企业偿债能力分析-以妙可蓝多为例

第1章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景“新疆麦趣尔纯牛奶不合格”话题成为了2022年微博热搜的第一。浙江庆元县市场监管局发布了2022年全县食品抽检检验情况公示第4期，抽检不合格产品信息显示，被检出丙二醇的是麦趣尔集团股份有限公司生产的两款纯牛奶，检测结果分别为0.318K/Kg、0.321K/Kg，其标准值为“不允许使用”。这引起了各地的关注，也使消费者对乳制品的安全问题产生担忧，许多消费者不敢再购买国内乳制产品，导致乳业销量下降。在此背景下，我国陆续出台了一系列相关准则和标准，来推动国内乳业的发展。进入21世纪以来，社会经济结构有所改善，经济基础日益坚实后，收入空间得到较大提升，国内经济得以快速持续发展，乳制品行业销量也逐渐恢复正常。虽然目前乳制品行业的市场和发展前景比较好，但是消费者的需求还是在不断变化，而且随着人们生活水平的提高，大众在饮食方面也有了更多不同的需求，很多食品都追求无糖无脂，绿色健康的，这样消费者吃的更安心，更有保障。所以，奶制品是食品类中的重中之重，近年来国内开始盛行奶酪，虽然奶酪进入中国很早，但却始终火不起来，妙可蓝多在2018年凭借一根小小的芝士棒切入了中国奶酪市场，仅仅用了四年时间，就从儿童零食中脱颖而出，打败了百吉福、安佳等洋奶酪品牌。近几年中国奶酪市场需求逐渐增长，从2014年的10万吨增长到2021年的32.9万吨，可见中国奶酪更具市场潜力，销量持续提升。不过国内乳制品行业寡头企业较明显，众所周知的就是蒙牛和伊利，有龙头企业压制的同时，乳制品类同化现象严重，行业内竞争也愈加激烈。总之，要突破重重困难，想在市场中有一席之地并非易事，因此，本文对妙可蓝多公司进行偿债能力分析尤为必要，以便提高其市场竞争力，促进企业更好的发展。1.1.2研究意义随着经济全球化的发展，我国乳制品市场需求变得多样，企业运营的复杂性和不确定性不断增强。对于投资者和债权人来说，对企业的偿债能力进行全面、深入的分析，成为了他们做新产品研发和投资决策的重要依据。本文从企业偿债能力的实际意义和理论价值出发，以妙可蓝多公司为例进行分析。首先，根据妙可蓝多偿债能力的分析，可以了解该公司的资金结构、负债水平、现金流状况以及资产变现能力等方面的情况，从而对公司的整体运营状况有一个清晰的把握。这有助于投资者判断公司的发展潜力，以及债权人评估公司的偿债风险。其次，公司经营中存在的问题和风险，以及可能面临的挑战，通过对妙可蓝多偿债能力的分析可以发现。这有助于公司管理层在进行决策时，将公司的财务状况和风险因素考虑得更加周全，做到决策的科学性和合理性更强。最后，偿债能力反映了一个公司最大程度上能够承受的负债是多少，偿债能力越强的公司说明信誉和价值存在的意义更好，其他投资者对公司的信任度也更高，偿债能力越弱意味着公司资金紧张，投资风险更大，所以投资者不敢轻易投资，公司也会面临倒闭的局面，因此，偿债能力越强的公司，将面临着那么财务分析中必不可少的一环，就是分析企业的偿债能力，可以使企业在关系到企业存亡的市场中立足。1.2国内外文献综述1.2.1国内研究现状霍强（2018）在《企业偿债能力分析中存在的问题和对策》中，深入研究了仅通过单一静态分析对当前经济环境下企业潜力与自身价值评估所存在的问题。不仅揭示了这些问题的实质，还提出了切实可行的解决方案，为更全面、准确地评估企业偿债能力提供了有力的支持[1]。王浴美（2018）对大环境不景气下企业偿债能力的影响因素进行分析。《企业偿债能力影响因素及对策分析》指出，由于部分企业偿债压力较大，即使是日常经营也难以为继，因此对企业偿债能力的分析显得尤为重要[2]。邓一泓（2017）深入分析财务分析方法对企业偿债能力的潜在影响。指出选择合适且高效的财务分析方法至关重要，必须结合企业实际情况进行评估。通过这样的分析，企业可以更准确地了解自身的偿债能力，从而做出明智的决策[3]。王舒臣（2020）在《企业短期偿债能力创新评估》中提出，财务报表项目中持续经营假设的个性化应用，使得传统静态短期偿债能力指标和动态短期偿债能力指标难以准确计量，债权人视角弱化了持续经营假设的个性化，建立了静态和动态短期偿债能力相一致的计量基础，最终被纳入“综合评价短期偿债能力的准则”[4]。1.2.2国外研究现状BandyopadhyayArindam和SaxenaMayuri（2023）在《Interactionbetweencreditrisk,liquidityrisk,andbanksolvencyperformance:apanelstudyofIndianbanks》讲到信用风险、流动性风险与银行偿付能力表现的交互作用。作者利用印度42家公私商业银行2010-2019年的面板数据发现，银行的流动性和资产质量头寸对其财务稳健性（以Z-Consumments评分衡量）有着显著的影响。他们认为，商业银行有必要更加积极主动地管理信用风险和流动性风险，以保持财务上的偿付能力[5]。