人工智能行业市场前景及投资研究报告：AI应用公司估值方法

AI应用公司的估值方法——人工智能系列报告（八）2025年08月11日核心结论ARR（年度经常性收入）更适合作为高增长AI业务的估值锚点，综合我们梳理的未上市AI应用公司估值及收入变化情况，我们发现这些高速增长的AI初创公司估值一般为ARR的50倍甚至更高。1）基础模型：OpenAI估值约为ARR的40-60倍，Anthropic估值约为ARR的40-60倍。

2）AI应用：专注AI编程场景的

Anysphere（Cursor）估值约为ARR的40-65倍。AI工具中：AI视频生成独角兽Runway估值约为ARR的55倍；AI语音合成独角兽ElevenLabs估值约为ARR的40倍。AI搜索场景中，2C的Perplexity估值约为ARR的140倍；2B的Glean估值约为ARR的60倍。AI企业软件中，AI销售领域Clay估值约为ARR的50倍，AI招聘Mercor估值约为ARR的30倍。垂直行业应用中，

AI医疗笔记公司Abridge的估值约为ARR的50倍，AI法律领域的Harvey估值为ARR的超60倍。行业评级前次评级评级变动超配超配维持近一年行业走势计算机沪深30086%73%60%47%34%21%8%我们认为当前软件公司AI业务因其高成长性、强盈利潜力可以单独估值，比照头部AI初创企业，可以给予50倍ARR的估值。50倍ARR建立的假设基础是：1）假设AI应用的ARR未来三年的复合增长率为100%，即每年翻倍增长；2）伴随着规模效应和技术迭代深化，假设未来AI应用的稳态净利率达到30%。那么当前50倍ARR的估值，隐含的意义是AI应用三年后约20x

PE，这样来看，当年50x

ARR是估值合理的。-5%2024-082024-122025-04相对表现

1个月

3个月

12个月建议关注：金蝶国际、用友网络（已覆盖）、鼎捷数智（已覆盖）、汉得信息、光云科技、焦点科技、税友股份、新致软件、迈富时（已覆盖）、万兴科技（已覆盖）、快手-W、美图公司、金山办公（已覆盖）。计算机3.232.258.616.7369.9323.21沪深300风险提示:AI技术突破不及预期、AI应用落地不及预期、宏观经济增长不及预期、国际环境变化。2AI应用公司的估值方法部分公司的AI业务采用混合定价（基础订阅+按量计费）收费，具有高增长、高盈利质量、强确定性等特征，类似云转型时期，在AI技术快速迭代与商业化加速的双重驱动下，我们认为ARR（年度经常性收入）更适合作为高增长AI业务的估值锚点。1）ARR聚焦订阅制、API调用等可重复收入，剔除硬件销售、定制项目等一次性收入干扰，更真实体现业务的长期造血能力。2）更重要的是，AI业务处于高速发展阶段，

ARR更能反映业务的即时变化。综合我们梳理的未上市AI软件公司估值及收入变化情况，我们认为AI应用的估值一般为ARR的50倍甚至更高。50倍ARR建立的假设基础是：1、假设AI应用的ARR未来三年的复合增长率为100%，即每年翻倍增长；2、伴随着规模效应和技术迭代深化，假设未来AI应用的稳态净利率达到30%。那么当前50倍ARR的估值，隐含的意义是AI应用三年后约20x

PE，这样来看，

当年50x

ARR是估值合理的。资料：西部证券研发中心整理3福布斯发布AI

50榜单，

Anysphere等新锐上榜《福布斯》与红杉资本和Meritech

Capital携手编制如下《2025福布斯AI

50榜单》，并于今年4月发布，聚焦全球最具潜力的非上市人工智能公司。我们选取其中具有代表性、主要业务均以AI技术为核心驱动的AI软件公司，收集其ARR及估值变化情况以分析目前AI公司的估值水平。公司名称Abridge专注领域面向医生的人工智能笔记工具人工智能模型开发人工智能编程工具人工智能应用部署软件视频编辑工具融资金额（亿美元，截至2025.4）成立年份20182020202220192021201720212019201820152023201720222022202220192022202020162012202320152023总部所在地美国旧金山美国旧金山美国旧金山美国旧金山美国纽约4.581701.761.3511.040.44101619014.22.817.50.776AnthropicAnysphereBasetenCaptionsClay人工智能商业化推广工具数据标注软件美国纽约CoactiveAICohere美国圣何塞加拿大多伦多美国旧金山美国旧金山美国旧金山德国科隆人工智能模型开发人工智能基础设施数据存储与分析CrusoeDatabricksDecagonDeepLElevenLabsFigure

