新式茶饮奈雪的茶的财务风险研究

PAGE12PAGE11摘要奈雪的茶作为新式茶饮的代表，近年来在国内市场取得了显著的成绩。然而，在新的环境以及越来越多的茶饮企业发展，奈雪的茶在财务风险方面面临着诸多挑战。本文旨在深入研究奈雪的茶的财务风险，并提出相应的管理对策。通过对奈雪的茶财务报表的分析，本文进一步探讨了财务风险的形成原因，在经济的复杂波动中，财务风险的管理不慎往往成为了企业突然崩溃的关键因素。奈雪的茶与2021年上市，是最早的一批奶茶行业领航者。长期以来奶茶行业发展势头稳定，但是，最近几年，奈雪的茶的发展速度，已经远远落后于其他的奶茶品牌。本文首先介绍了金融风险的基本概念和理论，以及Z-score模型，并解释了奈雪的茶的概况。其次采用Z-score模型为主，通过计算分析Z-score模型的四个指标分别对偿债能力、盈利能力等方面得出公司概括，采用Z-score模型，我们对过去五年中公司的财务状况进行了深入分析。计算出了这段时间内财务指标的Z值，以此来评估其财务健康状况和未来发展潜力。2019年-2020年Z值都是负的2019年至2020年期间，Z值始终呈现为负数状态，处于“破产区”。而在2021-2022年间，随着Z值的逐步攀升，其数值超越了2.675，表明企业的财务运行状况表现出良好的发展趋势。最后针对合理优化筹资机构、谨慎选择投资项目等方面来提出奈雪的茶的对策或建议。本文通过对奈雪的茶财务风险研究分析，希望能给到合适关于奶茶行业财务风险相关的建议。关键词：Z-score模型；财务风险；奈雪的茶Abstract