\t"/kcms2/article/_blank"EpameinondasKatsikas,\t"/kcms2/article/_blank"NikiforosT（2023）等学者在《DynamicStabilityofPublicDebt:EvidencefromtheEurozoneCountries》中提到使用GMM面板动态模型，债务动态不稳定性在借款成本高于3.29%时开始违背偿付能力条件，在借款成本高于4.39%时更加强烈，在债务水平高于91%时压力更大。然而，当债务可持续性状况发生逆转时，经济增速高于3.4%。从结果中得出的主要政策含义是低利率可以创造高债务的自我强化循环[6]。\t"/kcms2/article/_blank"DucKhuongNguyen和\t"/kcms2/article/_blank"Dinh-TriVo（2020）通过对ERM采用与偿付能力的关系进行调查，并将欧盟公开上市的保险公司样本考虑在内，结果显示ERM采用了与保险公司偿付能力负相关的方法[7]。1.2.3文献综述综上所述，国内外学者通过对偿债能力的静态分析、影响因素、选择分析方法以及运用模型等方面都进行了较为深入的研究，取得了一定成果。针对企业偿债能力问题，国内学者还提出了一系列应对措施。但由于各国政策环境、经济环境等因素存在差异，研究角度也不尽相同，国外学者对偿债能力的研究大多集中在银行或保险行业，存在局限性。随着市场环境的不断变化和企业经营模式的不断创新，偿债能力研究仍面临诸多挑战。1.3研究内容及方法1.3.1研究内容本文以妙可蓝多公司作为研究对象，以2018年至2022年的报表数据为基础进行研究。初步了解妙可蓝多公司的基本财务状况后，对企业的偿债能力进行分析，依次对企业的流动比率、速动比率、现金流量比率等指标进行深入研究，通过横向和纵向数据发现企业的优势及问题，并针对存在的问题提出相关的合理化建议；最后总结这篇文章的研究结论以及不足之处。论文共分为五章：第1章：绪论。以研究背景和研究意义作为开篇，以此来介绍本文的主要研究内容，以及国内外学者研究现状与借助的研究方法有哪些。第2章：相关理论概述。主要阐述偿债能力相关概念，偿债能力包括的几个指标，主要分析六个指标：流动比率、速动比率、现金流量比率、资产负债率、权益系数、产权比率。第3章：公司基本情况。主要介绍妙可蓝多公司的简介，主要经营业务，奶酪销售占比，了解妙可蓝多公司的资产负债现状。第4章：偿债能力分析。选则流动比率、速动比率和短期偿债能力指标中的现金流量比率进行分析；对资产负债率、权益系数和长期偿债能力中的产权比例进行分析，我们将进一步深入研究更多公司的偿债能力。第5章：妙可蓝多偿债能力存在的问题及措施。前四章已经分析了妙可蓝多公司的偿债能力，第四章分析得出的结果了解了妙可蓝多公司在经营状况下的优势和不足，并针对存在的问题提出了相应的解决方案。1.3.2研究方法文献研究法：本文通过维普、中国知网等学术网站搜集相关文献和资料，经过整理分析文献中所需内容，提取其中的信息、观点、数据等，对所研究内容有较好理解，以此形成新的认识。比率分析法：是指在同一财务报表中求出相互比较的比率，该比率是通过对多个重要项目的有关数据进行比较后得到的。本文用此方法对公司偿债能力状况进行分析，利用其变动趋势来判断公司的偿债情况。对比分析法：这种方法是将两个或两个以上的数据进行对比分析，找出其中的不同之处，从而得出结论。本文将妙可蓝多公司的偿债能力指标与同行业的几家公司进行纵向对比后，找出偿债能力上存在的问题。第2章相关理论概述2.1偿债能力理论概述2.1.1偿债能力的含义偿债能力是指企业以其拥有的资产对企业的短期债务和长期债务进行偿还的能力。偿债能力直接关系到一个企业是否能够健康、稳定地运营，以及是否能够持续地创造价值。如果一个企业缺乏偿债能力，那么它可能面临资金链断裂、被债权人起诉甚至破产的风险。2.1.2偿债能力的分类偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。短期偿债能力是指企业利用流动资产迅速、足额偿还流动负债，对企业日常债务的清偿能力进行评估的能力，是对企业当期财务状况特别是流动资产向现金转化的一种度量。主要从三个指标入手，即流动比率、速动比率和现金流动比率来衡量。对投资者、债权人、经营者等利益相关者而言，短期偿债能力是企业财务状况的重要组成部分。所以，在对企业财务状况进行评估时，一定要重视衡量企业的短期偿债能力。长期偿债能力是指企业对长期负债的偿还能力，一般通过财务指标进行衡量，如资产负债率、利息保障倍数等。长期偿债能力是公司稳健财务状况的基础，也是公司不断发展壮大的必要条件。2.1.3影响短期偿债能力的主要因素（1）资产的流动性。企业资产价值的快速变现能力就是资产流动性。流动资产作为企业偿还流动负债的保障，其重要性不容忽视，而流动资产偿还流动负债又与企业的短期偿债能力存在着紧密联系。