《财务报表分析：理论与实务》MPAcc章后案例分析思路参考-MPA

第二章

案例1：格力电器财务报表比率分析（2020）

分析思路：按照公式和母公司财务数据直接计算即可。

案例2:美的集团财务报表的思考

分析思路：

1.如果直接计算母公司的流动比率、速动比率、资产负债率、核心利润率，会得出这样的结

论：

（1）流动比率小于1,显示流动资产对流动负债的保证程度较低；

（2）速动比率与流动比率相等（母公司没有存货），速动资产对流动负债的保证程度也低;

（3）企业资产负债率为68.49%,己经接近于70%,财务风险越来越大；

（4）由于企业的销售费用和研发费用为零，利息费用大于营业收入，因而核心利润小于零。

经营活动产生的现金流量净额虽然较大，但从结构来看与经营活动关联较小。母公司核心利

润的费用结构（销售费用、研发费用为零，利息费用很大）显示，企业并不是一个完整的生

产、销售型企业，而是一个投资管理为主:的公司。此时计算核心利润获现率并没有什么意义。

2.母公司的其他应收款规模远远大于合并报表的其他应收款规模，差额意味着母公司向子公

司提供资金的基本规模；母公司的其他应付款规模远远大于合并报表的其他应付款规模，差

额意味着母公司以自身为平台所集中整合的子公司资金的基本规模。

第三章

案例1:沃华医药2020年度财务报表战略信息分析

1.母公司资产结构与发展战略

2.母公司资产结构中，具有投资色彩的资产集中在长期股权投资和其他应收款，这两项资

产的规模之和加在一起约为3.1亿元，占资产总规模约10亿元的比重较低。公司属于经营户

指导型企业。

母公司控制性投资资产约为3.1亿元，合并资产与母公司资产之差约（子公司为集团贡献的

增量资产）为3.5亿元，子公司对集团贡献的资产增量超过了母公司的控制性投资资产。应

该说，母公司对外控制性投资的资产扩张效果不错。

母公司负债和股东权益结构显示：母公司的股本加资本公积的规模约为5.8亿元，盈余公积

和未分配利润约为1.9亿元，其他应付款规模较小（意味着母公司没有利用本公司平台对子

公司资金进行大规模集中统•管理），借款为0.85亿元，经营性负债约为1.55亿元。

这意味着，支撑企业资产的几大动力（资本引入的结构）依次为：股东入资、利润积累、企

业业务、债务融资。

1.案例2:美的集团2020年度财务报表战略分析

母公司资产结构中，没有典型意义的经营性资产如应收票据、应收账款、存货等，说明企业

基本不从事经营活动。即使在企业的非流动资产中有固定资产和无形资产，也不能简单理解

为是用于生产经营的资产；而与投资活动有关的长期股权投资、其他应收款、交易性金融资

产、其他流动资产占资产总规模较大。整体上看，母公司的资产结构显示，母公司是一个主

要从事投资管理、而不是从事生产经营活动的公司。

2.如果计算一下母公司其他应收款（约为283亿元）与合并其他应收款（约为30亿元）之

间的差额（约为253亿元，母公司大，合并小）、母公司长期股权投资（约为550亿元）与

合并长期股权投资（约为29亿元）之间的差额（约为521亿元。母公司大，合并小），就会

得出两者之和约为774亿元。这是母公司控制性投资的基本规模。

而合并资产约为3604亿元，母公司资产约为2025亿元，两者差额约为1579亿元，远远大于

母公司的控制性投资的基本规模。这意味着子公司对整个集团的资产贡献相当大。如果考虑

到母公司还整合了大规模子公司资金的因素，子公司为集团贡献的资产更多。

母公司负债和股东权益的结构显示，企业的各类有息负债（包括短期借款、一年内到期的非

流动负债和长期借款等）约为106亿元；其他应付款母公司规模（约为1231亿元）远远大

于合并其他应付款（约为45亿元），两者相差约为1186亿元一一这是母公司整合子公司资

金的基木规模：股本加资本公积约为361亿元：盈余公积和未非配利润之和约338亿元。这

意味着，支撑企业资产的第一大动力既不是母公司的股东入资，也不是母公司的利润积累,

更不是母公司的债务融资，而是整合子公司的资金！其他对母公司资产的贡献力度按照大小

排列为股东入资、利润积累和债务融资。至于经营性负傥的贡献，则很微不足道。这与母公

司从事投资管理的属性是吻合的。

第四章

案例分析：上海家化

