《金融科技概论》（第二版）课件 第10、11章 智能投顾、数字货币

第十章智能投顾1金融科技概论1.了解智能投顾兴起的背景；2.掌握智能投顾的定义、理论基础、收益原理和主要模式；3.了解智能投顾的发展状况；4.熟悉智能投顾的优劣势；5.了解智能投顾的发展趋势；6.分析案例，知道智能投顾公司的运营模式。教学目标21.智能投顾的起源和定义2.智能投顾的主要模式3.国内外智能投顾产业的发展概况4.智能投顾的优势和劣势5.智能投顾的未来发展趋势6.延伸阅读目录3智能投顾的起源和定义智能投顾兴起的背景

1.互联网思维的形成：生活习惯被互联网改变

2.大数据时代的来临：

海量数据的产生

3.人工智能的快速发展：算法发展，阿尔法狗

4.互联网思维与证券市场的深度融合：互联网+

5.中低净值人群理财需求增加：理财观念逐渐普遍

6.客户更加注重压缩投资成本：交易成本低，更符合大众需求4智能投顾的起源和定义

智能投顾的定义

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投顾，即投资顾问，投资顾问指专门从事提供投资建议而获得薪酬的人士。

智能投顾，是指主要利用云计算、大数据、机器学习等数字技术和人工智能技术，结合现代投资组合理论，通过算法搭建数学模型，根据客户的资产情况，在深度分析和识别客户的理财需求、风险承受能力、风险偏好等因素基础上，在互联网平台上为客户提供个性化、智能化的投资理财组合建议。智能投顾的起源和定义

理论基础

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MPT：选择大类资产去分散风险，从而获得市场平均收益的方法。

Black-Litterman模型：修正MPT结果，同时加入对投资者预期的考量，这使得资产配置结果更加符合需求。

CAPM：确定每种资产的预期收益。智能投顾的起源和定义

收益原理：被动投资，追求β收益7

α收益：证券选择和时机选择获得的主动收益

β收益：承担系统风险获得的被动收益

被动投资：复制某些指数（如标普500、罗素3000等）的方式进行投资，目的是最小化与标的指数之间的跟踪误差，获得承担相应β风险的收益（β收益：承担系统风险获得的被动收益）。

原因：

1.投入低

2.在越成熟、越有效的市场，投资者越难战胜指数产生超额收益率，从而更适合开展被动投资。

3.被动投资跟踪的指数包含较多投资标的，较好地实现了风险分散。

智能投顾的主要模式与大数机器导向模式8

机器导向模式是指整个资产管理过程全由智能投顾进行操作的模式。一旦投资者建好资产配置组合，智能投顾就会对该组合进行追踪，随时改变资产配置组合，并进行红利再投资以及税收损失收割（Tax-LossHarvesting）。这些操作全都由智能投顾完成，投资者不需要进行管理。智能投顾的主要模式与大数人机平台模式

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人机结合模式是指在平台上既有智能投顾为投资者提供投资服务，又有传统投顾为投资者提供资产配置组合建议。智能投顾的主要模式大数据的社交平台模式

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社交平台模式是指资产配置组合由投资者创建，而智能投顾提供组合创建的工具以及分享的平台。智能投顾的主要模式

三种模式比较

11智能投顾产业发展状况中美资本市场的不同特征

一.融资方式：二.金融衍生品：美国金融市场有相当丰富的场内金融产品。这些标准化的金融产品为有不同观点和需求的参与者提供了规范而便宜的交易工具，大大提高了市场效率。中国的场内产品日渐丰富，但在广度和深度上还有较大的发展空间。三.市场参与者:由于不同的市场参与者基于各自的目的进行交易，投资人可以套利也可以投机，可以做多也可以做空，市场各方在充分博弈后形成的市场价格才会更优。资本市场的定价机制是决定资本和资源配置的基础，不当的定价机制会对市场形成扭曲，造成资本和资源的浪费。而市场参与者的多样化与资本市场的产品和交易机制又有密切关系。12美国的直接融资市场已经很成熟且强大，中国的资本市场则正从以间接融资为主逐步转向直接融资。智能投顾产业发展状况大美国市场美国市场：