企业的现金、存货和应收账款等流动资产是主要资产之一，也是影响其变现能力的主要因素REF_Ref21488\r\h[8]。（2）流动负债的结构与规模。企业流动负债规模的增长，从某种程度上反映出企业面临的财务风险加大，短期内企业偿债压力也增大。由于企业运营存在季节性特征，为了维持日常经营运作，有时不得不向外借款。然而，借款规模的扩大也意味着企业需要承担更高的债务风险和偿债压力。（3）现金流水平。流通性最强的资产就是现金，需要用现金偿还的短期债务较多，流入与流出的现金对企业偿债能力产生较大影响。2.1.4影响长期偿债能力的主要因素（1）资金结构情况。它是指企业各种资本及其比例关系的构成，是实现股东财富最大化的重要手段，也是降低成本的重要手段。合理的资本结构可以使企业的融资成本有效降低、财务风险降低、收益提高。（2）获利能力。也就是盈利能力，是企业获取利润的能力，盈利能力决定了企业现金流入多少，跟企业的长期偿债能力有很大的关系，如果企业长期亏损，为了还债不得不变卖资产，投资者的利益就会受到影响，所以企业的盈利能力是影响企业长期偿债能力的一个重要因素。2.2偿债能力相关指标衡量企业的偿债能力可以依据很多不同的财务指标来进行分析，如流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率、利息保障倍数等等。这些指标可以帮助我们了解企业的资产结构、债务状况，以及其现金流能否满足债务偿还的需求。流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标，它的计算公式是：流动比率=流动资产/流动负债。流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强；如果流动比率过低，表明企业可能面临现金流不足的问题，短期偿债能力堪忧。所以企业要提高自身的短期偿债能力，就需要把流动资产和流动负债的比例控制在合理的范围内。速动比率是将存货等流动性较差的资产排除在外，更准确地反映企业短期偿债能力，是流动比率的一种改良版。其计算公式为：速动比率=(流动资产-库存)/流动负债。现金流量比率，是通过对经营活动净现金流与期末流动负债进行比较，得出这一重要指标。该比率数值越高，表明企业具有较强的债务偿还能力。其计算公式为：现金流比率=经营活动净现金流/流动负债。在这里，经营活动现金流是指企业在经营活动中所获得的现金流入，减去经营活动中现金流出后的现金流入净额。资产负债率相当于总负债除以总资产，是衡量企业长期偿债能力的重要指标。资产负债率越高，说明企业的债务负担越重，企业的长期偿债能力越弱。产权比率则是衡量企业财务结构的指标，它等于负债总额除以所有者权益总额。产权比率越高，说明企业的负债程度越高，所有者权益的比重越低，企业财务结构的不稳定性越强。权益乘数的计算公式为：权益乘数=总资产/股东权益总额。该指数揭示了所有者权益与总资产之间的相互关系，表明了公司所有者占有其资产的份额。此外，它还反映了公司的资产是如何在股东权益和负债之间进行分配的。通过使用这个指数，可以对公司的财务结构以及其整体健康状况更深入地了解。除上述财务指标外，企业偿债能力还受到市场环境、行业状况、经营策略、管理效率等多种因素的影响。比如，如果市场利率提高，企业的债务负担就会增加，企业的偿债能力就会出现一定程度的下降；如果行业不景气，企业可能出现销售收入下滑、现金流下降等情况，同时也会影响企业的偿债能力。因此，企业需要密切关注市场动态和行业动态，及时调整经营策略和管理效率，才能保持企业偿债能力的稳定。同时，为及时发现和解决潜在的财务风险，企业还需要建立完善的财务管理制度，确保财务数据准确、及时。第3章公司基本情况3.1妙可蓝多公司简介3.1.1公司概况1988年成立于上海市的上海妙可蓝多食品科技有限公司（简称：“妙可蓝多”），以研发、生产、销售奶酪、液态奶、奶粉等乳制品为主，在中国乳品界具有举足轻重的地位。妙可蓝多自创立以来，始终秉承着“让更多人爱上奶酪”的使命，专注于奶酪产品的创新研发，致力于将更健康美味的乳制品提供给中国消费者。公司拥有完善的产业链，对每一个环节都严格把关，从原料采购到生产加工、再到产品销售，确保了产品的质量和安全。妙可蓝多的奶酪产品种类丰富，有马苏里拉奶酪、切达奶酪、奶油奶酪、芝士片、芝士碎等，满足了不同消费者群体的需求。此外，公司还推出了液态奶、奶粉等乳制品，进一步丰富了产品线。3.1.2主要经营业务妙可蓝多公司的主营构成按产品大致可以分为四类：奶酪、贸易产品、液态奶和其他产品，到2022年12月31日公司不同产品的主营收入构成情况如下：其中奶酪主营业务收入是386900万元，占全部产品主营业务收入的比例最高为80.11%；贸易产品主营业务收入为60000万元，占比为12.42%，排在第三的是液态奶，比例为7.22%，其他产品合计为1194万元，综合占比0.25%。