第一章银行个人理财业务概述

第一章银行个人理财业务概述

［本章概要］（考纲）

1.银行个人理财业务的概念和分类

1.1个人理财概述：个人理财是指客户根据自身生涯规划、财务状况和风险属性，制定理财目标和

理财规划，执行理财规划，实现理财目标的过程。

1.2银行个人理财业务概念：根据《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，个人理财业务是指商

业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。

1»3银行个人理财业务分类：根据管理运作方式，商业银行个人理财业务可分为理财顾问服务与

综合理财服务两大类;根据客户类型，分为理财业务、财富管理业务、私人银行业务。

2。银行个人理财业务发展和现状

2。1国外发展和现状

2.2国内银行个人理财业务发展和现状

3.银行个人理财业务的影响因素

3。1宏观影响因素：

政治、法律与政策环境、经济环境、社会环境、技术环境。

3.2微观影响因素

金融市场的竞争程度、金融市场的开放程度、金融市场的价格机制。

3.3其他影响因素

4.银行个人理财业务的定位：客户、商业银行、市场三方面.

［内容详解］

一、银行个人理财业务的概念和分类

个人理财是以个人为主体的复杂的经济活动，需要有专业知识和手段来支撑。

1.个人理财概述

个人理财是指客户根据目身生涯规划、财务状况和风险属性，制定理财目标和理财规划，执行理财

规划，实现理财目标的过程。

个人理财过程大致可分为五个步骤。

步骤一：评估理财环境和个人条件

理财环境的信息范围较广，包括经济和社会发展情况、个人所处的社会地位等.个人条件的评估包括

对个人资产（如住房、车、收藏、股票、存款等）、负债（如信用卡还款、银行贷款、抵押物等）以及

收入（包括预期收入）的评估（实际上主要评估财产）。

步骤二：制定个人理财E标

个人理财目标具有多重性，对一个个体来说可以同时有好匚个理财目标，包括一些短期目标和一

些长期目标，一些重点目标和次要目标等。

步骤三：制订个人理财规划

理财规划是指采取何种万式来实现个人理财目标，包括理财手段的选择。

步骤四:执行个人理财规划

步骤五：监控执行进度和再评估

个人理财规划在执行中会遇到•些影响，包括外部环境的变化和个人条件的改变，因此个人理财规

划在执行中有必要进行监控，以便于进行调整和再评估。

现代商业银行具有丰富的金融业务知识和金融资源、完善的业务管理和风险控制手段、便捷的渠

道和专业的人员，在提供个人理财服务方面具有较强的优势。目前，个人理财业务已经成为商业银行重

要业务之一。

2.银行个人理财业务概念

（1）个人理财业务概念

根据《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，个人理财业务是指商业银行为个人客户（非企业法

人）提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。

商业银行个人理财业务人员是指那些能够为客户提供上述专业化服务的业务人员,以及其他与个

人理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员，而非一般性业务咨询人员。个人理财业务人员的专

业化服务活动发观为两种性质:一种是商业银行充当理财领问，向客户提供咨询，属于顺间性质：另一

种是商业银行将按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动，属于受托性

质。可见，个人理财业务是建立在委托一一代理关系基础之上的果行业务，是一种个性化、综合化的服

务活动。

【例题1•多选题】下列关于个人理财的说法正确的行（）.

A.个人理财业务服务对象是个人和家庭

B.个人理财业务是一般性业务咨询服务

C。个人理财业务主要侧重于咨询顾问和代客理财服务

D.个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业务

E。个人理财业务是一种个性化、综合化服务

1答疑编号1496010101:针对该题提问1

I■正确答案」ACDE

作为了解的内容：

我国对个人理财业务的性质界定与境外有所不同。一些境外法律并不禁止商业银行从事有关证券

业务，一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务的过程中进行信托活动，因此，境外商业银行可

向客户提供的产品种类较多、交义性较强，理财业务主要侧用于理财顾问和代客理财服务，分类和性质

界定较为简单。

目前，我国利率尚未完全市场化，同时我国有关法律明确规定商业银行不得从事证券和信托业务,

因此业务范围和业务特征与境外差别

较大.

（2）相关主体

个人理财业务相关的主体包括个人客户、商业银行、非银行金融机构以及监管机构等，这些主体

在个人理财业务活动中具有大同地位.

