财务报表分析讲义

第1章财务报表信息的需求与供给

♦财务报表信息的需求者

♦影响财务报表信息需求的因素

♦影响财务报表信息供给的因素

♦与财务信息披露相关的本钱

财务报表信息的需求者

♦股东、投资者及证券分析师

♦经理

♦贷款提供者

♦客户及供给商

♦政府机构：征税的需要•、签订和执行合同的需要;政府政策制订及政府干预的需要•,

♦员工：网匆某公司的工会与公司订立的合同中可能包含了以下条款：

♦“……当公司的税前销售利润率到达5%或以上时，员工可以按以下比例分享公司利润：5%至税前销售利润

率之间的利润额的6%,加上10%税前销售利润率以上的利润额的8机例如，假设税前利润额为2&)0万元,销售额

为20000万元，则税前销售利润率为14机员工分享利润的最低利润要求为:5%X20000万元=10C0万元,那么，员

工可以分享的总的利润额为：

♦20000万元X(10%-5%)X6%+2C000万元X(14%-10%)X8朝124万元。……利润计量方法是:合并报表的税

前利润，但不包括非合并的子公司的利润。销位收入与利润的口径相同。而且，所有上述计算所依据的财务数

据,都必须经过独立的注册会计师的公正审计、"

影响财务报表信息需求的因素(财务报表信息的作用)

♦财务报表信息具有减少决策者面临的不确定性的潜在能力；

♦财务报表信息较其他竞争性信息源具有的相对优势：财务报表信息更直接地与各利益主体的经济利益相关、

财务报表信息是一种更为可信的信息来源;财务报表信息是一种本钱较低的信息来源;财务报表(报告)是一

种相对更为及时的信息来源。

♦财务报表作用小结：

♦-降低投资及信贷决策的不确定性：

♦-作为合同订立时的重要依据。

影响财务报表信息供给的主要因素

♦法规力量

♦-会计法：总则；会计核算：公司、企业会计核算的特别规定；会计监督；会计机构和会计人员；法律责任；

附则。

♦-会计准则：包括根本会计准则和具体会计准则。

♦-会计制度。

公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则

♦-该准则规定的年度报告正文包括：公司简介;会计数据和业务数据摘要;股本变动及股东情况；;股东大

会简介:董事会报告;监事会报告;重要事项;财务会计报告;公司的其他有关资料；备查文件目录。

♦一年度报告摘要应包括：公司简介;会计数据和业务数据摘要;股东情况介绍;股东大会简介;董事会报

告;监事会报告;重要事项;财务会泞报告;中国证监会、证券交易所和公司认为需要披露的其他事项。

♦-该掂则中的“会计报表附注指引”还规定，会计报表附注至少应有

♦以下内容：公切筋力；公司主要会计政策:会计估计和合并会计报友的编制方法;税项:控股子公司及合营企

业;会计报表主要工程注释:其池报表工程;分行业资料:关联方关系及其交易;或有事项;承诺事项；资

产负债表日后事项中的非调整事项;债务重组事项;其他重要事项等。

♦市场力量

♦-资本市场力量一一资本市场中的“产品”质量具有不确定性。因此，公司可能会在财务报表中作出“过分

乐观”的且可能是错误或误导的表述。但是，以下四种机制的存在，将有助于减少这种错误表述的可能性。这

四种机制是:＜1》公司的声誉；＜2）管理当局的声誉；＜3＞第三者验证；＜4＞法律惩罚。

♦-劳动力市场（经理人才市场）一一由于劳动力市场的存在，管理当局需要向资本市场发出这样的信号，即“他

们不会采取严重损害股东和债权人利益的行为〃。

♦-公司控制力量一一

♦［例口：与公司拥有的单项资产的市价有关的信息的披露：“……公司闲置的不动产和厂场及设备的现值，现

在看来更为真实的数字是$9100万,而一年前是$5850万。”

♦［例2］：有利的季度报告的提前公布。美国某一酿造公司在1981年前的10年中，季度报告公布平均是在季度结

束后的12天内作出的。然而，1982年初，管理当局被卷入了一场严酷的控制该公司的代表权（表决权）的争夺战

中。为此，他们在该年第一季度结束后的第6天，就披露了该季度的报告。这一披露包括了下述评论：“我们很

快乐地报告，1982年第一季度公司业已转为盈利。至1982年3月31日止的三个月中，公司实现税前收益$2712000,

而去年同期为损失$3063000。我们将这些成果归功于威廉F.斯密思的规划和有效领导---自从去年9月他

成为公司芾事长兼总经理以来。"