Naixue'stea,asarepresentativeofnewteadrinks,hasmaderemarkableachievementsinthedomesticmarketinrecentyears.However,inthenewenvironmentandthedevelopmentofmoreandmoreteadrinksenterprises,Naixue'steaisfacingmanychallengesintermsoffinancialrisk.ThispaperaimstodeeplystudythefinancialriskofNaixue'steaandputforwardcorrespondingmanagementcountermeasures.ThroughtheanalysisofthefinancialstatementsofNaixue'stea,thispaperfurtherexploresthecausesoffinancialrisk.Inthecomplexfluctuationsoftheeconomy,carelessmanagementoffinancialriskoftenbecomesakeyfactorforthesuddencollapseofenterprises.Naixue'steawaslistedin2021,whichisthefirstbatchofmilkteaindustryleaders.Foralongtime,thedevelopmentmomentumofmilkteaindustryhasbeenstable.However,inrecentyears,thedevelopmentspeedofNaixue'steahasfarlaggedbehindothermilkteabrands.Thisarticlefirstintroducesthebasicconceptsandtheoriesoffinancialrisk,aswellastheZ-scoremodel,andexplainstheoverviewofNaixue'stea.Secondly,focusingontheZ-scoremodel,throughcalculationandanalysisofthefourindicatorsoftheZ-scoremodelfordebt-payingability,profitability,etc.,wehavesummarizedthecompany'ssituation.UsingtheZ-scoremodel,weconductedanin-depthanalysisofthecompany'sfinancialconditionoverthepastfiveyears.WecalculatedtheZ-valuesoffinancialindicatorsduringthisperiodtoassessitsfinancialhealthandfuturedevelopmentpotential.TheZ-valueswerenegativefrom2019to2020.Duringthisperiod,theyconsistentlyremainedinanegativestate,indicatingthatitwasindistresszoneor"bankruptcyzone".However,from2021to2022withagradualincreaseinZ-valuessurpassing2.675indicatesthatthereisapositivetrendinitsfinancialperformance.Finally,suggestionsaremaderegardingoptimizingfinancingsourcesandcautiouslyselectinginvestmentprojectsforNaixue'steabasedonthesefindings.ThisstudyaimstoprovideappropriaterecommendationsrelatedtofinancialriskswithinmilkteaindustrybyanalyzingNaixue'stea’sfinancialrisk.OverallyourpaperprovidesacomprehensiveanalysisusingquantitativemethodssuchasZ-Scorewhichisgoodforevaluatingcompanies'creditworthinessbutalsoconsiderqualitativefactorswhenassessingoverallbusinesshealth.Keywords：z-scoremodel;Financialrisk;Naixue'sTea目录822531046摘要 III927054383Abstract IV1009156096第一章绪论 1606614661.1研究背景和意义 116300103841.1.1研究背景 11356391091.1.2研究意义 112063554961.2文献综述 28237099451.2.1国外研究现状 214134570531.2.2国内研究现状 25085866571.2.3文献评述 48310291391.3研究内容和研究方法 420205827321.3.1研究内容 417750667131.3.2研究方法 5703421267第二章概念与理论基础 65037577342.1基本概念的界定 612756988642.1.1新式茶饮的定义 61940756002.1.2财务风险 619484330542.2相关理论 63362054752.2.1资本结构理论 65759430682.2.2全面风险管理理论 711663468472.3Z-SCORE模型介绍 7560727713第三章新式茶饮行业发展历程及奈雪的茶的现状分析 89924293553.1新式茶饮发展情况 82546832363.2奈雪的茶发展现状 811608953213.3奈雪的茶的PEST分析 912787270523.3.1政治环境分析 916967074353.3.2经济环境分析 91265115323.3.3社会环境分析 92705077943.4奈雪的茶的财务现状分析 102016130593.4.1偿债能力分析 1018074031463.4.2盈利能力分析 112315849903.4.3营运能力分析 127553929913.4.4发展能力分析 124616889783.5本章小结4章基于Z-score模型的奈雪的茶财务风险识别 1420963712604.1基于Z-score模型财务风险指标的选取 1414330211544.1.1Z值初算 147574341734.1.2Z值合理性分析 1420605698424.1.3Z值偏离的原因分析 1416760429724.1.4变量调整 157940937334.2奈雪的茶财务风险指标分析 154663690664.2.1偿债风险指标分析 1620970643594.2.2利润风险指标分析 178590671494.2.3盈利风险指标分析 188090144624.3奈雪的茶财务风险的影响因素分析 2013870936774.3.1筹资因素 204723421754.3.2投资因素 2115553759134.3.3营运因素 2120320185074.4本章小结 23702608908第五章奈雪的茶财务风险的控制措施 2418828255505.1合理优化筹资机构 2414774803055.2谨慎选择投资项目 246580758745.3强化内部运营机制 257404322685.4优化利润分配方式 2519248775585.5本章小结 261723458898第五章结论与展望 279142679506.1研究结论 278559413656.2研究不足与展望 2719610539496.3本章小结 282002190334结论 291891678695参考文献 302095916677致谢 31第一章绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景在新茶饮时代下，奈雪的茶作为一家知名的茶饮品牌，面临着众多的财务风险。本研究旨在分析奈雪的茶在财务方面的风险因素，为公司的未来发展提供参考。随着消费者对健康、便捷、高品质茶饮的需求不断增加，新茶饮市场呈现出蓬勃发展的态势。然而，新茶饮市场的竞争也日趋激烈，奈雪的茶作为行业领军企业，需要关注并应对一系列财务风险，以确保公司的稳健发展。奈雪的茶需要关注资金流动性风险当店面越来越多时，这家公司就要花很多钱来扩大店面、供应链建设、人员培训等方面。如果资金流动性出现问题，可能导致公司无法正常运营，甚至面临破产的风险。奈雪的茶需要关注成本控制风险。在市场竞争激烈的环境下，降低成本是提高竞争力的关键因素之一。如果成本控制不当，可能导致产品质量下降、成本上升等问题，进而影响公司的盈利能力。此外，奈雪的茶还需要关注财务风险。由于公司涉及的业务范围较广，如门店运营、供应链管理、品牌推广等，财务风险因素较多缺乏有效的风险管理策略可能会导致资金链断裂，进而影响到公司的正常运营和长期发展。因此，制定并执行全面的财务风险管理计划至关重要，这不仅有助于预防潜在的财务危机，还能确保公司在不确定的市场环境中稳健前行。进而影响公司的整体运营。新茶饮时代下奈雪的茶面临的财务风险因素较多，针对上述问题，本文拟对其进行分析，并提出相关对策与建议。通过对企业财务现状及风险因素的分析，对企业未来发展具有一定的借鉴意义。1.1.2研究意义随着全球消费者对健康生活方式的日益重视，茶饮市场不断扩大，茶饮企业也在全球范围内迅速崛起，成为经济发展的一个重要推动力。根据前人的研究结果，对茶饮企业的财务风险进行了研究。深化对茶饮企业发展问题的研究。我们可以评估其在新茶饮市场中的竞争地位。这包括评估公司的盈利能力、资金周转情况、债务负担等。这些财务指标可以反映公司在市场中的运营效率和风险管理能力。其次，在深入探究茶饮行业的过程中，茶饮企业分析成为了不可或缺的一环。通过对其财务风险进行深入研究，可以为奈雪的茶及其他茶饮品牌提供有针对性的经营和风险管理建议在一定程度上克服了该问题研究的不足，丰富了茶饮企业未来发展的分析的研究内容。现实意义上。选取这个题目是对于茶饮企业的科学治理。然而，新茶饮市场的竞争也日趋激烈，品牌之间的竞争压力不断加大。在这样的背景下，奈雪的茶作为行业领军企业，需要关注并应对一系列财务风险，以确保公司的稳健发展有着非常重要的意义。社会因素的快速发展随着消费者对健康、便捷、高品质茶饮的需求不断增加成为了人们研究的焦点，在茶饮企业发展趋势模式上存在着许多的问题。为了适应变化的市场需求，茶饮企业必须不断创新和改进，同时解决在原料选择、制作工艺、产品定位等方面存在的问题，以保持竞争力并满足消费者对高品质茶饮的期待。1.2文献综述1.2.1国外研究现状著名经济学家Altman（1968）REF_Ref44248730\r\h[1]在研究企业破产时运用多变量统计方法，建立了Z-Score模型，运用该模型可以计算出企业Z值。该算法基于多变量统计方法，以众多破产企业作为研究对象，深入开展了一系列的实证研究。研究者综合运用多种财务数据指标，对其进行系统性的梳理和严谨的分析。通过这样的方法，他们构建了一个可以评估企业经营状况的复杂模型，这个模型能够有效地判断企业是否处于破产边缘或已经濒临倒闭。而对于一些现代学者，更多的是从运用公司财务风险的防范的角度来分析的。国外的文献中，有来分析经济的调控宏观层面的分析，也有就货币政策、产业结构、通货膨胀率、银行利率等的微观层面分析。在探讨经济调控的宏观层次时，我们不仅要关注大环境下政策的制定和实施，还要深入了解其对整体经济的影响。这包括了货币政策的有效性，它如何调节市场流动性，影响投资和消费行为；产业结构的优化与调整，它关乎到国家未来发展的潜力与活力；通货膨胀的水平及其控制，它反映了市场供需关系的紧张程度；以及银行贷款利率的变动，这些都是理解经济脉搏的关键因素。微观层面的分析则更加注重于具体的行业动态、企业运营效率，以及消费者需求的变化等。通过这些细致而深入的研究，我们能够更准确地把握经济的真实状况，从而为决策提供坚实的依据。国外作者，Dujess（2015）REF_Ref44769747\r\h[2]\o""风险管控的六个过程包括信息收集、风险识别、风险分析、风险评估、风险控制、风险监督，这六个过程应当贯穿于企业日常生产管理的每一个阶段，这样才能将风险控制在可以接受的范围内。Mahtani（2018）REF_Ref46366412\r\h[3]\o""在本研究中，我们采用了层次分析法（AHP）这一工具，对企业在进行财务活动时所面临的各种风险进行了深入的剖析。并用其对企业的影响程度作为判断依据，以此来评价和分析企业的财务风险。针对这个过程可以分析得到公司的风险状况从而应对措施。财务风险源于财务危机，随着每一天的推移，生意的损失会不断增加。RamachandranVaratharajan（2021）REF_Ref46736166\r\h[4]\o""通过建立财务风险评价模型，结合当前社会、经济研究中的热点、难点问题，探讨财务风险的成因与机制。以及对选择变量的主观影响，但是，随着研究的不断深化，发现多因素风险模型能够很好地克服单因素模型的不足。Darayseh（2003）REF_Ref47055499\r\h[5]认为公司的财务风险的一个主要原因就是国家对宏观经济的调节，同时，公司本身的经营状况，会计记录的混乱，现金流的情况都会对公司的财务风险产生影响。1.2.2国内研究现状在国内，对于茶饮行业的前景分析贾瑛（2022）REF_Ref47408446\r\h[6]认为\o""相对于农村人口，城市居民是奶茶的主要消费群体，随着中国城市的不断扩张和人口的日益增长，奶茶市场也随之蓬勃发展。人们对这种美味饮品的需求日益增加，这一趋势预示着奶茶行业将继续扩大其市场份额，并吸引更多的消费者。在新冠疫情爆发以后对国内的经济产生了巨大的冲击，尤其是主攻线下的新式茶饮行业。佘禹铖（2022）REF_Ref47778200\r\h[7]认为分析结果表明，连锁经营企业的经营成本增加，顾客群减少，经营效益下降。所以，新式茶饮行业需要及时做出战略调整。在深入研究新式茶饮行业的典型代表，即奈雪的茶的发展轨迹之后。作者通过对其在新冠肺炎疫情爆发前后关键财务指标的细致比较，揭示了这个行业如何在不确定的全球大环境中调整自己的策略和运营模式。随着时代的发展，新茶风格已经成为了一个新的热点消费领域，受到了很多年轻人的青睐，也受到了资本市场的热烈欢迎。这也是我们国家茶行业发展的一个新的方向，也是一个新的经济增长点。在新茶饮行业发展蒋敏（2021）REF_Ref48366445\r\h[8]本文针对新茶饮的特点及目前的产业状况，针对其缺点，以及与其发展的大潮流相联系，对今后的发展进行了一些预测：具有很大的市场，有很好的发展前景；要加快产品的革新和升级步伐，打造一个具有一定的文化内涵的品牌，使其在市场上的知名度和影响力得到进一步的提升。不仅在打开品牌的知名度上扩大而更加的针对消费者消费心理去分析石琳（2020）REF_Ref48652164\r\h[9]提出伴随着人们的生活方式改变，消费水平的提高，以及社会化传媒的普及，使得传统的茶饮品行业出现了新的发展趋势。通过对观众进行大量的问卷调查，可以对他们的消费心理和行为进行研究，并对他们的评论词的情绪喜好进行分析，为新茶饮在线上和线下进行精确化的产品设计，建立顾客群，优化营销战略，建立品牌形象。在模型上陈蓓蕾（2022）REF_Ref49005111\r\h[10]在波特的价值链理论框架下，对新型消费连锁企业的数字化转型过程中的重要步骤和转变策略进行了深入的研究，并对其今后的发展趋势进行了预测。希望通过本研究能够得到一些有益的结论和对实践的启发。现在的中国上进入了全新的消费时代，金谛,黄熊壮,张明（2021）REF_Ref49290830\r\h[11]等人指出新型茶类产品仍存在着较大的差异，容易模仿的特点使得这一产业进入的门槛较低。不过，这对传统的原叶茶来说，还是有很大的促进作用。所以，为了适应新兴的消费者群体，茶饮必须要有一个全新的发展方向。在财务风险分析下冯和香（2021）REF_Ref49559742\r\h[12]其产生的主要因素包括：公司的财务管理效率低下、风险管理与预防体系缺失、公司的内控体系不健全、投资决策不准确等。刘恩禄和汤谷良(1989)REF_Ref49828654\r\h[13]财务风险定义为企业经营发生亏损的可能性，是企业经营者的期望利润与企业现实收益的偏差，其原因在于企业在正常经营过程中管理人员不能预见的且企业无法控制的因素。韩颖（2022）REF_Ref50114373\r\h[14]指出财务风险成为了决定企业生死存亡的关键，同时，根据企业的现实运营状况和上述的分析和评估的结论，从筹资风险的应对、投资风险的应对、运营风险的应对和现金流风险的应对四个角度，分别就如何优化资本结构，拓宽融资渠道，优化企业资源配置，培养复合型人才，提高现金流量预算的准确性等几个方面的对策。在企业经营中张香敏（2021）REF_Ref50433706\r\h[15]表明，如何进行有效的内控是一个有效的方法。学者通过对公司的内部控制措施的有效应用，可以增加企业的金融风险，推动企业的发展，规避各种风险，确保企业的长期竞争力。徐晓（2022）REF_Ref1025519753\r\h[16]在目前的房地产背景下,通过Z-score模型对于B集团的财务风险加以评价与控制。利用财务指标分析法，对企业当前的融资、投资及经营状况进行判断；其次，利用Z-score模型，构建了一套适用于房地产公司财务风险的评价体系；对企业的整体风险进行综合测度，可以发现企业在投资、融资和运营等各个环节都有可能面临财务风险。李丽华（2016）REF_Ref1025755051\r\h[17]运用因子分析、主成分分析等研究手段，从水平与垂直两个方面对我国酿酒企业的财务风险进行测度。\o""在进行横向对比分析和纵向对比分析的基础上，要对财务风险中的每一种风险进行综合控制。结合企业的具体情况，构建了一个财务风险预警体系，并将其完善起来。黄逸坤（2023）REF_Ref1025906314\r\h[18]\o""通过对国内外金融风险的研究状况进行梳理，引入Z-Score模型等金融风险理论，并在此基础上，以Z-Score模型为基础，结合产业环境，给出相应的建议。为更好的防范金融风险。提出建议如下：强化财务风险意识,建立完善的财务预警体系;促进应收账款回收;明确企业核心竞争力,加强技术创新。

