基于EVA的天润乳业公司财务绩效评价研究

IX相关概念及基础理论相关概念的界定财务绩效财务绩效是以财务角度分析与企业业绩相关的财务指标体系，评估一定会计期间内财务表现和经营成果的过程，主要包括定量评价财务绩效和定性评估财务管理。财务绩效评价是对企业在经营、投资和筹资活动中有关收入和费用变化的综合评估。这也是用来衡量企业项目的实施和执行对最终经营绩效的贡献度。财务指标是指企业的战略和绩效对运营结果的影响。财务绩效可反映出一个企业对成本控制、资产使用、资金分配以及股东权益的利用和回报的构成。在企业实践中，这些指标可以预测未来的发展趋势，并追求利润的最大化，同时增强企业的竞争力和可持续发展能力。EVAEVA是指一种用于评估企业业绩水平的经济增加值(EconomicValueAdded)的价值分析工具。以公式经济增加值=NOPAT-（WACC*TC）来计算。优点是：能够全面反映企业创造收益时所需的所有费用，并同时考虑到资金的时间价值和风险报酬之间的关系，这是在经济效益的价值评估基础上的一个突出优势。EVA＞0，企业盈利超过资本成本，股东权益增长；反之，企业价值降低，股东财富减少；EVA=0收支平衡，投资者及债权人无法取得期望收益报酬率。这并不等同于EVA值越高越好，要判断资产收益及净利润、资本投资收益率和固定资产总收益率等相对数字管理指标。基础理论2.2.1委托代理理论委托代理理论探讨了在两个基本假设下所有权和管理权的分离问题，即在利益目标差异和信息不对称的情况下，如何确保双方的利益达到平衡当企业面临经营风险时，委托和代理双方若产生利益冲突更多是因为发展理念的差异化，因此需要对企业的经营和发展情况进行合理评估。财务业绩评估可以使所有者对企业的财务业绩有一个系统性的看法，所有者和经营者对企业的经营决策达成共识。中药行业上市企业属于现代企业制的管理体系，其市场发展受到国家政策的影响，投资者与企业经营权分离，委托代理可以使代理人的风险最小化，维护各方的权益，推动企业可持续发展及有效管理，实现股东权益的最大化。2.2.2利益相关者理论利益相关理论将企业绩效评价扩展到投资者、经营者及其他相关方的偏好，从整体利益角度进行考量。我国中药上市企业的利益相关者范围广泛，涵盖了股东、经理、股民和员工等。对企业的财务绩效评价，不仅要考虑内部财务数据的各种指标，还要兼顾利益相关方的指标。通过分析企业的财务业绩，调整管理结构，实现多方利益相关者的利益平衡，进而减少相关者之间存有的矛盾，达到双方共赢的目标。2.2.3权变理论权变理论（ContingencyTheory）指出，随着企业所处条件的变化，财务绩效管理方法也会相应改变。并不存在一个适用于所有企业的绩效评价系统，要根据企业所处的内外具体条件具体情况如：成长阶段、竞争态势、竞争战略、组织结构而变，不同企业所面临的环境变化与其经营特点和战略目标会做出不同的应对措施，任务导向或关系导向会更容易取得好的绩效。

天润乳业财务绩效评价天润乳业概况企业概况新疆天润乳业股份有限公司（简称“天润乳业”）是新疆兵团第十二师控股的上市公司，同时也是中国奶业20强企业联盟成员、国家农业产业化重点龙头企业及高新技术企业。公司成立于2013年11月，并在上海证券交易所主板上市，集饲草种植、奶牛养殖、乳品生产、科研开发、市场营销于一体。天润乳业荣获多项荣誉，包括全国五一劳动奖状、新疆上市公司最具价值增长奖等，并被评为中国奶业脊梁企业、全国乳品质量安全管理优秀企业以及新疆最具创新力研发企业。公司以强城市型市场体系建设为主，坚持现代与传统相结合的策略，已实现疆内县级市场全覆盖，疆内市场占有率达到40%。同时，公司确立了“用新疆资源，做全国市场”的发展战略，在北京、上海、广东等内地31个省市建立了市场网络体系，内地市场销量占公司总销量的40%，成为新疆液态奶产销量最大的企业。天润乳业主要从事乳制品制造业及畜牧业，拥有独立完整的奶牛养殖、乳制品研发、采购、生产和销售体系，并在科技创新、产品研发、技术平台及产业化转化能力等方面具有显著优势。近年来，公司在产品研发、专利技术和销售等方面实现了口碑提升，经营业绩也取得了较好成绩。。经营情况公司秉承“用新疆资源，做全国市场”的发展战略，疆内实现县级市场全覆盖，市场占有率达到40%，日产销量达到680多吨。疆外市场以北京、上海、广州等市场为核心，已经在20多个省市区建立了销售网络体系。天润乳业的核心竞争力含有优质的自然资源加上区位优势，安全可靠、稳定的奶源储存地，超群的人才梯队跟精细化管理路径，靠谱的行业技术储备及产品创新本事，以及全范畴、严审核的产品质量管控。公司“十四五”阶段的总体发展战略把乳品主业作为聚焦点，加紧全产业链布局深化的步伐，夯实新疆市场底子，加大力度拓展全国市场，探求多元化业务模式，公司把自己定义为“特色鲜明、区域具有优势、全国布局发展的全产业链综合型乳品企业”，目标为增强区域内的领先势头，开辟全国市场，加大力度深化全产业链拓展，把聚焦点放在乳品主业，增添产品类别，进行相关产业的布局实施，实现整体性的发展。天润乳业作为全产业链的乳品企业，达成了乳制品研发、生产及销售的一体化，依托其雄厚的奶源供应、先进的生产方式和广阔的市场途径，在国内外乳制品市场上占据关键地位。天润乳业财务状况分析资产负债表分析据表3.1显示，天润乳业的资产和负债发生了显著变化，所有者权益得以稳步增加，这是因为利润总额增加。根据企业年报，该企业指出将以现金结算的股份支付改为以权益结算的股份支付进行会计处理。