国际投资理论课件

国际投资理论

第一节马克思主义经典作家的国际投资理论

一、马克思主义关于资本输出的看法；

二、列宁关于资本输出的看法；第二节国际直接投资理论一、早期的国际资本运动理论1933年纳克斯发表的《资本流动的原因和效应》迈克道格尔和肯普的几何图，根据资本收益率差别引起资本流动的一般理论，来解释国际直接投资的发生及其福利效果；赫克歇尔——俄林（Heckcher

——Ohlin）的资源禀赋理论；

核心：各国存在的利率差别是国际资本流动的主要原因。内容：

假定存在A、B两国，资本在两国间自由流动。如果两国间存在利率差别，那么两国的能够带来相同收益的资产或有价证券的价格会发生差别，利率高的国家资产或有价证券的价格低，利率低的国家资产或有价证券的价格高，这样就会发生利率低的国家向利率高的国家投资。其中，资产或有价证券的收益、价格和市场利率的关系为：C=I/rC：资产或有价证券的价格

I：该项资产或有价证券的常年收益

r：资本的市场利率案例

一张面值为1000美元、附有4%息票的债券，B国的市场利率为5%，A国的市场利率为10%，则该债券在两国的售价分别为：

CB=40/5%=800$CA=40/10%=400$

因此，B国居民到A国投资。评介

实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。二、垄断优势理论该理论是美国经济学家海默于1960年在他的博士论文《一国企业的国际经营：对外直接投资研究》中首次提出的。这一理论主要是回答一家外国企业的分支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞争，并能长期生存和发展下去。海默认为，一个企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势，从而在国外进行生产可以赚取更多的利润。这种垄断优势可以划分为两类：一类是包括生产技术、管理与组织技能及销售技能等一切无形资产在内的知识资产优势；一类是由于企业规模大而产生的规模经济优势。

该理论的精髓、基本观点：国内、国际市场的不完全性和企业的垄断优势是跨国公司对外直接投资的决定性因素或根本原因。传统的国际资本流动理论假定：各国产品和生产要素市场是完全竞争的市场（即市场具有效率、信息不产生费用、没有贸易障碍、公平竞争等），各国生产要素的边际产值或价格由各国生产要素秉赋的相对差异决定。资本从资本供给丰裕且利率低的国家流向资本供给稀缺且利率高的国家。国际资本流动的根本原因在于各国利率的差异。市场的完全性与不完全性市场的不完全性主要表现在：

1、产品和生产要素市场的不完全；

2、由规模经济引起的市场不完全；

3、由于政府的介入而导致的不完全(特许专营)；

4、由关税引起的市场不完全；2、垄断优势：

1）、技术优势；

2）、先进的管理经验；

3）、雄厚的资金实力；

4）、全面而灵通的信息；

5）、规模经济优势；

6）、全球性的销售网络垄断优势论的发展：H.G.Johnson（1970）：强调知识资产的控制R.E.Caves（1971）：产品的差别能力尼克博克（1973）：寡占反应论