AIFireworksAIGleanHarveyHebbiaHugging

FaceLambda客服人工智能代理语言翻译服务语音生成软件英国伦敦人形机器人美国圣何塞美国红木城美国帕洛阿尔托美国旧金山美国纽约人工智能应用开发软件企业搜索引擎法律自动化软件5金融和法律领域通用人工智能人工智能模型开源库人工智能云服务提供商人工智能应用开发工具企业合同自动化工具人工智能招聘平台1.63.958.630.351.651.35美国纽约美国圣何塞美国旧金山英国剑桥LangChainLuminanceMercor美国旧金山资料：福布斯中国，西部证券研发中心4福布斯发布AI

50榜单，

Anysphere等新锐上榜公司名称MidjourneyMistralAINotion专注领域图像生成服务融资金额（亿美元，截至2025.4）成立年份202120232013201520222022201920232018202320172016202320232019201620172022201720242022201920162021202020242023总部所在地美国旧金山法国巴黎0113.3639.21开源人工智能模型开发生产力软件美国旧金山美国旧金山美国剑桥OpenAI人工智能模型开发面向医生的类

ChatGPT

工具人工智能搜索引擎照片编辑应用OpenEvidencePerplexityAIPhotoroomPika9美国旧金山法国巴黎0.641.355.452.4411162.853.21.351.621.061.253.3视频生成服务美国帕洛阿尔托美国纽约Runway视频与图像编辑软件人工智能科研模型人工智能芯片制造商数据标注与人工智能基础设施客户服务软件Sakana

AISambaNovaScaleAISierraSkildAISnorkel

AISpeakStackblitzSuno日本东京美国帕洛阿尔托美国旧金山美国旧金山美国匹兹堡美国红木城美国旧金山美国旧金山英国剑桥机器人人工智能系统企业数据标注工具人工智能语言学习工具网页与移动应用开发工具音乐与声音生成工具人工智能虚拟形象与视觉生成工具人工智能研究公司人工智能云服务提供商国防情报软件SynthesiaThinking

Machine

LabsTogether

AIVannevarLabsVAST

DataWindsurf英国伦敦0美国旧金山美国旧金山美国帕洛阿尔托美国纽约5.340.923.812.433.262.92121.3人工智能数据基础设施软件人工智能驱动的编程工具企业人工智能软件空间智能美国山景城美国旧金山美国旧金山美国帕洛阿尔托WriterWorld

LabsxAI人工智能模型开发资料：福布斯中国，西部证券研发中心5OpenAI产品发布历程、ARR变化及融资历程

综合融资洽谈的时间节点和完成融资的时间来看，我们认为过去几轮融资中OpenAI的估值约为ARR的40-60倍。ChatGPT（GPT-3.5）产品发布OpenAI

o3o4

miniGPT-4SoraGPT-4o2024.

5OpenAI

o12024.

9GPT-52025.8和2022.112023.

32024.

22025.

4年

化收

入达

到13

亿美元年

化收

入突

破16

亿美元年

化年

化收

入达

到100亿美元年

化收

入达

到120亿美元OpenAI

预

测

到2029

年

营

收

将超

过

1250

亿

美元

，

到

2030

年将

达

到

1740

亿美元年

化收

入达

到55

亿美元ARR全年收收

入达

到34

亿美元入为0.28

亿美元2022

2023.42023.10

2023.12

2024.

22024.

62024.

10

2024.

122025.

32025.