权益结算会影响企业权益总额的变化，例如增加资本公积，从而对企业的所有者权益总额和其他相关财务指标产生影响。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s11天润乳业2019-2023年资产负债表概况单位：亿元报告日期20192020202120222023资产总计20.2525.9034.7239.3657.00负债合计8.478.6711.7013.9830.47所有者权益合计11.7817.2323.7225.3826.53数据来源：企业年报（1）资产负债表纵向分析①资产分析按照表3.2，天润乳业的流动资产在2019-2021年都呈现增长趋势，但在2021年到2022年期间有所减少。企业增加了长期投资，导致流动资产比例下降，削弱了企业的短期融资能力；企业短期偿债能力发挥不稳定，资金流动比率降低，非流动资产增加说明资产总额高增。但在年报中并未将资产的大幅增长认定为重要事项，说明该增长变化是企业在经营过程中正常情况。同时疫情发展迅猛，乳制品市场膨胀，出现了周转慢、变现能力差的局面，需要通过应收账款、股权融资获取营运资金以维系企业正常运转。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s12天润乳业2019-2023年资产概况单位：亿元报告日期20192020202120222023流动资产合计4.647.9214.0913.5915.56非流动资产合计15.6117.9920.6325.7741.44资产总计20.2525.9034.7239.3657.00流动资产/总资产22.91%30.58%40.58%34.53%27.30%非流动资产/总资产77.09%69.46%59.42%65.47%72.70%数据来源：企业年报看天润乳业2019-2023年货币资金，2019年有1.433亿元，到2020年增加到3.702亿元，2021年进一步攀升至9.007亿元，2022-2023年接连下降，整体表现为“先迅速增长，后两年不断缩减”的趋向，2020年到2021年货币资金变动额呈正值，说明资金积累成效显著；2022到2023年变动额为负数值，说明资金规模呈现收缩态势，也许跟公司投资、经营时的支出或者资金调配的计划有关。应收款项融资：2019年其金额为12.66亿元，2020年迅猛降至6.235亿元，2021年回升到7.504亿元的水平，2022年又回落至4.509亿元，整体出现较大幅度波动，表现出“先走低，接着有小幅度反弹，之后又走低”的态势，2020年所产生的变动额为-6.425亿元，大概是和公司应收账款管理政策收紧、客户结算方式的改变以及销售策略的调整相关；2021年的变动数额为1.269亿元，2022年变动的金额数目为-2.995亿元，必须结合业务端进一步分析应收款项融资波动对现金流带来的效应。存货：从2019年至2023年持续不断增长，从2.117亿元递增至8.118亿元，尤其在2023年，存货规模呈现大幅提升态势，存货的变动额度逐年上扬，2023年的存货变动额达3.102亿元，说明公司存货积累的速度加速上升，或许原因有生产规模扩大、市场预期升高所造成的备货增加，说不定要留意存货周转效率，规避出现存货积压的潜在风险。总体来看，天润乳业在资金管理、应收款项的回收以及存货储备呈现出不一样的策略变动，货币资金经历先上升后下降，需留意资金利用的效率；应收款项融资的波动反映出业务端作出的调整；存货一直增长，就得结合销售情况评估库存合不合理，整体资产结构出现变化，需结合公司经营战略以及行业环境做进一步深入分析。表STYLEREF1\s3.SEQ表\*ARABIC\s13天润乳业2019-2023年关键的资产项目单位：亿元报告日期20192020202120222023货币资金1.4333.7029.0077.0435.108货币资金变动额-0.1392.2695.305-1.964-1.935应收款项融资12.666.2357.5044.509应收款项融资变动额0.00-6.4251.269-2.995存货2.1172.8414.0115.0168.118存货变动额0.4230.7241.171.0053.102数据来源：企业年报偿债能力分析天润乳业2024年前三季度财务报告说明了其当前的偿债能力情形，按照资产负债表，天润乳业的总资产累计到58.33亿元，负债累计达到32.20亿元，所有者权益有26.13亿元，流动比率为0.76这一数值，速动比率为0.45这个数值，这两项指标皆低于乳制品行业的平均数值，说明公司在短期偿债能力上有短板，跟行业内的伊利乳业以及蒙牛相比，天润乳业的流动比率和速动比率皆处于较低的水准，这进一步呈现出其短期偿债能力的弱势状态。就近三年偿债能力指标的变化趋势而言，天润乳业流动比率跟速动比率总体呈下降倾向，从2019年的1.45起，流动比率下降到2023年的1.35，即便2020年期间有所反弹回升，但整体的走向依旧是下降的，速动比率的变动趋势更见明显，从2019年的1.10攀升至2020年的1.15后，而后逐年递减到2023年的1.02，一直都达不到1的标准水平，这些数据说明，天润乳业过去几年里短期偿债能力未得到有效提高，反而出现了一定程度的削弱。