2025考研中央财经大学金融学冲刺真题卷

2025考研中央财经大学金融学冲刺真题卷考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、名词解释（每小题5分，共20分）1.套利定价理论（APT）2.有效市场假说（EMH）3.按揭贷款支持证券（MBS）4.基本分析二、简答题（每小题10分，共40分）1.简述利率期限结构与预期理论。2.简述货币政策对金融市场的传导机制。3.简述公司金融中，经营风险与财务风险的联系。4.简述行为金融学对传统金融理论的主要挑战。三、计算题（每小题15分，共30分）1.某投资者购买了一项预期收益率为12%，标准差为20%的资产A，以及一项预期收益率为8%，标准差为15%的资产B。假设两项资产之间的相关系数为0.3，投资者将全部资金按60%的比例投资于资产A，40%的比例投资于资产B。求该投资组合的预期收益率和标准差。2.假设某公司目前每股价格为50元，预计未来一年将发放股利2元/股，一年后的预期股价为55元。要求计算该股票的预期收益率（使用股利折现模型）。四、论述题（20分）试述金融科技（Fintech）对传统金融业的影响，并分析其带来的机遇与挑战。试卷答案一、名词解释1.套利定价理论（APT）答案：套利定价理论（ArbitragePricingTheory,APT）是由斯蒂芬·罗斯提出的一种资产定价理论。它认为资产的预期收益率由多个系统性因素（如通货膨胀率、利率水平、工业产出等）的影响决定，任何资产的预期收益率都可以表示为这些因素风险系数的线性函数。该理论认为，如果存在无风险套利机会，市场会自动调整直至套利机会消失，从而确定资产价格。APT与资本资产定价模型（CAPM）不同，它不依赖于市场组合的概念，且认为风险因子可能不止一个。解析思路：首先明确APT的核心思想是利用多因素解释资产收益，区别于CAPM的单因素市场组合。其次，阐述APT的公式形式（E(Ri)=Rf+βi1*Fi1+βi2*Fi2+...+βik*Fik），其中Fi代表第i个系统性风险因子。最后，点出APT的无套利均衡条件是其理论基础，以及与CAPM的主要区别。2.有效市场假说（EMH）答案：有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）由法玛提出，认为在一个有效的市场中，资产价格能够迅速且充分地反映所有可获得的相关信息。根据信息反映的程度，EMH分为三种形式：弱式有效市场（价格已反映所有历史价格信息）、半强式有效市场（价格已反映所有公开信息，如财务报告、新闻等）和强式有效市场（价格已反映所有信息，包括内部信息）。EMH认为，在有效市场中，无法通过分析信息或技术分析来持续获得超额收益。解析思路：首先界定EMH的核心概念，即市场价格对信息的反映效率。其次，清晰区分三种有效市场形式及其对信息包含范围的要求。最后，强调EMH的结论，即在有效市场中进行主动投资难以获得超额回报。3.按揭贷款支持证券（MBS）答案：按揭贷款支持证券（Mortgage-BackedSecurity,MBS）是一种资产支持证券（ABS），其基础资产是抵押贷款组合，通常是住房抵押贷款。发起机构（如银行）将一组同质化的抵押贷款汇集起来，出售给特殊目的载体（SPV），SPV以这些抵押贷款的未来现金流为偿付基础发行MBS给投资者。投资者通过持有MBS分享抵押贷款本息的收益。MBS将流动性较低的抵押贷款转化为流动性较高的证券，丰富了金融市场。解析思路：首先说明MBS的定义和基础资产（住房抵押贷款）。其次，解释其发行机制，涉及发起机构、SPV和证券发行。最后，点出MBS的主要功能，即将缺乏流动性的资产转化为流动性强的证券。4.基本分析答案：基本分析（FundamentalAnalysis）是一种证券投资分析方法，旨在通过分析影响证券内在价值的各种因素，评估证券的真正价值，并与当前市场价格进行比较，以判断证券是否被高估或低估。基本分析主要考察宏观经济因素（如GDP、利率、通胀）、行业因素（如行业增长前景、竞争格局）和公司因素（如盈利能力、财务状况、管理层素质、未来前景）等。基本分析的核心目标是确定证券的“内在价值”。