与财务信息披露相关的本钱

♦处理和提供信息的本钱一一处理和提供信息的本钱包括搜集、处理、审计（如果需要审计的话）以及传输信

息的本钱。这些本钱还包括对已披露信息的质询进行处理和答复的本钱。关于这些本钱的“量”的系统性证

据很少。可以得到的有限的数据资料，主要是遵守法定要求的预计本钱。

♦［«1］：一些美国公司预测的他们遵守联邦贸易委员会1970s建议的“企业报告程序”所将发生的本钱。被

调查的九家公司预测的初始启动木钱从$350000到$1800000不等,年度维持本钱从$9500到$325000不等。

♦［例2］：PERRY&SEARF0SS（1982）关于10家公司在1981年的年度报告中为编制FASB第33号公告要求的不变美圆/

现吁本钱揭示所费时间备忘录。各公司为此耗时从100小时到4800小时不等---各公司业务复杂程度不同。

严格来讲,报表使用者处理财务信息所花费的本钱也同样应该加以考虑。

♦诉讼本钱一一尽管诉讼本钱是由于信息披露而发生的，但并不意味着所有的信息披露都会导致诉讼本钱。应

当珞纯碎是由于信息披露而发生的诉讼案件与只是牵涉到信息披露的案件区别开来。

♦-首先,应当区分由于指责信息披露不充分而引起的诉讼与由于指控信息误导而引起的诉讼。只是后者才

是由于信息披露而产生的。

♦-其次，应当区分确系信息误导而引起的诉讼与错误地指控信息误导而引起的诉讼。

♦-再次，应当善于识别错误指控。

♦在以上提到的两种情形中（针对信息不充分的诉讼和针对信息误导的诉讼），有效信息将能够或者说已经防

止了指控的发生。因此,由丁有效信息而导致本钱增加的案件,仅剩下“错误指控”这种情形了。

♦竞争劣势一一可能导致竞争劣势的信息类型有以下一些：〈1〉有关技术和管理创新的信息,例如，生产过程、

更为有效的质量改良技术、营销技巧等；〈2〉战略、方案、策略,例如，方案中的产品开发、新的市场目标

等；〈3〉有关经营的信息、例如，分部门的销售和生产本钱数字、生产率统计等。以上这些信息是否会导致

企业的竞争劣势，取决于四个因素：一是信息的使用者;二是信息的类型；三是详细程度；四是披露的时间。

♦政治本钱一一政府可以通过采取•定的方法从公司聚敛财富，并将其再分配给其他利益团体。财务报表是政府

用于选择公司或行业的一种信息来源。

♦对管理行为的限制

第2章财务报表（告）概要

♦财务报表主要工程解释

♦财务报表工程的质量分析

♦与财务报表有关的其他重要信息

财务报表主要工程解释

♦资产负债表

♦利润表

资产负债表

♦现金一一包括：库存现金、一般存款及其他货币资金；不包括：限定用途的存款（如偿债基金存款）和被冻

结的存款。

♦有价证券（短期投资）一一不超过一年的各类证券及其他投资。美国规定（1993年起），所有证券的计价基础均

为公平市价（此前，债务性证券按本钱计价,权益性证券按本钱与市价孰低法计价）。我国规定采用“本钱与市

价孰低法"计价------"短期投资跌价准备〃的余额列为“短期投资”之减项。

♦应收帐款一一毛额、准备、净额。“坏帐准备”为负数，表示坏帐注错数大于计提数。

♦应收票据一一已向银行贴现或已背书转让者,不包括于其中。另外，已贴现的商业承兑票据须在附注中单独披

露。

♦存货一一我国可选择的计价方法有FIFO、LIFO、一次加权平均、移动加权平均、个别计价。中期及年度末，应

就存货本钱不可收回的局部（含预计售价低于本钱局部）提取“存货跌价准备"，列为存货之减项。

♦固定资产一一原价、累计折旧、净值。（融资租入的固定资产的原价已包括于其中，但其原价应在报表附注中

披露）。

♦对外投资：美国规定（1993起），债权性投资中拟持有至到期日的局部，按（折价或溢价）摊余后的实际本钱反映；

债双性投资中拟在到期前出售的局部，按公平市价反映;权益性投资按公平市价反映，但是，若所持普通股对受

资公司有显著影响时，须按权益法反映。我国规定，中期及年度末,应对长期投资逐项检查，若由于市价持续卜

跌或被投资单位经营状况恶化等原因导致其可收回金额低「帐面值，且这种降低的价值在可预计的将来不可

恢复，则应将可收回金额低于帐面价值的差额作为“长期投资减值准备"反映,在报表上列为“长期投资”

之减项。

♦无形资产一一一般惯例有:摊销期限按有效使用期或法定寿命期孰短的原则确定，最长不超过40年（我国为10

年）；研究与开发费用在发生时作费用处理；开办费按不超过5年的期限摊销（我国《企'业会计制度》要求于开

始营业当月一次列入“管理费用”）。

♦长期借款一一本、息、及汇兑损益。

♦应付债券一一尚未归还的债券本息（加或减溢价或折价的未摊销局部）。

♦递延税款贷项一一时间性差异造成的税前会计利润与应税所得之间的差异影响所得税的金额。

♦可赎回优先股一一通常应作为负债考虑，因其更接近负债的属性。

♦少数股权一一反映被合并但未10C%控制的子公司少数股东的所有权。它既非负债，也非权益。若数额不大，就

无所谓;若金额大，则可做两次分析：先将其作负债处理，再将其作股东权益处理。我国规定，将其在合并的资

产负债表中所有者权益类之前，单列一类，以总额反映。

♦贷款协议一一附注中披露，非负债,但对公司有利（融资保证）。

利润表

♦一股工程

-销售收入；

-销售本钱；

-营业利润（毛利）；

-期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）：

-投资收益；

-营业外收支；

-所得税

♦非常工程一一如出售证券收益、坏帐、存货削价损失等。一般与正常的收入、费用、收益、及损失列在一起,

我国亦然。若金额较大，则应在所得税前单独列示。

♦非合并了公司的股权收益一一这会给分析带来些问题，因为股权收益来自其他企业，而非企业经营直接带来,

因此，在计算有关比率（如销售利润率）时，就会因此而使分子与分母口径不•致。

♦会计原则变更的累计影响一一实际中，经常不予列示，因为如果予以列示，对当年损益可能影响很大，但事实上

它与当年经营无关。故此,如果列示于利润表,不利于分析和预测。

♦少数股权收益一一作为减项列示。因为，这局部收益不属于合并报表编制公司的收益。

财务报表工程的质量分析

♦资产质量分析

♦利润质量分析

♦现金流量质量分析

资产质量分析

♦资产质量分析：指分析资产帐面价值与“实际价值〃之间的差异。

♦预期按帐面价值实现的资产：货币资金。

♦预期按低于帐面价值的金额实现的资产，包括：〈1〉短期债权，因为有坏帐，且坏帐准备可能缺乏（须关注

具体债务人的尝债能力）。〈2）局部短期投资。因为股价可能下跌，且计提的跌价损失未必充分（须关注企

业持有的股票及其股价走势）。〈3〉局部存货。因为存货可能贬值，且存货跌价准备未必计提充分（计提过

程的主观性）。（4）局部固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要关注企业折旧政策。〈5）局部无形资

