长虹美菱公司业绩评价现状分析

1绪论企业业绩评价概述2OverviewofEnterprisePerformanceEvaluation2.1业绩评价的基本概念（TheBasicConceptofPerformanceAppraisal）业绩评价是指通过使用数学统计和运筹学方法，基于评价标准，定量分析和定性分析相结合，对公司盈利能力、资产质量、债务风险和一短时期内的经营状况进行分析。对公司业绩的有效的评估可以为投资者选择管理层提供重要依据；可以有效地加强对公司治理的监督和约束；可以为有效的公司治理激励措施提供坚实的基础；并且还可以向政府、债权人、企业员工等利益相关者提供有效的信息。2.2经济增加值EVA理论（EVATheoryofEconomicAddedValue）2.2.1经济增加值EVA的内涵经济增加值的概念由美国Sternstrem提出。公司认为，用于评估公司营运状况的指标存在某些缺陷，并且难以反映公司的真实状况，因为现行的评价体系忽略了股权投资的机会成本，并且公司的利润只有在高于资本成本时才创造价值。经济增加值的基本核心思想是:企业财务管理的基本目的主要是为了企业或企业资产的价值收益最大化，如果一家企业的资本收益远远超过企业资本成本，则说明该企业可以为企业所有者创造价值;如果企业资本收益远远低于企业资本成本，则表明企业价值可能正在下降;如果两者之差为零，则表明公司不为股东创造的价值。如果资产负债表收益为正，而EVA为负，则仍然意味着股东价值的损失，因此EVA是一个完整的业绩评价体系和管理体系，全面评估公司业绩和管理价值，促进公司发展，实现公司价值最大化。2.2.2经济增加值EVA的设计原则在调整家电公司的会计科目的过程中，还必须充分考虑在实际运营过程中公司的发展方向和战略特点，以客观中立的立场进行调整和分析，并注意并遵循以下调整原则：重要性原则。实施成本为主要考虑因素，在计算中应该注意计算效率，尽可能的减少需要改变的会计项目和减少繁琐的计算。变动金额很小而且忽略它们也不会对成本估算的准确性产生严重影响，可以忽略不更改。可控性原则。为了推广EVA在家用电器公司的估值和应用，必须有效地执行可控性原则。确保更改后的信息是客观、准确、实时的。同时，变动的内容应该是企业的管理层可以有效地控制，管理人员可以基于此改进经营计划，进一步提高公司的经营绩效。易理解性原则。对经济增加值进行经济评估的主要目的是更加科学合理地评估企业的价值，并将评估结果提供给相关的需求人员，以做出适当的决策。因此，对EVA相关信息的调整应易于理解评估，以便企业相关者使用。针对性原则。为了确保EVA估值评价流程和结论的科学性和准确性，不同行业和不同经营状况的公司应根据自己的行业特征和经营状况进行适当会计调整。2.2.3经济增加值EVA的调整我们在对EVA进行相关计算时应该对会计科目进行适当的变动，主要的依据包括：第一点，减少会计编制标准引起的会计信息误差影响。目前的会计编制标准正在完善，并着重突出“公允价值”“现值”等价值评判标准，但在我国当前社会发展大背景下，会计系统的计算依据依旧是历史成本。真实公司经营状况与历史成本在一定程度上并不一致，因此历史成本并不能有效客观的反映公司的价值和经营业绩。在此基础上，为了尽可能的消除财务数据的差异产生的作用，在计算EVA时，我们应对相关会计数据信息进行必要的变动，确保分析结果的客观性、完整性和正确性。第二点，减少谨慎性标准对估值带来的不利的影响。谨慎性标准的最初的目的是为了减少市场投资者的投融资风险。谨慎性标准要求企业在披露相关财务信息时真实客观的反映公司持有的资本，让投资者在此之上做出的投融资决定避免因过度抬高公司价值而产生较大的风险。但经济增加值估值法为准则是准确评判公司价值，最大限度的真实反映公司价值，减少估值结果与真实情况的差距。所以，在企业估值时，被谨慎性原则过分影响的公司财务信息必须进行一定的改进从而使估值结果更加科学、精确。为了减少估值差异，思腾思特公司提出的经济增加值估值方法中与会计有关的项目变更数目达到164个。在实践中，此类调整存在较大困难。在研究了经济增值会计过程中的会计变化之后，DavidYoung认为，会计项目的过度变化不仅需要承担更大的成本，而且不利于经济附加值的普遍使用。在实践过程中，只要变更内容不超过15项，就可以更准确地判断研究对象的经济增加值。会计调整项目的选择就是在准确性和简便性之间进行权衡。会计调整项目取决于公司所处行业、规模和组织形式等因素。根据上述四个原则和家电行业的特征，需要调整的会计项目通常包括以下内容:（1）利息费用利息费用是指公司财务报表中以“财务费用”为基础的利息支出，是指公司在募集资金过程中支付给资金所有者的资金使用费。EVA业绩评估体系使用权益资本和债务资本作为资本成本计算的一部分。为避免重复计算利息费用，应将利息费用添加到税后净营业利润的计算中。（2）各种准备金我国新的公司会计准则规定，财务人员每月必须对公司资进行估值。如果资产的可收回金额小于它的账面价值，那么我们需要计提它的减值准备，能够正确的计算利润。在我们的实际操作中，需要被计提的准备金主要包括坏账准备、存货跌价准备以及其他减值准备等，但它并不是实际上的减少。因此，在计算资本时，需要将各种准备金添加到总资本中。（3）研发费用在我国新的会计准则规定中，研发活动可以分成两个部分——研究阶段和开发阶段，企业应该对不同的阶段选择相对应的会计处理方法。在研究阶段所发生的研发费用应该算作公司的当期损益；符合相关条件的开发阶段费用可以资本化，如果这项费用不符合资本化的要求，就应该把它费用化，也算到企业的当期损益里面。研发费用不仅仅会影响到企业的利润，而且企业的管理层也很容易对利润进行操作，为了盲目的提高利润故意将研发费用降低，这种短视行为不仅影响了企业的长期发展和未来的竞争力，而且也会和股东利益最大化的目标相背驰。因此，在计算EVA时，需要调整企业研发活动发生的费用化的那部分进行调整，以避免企业业绩因为研发费用带来的影响。（4）非经常性损益的调整非经常性损益是指那些与公司经营活动没有直接关系的费用，但是由于它的性质和金额比较大，因此并未考虑所有能真正反映公司正常盈利能力的收入和支出。