解析思路：首先定义基本分析的目的，即评估证券内在价值并判断市场定价。其次，列举其主要分析的对象：宏观经济、行业和公司基本面。最后，强调基本分析的核心在于寻找证券的内在价值与市场价格的偏离。二、简答题1.简述利率期限结构与预期理论。答案：预期理论（ExpectationsTheory）解释利率期限结构的一种理论。该理论认为，长期债券的收益率是未来短期利率预期的平均值加上一个对承担长期债券流动性风险的补偿（通常称为流动性溢价或风险溢价）。具体来说，长期债券的收益率等于市场预期未来短期利率的平均值。例如，如果市场预期未来一年、两年、三年的短期利率分别为r1、r2、r3，那么三年期债券的收益率大致为(r1+r2+r3)/3。预期理论假设投资者是风险中性的，他们只关心预期回报率，因此他们不会因为持有长期债券而要求额外的风险补偿。该理论预测，如果预期未来利率上升，长期利率将高于短期利率，导致利率期限结构向上倾斜；反之，如果预期未来利率下降，长期利率将低于短期利率，导致利率期限结构向下倾斜；如果预期未来利率保持不变，则长期利率与短期利率相等，利率期限结构呈水平状。解析思路：首先明确预期理论的核心观点：长期利率由未来短期利率预期决定。其次，阐述其基本公式或逻辑关系。再次，指出理论假设（如投资者风险中性）。最后，根据对未来利率的预期，推导出利率期限结构的可能形态（上斜、下斜、水平）。2.简述货币政策对金融市场的传导机制。答案：货币政策是中央银行通过调整货币供应量、利率水平等手段来影响宏观经济运行的政策。其对金融市场的传导机制主要通过以下渠道实现：*利率渠道：中央银行调整政策利率（如存贷款基准利率、准备金率），影响市场利率水平。利率变动会影响各类金融资产（如债券、股票）的供求关系和定价，进而影响投资和消费。例如，利率上升，债券价格下跌，股票融资成本增加，可能导致投资减少。*信贷渠道：货币政策影响商业银行的信贷供给能力和成本。扩张性货币政策（如降息、降准）增加银行可贷资金，降低贷款成本，刺激银行放贷，从而增加市场流动性，支持投资和消费。紧缩性货币政策则相反。*资产价格渠道：货币政策通过影响利率和流动性，影响投资者的风险偏好和资产配置。例如，宽松的货币政策往往推高资产价格（如股价、房价），而紧缩的货币政策则可能抑制资产价格。*汇率渠道：货币政策影响本币利率水平，进而影响本币汇率的预期。汇率变动会通过进出口、资本流动等影响国内金融市场和相关产业。解析思路：首先点明货币政策影响金融市场的核心机制。其次，分点阐述主要的传导渠道：利率渠道、信贷渠道、资产价格渠道、汇率渠道。最后，对每个渠道简要说明其作用逻辑。3.简述公司金融中，经营风险与财务风险的联系。答案：经营风险是指公司由于外部市场环境变化（如需求、成本、竞争）和内部经营决策失误等因素，导致其息税前利润（EBIT）不确定性增加的风险。财务风险是指公司由于使用债务融资而增加的每股收益（EPS）不确定性增加的风险，也称为杠杆风险。两者的联系主要体现在：*经营风险是财务风险的基础：公司自身的经营状况和盈利能力是决定其能否偿还债务本息的基础。经营风险越高，公司的EBIT波动越大，无法按期偿债的可能性就越高，从而财务风险也相应增加。*资本结构影响风险转化：公司通过调整债务融资比例（资本结构）可以将一部分经营风险转化为财务风险。使用更高的债务杠杆，虽然可能放大股东回报，但也会显著增加财务风险。反之，降低债务比例可以降低财务风险，但可能影响股东权益回报率。*风险相互影响：高财务风险（高杠杆）会加剧经营风险带来的负面影响，因为高杠杆公司对经营状况的恶化更敏感，现金流紧张时可能被迫削减核心投资或提高售价，进一步损害经营表现。解析思路：首先分别定义经营风险和财务风险。其次，阐述两者之间的因果关系：经营风险是根源，财务风险是结果（由资本结构放大）。最后，说明两者相互影响的关系，即财务风险会反过来影响经营决策和结果。4.简述行为金融学对传统金融理论的主要挑战。答案：行为金融学（BehavioralFinance）融合了心理学和金融学，认为传统的金融理论（特别是有效市场假说和理性人假设）过度简化了人类行为，实际上投资者常常受到认知偏差和情绪影响，导致其决策非理性。