2025上市公司市值管理白皮书-简版

在中国式现代化的浪潮中，市值管理被赋予了远超以往的价值刻度与时代重任，不仅关乎企业自身的价值实现，还关乎投资者权益保护，更是金融强国战略落地的重要支撑，现阶段正加速发展演绎。进入2025年，监管要求全面落地，企业行动更加系统化和规范化，市值管理已从一项倡导性理念，转变为上市公司的“必修课”和硬性考核指标。面对市值管理的快速发展和多元变化，我们在2024年《央国企上市公司市值管理白皮书》的基础上，将研究范围拓宽至全市场上市公司，同时在理论框架、评价体系、案例分析方面均进行了优化升级，以期 价值成长、价值传递和价值维护作为市值管理的四要素，认为市值管理是上市公司在不断夯实自身价值创造和价值成长，提高上市公司质量的基础上，通过价值传递加深资本市场对公司内在价值的认同，综合运用资本市场运作策略维护和增进投资价值，以增强投资者回报的战略管理行为。在此基础上，今年我们进一步明确对价值与成长两大要素的划分，同时将理论框架和实操层面的财务报表进行了对应，更清晰地描述上市公司市值管理的具体内在价值是上市公司市值的基础，提高内在价值是市值管理的重要内容之一。2024年市值管理白皮书中，我们用费雪的现金流折现模型（Discoun与分母端定义为价值创造和价值成长。在升级后的2025年市值管理白皮书中，为更好区分公司价值中，有多少现金流的价值和增长机会带来的价值两部分。前者假设公司仅维持现有业务所能产生稳定盈利的现值，即公司现有资产价值，可以看作是公司当前盈利能力的体现；后者代表公司股票价格中超出当前收益折现的部分，即公司在资本市场中，公司投资价值的衡量维度来自价值和成长两重属性。对于早已跨越了激烈搏杀的成长期，转而进入一个持续创造稳定现金流的“现金牛”阶段公司而言，其稳定经营能力、现金流创造效率及抗周期特性构成核心投资逻辑。这类公司无需将巨额利润再投入于业务扩张，因此能够将丰厚的自由现金流，通过高比例分红和股票回购回馈给股东。对于处于快速扩张期的公司，市场押注其未来的增长潜力，其当前股价往往数倍于现有资产价值，深刻揭示了市场估值对成长性的重视。升级后的2025年市值管理白皮书通过对公司内在价值的进一步精确划分，能够兼顾不同行业、不同生命周期的上市公司，既注重业绩确定性强、高收入、高盈利的成熟上市公司，也涵盖了业绩预期好、高增长的新兴企业。从这一模型出发，提升公司内在价值思路可分为两类：第一类第二类是提升公司增长潜力，增强公司的成长性，同时降低公司财务风险和经营风险，强化对未来现金流稳定增1122上市公司层面——内在价值基于资产定价模型资本市场层面——市值基于有效市场理论公司股价2024年白皮书定义的价值创造：DCF模型分子端公司无增长(g=0)情况下的价值DPSr−g+2024年白皮书定义的价值成长：DCF模型分母端公司增长所创造的价值PVGO增长机会价值EPS =rEPS现有资产价值代表公司现有资产创造收益代表公司未来创造超额收益的风险溢价相关价值传递—减少信息不对称，用价值信号锚定市值水平价值传递—减少信息不对称，用价值信号锚定市值水平价值维护—制定资本市场运作策略，修正市值偏差价值创造—提供稳定的现金流，保持可持续盈利价值成长—提高增速，降低风险，提高公司增长机会价值市值管理需要良好的内在价值作为基础，同时还需要让价值在资本市场中得到充分体现。因此公司既要练好业务亮点、增长逻辑等，让投资者、分析师、监管层等其他资本市场参与者认同公司价值，并以内在价值为锚，的表现作为价值传递的重要结果纳入考量，上市公司通过精准的资本市场沟通，将内在价值转化为市场认同，最由于现实中的资本市场有效性不强，仅通过价值传递，市值通常也难以较好地反映内在价值，特别是在资本市场波动较大阶段，容易造成市值被高估或低估。为此公司在进行价值传递的同时，还需要利用资本市场工具，对股本结构、资本负债结构及利润分配机制进行战略调整，以修正市值与内在价值偏差，并提升股东长期回报，升级后的市值管理四要素理论体系能够清晰地划分公司“练内功”与“借外力”行为，厘清上市公司提升市值的具体路径和逻辑。