非经常性的损益是偶然的，因此非经常性的损益的发生而导致公司业绩的增减不能说是公司的实际业绩水平。企业管理者可能会通过更改非经常性损益来影响公司的利润。计算EVA时，需要调整营业外支出和营业外收入。（5）递延税项在最新的企业会计准则中，递延所得税是由于资产或负债的账面金额与国家税法规定不匹配而造成的暂时性差异。递延税项资产和负债不是公司的实际上的资产和负债。它的增减本质上不会增加或减少公司的价值。如果不进行调整，就无法准确反映公司的经营业绩。在计算总资本时，必须添加递延所得税余额。如果递延税款是借方余额，它将被扣除。在计算税后净营业利润时，首先需要计算递延税项抵免额的余额，并将其添加到税后净营业利润中。同样，借方余额必须从税后营业利润中扣除。（6）无息流动负债无息流动负债包括应付账款、应付票据、应付员工账款、其他应付账款和其他科目。对于这些科目，公司不必支付资本成本，因此在计算EVA时需要扣除这些项目。2.2.4经济增加值EVA的计算（1）EVA计算总公式EVA=NOPAT-TC×WACC（1）EVA——经济增加值；NOPAT——税后净营业利润；TC——调整后的资本成本；WACC——加权平均资本成本率。（2）税后净营业利润的计算NOPAT=NP+IE+REA-NRIA×1-TNP——净利润；IE——利息支出；REA——研究费用；NRIA——非经常性损益；T——所得税税率。（3）调整后资本成本的计算TC=AE+ATL-ANICL-ACP（3）AE——平均所有者权益；ATL——平均负债；ANICL——平均无息流动负债；ACP——平均在建工程。（4）资本成本率的计算WACC=KD×1-T×DCTC=DC+EC（5）KD——债务资本成本率；KE——股权资本成本率；DC——债务资本；EC——股权资本。2.3本章小结(Conclusions)本章主要介绍了业绩评价的基本概念，并介绍了EVA的目的是企业资产的价值收益最大化。同时在计算EVA时，我们要根据行业特征依据重要性原则、可控性原则、易理解性原则、针对性原则对利息费用、各种准备金、研发费用、非经常性损益、递延税项等进行调整，在方便使用者的同时，更准确地判断研究对象的经济增加值。3公司现行的业绩评价体系3长虹美菱公司业绩评价现状分析3ChanghongMeilingCompanyPerformanceEvaluationStatusAnalysis3.1公司概况（CompanyProfile）3.1.1公司主要业务长虹美菱是我国最大的家用电器制造商之一。它在合肥、绵阳、景德镇和中山设有四个生产基地，在印度尼西亚和巴基斯坦设有国外生产基地。目前，公司已基本完成集成家电的产业布局。近年来，在行业转型升级以及消费升级的驱动下，2019年发布的“机身薄、箱体薄和门体薄”三位一体的M鲜生高端新品“全面薄”系列冰箱产品，切实解决用户痛点。与此同时，为抓住能效升级与消费升级的契机，凭借在变频技术应用方面的优势，公司变频产品占比不断提高。3.1.2所属行业的情况2019年，国际贸易形势复杂多变，国内市场竞争进一步加剧，家电企业逐步放缓外延式扩张步伐，内生式增长动力明显增强。同时，受家电产品结构升级、渠道多元化整合、品牌变革、资产重组、跨界入局等因素影响，中国家电行业在内忧外患中砥砺前行，行业整体经营保持稳健。2019年，冰箱行业上游原材料高压暂告一段落，企业端生产和盈利压力都得到显著缓解，脱离了成本高压的冰箱行业进入新的发展周期。新周期中，市场保持了以更新需求为主，新增需求为辅的需求结构，市场均价显著下行，整体市场呈现需求量微增长，零售额反向下行的局面。在经济不景气、地产表现不佳、农村市场保有量提升等因素影响下，空调行业在2019年遭遇“冷年”。从需求端来看，房地产市场萎靡，三四线市场需求释放不足；从供给端来看，空调市场品牌数量持续增加，行业产能过剩，龙头企业产能不断扩张、业绩增长诉求等多方因素都导致了行业供大于求的局面，构成了价格战爆发重回市场的必然背景。此外，空调行业5、6月份的传统销售旺季市场消费热情也比较低迷，导致市场竞争加剧，各大品牌为应对市场压力，多通过降价促销来拉动市场需求，中小品牌生产空间遭到挤压。尽管2019年宏观经济形势严峻，中国家电行业面临增长动力不足、经营成本高筑和用户流量分散化三大困局，洗衣机行业在如此环境下表现稳健，零售市场增长超出预期。洗衣机市场受益于显著的产品升级，实现了小幅增长，带有烘干功能的滚筒洗衣机受到消费者热捧；干衣机产品受到消费者关注，市场规模快速扩大，增幅接近50%。总体来看，在国际贸易形势复杂多变，中国经济发展新常态的背景下，公司所处的家电行业市场竞争进一步加剧。同时，在房地产市场持续拉动不足、宏观经济未见明显利好、消费者自主消费意识觉醒的背景下，家电市场新兴品类产品成为亮点，家电消费需求进入更新换代期，同时线上线下销售渠道趋向平衡和稳定发展。从中长期来看，随着国内居民收入持续稳定增长，国家政策引导产业发展向绿色、智能加速前进，强制性标准的修订倒逼行业升级，加速淘汰落后产能等积极因素的推动下，具有核心竞争力的家电企业必将向高质量发展全面推进。3.1.2公司收入构成长虹美菱公司收入构成按产品进行划分如表3-1、图3-1所示。表3-1长虹美菱公司收入构成（产品）表Table3-1ChanghongMeiling'sRevenueComposition(Products)Table按产品收入(万元)成本(万元)利润(万元)毛利率利润占比洗衣机43,41135,3628,04918.54%2.60%小家电及厨卫99,39483,51015,88415.98%5.13%冰箱、冰柜790,486606,494183,99223.28%59.40%其他(补充)111,098103,9557,1436.43%2.31%其他20,06116,5613,50017.45%1.13%空调590,876499,68791,18915.43%29.44%图3-1长虹美菱利润构成（产品）百分比图Figure3-1ChanghongMeilingProfitComposition(Product)PercentageChart通过对表3-1、图3-1的分析，可以发现长虹美玲股份有限公司的利润按产品进行分类的话，利润最大的是公司的冰箱、冰柜，利润比达到了59.40%，公司可以进一步发展智能冰箱、冰柜满足不同消费群体的要求扩大销售市场。