4

2025.7

2025.8获

103亿

美

元融

资

，估

值

达270-290亿美元洽

谈以860

亿美

元估值

出售现

有员工股份完成一项允许员工出售公司股份的交易，估值达

800

亿

美元或更高进

行

早

期

洽获

66

亿美

元

融资

，

投后

估

值融资历程洽

谈

以5000

亿

美元估值出售现有员工股份获

400

亿谈

，

寻

求

在新

一

轮

融

资中

筹

集

至

多400亿美元资金

，

估

值

有望

达

3000

亿美元美元融资，投资后估值

达

3000亿美元达1570亿美元资料：OpenAI官网，The

Information，钛媒体，Tech

inAsia，sacra，CNBC，华尔街日报，纽约时报，国际金融报，界面新闻，智东西，腾讯科技，西部证券研发中心6Anthropic产品发布历程、ARR变化及融资历程

7月，Anthropic年化收入达40亿美元，而据消息，Anthropic

即将达成一项融资协议，估值达到

1700

亿美元，则目前估值为ARR超40倍。而以洽谈E轮融资的时间点及24年底的ARR来看，当时估值约为ARR的60倍。产品发布Claude

3.5ComputerUseClaude

3.7SonntClaude

3.5Sonnt初代ClaudeClaude

22023.7Claude

32024.3Claude

42025.52023.32024.62024.102025.2年

化收

入达

到40

亿美元年

化

收入

达

到1000

万美元年

化

收ARR年化收年

化

收入

接

近10

亿

美元入达到20亿美元入

达

到30

亿

美元2024.

122025.32025.52025.720222023.52023.12完

成

4.5亿

美

元融

资

，估

值

达到

41

亿美元筹集

20

亿完成35亿美

元

的E轮融资，估值达到615

亿

美元融资历程计划在新一轮融资中筹集高达50亿美元资金，估值达到1700

亿美元获得亚马逊、谷歌等投资。估

值

达

到184亿美元美

元

新

一轮

融

资

，投

后

估

值达

到

600亿美元资料：百度百科，The

Information，Notice，IT之家，路透社，TechCrunch，界面新闻，环球网，华尔街日报，西部证券研发中心7Anysphere（Cursor）：以生成式AI驱动编程革命Anysphere由四位麻省理工学院的毕业生于2022年创立，核心产品为AI驱动的代码编辑器Cursor。2022

年底，Anysphere

通过

OpenAI的

Converge

项目获得

GPT-4

测试权限，发现其在代码生成、重构和调试上的潜力，决定转型开发

AI

驱动的代码编辑器，产品定位为“AI-first

Code

Editor”（AI

优先的代码编辑器）团队以

VS

Code

为基座，仅数周便推出

Cursor

原型。Cursor

的产品核心功能和应用场景如下：智能代码补全与生成、

AI

聊天助手、代码编辑指令、自动化与协作工具等等。Cursor

的商业模式主要通过提供不同级别的订阅服务来实现盈利。Cursor

提供了三种不同的订阅方案：1）Hobby

版本：免费，提供的功能包括

Pro

两周试用期、每月

2000

次文本生成次数、每月

50

次慢请求。该版本的目标用户是个人用户或小型项目，预算有限但需要基本功能。2）Pro

版本：价格是每月

20

美元（月付）或每月

16

美元（年付）。提供包括

Hobby

计划的所有功能、不限制文本生成次数、每月

500

次请求、无限制慢请求，且可以提供高性能输出的

Max

模式，目标用户是需要更多功能和更高性能的个人用户或小型团队。3）Business

版本：每月

40

美元

/

用户（月付）或每月

32

美元

/

用户（年付），功能除了覆盖

Pro

版本的所有功能之外，还具备组织的强制隐私模式、集中团队计费、单点登录、管理仪表板使用情况统计等。目标用户是企业用户或大型团队，需要高级管理和安全功能。图：Cursor使用界面示例图：Cursor三种不同的订阅方案资料：AI范儿、牛透社微信公众号，西部证券研发中心8Anysphere（Cursor）ARR变化及融资历程2025年6月，

Anysphere

宣布获得

9亿美元的C轮融资，估值达到99亿美元；同时公司宣布，Cursor的ARR

已增长到超过

5

亿美元，并被超过一半的财富

500

强企业使用，包括

NVIDIA、Uber

和

Adobe。以洽谈C轮融资的时间点及25年3月的ARR来看，当时估值为ARR超65倍。2025年7月，据40倍。新闻，Anysphere拟以180亿至200亿美元的估值进行融资，约为6月其最新公布的5亿ARR的约年

化收

入超

过1.5

亿美元年

化收

入超

过

3亿

美元年

化收

入达

到5

亿美元年

化收

入达

到400

万美元年

化收

入或

达到

1

亿美元年

化

收入

达

到4800

万美元年化收入达到100

万美元ARR2023.72022.42023.12

2024.42024.82024.102024.122025.

