低碳经济融资-净零转型融资策略指南

净零转型融资策略指南03.前言04.净零转型融资背景04.确保公正转型04.关键特征05.净零投资与转型金融比较06.净零投资08.净零投资案例分析08.EIP深度脱碳前沿基金09.MirovaSunFunder10.转型融资12.案例分析12.Brookfield资产管理|全球转型基金13.LombardOdier|TargetNetZeroGlobal&EuropeEquityFunds全球和14.净零投资和转型金融策略实施时的考量因素14.搁浅资产困境15.社会影响（公正转型）15.融资缺口15.技术挑战16.缺乏可靠数据16.缺乏金融工具17.短期主义18.附录18.净零投资指引20.转型金融指南22.将净零投资和转型金融与ESG（环境、23.作者介绍气候变化以及它对地球、经济和社会的影响是21世纪面临的一项最重要的挑战。面对应对气候变化以及实现低碳经济转型的迫切需求，社会日益关注金融行业在气候解决方案资本配置以及在影响其所投融资对象行为方面所发挥的关键作用。麦肯锡的一份报告显示，为了能在2050年前实现净零排放，全球需投入高达275万亿美元的资金，这是《巴黎协定》实现此目标的关键，即到2100年将全球平均升温控制在1.5℃以内。为实现该目标，机构投资者和银行纷纷推出了净零转型相关项目和产品，促进了散户和机构投资者大幅购入与年的30.7万亿美元增至2020年的35.3万亿美元。净零排放承诺也有所增加。128个国家（占全球GDP的91%和数千个企业、城市、地区和其他组织也作出了净零排放承诺。一些金融机构也作出了净零排放承诺，目前正在制定即：净零投资和转型融资，从而为推动全球脱碳经济转型提供资金支持。净零投资侧重对气候解决方案的投资，同时避免或减少对排放密集型行业的投资。转型融资是一项新兴投资策略，旨在改善企业气候绩效，包括投资净零投本报告将探讨制定应对气候变化挑战的金融策略和举措时应考虑的背景因素，以及如何通过净零投资和转型融资来应对这一挑战。如报告所示，净零投资和转型融资均可在应对气候变化挑战方面发挥各自作用，机构投资者可金融行业在应对气候变化面临的一项关键挑战是：如何确保以“公正”的方式向净零排放经济转型。为减缓气候风险和实现《巴黎协定》目标，需采取迅速和大规模行动，这将创造大量经济和环境机会，但因资产搁浅、就业岗位流失以及某些市场（即新兴市场）无法利用关键投资机会、新技术和新方法等问题，许多人将在转型过程中面临“掉队”风险。根据欧洲复兴开发银行的“公正转型倡议”，“公正转型”旨在确保与因转型而遭受最大经济损失的国家和群体共享绿色经济带来的经济环境利益。这些国家和群体曾遭受环境恶化和过度开发的严重影响，也曾结合麦肯锡“定义净零转型的六个特征”和机构投资者气候变化联盟（IIGCC）的净零投资框架指南，梳理出有系统高度相互依存。因此，应对气候变化的解决方候变化而造成的风险，比如自然气候风险增加、劳动否朝着实现气候目标的方向上取得进展，企业或基金谈及低碳经济的融资策略时，了解它们之间的差异和协同作用非常重要。净零投资的投资领域未涵盖碳密集型行业，而转型融资的投资领域涵盖碳密集型行业，同时寻求改善这类行业的气候绩效。因为这些行业通常对于提供必要资源以实现向低碳经济转型以及为尚未融入绿色经济的群体至关重要。例如，向电动汽车转型，就需要大幅撤资，将削弱其为此类气候解决方案做出贡献的能力。如果净零机构想减少碳风险敞口而不再将采矿配置到其投资组合中，那么转型融资可以为这一碳密集型但非常重要的净零投资旨在确保投资者以实现1.5°C为目标减少投资组合的碳排放，并增加对气候解决方案的投资。