1.货币资金管控模式

2.从其他应付款的情况来看，母公司的规模（约为5.93亿元）远远小于合并其他应付款（约

为16.07亿元）的规模，意味着母公司整合子公司货币资金的规模不显著；而其他应收款母

公司的规模（约为L17亿元）虽然比合并其他应收款的规模（约为0.87亿元），但母公司

其他应收款整体规模不大，意味着母公司向子公司提供资金不多；货币资金余额显示，母公

司货币资金2.47亿元，合并货币资金12.88亿元，表明子公司拥有大量货币资金。

3.结论：在货币资金管控模式上，该公司采取的主要是分权管理模式。

4.债务融资管控模式

从几个有息负债的项目来看，企业没有短期借款，一年内到期的非流动负债规模也很小。比

较大的借款项目是长期借款，且只有合并报表上有数字（约为10.62亿元），意味着母公司

基本不进行有息负债融资，借款主要发生在子公司。

结论：在债务融资管控模式上，该公司采取的主要是分权管理模式。

3.母子公司之间可能的业务关系

（1）从应收账款的规模来看，母公司应收账款规模大于合并应收账款规模，意味着母公司向

子公司有赊销的业务发生（母公司合同负债规模也大于合并合同负债，意味着母公司有因为

销售而预收子公司的款项发生）；

（2）从利润表的销售费用的规模来看，合并销售费用的规模远远大于母公司销售费用的规

模，显示子公司承担了更多的面向市场的销售。

第五章

长城汽车2020年度报告的解读与分析

1.母公司资产负债表反映的战略信息

从资产结构来看，母公司2020年12月31日的资产总额约为1278亿元。投资性资产主要集

中在交易性资产（约为40亿元）、一年内到期的非流动资产（约为3亿元）、长期股权投

资（约为181亿元）几个项目上，此外，还有其他应收款中向子公司提供的资金（也属于投

资资产，基本规模约为34亿元，即母公司其他应收款44亿元减去合并其他应收款10亿元）。

上述儿个项目加在一起的规模约为258亿元。

结论：母公司费产结构中，经营资产多、投资资产少，属于经营主导的发展战略。

从负债和股东权益的结构来看，母公司的股本加资本公积之和约为110亿元；盈余公积加未

分配利润之和约为396亿元；有息负债（主要集中在短期借款、一年内到期的非流动负债、

长期借款和租赁负债等项目上）约为124亿元；其他应芍款母公司的规模（约为37亿元）

小于合并其他应付款（约为41亿元）的规模，意味着母公司整合子公司货币资金的规模不

显著；经营性负债约为653亿元（负债规模777亿元减去有息负债规模124亿元）。

结论：支撑企业的资源结构按照贡献力的大小依次为：经营性负债、利润积累、有息负债和

股东入资。企业的经营活动和留存利润支撑起了资产的绝大部分。

2.控制性投资占用资源主要集中在长期股权投资、其他应收款和预付款项上，这几个项目都

是合并报表数据小于母公司数据。把上述几个数据用母公司数字减去合并数字，就会得到企

业控制性投资占用资源的基本规模约为132亿元。

控制性投资资产扩张效果：合并资产约为1540亿元，母公司资产约为1278亿元，差额约为

262亿元。而母公司控制性投资占用资源的基本规模约为132亿元，控制性资产扩张效果不

错。

3.母公司与子公司之间的贷款管理。

从贷款项目来看，企业主要集中在短期借款，一年内到期的非流动负债和长期借款上，且合

并报表数字均显著高于母公司数字，这意味着母公司和子公司均进行了一定规模的债务融

资。

结论：在母子公司贷款管理上，该公司采取的主要是分权管理模式。

4.母公司营运资本结构所揭示的信息。

母公司流动资产规模约为799亿元，主要资产为经营资产，具有投资色彩的主要包括其他应

收款（其他应收款中向子公司提供的资金为投资性）和交易性金融资产，但这两个项目的整

体规模不大，说明企业流动资产聚焦经营活动。

母公司流动负债规模约为692亿元，主要项目既不是具有整合子公司货币资金含义的其他应

付款，也不是具有债务融资属性的短期借款和一年内到期的流动负债，主要项目是经营性负

债。这意味着企业的流动负债也是聚焦经营活动的。

结论：企业的营运资金主要从事经营活动，流动资产的部分活动具有投资色彩。

5.合并报表信息与营运资本管理和竞争力。

（1）长城汽车2020年报合并报表营运资本的主要特征