评价1、意义（1）提出了研究对外直接投资的新思路。（2）提出了直接投资与证券投资的区别。（3）主张从不完全竞争出发来研究美国企业对外直接投资。（4）把资本国际流动研究从流通领域转入生产领域，为其他理论的发展奠定了基础。2、局限性（2）该理论无法解释为什么拥有独占技术优势的企业一定要对外直接投资，而不是通过出口或技术许可证的转让来获取利益。（3）该理沦虽然对西方发达国家的企业的对外直接投资及发达国家之间的双向投资现象作了很好的理论阐述，但它无法解释自20世纪60年代后期以来，日益增多的发达国家的许多并无垄断优势的中小企业及发展中国家企业的对外直接投资活动。（4）垄断优势理论也不能解释物质生产部门跨国投资的地理布局。三、内部化理论上世纪70年代中后期，西方跨国公司发展迅速，国际生产体系逐步形成。西方的经济学家不满足于海默、维农的特殊投资模型。他们从企业内部资源的配置、交换机制的形成过程出发，提出了市场“内部化”理论（InternalizationAdvantageTheory）。内部化理论又称市场内部化理论，是由英国雷丁大学的经济学家巴克雷和卡森首先于1960年在《跨国公司的未来》一书中提出的，主要回答了为什么和在怎样的情况下，到国外投资是一种比出口产品和转让许可证更为有利的经营方式。后来，经济学家罗格曼、吉狄、杨等进一步丰富和发展了该理论。(一)内部化理论的由来及其含义所谓市场内部化，是指由于市场不完全，跨国公司为了其自身利益，以克服外部市场的某些失效，以及由于某些产品的特殊性质或垄断势力的存在，导致企业市场交易成本的增加，而通过国际直接投资，将本来应在外部市场交易的业务转变为在公司所属企业之间进行，并形成一个内部市场。也就是说，跨国公司通过国际直接投资和一体化经营，采用行政管理方式将外部市场内部化。假定前提：

市场的不完全是由市场机制的内在缺陷而引起的。当中间产品市场不完全时，促使厂商对外投资建立企业间的内部市场，以替代外部市场；企业内部化行为超越国界，就形成了跨国公司。知识产品以及市场结构特点有：

1、形成耗时长、费用大；

2、可以给拥有者提供垄断优势；

3、其价格很难通过市场来确定；

4、其外部市场可能导致额外的交易成本1．市场内部化的动因。

（1）防止技术优势的流失。（2）特种产品交易的需要。（3）对规模经济的追求。（4）利用内部转移价格获取高额垄断利润、规避外汇管制、逃税等目的。市场内部化条件1、从内部化的成本来看，它主要包括：（1）通讯成本（2）管理成本（3）国际风险成本（4）规模经济损失成本2、从内部化收益来看，包括：

1、统一协调所带来的经济效益；

2、转移价格所带来的经济效益；

3、消除买方不确定性所带来的经济效益；

4、长期保持技术优势所带来的经济效益；

5、由于避免政府干预所带来的经济效益。评价内部化理论贡献（1）优势理论不同的研究思路，提供了另外一个理论框架并能解释较大范围的跨国公司与对外直接投资行为。（2）内部化理论分析具有动态性，更接近实际。（3）内部化理论研究和解释了跨国公司的扩展行为，不仅较好地解释了第二次世界大战以来跨国公司的迅速增加与扩展，以及发达国家之间的相互投资行为，而且成为全球跨国公司进一步发展的理论依据。它被称为跨国公司的综合理论之核心理论。内部化理论局限性（1）内部化理论与垄断优势论分析问题的角度是一致的，都是从跨国企业的主观方面来寻找其对外投资的动因和基础。内部化的决策过程完全取决于企业自身特点，忽视了国际经济环境的影响因素，如市场结构、竞争力量的影响等。因而对于交易内部化为什么一定会跨国界而不在国内实行，仍缺乏有力的说明。（2）在对跨国公司的对外拓展解释方面，也只能解释纵向一体化的跨国扩展，而对横向一体化、无关多样化的跨国扩展行为则解释不了，可见还存在很大的局限性。

四、产品生命周期理论

（theProductionLifeCycleTheory）背景：美国经济学家、哈佛大学跨国公司研究中心教授维农（1966）提出《产品周期中的国际投资和国际贸易》载于《经济学家》季刊上，该理论的基本观点：产品生命周期的发展规律决定了企业必须为占领国外市场而进行对外投资。