长虹美菱公司收入构成按地域进行划分如表3-2、图3-2所示。表3-2长虹美菱公司收入构成（地域）表Table3-2ChanghongMeiling'sRevenueComposition(Region)Table按地域收入(万元)成本(万元)利润(万元)毛利率利润占比国外390,794337,59453,19913.61%17.17%其他(补充)111,098103,9557,1436.43%2.31%国内1,153,434904,020249,41421.62%80.52%图3-2长虹美菱利润构成（地域）百分比图Figure3-1ChanghongMeilingprofitcomposition(region)percentagechart通过对表3-2、图3-2的分析，可以发现长虹美玲股份有限公司的利润按地域进行分类的话，利润最大的是国内，利润比达到了80.52%，公司可以在保持国内市场的前提下，加快国际市场的开拓。3.1.3公司人员组成长虹美菱公司人员学历结构如表3-3、图3-3所示。表3-3长虹美菱公司人员学历结构表Table3-3ChanghongMeilingcompanypersonneleducationstructuretable按学历员工人数员工占比研究生人数1591.13%本科人数2,53318.07%大专人数2,11115.06%中专及以下人数9,21465.73%职工总数14,017100.00%图3-3长虹美菱公司人员学历结构百分比图Figure3-3PercentagechartofpersonneleducationstructureofChanghongMeilingCompany通过对表3-3、图3-3的分析，因为长虹美玲股份有限公司为传统家电制造业，公司车间对于员工的学历要求并不高，员工的学历大部分为中专及以下，有9214人，占比65.73%。拥有本科及研究生学历的员工2692人，占比19.20%。为了公司向智能家电转型发展，建议公司采取激励措施吸收高学历人才，助力公司智能家电的发展。长虹美菱公司人员工作种类结构如表3-4、图3-4所示。表3-4长虹美菱公司人员工种结构表Table3-4ChanghongMeilingCompany'sHumanResourcesStructureTable按工种员工人数员工占比技术人员2,24316.00%生产人员8,31959.35%销售人员2,83120.20%财务人员2351.68%行政管理人员3892.78%退休人员580.41%职工总数14,017100.00%图3-4长虹美菱公司人员工种结构百分比图Figure3-4PercentagechartofhumanresourcesstructureofChanghongMeilingCompany通过对表3-3、图3-3的分析，因为长虹美玲股份有限公司为传统家电制造业，公司工作人员主要是生产人员，有8319人，占比59.53%。拥有技术人员2243人，占比16.00%。为了长虹美玲更快更好的向智能家电企业转型，公司应注重研发技术人员的培养，加大对研发技术人员的支持，招募更多有经验、高学历的研发人员为智能家电的研发助力。3.2公司业绩评价体系现状（Statusofcompanyperformanceevaluationsystem）3.2.1企业业绩评价体系我国企业的业绩评价体系发展大致有三个阶段。在第一阶段，基于公司产品的产量来衡量业绩。在第二阶段，使用产值和利润来衡量业绩。现在，大多数公司开始使用各种财务指标进行分析。与大多数公司一样，长虹美菱公司以净利润为核心，采用传统的业绩评估方法，该方法通过各种财务指标来分析公司的业绩。长虹美菱根据财务报表数据分析各种财务指标，并反映了一定时期内企业的业绩。通常，用于评估的指标主要包括净利润、销售净利率、总资产利润率、净资产收益率等。（1）利润指标分析净利润的增长率是公司中长期业绩评估系统的重要核心指标，即公司的总收入减去运营支出和所得税的净收入，可以反映出一段时期内公司的业绩发展的成果。因此，公司的最初发展目标是尽可能的使公司的净利润最大化，这也是公司整体长期健康发展的重要保证。公司净利润的增长率越大，证明在此期间公司的整体运营业绩越好，公司管理者管理水平越高。公司的净利润可以用作公司中长期管理成果的重要指标。它的增长可以从侧面印证公司的成长。增长幅度越大，公司业绩越突出，公司在资本市场的核心竞争力就越强。其他指标分析销售净利率，是\o"净利润"净利润占\o"销售收入"销售收入的百分比。它与净利润成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加\o"销售收入"销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进\o"经营管理"经营管理，提高\o"盈利"盈利水平。总资产利润率又称总资产报酬率、总资产回报率、资产总额利润率。是指企业\o"息税前利润"息税前利润与平均总资产之间的比率。用以评价企业运用全部\o"资产"资产的总体\o"获利能力"获利能力，是评价企业资产运营效益的重要\o"指标"指标。总资产报酬率高，说明企业资产的运用效率好，也意味着企业的资产盈利能力强，所以，这个比率越高越好。评价总资产报酬率时，需要与企业前期的比率、同行业其他企业的这一比率等进行比较，并进一步找出影响该指标的不利因素，以利于企业加强\o"经营管理"经营管理。净资产收益率是衡量\o"上市公司"上市公司\o"盈利能力"盈利能力的重要指标。是指利润额与\o"平均股东权益"平均股东权益的比值，该指标越高，说明\o"投资"投资带来的\o"收益"收益越高；净资产收益率越低，说明企业\o"所有者权益"所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了\o"自有资本"自有资本获得\o"净收益"净收益的\o"能力"能力。