公司名称、投资者认知与公司价值分析

公司名称、投资者认知与公司价值分析摘要由于行为金融学的兴起，越来越多无法通过传统金融学理论解释的实例涌现出来。在传统金融学理论范畴内，本应对投资者决策无影响的公司名称和投资者认知这类非有效信息，却对投资者的行为产生了影响，由此使二者与公司价值之间存在一定的非理性联动。且通过实证研究发现，名称包含行业信息、地区名称、提及程度高且有一定美好寓意的公司，往往能获得投资者更高的估值，进而提高公司价值；而随着机构及个人投资者认知的提升，公司价值也会得到提升。因此，我们应该利用这种关联性，发挥公司名称及投资者认知对公司价值的积极影响效应。【关键词】行为金融投资者认知公司价值AbstractBecauseofthedevelopmentofbehavioralfinance,moreandmoreexamplesthatcannotbeexplainedbytraditionalfinancialtheorycanbefoundandexplained.Inthetraditionalfinancialtheory,thenon-effectiveinformationsuchasthecompanynameandinvestorcognition,whichshouldhavenoinfluenceoninvestor'sdecision-making,hasaeffectonthebehaviorofinvestors,thusmakingthereacertainirrationallinkagebetweenthetwoandthecompanyvalue.Andthroughempiricalresearch,itisfoundthatcompanieswhosenamescontainindustryinformation,regionalnames,highlyingandhaveacertainmeaningtendtogainhighervaluationsfrominvestors,whichcanimprovethevalueofthecompany,andasinstitutionalandindividualinvestors'awarenessincreases,thevalueofthecompanywillbeenhanced.Andfortheaboverelatedrelationshiptothecompany,investorsandrelateddepartmentstomakereasonablerecommendations.Keywords:behavioralfinanceinvestorrecognitioncompanyvalue目录TOC\h\z\t"论文二级标题,2,论文一级标题,1,论文三级标题,3,参考文献,1"一、投资者的行为金融理论基础 随着行为金融学的兴起，越来越多的有悖于传统金融学规律的市场异象受到了人们的关注，人们也把目光逐渐聚焦于这些传统金融学理论无法解释的一些现象上，力求通过借助心理学以及其他领域的知识来合理地解释这些现象。大量研究已经证实了传统金融学中对市场本应无效的信息，其实在现实中对市场的运行存在着一定影响，有时这种影响的显著程度甚至会使得通过传统金融学理论总结的规律失效。此时运用行为金融学理论来进行分析就十分必要。投资者的行为金融理论基础利用行为金融学来解释市场现象及投资者行为，并不意味着对传统金融理论的全盘否定。虽然二者在一些基础假设上存在冲突，但对于一些传导机制的解释及市场反应的推论，仍要借助传统金融学中的相关理论及规律。（一）传统金融学与行为金融学理论传统金融学理论是以理性人假设和有效市场假说为基础的。其中理性人假设指出，人总是理性的，因此在进行投资决策时，都期望实现效用最大化的目标，并且对其已掌握的信息能够合理有效地进行整合与处理，从而对市场做出无偏估计。有效市场假说认为:参与资本市场交易的主体都是理性投资者，在做出投资选择前，他们会理性有效地处理和加工已获取的信息。其对市场的理性预期与做出的理性决策保证了市场的有效性;即使当资本市场上存在部分并非完全理性的投资主体时，由于他们作出的决策与策略具有随机性，彼此的非理性投资行为会相互抵消，不会影响资产的定价，因此资产的市场价格仍会趋于其内在价值；即使市场中非理性主体的决策行为会使资产价格与其内在价值发生系统性偏离，但市场中理性主体存在的套利行为也会将这种系统性偏离所带来的影响抵消掉，从而保持市场的有效性;即便套利者的交易行为无法将非理性投资者交易行为对资产价格的影响削减为零，市场的调节性作用也会逐渐削减非理性投资者的财富，使其所获得的收益低于理性投资者。