在约994亿元的流动资产中，货币资金（约为146亿元）、交易性金融资产（约为48亿元）、

一年内到期的非流动资产（约为19亿元）等金融资产的规模不大，加在一起的规模约为213

亿元，说明企业整体的流动资产聚焦经营活动；在约812亿元的流动负债中，短期借款（约

为79亿元）和交易性金融负债（约为9亿元）的规模不大，加在•起约为88亿元，说明企

业流动负债的整体聚焦经营活动。

（2）俏售收款特征与竞争力

与企业销售收款有关的项目包括应收票据与应收账款、应收款项融资、合同资产、预收款项

与合同负债。

先看一下几个债权项目的情况。

年末应收票据与应收账款（约为39亿元）、应收款项融资（约为530亿元）与合同资产（约

为5亿元）几个项目加在一起约为574亿元，远远大于年初应收票据与应收账款（约为32

亿元）、应收款项融资（约为314亿元）与合同资产（为0亿元）几个项目加在一起约为

346亿元的规模，这意味着企业当期的赊俏款有相当一部分没有收回来。

再看看预收款项与合同负债的情况。

企业把以前的预收款项给换了个名字，叫合同负债了！

可以用销色费用率的变化来考察。

企业2020年销售费用率为3.97%,2019年销售费用率为4.05%。

销售费用率下降，说明企业的销售活动的有效性在增强。

（2）管理费用的效率

企业2020年管理费用率为2.47%,2019年管理费用率为2.03%。

管理费用率显著提高，意味着管理费用在营业收入中的比重在提高，不能简单认为企业管理

效率下降。

从报表附注来看，增加最大规模的管理费用项目是工资薪金，从上年9.79亿元增加到2020

年的13.04亿元。这可能与企业的人力资源政策有关。

10.企业的盈利质量与竞争力。

我们已经看到，企业营业收入在增长（上年962亿元,2020年1033亿元）,企业毛利率在提

高、销售费用率在下降，核心利润居于企业营业利润主体，企业额核心利润获现率较为理想。

整体看，企业的盈利质量较好，有一定竞争力。

提示：教师可以进一步考察企业的营业收入结构变化、对标特定企业进行比较优势分析。

第六章

1.应收原股东款被计提减值损失，不是经营管理问题，而是治理问题。经营管理主要涉及企

业内部的业务管理、人力资源管理、市场营销等问题，一般不与股东发生什么美联。股东欠

企业的款项，无论形成的原因如何，一般与经营管理无关。企业治理则主要涉及企业与股东

之间、股东之间、股东与企业管理层之间的关系一一工作关系和利益关系的协调。

因此，股东能够欠企业的钱，是治理问题。

2.企业而多项未决诉讼意味着企业在商业交往、内部控制甚至于企业治理方面存在中很大的

风险。

3.“持续经营能力存在重入不确定性”主要涉及企业原有业务是否还能够继续按照惯性往前

发展、企业偿还到期债务的能力是否会出现不可逆转的变化、企业遭遇重大财产损失以致不

能继续以前的业务、企业的大股东发上变化导致企业治理、管理层以及战略出现重大变化等

方面的不确定因素；等等，

4.关键审计事项与企业风险

审计报告涉及的关键审计事项主要包括投资性房地产公允价值以及关联方收入确认两个事

项。

关于投资性房地产公允价值确定问题。如果企业过高确认投资性房地产公允价值，将导致资

产虚增、资产不实。

关于关联方收入确认。如果企业关联方收入确认出现问题，或者在交易的规模.上不实、或者

在交易的时间上不实、或者在交易的价格上显失公允，企业利润表中的营业收入、核心利润

以及营业利涧都会出现不实。

第七章

1.企业2019年收购安世控股带来的报表主要变化。

主要变化集中在合并资产负债表上。由于收购时间发生在2019年11月6日，被收购企业在

被收购后的营业收入、现金流量等不会对合并报表产生大的影响。

几个主要变化：（1）合并报表中商誉增加214亿元；（2）合并无形资产增加35亿元，其

中月7亿元是并购评估导致的；（3）货币资金、存货、固定资产、其他资产以及各项负债

会按照购买日公允价值并入合并资产负债表。

2.高商誉意味着高预期。这种预期既可能是被收购企业直接贡献营业收入、营业利润：可能

是被收购企业填补了收购方的某些空白，使得企业长期梦寐以求要做的是梦想成真；也可能

是由于并购特定企业而消除了竞争，从而可以提升企业整体的盈利能力；还可能是企业新的