3.2.2企业业绩评价指标分析根据长虹美菱公司的资产负债表和利润表，选取一些有代表性的指标对公司的经营业绩进行分析评价，选取的业绩评价指标如下表3-5所示。表3-5企业业绩评价指标Table3-5enterpriseperformanceevaluationindicators业绩评价指标公式净利润净利润=当期利润总额—当期所得税总资产利润率总资产利润率=净利润/平均总资产额净资产收益率净资产收益率=净利润/平均净资产额销售净利率销售净利率=净利润/销售收入净额净利润增长率净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润根据长虹美菱电器2017-2019年的数据，计算得出近三年的各项指标数值，如表3-6所示。 表3-62017-2019年长虹美菱电器业绩评价指标 Table3-6ChanghongMeilingElectricPerformanceEvaluationIndexin2017-2019项目2017年2018年2019年净利润（元）36,094,532.7134,875,784.3443,512,200.81销售净利率0.21%0.19%0.26%净资产收益率0.64%0.77%1.13%总资产报酬率0.22%0.22%0.30%净利润增长率-83.6%-3.37%24.76%（1）利润指标分析以下图表是企业净利润及其平均增长率的数值变动情况示意图，如图3-5、3-6。图3-5净利润变动图Figure3-5Netprofitchangediagram图3-6净利润增长率变动图Figure3-6Changechartofnetprofitgrowthrate由上图3-2我们可以看出，长虹美菱公司的净利润从2017-2018年基本持平，2018-2019年呈上升态势，净利润增长率持续上升，同时，从长虹美菱公司2017-2019三年间的变动幅度可以看出，由2017年的负增长83.60%到2018年的负增长3.37%，再到2019年的正向增长24.76%，净利润由负增长到正增长，扭亏为赢。说明公司采取了某些措施使得企业的经营状况越来越好，企业成长能力增强，企业有很好的发展潜力，在行业中的竞争力也越来越强。2017年之所以净利润增长率为-83.60%，是因为公司在2016年出售了位于合肥的一处房地产项目，净利润激增。（2）其他指标分析在净利润的基础上计算出各项评价指标，其变化趋势图如下图3-7所示。图3-7业绩评价指标变化图Figure3-7Performanceevaluationindexvariation由上图3-4我们从上图中可以清楚地看出，该股权投资企业的一年期净资产实际收益率相对较低，但这个比率在逐年增高，表明股权投资给企业自身带来的净资产收益也在逐年进一步增高，该财务分析指标也很明显地体现了股权投资企业对自有资本的实际获利投资能力较弱。根据对长虹美菱2017-2019三年的财务比率分析结果来看，总资产的报酬率实际上是三年有所提升的，企业要只有继续在三年中保持平稳的发展，才能更好地实现和提高毛利率和企业的社会经济效益。3.3公司现行业绩评价体系存在的问题（Problemsinthecompany'scurrentperformanceevaluationsystem）随着家电市场竞争越发激烈，传统的评价体系显然已经力不从心，就要求管理者提高认知，了解传统评价体系的不足和问题，具体问题如下：3.3.1企业管理者短视、会计信息失真在制定业绩指标时，我国家电行业主要依赖传统的财务指标。即使某些公司已经建立了非财务指标评估，它也仅占业绩评估系统的一小部分，未对非财务指标进行定量分析。对财务指标的过分重视会导致许多缺点，例如管理者短视行为，甚至采取一些会计政策和方法对企业财务报表进行修改造成信息失真。3.3.2股东财富最大化目标体现不足EVA评估方法使股东能够清楚地了解公司为他们创造的价值是业绩评估的主要目标，但是长虹美菱公司目前的财务业绩评估机构无法反映公司创造的价值，与业绩评估目标背道而驰。3.3.3容易造成公司内部矛盾传统的财务指标很多，通过这些指标可以反映很多信息，有时会导致各种指标提供的信息之间发生冲突。在没有统一指标的情况下，各个部门在决策时只会选择符合自己利益的方向，使企业内部相互冲突。3.4实施EVA业绩评价的必要性和可行性（NecessityandfeasibilityofimplementingEVAperformanceevaluation）3.4.1引入EVA业绩评价体系的必要性为了更好地反映长虹美菱的真实业绩并从股东的角度衡量公司价值，应该更深入地考虑权益资本。与传统财务相比，EVA显然更全面地考虑了权益资本。传统的会计利润超过0并不意味着公司创造了价值，而EVA大于0，这可能表明公司在扣除各个方面的成本后仍然有盈余。这部分是股东财富的增加，即公司价值的增加。EVA指数是经过调整后计算的，可以减少会计失真的影响。传统的财务业绩在很大程度上取决于会计准则和会计政策，从而使管理人员能够虚增利润和美化财务报表。调整后的EVA可以减少这种空间并防止管理者为了自身利润采取短期行为，这更有利于长虹美菱的长期发展。与研发支出类似的调整更有利于刺激管理者的创新行为和智能家电的发展。3.4.2引入EVA业绩评价体系的可行性为了能够全面有效地说明EVA业绩评价体系的可行性，本文对一些应用EVA业绩评价的公司进行研究分析，以此来更好地说明EVA在长虹美菱电器具有可行性。陕西中国联通引进了一套EVA评价的方法，对陕西中国联通的员工全面实施了价值创造管理，在对企业管理团队的建设、员工的薪酬保障体系、管理者社会责任的强化等各个环节方面都进行了调整和优化，投入了大量的资金和精力用于企业人力资源培训管理方面，对陕西中国联通的员工全部进行岗前的教育和职业技能的培训，提高了公司整体的企业人力水平。简单来说，陕西中国联通在成功应用了EVA业绩评价的体系后，得到了优厚的投资回报。