所以，从长期来看，由于竞争选择和套利行为的存在，资本市场依然是有效的。但现实资本市场中却存在的大量不同于传统金融学理论结果的异象，这些异象主要包括:总量股票市场异象(如股权溢价之谜、金融泡沫和处置效应等)、股票横向回报之谜(如日历效应与规模效益等)以及其他金融异象(如新股发行之谜、股权微笑和内幕消息等)。随着越来越多的相关现象出现，无法单靠传统金融学提供出合理的解释，于是行为金融学理论应运而生。行为金融学理论认为，市场上进行交易的投资主体并非完全理性，其理性程度是有限的，他们自身所存在的认知和情绪上是偏差使得其在分析市场变化趋势时，无法做到完全理性预期，做出的投资决策也无法完全实现效用最大化；而他们做出的非理性决策也会导致整个市场的非有效性，从而导致市场上的资产定价与其内在价值发生较为严重的偏离。根据行为金融学理论，在实际情况下，投资者在进行判断和决策的过程中会受到认知、情绪、意志等心理因素的影响，其信念及偏好的异质性会使投资者的心理产生变化，这会对其投资决策行为产生重要影响，进而影响市场的运行，从而导致市场价格偏离其正常水平，致使市场产生错误定价的现象。行为金融学理论的产生和发展提供了新的理论基础来解释市场现象及行为，其研究思路相对于传统经济学相当于一种逆向思维。传统经济学关注的核心是人们如何做出理性决策，注重整个市场的内在联系，强调理性和客观，而行为金融学则更多融入对经验和心理的剖析，关注实际上发生了什么以及深层原因是什么，融感性于理性，加客观于主观。传统金融理论是在理性人和有效市场假说的基础上推导股票市场的均衡模型；而行为金融学则是研究投资主体的心理对市场的影响，再如何从市场表现到投资主体心理这样的交互过程中所存在的客观规律以及作用机制，从而对投资者行为和市场的效率做出更贴合现实的解释和更富有成效的建议。（二）基于行为金融学的投资者相关理论常见的投资者情绪和行为偏差主要包括:(1)过度自信：过度自信造成的认知偏差会使投资者在对某项行为或现象进行判断时，过于相信自己的判断能力，从而高估自己判断正确的概率，交易行为过于频繁是其中的一种表现;(2)损失厌恶：人们面对收益和损失时，决策的情绪偏差是具有非对称性的。人们往往对损失的感受要比对待收益时更加敏感，即投资者面对相同程度的损失和收益时往往更看重损失程度，而对收益程度的包容性更大;(3)处置效应:投资者不愿承受亏损并且厌恶后悔，对已经发生损失的股票往往会选择继续持有，而对于未来可能持续获利的股票，投资者却更倾向于将其变现，以获得既得利益。基于不完全信息理论的羊群效应。在金融市场中，羊群效应指投资者的行为在信息不确定的情况下受到其他投资者影响，模仿他人进行决策或过度依赖舆论而不考虑私人信息的行为效应，既不利于个人投资收益，也不利于整个市场的稳定。这类投资者在市场中很难获得较高收益，同时也会对整个金融市场产生巨大影响，羊群行为所导致的群体一致性行为会造成股票价格对其内在价值的偏离，导致市场的非理性繁荣与恐慌，从而加剧市场的系统性风险。投资者在忽略私人信息而过分依赖他人决策结果的情况下，如果先行者根据自己的私人信息制定策略并实施，后来者则会根据其行动来推测信息，并依照推测修正自己先前得到的信息，但如果在修正过程中将自己的先前信息完全忽视，或给予这些先前信息过小的权重，就很容易模仿先行者做出行动。尤其是在市场波动剧烈，投资者对自己掌握的信息信心不时，极易产生羊群行为。有限关注理论认为，人们在同时进行多项任务或进行信息处理时，存在着能力以及精力上的局限性，注意力会受到干扰，这导致出于有限关注状态的投资者对信息的处理能力十分有限，往往无法迅速且充分地理解消化盈余信息，使其进行信息处理的效率降低。而考虑到人信息加工能力的有限，人们总是倾向于将复杂问题简单化的思想，其中也包括制定投资策略。人们会通过以更为熟知更为简单的东西作为参考指标，这些让人熟悉的事物往往也会使人产生积极反应，从而产生决策偏爱。同时，“模糊厌恶”理论认为，人们出于对未知的恐惧，更倾向于选择那些容易辨识、相对熟知的投资对象。通常，上市公司各类财务报表以及各种重大事件的披露这些具有十分明显经济意义的信息的公告会向整个市场传递出一些关系到公司价值的新信息，研究“理性人”对这些事件所做出的的反应是现代金融学研究市场规律及投资者行为特征的重要手段。