近几年妙可蓝多通过线上线下多种渠道，积极宣传奶酪的营养价值和食用方法，提高消费者对奶酪的认知度和接受度，因此奶酪也逐渐被消费者熟知和接受，具体经营情况如表3-1妙可蓝多主营构成所示。表3-1妙可蓝多主营构成主营构成主营收入（万元）收入比例奶酪38690080.11%贸易产品6000012.42%液态奶348907.22%其他产品（补充）11940.25%资料来源：东方财富网妙可蓝多经营分析3.2妙可蓝多SWOT分析优势：（1）品牌知名度。妙可蓝多奶酪棒通过广告宣传，使妙可蓝多深入人心，先发优势明显，现已发展成为全国知名的芝士品牌，市场占有率高，知名度高，美誉度高。（2）产品质量优势。妙可蓝多拥有“自主研发、自有工厂、自主生产、严格把控”的强大实力，且公司始终将产品质量和食品安全放在第一位，将产品定位在高品质的市场。（3）技术研发实力。以中国人的不同需求为目标，在探索与中餐完美结合的道路上，开发出不同的奶酪产品。以乳酪制品为核心，整合世界各地优质资源，完善产业链条。（4）营销网络优势。营销网络覆盖线上线下，包括零售渠道、餐饮工业渠道和电商渠道。截止2023年6月，妙可蓝多已拥有约80万个零售终端，5016家经销商REF_Ref21759\r\h[9]。劣势：存在运营管理风险，由于公司快速扩张规模，很可能会暴露管理滞后的问题，导致管理效率降低、竞争力下降。然而奶酪棒生产成本较高，公司更是采取高质量、高品质的市场定位，对于价格敏感的消费者可能不会购买，因此会失去部分市场。机会：乳制品营养丰富，对改善城乡居民膳食结构、提高国民身体素质意义重大，因而成为国家积极鼓励发展的产业。国家已经出台了一系列支持和保障国内乳制品行业健康发展的产业政策，如《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》、《全国奶业发展规划》等。奶酪棒营养价值高，老少皆宜，是许多儿童的日常零食，不仅如此，公司也可以跨界合作，与餐饮、烘焙、酒店等行业的合作伙伴进行跨界合作，共同开发奶酪市场。威胁：（1）行业风险。国内外乳制品市场竞争激烈，压缩了利润空间。（2）国家政策调整。如果未来国家出现重大政策调整，或进出口环境受到国家政策及国际政治经济环境较大影响，都将可能对国内乳制品行业发展产生一定冲击。（3）原材料市场波动。部分原材料随宏观经济影响而持续涨价，将导致产品成本提高。3.3公司资产负债现状资产负债表能够清晰地呈现企业在特定时点的资产和负债状况。报表建立在静态数据的基础上，企业的资产构成、负债构成、净资产价值等都可以通过资产负债表看到，然后对企业的经营实力、财务稳健度等有一个深入的了解。这对于投资者、债权人和企业管理者来说都非常重要。3.3.1资产现状资产，是企业在过去交易或事项形成的、由企业拥有或控制的，未来会给企业带来经济利益的资源，资产由债务资本和权益资本组成，分析两者变动可以更好的了解企业REF_Ref21717\r\h[10]。本小节分析妙可蓝多公司2018年-2022年的总资产数据及主要结构。妙可蓝多的总资产结构数据详情如表3-2所示。从企业资产规模上看，妙可蓝多公司的总资产呈现一个整体上升的趋势，自奶酪棒一炮而红之后，妙可蓝多公司的总资产由2018年的26.9亿元增长到2022年的74.43亿元，增长了近3倍。其中，2021年增长幅度最为明显，流动资产在2021年报告期内同比增长了229.84%，非流动资产同比增长46.91%，总资产同比增长116.57%。2019年流动资产占总资产比例近五年来最低，且较2018年下降幅度较大，报告期同比下降了25.94%，固该企业的流动资产规模下降幅度较小，说明2019年企业的销售业务有所下降，导致应收账款也相应减少。原因是妙可蓝多控股股东违规占资2.39亿元，其实际控股人向关联方拆出巨资被证监会发函问询，出现财务问题，资金缺乏导致没有可流动经营现金流进一步扩大业务。折射出妙可蓝多公司在内部控制和治理上存在严重缺陷。2020年受新冠疫情影响，国内市场乳制品的需求增加，又有蒙牛的增资入股，妙可蓝多合并蒙牛旗下的奶酪业务后，很可能超越百吉福、安佳等品牌，成为国内奶酪行业的龙头企业。因此妙可蓝多2020年-2022年流动资产有明显的增加，而非流动资产逐年增加表明企业在扩大资产规模，妙可蓝多很可能是增加其产品研发、设备更新等方面的投资。表3-2总资产结构分析（单位：万元）20182019202020212022流动资产11890088030117800388400437900占资产比例44.20%36.03%38.09%58.00%58.83%非流动资产150100156300191500281300306400续表3-2占资产比例55.80%63.97%61.91%42.00%41.17%总资产269000244330309300669700744300资料来源：东方财富网妙可蓝多2018-2022年报整理得出表3-3总资产结构百分比指标（2022.12.31）金额（万元）占比总资产744378100%流动资产43791358.88%货币资金13576718.26%应收账款123391.66%存货702439.45%预付账款257003.46%非流动资产30576541.12%固定资产11559415.54%无形资产144371.94%长期待摊费用214612.89%商誉390725.25%资料来源：上海证券交易所2022年妙可蓝多财务报表整理所得图3-1总资产结构组成根据表3-3和图3-1可以看出，流动资产与非流动资产的占比相差17%左右，其中流动资产比例最高的是货币资金，占总资产比例为18.26%，合计43.79亿元，是货币资金流动性较强的一种重要支付手段，也是企业的一种重要流通手段。