表STYLEREF1\s3.4天润乳业2019-2023偿债能力指标变化指标名称2019年2020年2021年2022年2023年流动比率1.451.501.381.421.35速动比率1.101.151.051.081.02资产负债率（%）55.2354.8056.1055.7556.30流动负债/总负债（%）44.1445.2046.5047.1048.30经营活动现金流净额（万元）3821.4443490.6634433.533821.4443490.66就行业平均水平40%-60%的合理范围而言，公司资产负债率落入了这一范围，流动负债的占比一年比一年升高，显示出企业短期偿债方面的压力渐渐变大，应关注其负债结构优化事宜；从2023年三季报可以看出，天润乳业的偿债能力欠佳，应留意财务方面的风险，企业也许会碰到短期债务到期时段的资金压力情形，且面临融资难度增大的风险，公司应进一步加强流动资产管理，同时优化资产结构以提高偿债能力，公司需留意市场环境变动，灵活调整财务策略，保证财务安定且可持续前行。图3.SEQ图3.\*ARABIC1天润乳业2020-2023偿债能力指标变化图营运能力分析从表3.5可见，天润乳业最新财务报告呈现出其在运营方面关键指标的表现，2023年跟2022年总资产周转率为0.56次，和2019-2021年比下降挺明显，此数值远远低于乳制品行业2023年平均总资产周转率0.94次这一标准。就应收账款周转率而言，2023年其应收账款的周转次数达3.34次，2022年出现的次数为2.76次，远远不及2022年全年的10.3次，存货周转率先上升后下降，超出行业平均水平整整5次，这些数据明显地反映出天润乳业在资产利用、账款回收以及存货管理方面存在的状况。表STYLEREF1\s3.5天润乳业与乳制品行业营运能力指标表年份20192020202120222023总资产周转率（次）1.21.41.60.560.56应收账款周转率（次）8.69.210.32.763.34存货周转率（次）5.196.0810.899.288.06数据来源：企业年报跟行业内的别的企业相比，天润乳业的营运能力指标看上去也比较逊色，燕塘乳业和新乳业这两家乳制品企业存货周转率超10次，但天润乳业的存货周转率距离这一水平差距很大。这表明天润乳业在存货管理和运营效率上有可挖掘的提升空间，要进一步做好供应链管理优化，增进资产利用成效，以提升整体运营实力。图3.SEQ图3.\*ARABIC2天润乳业与乳制品行业营运能力指标折线图3.2.4盈利能力分析2023年天润乳业财务报告揭示出其运营能力的多方面情况，利润表传达出，营业总收入实现27.14亿元，跟去年同期相比增长比例为12.63%，然而净利润仅为1.42亿，跟去年同期相比较下降27.71%，就现金流量表而言，经营活动产生的现金流量净额大幅攀升至3.44亿元，跟去年同一时期相比增长14.41%，说明公司在现金流管理工作上有进步。看表3.6所展示的，与行业平均盈利能力指标相对比，天润乳业的毛利率、净利率均未达到行业水平，说明公司在成本控制及盈利水平上存在欠缺，即便天润乳业在某些年头的毛利率有所提升，但跟行业中占据领先地位的企业有较大差距，天润乳业的总资产周转率跟应收账款周转率也低于行业的平均水平，进一步影响了公司运营方面的效率。与主要竞争对手伊利、蒙牛作比较时，天润乳业在营收、净利润、毛利率与净利率等方面明显差了一截，伊利和蒙牛凭借自身强大的品牌影响力跟市场覆盖范围，在市场推广和渠道搭建上投入更大规模，从而实现了平稳的增长，天润乳业主要聚焦于新疆市场，疆外市场拓展已获得一定的成效，但面临行业龙头引发的竞争压力，还得加把劲提升竞争力。从成本的结构角度而言，天润乳业的总成本里，原材料成本占比比较高，一般会在40%至50%的区间波动，这在一定程度上压缩了公司的盈利空间，运营成本与人工成本虽说相对不高，但在总体成本里依旧占有一定份额，公司要借助优化成本结构，增进原材料利用成效，以实现生产成本的降低，提升获利水平。既往数据说明，天润乳业的营收增长率维持着较为稳定的增长，但净利润增长率出现了明显的波动，2023年净利润大幅下降，主要是受市场竞争激烈、原奶价格波动以及新农乳业并表的影响，毛利率的变化趋势同样受多种因素影响，涉及原奶成本、产品结构优化的效果、费用率的起伏变化、资产减值损失的情况以及市场竞争等，公司得在提升盈利能力上采取更多办法，用来应对市场所面临的挑战，实现可持续的长远发展。表STYLEREF1\s3.6天润乳业与乳制品行业部分关键指标对比的数据分析表格单位：亿元指标名称2023年数值同比增长率（%）乳制品行业平均（%）营业总收入（亿元）27.1412.62净利润（亿元）1.42-27.71归属于母公司股东的净利润（亿元）1.42-27.71经营活动产生的现金流量净额（亿元）3.4414.41销售毛利率（%）19.11未明确披露30.82销售净利率（%）5.16未明确披露5.85数据来源：企业年报发展能力分析通过分析天润乳业的发展能力，展现出该区域性乳制品企业的稳健成长及潜在挑战，天润乳业营收持续稳定增长，2023年实现营业收入27.14亿元，较去年同期增长12.62%，反映出较强的市场拓展本事，净利润呈现出起伏波动，即便2022年达成了1.43%的同比增长，但2023年净利润跟去年同期比下降了27.71%，净利润出现这样的波动，或许是因为市场竞争变激烈、成本控制有压力以及供应链整合时面临挑战。从现金流实际状况看，天润乳业经营活动产生的现金流量净额稳步增长，2023年跟去年相比增长1.45%，体现出公司在运营阶段的现金流动性和偿债能力状况普通，然而值得重视的是，公司在短期表现出的偿债能力较弱，资产负债率留存于一定水平，这就需要天润乳业在扩张进程中小心管理财务风险。