从目前美国市场看，传统金融机构已成为该行业的领导者。咨询公司A.T.Kerney曾于2017年对美国智能投顾平台进行调查，数据显示，2017年初，嘉信（19.2%）和先锋（19.2%）智能投顾产品的用户份额占全美市场前两位，Futureadvisor(16.9%)排名第三，Wealthfront（15.4%）、Betterment（10%）分列第四位和第五位。该报告还显示，截至2017年上半年，Vanguard推出的个人顾问服务PersonalAdvisorServices以470亿美元位列智能投顾托管资产额第一位；CharlesSchwab的智能投顾产品IntelligentPortfolios以123亿美元位列第二，Betterment和Wealthfront则以67亿美元和43.48亿美元分别位列第三、四位。13智能投顾产业发展状况大中国市场中国市场：

我国智能投顾行业处于初期阶段，行业整体市场规模相对有限，且该行业目前处于混战时期，没有一个产品能占据较大市场份额。按照智能投顾平台业务模式可以分为以下三类：第一类，完全模仿Wealthfront、Betterment等美国主流创业公司的业务模式，对接海外证券公司后直接投资美国市场ETF，投米RA、蓝海智投和弥财为典型代表。第二类，平台仅为投资者提供配置建议和“一键购买”按钮，投资者购入资产后，平台不再对平台账户进行操作，如平安一账通、京东智投、招商银行摩羯智投等。投资标的涉及国内公募基金、QDII基金、保险、母公司理财产品等。这类投顾更像“金融超市”和导流工具。第三类，受限于国内政策，投资于国内资产的投顾公司不能对账户进行后续操作，仅担任基金销售角色。大多数智能投顾平台选择与获得销售牌照的基金公司合作，或者基金或证券公司直接开通智能投顾业务，平台监测并向用户发出调仓提醒。这类平台也是国内智能投顾采用的主流模式，以璇玑、金贝塔为代表。14智能投顾的优势及劣势优势优势：一.成本小二.门槛低三.效率高四.避免情绪化交易15智能投顾的优势及劣势劣势劣势：一.算法风险：科技黑匣子二.逆淘汰风险：不好的平台留了下来，好的平台倒闭三.政策风险：合规16智能投顾的优势及劣势对传统金融的意义和影响17一.有望解决传统金融机构痛点

传统金融机构存在成本高企、如何触达客户、提高服务质量和效率，以及如何有效、快速、低成本地控制风险的痛点。传统金融机构的扩张非常依赖线下网点的布局和人工服务，这使得一方面金融机构的服务能力受时间和空间限制，扩张能力不足；另一方面也需要承担更高的人力和运营成本，限制了金融机构经营效益的提升。另外，传统金融机构和客户主要通过在网点进行面对面的互动，显然不符合目前客户触网时间较长、访问金融网点频次快速下降的趋势。最后，金融机构内部会产生大量的实名强行为数据，加之来自合作伙伴和公开渠道的数据，但传统上金融机构很难对这些海量、非结构化的数据进行有效利用。智能投顾的出现改变了这一现状。金融机构运用以人工智能为代表的新一代信息技术，提高对信息数据的理解和处理能力，以此来提高服务效率和服务质量，从而不断拓展金融业务的广度和深度。二.智能投顾使更多传统金融机构“入局”

传统大机构为保持竞争力，积极探索智能投顾，以此来进一步发挥自身投研、产品设计等专业领域的能力优势。智能投顾的未来发展状况我国智能投顾市场面临的机遇和挑战18挑战：第一.市场投资者专业程度低，投资理念落后。国内资本市场投资者以散户为主，更加关注短期收益，大多偏向短期投机、追涨杀跌。第二.智能投顾不智能。我国的智能投顾还存在着智能化程度较低的问题。第三.人工服务不到位。多数智能投顾的具体投资策略并不向用户公开，所谓“黑盒”。第四.法律法规的限制。国内投资顾问与资产管理两块牌照分离，代客理财受限。第五.盈利模式不清晰。智能投顾的未来发展状况我国智能投顾市场面临的机遇和挑战19机遇：第三方财富管理机构：获取企业客户