同时，在“练内功”方面，区分反映当前资产盈利能力的价值创造和反映未来增长潜力的价值成长，兼顾上市公司的现有业绩情况和未来增长预期；在“借外力”方面，将上市公司与资本市场的互动行33东方财富证券Eastmoneysecurities东方财富证券Eastmoneysecurities 基于市值管理的四要素理论框架，同时结合调研访谈中得到的上市公司在市值管理实践中实际感受，我们尝试发掘影响上市公司市值管理成效的驱动因素，以此构建评价上市公司市值管理水平的指标体系，将市值管理从理论和实践维度转化为可量化、可比较的综合得分。为全方位评估上市公司市值管理的过程和成效，我们选取上升级后的2025年市值管理白皮书指标体系与2024年市值管理白皮书相比，一是指标得分算法规范性、公允性提升。指标权重由专家打分得到，专家团队包括监管层、高校、上市公司、投资机构、券商等市值管理主要参与方，能够客观反映各细分指标对上市公司市值管理的影响程度。二是过程指标与结果指标相结合。参考了监三级指标4三级指标20）分析师研究关注情况数据均来自财务报表或其他公开数据。价值创造和价值成长聚焦公司基本面情况，下属指标基于上市公司利价值传递主要为上市公司与资本市场其他参与者交流情况数据，下属指标既有来自上市公司公开披露的投资者关系活动记录、机构持仓数据等，也有来自交易所的上市公司估值和股价表现数据。价值维护主要为上市公司资本我们采用专家打分法，系统性地整合专业知识和经验，将复杂的市值管理行为转化为相对可比的具体数值，有助于更为客观、清晰地评估上市公司在市值管理工作中的执行过程与实际成效。当前，学界、政界、业界、投资界上市公司董秘、买方机构投研总监、券商研究所所长等市值管理相关领域多位专家，对评价体系中的各指标权重55东方财富证券Eastmoneysecurities东方财富证券Eastmoneysecurities 依托市值管理评价体系，我们筛选出一批近年来市值管理方面具备突出表现的A股上市公司，整理出2025年度A股上市公司市值管理百强榜单，发现这些优秀企业在经营管理中具备着一些共性，为其他上市公司提供参考借鉴，帮助更多的公司提升市值管理能力。此外，为全面评估不同类型公司市值管理特征，与2024年市值管理白皮书相比，我们新增了“大消费、大周期、大科技、大金融、大公共”这5个大类行业的2025年度市值管一是持续耕耘价值创造和价值成长，凭借过硬的基本面赢得市场认可。内在价值是公司高质量发展的基石，部分百强企业在价值创造和价值成长维度上表现卓异，这充分证明了其强大的盈利能力和为股东创造真实价值的得分突出；同时，其较高的净利率反映出这些企业在产业链中拥有强大的议价能力和卓越的成本管控水平，能够二是精准把握并购重组政策东风，合理运用资本市场工具为公司注入了新的增长动能，有力拓展了业务的版图与边界。部分嗅觉敏锐的上市公司，抓住当前政策通过机制优化、产业引导、融资支持等多维度激发并购活力它们或纵向延伸产业链以强化协同效应，或横向兼并同业以扩大市场份额，更有甚者跨界切入新兴赛道，旨在抢三是普遍将技术创新和长期发展置于战略核心地位，注重价值成长的同时，积极进行价值传递，主动与市场营业总收入增速保持在较高水平。此外，百强企业并非被动等待市场发现价值，而是主动管理市场预期，大多具备与资本市场进行高效、透明沟通的专业能力。通过高频次的投资者互动，确保了公司战略和经营状况能够被市6四是通过价值创造成为行业龙头的同时，积极加大价值维护，增进投资者认可度。处于传统行业成熟上市公司成长曲线已较为平缓，但对于投资者而言仍有独特的吸引力。一方面，大市值行业龙头因其品牌影响力强、市大市值行业龙头一般更加注重投资者回报，通过回购、增持、分红等手段，提振了长期投资者信心。同时，这些企业在环境、社会和公司治理方面的表现突出，符合长期价值投资的趋势，有助于吸引长期资本，并有效增强投大金融和大公共五大板块的市值管理四维得分进行横向比较，我们可以清晰地观察到其战略定位在市值管理方面的差异表现。其中，大消费板