32025.

42025.62025.7收

到

风完成1亿美元B轮融

资

，估

值

达到

26

亿美元完成9亿美

元

的C

轮

融资

，

估值

达

99亿美元完

成40

万美

元种

子轮

融资融资历程完

成6000洽

谈

以180-200亿

美

元的

估

值融资完

成800万

美元

融资投

机

构的

投

资报

价,

估值

约

为25

亿

美元洽谈以接近

100

亿美元的估值融资万

美

元

A轮融资，估值达到4亿美元资料：Contrary

Research，Canvas

BusinessModel，ZPotentials微信公众号、The

Information，AI范儿，IT之家，Sacra，华尔街见闻，西部证券研发中心9Runway：AI视频生成领域领军Runway是业内极具影响力的视频生成

AI

平台，专注于利用先进的生成式AI技术推动创意内容的生成与创作。自2018年成立以来，Runway凭借其强大的技术实力和对创意产业的深刻理解，迅速在视频、图像和多媒体内容生成领域崭露头角，成为全球创意和技术领域的焦点。Runway的产品包括Gen-1、Gen-2、Gen-3

Alpha和Gen-4等多款模型，广泛应用于电影、音乐视频和电视节目制作。其中Gen-4是Runway于今年4月最新发布的视频生成模型，在画面真实感、动态流畅度和创作可控性上取得重大进步。与上一代

Gen-3

Alpha版本相比，Gen-4擅长生成具有逼真运动以及主题、对象和风格一致性的高度动态视频，同时具备优秀的提示遵循能力和一流的全球理解能力。图：Runway发布Gen-4模型图：

Runway用Gen-4制作的短片资料：Z

Potentials微信公众号，Runway官网，Bloomberg

，西部证券研发中心10Runway的ARR变化及融资历程据

The

Information

报道，Runway在2025年6月底的年化营收超过9000万美元，相比2024年底的7000万美元有所增长，Runway还预计到2025年年底年化收入将高速增长至

2.65

亿美元。融资方面，2025

年

4

月

，Runway

完成由

General

Atlantic

领投的D

轮

3.08

亿美元融资，估值突破

30

亿美元；而2024年

7月，TheInformation就曾报道

Runway正与

General

Atlantic洽谈新一轮融资事宜，计划以40亿估值筹集4.5亿美元融资。2025年8月，The

Information

报道，Runway正与投资者洽谈约5亿美元融资，投前估值不低于50亿美元，Runway上一轮融资的领投方纽约成长型股权投资机构泛大西洋投资以及新晋投资者卡塔尔投资局正在洽谈领投Runway本轮融资。根据今年6月ARR及正在洽谈的这轮融资来看，Runway估值约为ARR的55倍。获

得

5000万

美

元

C轮融资，估值5

亿美元获

得

1.4亿

美

元融资，估值

15

亿美元获

得

3

亿美元

D

轮融资，估值超30

亿美元洽谈约5亿美元的融资，投前估值不低于50亿美元2025

年底

年

化收

入

预计

达

到2.65美元融资历程获3500万年

化收入

达到7000

万美元年

化收入

达到9000

万美元ARR年化收入达到2800万美元美元融资B

轮2021.122022.122023.62024.62024.122025.42025.62025.8资料：Tracxn、TechCrunch、智东西、

TheInformation、Z

Potentials微信公众号、有新Newin

，西部证券研发中心11ElevenLabs：AI语音合成独角兽ElevenLabs（11Labs）成立于2022年，是AI语音技术领域的先行者，致力于开发先进的AI语音合成和克隆技术。