说到市场份额方面，天润乳业在新疆地区占据领先地位，市场份额突破30%，于全国市场大概占据12%，尤其是在高端产品板块表现亮眼，对疆外市场的拓展初见成效，2023年，疆外市场营收实现28.57%的增长，占比提升到46.27%这个水平，为公司造就了新的增长动力。疆外市场竞争的加剧，以及渠道、运输成本的挑战同样不可忽视，研发投入与产品创新对天润乳业提升竞争力起着关键作用，公司研发投入呈现出明显的增长，2023年研发投入同比实现了141.9%的增长，共计1149.25万元，为公司总收入的5%，就新产品开发而言，2023年搞成70多款新产品的开发，填充了产品线空白，符合了消费者多元化的要求，就技术创新而言，公司掌握着68项专利，其中9项为发明专利，反映出较强的研发实力以及创新本事。图3.SEQ图3.\*ARABIC3天润乳业关键财务数据分析折线图由表3.7所示可知，天润乳业在乳制品行业里凸显出较强的发展潜力，但在净利润波动、短期偿债能力和市场竞争等方面依旧要面对挑战，公司得持续调整产品结构、提升品牌的知名度和影响力、强化成本把控，且积极开发疆外市场，以应对日益白热化的市场竞争和行业整合走向。表STYLEREF1\s3.7天润乳业关键财务数据分析表格单位：亿元年份20192020202120222023营业收入（亿元）17.6820.0722.5324.1827.14同比增长率（%）-13.5112.267.3212.62净利润（亿元）1.271.281.401.421.42同比增长率（%）-0.799.381.43-27.71经营活动现金流量净额（亿元）3.593.013.443.443.49同比增长率（%）--16.1614.2901.45数据来源：企业年报天润乳业和同行业公司对比分析从表3.8当中可知，天润乳业在净资产收益率方面跟同行业企业存在一定差距，跟伊利股份进行对比，各个年份里，天润乳业净资产收益率均比不上伊利股份，且差距明显较大，这体现出天润乳业在盈利能力上跟行业龙头存在一定差距，依然有较大的提升空间可挖掘。与三元股份相较，天润乳业的净资产收益率体现出波动较大的特性，有几年比三元股份高，而在其他年份却是低于三元股份，这暗示天润乳业的盈利能力受多种因素的牵扯，存在一定的不稳定性，天润乳业要进一步加大财务管理力度，增强获利本事，以拉近跟同行业公司的距离。表3.8净资产收益率对比表（单位：%）企业2019年2020年2021年2022年2023年天润乳业12.767.839.629.605.88伊利股份24.9124.2925.6625.0522.29三元股份1.593.692.690.444.61数据来源：企业年报从表3.9中可得知，天润乳业跟同行业的伊利股份、三元股份在销售净利率方面对比，有一定的落差，从表格里的数据能看出，从2019年至2023年，天润乳业销售净利率有较大幅度的波动，而且整体情形低于行业龙头伊利股份，虽然在特定年份，好似2020年与2021年，天润乳业销售净利率比三元股份高，但这无法掩盖其在盈利的能力上存在的不足。尤其是到2022年，天润乳业销售净利率下探到近年的最低点，仅为3.11个百分点，和伊利股份的7.33%比起来低得多，这进一步传达出天润乳业在增强盈利能力方面依旧面临较大挑战，天润乳业要对影响销售净利率的因素做深入分析，采用有效的改进手段，以提升其在市场上的竞争实力。表3.9销售净利率对比表（单位：%）企业2019年2020年2021年2022年2023年天润乳业3.722.513.023.111.94伊利股份8.828.117.707.337.90三元股份1.292.501.950.212.70数据来源：企业年报总资产周转率对表3.10进行同行业比较可以看出，天润乳业总资产周转率在2019-2023年间波动较小，基本维持在0.70-0.75之间，显示其资产运营效率相对稳定。伊利股份总资产周转率在2019-2021年保持在1.64-1.67之间，但2023年大幅下降至0.89，表明其资产运营效率显著下滑。三元股份总资产周转率在2019-2023年间波动较大，2021年达到最高值0.80，2023年降至0.67，整体运营效率较低总资产除固定资产外，还包括存货和应收账款。因此，下面通过对比天润、伊利和三元这三家公司的存货周转率和应收账款周转率的变动情况，来找出天润乳业在存货管理、应收账款使用上的问题。表3.10总资产周转率对比表企业2019年2020年2021年2022年2023年天润乳业0.750.710.740.700.75伊利股份1.671.651.641.670.89三元股份0.770.770.800.710.67数据来源：企业年报结合天润乳业存货的数据分析发现，存货呈先升后降趋势。存货周转率从2019年的5.19逐年上升至2021年的10.89，随后在2022年和2023年有所下降，分别为9.28和8.06，表明其存货管理效率在2021年达到峰值后有所回落。可以判断天润乳业存货周转速度变慢，积压了很多存货，资产变现能力逐渐变缓。由表中看出，近五年的存货周转率，天润乳业接近伊利和三元，说明天润乳业的存货周转效率和存货资产管理水平尚可。