1.2.3文献评述在整理了西方主要发达国家和我国财务风险分析的有关研究之后，我们可以看到，在财务风险的成因、财务风险评估和风险对策方面，在国内外都有比较深入的研究。对茶饮行业的背景和趋势进行分析，探讨奈雪的茶在该行业中的地位和影响力，其对企业金融风险评估的研究却很少，且缺少实际运用，更多的是理论性的。与之相比，国内对金融风险的研究才刚刚开始，金融风险评估方法的运用，更多的是将宏观环境与不同产业的特性相结合。但是，在我国，尽管已有大量的关于金融风险的研究，对茶饮上市公司的研究还不够深入。基于此，本论文首先从国内外金融风险研究的欠缺出发，

在查阅了国内、国外有关资料后，将新式茶饮企业的财务风险作为切入点，对新式茶饮企业的财务风险进行了研究。以奈雪的茶为案例，采用量化分析的方法，对其财务风险进行了详细的分析，运用科学的财务风险评价方法，对其财务风险进行了评价，并有针对性地提出了相关的财务风险预防措施，以达到降低企业财务风险、提高企业利润的目的。本项目的研究成果将对我国其它新茶饮饮料上市企业的财务风险管理具有借鉴意义。1.3研究内容和研究方法1.3.1研究内容本文的研究对象以奈雪的茶为主，运用文献研究法、定量研究法。借助Z-score模型研究了奈雪的茶的财务风险问题。虽然我国进入全新消费时代之际，但就目前我国新式茶饮发展情况来看仍存在财务风险的问题，

一些公司的产品相对来说还是比较同质化的，这种易于模仿的特质让这个产业的门槛很低。差距较大。\o""在这样的背景下，连锁经营的成本压力越来越大，顾客群消费少，公司的财务状况也越来越差。这就要求新茶产业进行战略性的调整。本文期望通过对新茶企业的金融风险对公司结构升级的影响进行分析，进行分析后给予结果为相关的新式茶饮企业以及大环境下的其他茶饮上市公司提供了相关建议及借鉴，提出些许建议与策略。第一章是绪论，

这部分包括了论文的研究背景，阐述了论文的研究背景及意义，整理了目前在财务风险方面的研究成果，并对本文的研究内容进行了归纳。第二章

对论文的研究内容和有关的理论基础进行了阐述。将文献与主题相融合，构建研究模型。第三章文章重点介绍了“奈雪的茶”品牌的发展历程和现状的状况。同时对奈雪的茶的发展过程和背景进行了简要的介绍以及分析公司的财务情况。第四章是对“奈雪的茶”的金融风险进行分析。运用Z-score模型，对奈雪公司的一些主要财务指标进行了深度剖析，并计算了各项指标的权重。同时，分析了影响奈雪的茶财务风险的主要因素。第五章是

是根据第四章的评估，结合奈雪的茶的实际状况，针对奈雪的茶公司的具体状况和不同的财务风险，给出了相应的防范对策。第六章

最后，总结和展望。这一章的主要部分是对先前得出内容的总结。1.3.2研究方法本文通过梳理以往研究成果的基础上，以财务风险分析理论和创新理论为基础，运用多种方法对财务风险分析对新式茶饮企业技术创新的影响进行分析。（1）文献研究法：我首先需要就选题内容在权威期刊上寻找并阅读相关文献，通过理解与思考文献作者是如何进行论点的阐述，以及如何进行实证验证等，从而确定我的研究框架、研究路线和研究方法。（2）定量研究法：依据现有的公司财务风险分析相关理论，提出了论文的假设，并通过定量分析法来进行实证检验，最终将实证结果与现有的科学理论相结合得到新茶式企业的风险规避的结论，并提出了财务风险应对建议第二章概念与理论基础2.1基本概念的界定2.1.1新式茶饮的定义新式茶饮是指在传统茶饮基础上，结合现代技术和创新理念，推出的一种新型茶饮产品。它以茶为主要原料，通过加入果汁、奶盖、波霸等配料，以及调制出不同口味和风格的茶饮，

以迎合顾客在口味，外观及创新上的要求。新式茶饮品往往关注于商品的外形和包装，关注顾客的感受与个人需要，并能为顾客提供多元化的选择与定制的服务。新式茶饮的兴起与年轻消费者对于时尚、健康和个性化的追求密切相关，成为现代茶饮市场的一种重要形式。2.1.2财务风险财务风险有广泛的含义，也有狭窄的含义。从广泛意义上讲，财务风险是企业或个体在开展过程中所面对的各种不确定因素以及潜在的经济损失。在狭义上，财务风险通常指的是企业或个人在资金管理、投资决策、债务偿还等方面所面临的风险。2.2相关理论2.2.1资本结构理论资本结构是企业资本结构的重要组成部分。重点讨论了企业在进行融资时，应该怎样对资金进行有效的分配与使用，以最小的成本筹措资金，使公司的价值最大化。资本结构理论主要有：净收益理论，MM理论等。净收益理论：该一理论指出，负债经营能减少公司整体资本成本。因为负债成本通常很低，因此，随着负债水平的提高，总资本成本降低，该公司的市值也相应提高了。当公司的负债比率为100%时，企业的价值就会最大。