其对传统金融理论的主要挑战包括：*挑战理性人假设：传统理论假设投资者是理性的，总是追求效用最大化。行为金融学指出，投资者存在过度自信、损失厌恶、羊群效应、锚定效应等认知偏差，导致其决策偏离理性。*挑战有效市场假说：传统理论认为市场是有效的，价格迅速反映所有信息。行为金融学认为，由于投资者的非理性行为，市场可能存在定价错误和泡沫，并非总是有效。*提出替代模型：行为金融学提出了如过度自信下的投资过热、损失厌恶导致的价格粘性、羊群行为加剧的市场波动等解释，试图替代传统理论中的某些假设和结论。例如，卡尼曼和特沃斯基的展望理论（ProspectTheory）就替代了预期效用理论。解析思路：首先点明行为金融学的基本观点，即人类行为非理性。其次，分点列出其对传统理论的主要挑战：挑战理性人假设、挑战有效市场假说。最后，举例说明行为金融学提出的替代性理论或概念（如过度自信、损失厌恶、羊群效应、展望理论）。三、计算题1.某投资者购买了一项预期收益率为12%，标准差为20%的资产A，以及一项预期收益率为8%，标准差为15%的资产B。假设两项资产之间的相关系数为0.3，投资者将全部资金按60%的比例投资于资产A，40%的比例投资于资产B。求该投资组合的预期收益率和标准差。答案：*投资组合预期收益率(E(Rp))=wA*E(RA)+wB*E(RB)=0.6*12%+0.4*8%=7.2%+3.2%=10.4%*投资组合标准差(σp)=sqrt[wA^2*σA^2+wB^2*σB^2+2*wA*wB*ρAB*σA*σB]=sqrt[(0.6^2*20%^2)+(0.4^2*15%^2)+(2*0.6*0.4*0.3*20%*15%)]=sqrt[(0.36*0.04)+(0.16*0.0225)+(2*0.6*0.4*0.3*0.2*0.15)]=sqrt[0.0144+0.0036+0.0036]=sqrt[0.0216]≈0.1470或14.70%解析思路：计算预期收益率时，直接应用加权平均公式。计算标准差时，应用投资组合标准差的公式，注意代入各项参数（权重、单个资产方差、相关系数、单个资产标准差）。计算过程需确保单位和数值准确。2.假设某公司目前每股价格为50元，预计未来一年将发放股利2元/股，一年后的预期股价为55元。要求计算该股票的预期收益率（使用股利折现模型）。答案：预期收益率(E(R))=(预计股利+预期资本利得)/当前股价=(D1+P1-P0)/P0=(2元+55元-50元)/50元=(2+5)/50=7/50=0.14或14%解析思路：应用股利折现模型（或更准确地说是股票估值的基本公式）计算总预期收益率。该收益率由两部分构成：股利收益率（D1/P0）和资本利得收益率（(P1-P0)/P0）。将题目给出的预计股利、一年后预期股价和当前股价代入公式即可计算。四、论述题试述金融科技（Fintech）对传统金融业的影响，并分析其带来的机遇与挑战。答案：金融科技（Fintech）是指由大数据、人工智能、云计算、区块链、移动互联等新兴技术驱动的金融创新。它对传统金融业产生了深刻而广泛的影响，带来了巨大的机遇，也伴随着严峻的挑战。影响方面：1.改变服务模式：Fintech公司通常以线上模式为主，提供便捷、高效、低成本的金融服务，如在线支付、网络借贷、智能投顾、数字货币等，对传统银行等机构的线下服务模式构成冲击，推动传统金融业加速数字化转型。2.重塑竞争格局：Fintech公司凭借技术优势和创新模式，快速进入金融市场，与银行、证券、保险等传统金融机构形成竞争关系，甚至在某些领域（如支付、小微企业贷款）抢占市场份额，迫使传统金融机构调整战略。3.优化风险控制：大数据分析和人工智能技术可以帮助Fintech公司更精准地评估信用风险、监测欺诈行为，提高了金融服务的风险控制能力，也为传统金融业提供了新的风控手段。4.普惠金融发展：Fintech通过降低服务门槛、扩大服务范围，使得金融服务能够触达传统金融机构难以覆盖的长尾客户和小微企业，促进了普惠金融的发展。机遇方面：1.提升效率与降低成本：技术应用可以自动化许多金融流程，减少人力投入，提高运营效率，降低服务成本，使金融服