发展方向的战略布局；等等。

3.截止到2020年报发布，闻泰科技没有出现商誉减值问题。这意味着安世控股还处于正常发

挥作用的状态。

第八章

青岛啤酒分析

1.母公司资产结构的战略属性

从资产结构来看，母公司2020年12月31口的资产总额约为261亿元。投资性资产主要集

中在长期股权投资（约为108亿元）项目上，此外，还有其他应收款中向子公司提供的资金

（基本规模约为7亿元，即母公司其他应收款8亿元减去合并其他应收款1亿元）。上述两

个项目加在一起的规模约为115亿元。

考虑到货币资金的经营与投资均可的属性，如果去掉货后资金，企业的资产结构很清楚：投

资产大于经营资产。

结论：母公司资产结构中，经营资产少、投资资产多，属于投资主导的发展战略。

2.母公司控制性投资资产扩张效应。

母公司控制性投资占用资源主要集中在长期股权投资、其他应收款上，这两个项目都是合并

报表数据小于母公司数据，把上述几个数据用母公司数字减去合并数字，就会得到企业控制

性投资占用资源的基本规模约为111亿元。

控制性投资资产扩张效果:合并资产约为415亿元，母公司资产约为261亿元，差额约为154

亿元。而母公司控制性投资占川资源的基本规模约为111亿元，控制性资产扩张效果不错。

3.母公司与子公司之间的货币资金管理和贷款管理。

货币资金管理。

从三个方面考察企业的货币资金管理：（1）其他应付款母公司报表与合并报表的规模差。

在2020年12月31日，母公司其他应付款规模约为14亿元，合并报表其他应付款规模约为

31亿元，呈现出越合并越大的情形，母公司整合子公司货币资金的色彩不强：（2）其他应

收款母公司报表与合并报表的规模差。在2020年12月31日，母公司其他应收款规模约为8

亿元，合并报表其他应付款规模约为1亿元，虽然呈现壮越合并越小的情形，但母公司向子

公司提供货币资金的规模不大；（3）货币资金母公司报表与合并报表的规模差。在2020

年12月31日，母公司货日资金规模约为75亿元，合并报表货币资金规模约为185亿元，呈

现出越合并越大的情形，意味着子公司拥有大规模货币资金。

结论：母公司在与子公司货币资金管理上，主要采取了分权化管理的模式。

贷款管理。从贷款情况来看，母公司基本没有贷款，子公司有一定规模的贷款。

结论：在母子公司贷款管理上，该公司采取的主要是分权管理模式。

4.企业的盈利能力和利润的含金量。

企业的盈利能力。

（1）企业营业收入增长状况。合并利润表显示，企业上年营业收入为280亿元，2020年为

278亿元，略有下降。这种下降可能与疫情有关。

（2）企业毛利率变化情况。企业2019年的毛利率为38.93%,2020年毛利率为40.65%,毛利

率在提高，意味着企业产品的市场竞争力在增强。

销售费用率的变化。企业2019年的销售费用率为18.21%,2020年销售费用率为17.99%,销

售费用率在下降，意味着企业的销售费用有效性在提高。

由于企业管理费用规模下降，企业的管理费用率是在下降的。

综上，企业的盈利能力在提高。

企业利润的含金量。

重点考察两点：一是营业利润的结构：二是企、也核心利涧的获现能力。

（1）营业利润的结构

企业合并营业利润为32.50亿元。

组成营业利润的项目中，投资收益为0.25亿元公允价值变动收益为0.55亿元利息收入

5.24亿元政府补贴收入（其他收益）5.17亿元。

此外，两个减值因素一一资产减值损失和信用减值损失加在一起为L36亿元。

这样，企业的核心利润约为22.65亿元。

企业的核心利润构成营业利润的主要支柱，说明企业产品保持了不错的盈利能力。

（2）核心利润获现能力

核心利润获现率=经营活现成产生的现金流量净额/核心利润=49.5筑2.65=2.19（倍）。

这是一个相当不错的核心利润获现比率。

结论：企业利润的含金量相当高。

提示：教师可以进一步考察企业的营业收入结构变化、对标特定企业进行比较优势分析。

5.企业220年报对企业风险的描述。

在“可能面对的风险”中企业的描述是：

啤酒市场特别是国外市场受新冠肺炎疫情的影响复苏缓慢,因疫情防控导致的人员流

动减少、社交餐饮需求降低，对消费人群的消费习惯及消费渠道和场景带来了变化’