MM理论：根据MM初始理论，企业的价值由其实际资产决定，而非其各种债权及股本的市值。修正MM理论指出，在考虑了税收、破产和代理成本之后，公司的资本结构对其市值有一定的影响。2.2.2全面风险管理理论全面风险管理理论是一种综合的方式和架构，其主要的理念就是把风险管理融入到企业的策略与经营的支配之中，把它看作是一个连续的、跨部门的行为。它强调风险管理需要涵盖多个方面，包括金融风险、市场风险、操作风险、法律风险、声誉风险等。我国国务院国有资产监督管理委员会于2006年6月制定的《中央企业全面风险管理指引》中给出的全面风险管理定义。2.3Z-SCORE模型介绍Z-SCORE模型是一种用于评估公司破产风险的统计模型。是由1968年美国学者EdwardAltman提出，并在企业破产预测领域得到广泛应用。

EdwardAltman在22个财务指数中选取5个，随机抽取33个非破产公司和33个破产公司作为样本，建立Z-score模型，实现对财务风险的预测。Z-score是一种以金融信息为基础，对多种财务指标进行权重组合而得到的综合Z-score值。Z-score值可以用于判断一家企业的破产风险。辅助投资者、债权人和管理层做出相应的决策。而本论文所选取的模型，就是用来研究奈雪的茶的财务风险状况。而Z-SCORE模型中的数据比较容易获得，公司的经营和管理者能够得到关于公司的财务状况的真实资料。以此为基础，分析企业是否会面临金融风险。做出应对措施，避免风险的发生。通过此模型来估计公司经营风险，反映公司的盈利、偿债和经营水平。SCORE模型公示表示：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5。本模型以我国已上市的制造业为研究对象，在Z>2.675时，表明公司的财务经营情况较好；如果Z低于1.81，该公司将面临倒闭的风险；Z在1.81-2.675这个区间，属于灰色地带，如果公司的Z指数在这个区间，那么公司有95%的概率会在一年之内倒闭，公司在两年之内倒闭的概率是70%。研究结果表明，总体上，随着Z的增大，企业的倒闭概率降低。

2.4本章小结在本章中，解释了新式茶饮的定义以及结合现代技术和创新理念，推出的一种新型茶饮产品。从两个相关理论资本结构理论和全面风险管理理论进行分析，在此基础上，引入ZSCORE模式。

第三章新式茶饮行业发展历程及奈雪的茶的现状分析3.1新式茶饮发展情况我国的茶文化迄今已有四千余年历史，随着零售经济的兴起和居民消费结构的改变，新式茶饮行业应运而生。现代茶饮产业一般认为起源于20世纪八九十年代，受台湾地区珍珠奶茶的影响而流传推广开来。台式奶茶被引进大陆后的发展主要经历了三个阶段，分别是茶粉调制时代（1990—1995），传统连锁茶饮时代（1996—2015）和新式茶饮时代（2016年至今）。2016年后，以营养，健康，个性，创新为特征的新茶时代，正式拉开帷幕。2022年中国新式茶饮研究显示，中国新茶饮料的市场规模预计在2025年前将达3400亿元。目前，我国新式茶饮市场准入门槛低，门店数量呈井喷式增长，部分品牌已完成“十米一店”的高密度布局。一些茶饮品牌看似不断地推出新产品，实质却是严重同质化，搭配组合也仅限于“茶+奶+小料”的范畴，提供产品的内容和服务并未发生改变。与此同时，由于新产品开发难度低，各品牌的产品模仿跟风现象严重，导致新品研发创新收益降低。市场竞争激烈，因此各品牌不得不加速产品更新的速度，导致消费者对品牌忠诚度降低，对新品的关注度下滑，对商家而言经营风险增加。产品同质化产生的原因在于品牌定位同质化。新式茶饮企业已将目标市场瞄准了Z世代消费群体，并有效建立共同点联想，如健康、美味、高颜值等。然而，随着越来越多的品牌主打“健康茶”“中国茶”“品质茶”，差异化定位又被忽视了。多数品牌从产品服务，到价格，到渠道，均未体现定位差异性，很难让消费者留下深刻印象。这在一定程度上成为新式茶饮的发展瓶颈，阻碍了品牌建设。3.2奈雪的茶发展现状奈雪的茶是一家中国知名的茶饮品牌，成立于2015年，总部位于上海。它以提供高品质的茶饮和独特的产品体验而闻名。奈雪的茶以优质茶叶和新鲜水果为主要原料，推出了各种口味和风格的新式茶饮，深受消费者喜爱。同时，奈雪的茶还注重提升服务和体验，打造了舒适、时尚、有品质的消费空间，吸引了大量年轻消费者。奈雪的茶也面临着一些挑战。首先，市场竞争激烈，为了维持市场占有率，我们必须不断改进产品质量和服务。其次，由于人们对健康知识的重视，对食品的保健、营养等方面的要求越来越多。因此，要加大对品牌的宣传力度，提升其知名度和美誉度。“奈雪的茶”是国内最大的直营式茶饮品牌，目前在国内已有80多个城市开设门店。“奈雪的茶”在2022年年底已经有1068家直营店。在发展前期,“奈雪的茶”现制茶饮大多产品单价较高,而因新冠疫情的冲击、市场的持续变化以及“奈雪的茶”企业发展的实际需要,目前“奈雪的茶”的茶饮品类单价大多低于30元人民币,这也使得“奈雪的茶”从发展前期处于新式茶饮行业的高端市场逐步进入中端市场。3.3奈雪的茶的PEST分析3.3.1政治环境分析PEST模式分析就是从4个角度，即：从政治、经济、社会和技术等方面对企业所处的外部环境因素进行了剖析。伴随着社会的进步，对口味质量的要求也在不断提高，奶茶和乳制品的融合为我们带来了一场全新的口味盛宴。奶茶的消费人群不断扩大，加上投入少、门槛低，现金流动快。成为当代人群的不二选择。在国内政治方面，奈雪的茶受益于中国政府对消费升级和品牌建设的支持，政府出台了一系列鼓励创新创业、简化审批等政策，为奈雪的茶等新式茶饮品牌的发展提供了良好的政策环境。在国际政治方面，全球政治经济环境的变化也会对奈雪的茶产生一定的影响。例如，国际经贸摩擦、汇率波动等因素可能会影响原材料采购、关税成本等方面，进而影响奈雪的茶的经营和盈利状况。总的来说，奈雪的茶的政治环境相对稳定，但仍然需要密切关注国内外政治经济形势的变化，及时调整经营策略以应对可能的风险和挑战。3.3.2经济环境分析中国茶饮市场近年来呈现出快速增长的趋势。健康饮料的消费增长茶饮作为一种天然、健康的选择，受到了广大消费者的青睐。这种市场需求的增长为奈雪的茶提供了发展机会。奈雪的茶是一种高质量的茶饮品以及独特的产品体验，是一种既能让人享受生活，又能享受品质的好茶。《2022年新式茶饮高质量发展报告》显示，新茶饮料的市场在2022年有望突破2,900亿元，其中以高端品牌为代表的高端饮品行业已成为全球最大的消费群体。新型茶饮企业平均每年消耗约20万吨，新型茶饮的旺盛需求，也带动了茶原料产业的跨越式发展。曹依帆REF_Ref687304312\r\h[19]认为而且,在后新冠疫情时代,我国经济逐步复苏,消费市场发展趋势逐步向好,新式茶饮行业也迎来了有利的外部经济环境。3.3.3社会环境分析奈雪的茶通过独特的品牌形象和文化，成功塑造了自己的品牌形象。他们注重传递茶文化的内涵，提倡品质生活和对自然的尊重。这种品牌文化和价值观与一部分消费者的认同相符，使得消费者更倾向于选择奈雪的茶。其次，社交媒体在当今社会起到了重要的作用，消费者更容易通过社交媒体平台了解和分享自己的消费体验。奈雪的茶通过积极参与社交媒体的营销和与消费者的互动，该产品获得了大量的关注度，并获得了良好的口碑。顾客对产品的正面评论与分享，有利于提高企业的品牌知名度，从而获得更多的顾客。目前，人们对茶饮品的要求逐步多元化，要求在品味上有更多的选择性，以及为顾客量身定做的服务。为了迎合顾客多元化的需要，奈雪的茶一直在研发新的产品。此外，他们还提供个性化的定制服务，使消费者能够根据自己的喜好定制自己的茶饮。3.3.4技术环境分析随着科学技术的发展，茶饮产业也在不断地引进新的设备、新工艺，以提升茶饮的生产效率与品质。奈雪的茶需要不断关注行业的技术创新，引进先进的制茶设备和技术，以提高生产效率和茶饮品质。随着电子商务的兴起，线上销售和配送技术对茶饮行业的发展起到了重要作用。奈雪的茶需要建立健全的线上销售平台，提供便捷的在线订购和配送服务，以满足消费者的需求。以及茶饮行业对食品安全和质量管理的要求较高。奈雪的茶需要建立健全的食品安全管理体系，确保茶叶的质量和安全性。同时，他们还需要加强供应链管理，与茶园建立稳定的合作关系，确保茶叶的来源和品质可追溯。3.4奈雪的茶的财务现状分析