ElevenLabs由前谷歌机器学习工程师Piotr

Dabkowski与前Palantir部署策略师Mati

Staniszewski共同创立，总部位于伦敦，可实现超逼真的文本转语音和语音克隆，专为创作者和企业设计，为内容、游戏和无障碍应用提供高质量、个性化的音频。ElevenLabs是一家以研究为先导的公司，聚焦TTS（文本转语音）模型。2025年6月，ElevenLabs发布旗下最新版TTS模型Eleven

v3，支持70多种语言（含中文），还能进行多人对话聊天，过程中每个人的情绪、语气等表现都非常生动，在情感控制方面较为领先。图：ElevenLabs官网中文站首页图：Elevenv3配音选择界面资料：ElevenLabs官网中文站，量子位微信公众号，百度百科，西部证券研发中心12ElevenLabs的ARR变化及融资历程ElevenLabs商业模式是基于订阅制度，根据用户使用的功能、时长和质量来收费。ElevenLabs覆盖To

B、To

C市场，采用了横向产品供给的模式，将公司分成几个独立的业务单元来管理。每个消费者应用、创作者平台和开发者平台都拥有独立的增长团队，并各自配备完整的增长营销人员、付费广告专员、社区运营人员等。ElevenLabs收入增速高，2025年ARR已突破1亿美元。据TechCrunch报道，

ElevenLabs在2023年的ARR为2500万美元；2024年11月，ARR增长至9000万美元。而2025年，公司ARR已突破1亿美元。2024年1月，

ElevenLabs完成8000万美元B轮融资，估值达到10亿美元。2025年1月，ElevenLabs宣布已筹集

1.8

亿美元的

C轮融资，该公司的投后估值为

33

亿美元，a16z

和

ICONIQGrowth

共同领投了这项投资。综合这两轮融资来看，

ElevenLabs的估值基本为ARR的40倍。完

成

8000万美元B轮融

资

，

估完

成

1.8亿美元C轮融资，估值达到33亿美元•••获200万美元种子轮融资；获1900万美元A轮融资；年化收入接近9000

万美元年化收入突破1

亿

美元年化收入达到8000万美元融资历程ARR年化收入达到2500万美元值

达

到亿美元102024.112025.12024.102023年2024.1资料：TechCrunch，FounderPark微信公众号，RPA中国，西部证券研发中心13Perplexity

：AI

搜索领域的创新先锋Perplexity

AI是由前OpenAI研究员阿拉温德·斯里尼瓦斯等人于2022年创立的旨在提高助手使用效率的AI搜索引擎，主打用聊天机器人形式提供快速、摘要化的答案并附带信息链接。

Perplexity

AI以“对话式智能搜索”为核心，突破传统搜索引擎依赖关键词匹配的局限，技术架构融合了GPT-4、Claude

3、MistralLarge等多款前沿大模型。截至2024年底，Perplexity

拥有

160

万订阅用户，其中近

26

万人（约

16%）是付费用户。

Perplexity在

2024

年实现了

3400

万美元的收入。毛利率方面，2024

年约为

60%，虽低于年初预期的

75%，但已高于

OpenAI

和

Anthropic

同期的

40%。图：

Perplexity深度搜索页面图：

Perplexity收入及成本拆分资料：APPSO微信公众号，The

Information，Z

Potentials微信公众号，FounderPark微信公众号，西部证券研发中心14Perplexity的ARR变化及融资历程2024年12月，Perplexity完成5亿美元融资，估值达到90亿美元。根据Sacra的数据估计，Perplexity在2024年底实现了6300万美元的年经常性收入。同时据The