应收账款只占1.66%，说明企业回款速度快，资金周转比较灵活，这对企业的发展经营有一定好处。存货和预付账款则各占9.45%和3.46%，固定资产在非流动资产中排名第一，为15.54%，包括房屋、厂房、机器设备等，其余为无形资产和商誉等。3.3.2负债现状负债是企业过去的行为或交易的产物，它预示着未来企业经济利益的流出。负债分为流动负债和非流动负债，合理的流动负债和非流动负债的组成结构是企业财务良好的标志。本段选取妙可蓝多公司2018年-2022年的整体负债情况来进行分析。表3-4负债结构分析（单位：万元）20182019202020212022流动负债1140007769091100143300220200占负债比例77.47%65.98%72.32%80.04%86.02%非流动负债3315040060348603573035800占负债比例22.53%34.02%27.68%19.16%13.98%负债合计147150117750125960179030256000资料来源：东方财富网妙可蓝多2018-2022年报整理得出如表3-4负债结构分析所示，从负债规模来看，妙可蓝多近5年负债总额整体呈上升趋势，负债总额先从2018年的147150万元下降到2019年的117750万元，在2019年妙可蓝多正式向乳酪企业全面转型后，随后三年开始逐步上升。2022年增加至256000万元，较2020年增加130040万元，较2021年增加76970万元，是近几年涨幅最大的一年，较去年同比增加53.64%。流动负债占负债比例呈上升趋势，相反非流动负债呈现下降态势。第4章偿债能力分析本章根据第3章资产负债情况结构的个别数据，以及搜集到的妙可蓝多财务报表中的数据可以计算出各项偿债能力指标具体数值，以偿债能力分析为基础，对企业进行偿债指标分析，可以更具体的了解企业偿债能力状况以及发展趋势。偿债能力指标包括流动比率、速动比率、现金流量比率、资产负债率、权益系数、产权比率，通过三个短期偿债能力指标和三个长期偿债能力指标，对企业的偿债状况和风险因素分析有较好的帮助作用。本章将从纵向分析妙可蓝多五年内的偿债能力指标，并选取同行业的燕塘乳业和伊利乳业进行横向分析。对比分析后得出妙可蓝多公司在行业中的优势及不足。4.1短期偿债能力企业利益相关者的不同，对企业短期偿债能力的也要求也不相同REF_Ref21893\r\h[11]。本段通过妙可蓝多公司2018年至2022年的流动比率、速动比率和现金流量比率指标来分析该公司的短期偿债能力。妙可蓝多公司的短期偿债能力指标变化如图4-1和表4-1所示。图4-1短期偿债能力指标变化表4-1妙可蓝多2018-2022年短期偿债能力指标变化财务指标20182019202020212022流动比率1.0431.1331.2932.7101.988速动比率0.8990.9510.9962.3451.670现金流量比率0.0760.3760.2930.305-0.093资料来源：东方财富网妙可蓝多2018-2022年报整理得出4.1.1流动比率分析通常情况下，企业的流动比率在1.5-2之间的短期偿债能力较好，过高的流动比率对于股东和经营者来说并不一定代表企业经营状况良好，较高的流动比率可能意味着企业的闲置资金未能得到合理利用或者资源配置不够优化。妙可蓝多公司在2018年-2022年期间一直处于稳步上升的状态，通过表4-1可以看出，流动比率从2018年的1.043上升至2021年的2.710，在2021年后又处于下降模式，且下降幅度较大，但总体呈现上升趋势。2018年-2020年流动比率不足1.5，2020年蒙牛入主妙可蓝多后，为其提供大量原料，妙可蓝多因此得以快速发展，2021年妙可蓝多的流动比率是近五年最佳，流动资产显著提升REF_Ref4279\r\h[12]。2022年流动比率为1.988，相较2021年下降幅度较大，下降了0.722，其主要原因是2022年流动资产为437913万元，比2021年的流动资产388400万元增长49513万元，增长幅度为12%左右，而2022年流动负债为220200万元，比2021年的流动负债143300万元增长76900万元，增长幅度在53%左右。那么流动资产的增长速度比不上流动负债的增长速度，导致2022年流动比率下降。