从2018年到2021年，奈雪的茶的收入一直在稳步上升，2021年更是以40.5%的速度递增。不过，今年上半年，该公司公布的收入为20.45亿人民币，较上年同期减少3.8%，为该公司自挂牌以来的第一个年度营收下跌。公司解释主要受疫情超预期影响所致。在收入没有提升的情况下，公司调整后的净利润更是从盈利变成了亏损。去年同期盈利4820万元。同时，2022年上半年，与2021年相比，奈雪的茶的营业利润同比下滑了49.2%，而门店运营利润率则是10.4%，同比下滑8.8个百分点。

3.4.1偿债能力分析企业的偿债能力就是企业运用自身的资本来偿还长期债务和短期债务的能力，是企业能否生存和发展的关键，也是企业的财务情况的一项主要指标。我们选用了五年来奈雪的茶公司的财务报告，通过对其进行计算和统计，得出了以下几个主要的财务指标：表3-12018-2022年奈雪的茶偿债能力分析统计表项目2018年2019年2020年2021年2022年流动比率0.340.240.493.513.30速动比率0.290.180.453.383.20现金比率21.87%6.63%18.39%304.68%115.38%资产负债率108.17%107.29%112.81%32.54%31.33%数据来源：奈雪的茶2018-2022的年报流动比率和速动比率呈现波动上升的趋势。2020年前，奈雪的茶的流动比率较低，表明企业的短期偿债能力不强。自2020年以来，公司的流动比率显著上升，尤其是现金比率，表明公司的短期债务偿还能力有显著改善。尽管2018-2019年速动比率较低，但2020年后迅速上升，与流动比率的趋势保持一致。这进一步证明了奈雪的茶在短期内的偿债能力得到了加强。现金比率在2018-2019年较低，随后逐渐上升，尤其在2021年达到了非常高的水平。这表明奈雪的茶在短期内拥有足够的现金来偿还其流动负债。2018-2020年的资产负债率偏高，反映了企业的短期债务水平不高。但是，从2021年起，该公司的负债比率明显降低，说明公司的长期偿债水平有所提高。综合以上分析，奈雪的茶在2018-2022年间的偿债能力经历了较大的波动。尤其是在2020年后，公司的短期偿债能力得到了显著增强。3.4.2盈利能力分析盈利能力一般是指公司在某一特定期间拥有利润的能力。盈利性是一个相对的概念，即一定的资源投入和一定的收益。我们选择了五年来奈雪的茶的合并财务报告资料，经过运算和整理，得出了以下几个方面的内容：表3-22018-2022年奈雪的茶盈利能力分析统计表项目2018年2019年2020年2021年2022年销售毛利率64.67%63.40%62.08%67.40%67.00%销售净利率-6.42%-1.59%-6.65%-105.33%-11.09%净资产收益率-30.61%70.85%-200.29%-9.80%总资产报酬率--2.34%-7.58%-85.05%-6.67%销售毛利率整体保持稳定，略有下降趋势。尽管在2021年有所上升，但整体上没有显著变化。这表明公司在成本控制和产品定价方面表现稳定。销售净利率在2018-2020年呈现负值，尤其是2021年大幅下降至-105.33%。这表明公司在销售收入中未能获得足够的净利润。从2022年开始，销售净利率有所改善，但仍为负值。净资产收益率在2019年达到高峰，随后在2020年大幅下降，并且保持在2021年至2022年的低位。这说明企业使用股东资金产生的净收益是有问题的。总体资产收益率也出现了下滑的迹象，特别是在2021之后。这说明企业很难使用他们的财产来产生收益。综合来看，2018-2022年，特别是2021年之后，奈雪的茶的利润率将会很低。企业还需对自身的运营情况进行深入的分析，并制定相应的改进措施。3.4.3营运能力分析营运能力是企业经营管理的基本要素。它是一家公司运用各类资源来获得利润的一种能力。通过对企业资本运营效率和收益的测算和分析，它反映了企业资本经营活动的状况，也就是经济资源的管理、使用效率的高低。我们选取了奈雪的茶近5年的合并财务报表数据，通过计算整理出了奈雪的茶营运能力分析指标数据如下表所示：表3-32018-2022年奈雪的茶营运能力分析统计表项目2018年2019年2020年2021年2022年存货周转率-43.3433.8231.0128.58应收账款周转率-1,879.423,561.072,405.721,446.44固定资产周转率-7.105.896.194.70总资产周转率-1.471.140.810.60库存周转率在2019年的时候曾一度达到顶峰，之后又开始下滑。这说明该公司的库存管理有问题，从而造成了库存的下降。固定资产周转率整体上呈现下降趋势。这表明公司可能需要对其固定资产进行更新或更有效的利用。与固定资产一样，总资产的周转率也出现了下滑的趋势。这表明公司需要更有效地利用其资产来创造收入和利润。综上所述，奈雪的茶在2018-2022年间的企业的运营能力还有待提高。企业要改善其存货，应收帐款，固定资产及总资产，以提升经营效益。3.4.4发展能力分析营业收入增长率、净利润增长率和总资本增长率是衡量公司成长力的三个主要因素。我们选择了五年来，奈雪的茶财务报表的分析指数，经过计算和整理，得到了以下几个方面的数据：