传统金融机构：提升服务质量，扩大客户群互联网巨头：技术创新可“乘风破浪”。智能投顾的未来发展状况我国智能投顾市场未来的发展20第一.解决资质问题。第二，为投资者单设智能投顾账户。第三，加强算法和模型的评估。第四，应避免算法同质化。延伸阅读案例一：美国全能智能投顾公司--Wealthfront案例二：Betterment——通过自动化在线服务为客户进行资产管理的投资理财公司本章第一节由智能投顾起源的背景开始说起，先后介绍了智能投顾的定义，理论基础以及收益原理。本章二三节则介绍了智能投顾的模式和中美智能投顾的发展状况。本章第四节为重点章节，先后介绍了智能投顾的优劣势以及智能投顾对我国传统金融业的意义和影响。最后一节介绍了智能投顾的发展趋势。本章附的两个案例比较有趣，建议读者仔细阅读，定能有所收获和启发。本章小结21思考题1、智能投顾是在什么背景下产生的？2、智能投顾的定义是什么？3、智能投顾的优劣势分别是什么？4、智能投顾的未来发展趋势是什么？5、哪种智能投顾模式比较好？谈谈你的看法，并说出理由。6、查找国内具有代表性的智能投顾平台，选出其中最感兴趣的一家，谈谈你对该平台的看法。22ThankYouForWatching23第十一章

数字货币金融科技概论24教学目标1.初步了解什么是数字货币以及数字货币所带来的风险；2.了解目前各国对于数字货币的监管态度和举措；3.重点掌握中国法定数字货币的设计构想和发行模式。25引言中本聪的比特币创世论文发表于2008年，迄今已逾十年。数字货币取得了信息技术和金融界的广泛关注，近期Facebook提议的Libra加密货币以及一些国家的中央银行正在考虑发行数字货币的传闻，更使得数字货币再次成为焦点。十年以来，以比特币为首的类数字货币得到了从“0”到“1”，从小范围到大范围“币圈”的长足发展。然而，从货币的五大职能来看，这些货币似乎都缺乏了作为货币最基础的功能：支付。而近期成为热点的Libra，恰恰反复强调支付属性，提高了交易确认速度，并设计储备资产机制用于维护币值稳定，也可以称为数字货币领域的“回归初心”之作。

数字货币主要是基于区块链和数字技术，被广泛应用于跨境贸易、支付清算和商务汇款等方面。目前，瑞士银行、德意志银行、桑坦德银行和纽约梅隆已经开始联合研发数字货币。与此同时，中国也从未停息过探索的脚步，一直在研发国家级的法定数字货币，以国家声望、税收等作为信用背书。26第一节数字货币的概念一、数字货币的定义①由于来自于某些开放的算法，数字货币没有发行主体，因此没有任何人或机构能够控制它的发行；②由于算法解的数量确定，所以数字货币的总量固定，这从根本上消除了虚拟货币滥发导致通货膨胀的可能；③由于交易过程需要网络中的各个节点的认可，因此数字货币的交易过程足够安全。27第一节数字货币的概念二、互联网与IT技术为货币带来的改变①超出这一平台商品范围的购买力：典型的例子就是,M-Pesa和瑞波币。②对于金融秩序和观念的冲击也远远大于“传统数字货币”；28第一节数字货币的概念三、数字货币与货币数字化数字货币绝非是简单的纸币的数字化，支付宝之类只是钱包和银行卡的一个衍生，背后对应的还是具体的银行卡账号和实打实的纸钞，但数字货币就不一样了，数字货币是支付工具，也就是货币。举个例子，我们去喝咖啡，用数字货币的结算方式属于“支付”，而用支付宝、微信本质上是支付系统，而数字货币则是支付工具，也就是货币。29第一节数字货币的概念四、数字货币与比特币①比特币与数字货币相比较，但前者是基本上找不到现实流通场景的虚拟商品，和作为流通手段的法定货币无法比较。②与比特币相比：去掉了“完全去中心化”和“匿名性”③官方加持的数字货币相比于特币更为可靠30第二节数字货币的风险一、投资人角度的风险二、政府角度的风险三、数字货币的交易商和数字货币发行人角度的风险31第三节数字货币的监管目前，数字货币已引起各国政府高度关注，全球主要国家已开始着手建立国际关于数字货币的监管协调机制框架。，作为新生事物的数字货币，人们对其本质内涵和发展影响远非深刻、全面，各国监管当局和国际组织对数字货币的监管理念方法和法律制度方面仍然存在分歧和差异。对于数字货币的监管的态度上，众多国家也分化为两个方向的态度。32第三节数字货币的监管一、持支持的态度的国家及监管举措日本、英国、加拿大、澳大利亚新加坡、德国和瑞士等国家对数字货币持支持和友好态度二、持谨慎态度的国家及监管举措美国、法国、俄罗斯、韩国等国家对数字货币采取更为谨慎的态度三、我国对于数字货币的态度及监管措施国政府和监管当局从保护投资者利益、防范金融违法和维护金融稳定出发，对比特币等数字货币交易及相关业务一致采取较为严格的监管和控制33第四节探讨中国法定数字货币一、我国发行法定数字货币的基础①大数据时代的到来②数字货币的动力机制其实是供给侧和需求侧共同作用的结果③中央银行角度34第四节探讨中国法定数字货币