但现实中，除了这些包含着真正经济意义的事件外，市场上还存在着一些不包含任何经济意义的事件及信息，例如公司所在地区、公司名称等。这些事件并不能直接向市场传达有效的经济信息，基于传统的金融学理论，这些事件信息将不会对“理性”投资者产生任何影响。然而实际上，通过行为金融学的研究发现，这些信息也对投资者及公司本身产生着潜移默化的影响：FrenchandPoterba（1991）发现，投资者更倾向于选择在本国内上市的股票KennethR.French,JamesM.Poterba.InvestorDiversificationandInternationalEquityMarkets[J].TheAmericanEconomicReview.1991(2)；而Huberman（2001）则发现，即便是华尔街的基金经理们也无法完全避免这些无效信息的影响，他们更偏好那些总部设立于当地的公司KennethR.French,JamesM.Poterba.InvestorDiversificationandInternationalEquityMarkets[J].TheAmericanEconomicReview.1991(2)G.Huberman.FamiliarityBreedsInvestment[J].ReviewofFinance.2001（三）我国投资主体概况截至2018年8月31日，全国股票投资者数量达1.42亿，其中自然人投资者占比99.77%。而保投基金公司在对其固定样本库中的固定样本和互联网渠道获得的随机样本，共17万自然人投资者组成的样本库的调查中发现，在选择购买股票的渠道时，更多投资者倾向于在券商的手机客户端选择和购买，部分投资者通过“电脑”及“手机第三方客户端”进行了解和选择股票，占比分别排在二、三位，但比例均未超过两成；而选择去证券营业部现场了解并选购股票的中小投资者则占比最少。我国股市的投资者中大多是青年或老年人，而且我国股民投资知识大多数来自非正式的社会教育，大部分投资者并未接受过专业的证券专业知识培训，多数是通过朋友或家人介绍或电视电脑等媒体推荐，很少有人会向专业的投资分析师进行咨询，大多是依靠自身的主观感觉和判断而随意买卖股票，且容易产生从众心理。从持有的股票数量看，散户投资者中大约七成的人常持有股票的数量不超过10支。从每支股票平均持有时间看，七成投资者持有某支股票的时间短于6个月，股票买卖频繁，短期行为明显。当股价出现波动时，若某支股票价格上涨超30％，90%的散户投资者会选择卖出；若某支股票价格下跌超过20%，80%以上的散户投资者也会将股票卖出；若某支股票被深度套牢，大多数投资者会选择长期持有期待价格回弹解套的处理方式。数据来源：2018年度《全国股票市场投资者状况调查报告》中国证券投资者保护基金有限责任公司现实生活中，区别于实体营业部有比较系统全面的讲解及咨询服务，各类客户端则更偏向于让投资者自己对股票进行了解，虽然会有各类排名及推荐供投资者参考并会推出一些科普类文章供投资者学习，但投资者能从其中获得的有利于自己判断的信息十分局限并且由于认知偏差，人们在面对不确定的、复杂的问题时，往往更容易依赖启发式思维而非理性思维，在认知过程中会力求捷径。这导致类似公司名称这类的较为直观的非有效信息的影响会更为明显。公司名称对公司价值影响机理分析公司名称作为一个公司的招牌，通常包含许多必要的基本信息，对投资者来说是最直接、最简单和最基本的可以接触到的公司信息。而且一些公司名称中的词汇还涵盖了公司所有者对公司美好前景的向往之情，这些具有积极导向的用词也会在潜移默化中影响投资者的心理。因此，一个公司的名称必然会或多或少地对其价值产生影响。（一）公司名称概念解释通常意义上讲的公司名称是公司的称呼。作为独立法人的公司，必须要有自己的公司名称且必须在公司章程中予以记载，是公司登记的绝对必要事项，必须用文字表示以便人们称呼。一般应包括：公司种类，应当标明属于何种公司，如无限公司、有限公司等。具体名称，除了法律限定的名称外，公司的具体名称一般可由当事人自由选定。营业部类，法律不对此部分做硬性规定，可有可无。公司所在地名称，公司名称代表着公司的商业信誉以及技术水平，一经核准登记，公司即取得对该名称的专有使用权。