表3-42018-2022年奈雪的茶发展能力分析统计表项目2018年2019年2020年2021年2022年营业收入同比增长率-130.17%22.21%40.54%-0.12%净利润同比增长率--43.09%412.35%2126.01%-89.49%总资产同比增长率-52.70%61.57%121.13%-5.30%净资产同比增长率-36.15%183.96%-1264.76%-3.60%2019年营业收入同比增长率高达130.17%，随后逐渐下降。2021年有所回升，但2022年又出现下降。这表明公司在扩大市场份额和增加收入方面存在波动。净利润在2020年大幅增长后，2021年出现了惊人的2126.01%的增长率。然而，截至2022年，该公司的净收益下滑89.49%，显示出该公司难以控制其费用并提高其收益。总资产在2019-2021年间呈现快速增长，但到2022年出现下降。这表明公司在扩大资产规模方面有所放缓。净资产在2019-2020年间快速增长，但到2021年出现大幅下降。这表明公司的股东权益增长不稳定。综上所述，奈雪的茶在发展能力方面存在波动。公司需要更稳定地扩大市场份额、增加收入、控制成本并提高盈利能力，以实现可持续发展。3.5本章小结本章以奈雪的茶为研究对象，通过对奈雪的茶的PEST和目前的财务状况做了详细的阐述。基于Z-score模型的奈雪的茶财务风险识别4.1基于Z-score模型财务风险指标的选取

从奈雪的茶的经营情况来看，近几年的偿债能力、盈利能力、营运能力以及发展能力等方面的表现都比较差。要使企业持续、稳定地发展下去，就必须更加深刻地了解奈雪的茶可能存在的财务危机。在此基础上，运用Z-score模型，对公司的偿债能力、盈利能力、现金流量和利润进行了分析。Z-Score模型刚开始应用在制造业领域，对公司的财务风险进行全面而深入的分析，是至关重要的。由于这种模式所涉及到的数据更容易获得，而且计算的准确率也更高，因而广受欢迎，由Altman进行模型扩展修改后得到的模型，能够满足多个领域的应用需求公式：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4X1=营运资本/总资产X2=留存收益/总资产X3=息税前利润/总资产X4=权益的市场价值/总负债的账面价值一般来说，当Z值小于1.23时，表明企业的财政风险非常大，即为“破产区”，存在倒闭危险，急需企业进行自救；如果Z在1.23-2.9之间，则表示该公司处于“灰色区”，说明该公司的财政状况不明朗，可能存在较大的金融风险，应引起更多的注意；如果一个企业的Z大于2.9，则表示企业在一个“安全区”内，表明企业的财政情况较为稳定。简单来说，“灰色区”和“破产区”之间，被称为“危险企业”，而“安全区”中的公司，则被称为“安全企业”，这是一种很奇怪的现象。4.1.1Z值初算基于2018-2022年年度报告，对奈雪的茶进行了统计分析，并采用Z—Score模式，求出了每一年奈雪公司的Z值。经过初步测量，2022年该公司的Z值指数达到了4.48，表明该公司具有良好的财政状况。4.1.2Z值合理性分析因为奈雪的茶在那一年出现了4.76亿元的亏损，其真实的财务风险较大，

因此，最初的Z值并不符合企业的实际财务风险状况。4.1.3Z值偏离的原因分析

Z值的偏差主要是由于X4指数偏高所致。股价以X4作为上市公司股价的指数。沪深、香港的股票市场，相对于欧美等发达的国家来说，起步较晚，而且还没有形成一个完整的体系。对上市公司来说，由于股价的起伏，X4指数会对Z值的判定产生一定的影响，不能真正地知道企业的生产和运营状况，也就不能确定公司的价值。因此，X4指数的运用对于中国来说是不合适的。

4.1.4变量调整在中国的市场上，经营现金流量可以比股价更清晰、更全面地反映一个企业的资产质量、营业额等相关水平，从而可以有效地防止因股价的非正常波动而导致的结果偏离。现金流是一个能真实反应公司运营情况的重要指标。很多公司帐面上有很多大的帐面利润，但是公司的资金流动状况并不好，如果公司的资金链出现了问题，那么公司就有可能一夜之间倒闭。

所以，在对国内企业进行财务风险预测时，应仅对Z-Score模式中的X4指标进行修正，从而提高了对我国企业进行财务风险预警的准确度。在“Z-Score”模式中为经营活动现金流量净额/总资产。

目的在于使Z—Score模型更加科学和专业，更加符合中国证券市场的现实状况。将原有的X4指标进行调整，将其优化为营业现金净流量/总资产，这样就可以得出一个更加符合国内公司发展情况的模型，使其在财务预警方面发挥的更好。在此基础上，就此模式的适用问题，给出了统一意见，表明此项改革具有理论与实践上的可能性。借鉴已有研究成果，仅对Z-Score模型中X4进行修正，以提升原有模式对X4的不适应性，提高预测精度。在“Z-Score”模式中为经营活动现金流量净额/总资产。4.2奈雪的茶财务风险指标分析