产。如专利权，因为新技术的出现而加速贬值。〈6）纯粹摊销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产

净殒失、递延资产等。

♦预期按高于帐面价值的金额实现的资产，包括：〈1〉大局部存货。因为存货按“历史本钱".揭示，而多会

“壬常”出售。（2）局部对外投资。尤其是在“本钱法”下。〈3〉局部固定资产。尤其是不动产。〈4〉

“帐/表”外资产,如已提足折闩但企业仍在使用的固定资产、已销帐的低值易耗品、研究开发成果/投入、

广告投入、人力资源。

利润质量分析

♦利润质量分析：指分析利润形成的真实与合理性，以及对现金流转的影响。

♦营业收入的质量分析，应关注：〈1）营业收入的品种结构；〈2）营业收入的地区结构；（3）与关联方交易

实现的收入占总收入的比例；〈4〉地方或部门保护主义对企业业务收入实现的奉献。

♦投资收益的质量分析，应关注：投资收益是否有对应的现金/营运资金流入。

♦营业本钱的质量分析，应关注：<1>本钱计算:是否真实？〈2〉存货计价方法的选择是否"适当”/稳健？

<3）折旧是否正常计提？（4）营业本钱水平的下降是否为暂时性因素所致？<5）关联方交易和地方或部门

保护主义对企业“低本钱”的奉献。

♦营业及管理费用的质量分析，应关注：〈D折旧及其他摊销性费用是否作正常处理？〈2）企业营业及管理

费用的控制是否具有短期行为？

♦财务费用的质量分析，应关注：〈D企业是否“过少”地负债？〈2〉企业是否过分依赖于短期借款？〈3〉

企业是否过分依赖于自然负债？

♦企业利润质量恶化的特征归纳：〈1〉经营上的短期行为或决策失误导致的未来收入下降趋势：〈2〉本钱控

制上的短期行为导致的效率损伤：(3)纯粹的利润操纵行为导致的帐面利润虚增：(4)过度负债导致的与

高利润相伴的财务高风险；＜5＞企业利润过分依赖「非主营业务；〈6〉资产(尤其是存货与应收款)周转

效率偏低；〈7)非正常的会计政策变更；〈8〉审计报告出现异常(保存意见、否认意见、拒绝表达意见)。

现金流量质量分析

♦经营活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果经营活动产生的现金流量小于零，一般意味着经营过程的现

金流转存在问题，经营中“入不敷出"。〈2〉如果经营活动产生的现金流量等于零，则意味着经营过程中

的现金"收支平衡”,从短期看.可以维持：彳日从长期看,则不可维持C《3》如果经营活动产牛的现金流

量大于零但缺乏以补偿当期的非现付本钱，这与情形2只有量的差异，但没有质的差异。〈4〉如果经营活动

产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现付本钱，则说明企业能在现金流转上维持“简单再生产〃。

＜5)如果经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现付本钱后还有剩余，这意味着经营活动产生的

现金流量将会对企业投资开展作出奉献。

♦投资活动产生的现金流量的质量分析：〈1〉如果投资活动产生的现金流量小于零，意味着投资活动本身的现

金流转“入不敷出〃，这通常是正常现象，但须关注投资支出的合理性和投资收益的实现状况。〈2〉如果

投浅活动产生的现金流量大于或等于零，这通常是非正常现象，但须关注长期资产处置/变现、投资收益实现、

以及投资支出过少的可能原因。

♦筹资活动产生的现金流量的质量分析：(1)如果筹资活动产生的现金流量大于零，则须关注：筹资与投资及

经营规划是否协调？〈2〉如果筹资活动产生的现金流量小于零，则须关注：企业是否面临偿债压力而又缺乏

新的筹资能力？企业是否无新的投资开展时机？

与财务报表有关的其他重要信息

♦财务报表附注的根本内容

♦会计政策、会计估计变更会计过错更正

♦关联方关系及其交易的披露

♦资产负债表日后事项

♦审计报告

财务报表附注的根本内容

♦依据国际会计准则第1号”会计政策的说明"，主要会计政策，指编制财务报表所执行和依据的会计准则、

惯例、规则、制度。例如，在香港上市的某公司年度报表附注中注明“本公司及其附属公司之财务报表乃按

香港会计专业准则、香港普遍采用之会计原则、香港公司法及香港联合交易所有限公司上市规则之披露要求

而编制”。主要会计方法说明包括：〈1〉应收帐款坏帐处理方法的说明，包括对直接注销法和备抵法的选

择说明，以及备抵法下坏帐估计方法的说明。〈2〉存货计价方法的说明。〈3〉固定资产折旧的说明，主要

包括固定资产的分类折旧年限、各类固定资产的预计残值率以及企业选用的折旧方法。(4)长期投资的说明，

主要是长期投资运用本钱法或权益法的说明。〈5〉外币折算的说明，主要包括企业在处理外币交易时所选择

的汇率及汇兑损益的处理说明。〈6〉所得税的说明，主要包括企业对会计利润与应税利润间差异的处理方法

的说明。＜7＞营业收入确认的说明，主要包括对企业确认其营业收入的原则的说明。

♦会计政策、会计估计的变更情况、变更原因以及变更对财务状况及经营成果的影响。(后面讨论)