理论假设：

1、消费者偏好依据收入的不同而不同；

2、企业之间及企业与市场之间的沟通或协调的成本随着空间距离的增加而增加；

3、产品生命技术和市场营销方法会经历可以预料的变化；

4、国际技术转让市场存在不完全性。

内容：根据产品生命周期的发展规律，提出三阶段模型：

1．产品的创新阶段2．产品的成熟阶段（ProductDifferentation）市场对产品的需求量急剧增大，但产品尚没有实行标准化生产，因而追求产品的异质化仍然是投资者避免直接价格竞争的一个途径。（开始对外投资）3．产品的标准化阶段（PriceCompetition）进入标准化阶段，意味着企业拥有的专利保护期已经期满，企业拥有的技术诀窍也已成为公开的秘密。进入标准化阶段，市场上充斥着类似的替代产品，竞争加剧，而竞争的核心是成本问题。（大规模对外投资）发达国家较发达国家发展中国家生产线消费线新产品成熟产品标准化产品三种类型国家：1、新产品创新国，通常指发达国家，如美国。2、较发达国家，如欧洲、日本等国；3、发展中国家，二、产品周期论

to为美国开始生产时间，t1为美国开始出口和欧洲开始进口时间，t2为发展中国家开始进口时间，t3为欧洲国家开始出口时间，t4为美国开始进口时间，t5为发展中国家开始出口时间。图中纵轴正方向表示出口量，负方向表示进口量；横轴T表示时间。to为美国开始生产时间。产品生命周期理论的发展

在维农的产品周期三阶段模型基础上，美国学者约翰逊则进一步分析和考察了导致国际直接投资的各种区位因素，认为它们是构成对外直接投资的充分条件，这些因素主要包括：

1．劳动成本2．市场需求

3．贸易壁垒4．政府政策

评价：优点：

★从产品技术的角度回答了企业为什么要到国外去投资和为什么能到国外去直接投资，也回答了到什么地方投资的问题。局限性：★不能量化地描述事件之间的时间差，对实际决策帮助不大。★不能很好地解释美国以外其他国家的FDI。启示：

1、产品的创新要不间断。因为产品生命周期宿短；

2、要迅速将技术成果转化为生产力；

3、作为新产品，迅速利用其有限的时间段，出口创汇；

4、适时建立子公司，不能因为贸易壁垒而放弃对方市场。五、国际生产折衷理论形成：

英国经济学家邓宁（1977年）：《贸易、经济活动的区位与多国企业：折衷理论的探索》理论核心：对外直接投资主要是由所有权优势、内部化优势和区位优势这三个基本因素决定的；

内容：该理论认为跨国公司进行FDI的因素包括：

OLI模式

（1）所有权优（Ownership）（2）区位优势（Location）（3）内部化优势（Internalization）下面我们分别来看这三个条件的构成

1、特定所有权优势，

☆是指一国企业拥有或能够获得的、国外企业所没有或无法获得的资产及其所有权，这是吸引了垄断优势理论的观点。☆它主要包括技术优势，企业规模优势，组织管理优势，金融和货币优势。

2、内部化优势

跨国公司将其所拥有的资产加以内部化使用而带来的优势。跨国公司对其拥有的所有权优势一般有两个利用的途径：一是将其所拥有的资产的使用权出售给别的企业，也即资产使用外部化。二是跨国公司自己使用这些资产，通常指利用其资产发展对外直接投资。内部化的条件包括：签订和执行合同需较镐的费用，买者对技术出售价值的不确定性，需要控制产品的使用。

3、区位优势跨国公司以内部化方式将其特定资产与当地某些资源要素结合使用的一组条件。在国内生产还是在国外生产？确定在国外生产的话，是在甲国投资，还是在乙国投资？确定在甲国投资的话，是在甲国的东部还是西部投资？区位优势包括：直接和间接区位优势，前者指东道国的某些有利因素形成的区位优势，如东道国良好的投资环境，如广阔的产品销售市场、低廉的生产要素成本、当地原材料的可供性及良好的基础设施条件、政府的各种优惠投资政策、限制进口的贸易壁垒等；间接区位优势指，投资国的不利因素造成的。如过高的出口费用、自然资源缺乏、较高的生产要素成本，有些国家实行反托斯法，限制国内大企业的发展。经济活动方式所有权优势内部化优势国家区位优势直