Information报道，Perplexity在融资材料中披露，预计其年化收入将在2025年达到1.27亿美元。2025年3月，

Perplexity联合创始人兼CEO

Aravind

Srinivas表示公司年化收入已超1亿美元，其中绝大多数依赖个人订阅。2025年7月，据

消息，Perplexity在新一轮融资中估值达到

180亿美元。公司通过此次融资筹集了

1亿美元，这是对几个月前估值为140亿美元的前一轮融资的延续。综合这两轮融资来看，Perplexity的估值约为ARR的140倍。年

化收

入突

破1

亿美元年

化收

入已

达1.2

亿美元年初的ARR年化收入达到5000万美元年化收入

约1100万美元年

化收入

达到6300

万美元预计年化收入

约500

万美元ARR

达到

6.56亿美元2024.3

2024.42024.6

2024.1020232024.12024.122025.52025.72025年底2025.3获

2560万美元融资，估值达到

1.5亿美元获

7360万

美元融

资，估

值

达到

5.2亿美元获6300获

2.5亿美元融资，估值达30亿美元即

将

完成5亿美元

融

资

，

元，这是对几个估

值

接近140亿美元融资历程完成1亿美元融资，估值达到180亿美获5亿美元

融

资

，估

值

达90

亿

美元万美元融资，估值升月前估值为140亿美元的前一轮融资的延续至10亿美元资料：Sacra，The

Information，Bloomberg，Z

Potentials微信公众号

，Crunchbase，未央网，新智元，智东西，第一财经，36氪，华尔街见闻，投中网，西部证券研发中心15Glean：聚焦企业级AI搜索Glean

是企业级AI搜索平台，定位为“企业内部的

Google+ChatGPT”，通过

AI

整合分散的企业数据，提供精准搜索、知识管理及任务自动化服务。Glean

与

100多个

SaaS应用相连接，用户可以跨应用搜索企业数据，并且针对不同用户个性化生成答案和结果。Glean

采用矢量搜索和关键词搜索相结合的方式，针对客户公司的语言和背景等为每一个客户公司训练定制化的AI

模型，构建有关公司人员、内容和互动的知识图谱。每一个用户的搜索结果都将基于知识图谱的数据个性化呈现。此外，用户还可以在

Glean

上执行与之连接的

SaaS

应用的轻量级功能，例如在

Glean

上直接启动会议、创建

Jira

文档等等。图：Glean使用案例图：从成立到ARR达1亿美元所需时间资料：Glean官网，海外独角兽微信公众号，西部证券研发中心16Glean的ARR变化及融资历程Glean

商业模式为纯

ToB

的模式，订阅制收费。Glean

通常为企业提供两种定价模型，一是

per-seat

的定价模型；二是针对企业级解决方案的个性化定价模型。由于企业级整体定价便宜，因此许多客户最后签的都是基于企业级方案的年度合同或多年合同。Glean在截至2025年1月末的财季实现了1亿美元的ARR，即在半年不到的时间ARR增长80%。而根据

TheInformation今年4月报道：Glean预计到4月底产生大约

1.2

亿美元的

ARR，并预计到

2026

年1月底将达到

2.35

亿美元的

ARR，即每月近

2000

万美元的收入；此外，公司的毛利率和NDR同样领先，Glean去年的毛利率在

70%到

75%之间，在截至今年1月末的最后一个财年，Glean

的净收入留存率超过

120%。亮眼的业绩指标支撑高估值，

Glean在最新一轮融资中估值达72亿美元，约为ARR的60倍。2025年6月，Glean官方博客称公司获1.5亿美元的F轮融资，估值达72亿美元，根据The

Information此前报道Glean预计25年4月底ARR约1.2

亿美元，则F轮估值为ARR的60倍左右。D

轮

融

资

2亿

美

元

，公

司

估

值达

22

亿

美元年

化

收

入突

破

5500万

美

元

，在

过

去

一年

几

乎

翻了4倍E

轮

融

资2.6亿美元，公

司

估

值达

46

亿

美元F

轮

融

资1.5

亿

美元，公司估值达72亿美元•

2019

年

，

公

司成立，A

轮融资1500

万美元；2026

年

1月化收入预计达到2.35亿美元年

化收

入达到1亿

美元年化收入预计达

到1.2

亿美元C轮融资1亿美元，估

值

10亿美元融资历程ARR•

2021

年，B轮融资

4000

万美元20222024.22024.82024.

92025.12025.42025.