这一投资策略在设计上不涵盖碳密集型行业，但会奖励已经实现关键气候目格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ）和MorganStanleyCapitalInternational认为，可以从以下三个活动提供融资支持，例如推广低排放技术或消除温室气体（例如绿色能源或基于自然的碳封存项目）等方保持一致：为已经和1.5°C路径融资支持，这涉及对公司脱碳速率的前瞻性评估（例如为通过科学碳目标倡议组织（SBTi）验证且在实标承诺，制定了转型计划，且开始实施减排措施（例2022年4月，Morningstar发布的一则报告将气候低碳基金清洁能源/低碳基金清洁能源/技术绿色债券、气候解决方案和清洁能源/技术基金：这组基金专注于提供直接或间接减排（如前文所述“气截至2021年12月，符合Morningstar定义的气候相比2020年翻了一番。图1图1:2021年全球气候基金[来源：Morningstar]EnergyImpactpartnersEnergyImpactpartnersEIPDeepDecarbonizationFrontierFund年份：2022年规模：4.85亿美元EnergyImpactPartners是一家全球性风险投资公司，专注于净零低碳经济转型领域。其成立的EIP深度脱碳前沿基金的投资对象为：致力于加速温室气体净零排放早期技术的公司，尤其是掌握革命性气候技术且拥有巨大财务前景的公司，重点投资在技术方面，早期前景、但尚FrontierFund面向两个领域的气候解决方案：对帮助解决脱碳难题感兴趣的新投资者、满足对净零排放及零排放能源生产和技术增加的需求。FrontierFund已开始部署基金，投资了一系列专注于从发电到化肥生产等脱碳的初创公司，比如：专注降低多日储能成本的FormEnergy、推动工业规模化和可再生能源氢气生产的ElectricHydrogen、零排放氮肥生产商Nitricity、以及零碳水泥生产商SublimeSystems。EIPFrontierFund合伙人谢尔•卡恩(ShayleMirMirovasunFunder年份：2012年至今Mirova旗下SunFunder公司是非洲和其他新兴地区领先的分布式太阳能债务融资供应商，专注于绿色能源和长期气候投资。SunFunder已为57家从事离网型太阳能、微电网、农业太阳能和其他工商业太阳能项目的公司提供了2亿多美元的贷款。这些投资通过替代化石能源来减少碳排放，每年可直接减少75万多公吨的二氧化碳当量，同时还通过提升当地经济和粮食系统弹性，帮助社区务并扩大其影响力方面遭遇贷款难题。这成为扩大气候解决方案的融资瓶颈，而SunFunder使命就是解决融资难问题。国际贷款机构认为离网型太阳能是新兴领域，尚未SunFunderSunFunder结合了多种金融工具来配置投资产品，让CalvertImpactCapital等有影响力的投资机构、DFC和Swedfund等开发性金融机构、美国银行等私人投资者、IKEAFoundation等催化投资基金以及高净值人群可根据自身风险/收益偏好选择不同的投资组合产品。SunFunder贷款已直接帮助撒哈拉以南非洲、印度和其他发展中国家的农村地区800多万人获得更好的能源供应。由SunFunder合作公司安装的太阳能系统为家庭改善地区的健康安全问题和空气质量。农民使用太阳能灌溉泵，提升了作物产量，增加了抵御气候风险的能力。企业通过工商业太阳能降低了自身成本、减少碳排放，提高能源供应的可靠性，也促进了当地经济发展，创造更多就经合组织（OECD）将转型金融定义为“在经济主经合组织《转型金融行业调查》的答复表明，尚未对个人金融工具在转型金融交易中已发挥的或将要发挥的作用达成共识。当前的转型金融主要是以固定收益工具的形式。过去两年，全球转型债券的发行量几乎翻了两番，从5.85亿美元增至2020年的16.7亿美元和2021年的45.6亿美元，但即便如此，与其他可持续债务工具的全球发行量相比，转型债券的发行量依然很少。例如，绿色债券的发行量从2020年的2970亿美元增至2021年的5174亿美元，增长了60%。募集基金用途的债券（绿色债券和可持续债券）具有前瞻性且以绩效为基础，也可作为转型私募股权/风险资本%受访企业数量：95；每家受金融相关的转型活动？[来源：经合组织转型金融行业调查]这类债务工具要求经济实体要实现可持续发展绩效目标，确保脱碳责任追究。2022年上半年，绿色、社会、可持续、与可持续挂钩和转型标签的累计债务达到4,178亿美元。