♦非常工程的说明。非常工程若对企业财务财务状况和经营成果产生重大影响，须作出详细说明。如自然灾害、

财产没收、大量出售上地等K期资产等。

♦关联方关系及其交易的披露。（后面讨论）

♦资产负债表日后事项。（后面讨论）

♦报表重要工程的明细资料（因为报表主体的表达很概括），如应收款、存货、固定资产、长期投资等。

♦或有工程。理论上既包括或有负债，也包括或有收益；但实践中，只对或有负债进行说明。（稳健性惯例使

典八、、•）

♦审计报告（后面讨论）

♦依据我国证监会发布的“会计报表附注指引"，"附注〃应包含以下十项内容：

♦＜1）公司简介（公司历史、所处行业等）。（2）主要会计政策（执行的会计制度；会计期间；合并报表编

制方法及外币报表折算方法；记帐原则和计价基础；外币核算方法；坏帐核算方法；存货核算方法，包括低

值易耗品及包装物的摊销方法：长期投资核算方法，要求按债券投资、股票投资及其他投资分类披露；固定

资产核算方法；在建工程核算方法，包括在建工程确认为固定资产的时点；无形资产核算方法；递延资产核

算方法；收入确认原则；税项，包括主要税种和税率及所得税会计处理方法、税负减免的批准机关、文号、

减免幅度及有效期限；利润分配方法，包括提取公积金和公益金的依据、比例以及股利分配政策。此外，I:

述会计政策如在年内发生变更，应说明其性质、原因及影响）。〈3〉境内外子公司根本情况（纳入合并范围

的，应明确说明；未纳入合并范围的，应说明原因）。〈4〉比较合并报表工程注释（如果公司在两个会计期

间的数据变动幅度到达30%及以上，且占报表日资产总额的5席及以上或占报告期利润总额的侬及以上的，应

明确说明原因）。〈5〉少见的报表工程、报表工程名称反映不出工程性质及报表工程金额异常的（如递延税

款、合并价差等），应披露工程金额。〈6〉分行业资料。若行业收入占主营业务收入10%及以上的，应按行

业类别披露有关数据。〈7〉关联方关系及其交易的披露。〈8〉承诺事项、或有事项应披露根本情况，包括

金箍以及对报告期或报告期后公司财务状况的影响"（9）期后事项八（10）其他有必要披露的内容.

会计政策、会计估计变更和会计过错更正

♦我国会计准则规定的应在附注中披露的“会计政策”的内容，包括：〈1〉合并政策，如母子公司会计年

度不一致的处理原则、合并范围确定原则、母子公司所采用会计政策是否一致等。〈2〉外币折算，即外币报

表方算方法及汇兑损益处理方法。〈3〉收入确认原则。〈4〉所得税核算。〈5〉存货计价。〈6）长期投资

核算。〈7〉坏帐损失的核算。〈8〉借款费用的处理。（9）其他，包括无形资产的计价及摊俏、财产损益的

处理、研究与开发费用的处理等。会计政策一般不能随意变更，但符合以下条件之一时，应变更：〈1〉法律

或会计准则等行政法规、规章的要求；＜2＞变更能够提供有关企业财务状况、经营成果和现金流量等更可靠、

更用关的信息。以下事项不属于会计政策变更：〈1〉本期发生的交易或事项与以前相比具有本质差异而采用

新的会计政策；《2〉对初次发生的或不重要的交易或事项采用新的会计政策。

♦会计政策变更的处理依具体情况而定：〈1〉企业依据法规要求变更会计政策，若国家发布相关的会计处理方

法，则按“方法”处理；否则，则采用追溯调整法进行处理。＜2）为了提供更为可靠及相关的信息而进行

的变更，则应采用追溯调整法进行处理。＜3＞如果会计政策变更的累积影响数不能合理确定，则采用未来适

用法。会计估计，指企业对其结吴不确定的交易或事项，以最近可利用的信息为基础所作的判断。主要包括:

＜0坏帐：〈2〉存货遭受毁损，陈旧过时；〈3〉固定资产的耐用年限及净残值。（4）无形资产的受益期。

＜6）递延资产的分摊期间。〈7〉或有损失。〈8）收入确认中的估计。

♦会计估计变更的会计处理方法一一未来适用法。

♦会计估计变更对当期损益及相关工程的影响数，要么列入企业经营损益工程，要么列入非常工程，但须保持

前后一贯。

♦会计过错的类别：〈1〉采用了法规所不允许的会计政策；〈2〉帐户分类及计算错误；〈3〉会计估计错误；

（4）在期末应计工程和递延工程未予调整；〈5〉漏记已完成的交易；〈6）提前确认尚未实现的收入或未确

认已实现的收入；〈7）资本性支出与收益性支出划分错误；等。

♦会计过错更正方法：〈U本期发现的，属于本期的会计过错•，立调整本期相关工程；本期发现的，属于以前

年度的会计过错，应依是否为“重大”过错而采取不同的处理方法一一〈1）对于非重大过错（即缺乏以影

响读者对企业财务状况、经营成果及现金流量作出正确判断的会计过错），不调整会计报表相关工程的期初

数，但应调整发现当期的相关工程；〈2）对于重大会计过错•（即企业发现的使己公布的会计报表不再具有可

靠性的会计过错，通常，某项发生过错的交易或事项的金额占该类交易或事项总金额的10%及以上时，即被认

为是“重大〃会计过错）则须调整期初数。会计政策、会计估计变更和会计过错更正的披露，均应包括内

容、原因/事由、影响金额等。

关联方关系及其交易的披露

♦关联方：在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制、（与其他企业或个人）共同控制另一

方（如联营企业），或对另一方施加重大影响，即为关联方；如果两方或多方同受一方（第三方）控制，也

属于关联方。

♦关联方关系主要包括：〈】〉直接或间接地控制其他企业或受其他企业控制，以及同受某一企业控制的两个或

多个企业；〈2〉合营企业；〈3〉联营企业；〈4）主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成

员；〈5）受主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员直接控制的其他企业.