考虑到奈雪的茶目前的各种要素，在Z-score模式中使用了以下几个主要的财务指数。如表4-1所示表4-1调整后的Z-score模型的奈雪的茶指标分析年份2018年2019年2020年2021年2022年流动资产28,470.8029,509.60132,991.80467,091.60396,967.90流动负债84,967.10122,643.40272,819.10133,017.00120,256.90总资产134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00留存收益-10,735.60-14,625.80-42,483.90494,389.00477,117.30净利润-6,972.90-3,968.00-20,330.20-452,552.40-47,580.60财务费用4,616.009,618.5013,025.809,154.708,032.60所得税费用2,233.80-301.001,320.70-410.50-4,071.20经营活动现金流量净额20,078.9041,585.4057,434.5050,608.4030,662.80单位：万元从上表数据来看，在2018年至2022年期间，奈雪的茶流动资产、流动负债和总资产均呈现增长趋势。流动负债的增长速度较快，流动资产的增长速度较慢。这可能表明公司正在承担更多的短期债务，而其流动资产可能不足以覆盖这些债务。留存收益在2018年至2020年期间，留存收益为负，表明公司正在亏损。但从2021年开始，留存收益转为正数，且增长迅速。这可能表明公司在经历了一段时间的困难后开始盈利。净利润在2018年至2020年期间为负，但从2021年开始转为负数。这可能表明公司正在经历盈利能力的波动。财务费用在某些年份为正，在某些年份为负，表明公司的利息支出和收入可能不稳定。所得税费用在某些年份为正，在某些年份为负，这可能表明公司在某些年份获得了税务优惠或减免。经营活动现金流量净额：在大部分年份，经营现金流量均为正值，表明公司能够从营运中获取足够的资金，以支持和发展其事业。然而，这一数字在2022年有所下降，这可能表明公司的经营效率或盈利能力在这一年有所下降。总体而言，这些数据表明奈雪的茶在扩大规模和投资的同时，也在努力解决其财务稳定性和盈利能力的问题。尽管奈雪的茶在某些年份面临困难，但近年来似乎已经找到了新的增长点。然而，仍需关注其财务稳定性和未来盈利能力。4.2.1偿债风险指标分析表4-2偿债能力指标分析单位：万元年份2018年2019年2020年2021年2022年流动资产28,470.8029,509.60132,991.80467,091.60396,967.90流动负债84,967.10122,643.40272,819.10133,017.00120,256.90总资产134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X1-0.42-0.45-0.420.460.40见表4-2，在Z-score模型中，X1是衡量企业净流动资产与资产总量的比率，即X1=营运资本/资产总量，以此来衡量企业的偿债能力。其中，营运资本=流动资产—流动负债。当企业拥有较大的运营资金时，其债务和流动性风险将会降低。奈雪的茶X1值在2018年至2020年间一直维持在负值，但是从2021年开始扭转为正值，主要原因是2021年和2022年奈雪的茶流动资产大幅增加，而流动负债大幅减少造成的，具体来看，在整个公司的资产中，奈雪的茶的流动资产超过了半数，而在它的流动资产中，有80%的是现金和现金等价物。一方面是因为奈雪的茶多为即时结算制度，另一方面是因为现金投资，增加了流动资产。奈雪的茶的短期债务在总债务中的比例有所降低，而在长期债务中所占的比例则有所增加。主要因为短期借款的偿还以及门店扩张租金增加，带来融资租赁负债的增加。2023.6月净利润转负为正，另一方面是因为融资增加股本和储备金额。从X1值来看，奈雪的茶拥有着大量的偿债风险，存在着一些偿债的危险，特别是在2021年和2022年之间，随着债务的不断减少，公司的流动资金的流动性得到了极大的提升。4.2.2利润风险指标分析表4-3利润指标分析单位：万元年份2018年2019年2020年2021年2022年留存收益-10,735.60-14,625.80-42,483.90494,389.00477,117.30总资产134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X2-0.08-0.07-0.130.670.69如表4-3所示，在Z-score模型中，X2反映企业经营业绩的方法，它是一种衡量企业利润的方法，是衡量企业自身发展的有效手段。公式是X2=留存收益/资产总额，是一个公司运营成果的一个重要标志。留存盈利是企业在经营期间，从其经营期间所取得的利润中提取出来的，它包括两个方面：盈余公积和未分配利润。从一个企业的发展来看，内部积累是一个必不可少的资金来源。如果企业的累积率不高，企业的资金链就会有问题，从而导致企业的财务风险，从而影响企业的发展。奈雪的茶2018-2022年留存收益/资产总额分别为-0.08、-0.07、-0.13、0.67、0.69，近年来呈先降后升的趋势。这表明，当资本的狂热消退后。新茶饮市场全面降温，但竞争越来越激烈。高档茶饮品牌纷纷以低廉的价格吸引消费者，店面越大，价格就越高。成本高，价格涨不起来，在竞争激烈的茶饮市场中，奈雪的茶似乎难以避免地遭遇了一股颓势。尽管品牌曾经风光无限，但如今却不得不面对销量下滑、顾客流失等种种问题。4.2.3盈利风险指标分析表4-4盈利能力指标分析单位：万元年份2018年2019年2020年2021年2022年净利润-6,972.90-3,968.00-20,330.20-452,552.40-47,580.60所得税费用4,616.009,618.5013,025.809,154.708,032.60财务费用2,233.80-301.001,320.70-410.50-4,071.20息税前利润-123.105,349.50-5,983.70-443,808.20-43,619.20总资产134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X30.000.03-0.02-0.61-0.06如表4-4所示，在Z-score模型中，X3值未将税收和融资的影响计入在内，对一家公司的资产盈利能力的测量。X3=息税前利润/资产总额。通常来说，如果指数越高，说明企业的盈利能力就越好。X3反映企业的资产获利能力，而且在Z-score模型中被赋予的权重是6.72。在四项财务指标中，它的权重最大，表明这一指标在企业财务风险预警系统中居于首位。2018-2022年奈雪的茶的息税前利润/资产总额分别为0.00、0.03、-0.02、-0.61、-0.06，从2018到2021年，该指数一直在不断下滑，直到2022年，指数才有了明显的反弹。这说明面对新茶饮市场竞争激烈、奈雪的茶整体增速放缓，加之随着疫情和消费环境的变化，使得奈雪的商业模式，进入死胡同，演变成“越扩张越亏损”局面，由于盈利水平的降低，使得公司的正常运作受到很大的影响，公司的运作也受到了很大的压力。4.2.3现金流量风险指标分析表4-5现金流量指标分析单位：万元年份2018年2019年2020年2021年2022年经营活动现金流量净额20,078.9041,585.4057,434.5050,608.4030,662.80总资产134,329.30205,114.80331,410.90732,844.60693,970.00X70.070.04在表4-5中可以看到，在Z-score模型中，X4表示公司现金流动状况，反映企业所拥有的产生现资金的能力，公式是X4=经营活动现金流量净额/资产总额，用来评估一家公司的经营活动。这一指数较高，说明公司的资产使用率较高，企业通过合理配置和优化资产，有效地提升了其收入增长的潜力。2018-2022年奈雪的茶的经营活动现金流量净额/资产总额分别为0.15、0.20、0.17、0.07、0.04，指标值呈现不断下降的趋势。以2022年为例，经营活动所得现金净额减少40%，购买物业及设备付款支出减少40%，投资活动所用现金净额支出增加233%，年底现金及现金等价物减少66%，奈雪的茶的现金流2022年出现了大幅减少，但核心原因不是经营亏损，而是购买了31亿定期存款，和经营相关的经营活动现金流还是正向的，减去购买物业及设备付款的支出，净支出1.5亿，以当前的现金储备，奈雪的茶的经营状态还是比较稳健的。4.2.4财务风险指标综合分析表4-62018-2022年奈雪的茶Z值统计表年份2018年2019年2020年2021年2022年X1-0.42-0.45-0.420.460.40X2-0.08-0.07-0.130.670.69X30.000.03-0.02-0.61-0.06X40.150.200.170.070.04Z值-2.87-2.82-3.131.194.48从大趋势上看，从2018年到2021年，奈雪的茶的财务状况持续在危险值1.23以下。只有2022年的数据才能超过1.23。这是与最近两年来日益激烈的产业竞争和新冠病毒的冲击有关，这也印证了奈雪的茶销量下滑的事实。同时，通过对Z-score模型指数进行修正，证明了该方法的可行性。图4-1指标曲线浮动

在四个具体指标X1,X2,X3,X4来看都有很大的波动。其中2018年至2020年，奈雪的茶Z值一直未负值，主要原因是较低的X1拉低了整体数值，且其他数值也存在表现不佳的走势；2021年和2022年奈雪的茶Z至由负转正，且呈现持续上升的趋势，主要原因是X1和X2值的大幅增长导致的，其中X1较上一年度增长了2.08倍，X1较上一年度增长了6.26倍，但是X3却出现了高达32.54倍的下降。4.3奈雪的茶财务风险的影响因素分析由此可见，2018-2021年，奈雪的茶的财务状况已经连续4年处于1.23以下。这表明，最近几年，奈雪的茶的财政情况有逐步恶化的趋势，“危险企业”的财政状况没有那么好。从具体指标上看，近几年来，奈雪的茶财务风险Z值的四个指标X1,X2,X3,X4都有很大的波动。企业的财务风险Z值以更大的幅度降低，公司的总负债额显著增加，而公司的短期债务偿还能力也在下降。奈雪的茶进入到“危险企业”状态，公司的利润和收入都急剧下滑。综合起来，在筹资风险、投资风险、经营风险和收入风险四个方面，奈雪的茶存在着很大的问题。4.3.1筹资因素首先来看，2018-2021年间，X3连续四年出现了下滑，特别是2021年，下浮高达-32.54倍，而X3也长期维持在比较低的负值位置。从公司的现实策略来看，该公司的发展策略是比较激进的，资金紧张是因为公司的扩张而大幅提高债务融资。从具体经营战略上看，奈雪的茶近年来每年都在几何倍数的扩大门店数量，这就对公司筹资的水平提出了更高的要求，极大地增加了公司筹资的危险性。

奈雪的茶，作为一家高端现制茶饮品牌，近年来在中国市场迅速崛起。然而，在分析其筹资因素时，我们不得不考虑一些可能导致悲观预期的因素。首先，从产品角度看，奈雪的茶的主要产品是现制茶饮，其毛利率虽然稳定，但相较于烘焙品和其他产品，收入贡献相对较低。这可能意味着公司的盈利能力在一定程度上受到限制，进而影响到其筹资能力。其次，门店经营成本较高也是一个问题。这主要是因为标准店模型中员工数量较多，快速开店期间人员储备压力大。在未来，如果公司能够通过优化门店模型，减少员工数量，可能会对其筹资能力产生积极影响。此外，公司单店投资额的稳定也可能对其筹资产生影响。尽管公司计划在未来开设更多门店，但募集资金计划主要用于门店扩张，而非研发、营销等方面。这可能会限制公司的长期发展潜力，进而影响到其筹资能力。最后，我们不得不考虑市场竞争。