如经合组织调查（OECDSurvey）所示，转型债券一直是转型金融的重点，且转型债券一直在增加。转型金融涵盖募集基金用途的债券、转型债券、企业转型计图3:2021年上半年和2022年上半年可持续债务工具发行总量[来源：气候债券倡议组织]BrookfieldBrookfieldBrookfield资产管理|Brookfield全球转型基金年份：2022年规模：150亿美元Brookfield资产管理旗下的Brookfield全球转型基金是规模最大的私募股权基金，致力于支持全球经济实现公共和私人养老金计划、主权财富基金、保险公司、捐赠基金将投资碳密集型行业的转型以及清洁能源项目。目前为止已投资了三家公司，投资金额达25亿美元。这三家公司分别为：Sunovis：太阳能和电池开发商，其开发管线容量约25GW；Entropy：碳捕捉和碳储存开发商；CambridgePower：电池存储提供商。Brookfield副主席兼转型投资主管马克•卡尼（MarkCarney）在一份声明中表示：“现在是时候采取全面和年份年份：2021年至今TargetNetZero股权基金旨在减少投资组合的碳排放，并推动向更可持续经济转型。基金策略考虑了所有会产生碳排放企业的碳排放轨迹，涵盖不同气候目标，例如转型风险、与气候变化相关的机遇和物理风险，重点关注基金投资组合涵盖已将到2050年实现净零排放设定降低投资者在全球经济转型期间面临的转型风险，提供既符合减少温室气体排放的气候目标又能满足新目标和法规越来越关注循环经济、自然保护、平等和净零排放。技术创新和规模经济效应正在降低循环经济、精益经济、包容经济、清洁经济模式的LombardOdier可持续投资研究、战略和管理主管克里斯托弗•卡明克尔（ChristopherKaminker）博士净零投资侧重于从碳密集型行业中撤资，这会增加产生搁浅资产的可能性，比如已关停发电站或那些不再使用且投资者不愿再持有的运输基础设施。搁浅资产指“因意外或过早贬值、减值或转变为负债而造成损失的资产，包括实物资产（例如：化石能源设备、基础设施）、金融资人力资产（例如：专业知识、就业岗位）、以及社会资产（例如：网络和社区）。”搁浅资产的损失通常由政府、金融机构、企业或社区来承担。显而易见，搁浅资产意味着某些地区在向低碳经济转型过程中会落后发展。例未来十年，化石燃料资源丰富的新兴市场国家最有可能遭受资产贬值带来的损失，并面临可再生能源使用困境。尤其是这些国家当前高排放资产仍然较新，不太愿意将资金投入低碳发展。再如，非洲不得不暂停开采26%、34%和90%的天然气、石油和煤炭储量，这给地区在向净零经济转型过程中造成巨大经济损失。因失业问题，搁浅资产会导致外部性问题一直存在。下图通过计算当前受影响行业的就业岗位、经济生产和实物资产存量的比例，显示如果不将高排放行业纳入低碳战略，将不利于公正转型和净零排放资产管理倡议（NZAM）等净零排放投资倡议坚持认为，虽然它们并未要求从高碳领域撤资，但所提出的调整方案会导致资本重新配置，避免投资高碳领域。NZAM希望签署倡议的国家逐步淘汰化石燃料，也呼吁关注特别依赖化石燃料且需要在公正转型中获得支持的国提出一种有序退出的方法，让参与者认识到向高碳行业和资产提供融资和相关服务，无需撤资，也可以实现最大限净零投资和转型金融对社会层面的考量仍然有限。一净零投资和转型金融对社会层面的考量仍然有限。一些净零投资倡议虽然认同将公正转型作为一个考虑因素，但对于投资者如何将公正转型纳入到其投资和参与策略中，并未提供相关指南。针对转型金融发布的新指南更加候转型融资手册》中指出，发行机构应说明其如何考虑并将公正转型原则纳入其气候转型策略之中，且具体说明相关社会支出；经合组织《转型金融指南》也说明了利益相关方参与的必要性。但大多数情况下，这些资料均未清楚新市场国家没有机会进入国际资本市场，这一问题在投资低排放技术时尤为严重，低排放技术融资更难，且风险和回报预期也不同。为缓解这些问题，《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）提出了将气候金融从发达市场引向新兴市场的概念。