①个人客户

个人客户是个人理财业务的需求方，也是商业银行个人理财业务的服务对象。在具体的服务过程

中，商业银行般会按照•定的标准，如客户资产规模、风险承受能力等，将客户进行分类，通过调查

不同类型客户的需求，提供个人理财服务。

②商业银行

商业银行是个人理财业务的供给方，是个人理财服务的提供商之一。

③非银行金融机构

除银行外，证券公司、基金、信托公司以及投资公司等其他金融机构也为个人客户提供理财服务。

非银行金融机构除了通过自身渠道外，还可利用商业银行渠道，向客户提供个人理财服务。

④监管机构

银监会、证监会、保监会、外汇局等。

（3）相关市场

个人理财业务涉及的市场较为广泛，包括货币市场、资本市场、外汇市场、房地产市场、保险市

场、黄金市场、房地产市场、理财产品市场等。这些市场具有不同的运行特征，可以满足不同客户的

理财需求。

3.银行个人理财业务分类

从不同的角度，对理财业务有不同的分类：

（1）理财顾问服务和综合理财服务

按是否接受客户委托和授权对客户资金进行投资和管理理财业务可分为理财祯问服务和综合理财

服务。

理财顾问服务是指商业银行向客户提供财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化

服务。客户接受商业银行和理财人员提供的理财顾问服务后，自行管理和运用资金，并获取和承担由此

产生的收益和风险。

综合理财服务是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与

客户事先约定的投资计划和万式进行投资和资产管理的业务活动。

综合理财服务可进一出划分为理财计划和私人银行业务两类，其中理财计划是商业银行针对特定

目标客户群体进行的个人理财服务（比如为有孩子的家庭量身定制子女教育方案投资产品，为老年人制

定个退休规划等，适宜客户都可以参与）。而私人银行业务的服务对象主要是高净值客户，涉及的业分

范围更加广泛，与理财计划相比，个性化服务的特色相对强一些。

（2）理财业务、财富管理业务与私人银行业务

银行往往根据客户类型进行业务分类.按照这种分类方式，理财业务可分为理财业务（服务）、财富

管理业务（服务）和私人银行业务（服务）三个层次，银行为不同客户提供不同层次的理财服务。其

中私人银行'业务服务内容最为全面，除r提供金融产品外，更重要的是提供全面的服务（见图i-i）»

理财业务、财富管理业务和私人银行业务之间并没有明确的行业统一分界.

图1-1银行理财业务分类（按客户分）示意图

二、银行个人理财业务发展和现状

L国外发展和现状

个人理财业务最早在美国兴起，并且首先在美国发展成熟，其发展大致经历r以下三个阶段：

（1）个人理财业务萌芽时期:20世纪30年代到60年代

从严格意义上讲，这个阶段对个人理财业务的概念尚未明确界定，个人理财业务主要是为保险产

品和基金产品的销售服务.因此，这一时期没有出现完全独立意义上的个人理财业务，它的主要特征是:

个人金融服务的重心都放在7•共同基金和

保险产品的销售上，专门雇用理财人员或金融企业为客户做一个全面的理财规划服务的观念还未

形成。

（2）个人理财业务形成与发展时期:20世纪60年代到80处代

1969年12月，在芝加哥,13位来自金融服务部门的实务工作者和一位作家聚在一起商讨创立一种

产业，其后被命名为理财业.

事实上，在20世纪70年代到80年代初期，个人理财业务的主要内容就是合理避税、提供年金系

列产品、参与有限合伙（即投资者投资合伙企业但只承担有限责任）以及投资于硬资产（如黄金、白银

等贵金属等）。

（3）个人理财业务成熟时期:20世纪90年代

个人理财业务在这•时期的繁荣可以归因于良好的经济态势以及不断高涨的证券价格。伴随着金

融市场的国际化、金融产品的不断丰富和发展，这一时期的个人理财业务不仅开始广泛使用衍生金融

产品，而且将信托业务、保险业务以及基金业务等相互结合，从而满足不同客户的个性化需求.

理财专业机构的出现和定位以及高校对理财专业的重视标志着个人理财业务开始向专业化方向发

展。

【例题2♦多选题】20世纪90年代是国外个人理财业务日趋成熟的时期，这一时期的繁荣可以归

因于()。

A。投资者的投资偏好

B.良好的经济态势

C.理财专业数量的增长

D。理财人员素质的提高

E.不断高涨的证券价格

E答

疑编

号

1496

0101

02：

针对

该题

提何

［正确答案」BE

2.国内银行个人理财业务发展和现状

(1)萌芽阶段：2。世纪80年代木到90年代是我国商业银行个人理财业务的萌芽阶段，当时商业银行

开始向客户提供专业化投资顾问和个人外汇理财服务,但大多数的居民还没有理财意识和概念.

(2)形成时期：从21世纪初到2005年是我国商业银行个人理财业务的，在这一时期，理财产品、

理财环境、理财观念和意识以及理财师专业队伍的建设均取得/显著的进步。中国理财产品规模以每

年10%~20%的速度在增长,2035年达到了2000亿元，于是银监会于2005年9月发布了《商业银行个人

理财业务管理暂行办法》，界定了商业银行个人理财业务范昭，规范了商业银行个人理财业务管理，并

同时下发了《商业银行个人理财业务风险管理指引》，对商业银行个人理财业务风险管理提出了指导

意见。

<3)迅速扩展时期：在《办法》和《指引》下发后，伴随着金融市场和经济环境的进一步变化，个

人理财业务进入了迅速扩展时期,2005〜2008年四年间增加了17o5倍。

为进•步规范商业银行人人理财市场秩序，银监会办公厅于2008年4月下发/《关于进•步规范

商业银行个人理财业务有关问题的通知》.