对于妙可蓝多来说，合并蒙牛旗下奶酪业务之后，妙可蓝多很可能直接超越百吉福，成为国内奶酪行业龙头REF_Ref4860\r\h[13]。但流动比率过高，企业应注意合理利用其闲置资金及优化资源配置。4.1.2速动比率分析妙可蓝多近五年的速动比率从2018年的0.899增长到2022年的1.670，其中2021年增长幅度最大，速动比率为2.345。通常速动比率等于1时，表明企业有较好的短期偿债能力。从表4-1可以看出，2018年-2020年速动比率在1以内，且流动比率不足1.5，说明此时妙可蓝多的短期偿债能力较弱，在2021年妙可蓝多公司用奶酪棒打开市场之后，速动比率迅速上升，速动比率一下增加至2.345，说明妙可蓝多奶酪棒是一个好的创新，企业的资金流动性较好，对于妙可蓝多公司来说是一个好的选择。而速动比率大于1，虽然企业偿债的安全性较高，却也会因为企业现金及应收账款占用过多增加企业的机会成本，造成企业在资金运用上的效率不高。4.1.3现金流量比率分析从债权人的角度来看，现金流量比率越高越好，因为它象征着公司短期偿债能力强。若现金流量比率接近1或者超过1，即现金储备等同于或超越流动负债，则公司仅凭现有资金就能轻松清偿债务，无需动用存货、应收账款等资产。然而，站在企业的角度看，过高的现金流量比率并非最理想状态。因为资产的流动性往往与获利能力相反：流动性较弱的资产获利能力较强，反之，流动性较强的资产获利能力就较弱。根据图4-1和表4-1所示，妙可蓝多2018年现金流量比率不足0.1，比率过低，意味着公司在偿还短期债务方面面临困难，2019年-2021年有所提升并保持了相对稳定，有所好转，但在2022年下降严重，下降了0.398，导致现金流量比率呈现负数，说明企业的现金流动性不好，流动负债超过了其现金和货币资金总额。由此可以看出妙可蓝多公司的短期偿债能力有待提升。4.2长期偿债能力长期偿债能力不仅对债务者的权益至关重要，而且还直接影响公司的经营能力提升。通过妙可蓝多公司2018年至2022年的资产负债率、产权比率和权益系数指标来分析该公司的长期偿债能力。妙可蓝多公司的长期偿债能力指标变化如表4-2和图4-2、4-3所示。表4-2妙可蓝多2018-2022年长期偿债能力指标变化财务指标20182019202020212022资产负债率（%）54.7148.1940.7326.7434.40产权比率1.2080.9300.6870.3650.524权益系数2.2081.9301.6871.3651.524资料来源：东方财富网妙可蓝多2018-2022年报整理得出4.2.1资产负债率分析对于乳制品企业而言，这个指标尤为重要，因为乳制品行业通常需要大量的资金投入，包括购买原材料、设备更新、市场推广等。所以乳制品企业的资产负债比例往往较高。然而过高的资产负债率也可能意味着企业面临较大的偿债压力，甚至可能引发财务风险。根据表4-2和图4-2来看，妙可蓝多近五年的资产负债率处于下降又小幅度上升的趋势，从2018年的54.71%下降到2021年的26.74%，比2020年下降13.99%，是2018年-2022年下降幅度最大的一年，2022年又上升到34.40%。从整个走势来看，资产负债率仍处于下降趋势。一般来说资产负债率处于40%-60%是比较适宜的，五年中妙可蓝多资产负债率波动较小，而近两年资产负债率都在40%以下，说明妙可蓝多的长期偿债能力较强，财务风险较小，经营状况较为稳定。图4-2资产负债率变化趋势图4-3长期偿债能力指标变化4.2.2产权比率分析就产权比率而言，产权比率越高的企业风险也就越大，妙可蓝多公司五年中2018年的产权比率最高为1.208，却也未超过1.5，2018年-2021年又逐年下降。一种观点认为，1:1的产权比率是最理想的，如果资产负债率在40%-60%之间，则产权比率应维持在0.7-1.5之间，妙可蓝多这两种指标都较低，产权比率从2018年的1.208下降到2022年的0.524，比率越来越低，且近四年都处于1以下，意味着该公司的长期偿债能力稳健，所有者权益的占比较高，财务结构稳定且风险较低。4.2.3权益系数分析权益系数即总资产与股东权益之比，一般来说，权益系数较高的公司通常被认为更加稳健，因为这样有更多的自有资本来支持其运营和扩张，而不是过度依赖外部债务。这样的公司在经济波动或市场不稳定时，更有可能保持其财务稳定和业务连续性。妙可蓝多2018年-2022年的权益系数逐年下降，2018年的权益系数较高，比率为2.208，此时企业资产总额远大于股东权益，后三年呈下降趋势，2021年下降为1.365，相比2018年下降了0.843，且权益系数不足1.5，整体下降幅度较大，说明企业财务杠杆水平较低，虽风险相对较小，但可能限制企业的盈利能力和发展潜力，2022年上升回1.524，综上所述，妙可蓝多公司的权益系数在合理范围内，公司的长期偿债能力较为良好。4.3同行业对比分析为了更清楚地了解妙可蓝多公司的偿债能力水平，选取了两个同行业的企业近五年偿债能力指标与妙可蓝多进行横向比较。