财务报表分析-理论与实务（第2版）课件 第八章 企业前景分析

第八章企业前景分析经营性资产与企业前景投资性资产与企业前景重组与企业前景本章主要内容第一节 经营性资产与企业前景个别经营性资产与企业前景经营性资产组合与企业前景一、个别经营性资产与企业前景从企业发展的延续性来看，决定企业前景的个别资产主要包括应收票据、应收账款、存货、固定资产和无形资产等项目。应收票据往往具有明确的到期日和到期金额，因而可以作为优质资产来看待应收账款其质量可以从债权的期限结构、债权的债务人所有权性质构成、债权的地区构成等方面来考察；也可以结合企业对应收账款所计提的减值准备的状况来考察。一、个别经营性资产与企业前景存货可以从存货的周转率、毛利率两个方面考察其基本质量；还可以通过存货的结构变化、规模变化以及减值准备计提情况来对其质量进行考察。固定资产可以通过考察固定资产原值周转率的变化，关注固定资产的技术装备水平和工艺特点与企业市场化经营的关联度；以及对固定资产减值准备的计提情况等方面来加以评价，并结合企业年度内固定资产规模变化、结构变化的态势，来考察企业固定资产的更新与优化状况。一、个别经营性资产与企业前景无形资产要通过与其他经营性资产的组合来发挥作用的，其质量也常常体现在企业的整体效益上。当特定无形资产（如商标、专利等）在与其他资产组合过程中不能继续发挥作用，其价值就很可能发生减损，随之就要计提减值准备。二、经营性资产组合与企业前景

经营性资产周转率可以在一定程度上反映企业现有经营性资产的优化程度和整体使用效率：（一）经营性资产周转率经营性资产周转率较高的企业，往往是资产整体结构比较优化、产品或者劳务的市场地位较为稳固的企业。对于这样的企业来说，其发展前景主要取决于企业在改善销售产品或业务的结构、提高综合毛利水平、降低综合资源消耗等方面所做出的努力和成效。二、经营性资产组合与企业前景（一）经营性资产周转率经营性资产周转率较低的企业，其经营性资产整体结构或者出现了结构失衡的状况（如在建工程周期过长、规模过大，货币资金规模长期过高等），或者出现了整体性的产品或劳务的市场丧失。对于这样的企业来说，其发展前景主要取决于企业在优化企业的资产结构、降低不良资产占用规模、改善或重新调整销售产品或业务的结构等方面所做出的努力和成效。二、经营性资产组合与企业前景经营性资产周转率可以在一定程度上反映企业现有经营性资产的优化程度和整体使用效率：经营性资产周转率较高的企业，往往是资产整体结构比较优化、产品或者劳务的市场地位较为稳固的企业。对于这样的企业来说，其发展前景主要取决于企业在改善销售产品或业务的结构、提高综合毛利水平、降低综合资源消耗等方面所做出的努力和成效。（一）经营性资产周转率二、经营性资产组合与企业前景影响企业核心利润率的因素主要是企业的毛利率、销售费用率、管理费用率和研发费用率等几项指标。（二）核心利润率企业的核心利润率若能不断提高，其面对的市场往往处于不断成长扩大的阶段这样的企业在未来更多地是要巩固自己的市场地位、提高市场占有率，通过产生更大的规模效应来提高自身的盈利能力。二、经营性资产组合与企业前景（二）核心利润率对于核心利润率不断降低的企业来说，其面对的市场可能已经出现了不同程度的饱和甚至已经出现了拐点的迹象，或者企业自身的竞争地位有可能在持续下降。这样的企业在未来要么继续借助于原有的资源基础，不断应对市场出现的新变化，通过调整产品结构来改善企业的盈利状况；要么索性及早进行战略转型，进军新的行业和领域，否则前景不容乐观。二、经营性资产组合与企业前景（三）核心利润获现率核心利润获现率较低的企业，如果是处于创业初期，为了扩大市场而主动放宽信用政策。那么在未来也许会随着市场竞争地位的提高，企业通过收紧销售信用政策等方式来改善核心利润获现率；而如果是处于衰退期，因企业的产品或者劳务失去市场竞争力等一些不可逆转的因素所致。则这样的企业就应该及早考虑调整或改变发展战略，寻求新的发展方向，否则前景凶多吉少。核心利润获现率较低的企业所增加的核心利润，在大多数情况下，要么对应的是应收票据和应收账款的增加，要么对应的是存货的增加，要么可能就是通过造假而实现的。第二节 投资性资产与企业前景控制性投资业务结构及其变化与企业前景控制性投资区域结构及其变化与企业前景一、控制性投资业务结构及其变化与企业前景在子公司从事不同业务的条件下，不同业务在市场中的竞争地位大多是不相同的。对于竞争地位不一样的业务结构前景的分析，需要关注年度内不同业务结构的市场占有率的变化趋势、产品结构适应市场变化的反应能力以及产品在市场美誉度的变化趋势等。（一）不同业务的市场竞争地位变化一、控制性投资业务结构及其变化与企业前景不同业务的盈利能力变化，主要表现在不同业务的综合毛利率、核心润率、核心利润获现率以及相应的经营性资产周转率等方面的变化上，需要特别关注这种变化趋势是否有可能持续到未来会计期间。当然，分析时不能仅仅强调各子公司自身的财务状况，还要充分考虑其所面临的宏观政策环境、外部市场环境以及内部管理和治理环境等各方面可能发生的变化。（二）不同业务的盈利能力变化一、控制性投资业务结构及其变化与企业前景任何企业的经营活动都是在特定的宏观经济环境、政策环境和市场环境下进行的。对不同业务未来发展前景进行分析，必须强调外部环境变化所带来的影响。（三）不同业务面临的外部环境变化外部环境变化宏观经济环境政策环境国家层面信贷政策的变化税收政策的变化宏观调控政策与产业政策的变化地方层面地方政府换届与地方产业政策调整地方经济结构布局的调整市场环境在销售渠道、竞争格局、消费者偏好等方面所带来的变化产业升级带来的变化一、控制性投资业务结构及其变化与企业前景任何企业的经营活动也都是在特定的战略规划、管理制度安排、内部控制流程、运营模式、治理结构等一系列内部管理和治理环境下进行的。这些环境中的任何一个因素发生改变，都可能引起业务的结构、发展方向、运营结果等方面的变化，因此，对不同业务未来发展前景进行分析，也必须强调内部环境变化所带来的影响。（四）不同业务所处的内部环境变化二、控制性投资区域结构及其变化与企业前景