中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法由于公司种类的不同（例如无限公司、有限公司等等）对投资者的投资决策的影响已属于性质上的差别，而非文字本身内容带来的决策偏差，因此不对该部分进行分析。且由于信息披露的局限性，上市公司的资产及财务信息往往更容易获得，因此文章将选取已上市发行股票的公司进行分析比较。而绝大部分股票名称作为对公司名称的概括，往往涵盖了比公司全称更为精炼的信息，因此文章将选取上市公司股票名称作为其公司名称进行研究。（二）公司名称对公司价值的影响机制图SEQ图\*ARABIC1股票供求曲线公司名称可以通过直接和间接两种方式影响公司价值。Kaul等(2001)认为股票的需求曲线为向下倾斜状Kaul，Aditya，VikasMehrotra，andＲandallMorck．“DemandCurvesforStocksDoSlopeDown:NewEvidencefromanIndexWeightsAdjustment”[J].JournalofFinance.2000,55(2):893-912．，如图1所示，其中P代表股票价格，Q代表数量，Qs|E图SEQ图\*ARABIC1股票供求曲线Kaul，Aditya，VikasMehrotra，andＲandallMorck．“DemandCurvesforStocksDoSlopeDown:NewEvidencefromanIndexWeightsAdjustment”[J].JournalofFinance.2000,55(2):893-912．图片来源：Kaul，Aditya，VikasMehrotra，andＲandallMorck．“DemandCurvesforStocksDoSlopeDown:NewEvidencefromanIndexWeightsAdjustment”[J].JournalofFinance.2000,55(2):893-912．而点A这种暂时的、相对的平衡又会随着供求关系的改变而被打破，并逐渐趋于新的平衡。一般情况下，我们认为公司名称更受投资者欢迎的股票其需求将会越多，这会使得股票需求增加，使得需求曲线右移，点A处均衡价格也就越高，使其公司价值越大。如图2所示，Qd|E1、Qd|E图SEQ图\*ARABIC2变化后的股票供求曲线图片来源：Kaul，Aditya，VikasMehrotra，andＲandallMorck．“DemandCurvesforStocksDoSlopeDown:NewEvidencefromanIndexWeightsAdjustment”[J].JournalofFinance.2000,55(2):893-912．我国的上市公司名称中存在着很多的单字词和组装词，这些字词部分表义并不明确，对于未被普遍接受的组装词，人们普遍将其拆分为一个一个的单字词进行理解和记忆，这无疑增加了信息处理的难度，从而影响了公司名称的通顺度，而由于蕴含褒义词性的公司名称会使人产生美好的联想，所以更受到投资者第一感觉的青睐。此外，由“模糊厌恶”理论可知，认为人们更倾向于选择那些相对容易辨识的对象进行投资。与常见的字词相比，人们由于对生僻字的接触较少，对其含义和概念比较模糊，会使人产生一种陌生疏远的感觉，使得投资者会在潜意识里规避对这些项目的投资倾向。我国股市的投资主体是散户投资者，普遍以短线投资为主;机构投资者持股比例有限，但持股时间相对较长。因此，股票的流动性主要取决于股市中散户投资者的交易活跃度。由于股票的持有和买入决策存在密切联系，股票的潜在投资者数量与当前持股人数成正比。在投资者结构不变的情况下，股东人数的增加会使股票日常的供给和需求增加，从而使得股票的成交量和换手率均随之增加，大举买卖对股价的冲击也就随之减小，公司股东人数越多，投资者承担的交易风险和持股成本就会相对降低，从而促使股票估值提高，进而提升公司价值。投资者认知对公司价值影响机理分析投资者的投资活动必然会对公司价值产生影响，而投资者认知的增减，表现出投资者对干预自己进行投资决策的信息的了解程度。投资者掌握信息的深度及广度的变化会导致投资者认知的改变，这些改变会在投资者的心理作用下反映在其决策选择上，从而影响其最终进行的投资活动，最终影响公司价值。（一）投资者认知假设中国股市作为区别于成熟资本市场的新兴市场的代表，股市的市场投资主体是个人投资者，也就是散户。他们有别于机构投资者，其获取有效信息的渠道较少，对信息的分析处理的成本较高，由此导致整个市场投资者的平均掌握信息的不完全程度要远远高于成熟的股票市场，因此投资者信息不完全这一特点在中国股票市场中的地位十分重要。