妙可蓝多公司与同行业企业的偿债能力指标对比如表4-3所示。表4-3偿债能力指标对比分析表财务比率公司名称2018年2019年2020年2021年2022年流动比率妙可蓝多1.0431.1331.2932.7101.988燕塘乳业0.9331.1491.2511.3141.017伊利乳业1.2760.8180.8161.1580.989速动比率妙可蓝多0.8990.9510.9962.3451.670续表4-3燕塘乳业0.6000.7390.8400.9420.695伊利乳业0.9880.5720.5990.9520.750现金流量比率妙可蓝多0.0760.3760.2930.305-0.093燕塘乳业0.4520.8240.7040.7040.339伊利乳业0.4500.2690.2830.3590.216资产负债率（%）妙可蓝多54.7148.1940.7326.7434.40燕塘乳业30.5522.5122.6826.7433.04伊利乳业41.1156.5457.0952.1558.66产权比率妙可蓝多1.2080.9300.6870.3650.524燕塘乳业0.4400.2910.2930.3650.493伊利乳业0.6981.3011.3301.0901.419权益系数妙可蓝多2.2080.9301.6871.3651.524燕塘乳业1.4401.2910.2931.3651.493伊利乳业1.6982.3012.3302.0901.419资料来源：东方财富网各公司2018-2022年报整理得出4.3.1短期偿债能力比较第一，流动比率。该指标高则证明企业短期能力较强，在生产型企业流动比率达到2的情况下，被广泛认为是合理的、适宜的REF_Ref22344\r\h[14]。从表4-3可以看到，妙可蓝多的流动比率在2018年-2020年一直保持平稳，2020年之后流动比率快速上升，2022年又稍微下降，但比率也接近于2。对比之下，燕塘和伊利的流动比率值在0.8-1.4范围内波动，明显低于同期范围内的妙可蓝多，这说明相对之下妙可蓝多有更充足的运营资金，安全边际更大。第二，速动比率。速动比率则是速动资产除以流动负债后的比值，速动资产就是可以快速变现的流动资产，由流动资产减去如存货等变现速度较慢的资产计算得出。当速动比率小于1时偿债风险较大，大于1时虽然安全性较高，但也意味着企业的机会成本较高，获利水平会下降。妙可蓝多、燕塘和伊利三家公司前三年的速动比率都小于1，此时企业偿还债务必须要依靠存货，偿债风险较大，而燕塘乳业和伊利乳业在2021年和2022年的速动比率仍不足1，说明资金流动性弱，变现能力也不好。妙可蓝多在2020年后的速动比率上升至2021年的2.345，比燕塘和伊利乳业高出1.4左右，2022年为1.67，意味着妙可蓝多有过多的闲置资金，增加了机会成本，也会导致获利水平下降。总体来说，三家企业的短期偿债能力还需要得到稳固提升。第三，现金流量比率。是最能反映一个企业偿付流动负债能力的指标，一般认为在0.2以上为好，妙可蓝多2019年-2021年的现金比率一直在0.2左右上下浮动，但2022年的现金比率下降至为负，查询妙可蓝多现金流量表后，得知妙可蓝多2022年的经营现金流出比流入多2.048亿，投资现金流出比流入多16.02亿，筹资现金流入比流出多6.988亿，现金及现金等价物净增加额为-11.01亿，由此可知妙可蓝多面临着巨大的短期偿债风险。2022年燕塘乳业、伊利乳业现金流量比率均有所下降，伊利的现金流量比率总体呈现下降趋势，由2018年的0.45下降到2022年的0.216，五年均在0.2以上且波动不大，说明伊利乳业现金流比较稳定，燕塘乳业的现金流量比率在相同时段都是最高的，2019年的现金流量比率比妙可蓝多高0.448，比伊利高0.555，是三个公司中短期偿债能力最强的。4.3.2长期偿债能力比较第一，资产负债率。资产负债率是反映财务风险的关键指标，也是企业长期偿债能力的重要见证。根据表4-3可以看出，妙可蓝多前三年和伊利乳业近五年的资产负债率在40%-60%波动，资产负债率较为合理，2021年妙可蓝多的资产负债率大幅下降，2021年和2022年的资产负债率都低于40%，再观燕塘，2018年-2022年的资产负债率全部低于40%，且中间三年资产负债率只有20%左右，比率较低，表明妙可蓝多和燕塘没有充分利用财务杠杆。可见伊利的资产负债率是最适宜的，相比其余两家公司，妙可蓝多长期偿债能力稍逊伊利乳业，又比燕塘乳业好。第二，产权比率。产权比率不同于资产负债率，产权比率反映的是股东权益对债务的承受能力，揭示财务结构的稳健性。妙可蓝多的产权比率逐年下降，2022年有小幅度回升，但没有超过1，2018年妙可蓝多的产权比率最高，而2019年-2022年伊利乳业的产权比率一直高于妙可蓝多和燕塘，燕塘的产权比率是三家中最低，表明燕塘财务结构稳健保守，风险小、报酬低。伊利的产权比率呈上升趋势，2022年最高为1.528。