表3.11存货周转率对比表企业2019年2020年2021年2022年2023年天润乳业5.196.0810.899.288.06伊利股份8.539.689.459.4410.53三元股份8.899.878.438.939.87数据来源：企业年报如表3.12所示，近五年天润乳业应收账款周转率从2019年的8.6逐年上升至2021年的10.3，随后在2022年和2023年有所下降，分别为9.28和8.06，表明其应收账款回收效率在2021年达到峰值后有所回落，说明在此期间天润乳业款项回收速度降低，资产流动性减弱，偿债能力变弱。三家企业各自的应收账款周转率的增减变化显著。伊利应收账款周转率呈下降趋势相比，天润虽然在2019-2020年有下降趋势，但整体呈上升趋势。尽管2019年-2023年三元的应收账款周转率不断上涨，在应收账款回收速度上仍遥遥领先。表3.12应收账款周转率对比表企业2019年2020年2021年2022年2023年天润乳业8.69.210.39.288.06伊利股份5.434.303.623.423.26三元股份8.938.4010.3514.4117.55数据来源：企业年报权益乘数如表3.13所示，权益乘数在2019-2023年间波动较小，基本维持在1.50-1.72之间，显示其财务杠杆较低，财务风险较小。同时受新冠疫情的影响，公司减少了债务所占资产的份额，并于2021年对公司进行增资，股本由2020年的12.24亿元增加到13.79亿元，使股东权益所占比资产份额不断增加，降低了天润乳业杠杆水平，进一步降低了企业的财务风险。三家公司权益乘数对比，伊利和三元的权益乘数在近五年基本保持上升趋势，而天润保持下降趋势，因此天润与伊利、三元逐渐拉低差距。表3.13权益乘数对比表企业名称2019年2020年2021年2022年2023年天润乳业1.671.721.501.511.55伊利股份2.752.613.003.313.56三元股份2.302.422.092.332.66数据来源：企业年报基于EVA的天润乳业财务绩效评价EVA的财务绩效原则重要性原则EVA（经济增加值）财务绩效里的重要性原则，强调在评价企业绩效的时候，需重点留意那些对EVA值有明显作用的因素，这一原则宣称，并非所有财务指标及业务活动的重要性都一样，而是该按照其对EVA的贡献比率进行区分，通过辨认并优先应对那些对EVA影响较大的要素，企业可更有效地增进整体财务表现，处于资本投入决策的情境中，重要性原则会引导企业优先把资金投向预期高EVA增长的项目。可操作性原则可操作性原则指出，EVA计算和调整流程应建立在实际能行的数据及操作方法之上，虽然在理论范畴内，EVA计算可能涉及复杂的调整与假定，但在实际运作里，这些调整必须依托可靠的数据来源和合理的估计来实施，可操作性原则保证了EVA作为一个管理手段，不仅在理论范畴内有价值，且在实际应用当中也能给企业带来真实的指导意义，在EVA计算期间，针对一些不易精准量化的因素，诸如品牌价值、企业文化，可操作性原则会鼓励企业采用替代指标或开展简化处理，以保障EVA计算的可执行性和实用意义。循序渐进原则循序渐进原则说明，于引入EVA作为财务绩效指标之际，应采取分步推进的模式，防止一次性开展过多复杂的调整及变革，此原则觉得，企业要结合自身实际情况与承受水平，分阶段逐步引入EVA体系，以保障变革进程顺利过渡，让员工逐步接纳，企业可先从启动基础的EVA计算开始，逐步引进更繁杂的调整项和激励办法，同时强化内部培训及沟通交流，以保障员工对EVA的理解与认同。基于EVA财务绩效评价指标的选取借助EVA（EconomicValueAdded，经济增加值的财务绩效评价指标的甄选，是一项具备系统性的工作，意在通过识别和采用最能体现企业真实经济价值的那些指标，用来全面评定企业的财务绩效水平，EVA作为一种先进的财务绩效考核工具，着重凸显资本成本概念，认为只要企业创造的利润超过其资本成本的时候，才真正实现价值的有效创造。在选定基于EVA的财务绩效评价指标的时候，得综合权衡企业的战略目标、行业特性、市场氛围以及内部管理能力等要点，保证所选指标具备代表性，又可精准体现企业的经济绩效，这些指标一般包含但不限于税后净营业利润、资本总额、资本成本率等关键内容，它们共同造就了EVA计算的基础框架。EVA指标的计算与分析对税后净营业利润的调整EVA数值计算里的税后净营业利润调整，是保证EVA指标恰当地反映企业经济绩效的关键步骤之一，所谓税后净营业利润，是企业扣除所有运营成本（不把资本成本算在内）和税费后的净利润，为了更恰当地反映企业的经济利润，需要对税后净营业利润实施一系列调整，以排除那些不影响企业长期经济价值却有机会影响会计利润的因素，这些调整涉及研发费用资本化、商誉摊销、递延所得税调整、把非经常性损益去掉等，依靠这些调整，税后净营业利润更真实地体现出企业核心业务的经济表现，为EVA的计算打造坚实依托。对资本总额的调整资本总额调整是EVA计算中的又一个重要部分，资本总额不光包含有企业的债务资本，还囊括了股权资本，体现出企业为赚取收益所投入的全部资金，在实施EVA计算的时候，资本总额的调整意在更精准地反映企业实际投入使用的资本量，以及这些资本需承担的成本。调整一般包含对无息负债进行清除、对在建工程和递延资产做适当的处理，以及对长期投资项目实施资本化处理等，依靠这些调整，资本总额更真切地反映出企业可创造价值的资本基础，进而为资本成本率的核算以及EVA的最终敲定提供精准的数据支撑。天润乳业EVA值绩效结果分析通过对天润乳业公司近几年财务数据做深入分析，采用EVA（经济增加值）作为核心的绩效评估指标，体现了公司的真实盈利本事，EVA值综合顾及了公司的资本成本与税后净营业利润，能够更贴切地反映企业的经济利润。