项目投资决策 (一)

一、名词解释

1.经营现金流量2.投资回收期法3.平均酬劳率法4.净现值法5.内部酬劳率法

6.资本资产定价模型7、加权平均资金成本8、敏感性分析9、市场风险10、企'也风险

二、单项选择题

1.下列指标中，没有用到净现金流量的是（）

A.投资利润率

B.内部收益率

C.净现值率

D.获利指数

2.属于非折线负指标的是（）

A.静态投资回收期

B.内部收益率

C.净现值

D.投资利润率

3、某项目按18%折现率计算的净现值不不小于零，按16%折现率计算的净现值不小于零，那

么该

项目的内部收益率肯定（）

A.不小于16%

B.不小于18%

C.不小于16%,不不小于18%之间

D.无法判断

4.下列有关投资项目H勺回收期的说法中，不对口勺的J是（）

A.不能测定项目日勺盈利性

B.不能测定项目口勺流动性

C.忽视了货币时间价值

D.需要主观5勺最长的可接受的回收期作为评价根据

5.某企业进行新产品开发，已投入100万,但研发失败，之后又投入100万，还是研发失

败，假如再继续投入50万，并且有成功的把握，则获得的现金流入至少为（）

A.50万

B.100万

C.200C

D.250万

6.计算投资方案II勺增量现金流量的时候、一般不需考虑方案（）

A.差额成本

B.重置成本

C.既有资产U勺帐面价值

D.未来成本

7、下列说法对的的是（）

A.内含酬劳率就是银行贷款利率

B.内含酬劳率就是行业基准利率

C.内含酬劳率是可以使未来现金净流入等于未来现金净流出现值的贴现率

D.内含酬劳率是项目的最高回报率

8、下列有关采用固定资产年平均成本法时进行设备更新决策日勺原因不对的是（）

A.使用新旧设备日勺年收入不一样

B.新旧设备的使用年限不一•样

C.使用新旧设备并不变化企业H勺生产能力

D.使用新旧设备的年成本不一样

9、下列选项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）

A.建设投资

B.无形资产投资

C.固定资产投资

D.流动资产投资

10、假如某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是Oo%

A.投资回收期在一年以内

B.该项目的内含酬劳率一定高于行业基准酬劳率为

C.投资酬劳率高于100%%

D.该项目的现金净流出不不小于现金净流入

11.存在所得税的状况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）。

A.利润总额

B.净利润先

C.营业利润

D.息税前利润为

A.内含酬劳率=0

B.净现值率=0

C.投资回收期=0

D.获利指数=0

17、当建设期不为零，经营期内每年日勺净现经流量相似，则可用日勺简便算法求出投资决策的

指标是（）

A.净现值

B.内部酬劳率法

C.投资利润率

D.投资回收期

18、不属于贴现的分析评价措施的是（）

A.净现值法

B.现值指数法

C.内部酬劳率法

D.平均酬劳率法

19、下列指标不受投资方式、建设期长短及年净现金流量特性影响的是（）

A.净现值

B.内部酬劳率

C.投资酬劳率

D.获利指数

20、甲乙丙丁四个项目进行评价，假设可接受的最小投资收益率为12%,则不可行方案为

A.内含酬劳率=14%

B.净现值=10000

C.净现值率=5%

D.获利指数=0.9

21.以投资利润率最大化作为，存在口勺缺陷是()o

A.不能反应资本的获利水平

B.不能用于不一样资本规模的企业间比较

C.不能用于I可一企业的不一样期间比较

D.没有考虑风险原因和时间价值

22.投资风险中，非系统风险的特性是()o

A.不能被投资多样化所分散

B.不能消除而只能回避

C.通过投资组合可以分散

D.对每个投资者的影响程度相似

23、某投资方案，当贴现率为24%时，其净现值为39.3177元，当贴现率为26%时，其净现值

为-30.1907元。该方案口勺内含酬劳率为()o

A.19.24%

B.24.65%

C.25.13%

D.26.78%

24.当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现金流展（）o

A.不不小于0或等于0

B.等于0

C.不小于0

D.不不小于0

25.已知某投资项目的原始投资额为100万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF=IO

万元，第6至23年每年NCF二20万元。则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）。

A.6年

B.7.5年

C.8年

D.9.5年

三、多选题

1.净现值法的长处有（）%

A.考虑了资金时间价值与

B.考虑了项H计算期的所有净现金流量与

C.在无资本限额的状况下，运用净现值法在投资评价都能做出对的11勺决策

D.可从动态上反应项目U勺实际投资收益率%

2.甲乙两个投资方案未来使用年限不一样，旦只有现金流出没有现金流入，假如要评价这两

个项目，如下说法不对的的是（）

A.计算两个方案的净现值率

B.计算两个方案H勺总成本

C.计算方案日勺年平均成本

D.计算方案H勺投资回收期

3.影响项目内含酬劳率口勺原因有（）

A.投资项目的期限

B.投资项目日勺期望酬劳率

C.银行贷款利率

D.投资项目的现金流量

4.也许作为净现值法口勺贴现率的是（）

A.企业规定的最低酬劳率

B.历史最高的酬劳率

C.行业收益率

D.内含酬劳率

5、假如以内含酬劳率作为评价指标，那么规定内含酬劳率（）

A.不小于1

B.不小于获利指数

C.不小于资金成本

D.不小于基准的贴现率

6.对同一独立项目进行评价时，得出的结论会相似的指标有（）

A.净现值

B.投资回收期

C.内含酬劳率

D.净现值率

7、下列选项中，用于评价原始投资不一样的互斥方案口勺措施有（）

A.净现值法

B.差额投资内部收益率法

C.年等额净回收额法

D.净现值率法

8、如下选项中属于投资支出的有（）

A.购置设备、厂房等固定资产的支出

B.购置无形资产的支出

C.投资前的筹建费用

D.项目投入后增长的净营运资本

9、下列有关项目投资11勺说法中对的的是（）

A.项目决策投资应首先估计现金流量

B.与项目投资有关的现金流量必须是能使企业总现金流量变动U勺部分

C.在投资有效期内现金数量总计和利润总计相等

D.投资分析中，现金流动状况重于盈亏状况

10、下列有关投资利润率指标II勺对的表述有（）

A.没有考虑时间价值

B.是非贴现分析指标

C.没有运用净现金流量

D.指标H勺分母中不含资本化利息

11.在独立方案财务可行性决策时，当内部收益率不小于行业基准折现率时，下列说法对的

的

是()

A.回收期不不小于计算期的二分之一

B.获利指数不小于1

C.净现值率不小于零

D.净现值不小于零

12、投资项目的多种类型中，不必然会发生的投资有()

A.固定资产投资

B.无形资产投资

C.流动资金投资

D.开办费

13.采用获利指数法评价投资项目可行性时.所采用II勺折现率一般有()o

A.投资项目U勺资金成本率

B.投资的机会成本率

C.行业平均资金收益率

D.计算建设期净现金流量现值时，可用贷款的实际利率

14.完整工业项目投资的现金流出量包括()