附着2008年下半年国际金融危机的爆发，一些商业银行理财产品出现零收益甚至负收益现象，引

起了社会广泛关注。针对商业银行个人理财业务发展的实际情况，银监会丁-2009年7月下发了《关于

进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，对商业银行个人理财业务的投资管理

活动进行规范.

现状:为应对国际金融危机，国家出台了一系列宏观经济政策，信贷规模迅速犷张。在这一过程也

部分商业银行将信贷资产用于理财产品开发，银行和信托关系日益紧密。为规范商业银行与信托公司

的合作行为，银监会于2009年12月下发了《关于进一步规范银恰合作有关事项的通知》，从市场健康

发展和维护当事人合法权益角度对银行和信托合作行为进行规范。

总体上，目前个人理财业务已成为商业银行个人金融业务的重要组成部分，是银行中间业务收入的

重要来源。

三、银行个人理财业务的影响因素

按照影响因素的特征，大致可分为宏观影响因素、微观影响因素和其他影响因素三个层面。

（-）宏观影响因素（政治、法律与政策环境：经济环境：社会环境;技术环境）

1.政治、法律与政策环境

（1）稳定的政治环境是商业银行良好运行的基础和保障。

（2）在我国，与开展个人理财业务相关的法律包括《中华人民共和国商业银行法》、《中华人民共和

国银行业监督管理法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国证券

投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国个人所得税法》

等。

（3）宏观经济政策对投资理财具有实质性影响。

①财政政策.采取税收、预算、国债、财政补贴、转移支付等手段.积极的财政政策可以有效地刺激

投资需求的增长，从而提高资产价格。

②货币政策。中央银行运用法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务操作等货币政策工具调

控货币供应量和信用规模，使其达到预定的货币政策目标，进而影响整体经济运行。宽松的货币政策,

有助于刺激投资需求增长、支持资产价格上升；相反，紧缩的货币政策则会抑制投资需求，导致利率上

升和金融资产价格下跌.

③收入分配政策。收入分配政策是指国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高

低、收入差距大小在分配方面制定的政策和方针.偏紧的收入分配政策会抑制当地的投资需求等，造成

相应的资产价格卜跌；而偏松的收入政策则会刺激当地的投资需求等，支持相应的资产价格上涨。收

入分配政策除了影响总体收入水平之外，还会直接影响经济体的收入分配结构。

④税收政策。例如，在股市低迷时期，通过降低印花税减少交易成本,从而刺激股市反弹。在房地产

价格E速上涨的过程中，提高交易税税率，具有抑制房地产价格上涨的作用.

2.经济环境

（1）经济发展阶段

按照美国学者罗斯托（Fostow）的观点，世界各国的经济发展可分为以下五个阶段：①传统经济社

会：②经济起飞前的准备阶段：③经济起飞阶段：④迈向经济成熟阶段：⑤大量消费阶段。属于前三

个阶段的国家称为发展中国家，而处于后两个发展阶段的国家则称为发达国家。

（2）消费者的收入水平

衡量消费者收入水平的指标主要包括：

①国民收入。国民收入是指一个国家物质生产部门的劳动者在一定时期内（通常为一年）新创造

的价值总和。

②人均国民收入。

③个人收入。个人收入是指消费者个人从各种来源获得的收入总和。

④个人可支配收入.个人可支配收入是指个人收入扣除税款后的余额。

⑶宏观经济状况

①经济增长速度和经济同期。一个经济周期通常要经过恢复、繁荣、衰退和萧条等不同阶段。

②通货膨胀率。通货膨胀指的是物价水平持续大幅上涨。在通货膨胀条件下，名义利率不能够真

实地反映资产的投资收益率，名义利率减去通货膨胀率之后得到的实际利率将远远低于名义利率，甚

至是负值.

③就业率.如果就业率比较高，社会人才供不应求，预期未来家庭收入可通过努力劳动获得明显增

加1,那么个人理财策略可以偏于积极，更多地配置收益比较好的股票、房产等风险资产。

④国际收支与汇率。

当一个经济体出现持续的国际收支顺差（或逆差）时，将会导致本币汇率升值（或贬值），那么个

人理财组合应同时考虑本币理财产品与外币理财产品的搭配，对于外币理财产品的选择还需要考虑不

同币种结构的配置问题。

3.社会环境

（1）社会文化环境。在一个开放、进步、文明的社会文化环境下，个人理财业务的发展空间非常

广阔.