35第四节探讨中国法定数字货币三、中国发行法定数字货币的影响

我国发行法定数字货币将主要面临技术、法律、信息安全等三方面挑战，可通过改进技术、完善法律体系、监管机制创新、加强国际交流合作等方式推进法定数字货币良性发展。法定数字货币的发行对我国银行系统和金融结构的冲击可控，并且长期来看有利于经济的增长。总体来说，法定数字货币的推出可以带来正面的经济效应。36第四节探讨中国法定数字货币四、中国法定数字货币的发展历程①央行成立的法定数字货币研究小组早在2014年就已经开始进行前期研究，以论证央行发行法定数字货币的可能性。②2016年1月，中国人民中国人民银行数字货币研讨会在北京召开③2017年1月，央行正式成立数字货币研究所；同年，经国务院批准，中国人民银行组织开展名为DC/EP（DigitalCurrency）的法定数字货币研发工作。④2019年2月，央行副行长范一飞在央行专业会议上，再次表示要加大改革创新力度，深入推进央行数字货币研发。⑤2019年9月，央行易纲行长公开表示，央行数字货币DC/EP的研究已经进行五年，现已取得巨大进展。⑥2020年4月，央行数字货币，正在内部测试支付等领域的应用场景。37第四节探讨中国法定数字货币五、法定数字货币的重要性潜在优势：发行法定数字货币有利于提高跨境支付效率，促进我国大数据分析在金融领域的运用，有助于提升人民币在国际货币体系统的不足，解决长时间交易时滞及较高交易成本的问题。支付方式：自2000以来，我国货币发行量由13万亿上升到182万亿，但流通中现金所占的比例逐年降低，货币数字化发展趋势备受瞩目。国际发展形势：Facebook公布的Libra白皮书为各国央行敲响警钟，促使各国完善现有的支付体系：同时也将加快我国法定数字货币进程。总体来看：中国作为一个主要经济体，尤其需要重视这一问题。发行数字货币符合我国经济发展趋势，我国法定数字货币的发行具有一定的必然性。38第四节探讨中国法定数字货币六、我国法定数字货币的发行模式当今世界各国主要探讨的数字货币的发行模式有两种，一是由中央银行直接向社会公众发行数字货币，即一元发行模式；二是“中央银行-商业银行”的二元发行模式。我国法定数字货币的发行模式而言，由央行提出的“人民银行-商业银行”二元发行模式是符合我国国情和金融环境正确之举，也是兼顾有效监管并得到国际主流认可的一种发行模式。人民银行设计法定数字货币核心架构为“一币、两库、三中心”。央行数字货币DC/EP可以实现与人民币现钞同等的功能属性，被定义为“具有价值特征的数字支付工具”。采用的是双层运营体系、混合架构。39第四节探讨中国法定数字货币七、我国法定数字货币发行可能带