A.流动资金投资

B.固定资产投资

C.经营成本

D.其他现金流出

15、下列项目中，属于经营期现金流入项目日勺有（）

A.营业收入

B.经营成本节省额

C.回收流动资金

D.回收固定资产余值

四、判断题

1.只有增量现金流量才是与项目有关的现金流量。

2.在进行项目投资决策时，有关税金只需估算所得税。

3、在互斥方案的选优中，若差额内部收益率指标不小于基准收益率时，则原始投资额较大U勺

方案为最优方案。

4.投资利润率不不小于基准投资利率时，方案是可行的。

5.独立方案间的评优，应以内含酬劳率的高下为基准来选择。

6.在其他条件不变"勺状况下，折现率越大净现值越小。

7、项目投资程序是：项目提出、项目评价、项FI决策、项目执行及项目再评价等环节，

8、现实生活中，一般以内含酬劳率作为基准贴现率。

9、投资回收期和投资利涧率具有计算简朴、轻易理解的长处，在决策中作为重要的指标。

10、对单一的独立投资方案而言，运用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等指标的

评价得出完全相似的结论，

11.在进行投资项忖的可行性分析的时候，假如投资回收期指标与净现值指标的结论发生冲

突的时候，应以净现值指标的结论为准。

12.净现值是特定方案未来各年酬劳的现值合计与投资现值合计之间日勺差额。

13.投资回收期指标虽然没有考虑资金的时间价值，但考虑了回收期满后口勺现金流量状况。

14.若建设期有投资，则按照插入函数求得的内部收益率一定会不不小于项目口勺真实收益率。

15.获利指数等于1,则净现值一定不小于0。

16、在投资项目决策中，只要投资方案日勺投资利润率不小于零，该方案就是可行方案。

17、假如某项目U勺原始投资在建设期初所有投入，其估计的净现值率为12%,则该项目均

获利指数为1.12。

18、企业规定的最低投资酬劳率影响项目内部酬劳率。

19、假如一种风险投资项目的内含酬劳率不小于风险酬劳率，则该方案可行。

20、投资回收期II勺缺陷在于不能衡量企业的投资风险。

五、计算题

L某企业进行•项固定资产投资，该项目

合

日勺现金流量表如下：

计

建设期经营期

0123456

-5-50303030203030

净现金流量000000000

-5-10-7-4-11040

累积净现金流量000000000000一

折现净现金流量

已知折现率为10%,请计算下列指标，并评价该项目的可行性:

（1）折现净现金流量

（2）投资回收期

（3）净现值

（4）原始投资现值

（5）净现值率

（6）获利指数

2.已知某企业既有资金10。0万元，其中一般股300万元，一般股成本为10乳长期借款

500万元，年末付息，到期还本，留存收益200万元，长期借款的年利率为10%,该企业股

票的J系统性风险是市场风险的2倍，整个市场的收益率为8%,无风险酬劳率为5%企业适

用时所得税为33%

企业拟投资一下两个项目，资料如下：

甲项目投资额为100万元，资本收益率为10与

乙项目投资额为200万元，折现率为13%和14%的时候，净现值为4.7253万元，-7.2365万

元。

甲项目有两个筹资方案，A方案：发行票面利率为11%的期限为3年的债券，年末付息，到

期还本，B增发一般股。

规定：

（1）计算企业股票的必要收益率

（2）以企业的必要收益率为原则，判断与否应当投资于甲、乙两个项目

（3）计算A.B两个方案的资金成本，并分析经济合理性

（4）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该企业的综合资金成本，并对乙

项R的筹资方案作出评价，

3.某固定资产项目需要原始投资1000万元，建设期为1年，与购建固定资产有关的资本化

利息100万元在建设期发生，固定资产投资于建设起点投入，流动资金在第一年末投入。该

项H年限8年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值，流动资金于终止点一次

回

收。投产后前两年净利润100万元，从第三年开始每年150万元。

计算：

（1）净现值（假设该项目H勺基准折现率为10%）

（2）净现值率和获利指数：并阐明两者的关系

4.航运企业准备购入一设备以扩充生产能力，既有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投

资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销

售

收入为8000元，每年H勺付现成本为3000元，乙方案需投资24000元，采用直线折旧法计

提折旧，使用寿命也为b年，5年后的残值收入4000元，5年中每年H勺销售收入为10000

元，付现成本第一年为4000元，后来伴随设备陈I日，逐年将增长修理费200元，另需垫

支

营运资金3000元，假设所得税率为40%,资本成本为10%。

［规定］计算项目口勺现金净流量及净现值并比较方案的优劣

5.项目投资的原始总投资为1000万，建设起点一次投入，建设期为一年，经营期为10

年，

投产后第1—5年的净现金流量分别为100万元、120万元、150万元、250万元和300万

元，

后来每年净现金流量为350万元。

规定：计算该项目的静态投资回收期。

6.某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：甲方案原始投资为

150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，所有资金于建设起点一

次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，估计投产后年营业收入90万元，年总

成本60万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，

流动资产投资65万元，所有资金于建设起点一次投入，该项目建设期2年，经营期5年，

到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，估计年营业

收入170万元，年经营付现成本80万元。

该企业按直线法折旧，所有流动资金于终止点一次回收，所得税率33%,设定折现率10机

规定：

（1）采用净现值法评价甲、乙方案与否可行。

（2）假如两方案互斥，确定该企业应选择哪一投资方案。

7.某企业原有设备一套，购置成本为150万元，估计使用23年，已使用5年，估计残值为

购置成本的10乳该企业用直线法提取折旧，现该企业拟购置新设备替代原设备，以提高生

产率，减少成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提折旧，预

计残值为购置成本的10乳使用新设备后企业每年的销售额可以从1500万元.上升到1650

万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，企业如购置新设备，旧设备发售可

得收入100万元，该企业的所得税税率为33%,资金成本为10机