从图4.1可看出，天润乳业的EVA值呈现出一种波动上升的走向，这体现公司在持续调整资本结构、提高盈利的能力上成效显著，尤其是近这两年，EVA值的增长幅度大幅攀升，这反映出公司管理层在提升经营效率及资本利用效率上付出了精力。进一步剖析可得，天润乳业EVA值上升，主要是因为税后净营业利润增多以及资本结构优化，公司采用加大市场营销投入、提升产品质量和扩大市场占有率等手段，成功提升了销售收入还有利润的水平，公司把资本使用效率作为核心重点，采用优化债务形式、降低融资成本等手段，减少了资金耗用，借此提高了EVA的相关数值。值得关切的是，即便天润乳业的EVA值总体上呈上升走向，但在个别年份也有了波动情形，这或许跟市场环境、行业政策、原材料价格等方面的变动有关系，公司在未来发展阶段仍旧要密切关注外部环境的变动情形，及时调整经营手段，以维持EVA值一直上升的趋势。经对天润乳业公司EVA值做深度分析，由此可看出公司在财务绩效方面取得了明显成效，公司应进一步完善资本结构、提高盈利水平，以达成更坚实、可长远的发展情形。图4.1天润乳业公司EVA值变化趋势图EVA与传统财务绩效评价对比分析EVA与净利润对比分析开展EVA与净利润对比分析显示，天润乳业的净利润表现平稳，平均所得值为1.55亿元，即便这一数值远低于行业平均的6.05亿元，可其3.48%的增速却比行业1.8%更高，值得一提的是，2023年，天润乳业的净利润出现明显的减少，降低幅度达27.7%，这主要归因于并表新农乳业带来的财务重压以及市场整体消费疲软的情形。就EVA而言，鉴于公开资料未完整透露资本成本及调整项，现阶段无法直接得出具体数值，但通过剖析潜在趋势可以知晓，研发投入增多以及疆外市场扩张也许会是推动EVA增长的正向要素，资本投入数量的上升，尤其是新农乳业完成并表后的影响，有可能性让加权平均资本成本（WACC）攀升，进而妨碍EVA的增长步伐。跟行业对照来看，天润乳业净利率比行业平均水平高，反映出良好的成本控制本事，然而天润乳业的净资产收益率（ROE）比行业平均低，这说明公司在资本利用效率上还有提升空间，为了让EVA表现变好，天润乳业得把资本结构进行优化，降低WACC水平，并实现资产周转率的提升来达成，建议公司结合全面的财务数据对EVA重新测算，还可与行业里像伊利、蒙牛这样的头部企业做对标，以明确未来的进步路径。表4.SEQ表4.\*ARABIC1天润乳业2019-2023年净利润数据年份2019年2020年2021年2022年2023年净利润（亿元）1.401.471.501.961.42EVA率与净资产收益率对比分析在天润乳业财务绩效的评价工作里，EVA（经济增加值）与净利润为两个核心指标项，它们从不一样的维度展现了公司的财务绩效，作为传统财务指标的净利润，直接展现了公司在一定会计期内的经营业绩，直观体现了天润乳业的盈利水平，而EVA则基于这一基础，进一步把资本成本纳入考虑范围，意在衡量公司给股东创造的实际价值。就近五年呈现的数据而言，天润乳业净利润的规模偏小，然而增长相对安稳，年平均所产生的净利润为1.55亿元，对比行业平均的相关水平，天润乳业的净利润依旧有一定落差，行业平均净利润是6亿元以上的水平，这体现出天润乳业在盈利能力上尚需加强，不可忽视的是，2023年天润乳业的净利润出现急剧下降，主要是由于新农乳业并表与消费疲软等因素的作用。跟净利润对比，EVA的测算复杂程度更甚，它需考量资本总额、WACC（加权平均资本成本）以及NOPAT（税后净营业利润）调整项等好几个要素，鉴于公开资料未公布完整数据，需按公式重新算出EVA的具体数值，按照潜在的发展趋势，天润乳业的EVA或许会受到研发投入增多、疆外市场拓展等积极驱动因素的作用，同时也有概率面临资本投入上升等负向驱动因素的考验。开展EVA与净利润的对比分析，可以察觉到两者在反映公司财务绩效时有差别，净利润更多聚焦于公司的经营业绩和盈利实力，而EVA更聚焦于公司为股东创造的实际价值，把资本成本的影响纳入考量，处于财务绩效评价阶段时，把EVA与净利润加以结合，可更为全面地测评公司的财务绩效及价值创造能力。就天润乳业而言，未来得进一步优化资本的现有结构，推动WACC减小，带动资产周转率上扬，以提高EVA表现水平，公司还需要加强跟伊利、蒙牛等行业头部企业的对标学习，厘清提升门道，不断强化自身的财务成效和价值创造水平。销售EVA率与销售净利率对比分析在对天润乳业财务绩效做评价的时候，EVA率与净资产收益率均发挥着不可替代的作用，但二者在评价的角度以及侧重点上不一样，EVA率作为经济增加值按比率呈现的形式，它顾及到了资本成本，更能体现企业所创造的实际经济价值，采用减去所有资本成本的做法，EVA率可反映企业是否切实为股东创造了价值，由此防止了传统财务指标或许产生的误导，好比仅仅聚焦账面利润而忽视资本利用效率。净资产收益率着重体现企业运用自有资本的有效程度，是评估企业盈利水平的关键指标，它直接与股东权益的回报率相联系，较高净资产收益率说明企业利用股东资本的效率挺好，为股东带来了较为良好的投资回馈，净资产收益率未把资本成本纳入考量范围，大概会掩盖企业在资本利用效率上的弱点。在天润乳业的实际应用当中，通过对比分析EVA率与净资产收益率，可全面评估企业财务绩效，EVA率的攀升表明企业在价值创造方面取得了进展，而净资产收益率的平稳或上升体现了企业盈利能力的不断提高，采用将两者结合的办法分析，可更贴切地判断天润乳业在财务管理和价值创造方面的表现，进而为制定切实有效的战略决策给予支撑。