预计新兴市场国家需要将近94.8万亿美元才能实现净零转型。2009年第15届缔约方大会上，发达国家承诺在2020年前每年提供1,000亿缺人均GDP，单位：千美元转型风险敞口得分（0分：无风险；图4:各国在转型风险敞口中所面临的物理风险与其人均GDP关系[来源：麦肯锡]目前，气候变化减缓技术成本高，无法在减面取得进展，对于采掘业尤其如此，这一行业在脱碳面临的挑战更为严峻。目前，亟需大量资金来重新设计目前，气候变化减缓技术成本高，无法在减面取得进展，对于采掘业尤其如此，这一行业在脱碳面临的挑战更为严峻。目前，亟需大量资金来重新设计和改造现有设施、设备和生产流程。预计到2050年，仅水泥、钢铁、氨和乙烯等行业就需要21万亿美元的脱碳资金。对低碳生产进行大规模投资的公司，可能在未来几年看不到投资回报，这使得脱碳问题更加复杂。对于那些在全球金融机构尚未有可靠且可比较的数据来明确“可信转型”的具体形式。根据2022年10月碳追踪机构（CarbonTracker）的年度审查，碳密集型企业在其财务报表中未充分披露气候变化相关风险的影响和净零排放计划的成效，因此投资者无法获得气候相关的关键信息。审查还发现，98%受访企业未提供证据证明其财务报表中考虑了气候变化事项的影响。再者，经合组织《转型金融行业调查》指出，金融市场参与者认为，若企业未向其提供详细的气候转型计划，那么它们就难以确定哪些企业符合净零目标并为其提供投资。例如，在石油和天然气行业，石油巨头尚未公布排放目标相关的可信转型计划。碳追踪机构（CarbonTracker）的《2022年绝对影响》报告分析了15家主要的石油和天然气企业减排计划的可信度，发现整个行业并未遵守“将全球升温限制在1.5°C以内”的科学途径。虽然已售产品产生的范围3排放占石油和天然气生命周期排放的80%以上，但石油和天然气企业主要产生的是范围1和范围2的排放，如果涉及范围3排放，这一范围也是基于排放强度而言的，这可以让这类企业在虽然目前债务工具是转型金融的重点，但仅靠债务市场还不足以为全球低碳经济转型调动所需资本。金融市场参与者需制定各类方案、开发和利用新权益工具和可转换企业未提供有关转型计划内容/格式难以评估企业净零目标的雄心/相关性%受访企业数量：156图图5:信息差和数据缺乏可比性是实现可信净零要障碍[来源：经合组织《转型金融行业调查》]如Kim和Asuncion所写：“‘短期主义’化身为各大担低碳经济相关风险，例如：搁浅资产和高碳行业工人再培训。这意味着需要接受差不多20年时间来推动转型金下表为领先净零投资联盟和倡议推荐的行动、指标和方法的案例。这些行动、指标和方法的主要目标是支持投资者以符合1.5°C气温变化轨迹的方式，减少其投资组合中的碳排放，并增加对气候解决方案金融机构覆盖范围•已与1.5℃决方案路径保持一致•承诺按照以与1.5℃致方案路径保•以到2050年实现全球温室气截止时间2050年2050年2050年(TCFD)协调一致是-根据TCFD提供相关建议是-根据TCFD进行气候是-提交TCFD要求的报告1.5℃1.5℃1.5℃2排放管理的方法承诺应至少涵盖范围1和范围2中要促成因素，则应包括范围3围1和范围2排放。如果是材为范围1和范围2的排放设定目标，使之与到2050年实现2030年全球温室气体排放量减少50%。•短期目标包括从现在到2025•中期目标一般包括从2026年至2035年的目标•长期目标通常涵盖2036年至2050年的目标规定。到2030年，这一比例应提高到至少70%。是-讨论各类挑战，支持有序是-合作议题清单包括：例如，是-金融机构应设定政策宣传是是是无只有在没有技术和/或经济上可由GFANZ组成的行业类别联盟成员均承诺支持到2050年实现温气候债券倡议组织（CBI）经济合作与发展组织(OECD)义否-CTFH未对“转型项目”2.加拿大绿色和转型金融国家3.《为可信的转型融资》气候是-通过以下五项原则和五个1.与1.5℃轨迹保持一致；2.无抵消4.技术可行性要高于经济效益5.行动胜于空谈