规定：通过计算阐明该设备应否更新。

8.某企业有一投资项目，需要投资6000元（540（）元用于购置设备，600元用于追加流动

资金）。预期该项目可使企业销售收入增长：第一年为2000元，次年为3000元，第三

年为5000元。第三年末项目结束，收回流动资金600元。

假设企业合用的所得税率40乳固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。企业规定的

最低投资酬劳率为10%。

规定：

（1）计算确定该项目日勺税后现金流量；

（2）计算该项目的净现值；

（3）计算该项目的回收期：

（4）假如不考虑其他原因，你认为项目应否被接受？

六、问答题

1.请阐明净现值法与内部酬劳率法日勺差异，试举例阐明。

2.请问什么是敏感性分析？有何作用？试举例阐明。

3.资本预算中有两种可以衡量的风险，请问是什么并且举例阐明。

4、资本预算的指标有诸多，请分类列举并阐明优缺陷。

答案：

一、名词解释

1.经营现金流量一项目投入使用后，在寿命期内由于生产经营给企、也带来日勺现金流入和现

金流出增量。

2.投资回收期法一通过计算收回原投资额所需时间的长短来决定方案的取舍。

3.平均酬劳率法一投资项FI在寿命周期内平均的年投资酬劳率。

4、净现值法一将未来的现金流量以合适的资金成本折现成现值，再减去投资成本，通过净

现值大小的比较来决定方案的取舍。

5.内部酬劳率法一通过计算使预期未来现金流量的现值等于原投资成本II勺折现率，并对不

同方案的这一折现率大小进行比较来决定方案取舍。

6.资本资产定价模型一Kc=Rf+B•(Rm-Rf)

7、加权平均资金成本-Z(某种资金占总该种资金

资金的比重X的J成本)

8、敏感性分析一通过度析、预测项目重要原因发生变化时对经济评价指标的影响，从中找

出敏感原因，并确定其影响程度。

9、市场风险一从实行高度多元化投资组合U勺企业股东的角度来看的风险。

10、企业风险一从没有多元化投资组合的单一投资者(只投资于某一企业的股票)口勺角度来

看的。

二、单项选择题

LA2.A3.C4.B5.A6.C7、C8、A9、CIO、D11.B12.C13.A14.C

15、B16、B17、A18、D19、C20、D21.D22、C23、C24、A25、B

三、多选题

1.ABCD2.ABD3.AD4.AC5.CD6.ACD7、BC8、ABCD9、ABCD10、ABC

11.BCD12、BCD13、ABCD14、ABCD15、ACD

四、判断题

1.V2.X3.V4.X5.V6.J7、J8、X9、X10、Vil.V12.J13.X14.V15.X16.

X17、V18、？19、X20、X

五、计算题

(1)

折现净现金流-50-454.247.9225.3204.124.1169.317.2

量053998-14

(2)包括建设期的投资回收期=3+100/200=3.5年

不包括建设期H勺投资回收期=3.5-1=2.5年

(3)净现值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24万元

(4)原始投资现值=500+454.5=954.5万元

(5)净现值率=17.24/951.5=1.8%

(6)获利指数=1+1.8%=1.018

该项目的财务可行性:

净现值＞0

净现值率》0

获利指数)1

包括建设期的I投资回收期3.5年》6/2年

因此该项目具有财务可行性。

2.(1)企业股票的必要收益率=5%+2X(8%-5%)=11%

(2)乙项目的内部酬劳率=13%+(4.7253-0)/(4.7253-(-7.2365)X(14%-13%)=13.4%

甲项目的预期收益率=10冰11%

乙项目的内部收益率=13.魏＞11%

因此应当投资于乙项目

(3)A方案的资金成本可现X(1-33%)=7.37%

B方案的资金成本=5%+2X(8%-5%)=11%

两个方案均不不小于乙项目的内部酬劳率，因此经济上都是合理的

(4)原有借款的个别资金成本=10%X(1-33%)=6.7%

按A方案筹资后II勺综合资金成本=10%X500/1200+6.7%X500/1200+7.37%X

200/1200=8.19%

按B方案筹资后的综合资金成本=11%X(500+200)/1200+6.7%X500/1200=9.21%

因此A筹资方案优于B筹资方案。

3.(1)固定资产折旧=(1000+100-100)/8=125万元

NPV=-1000+(100+125)X(P/A,10%,2)X(P/F,10%,1)+(150+125)X(P/A,10%,5)