（2）制度环境。新中国成立至今，伴随着计划经济向市场经济的转变，发生了一系列制度变迁。

其中，社会保障体系、教育体系以及住房制度的改革尤为典型。

①养老保险制度。

②医疗保险制度。

③其他社会保障制度.（就业、教育、住房）

（3）人口环境。人口环境对个人理财业务的影响表现在规模与结构两个方面。人口总量的增长会

导致对金融业务和金融产品的需求量增大。

人口结构包括自然结构和社会结构两个层面:性别结构和年龄结构是典型的自然结构；民族结构、

职业结构和教育结构则属于人口社会结构的范畴。

4,技术环境

【例题3•多选题】对个人理财业务造成影响的经济环境因索包括（）。

Ao汇率

B.消费者收入水平

Co通货膨胀

D。国际收支

E»失业保险制度

1答疑编号1496010201:针对该题提问1

F1E确答案」ABCD

（二）微观影响因素

对个人理财业务产生直接影响的微观因素主要是金融市场。

（1）金融市场竞争程度

（2）金融市场开放程度

（3）金融市场价格机制

利率对于个人理财策略来说是最基础、最核心的影响因素之一，几乎所有的理财产品都与利率有

者或多或少的联系，利率水平的变动对各种理财产品的风险和收益状况产生着重要影响。

利率包括法定利率和市场利率。市.场利率是市场资金借贷成本的真实反映，而能够及时反映短期

市场利率变动的指标有银行间同业拆借利率、国债回购利率等.新发行的债券利率一般也是按照当时的

市场基准利率来设计的.通过观察并参照这些指标的变化，投资者往往能够迅速掌握市场资金供求关系

的真实变化情况，从而作出及时的反应和正确的理财决策.

此外，还需要注意区分名义利率和实际利率，如果物价水平是处在变动之中的状态，那么名义利率

就不能够真实地反映投资收益率,应该将名义利率减去通货膨胀率之后才得到实际利率，从而反映理财

产品的真实收益水平。

投资者如何判断自己持有的理财产品会受到怎样的影响。银行储蓄存款的收益率是利率变动的最

直接反映，利率上升则引起银行储蓄存款产品的收益率同步上升。其他类产品所受的影响相对就复杂

一些，一般来说，市场利率上升会引起债券类固定收益产品价格卜降，股票价格卜跌，房地产市场走低;反

之，市场利率下降会引起债券类固定收益产品价格上升，股票价格上涨，房地产市场走高。

【例题4♦多选题】一般情况下,市场利率上升会引起（）.

Ao储蓄收益率增加，增加储蓄配置

B.股票面临下跌风险

C.固定收益产品价格上升、增加债券配置

D.房地产贷款成本增加，房地产市场走低

E.人民币回报高，减持外汇

［答

疑编

号

1496

0102

02:

针对

该题

提何

『正确答案」ABDE

（三）其他影响因素

1.客户对理财业务的认知度

2。商业银行个人理财业务定位

3。其他理财机构理财业务的发展

4。中介机构发展水平

5.金融机构监管体制

四、银行个人理财业务的定位

个人理财业务的发展对不同的主体具有不同的意义。下面分别从客户、商业银行和市场三个层面

对发展个人理财业务的意义辿行概述，从而明确商业银行个人理财业务的整体定位。

商业银行个人理财业务可立接满足客户的理财需求，对客户理财目标的实现有促进和推动作用。

商业银行个人理财业务的发展可以优化商业银行业务结构、增加商业银行业务收入、吸引个人优

质客户资源，从而提升商业银行竞争力。

商业银行个人理财业务的发展能有效发挥金融市.场功能，促进社会资源的优化配置。

（三）其他影响因素

1.客户对理财业务的认知度

2O商业银行个人理财业务定位

3。其他理财机构理财业务的发展

4。中介机构发展水平

5.金融机构监管体制

四、银行个人理财业务的定位

个人理财业务的发展对不同的主体具有不同的意义。下面分别从客户、商业银行和市场三个层面

对发展个人理财业务的意义注行概述，从而明确商业银行个人理财业务的整体定位。

商业银行个人理财业务可直接满足客户的理财需求，对客户理财目标的实现有促进和推动作用,

商业银行个人理财业务的发展可以优化商业银行业务结构、增加商业银行业务收入、吸引个人优

质客户资源，从而提升商业钗行竞争力。

商业银行个人理财业务的发展能有效发挥金融市场功能.俣进社会资源的优化配置.

第二章银行个人理财理论与实务基础

【考纲要求】：

1.银行个人理财业务理论基础

io1生命周期理论

1.2货币的时间价值

1»3投资理论

1。4资产配置原理

1。5投资策略与投资组合的选择

2.银行理财业务实务基础

2o1理财业务的客户准入

2。2客户理财价值观

2。3客户风险属性

2。4客户风险评估

【内容详解】：

第一部分：银行个人理财业务理论基础

一、生

命周

期理

论

(一)

生命家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期

周期

理论

1。概

念

(1)

创建

人:生

命周

期理

论是

由

F・莫

迪利

亚尼

等人

创建

的.