♦判断关联方交易的存在应遵循“实质重干形式”的原则.其主要事例有：（1）购置或销售商品：〈2〉购

置或销售除商品以外的其他资产；〈3〉提供或接受劳务；〈4〉代理（如代销）；〈5〉租赁：＜6〉提供资

金；〈7〉担保和抵押；〈8〉管理方面的合同（如由一方管理另一方的日常经营等）；〈9〉研究与开发工程

的转移；＜10）许可协议（如商标使用）；＜11＞关键管理人员报酬的支付。

♦关联方交易的披露应遵循“重要性〃原则，区别不同情况处理：〈1〉零星的关联方交易，若对企业财务状

况和经营成果影响较小或几乎没有影响，则可以不予披露。〈2）对企业财务状况和经营成果有影响的关联方

交易，若属于重大交易（指关联方交易额占总交易额的比重较大，通常在10串以上），应当分别关联方以及交

易类型披露；若属于非重大交易，则类型相同的可以合并披露。

♦判断关联方交易是否需要披露的主要依据是“交易对企业财务状况和经营成果的影响程度，而不以交易额的

大小为依据（注：有时，关联方交易的金额可能是“象征性的”）。

♦关联方交易中的主要事项（如购货、销货、应收应付款项等），应披露连续两年的比较资料。

♦关联方交易的披露应包括：〈1〉关联方关系的性质（指关联方与本企业的关系）；（2）交易类型（如购置、

租赁等）；〈3〉交易要素，包括交易的金额或相应比例、未结算工程的金额或相应比例、定价政策（包括没

有金额或只有象征性金额的交易）。

资产负债表日后事项

♦资产负债表日后事项：指自年度资产负债表日至财务报告（董事会）批准报出日之间发生的需要调整或说明

的事项（无论有利事项还是不利事项）。

♦调整事项：资产负债表日之后获得新的或进一步的证据，有助于对资产负债表日存在状况的有关金额作出重

新估计的事项；企业应据此对资产负债表日反映的收入、费用、资产、负债及权益进行调整。主要的调整事

项的例子有：＜0己证实资产发生了减损。（2）销售退回。〈3）已确定获得或支付的赔偿。＜4＞资产负

债表日后茶事会制订的利润分配方案中与财务报告所属期间有关的利润分配（不包括分配方案中的股票股利;

股票股利作为非调整事项在报表附注中披露）非调整事项：资产负债表日后发生的、虽不影响企业资产负债

表FI的财务状况、但若不说明会影响信息使用者作出正确估计和决策的事项。如：〈1〉股票和债券的发行；

（2）对一个企业的巨额投资：〈3）自然灾害导致的资产损失；〈4〉外汇汇率发生较大变动。由于“资产

负债表日后事项〃发生在次年，上年的有关帐目已经结转，故调整时不再涉及损益类帐户。为此，涉及损益

的事项，通过“以前年度损益调整"进而转入“利润分配一一未分配利润"；涉及利润分配调整的事项,

直接在“利润分配一一未分配利润”中核算；其他事项直接调整相关工程。对于非调整事项，应在附注中

披露其内容及估计对财务状况、经营成果的影响；若无法作出估计，应说明原因。

审计报告

♦无保存意见的审计报告。例如：……我们认为，上述会计报表符合“企业会计准则”和"设份有限公司会

计制度"的有关规定，在所有重大方面公允地反映了贵公司1999年12月31日的财务状况以及1999年度经营成

果和现金流量情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。表示保存意见的审计报告（总体认可，但个别

方面不完全认可）。例如：……在审计中，我们对贵公司**产业开发有限公司元的长期投资未能取得足够的

审计证据，故其是否存在投资减值无法确认；……。除上述事项外，公司会计报表符合……。表示反对意见

的审计报告：否认会计报表“恰当”地反映了被审计单位的财务状况、……。

♦拒绝表示意见的审计报告：不发表任何意见（须说明拒绝表示意见的原因）。

第三章财务报表分析方法基础

♦财务分析的评价标准

♦横向分析技术

♦时间序列（趋势）分析

♦财务报表与非财务报表信息的结合

♦一些补充

财务分析的评价标准

♦经验标准

♦历史标准

♦行业标准

♦预算标准

经验标准

♦经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准（适当）的财务比率值。

♦例如，西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验标准为1:1等。还有,通

常认为，当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超

过80船资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。事实上，所有这些经验标准主:要是就制造业企业的平均

状况而言的,而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。

♦在具体应用经验标准进行财务分析时，还必须结合一些更为具体的信息。例如，假设A公司的流动比率大于2:1,

但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能略小于2:1,比方说为1.5:1,

但在应收帐款、存货及现金管理等方面都非常成功。那么，如何评价A与B?