X(P/F,10%,3)+(150+125+100)X(P/F,10%,9)=-1000+225X1.7355X0.9091+275

X3.7908X0.7513+375X0.4241=297万元

(2)净现值率=297/1000=0.297

狄利指数=129〃1。。0=1.297

获利指数:净现值率+1

4.

解：甲方案NCF0=-20230

NCFI-5=[8000-(3000+4000)]X(1-40%)+4000=4600元

NPV=4600(P/A,10%,5)-20230=4600X3.791-20230=-2561.4元

乙方案NCFo=-27000

NCFi=[10000-(4000+4000)]X(1-40%)+4000=5200元

NCF2=[10000-(4200+4000)]X(1-40%)+4000=5080元

NCF3=[10000-(4400+4000)]X(1-40%)+4000=4960元

NCR=[10000-(4600+4000)]X(1-40%)+4000=4840元

NCF5=[10000-(4800+4000)]X(1-40%)+4000+4000+3000=11720元

NPV=5200(P/F,10%,1)+5080(P/F,10%,2)+4960(P/F,10%,3)+4840(P/F,10%,4

+11720（P/F,10%,5）=23231.68-27000=-3768.32元

甲、乙两方案均不可行。

5.解：

年度01234567891011

现金净流量T0000100120150250300350350350350350

项目合计净现

金流量

-1000-1000-900-780-630-380-8027062097013201670

，含建设期的静态投资回收期=6+察1:6.23年

350

不含建设期口勺静态投资回收期=6.23-1=5.23年

6.解：

（1）甲方案

年折旧额=（100-5）/5=19（万元）

NCFo=T50万元

NCFI-5=（90-60）（1-33%）+19=39.1（万元）

NCFs=39.1+5+50=94.1（万元）

NPV=94.1（P/F,10%,5）+39.1X（P/A1O%,5）-150=32.37（万元）

乙方案

年折旧额=[120-8]/5=22.4（万元）

无形资产摊销额=25/5=51万元）

NCFo=-21O（万元）

NCFI-2=0

NCF3-T=（170-80-22.4-5）（1-33%）+22.4+5=72.69（万元）

NCFk72.69+65+8=145.69（万元）

NPV=145.69X（P/F,10%,7）+72.69X[（P/A10%,7）-（P/A,10%,2）]-210=55.2（万元）

甲乙方案均为可行方案

（2）甲方案年均净现值=32.37/（P/A,10%,5）=8.54（万元）

乙方案年均净现值=55.2/（P/A,10%,7）=20.19（万元）

因此应选择乙方案

7.解：

（1）继续使用旧设备

旧设备年折旧=150（1-10%）/10=13.5（万元）

旧设备账面净值二150-13.5X5=82.5（万元）＜变现值100（万元）

初始现金流量二-[100-（100-82.5）X33%]=-72.775（万元）

注意：变现收入是营业外收入，提前报废的损失是营业外支出，两者的差额应纳所得税。

营业现金流量二（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧

二收入（1-税率）-付现成率（1-税率）+折旧否税率

营业现金流量=1500X（1-33%）-1100X（1-33%）+13.5X33脏272.5（万元）

终止现金流量=150X10舟=15（万元）

继续使用旧设备净现值

=272.5（P/A10%,5）+15（P/F,10%,5）-72.775

=272.5X3.7908+15X

=969.5315(万元)

(2)更新设备

新设备年折旧=200X(1-10%)/5=36(万元)

初始现金流量=-200(万元)

营业现金流量=1650X(1-33%)-11.50X(1-33%)+36X33好346.9(万元)

终止现金流量=200X10如20(万元)

采用新设备净现值

=346.9(17