(2)

基本

思想:

该理

论指

出个

人是

在相

当长

的时

间内

计划

他的

消费

和储

蓄行

为的,

在整

个生

命周

期内

实现

消费

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佳配

置。

也就

是说

一个

人将

综合

考虑

其即

期收

入、未

来收

入以

及可

预期

的支

出、工

作时

间、退

休时

间等

因素,

来决

定当

前的

消费

和储

蓄.使

其消

费水

平在

一生

内保

持相

对平

稳的

水平,

而不

至于

出现

消费

水平

的大

幅波

动。

(3)

主要

观点:

该理

论将

家庭

的生

命周

期分

为四

个阶

段：

从结婚到子女出从子女上学到完成从子女完成学业独立到夫

从夫妻退休到过世

生学业妻退休

特征

家庭成员数量增

家庭成员固定家庭成员因子女独立减少夫妻两人

加

以理财收入和转移收

收入以薪酬为主，事业发

入为主，或变现资产维

收入以薪酬为主收入以薪酬为主展和收入达到漏峰

持生计

医疗费提高，其他费用

支出随成员增加支出随子女上学增

支出随成员减少逐渐降低减少

逐渐增加川

收入增加而支出稳大部分情况卜.支出大

收入达到巅峰，支出稳中

随家庭成员增加定，在子女上大学于收入，耗用退休准备

行降，是募集退休金的黄

而减少前储蓄增加金阶段

金时期

和父母同住或自和父母同住或自行与老年父母同住或夫妻两夫妻居住或和子女同

居住

行购房租房购房租房人居住住

可枳累资产逐年增可枳累的资产达到巅峰,

可积累的资产有开始变现资产来应付

，山，需开始控制风要逐步降低投费风险，保

资产限，但可承受较退休后的生活，投资以

险投资障退休金的安全

高风险固定收益为主

若已购房，为交付

信用卡透支或消房贷本息、降低负债

负债退休前还清所有债务无新增负债

费贷款余额

2.生命周期在个人理财方面的运用

（1）专业理财人员如金融理财师应根据客户家庭生命周期设计适合客户的银行理财产品、保险、

信托、信贷理财套餐。

家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期

夫妻

25-35岁30-55岁50-60岁60岁以后

年龄

保险以子女教育年金储备以养老保险和递延

提高寿险保额投保长期看护险

安排高等教育学费年金储备退休金

核心股票内％,侦券1C%货股票6U%,债券3。％股票3U%,债券4U%股票2U%,债券

资产币20%货币10%货币10%60%,货币20%

配置

预期收益高、风险适度预期收益高、风险适度风险低、收益稳定的风险低、收益稳定的

的银行理财产品的银行理财产品银行理财产品银行理财产品

信用卡、小额信贷房屋贷款、汽车贷款还清贷款无贷款或反按揭

（2）专业理财人员应根据客户家庭生命周期的流动性、收益性和获利性需求给予资产配置建议,

总体原则：

①子女小时和客户年老时，注重流动性好的存款和货币基金的比重要商；

②家庭形成期至家庭衰老期，随客户年龄增加，投资风险比重应逐步降低；

③家庭衰老期的收益性需求最大，投资组合中债券比市应该录高。

【例题・单选题】处于K同阶段的家庭理财重点不同，下列说法正确的是（）o

A»家庭形成期资产不多但流动性需求大，应以存款为主

B.家庭成长期的信贷运用多以房屋、汽车贷款为主

C.家庭成熟期的信贷安排以购置房产为主

D。家庭衰老期的核心资产配置应以股票为主

［答疑编号1496020101:针对该题提问1

I•正确答案」B

F答案解析」A年轻可承受风险较高的投资.

C接近退休，信贷安排以还清贷款为主。

D为耗用老本的阶段，核心资产应以债券为主.

了解

p24-p

26内

容：

生命

周期

理论

和个

人理

建立期稳定期维持明高原期退休期

财规

划

根据

个人

不同

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周期

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点（通

常以

十五

岁为

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针对

学

业、

职业

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择到

家

庭、

居

住、

退休

所需

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财务

状况,

综合

使用

银行

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i：?.

券、

保险

产品

等金

融工

具・,

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行理

财活

动和

财务

安

排。

按年

龄层

把个

人生

命周

期比

照家

庭生

命周

期分

为6

个阶

段.

分别

为探

索

期、

建立

期、

稳定

期、

维持

期、

高原

期、

退休

期.结

合自

身情

况了

解一

下各

个时

期的

特征

和理

财建

议.

期间

对，应

15-2425-3435-4445-5455-6060岁以后

年龄

家庭以父母家庭为择偶结婚、有学子女进入高夫妻二人生

子女上中小学子女独立

形态生活重心前子女等教育活

偿还房贷，筹

理财求学深造、提高收入增加筹负担减轻准享受生活规

银行贷款购房集教育金

活动收入退休金备退休划、遗产

投资活期、定期存活期存款、股自用房产投资、多元投资组降低投资组固定收益投

工具款，基金定投票、基金定投股票、基金合合风险资为主

保险养老险、定期寿养老险、投资长期看护险、领退休年金

意外险、寿险寿险、储蓄险

计戈险型保险退休年金至终老

二、货币时间价值

（一）时间价值概念与影响因素

1.概念

同等数量的货币或者现金流在不同的时点上价值不同.

货币的时间价值是指货币资金经过一段时间的投资、再投资所增加的价值，或者是货币在使用过

程中由于时间因素而形成的摺值。

2.货币时间价值的原因

（1）货币占用具有机会成本，因为货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报；

（2）通货膨胀可能造成货币贬值，需要补偿；

（3）投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿；

3.影响货币时间价值的上要因素

（1）时间。时间越长，货币的时间价值越明显.