2014年小熊电器有限公司引入了EVA业绩评价管理体系，公司的员工薪酬福利激励管理制度与小熊电器的价值之间仍然存在一定的关联性，这种一定的关联性使得小熊电器与员工之间能够有效地紧密联系自身的利益与员工和公司的利益，员工的主动与积极性被极大地充分调动，为小熊电器的长远健康发展和经营提供了有效的资金保障，小熊电器的市场地位被极大地提高，在当时的上市证券公司中一直居于前列，这一成功案例也充分验证了小熊电器EVA评价体系的有效和可行性。3.5本章小结(Conclusions)本章主要介绍了长虹美菱和家电行业的现状，通过分析长虹美菱现行的业绩评价体系，得出了在现性评价体系下，公司可能会出现企业管理者短视、会计信息失真、股东财富最大化目标体现不足和造成公司内部矛盾等阻碍公司发展的问题，并通过举例论证引出了实施EVA业绩评价的基本必要性和实施的可行性。 4公司EVA业绩评价体系构建4公司EVA业绩评价体系构建4Constructionofthecompany'sEVAperformanceevaluationsystem4.1EVA计算中各参数的确定(DeterminationofparametersinEVAcalculation)4.1.1企业税后净营业利润(NOPAT)税后净营业利润NOPAT=净利润+4.1.2企业资本总额(TC)调整后资本总额TC=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程平均无息流动负债=平均应付票据+平均应付帐款+平均应交税费+平均预收款项+平均应付利息+平均应付职工薪酬+平均其他应付款+平均其他流动负债（8）4.1.3企业加权平均资本成本率(WACC)（1）债务资本的计算债务资本成本是指企业在银行借款和发行债券的成本，主要包括银行借款利息和债券筹资费用。权益资本成本是指企业通过发行普通股票筹集资金时需要付出的代价。债务资本总额=短期借款+应付票据+应付短期国债+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款（9）（2）债务资本成本率的计算我国家电企业的债务主要是银行贷款，本文为了方便债务资本成本率的计算，直接采用了2017-2019中国人民银行公布的1年期银行中长期贷款基准利率4.35%。（3）权益资本成本率的计算股权资本成本率可以采用资本资产定价模型(CAPM)：权益资本成本率=无风险收益率+β×市场组合的风险溢价（4）加权平均资本成本率(WACC)的计算加权平均资本成本率4.1.4经济增加值EVAEVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×加权平均资本成本率4.2经济增加值EVA的计算过程（CalculationprocessofeconomicvalueaddedEVA）本文以EVA指标作为评价指标，对长虹美菱近三年的业绩进行评价分析，以检验其有效性。本节主要选择长虹美菱2017-2019年的财务数据，并计算过去三年的经济增加值，以评估长虹美菱的业绩水平。4.2.1企业税后净营业利润(NOPAT)的计算对于税后净营业利润的计算过程主要如表4-1所示。表4-1税后净营业利润计算表单位：元Table4-1After-taxnetoperatingprofitcalculationtableUnit:yuan项目201720182019净利润36,094,532.7134,875,784.3443,512,200.81利息（财务）费用47,737.1631,054.6381,883.94所得税20,520,373.53-533,886.6226,266,024.94息税前利润56,662,643.4034,372,952.3569,860,109.69所得税税率25.00%25.00%25.00%息前税后净利润14,165,660.858,593,238.0917,465,027.42少数股东权益106,110,485.80119,819,558.59107,027,038.74递延所得税负债余额的增加-1,809,032.003,098,699.113,158,060.03递延所得税资产余额的增加-6,424,479.98-21,514,573.1214,750,478.61本年度发生的研发费用210,977,773.13235,299,398.06334,218,689.69营业外支出1,104.922,074.252,054.02营业外收入140,429.17109,623.4851,105.91税后净营业利润335,730,043.51388,217,917.74447,069,285.382017-2019年的税后净营业利润变化如图4-1所示。图4-1税后净营业利润变化图单位：元Figure4-1ChangesinnetoperatingprofitaftertaxUnit:yuan4.2.2企业资本总额(TC)的计算对于调整后资本总额的计算过程主要如表4-1所示。表4-2调整后资本总额计算表单位：元Table4-2AdjustedTotalCapitalCalculationTableUnit:yuan项目201720182019平均母公司所有者权益4,285,268,674.005,055,445,389.005,010,339,080.00其中:期末母公司所有者权益5,095,160,292.005,015,730,487.005,004,947,673.00期初母公司所有者权益3,475,377,055.005,095,160,292.005,015,730,487.00平均少数股东权益88,515,842.00112,965,022.00113,423,299.00其中:期末少数股东权益106,110,486.00119,819,559.00107,027,039.00期初少数股东权益70,921,198.00106,110,486.00119,819,559.00平均负债合计9,072,910,603.0010,615,297,763.009,758,259,521.00其中:期末负债10,804,335,386.0010,426,260,139.009,090,258,903.00期初负债7,341,485,821.0010,804,335