6资料：The

Information，Z

Potentials微信公众号，36氪，亿欧网，

Founder

Park微信公众号，西部证券研发中心17Clay：AI赋能GTM，精准商机捕手Clay

是一家AI驱动的销售和增长自动化平台，成立于

2017

年。Clay

主要赋能GTM团队，产品允许用户无代码或低代码地进行数据整合、潜在客户搜索和

AI

辅助营销，从而让企业能够更精准地触达目标用户。Clay集成了

75+

个数据提供商（如

LinkedIn、Clearbit、Apollo），可以自动爬取和整合潜在客户的详细信息，如公司规模、职位、融资历史等。此外，用户可以通过

Clay拖拽式操作创建自动化工作流，将多种数据源（如

HubSpot、Salesforce、Notion、Google

Sheets等）整合到一个平台。Clay

也支持

API集成，开发者可扩展

Clay

的功能，将其与企业现有的

CRM、销售工具无缝对接。Claygent

是

Clay

的

AI+SDR（销售开发代表）

Agent。Claygent

是一款

AI

驱动的网络抓取工具，利用大模型理解和提取网站中的高度具体信息。

其工程的扎实性可能是

Clay在潜在客户生成效果上领先于其他公司的关键因素之一。图：Clay官网图：Claygent使用案例资料：Z

Potentials微信公众号，Clay官网，西部证券研发中心18Clay的ARR变化及融资历程根据Sacra数据，Clay在2024年的年化收入达到3000万美元，同比2023年增长500%。Clay采用订阅+积分制定价（基础免费额度

+

月度付费计划

+

企业定制套餐），客户可以预先购买一定数量的积分，Clay根据客户的实际数据查询、处理、匹配等操作消耗这些积分。截至

2025

年初，Clay

的团队约有

100

名员工，为

5000

多名客户提供服务，其中包括

OpenAI、Canva和

Anthropic等。由于Clay在C轮融资前收入数据未公开，综合B+轮来看我们认为Clay估值约为ARR的50倍。融资方面，Clay

于2024

年

6

月在

B

轮融资中筹集了

4600

万美元，Meritech

Capital

领投，估值为

5

亿美元。据Business

Insider消息，2024年10月，Clay寻求以

13

亿美元估值进行融资。2025

年

1

月，Clay在

B

轮扩展融资中额外获得

4000

万美元，使其估值提升至

12.5

亿美元。2025年5月，Clay获得红杉资本领投的员工股票回购要约，总回购金额2000万美元，估值15亿美元。2025年6月，Clay完成由

CapitalG领投的

C轮融资，估值约达

30亿美元。在B轮融资中筹集4600万美元，估值为

5亿美元以

13

亿美

元

估值

洽

谈B+

轮

融资在

B+

轮

融资

中

获

得4000万美元，估值提升至12.5

亿美元已获得红杉资本领投的员工股票回购要约，估值15亿美元年化收入达

到

500万美元

，同比增长900%年化收入达

到

3000万美元，同比增长500%完成C轮融资，估值达到30亿美元融资历程ARR20232024.62024.102024年底2025.12025.52025.6资料：Z

Potentials微信公众号，sacra，business

insider，TechCrunch，西部证券研发中心19Mercor：AI驱动的招聘系统Mercor：成立于2023年，是一个AI驱动的自动招聘系统，帮助雇主和求职者精准匹配。核心功能包括简历筛选、候选人匹配、AI主导的面试和全球薪资管理。求职者上传简历后，需与

AI

系统进行

20分钟视频面试，系统据此创建个人档案并自动匹配合适职位。企业只需提交职位描述，AI

便能推荐最佳候选人。Mercor的ARR于2025年3月突破1亿美元。目前，Mercor平台已拥有超过46万名活跃求职者，涵盖开发、设计、运营、分析等岗位。企业方根据年薪向平台支付佣金，通常为薪资的30%，客户包括OpenAI等科技巨头。

Mercor

CEO表示，2024年Mercor平均每月增长率达到了41%，今年1月份增长了

55%，2

月份则增长了88%，今年2月份ARR

已达到

7500

万美元左右，单月的利润超过了100万美金。25年3月，Mercor

宣布年化收入已经做到了

1亿美元，从

100

万美金到

1亿美金，只用了

11

个月时间。根据B轮融资来看，

Mercor估值为ARR的近30倍。25年2

月，Mercor

宣布完成

1亿美元

B轮融资，估值达到

20

亿美元，比仅仅五个月前的

2.5亿美元估值翻了整整

8倍。图：Mercor——面向候选人图：Mercor——面向招聘官20资料：MIT科技评论，新智元，海外独角兽微信公众号，西部证券研发中心Abridge：

AI医疗笔记重构者Abridge是一家专注于开发生成式AI临床对话平台的医疗健康公司。Abridge成立于

2018

年，公司由心脏病专家

Shivdev

Rao

博士创立，旨在通过

AI

技术减轻医护人员的文书负担，同时提高医疗服务的效率和质量。Abridge

的核心产品是一个基于音频的系统，能够实时将患者与医生的对话转换为结构化的临床笔记，并无缝集成到电子病历（EMR）系统中。Abridge的产品逻辑很简洁：先通过自动语音识别