（2）收益率或通货膨胀率。收益率姑决定货币在未来增值程度的关键因素，而通货膨胀率是使货

币购买力缩水的反向因索。

（3）单利和复利（复利具有收益倍加效应）.

（二）货币时间价值与利率的计算

lo基本参数

（1）现值，货币当前的介值（PV）：

（2）终值，包括单利终道和复利终值（FV）：

（3）时间，货币资金价值的参照系（t）：

（4）利率，影响货币时间价值程度的要素（r）。

2.现值和终值的计算

①单期中的终值。FV=C0（l+r）

其中,C。是第0期的现金流,r是利率。

【教材例题】利率为5%拿出I万元进行投资，一年后，将会得到多少元？

［答疑编号1496020102:针对该题提问］

F正确答案」FV=10000X(1+5%)=10500(元)

②单

期中

的现

值。

PV=C

1/(1+

r)其

中，

C1是

第1

期的

现金

流，r

是利

率。

［教

材例

题】

利率

为

5%,

个人

想通

过一

年的

投资

得到I

万元,

那么

个人

在当

前的

投资

应该

为？

［答疑

编号

1496

0201

03:

针对

该题

提问)

『正确答案」PV=10000/(1+5%)=9523。81(元)

③多期的终值和现值。

计算多期中终值的公式为:FV=PVX(1+r)t

计算多期中现值的公式为:PV=FV/(l+r)t

其中,(l+r)t是终位复利因子,l/(l+r)t是现值贴现因子。

【教材例题】陈太太购买某公司股票，该公司的分红为每股1.10元，预计未来5年内以每年40%

的速度增长,5年后的股利为多少?

［答

疑编

号

1496

0201

04:

针对

该题

提

问］

［正确答案」FV=1110X（1+0.4）5=5。92（元）

3.复利期间和有效年利率的计算

①复利期间。一年内对金融资产计m次复利,t年后,得到的价值是

【教材例题】将50元进行投资，年利率为12%,每半年计息一次,3年后的终值为多少？

［答疑编号1496020105:针对该题提问］

答案：FV=50X=70=93（元）

②有效年利率（EAR）。在上面的例子中，该投资的有效年利过是多少？

3年后能给人们回报的年收益率即为有效年利率，即

FV=50X［l+EAR）3=70o93（元）

EAR=12.36%

因此，有效年利率的计算公式为

在名义年利率相同的情况下，复利频率不同，有效年利率也不同。随着复利次数的增加，有效年利

率也会不断增加，但增加的速度会越来越慢。

4.年金的计算

年金是一组在某个特定的时段内金额相等、方向相同、时间间隔相同的现金流。

年金的利息也具有时间价值，因此，年金终值和现值的计算通常采用夏利的形式。根据等值现金流

发生的时间点的不同，年金可以分为期初年金和期末年金。一般来说，人们假定年金为期末年金。

①年金现值的公式为

,C是每期现金流。

【教材例题】张先生在天来10年内每年年底获得1000元，年利率为8%,则这笔年金的现值为

［答疑

编号

1496

0201

06:

针对

该题

提问］

「正确答案」PV==6710.08（元）

②期初年金现值的公式为

【教材例题】张先生在天来10年内每年年初获得1000元，年利率为8%,则这笔年金的现值为

［答疑编号1496020107:针对该题提问］

I■正确答案」（1+0,08）=7246.89（元）

③年金终值的公式为

【教材例题】张先生在元来10年内每年年底获得1000元，年利率为8%,则这笔年金的终值为

［答

疑编

号

1496

0201

08:

针对

该题

提问）

I1正确答案」=14486。56（元）

④期初年金终值的公式为

（1+r）

【教材例题】张先生在天来10年内每年年初获得1000元，年利率为8%,则这笔

年金的终值为

［答疑编号1496020109针对该题提问］

『正确答案」（1+0.08）=15645»49（元）

投资

理论

（一）

收益

与风

险

lo持

有期

收益

和持

有期

收益

率

投资

的时

间区

间就

是持

有期,

持有

期间

的收

益就

是持

有期

收益

(HP

R).

相应

的持

有期

收益

率

(HP

Y)就

是持

有期

间的

收益

率。

在数

值上

等于

持有

期间

所获

得的

全部

收益

与初

始投

资的

比

率。

(1)

面值

收益

=红

利+

市值

变化

(2)收

益率

(百

分比

收

益)=

面值

收益/

初始

市值

=红

利收

益+

资本

利得

收益

［教

材例

题】

张先

生去

年初

以每

股25

元的

价格

购买

100

股中

国移

动的

股票,

过去

一年

中得

到每

股0。

2元

的红

利，

年底

时以

每股

30元

的价

格出

售，

其持

有期

收益

和收

益率

分别

为多

少？

［答

疑编

号

1496

0202

01:

针对

该题

提

问］

「正确答案」

期初投资额为25X100=2500（元）

年底股票价格为30X100=3000(元)

现金红利为0.20X100=20(元)

则持有期收益为20+(3000—2500)=520(元)

持有期收益率为520/2500=20.8%

2.预期收益率

预期收益率是指投资时象未来可能

获得的各种收益率的平均值。

任何投资活动都是面向未来的，而未

来只有不确定性，因此投资收益也具有

不确定性.也就是具有风险。但为了便于

比较，可以用预期收益(期望收益)来描

述.