综合来看，伊利的产权比率最为合适，妙可蓝多次之，燕塘最低，产权比率过低是债权人不想面对的，因为这预示着债权人要承担企业的经营风险，高的产权比率对投资人来说是有利的，既是高回报，又不至于削弱控制权。因此，产权比率无论是过高还是过低，妙可蓝多都应尽量保持在合理范围内。第三，权益系数。通过表4-3可以看出，2018年和2022年妙可蓝多的权益系数比燕塘和伊利乳业都高，2019年权益系数为0.93，比燕塘乳业低0.36，比伊利乳业低1.37；燕塘乳业在2020年时权益系数最低，下降幅度也最大，只有0.293，说明燕塘乳业所有者权益占比较大，企业可能通过负债带来的效益减少，从而造成公司较高的资本成本；伊利作为我国乳制品行业的龙头企业之一，总资产规模庞大，2019年-2021年的权益系数在2-2.5之间，且五年中权益系数也处于相对适中的水平。总的来说，妙可蓝多和燕塘的权益系数还需维持一个稳定的状态，三家公司的权益系数都较为合理。第5章妙可蓝多偿债能力存在的问题及措施5.1存在的问题5.1.1财务杠杆利用不充分分析其偿债能力，妙可蓝多的产权比率低于同期乳制品行业水平，未能充分利用财务杠杆。这表明妙可蓝多在利用财务杠杆方面并未达到充分有效的程度，其资本结构仍有待完善。这种状况的主要成因与企业对待风险的态度密切相关。妙可蓝多属于风险规避型企业，因此采取了一系列的风险管理措施。这些措施在一定程度上避免了企业因过于冒险而损失大量资金，从而陷入财务困境。然而，如果企业只是一味地规避风险，而没有结合当前的市场环境和经济机遇进行综合分析，可能会导致企业错失发展良机，无法实现其总体战略目标REF_Ref5653\r\h[15]。因此，企业在风险管理过程中，需要综合考虑市场环境、经济机遇等多方面因素，以实现企业的长远发展目标。5.1.2现金流量比率不足短期偿债能力中现金流量比率不足，通过现金流量比率这一指标可以看出，妙可蓝多的现金流量比率一直低于燕塘，且没有伊利稳定，2022年现金流出比流入多，造成企业的现金比率出现负数，预示着企业正面临着一系列严峻的挑战。因此，这种情况表明企业的流动性严重不足，这意味着企业可能无法按时支付供应商的货款或员工的工资。除此之外，也意味着企业无法充分利用优惠付款的条件，这无疑会增加企业的财务成本。企业可能需要支付更高的利息或费用来获取所需的资金，就会进一步加重企业的财务负担。5.1.3机会成本较高妙可蓝多的机会成本较高，主要源于其专注于奶酪市场的战略。公司的产品具有明显的高单价、高盈利的特征，以核心产品奶酪这一结构来决定的。从各个产品线看毛利率高于行业平均水平，一方面是因为公司坚持走高品质的路线，并且把食品安全和产品质量放在首位，另一方面，为了在竞争激烈的市场中脱颖而出，妙可蓝多投入了大量的资源进行品牌建设和产品研发，这使得公司在其他领域的投入资源较少，其发展机会受到限制，从而提高了机会成本，导致其获利水平下降。5.2相关建议及措施5.2.1充分利用财务杠杆分析后认为，妙可蓝多整体的偿债能力较好，具备较充足的债务偿还能力，因此适度的负债对企业未来发展不会造成不利影响，也不会让企业承受过大的财务压力。考虑到企业的发展策略，妙可蓝多目前正处于市场的高速发展阶段，需扩大市场规模、增加资金投入并抢占市场先机。然而，仅凭企业现有的资金实力无法满足其未来的发展需求。因此，该企业可以利用财务杠杆效应，选择发行债券或向金融机构贷款等方式来补充企业的现金流，以有效推动未来的发展。5.2.2加强应收账款管理为了防止现金流量比率跌至零以下，企业必须积极采取行动。完善客户信用制度，加强应收账款管理REF_Ref22409\r\h[16]，也可以通过提高产品销售量、减少支出、优化库存管理以及尽快追回欠款等等，来增加现金流入并降低负债，从而保持现金流量比率的稳定和健康。5.2.3加大研发投入为了防止奶酪市场出现同质化的现象，妙可蓝多还应该在研发上加大投入。这一趋势或将造成公司市场份额下降、销售收入下降的局面。在保持“聚焦奶酪”战略的核心地位的同时，妙可蓝多应积极研发新口味、新吃法，以满足不同客户的需求。此外，妙可蓝多公司还可以根据目标人群的不同，对产品进行针对性的设计和发布。如儿童补钙乳酪棒，老年人高钙奶酪产品，青年白领低脂奶酪产品，健身人群高蛋白奶酪产品等。这些措施将有助于妙可蓝多进一步细分市场，实现产品的差异化，从而在竞争激烈的奶酪市场中脱颖而出。结论在乳制品发展过程中，奶酪属于高端形态，而中国也迎来了奶酪消费的红利期，正如西方国家一样，先后经历了奶粉、液态奶相继高速发展REF_Ref5800\r\h[17]。本文以上海妙可蓝多食品科技股份有限公司的财务情况作为研究对象，收集妙可蓝多2018年-2022年相关财务数据，以此为基础进行偿债能力分析，先对妙可蓝多的资产负债状况进行分析，再结合偿债能力指标进行分析，主要对其短期偿债能力和长期偿债能力的六个指标进行综合分析，并选取燕塘乳业和伊利乳业与妙可蓝多进行横向对比，以便得出妙可蓝多在经营过程中存在的优势以及不足之处。最