(Automated

Speech

Recognition,

ASR)

听写诊疗过程，再利用

GenAI

生成符合要求的文档。从

2024

年年初开始，凭借对于美国最大

EHR

Epic

系统架构和数据格式的深刻理解，完成了与

Epic

的无缝集成。产品形态类似

Epic

系统的插件，医生无需在多个选项卡之间切换，不需要改变现有的工作习惯，使用体验非常丝滑简便。诊疗开始前，医生在征求患者同意后，能直接使用

Epic

移动端应用

Haiku

中的

Abridge

产品（如下左图的左侧手机所示），对谈话全程进行录音，实时生成草稿，并可以随时加入备注。图：Abridge产品使用流程图：Abridge产品界面资料：AI范儿，海外独角兽微信公众号

，西部证券研发中心21Abridge的ARR变化及融资历程2024年10月，根据The

Information消息，Abridge

正在筹集

2.5

亿美元。科技投资者

Elad

Gil

和

IVP

将领投这笔投资，Alphabet

的

CapitalG

基金预计也将参投。据The

Information报道，该轮融资估值将达到

25

亿美元，相对目前

5000万美元的

ARR，倍数已达到

50x，而相比一年前

2

亿美元的

B

轮估值则翻了12.5倍。2025年2月，该融资完成，投后估值达27.5亿元。2025年Q1，

Abridge合同年经常性收入达1.17亿美元，约5万名临床医生签约使用，服务超过150个卫生系统。Abridge表示，预计今年年底实现

2

亿美元的有合同年度经常性收入，明年年底达到

4

亿美元。据BloomBerg于今年5月的报道，Abridge进行一轮由

Andreessen

Horowitz

领投的

3

亿美元新融资洽谈，投后估值达到53亿美元。6月，这轮融资完成。综合这两轮融资来看，Abridge的估值约为ARR的50倍。完成1.5亿

美

元C

融

资

，估

值

为8.5亿美元完成D轮融

资

2.5亿美元，投后估值达到27.5亿美元完成E轮融

资

3

亿美元，投后估值达到53亿美元完成3000万美元B轮融资，估值达到2亿美元预

计

25

年

年底实现

2

亿美

元

ARR，26年底达到4亿美元••年化收入达到5000万美元正在筹集

2.5

亿美元的资金，估值达到25亿美元年

化

收入

达

到1.17

亿美元融资历程ARR2025.22025Q12023.102024.22024.102025.6资料：Techcrunch，

TheInformation，Z

Potentials微信公众号，海外独角兽微信公众号，AI范儿

，西部证券研发中心22Harvey：AI法律独角兽Harvey

是一家专注于法律领域的生成式AI公司。公司成立于

2022

年，由

Winston

Weinberg

和

Gabriel

Pereyra

联合创立，前者是前反垄断和证券诉讼律师，后者是前

Meta

AI

研究员，这种“法律

+

AI”复合背景是公司的重要特点。Harvey的技术架构建立在主流大型语言模型之上，核心产品是大模型构建的法律AI助手。Harvey服务模式主要有两种：一是通过微调过的法律专家大模型，帮助律师完成合同分析、监管合规、索赔管理、尽职调查及更广泛的法律咨询服务；二是为客户构建定制模型。前者的服务场景主要有三个：工作流程自动化（如文件起草、审查、分析和总结）、法律研究和AI助理。比如，在文件起草环节，法律工作者需要起草一份合同或者诉状时，Harvey可以根据提供的问答内容生成一个初步的草稿，律师可以在此基础上进一步修改、完善。此外，到了法律合同审核环节，律师需要确保法律政策与最新的法规是否一致时，Harvey也可以帮助梳理相关法规要求，并且初步分析现有政策可能存在的合规风险点。同时，Harvey还能被用于辅助法律研究。比如，当律师正在处理一起知识产权案件，Harvey可以帮助罗列相关的法律条文、判例和学术文章，加速案件准备的过程。除了提供与法律相关的服务外，Harvey还能帮助大型律师事务所构建自己的定制AI模型。比如，普华永道就与Harvey进行合作，训练自己专有的人工智能模型，创造定制