收益率(％)

预期收益率的计算公式：

E(Ri)=(P1R1+P2R2+.......PnRn)X

100%=EPiRiX100%

其中：Ri为投资可能的投资收益率：

Pi为投资收益率可能发生的概率.

【教材例题】关丁预期收益率的〃

算

经济状况

经济运行良好0.1520

经济衰退0。15-20

经济正常运行0.710

［答疑编号1496020202:针对该题提问］

「正确答案」E(Rt)=[0»15X0>2+0.15X(-0.2)+0。7X0：,1]X100%=7%

3。风

险的测定

风险

是指未来

收益的不

确定性。可

以用方差

和标准差

偏离偏高

来表示.收益率(％)预期收益率E(RD(%)

RrE(Ri)[R-E(Ri)]2

(1)

方差：是

一组数据

偏离其平

均值的程

度。

公式:

o2=EPi

X[Ri-E

(Ri)]2

方差

越大，这

组数据就

越离散，数

据的波动

也就越大；

方差越小,

这组数据

就越聚合,

数据的波

动也就越

小.

(2)

标准差。：

方差的开

平方为标

准差，即

・组数据

偏离其均

值的平均

距离.

【教材

例题】计算

方差和标

准差

经济状况

运行良好0。15200=130.0169

经济衰退0.15-207-0.270.0729

正常运行0.7100.030.0009

[答

疑编

号

1496

0202

03:

针对

该题

提问]

I■正确答案1

02=EPiX[R,-E(Ri)]2=O.15X0.0169+0.15X0.0729+0o70X0.0009=0.0141

0=0e1187

（3）变异系数.变异系数CV=

标准差/预期收益率=oi/E（Ri）

变异系数（CV）描述的是获

得单位的预期收益须承担的风

险。变异系数越小，投资项目越

优.项目B

【教材例题】项目A和项目

B的收益和风险状况如表所示,

根据不同的收益率和标准差计

算其变异系数，评价项目优劣。

收益率0.：,050。07

标准差0。070.12

［答疑编号1496020204:针对该题提问」

『正确答案」CVA=3o07/0.05=1□40：CVB=0.12/0,07=1.71

CVA小于CVB,显然，项目A比项目B更优。

4.必要收益率

概念：必要收益率是投及某投资对象所要求的最低回报率，也称必要回报率。

构成：时间价值+通货膨张率+风险补偿率

产生必要回报率的原因

①时间补偿。投资者放弃当前消班而投资，应该得到相应补偿，即将来的货币总量的实际购买力要

比当前投入的货币的实际购买力有所增加，在没有通货膨胀的情况下，这个增量就是投资的真实收益,

即货币的纯时间价值。也叫具实收益率。

②通货膨胀的补偿。投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，他必将要求得到对于通

货膨张所造成的损失的补偿。

③风险补偿。投资者对投资的将来收益不能确定，他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险

补偿。

5.系统性风险和非系统性风险

（1）系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资项目（产品）都产生作

用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。

（2）非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包

括财务风险、经营风险、信月风险、偶然事件风险等。

（二）资产组合理论

现代资产组合理论由美国经济学家哈里•马柯维茨提出的。1952年，哈里•马柯维茨在《投资组

合选择》一文中，第一次提出了现代投资组合理论（也称均值一方差模型）。该理论描述了投资怎样通

过资产组合，在最小风险水平下获得既定的期望收益率，或在风险水平既定的条件下获得最大期望收

益率。

（1）资产组合理论原理

投资者或“证券组合"管理者的主要意图，是尽可能建立起一个有效组合。那就是在市场上为数众

多的证券中，选择若干证券进行组合，以求得单位风险水平上的收益最高，或单位收益的水平上风险

最小。

(2)资产组合的风险和收益

我们也可将证券组合视为一个资产，那么,资产组合的收益率和风险也可用期望收益率和方差来计

量.

(3)证券组合风险和相关系数

两个或两个以上资产所枸成的集合，称为资产组合。资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的

各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。

-•般而言，由于资产组合中每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数

的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合风险的下降将趋于

平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。

对证券组合来说，相关系数可以反映一组证券中，每两组证券之间的期望收益做同方向运动或反

方向运动的程度.理论上，用相关系数来反映两个随机变量之间共同变动程度。相关系数处于区间［一

1,1］内。

(4)两种资产组合的收益率和方差

设有两种资产A和B,某投资者将一笔资金以XA的比例投费于资产A,以XB的比例投资于资产B,

且XA+XB=1,称该投资者拥有一个资产组合P.如果期末时，资产A的收益率为rA,资产B的收益率为也,

则资产组合P的收益率.rP-XArA.XBr..