,386.0010,426,260,139.00平均应付票据合计3,320,908,799.003,867,260,129.003,609,012,941.00其中:期末应付票据4,006,765,858.003,727,754,400.003,490,271,482.00期初应付票据2,635,051,740.004,006,765,858.003,727,754,400.00平均应付账款合计2,600,892,680.002,576,030,515.002,312,645,678.00其中:期末应付账款2,869,886,049.002,282,174,981.002,343,116,375.00期初应付账款2,331,899,311.002,869,886,049.002,282,174,981.00平均预收账款合计414,661,126.00396,469,083.00389,850,275.00其中:期末预收账款438,386,811.00354,551,355.00425,149,195.00期初预收账款390,935,440.00438,386,811.00354,551,355.00平均应缴税费合计60,570,852.0085,523,052.0089,155,912.00其中:期末应缴税费61,292,672.00109,753,432.0068,558,392.00期初应缴税费59,849,032.0061,292,672.00109,753,432.00平均应付利息合计4,029,430.006,980,632.009,930,071.00其中:期末应付利息6,441,509.007,519,756.0012,340,386.00期初应付利息1,617,352.006,441,509.007,519,756.00平均其他应付款合计733,098,916.00751,968,935.00674,898,982.00其中:期末其他应付款843,617,509.00660,320,360.00689,477,603.00期初其他应付款622,580,323.00843,617,509.00660,320,360.00平均其他流动负债合计0.000.000.00其中:期末其他流动负债0.000.000.00期初其他流动负债0.000.000.00平均在建工程140,947,564.00319,708,035.00358,526,572.00其中:期末在建工程174,857,717.00464,558,353.00252,494,792.00期初在建工程107,037,410.00174,857,717.00464,558,353.00调整后资本6,171,585,752.007,779,767,793.007,438,001,469.002017-2019年的调整后资本总额变化如图4-2所示。图4-2调整后资本总额变化图单位：元Figure4-2AdjustedtotalcapitalchangechartUnit:yuan4.2.3企业加权平均资本成本率(WACC)的计算债务资本的计算债务资本的计算如表4-3所示。表4-3债务资本总额计算表单位：元Table4-3calculationoftotaldebtcapitalUnit:yuan项目2017年2018年2019年短期借款1,631,206,000.002,336,373,929.621,103,991,045.96应付票据4,006,765,857.993,727,754,399.603,490,271,482.40一年内到期的非流动负债46,454,376.68273,682,737.851,708,193.90债务资本总额5,684,426,234.676,337,811,067.074,595,970,722.26（2）债务资本成本率的计算我国家电企业的债务主要是银行贷款。为简化债务资本成本率的计算，本文件采用了中国人民银行于2017-2019年宣布的一年期银行中长期贷款基准利率4.35%。（3）权益资本成本率的计算根据计算公式，可以判断为影响权益成本的主要因素有无风险利率、系数β和市场风险溢价。为了简化计算，无风险收益率按照中国人民银行公布的一年期国债利率计算。β系数从国泰数据中心获得。目前在理论上使用的风险溢价大多为4.80％。权益资本成本的计算如表4-4所示。表4-4权益资本成本的计算Table4-4Calculationofcostofequitycapital项目2017年2018年2019年无风险报酬率（Ｒf）3.46%2.55%2.38%市场风险溢价（Ｒm－Ｒf）4.80%4.80%4.80%β系数0.940.930.94权益资本成本率7.97%7.01%6.89%加权平均资本成本率(WACC)的计算加权平均资本成本的计算如表4-5所示。表4-5加权平均资本成本的计算单位：元Table4-5CalculationofweightedaveragecostofcapitalUnit:yuan项目2017年2018年2019年债务资本5,684,426,234.676,337,811,067.074,595,970,722.26权益资本4,373,784,516.005,168,410,411.005,123,762,379.00全部资本10,058,210,750.6711,506,221,478.079,719,733,101.26债务比重56.52%55.08%47.28%权益比重43.48%44.92%52.72%税前债务资本成本4.35%4.35%4.35%所得税税率25.00%25.00%25.00%税后债务资本成本3.26%3.26%3.26%股权资本成本7.97%7.01%6.89%加权平均资本成本率5.31%4.95%5.17%4.2.4经济增加值EVA的计算EVA的计算如表4-6所示。