即饮市场占比下降，传统渠道和终端壁垒受到较大冲击。

伴随国内啤酒市场集中度的不断提升和消费结构升级趋势，行业产能过剩及替代品

（臼酒、葡萄酒等）的快速发展、消费人群的年轻人化趋势和健康饮酒理念带来的消

费行为变化，以及外资虺酒和进口啤酒在国内市场加决布局和加大促销力度等多重因

素进一步加剧了行业增长压力，使中高端产品的市场竞争仍较为激烈，广告、促销等

市场费用持续增长，以及啤酒原料及包装材料价格和人工成本的持续上涨带来的经营

压力，均会对公司未来销量、收入和盈利的增长形成影响。

6.企业前景预测。

从青岛啤酒的未来市场来看，企业的品牌已经深入人心，即使出现全行业的产能过剩，企业

的竞争力也会持续展现出较好的竞争力。

从盈利能力来看，企业盈利能力较强，现金流量充足。一方面，可以不依赖于融资生存与发

展，另一方面，必要时可以通过融资实现更大、更快的发展。

从资产结构来看，企业商誉和无形资产规模并不是很大。这意味着企业过往的并购没有产生

过大的资产无形化。主要资产聚焦经营活动。企业未来资产不良化风险较小。

7.后续发展。

提示：请关注该公司后续相关公告。

第九章

中联重科财务数据分析。

一、企业战略信息分析

1.母公司资产负债表反映的战略信息

（1）从资产结构来看，母公司2020年12月31日的资产总额约为1294亿元。投资性资产

主要集中在交易性资产（约为33亿元）、长期股权投资（约为243亿元）、其他权益工具

投资（约为5亿元）和其池非流动金融资产（约为2亿元）等几个项目上。此外，还有其他

应收款中向子公司提供的资金（基本规模约为309亿元，即母公司其他应收款319亿元减去

合并其他应收款10亿元）。上述几个项目加在一起的规模约为592亿元。

如果考虑到货币资金（约为90亿元）具有的经营与投资双重属性，剩余的资产约为1204亿

元。

结论：母公司不不包括货币资金的资产结构中，经营资产与投资资产几乎平分秋色，属于经

营与投资并重型的发展战略。

（2）从负债和股东权益的结构来看，母公司的股本加资本公积之和约为230亿元；盈余公

积加未分配利润之和约为194亿元；有息负债（主要集中在短期借款、一年内到期的非流动

负债、长期借款和应付债券等项目上）约为181亿元：其他应付款母公司的规模（约为77

亿元）大于合并其他应付款（约为55亿元）的规模，意味着母公司整合了一定规模的子公

司货币资金（最少22亿元，最多77亿元），但规模不大；经营性负债约为668亿元（负债

规模871亿元减去有息负债规模181亿元，再减去其他应付款整合子公司的最小规模22亿

元）。

结论：支撑企业的资源结构按照贡献力的大小依次为：经营性负债、股东入资、利润积累、

有息负债和母公司对子公司的资金整合。

（3）控制性投资占用资源主要集中在长期股权投资、其他应收款和预付款项上，这几个项

日都是合并报表数据均小于母公司数据。把上述几个数据用母公司数字减去合并数字，就会

得到企业控制性投资占用资源的基本规模约为530亿元。

控制性投资资产扩张效果：合并资产约为1163亿元，母公司资产约为1294亿元，差额约为

-131亿元。而母公司控制中投资占用资源的基本规模约为530亿元。表面上看,控制性资产

扩张效果不好：合并资产小于母公司资产。

需要注意的是，之所以出现这种情况，主要是母子公司之间较为复杂的关系：合并报表的资

本公积小于母公司资本公积（应该出现过在合并过程中可以冲减合并资本公积的情形）；合

并报表的其他应付款小于母公司其他应付款（母公司整合了子公司资金）；合并报表的应付

票据和应付账款小于母公司的应付票据和应付账款（母公司向子公司购入货物）等。

这意味着，企业控制性投资的目的不是简单扩大子公司的资产规模，而是要整体提升盈利能

力。

2.母子公司之间的资金管理、债务融资管理与业务关系管理

（1）资金管理

货币资金管理。

从三个方面考察企业的货币资金管理：（1）其他应付款母公司报表与合并报表的规模差。

在2020年12月31日，母公司其他应付款规模约为77亿元，合并报表其他应付款规模约为

55亿元，呈现出越合并越小的情形，意味着母公司整合了一部分子公司货币资金；（2）其

他应收款母公司报表与合并报表的规模差。在2020年12月31日，母公司其他应收款规模

约为319亿元，合并报表其他应付款规模约为10亿元，呈现出越合并越小的情形，意味着母

公司向子公司提供货币资金的规模至少是309亿元；（3）货币资金母公司报表与合并报表

的规模差。在202