每股EVA与每股收益的对比分析每股EVA与每股收益都是衡量企业财务绩效的关键指标，但二者在评价的角度以及侧重点上有不同，每股EVA把资本成本纳入考虑范围，更全面地反映出企业在扣除资本成本后的真正盈利情形，它聚焦于评估企业为股东创造的经济价值，而每股收益主要关注企业净利润跟股本的比例是怎样的，是衡量企业每股盈利表现的惯用指标。在针对天润乳业的财务绩效评价里，每股EVA可以揭示企业价值创造的成效，方便投资者判别企业的真正盈利水平和未来发展趋势，每股收益虽说简易直观，但大概会忽略资本成本对企业盈利方面的影响，把每股EVA跟每股收益进行对比考量，可更全面地评估天润乳业的财务水平，为投资者提供更具针对性的决策依据，此项对比分析有助于揭示企业在盈利水平和价值创造方面的区分，进而为企业战略规划及资源配置提供参考借鉴。EVA与公司现行财务绩效评价产生差异的原因EVA跟公司现行财务绩效评价的评估结果不一样，主要是由于二者在评价理念以及计算方式上的差异，EVA着重突出资本成本的概念，把权益资本成本纳入思考范畴，以此更全面地体现出企业创造价值的能力，而旧有的财务绩效评价指标，诸如每股收益等项，时常忽略掉权益资本的成本，更多将目光投向利润等财务指标。这种分歧造成在评估企业绩效的时候，EVA或许更看重企业的长期价值创造与资本使用效率，而现行的财务指标说不定更多体现了企业短期的盈利水平，EVA还把会计调整项目纳入考虑范围，目的是更精准地体现企业的经济利润，这也进一步拉大了与现行财务绩效评价的差异距离。

天润乳业财务绩效存在的问题及改进建议天润乳业身为中国乳制品行业的骨干力量，近几年在区域市场的拓展以及产品创新上有了一定突破，伴随行业竞争加剧加上消费需求的升级，其财务绩效评价体系渐次暴露出不少问题，成为阻滞企业可持续发展的梗阻，本文从融资模式、成本控制、资金运营效率、绩效评估体系及风险管理等层面，解析天润乳业财务绩效的短板情形，并针对性提出系统改进建议，以期为公司在资源配置优化、核心竞争力提升上提供参考。财务绩效存在的问题融资结构失衡与资本成本压力天润乳业的融资模式长期以传统银行贷款为主，股权融资以及债券市场工具的运用明显不充分，2022年公司银行贷款在总负债里的占比超出70%，且股权融资在全部融资里占比不足10%，此单一融资结构造成资本成本始终居高不下，财务费用一直攀升。2021年原奶价格急剧上涨期间，公司净利润率受财务费用大幅激增影响降低了2.3个百分点，短期债务占比偏高（约60%）跟长期投资需求的矛盾，使流动性风险进一步加大，有部分产能扩张项目因资金链紧张被无奈延缓，错过低温奶市场快速上扬的时间节点，倘若没办法拓宽融资途径，未来在行业整合与技术创新里的竞争力也许会进一步减弱。成本控制粗放与投资回报率下滑在努力实现规模扩张期间，天润乳业成本控制能力没跟上节奏同步提升，研发及营销费用的投入产出不匹配，2020年至2022年这一阶段，新品研发费用平均每年递增25%，但新产品对营收的贡献占比仅提升8%；销售费用中广告推广费用的占比达40个百分点，但品牌溢价显著提高的情况未出现。投资决策的科学性急需强化，用冷链物流基地建设项目当作例子，由于前期可行性研究工作欠缺，实际回报周期增长到5年以上，远高于行业平均3年所达到的水平，供应链成本居高不下也是另一个痛点，原奶采购成本占总成本的比例达50%以上，但由于规模化牧场布局未达标，议价能力受局限，不易对冲掉原材料价格波动的风险，2020年没提前把原奶采购价格锁定，直接引起毛利率下降4个百分点。资金运营效率低下与流动性隐患资金运营效率欠佳直接影响到企业现金流稳定性，就存货管理而言，2022年存货周转天数为45天时长，高于行业平均30天这一水平，库存积压使得约1.2亿元的资金被占用掉，应收账款管理同样是存在漏洞的，2020年应收账款周转天数是60天，到了2022年延长为75天，部分经销商账期拉长，使得坏账风险进一步加剧。更要引起警觉的是，经营活动现金净流量波动幅度达30个百分点，让产能扩张计划鉴于资金短缺难以稳定推进，此类流动性管理存在的缺陷，在突发市场冲击状况下也许引发连锁反应，2022年某区域碰上的物流中断事件里，公司鉴于没有应急资金调度预案，让部分市场供应停滞现象维持了两周。财务绩效评价体系与战略脱节现有的财务绩效评价体系体现出明显的滞后特性，难以跟上行业变革的需求，评价指标过度聚焦在短期财务数据上，诸如净利润率、流动比率这般，忽略了市场占有率、客户满意度这类长期战略指标，2021年公司依旧把资源向常温奶产能扩张倾斜，而同一时期低温奶市场需求的增速已超过20%，反映出绩效评价没能及时跟上市场趋势的变动节奏，非财务指标的缺失让管理决策的全面性不足，考核体系未把供应链响应速度、员工创新能力等关键要素吸纳进来，这种“重最终结果、轻实施过程”的评价模式，造成资源配置脱离实际需求，战略执行效率明显下降。财务风险预警机制缺位的潜在危机风险防控体系薄弱让企业经营风险进一步扩大，公司对诸如原材料价格波动、消费偏好转变等外部风险的预判能力有限，风险识别大多跟不上市场的变化，2020年原奶价格出现起伏的事件里，鉴于没有价格锁定机制，成本猛然上涨直接侵占了利润空间。应急响应机制缺位，让企业在面对突发危机时应对没了劲头，物流网络遭遇阻碍，暴露出供应链弹性方面的不足，但公司到现在都没有建立起具有系统性的风险储备金制度或弹性授信渠道，若碰到行业周期性的下行或重大政策的调整，这些短板有演变成系统性风险之虞。