表4-6EVA计算表单位：元Table4-6EVAcalculationtableUnit:tenthousandyuan项目2017年2018年2019年税后净营业利润335,730,043.51388,217,917.74447,069,285.38资本成本327,711,203.43385,098,505.75384,544,675.95其中：调整后资本总额6,171,585,752.007,779,767,793.007,438,001,469.00加权平均资本成本率5.31%4.95%5.17%EVA8,018,840.083,119,411.9962,524,609.434.3EVA指标与传统财务指标的对比分析（ComparativeAnalysisofEVAIndexandTraditionalFinancialIndex）以EVA业绩评价体系评价公司业绩的主要指标及其计算公式主要如表4-7所示，通过计算得出的具体数据主要在表4-8中体现.表4-7EVA相关指标Table4-7EVArelatedindicators EVA指标 公式总资产EVA率总资产EVA率=EVA/平均总资产额净资产EVA率净资产EVA率=EVA/平均净资产额销售EVA率销售EVA率=EVA/销售收入净额EVA增长率EVA增长率=（本期EVA-上期EVA）/上期EVA表4-8EVA相关指标计算表单位：元Table4-8CalculationtableofEVArelatedindicatorsUnit:tenthousandyuan项目2017年2018年2019年EVA值36,350,161.7820,305,888.1697,454,664.28资产平均总额14,882,021,900.0115,761,661,075.6814,234,539,638.83净资产平均总额5,111,974,712.105,135,550,045.165,157,176,581.11销售收入净额16,553,252,894.9317,490,174,950.0116,797,436,757.36总资产EVA率0.24%0.13%0.68%净资产EVA率0.71%0.40%1.89%销售EVA率0.22%0.12%0.58%EVA增长率44.14%379.93%4.3.1净利润和EVA值的对比分析净利润是评价企业经营业绩的重要指标之一，它反映了公司的会计利润。主要考虑因素是公司的显性成本，以及公司购买和雇用生产要素的实际支出。经济增加值反映了企业的经济利润，这是从公司投资者的主要利益角度出发而产生的，是企业投资资本收益中超过加权平均资本成本的那部分的价值。EVA是一种新型的企业业绩评估系统。获利企业不一定是有价值的，但有价值的企业一定能够产生利润。这些指标可以真实地反映企业的现有价值，有助于企业做出良好的投资决策。根据长虹美菱公司的财务资料及计算，得出的净利润与EVA的对比如表4-9、图4-3所示。表4-9净利润与EVA对比表单位：元Table4-9ComparisontableofnetprofitandEVAUnit:tenthousandyuan项目2017年2018年2019年净利润36,094,532.7134,875,784.3443,512,200.81EVA36,350,161.7820,305,888.1697,454,664.28两者差值255,629.0714,569,896.1853,942,463.47图4-3净利润与EVA对比图Figure4-3ComparisonofnetprofitandEVA由4-3可以看出：（1）2017-2019年长虹美菱电器公司的EVA和净利润的增长趋势大体上是一致的，都是先下降再上升的，说明企业的收益和企业价值在同步变化，企业的销售收入也在同步变化。长虹美菱公司2017-2019年每年的EVA值都是正值，说明公司2017-2019三年都在为股东创造价值。（2）由图4-3看出，2018年的EVA值均小于净利润，2017年净利润34,875,784.34元,而EVA只有20,305,888.16万元，这种差异主要是因为在净利润的计算过程中没有将股权资本成本考虑进去，而是把其作为是一项利益进行分配，这就使得净利润结果产生偏差。而在计算EVA时，会扣除企业的股权资本成本，由此造成了净利润与EVA值之间的差异。通过上述分析，我们可以得出这样一个结论，在评价企业创造价值的能力时，使用EVA指标计算比净利润得到的结果更加科学合理，也能看出企业经营过程中是否真正创造了价值，分析出企业未来的发展方向。4.3.2总资产报酬率和总资产EVA率的对比EVA值与总资产总额的比率是总资产EVA率，它可以反映每单位资产可以产生多少EVA，并反映资产运作速度与资产利用效果之间的关系。总资产EVA率的值越高，资产创造价值的能力越强，价值越低，创造价值的能力越弱。总资产利润率是特定时期内公司利润与资产总额的比率。这是确定公司总资产盈利能力的重要指标之一，在评估公司资产效果的过程中非常重要。总资产报酬率与总资产EVA率的对比如下表4-10、图4-4所示。表4-10总资产报酬率与总资产EVA率对比表Table4-10ComparisontableoftotalassetsreturnrateandtotalassetsEVArate项目2017年2018年2019年总资产报酬率0.22%0.22%0.30%总资产EVA率0.24%0.13%0.68%图4-4总资产报酬率与总资产EVA率对比图Figure4-4ComparisondiagramoftotalassetsreturnrateandtotalassetsEVArate由图4-4可知，从整体角度看来长虹美菱2017-2019年的总资产EVA率与总资产利润率的变化趋势略有不同，特别是2018年公司EVA值大幅下降，主要是因为2018年，长虹美菱急速扩张和支出大量研发费用。但详细来看，长虹美菱电器总资产报酬率变化较为平稳，而总资产EVA率在2018-2019年的变化幅度更大些，说明企业创造的价值一直在增多，企业将持续为股东带来财富。4.3.3净资产收益率和净资产EVA率的对比净资产EVA率，也称为EVA回报率，是指EVA值与资本总额的比率。EVA率可以反映公司的税后净营业利润与投资成本之间的关系，反映自有资本获得公司价值的能力。