投资组合期望收益率E(A,B).XArA.XBrB,收益率方差D(A,B)=rA2XoA2+rB2X。B2+.rArB

。A。B.=rA2XoA2+rB2XaB2+.rAr.COV(A,B)

式中A。BP-协方差，记为COV(A,B)

(5)最优资产组合

一般而言，投资者在选拦资产组合过程中遵循两条基本原则:一是在既定风险水平下，预期收益率

最高的投资组合：二是在既定预期收益率条件下,风险水平最低的投资组合。

①投资者的个人偏好。

由于不同投资者对期望收益率和风险的偏好不同，当风险从。B增加到。A时，期望收益率将补偿

t(rA)-t(rB).是否满足投资者个人的风险补偿要求因人而异，从而按照他们各自不同的偏好对两种

资产得出不同的比较结果。从对于这一补偿的态度上可以分为三类投资者：

投资者甲(中席)认为，增加的期望收益率恰好能补偿增加的风险，所以A与B两种资产组合的满

意程度相同，资产A与资产B无差异；

投资者乙(保守)认为，增加的期望收益率不足以补偿增加的风险，所以A不如B更令他满意：

投资者丙(进取)认为，增加的期望收益率超过对熠加风险的补偿，所以A更令人满意，即A比B

好。

在同样风险状态下，要求得到的期望收益率补偿越高，说明该投资者对风险越厌恶。上述三位投资

者中乙最厌恶风隆，因而他最保守;甲次之；丙对风险厌恶程度最低，最具冒险精神。

②无差异曲线.一个特定的投资者，任意给定一个资产组合,根据他对风险的态度，按照期望收益率对

风险补偿的要求，可以得到•系列满意程度相同(无差异)的资产组合。如图2—1所示,某投资者认为

经过A的那一条曲线上的资产组合与他的满意程度相同，那么，我们称这条曲线为该投资者的一条无

差异曲线.

无差异曲线具有如下特点：

a0不同的无差异曲线不会相交。

bo无差异曲线的位置越高，它带来的满意程度就越高。

Co无差异曲线的条数是无限的而且密布整个平面.

do无差异曲线是一簇互不相交的向上倾斜的曲线.一般情况下曲线越陡，表明风险越大，要求的边

际收益率补偿越高。

不同投资者因为偏好不同，会拥有不同的无差异曲线族。图2—2是几个具有不同偏好的投资者的

无差异曲线.

图2不同偏好投资者的无差异曲线

图（a）的投资者对风险毫不在意，只关心期望收益率。图（b）的投资者只关心风险，风险越小越

好，对期望收益率亳不在意。图（C）和图（d）表明一般的风险态度。图（d）的投资者比图（c）的投

资者相对保守一些，相同的风险状态下，前者对风险的增加要求更多的风险补偿，反映在无差异曲线

上，前者的无差异曲线更陡峭一些。

③最优资产组合的确定。

投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者

需要在有效边缘上找到一个投资组合相对于其他有效组合处于最高位置的无差异曲线，该组合便是他

最满意的有效组合.也就是说，最优资产组合是无差异曲线族与有效边缘的切点所在的组合。

⑹投资组合的管理

投资组合管理的根本任务是对资产组合的选择，即确定投资者认为最满意的资产组合。整个决策

过程分成五步：资产分析、费产组合分析、资产组合选择、资产组合评价和资产组合调整。

①资产分析.它要求对资产的未来前景作出预测,这些预测必须将不确定性和相互关系考虑进去.

②资产组合分析。作出关于资产组合的预测，这种预测通过计算E（rP）和。P的数值来完成.

③资产组合选择。投资者或某个知悉投资者偏好的人按照该投资者的偏好选择最佳组合。

④资产组合评价。按一定标准和程序对选择出的最佳资产组合进行评判.

⑤调整资产组合。评判后如果不是最佳资产组合，则对资产组合进行调整，重复前面四个步骤。

四、资产配置原理

1.资产配置

资本配置是指依据所要达到的理财目标，按照资产的风险最低与报酬最高的原则，将资金有效的分

配到不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投宽组合。

2。资产配置的基本步骤

资产配置的目的是要获得最佳的投资组合。就需要通过完整的、缜密的流程来建立.

第一步：了解客户属性

内容：年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、资产结构、性情爱

好等.

第二步：生活设计与生活资产拨备（第一道防火墙:短期保障）

一方面要进行投资，另一方面要预留基本生活保障金（储备金）。

①家庭储备金保障的内容（通常涉及四个方面）：

一是家庭基本生活支出储备金:6-12个月的基本生活费；

二是意外支出或不时之需储备金：5%-10%的家庭净资产：

三是家庭短期债务储备金：3-6个月的信用卡透支、消费贷款月供：

四是家庭短期必须支出:买房买车，结婚生子、装修、旅游等。

②家庭储备金的准备方式:银行活期存款、七天通知存款或6个月的定期存款