天润乳业财务绩效提升建议优化融资结构与成本管控的实践路径应对天润乳业的财务困局，得从融资结构的优化与成本精细化管控做起，可着手探索多样化融资工具，好比发行绿色债券或供应链金融产品，利用乳业上游牧场环保方面的属性拿到低成本资金；实施资产证券化（ABS）以盘活应收账款等存量资产。引入战略投资对象优化股权配置，也可把低温奶业务拆分进行独立融资，既能减轻企业的资金压力，又能推动细分市场布局的开展，就成本控制而言，要搭建起全流程管理体系：于研发端采用目标成本法，把新品开发成本与预期收益切实挂钩；在供应链端，借助参股牧场降低原奶采购成本，进而创建长期价格锁定的机制；于投资决策中引入实物期权法对市场不确定性予以量化，设定投资回报率的红线门槛，及时对低效项目停止投入止损。提升资金效率与重构绩效评价体系使资金运营效率提升是改善现金流的关键，存货管理不妨借鉴JIT（准时制生产）模式，依照实时销售数据动态调整生产安排，争取把库存周转天数控制到30天以内；搭建数字化的仓储系统，实现库存状态可视监控及滞销情况预警，应收账款管理需进一步强化风险控制，采用客户信用分级制度，给信用评级不咋高的经销商缩短账期，或者要求预付费用，同时借助保理业务推动资金快速回笼。应将平衡计分卡（BSC）框架引入到财务绩效评价体系的重构中，将财务指标跟非财务指标有机结合在一起：在对净利润进行考核的同时，纳入客户留存率、供应链响应效率、员工创新水平等维度，且要建立可动态调整的机制，每季度依据市场变化对指标权重进行优化，在行业价格战进行阶段，可在一定阶段把成本控制指标的考核占比提高到30%。构建智能化风控体系与保障机制建立具备前瞻性的风险预警系统是对抗不确定性的核心行动，采用大数据技术创建财务风险模型，实时监测诸如现金流、负债率等关键指标，设定三级预警的临界值，完备应急响应预案：开办风险储备金，而且跟金融机构签署弹性授信协议，保障危机阶段能快速获得流动性方面的支持。为让改革顺利落地实施，要多策齐施：以制度层面为切入点修订财务管理制度，厘清各部门的权责界限；人才层面引进具备数据建模能力的综合型团队；技术层面开展ERP系统升级，做到财务、供应链及销售数据的实时整合分析；文化层面引导全体人员树立成本管控理念，把节约指标添加到绩效考核里。

结论与展望结论通过开展基于EVA的天润乳业公司财务绩效评价研究，呈现了公司在资本利用效率、成本控制以及价值创造方面的实际情形，以EVA值作为核心评价指标，综合顾及了资本成本与税后净营业利润，精准反映出天润乳业的经济利润与实际盈利能力。研究所得显示，天润乳业的EVA值表现出波动上升的走向，体现出公司在优化资本结构、提升盈利能力方面收获的成效，在财务管理、资源配置等方面依旧存在欠缺，导致公司的整体财务绩效受损害，为进一步拉高财务绩效和市场竞争水平，天润乳业应采取具备针对性的做法，诸如优化成本控制举措、增强财务管理与监督强度、提升资本运作效果以及强化人才队伍搭建等，实施这些改进建议将助力天润乳业实现持续稳定的发展，也可为同类企业的管理实践给予有益借鉴。启示基于EVA为依据的天润乳业公司财务绩效评价研究，不仅透彻剖析了天润乳业的财务绩效数据，还为相似企业的管理工作提供了有价值的借鉴，研究成果揭示，EVA作为一类全面的财务绩效衡量指标，能更精准地体现企业的实际盈利水平，尤其在把资本成本纳入考量范围后，更能体现企业的经济价值创造本事，天润乳业凭借实施EVA财务绩效评价体系，顺利找出公司在资本利用效率、成本控制以及价值创造等方面的优势与瑕疵，而后采取了具有针对性的修正措施。该研究给类似企业以启示，面临市场竞争加剧、利润空间慢慢缩小的环境下，要主动探索且采用更具科学性的财务绩效评价手段，EVA的应用能助力企业更全面地把握自身财务现状，还能为企业决策提供更为科学有效的依据，企业还得留意优化资本结构，增进经营效率，以实现持续稳步的发展，研究也察觉到，针对性的改进建议在提升企业财务绩效以及市场竞争力上意义重大，企业实施财务绩效评估的时候，应看重结合自身实际状态与行业特色，编制切实可行的改进提案，并不断去优化完善。研究不足与展望基于EVA的天润乳业公司财务绩效评价研究，在呈现公司真实盈利状况、优化资本结构以及提升财务绩效上取得明显成效，此研究同样存在一些瑕疵，在实施研究期间，对某些特定财务指标的深度分析或许不够全面，未能将所有可能影响财务绩效的因素全部涵盖，因数据获取与计算的复杂程度而受限，EVA值计算说不定存在一定误差，进而影响到评价结果的精确性。针对上述已说明的不足，可进一步强化对天润乳业公司财务绩效的研究力度，可引进更多财务指标，构造更为全面的财务绩效评价体系，从而更准确地展现公司财务情况和经营业绩，可探索采用更为先进的数据处理分析技术，提升EVA值计算的精准度与效率，同样可将EVA方法与别的绩效评价方法相结合，搭建灵活性显著、适应性良好的评价体系，为企业管理实践奉上更精准的指导与协助。参考文献HamutyineiHarveyPamburai,EddieChamisa,CaderAbdulla,ColinSmith.Ananalysisofcorporategovernanceandcompanyperformance:aSouthAfricanperspective[J].SouthAfricanJournalofAccountingResearch,2015,29(2):115-131.VojtechStehel,MarekVochozka.TheAnalysisoftheEconomicalValueAddedinTransport[J].NASEMORE:znanstveniěasopiszamorei