♦“经验标准二平均水平〃吗？一一经验标准并非一般意义上的平均水平；即财务比率的平均值，并不一定就构

成经验标准。一般而言，只有那些既有上限又有下限的财务比率，才可能建立起适当的经验比率。而那些越大

越好或越小越好的财务比率,如各种利润率指标,就不可以建上适当的经验标准。

♦经验标准的优点：相对稳定；客观。

♦经验标准的缺乏：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。

历史标准

♦历史标准：指本企业过去某一时期（如上年或上年同期）该指标的实际值。

♦历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常杓用的。

♦历史标准可以选择本企业历史最好水平，也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平，或者也可以取以往连续

多年的平均水平。另外，在财务分析实践中，还经常与上年实际业绩作比较。应用历史标准的好处：比较可靠

/客观；具有较强的可比性。

♦历史标准的缺乏：往往比较保守：适用范围较窄（只能说明企业自身的开展变化，不能全面评价企业的财务竞

争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化（如企业合并）时，历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；

企业外部环境发生突变后，历史标准的作用会受到限制。

行业标准

♦行业标准：可以是行业财务状况E勺平均水平，也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。

♦行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需耍）；也可用丁判断企业的开展趋势

（例如，在一个经济萧条时期，企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降

为6%,那么，就可以认为该企业的盈利状况是相当好的）。

♦行业标准的问题：同“行业”内的两个公司并不-一定是十分可比的：多元化经营带来的困难；同行业企业也可

能存在会计差异。

预算标准

♦预算标准：指实行预算管理的企业所制定的预算指标。

♦预算标准的优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。

♦预算标准的缺乏：外局部析通常无法利用；预算的主观性/未必可靠。

二.横向分析技术

♦共同规模报表分析

♦企业间的财务比率比较分析

共同规模报表分析

♦共同规模报表分析的动机：在有着不同规模的企业之间直接进行财务报表的比较分析，会因“规模”差异而产

生误导。例如，假设A公司拥有150D万负债,而B公司拥有15000万负债，那么，如果依此认为B公司的杠杆程度比A

公司高就可能是误导的。为此,在进行不同规模企业间的比较时、就必须控制规模差异。控制规模差异的途径

之一,就是将财务报表上的工程表达为一定的百分比形式,亦即编制共同规模财务报表。例如,将收益表上的工

程表达为销售收入的百分比，将资产负债表工程表达为资产的百分比。通过观察和比较两个或两个以上公司的

同型财务报表,我们就可以发现各公司之间财务状况与经营情况的差异。例如，通过两个公司之间同型收益表

的比较，我们就可以苜先发现其销售利润率的差异，然后再进一步寻找导致利润率差异的原因一一如：毛利率

的差异,经营费用率的差异,或投资利润对销售收入比率的差异等。

♦财务比率比较分析

♦最为常用的横向分析技术是公司之间的财务比率比较分析。

♦财务比率通常以百分比或倍数表示。

♦理论上,财务比率可以通过任何一对数字计算出来。

♦实践中，往往是根据需要选择•些根本和主要的财务比率加以具体应用。•般而言,在设计或选择财务比率时，

应该遵循以下两个原则：〈1〉财务比率的分子和分母必须来自同一个企业的同一个期间的财务报表，但不一定

来自同一张报表；＜2）财务比率的分子与分母之间必须有着一定的逻辑联系（如因果关系），从而保证所计算

的财务比率能够说明一定的问题，即比率应具有财务意义。标准统一的财务比率及其体系和标准的财务比率计

算方法事实上并不存在（不同的分析者可以根据自己的理解和实际分析的需要采取不尽相同的比率设计方法,

和采取不尽相同的财务比率体系）。

♦当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一收益表变量之间的关系时，资产负债表变量就需要计算年度

的平均值。外局部析者只能得到年初数和年末数“因此，计算此类财务比率，就无法消除由于季节以及周期变

化而带来的问题，也反映不出年度内发生的不规则变化。

♦财务比率分析所应用的财务比率可以归纳为若干类型。通常，将财务比率归纳为以下五类，即：

<1>流动性比率，即用来衡量公司归还流动负债能力的财务比率,主要包括流动比率和速动比率等。

<2>K期财务平安性比率，即用来衡量企业K期资金提供者的保障程度亦即公司K期尝债能力的财务比率，主要包

括资产负债率和利息保障倍数等。

<3>获利能力比率，即用来衡量公司的总体盈利能力的财务比率,主要包括销售利润率、资产利润率及资本利润率

等。

<4>投资者特别关注的财务比率，即月来衡量公司为投资者所作奉献或者说投资者从公司中获得的利益的财务比

率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。

<5>与现金流量表相关的财务比率，即用来衡量公司现金流量状况的财务比率，主要包括营业现金流量对债务之比

率和每股营业现金流量等。

三.时间序列（趋势）分析

♦趋势报表（TRENDSTATEMENT）分析

♦趋势财务比率分析

趋势报表分析

♦构建趋势报表,首先要选择一个年度为基年,然后与基年相联系地表达随后各年的报表工程。按惯例，基年被设

定为“100”,例如，某公司连续四年财务报表中销售收入工程如下（单位：万元）

♦1996年1997年1998年1999年

♦350396482504

以1996年为基年，1997、1998及1999年的销售收入在趋势报表上就表达为:

♦113,138,144

♦又如，某公司1996T999年间有关工程的趋势表达情况如下:

1996199719981999

♦销售收入100110.8119.0157.7

♦其中:啤酒销售100111.3119.8162.8

♦销货本钱100111.9118.4155.9

♦经营及管理费用100112.5130.7176.1

♦净收益100116.()131.6164.3

♦啤酒销售桶数100105.2109.4132.2

♦该公司财务状况的变化趋势表现出两个重要特征：〈】〉经营及管理费用以远远快于销售收入及销售本钱的增

长速度增长。1996-1999年间，经营及管理费用增长76.1乳而同期销售收入和销售本钱增长率则分别为57.7%和

55.9%。所以，经营及管理费用增长可能意味着该公司为维护或扩大自己的市场份额,不得不增加广告支出等方

面的投入。〈2〉该公司啤酒的销售额增长了62.8%而啤酒的销售量只增加32.2%。以每年的销售额除以销

售量,就可以计算出每年的销售单价如下：

♦1996199719981999

♦56.0159.2461.3268.95

♦由此可见，该公司1996-1999年间销售收入增长的主要原因，是在于每桶售价增长了23%,以及销售数量增长了

32%o

趋势财务比率分析

♦财务报表分析中经常采用的另种趋势分析方法，就是财务比率时间序列（趋势）分析.在有些情况下，这种分

析是颇有启发性的.例如，分析者可能试图基于过去若干年的流动比率，来推断总的趋势。下表提供了

1996-1999年间H公司的有关财务比率。

♦1996199719981999

♦现金及有价

-证券/资产0.110.140.060.04

♦流动比率1.381.831.681.30

♦营业所获营运资本/销售收入0.0690.0750.0800.076

♦长期负债/股东权益0.300.300.730.32

♦营业利润/年利息支出13.8214.3513.877.49

♦净利润/股东权益0.2570.2360.2160.215

♦销售收入/年均应收帐款33.9741.1037.7039.17

♦销货本钱/年均存货8.258.539.038.97

♦上表中的有些财务比率反映了H公司于1998年12月购并K公司68舟股权，以及1999年3月的一笔业务一一以其68%

的股权交换K公司的3个工厂和6个品牌。为了为购并K公司融资,H公司将其长期负债由1996年末的增长到1997

年末的170530000。在1999年内，它将其长期负债削减到年终的。1998年长期负债对股东权益比率的增长以及

1999年营业利润对利息支付比率的下降,都受到了这些交易活动的影响.

♦3.变异的度量：观察一个企业在连续若干年内财务比率的趋势时，应该同时观察其稳定性或者变异性情况。财

务比率的变异性程度可以通过下面的公式进行度量：

♦（比率的最大值一比率的最小值）/比率的平均值

♦下表提供了A,B,C,D这四家酿酒公司1990T999这连续十年的销售净利润率及其变异度量:

♦年份ABCD

♦19900.0260.0350.0700.033

♦19910.0270.0410.0940.031

♦19920.0440.0310.1050.043

♦19930.0450.0410.0940.030

♦19940.0460.0410.0720.015

♦19950.0410.0600.0780.012

♦19960.0410.0450.0630.015

♦年份ABCD

♦19970.0430.0490.048(0.209)

♦19980.0450.0550.0380.004

♦19990.0430.0520.0710.004

♦变异性程度0.500.640.924.50

♦可见,A公司销售净利润率的变异性程度最低,D公司的变异性程度最高.

四、财务报表与非财务报表信息的结合

♦财务报表信息只是财务报表分析者所须考察的信息的•局部而非全部。在财务分析过程中，还必须结合考察其

他方面的信息，包括：产品市场信息和资本市场信息。

产品市场信息

♦产品市场信息的分析，能够让我们了解到市场份额的变化。下表提供了19807983年间美国六大酿造公司的市

场份额统计（以销售桶数计算）和啤酒的总消费量。在此期间，总消费量相对而言是根本不变的，但BUSCH的市场

份额则由28.2%增至32.9限HEILEMAN由7.5%增至9.5%。其余四家的市场份额都下降了。

公司1980198119821983

BUSCH28.2%30.0%32.4%32.9%

MILLER21.122.221.520.4

STROH/SCHLITZ13.912.912.613.2

HEILEMAN7.57.77.99.5

COORS7.87.36.57.5

PABST8.57.46.77.0

OTHERS13.012.512.49.5

合计100%100%100%100%

总消费量（百万桶）177.9181.9182.4183.8

♦桶数信息的另一个用途是用于表达每桶营业利润（注：对于那曲有非酿酒业务的公司来讲，计算每桶营业利润

时采用的营业利润信息,应取自于年度报告中的分行业的揭示,而不能取自总的收益表）。

.1983年每桶营业利润

♦lIEILEMANBUSCHCOORSPABST

♦$5.93107410.841.07

♦这些数字证明，各酿酒公司之间的相关营业利润水平存在巨大的差异。

♦在其他行业,产品市场信息在公司财务分析中也是重要的。例如，住客率是酒店业的一个关键变量一一假设固

定本钱既定，住客率的增长就能导致净收益的大幅度增长。

资本市场信息

♦资本市场有着大量的信息.

♦如：“市盈率"（PE值，即每股市价/每股净收益），就是在这种分析中常用的一个指标。这一比率越高，意味着

期望的未来收益较之于当前报告收益就越高。当然，一个在一特定年份PE值过高的原因则至少可能有两种情况:

一是当期报告利润暂时性下降；二是预期未来若干年利润的持续增长。

♦又如，股利支付率（即每股股利/每股净收益）。

♦但是，要想由股利支付的水平作出明确具体的推论，则是•件困难的事情。因为，支付股利较少的原因可能包

括:＜1＞管理当局预期会面临严重的营业现金流问题；＜2＞管理当局认为有着预期收益率高于资本本钱的投资时

机；＜3〉公司业已吸引了一批偏好较少分红的投资者，如出于避税动机。

五.一些补充

♦财务报名的个重要趋势是包含丁年度报告而非根本财务报表中的信息量的增K。（这种增K局部地是由丁

法规的要求。例如:我国规定，其他业务利润如占报告期利润总额10%及以上的，应在注释中分业务种类披露收

入数和本钱数）。因此,无论采庄何种分析方法进行财务报表分析，都不能无视对表外信息的分析利用。在计

算财务比率时,许多工程的分类及定义问题须予以明确。这些问题在计算负债权益比率时尤为困难。即使当一

个公司只有•类权益（即无优先股等）和•类长期负债时，还可能产生递延税的分类问题。在进行财务分析时，

不同的分析者可能会采取不同的分类方法（例如,一家银行的信贷官员可能将递延税归入负债,而一个投资者

则可能将其归入权益.）。分析者应该意识到，管理当局可能在一定程度上操纵财务信息的披露。例如，管理当

局可能会倾向于揭示那些能显示其最正确业绩的信息；类似地，管理当局可能揭示较少的有关旨在使外部团体

低估其财务风险的表外融资信息。

第四章财务报表数据的特征

♦比率分析的假设及计算问题

♦财务报表数字的分布

♦财务报表数据与会计方法

♦财务报表信息的横向分析

♦财务报表信息的时间序列（纵向）分析

一、比率分析的假设及计算问题

♦财务比率能够用来控制规模差异吗？一一在使用财务报表数据时，必须认识到比率形式背后的假设，以及背景

数字与财务比率的经验特征。不考虑这些问题,就会导致错误的推论。

♦本节主要讨论：比率分析的假设和比率计算问题。

比率分析的假设

♦财务比率是概括分析财务报表数据的最常用的手段。之所以要以比率形式考察财务数据，其根本动机和FI的是:

〈D控制公司之间和/或同一个公司不同时期之间规模差异的影响；〈2〉发现一个财务比率与一个重要变量（如

一种证券的风险，或一个公司宣告破产的可能性）之间关系的经验规律。其中，控制规模差异的影响，是以比率

形式分析财务数据的最为经常的动机。使用财务比率控制规模差异的一个重要假设,是分子与分母之间的严格

的比例性。例如,就销售利润率比率而言，严格的比例性假设意指：

♦E=P-S

♦这里，"P"为比例因素，"S”为销售收入，“E〃为利润.图4T图示了不同P值下E与S之间的关系，即等式£=

P・b所表达的关系。

图4-1:收益-俏售关系图

♦A无常量的比例性B.有常量的比例性C.无常量的非比例性D.有常量的非比例性

♦在图4-1中，B至D图示了等式E-P・S木描述的几种关系。事实上，B.C及D中描绘了两种状况，这两种状况都不

含有严格的收益与销售之间的比例性关系：〈1）常数或截距的存在。＜2＞两个变量（如收益与销售之间）存在

非线性关系。图47的图示假定了一个双变量模型：E=f（S）.而事实上，决定公司间或同一公司不同时点

间收益差异的一个更为一般的模型，应该是一个多变量函数：E=f（S,A,H,etc.）（其中，A----资产，H----------

人员）。这个方程式表达的模型，可以是线性的，也可以是非线性的。事实上，销售收入只是能用于控制公司

间或同一公司不同时点上的规模差异的量度之一。其他的量度还有：总资产，股东权益，市场资本价值，以

及员工人数，等等。只有当不同的规模组的比率值根本一致时，我们才能说该比率的分子（收益）与分母（规

模度量，如销伐或资产等）之间存在比例性关系。所以，如果某一比率的分子与分母之间严格的比例性关系

并不存在，运用比率分析来控制规模差异就须谨慎。

比率计算问题

♦比率计算中，可能会遇到以下两个特殊的问题：负的分母和极端观察值

♦首先，关于“负的分母”一一假设在分析某一行业的公司的盈利能力或某一公司连续若干年的盈利能力的

过程中，遇到一公司或其某一年度的股东权益为“负”值.那么，将这一观察值用作股东权益利润率的分母,

会导致一个没有明显的解释意义的比率。为此,各种可能的解决方法如下：

-＞从样本中消除该观察值.

考察分母为“负〃的原因，并作适当调整。

-＞改用能反映公司盈利能力的别的比率,如总资产利润率或销售利润率。（这两个比率的分母为负的可能性

是极小的）

♦注意可能的“计算机”计算"错误〃一一如计算机算机打印出来的资料为:A公司的股东权益利润率为

16%,B公司的股东权益利润率为14%。但是,在这些比率值背后的具体数据是：

.公司A公司B

♦净收益-400万2800万

.股东权益-2500万20000万

♦显然,在计算机计算的情况下，增加对计算机程序的检查是必要的。（如果从数据库中可以得到比率构成的具

体信息，就可■以作此类检查）。

♦其次，关于“极端观察值〃一一所谓极端观察值，是指一个显得与整个数据系列中的其余数据不一致的观察

值。（当然，”显得不一致”在一定程度上是观察者所作的一种主观推断）确定一个观察值是否“极端〃，

可以采取以下两个步骤：

♦第一，确定该“极端值”是否因计算原因而产生。例如，

-是否因记录错误所导致？

-是否由于该比率的分母在某一特定年份迫近于零？

♦第二，考察会计分类、会计方法以及经济或结构的变化。

♦会计分类。例如，一笔巨大的非常工程利得包含于净收益中，就可能会引起销售净收益率的“极端”。检查这

种问题的一个有效的方法，就是比较不同计算口径的销售收益率-----将销售营业利润率,非常工程前销售利

润率，以及销售存利润率这一:个比率进行比较，如果只有销售净利润率显得“极端〃，那么，这种“极端〃缘「

会计分类的可能性就很大。

♦会计方法。例如，一个极端的利息保障倍数，可能是因为表外融资，或者可能是因为巨额的汇兑收益。

♦经济的原因。例如，所有被比较的其他公司可能是资本密集型的，而有"极端"比率的公司则是劳动密集型的

一一因为该公司所在地区劳动力价格相对较廉价。这种差异就可能导致公司间边际利润率的显著差异一一当

销售量快速扩大时。

♦结构变化。例如，公司间的兼并会引起“极端”观察值。因为,被兼并方的财务状况可能比较特别（如大大超

过：00%的负债率）。

♦当分析过程中遇到极端观察值且不是缘于记录错误时，分析者可选择的方法有：

♦如果极端观察值是真正的极端，则予以删除；

♦如果极端观察值代表其背景特征的一种极端状况,则应该保存之；

♦对引起该极端观察值的经济或会计因素作出调整,如通过参加与表外融资有关的利息费用；

♦在统计分析中，通过消除最大值和最小值，以