指数越高，企业创造价值的能力越强，企业管理层的经营业绩很好，所有者可以获得的回报就越高；指数越低，能力越弱。因此，净资产EVA率是企业决策者的重要的参考指标。下面采用长虹美菱公司2017-2019年的财务数据，对净资产收益率与净资产EVA率进行比较分析，如表4-11、图4-5所示。表4-11净资产收益率与净资产EVA率对比表Table4-11comparisonbetweenroeandEVA项目2017年2018年2019年净资产收益率0.64%0.77%1.13%净资产EVA率0.71%0.40%1.89%图4-5净资产收益率与净资产EVA率对比图Figure4-5ComparisonofNetAssetReturnandNetAssetEVARate由图4-5可以看出，长虹美菱电器净资产利润率2017-2019三年间上升幅度比较平稳，说明企业的处于平稳发展阶段，但净资产EVA率相比于净资产收益率变化幅度较大，例如2018年的净资产EVA率和净资产收益率分别是0.40%和0.77%，两者具有一定差异。净资产收益率的计算是净利润和净资产的比值，一般来说，影响企业净利润的因素有很多，并非都是由资产的投入带来的收益。因此，如果仅仅以净资产收益率作为评价自有资产业绩的指标是不合理的。而净资产EVA率能够排除利润操纵的影响，相对于净资产收益率能够打破其局限性，更加合理地评价企业价值。4.3.4净利润增长率和EVA增长率的对比EVA增长率主要是为了衡量公司当前EVA值与上一时期相比的增长，既反映了公司创造经济增加值能力，又从外部反映了公司的发展前景。如果企业的投资资本有助于企业的长期发展，则该比例通常更大。因此，这是一个正向指标，值越大，发展潜力越大。公司当前净利润与上一时期的净利润相比的增长率称为净利润增长率，值越大，公司的发展前景越好。净利润增长率与EVA增长率的对比如表4-12、图4-6所示。表4-12净利润增长率与EVA增长率对比表Table4-12NetprofitgrowthrateandEVAgrowthratecomparisontable项目2017年2018年2019年净利润增长率-83.61%-3.38%24.76%EVA增长率44.14%379.93%图4-6净利润增长率与EVA增长率对比图Figure4-6NetprofitgrowthrateandEVAgrowthratecomparisonchart由图4-6可以看出，长虹美菱电器2017-2018年净利润增长率增长较快，在2018-2019年间，净利润增长率增长开始变得平缓，EVA增长率则是大幅增长，总体趋势都是持续上升，说明长虹美菱电器的成长能力较强，企业为股东创造了相对稳定的价值，企业竞争力增强。通过上述传统业绩评价指标与EVA指标之间的对比，我们可以看出，在EVA指标的计算结果下，企业价值没有原来净利润表现得那么高，但企业依旧能够为企业投资者带来利润，企业的价值创造能力以及发展能力很好，企业未来发展前景更大。4.4应用EVA业绩评价效果分析（ApplicationEVAperformanceevaluationeffectanalysis）4.4.1反映为股东创造的真正价值尽管传统的业绩指标也可以在某种程度上反映企业的价值，但它们却只体现了一个方面，没有形成全面而相互关联的业绩评价指标。例如，净资产收益率仅反映了公司债权资金的使用，并不反映所有投资成本的机会成本。EVA为了消除会计处理造成的信息失真，已对财务报表进行了调整和计算。税后净营业利润与实际情况更加贴合，反映了为股东创造的真实价值。4.4.2EVA更适合评价长虹美菱的经营业绩就实证结果看来，在各变量对公司的市场价值的影响力度和解释力方面，经济增加值的作用稍高于净利润、净资产收益率，说明EVA对长虹美菱市场价值的影响更大。4.4.3EVA指标利于长虹美菱发展智能家电随着互联网时代、人工智能时代的到来，互联网企业跨界不断涌入家电领域，不仅加剧了行业的竞争，颠覆性的变革随时可能发生，传统家电企业面临严峻挑战。为了在竞争中脱颖而出，公司需要投资更多的资金用于智能技术的研发，所以按照传统业绩评价理念，凡是不符合主营业务收入的按一般业务计算，这就使得企业发展非主业的积极性大大降低。然而EVA会考虑到无形资产研发，所以会增加税后净经营利润，避免企业的短期行为，有利于长虹美菱公司改善资本结构、积极创新、注重企业长远发展。4.5本章小结(Conclusions)本章首先介绍了EVA计算中企业税后净营业利润、企业资本总额、企业加权平均资本成本率的确定和经济增加值EVA计算方法，然后再结合长虹美菱2017-2019年三年的财务报表对会计项目进行调整，计算得出长虹美菱近三年的经济增加值EVA。通过EVA评价体系与长虹美菱现行评价体系的对比发现了EVA评价体系有反映为股东创造的真正价值、更适合评价长虹美菱的经营业绩和有利于长虹美菱发展智能家电的优势。5结论及研究期望5ConclusionsandSuggestions5.1主要研究结论（ResearchConclusion）本文通过比较分析法和案列分析法得出以下结论：在目前的经济形势下，传统的业绩评价体系已经力不从心，企业要想更好的发展必须引入新的业绩评价体系，EVA评价体系可以较全面、客观地评估公司的经营水平及其创造价值的能力。此外，在计算EVA指标时，我们需要对某些指标进行调整，以使数据更加真实合理。其次，本文研究中，引入了家电行业腰部企业长虹美菱股份有限公司的实际案例。采用EVA绩效评价方法进行企业绩效评价时能够正确引导企业行为，促进企业资源配置不断优化，实现企业价值最大化和企业的可持续发展。5.2应用EVA业绩评价体系应注意的问题和建议(ProblemsandsuggestionsofapplyingEVAperformanceevaluationsystem)上一章针以长虹美菱为案例，使用了案例分析法、比较分析法和数据分析法，通过计算该公司的EVA及通过EVA与传统财务指标进行对比，我们发现EVA评价体系有利于企业的长期发展，但是EVA评价体系仍然有它的局限性。5.2.1使用EVA过程中应注意的问题EVA业绩评估方法可以准确反映长虹美菱创造未来企业价