尽管奈雪的茶在目前的高档茶饮品领域占据了相当的份额，但是它的竞争还是非常激烈的。如果竞争对手通过技术创新、营销策略等方式提升市场份额，可能会对奈雪的茶的筹资能力产生负面影响。综上所述，从企业实际经营角度看，奈雪的茶在筹资方面可能会面临一些挑战，包括产品毛利率较低、门店经营成本较高、单店投资额稳定以及市场竞争激烈等。这些因素都可能导致公司筹资难度加大，进而影响到其未来的扩张和发展。4.3.2投资因素因为X2和X3指数近年来都有显著下降，由此可以看出，企业的投资效益是比较低的。投资者原本寄希望通过投资增加未来的收益，但现实却与预期背道而驰。息税前利润不仅未能实现增长，反而出现了显著的下降趋势。随着市场环境的波动和公司经营策略的调整，与之紧密相关的留存收益这一关键财务指标同样经历了显著的变化。从企业实际经营情况来看，首先，奈雪的茶面临激烈的市场竞争。目前，无论是在口味上，还是在包装上，都存在着高度的同质化。与此同时，高线城市是高端茶叶生产企业的主战场，喜茶和奈雪，也是在同一时间，在一线和二线城市进行了大规模的扩张，并且加大了店面的密度。品牌影响力和市场份额也在不断攀升。它们通过精心策划的营销活动和卓越的产品质量，成功吸引了一批忠实消费者，并逐渐在竞争激烈的饮品市场中占据了一席之地。龙头企业之间必然会发生激烈的竞争，导致单个店铺的客流量和营业额都会受到影响。其次，奈雪的茶的扩张策略可能会带来经营风险。奈雪的茶在2021年集中发力的PRO店，拉低了整体的利润率。据2021年财报显示，其中，以奈雪的茶为代表的普通茶饮店，其营业毛利率高达17.5%，一档奶茶店为9.8%，二档为6.2%。然而，资本助推之下，奈雪的茶可能并没有回头路。考虑到奈雪的茶的发展战略，店铺的扩张，网络订单的增多，必然会导致人力成本的提高，同时也会导致运输费用的上升。但在快速发展的同时，也会导致产品的质量问题。最后，奈雪的茶还面临其他一些挑战。例如，其产品原材料成本可能会随着市场波动而变化；新品的研发和推广也需要持续投入；在激烈的市场竞争中，如何保持品牌的独特性和差异化也是一个难题。4.3.3营运因素X1指标在在2018年至2020年一直呈现负数状态，随着公司2021年上市，才使得X2指标在2021年和2022年呈现正数。这意味着，营运资本在总资产中所占的比重变得更小了，这意味着公司的营运资本的数量比较少。究其原因，主要是奈雪的茶作为一家高端茶饮品牌，在过去几年中凭借其优质的产品和独特的品牌形象，赢得了消费者的青睐。然而，在悲观视角下，奈雪的茶在营运资金方面面临一些挑战，这些问题可能会对其未来的经营产生影响。首先，从现金流量表来看，奈雪的茶经营活动所得现金净额虽然呈增长趋势，但仍然难以覆盖其负债。这表明企业目前的现金流可能无法满足其短期和长期的债务偿付需求。在当今的竞争日益加剧的情况下，上市公司将面临更大的财务风险，严重时还会造成资金链断裂的问题。其次，从资产负债表的角度分析，奈雪的茶的资产质量有待提高。虽然现金及现金等价物有所增加，但其固定资产如门店、设备等可能面临折旧和更新换代的压力。此外，存货的管理也是一大挑战，尤其是在茶饮市场竞争激烈的情况下，过度的存货可能会导致产品过时和滞销，进而影响企业的盈利能力。再者，奈雪的茶的融资渠道也面临一定的局限性。目前，企业的融资所得现金净额呈现下降趋势，表明其融资能力可能受到限制。这可能是因为金融机构对奈雪的茶的信用评级有所下调，或者因为其负债已经达到了较高的水平。在金融环境不确定性增加的情况下，奈雪的茶可能会面临更大的融资压力。此外，奈雪的茶在扩张策略上也需要慎重考虑。虽然开设新店是扩大市场份额的有效方式，但是，如果没有充足的周转资金作为支撑，快速的发展将会使公司的资金链变得更为困难。另外，新店的建立也是一个漫长的过程，既要建立起顾客基础，又要树立起一个良好的口碑，这就给公司带来了很大的风险。4.3.4收益分配因素和X1指标一样，X2指标也在2018年至2020年一直呈现负数状态，随着公司2021年上市，才使得X2指标在2021年和2022年呈现正数。从公司实际经营情况来看，奈雪的茶在2021年的营收为42.97亿元，较上年同期的30.57亿元增长40.5%。其中，来自店内收银的收入为11.47亿，占比28.2%；来自小程序自提的营收为14.23亿，占比35%；来自外卖订单的收入为14.98亿元，占比为36.8%。然而，从过去一年的比例看，奈雪的茶来自店内收银及小程序自提的收入比例在下降，而来自外卖订单的比例提升了4.9个百分点。企业在选择供应商和材料时必须精打细算，确保每一分投入都能带来最大的效益。在原材料、人工、房产租金、店面经营等方面，奈雪的茶的费用都比较高。究其原因，还是因为奈雪的茶的经营模式还不够成熟。比如，“奈雪PRO”的新店，已经开始了大规模的销售。这也就意味着，以往的奶茶+快餐模式，很难在大卖场中实现盈利。与此同时，奈雪的茶决定关闭那些亏损严重的创新品牌。在细分品牌的业绩表现上，奈雪的茶以其独特的茶饮文化和高品质的产品受到了消费者的广泛欢迎，成为了集团收入的重要支柱。根据财务报告显示，报告期间内，也就是截至2021年6月30日的六个月时间里，奈雪的茶茶饮店为集团贡献出了绝大部分的营收，这一数据充分展现了其市场竞争力和品牌影响力。奈雪的茶分别贡献约91.8%及约94.4%的总收益。剩下的一小部分收入，则是以子集团旗下的茶饮店为基础，以及瓶装茶饮料的销售。然而，2022年上半年，集团经调整净利润由截至2021年6月30日止六个月的盈利人民币4820万元变为2022年同期的亏损人民币2.49亿元。尽管现制茶饮在上半年为奈雪的茶贡献了74.7%的收入，烘焙产品收入占比为22%，其他产品收入占比为3.3%。但与上年同期相比，三者的收入贡献情况已发生微妙的变化。奈雪的茶总营收入第一次下降，降低了3%。与此形成鲜明对比的是，面包及其它食品的营收比重分别上升了1%和2%。种种表现说明，奈雪的茶在营收和成本方面都面临挑战，虽然其营收增长，但成本较高，尤其是材料、人工、物业租金和店铺运营等方面的支出。此外，其商业模式和品牌策略也面临挑战，这可能导致其未来的收益分配更加悲观。4.4本章小结在本章中，我们基于Z-score模型对奈雪的茶财务风险进行指标的选取，对Z值进行计算分析，并作出了变量对调整。然后分别对偿债风险、利润风险、盈利风险、现金流量风险、四个风险进行了一个综合分析