简单地说，控制性投资区域结构就是子公司的区域结构。对于一个投资主导型的企业来说，子公司的区域结构及其变化对企业的未来发展也会产生至关重要的影响。在企业存在境外子公司的情况下应当对子公司所在地的政治、经济、人文环境以及子公司所在地与中国的关系等投资环境因素进行充分的考察而在企业存在境内子公司的情况下应当对子公司所在地的竞争环境、子公司所在地地方政策的变化等方面进行深入的调研第三节 重组与企业前景重组的主要方式各种重组的财务效应与企业前景一、重组的主要方式

资产重组通常直接带来的影响是资产结构的优化和盈利能力的改善，重点强调重组过程中对资产的存在方式、存在形态以及资产存在空间的调整，目的是把企业做大做强。因此，资产重组的主旋律是改善企业的持续经营能力和盈利能力。业务重组一般也包括在资产重组之中。

单纯的资产重组并不涉及资产负债表右边——负债和股东权益方面的问题，即不涉及利益相关者之间的利益关系调整。（一）资产重组一、重组的主要方式

债务重组重点关注债务偿付条件的改变（包括债务的偿还期限、利率水平、偿还方式等方面的改变），以缓解债务企业的偿债压力。

债务重组改变了与企业债务清偿有关的条件，因此，债务重组对于债务企业来说，要么会引起资产负债表中的负债规模的减少（如债务豁免），要么会引起资产负债表右边——负债和股东权益之间结构的改变（如债转股），当然，通常也会引起企业当期或未来的现金流出的减少。（二）债务重组一、重组的主要方式

资本重组主要涉及特定企业内部的股权结构调整。如果企业的名称没有变化，但股权结构发生变化（如原股东之间股权结构调整或者有新的投资者入资等），则从会计的角度看是企业内部的股权结构调整，这种重组通常不会引起资产负债表项目金额的变化。

但由于股权结构的调整往往涉及核心人力资源的调整和治理结构的变化，对企业今后的发展很可能带来深远的影响，因此，建议将这一形式的重组上升到企业资本引入战略层面去考察。（三）资本重组一、重组的主要方式

企业重组是指以企业间的股权结构调整为基础进行的整合。企业重组既包括资产重组，也包括债务重组，还包括资本重组等。

在实务中，各种重组之间并无严格区分。这是因为，几种形式的重组通常是同时发生的，例如成功的债务重组常常要伴随资产重组；在进行资本重组的同时也时常会发生资产重组。也就是说，很难有某种重组不涉及利益关系调整的，也很难有某种重组不涉及资产结构和规模的重新整合的。（四）企业重组二、各种重组的财务效应与企业前景

如果管理和组织得当，企业各种形式的重组都希望通过改变资产的组合、结构等方式来达到持续改善企业资产质量、持续提升企业盈利能力的目的，这也是判断重组成功与否的标志。当然，有的重组带来的是一次性的当期盈利能力的改善（如债务重组），有的重组带来的是持续的盈利能力改善（如资产重组）。（一）通过改善资产质量来提升盈利能力二、各种重组的财务效应与企业前景

无论哪一种形式的重组，都有可能在重组后直接改善企业的融资能力。即使是单纯的不直接影响企业负债和股东权益的资产重组，也会由于重组后企业盈利能力的改善而提高其融资能力。而融资能力的改善，为企业未来通过融资进一步提升企业的盈利能力又奠定了基础。（二）通过改善融资能力来提升盈利能力二、