而“投资者认知”正是反映投资者信息不完全的理论概念。Merton于1987年提出这一概念，并针对传统资本资产定价模型中完美市场假设存在的局限，提出了投资者认知假设。该假设认为，投资者在构建最优投资组合时，只会考虑证券市场的一个子集，只有被投资者所“知道”的证券，才会作为投资者的投资对象。MertonRC.Asimplemodelofcapitalmarketequilibriumwithincompleteinformation[J].TheJournalofFinance,1987,42(3):483-510.（二）个人投资者与机构投资者认知区别中国股市具有建立时间不长，个人投资者是市场的投资主体，个人投资者信息不完全程度较高，机构投资者则相对较低的特点。这两类投资者对信息的掌握和处理程度不同与其信息成本不同有关。首先，大部分个人投资者通过广泛公开的渠道获取信息，其信息来源较少，一些个人投资者甚至仅凭股市的某一项单一指标构建投资组合。而机构投资者则有着相对丰富的信息来源渠道，除广泛公开的信息渠道之外，还能通过专业技术分析、参与公司治理、甚至私人或行业便利等方式获得上市公司的有关信息。其次，个人投资者通常不具备专业知识，对所获的有限信息的分析解码成本仍然很高;而机构投资者相对于个人投资者而言，往往具有更强的专业优势和团队便利，可以通过专业人员分析挖掘获得更多的有效信息，并且利用人数优势可以在相同时间段内获得远超个人投资者数倍的信息，因而使机构投资者的信息成本有效降低。不同类别投资者所具有的信息特征差别，使得不同类别投资者认知对公司价值的影响存在差别。（三）投资者认知对公司价值的影响机制由于机构投资者相对于个人投资者对市场信息的捕捉更灵敏而且无论是处理还是分析能力总体都要优于个人投资者，因此机构投资者认知的变化更容易反应到市场的投资活动上，而且由于羊群效应的驱使，个人投资者认知也很容易受到比其更具权威性的机构投资者认知的影响，因此文章认为机构投资者认知在很大程度上牵动着个人投资者认知。当机构投资者认知水平增加时，一方面，占据市场的投资主体地位的个人投资者的信息劣势进一步增强，逆向选择风险也随之加大，个人投资者对噪声干扰的抵抗力降低，更容易屈从他人或其他机构进行投资活动。同时，为了避免逆向选择可能造成的风险损失，非信息投资者更可能选择继续持有该公司股票，导致公司股票的流动性降低，投资者要面对的流动性风险增加。风险收益要求进一步提高，导致机构投资者认知度提高，投资者的预期收益同向提高。另一方面，随着机构投资者认知水平的提高，其对股票错误定价的识别能力进-步增强饶品贵、姜国华，机构投资者行为与交易量异象，中国会计评论，饶品贵、姜国华，机构投资者行为与交易量异象，中国会计评论，2008年第6卷第3期，289-306页。总体来看，市场总体投资者认知随机构投资者认知增加而增加，公司价值随市场总体投资者认知增加而增大。公司名称及投资者认知影响公司价值的实证研究从理论方面，我们已经分析了公司名称及投资者认知对公司价值的影响原因及机制，接下来还需要通过实证检验来证实以上推论的正确性。（一）样本选取由于上市公司的信息曝光度更高，因此有更多可比较的数据可查询，所以文章选取上市公司进行研究，并且为了尽量保证所查找数据的完整性，文章通过国泰安数据库随机抽取100个A股上市公司作为基础研究样本，并从中剔除公司名称中含有阿拉伯数字、英文字母以及被标记为ST的公司（如：ST中新）；包含母公司名称信息，但其自身指向不明确（如：一汽富维），最终得到89个不同的公司作为最终样本。（二）变量选择由于我国股票名称多为两到三个字，已经是对公司名称的精简提炼，所以在此处不选择信息的精简度作为变量。由于我国股票名称多为两到三个字，已经是对公司名称的精简提炼，所以在此处不选择信息的精简度作为变量。此处选择修正后的公司名称中文字的提及度、地区熟知度、行业信息和寓意度作为自变量，其中行业信息和寓意度为引入的虚拟变量。选择流通市值和流通股股东数作为因变量。1.提及度及修正此处选择提及度作为变量之一，代表公司名称的相对提及程度，进而代表其易辨识程度。由于汉语的独特构词特征，大部分股票名称会选择使用单字词或双字词对其公司全称进行概括。投资者在进行记忆和处理信息时，通常会将其拆分为拥有独立联想意义的“最小信息单位”进行加工处理。例如，“嘉泽新能”应切分为“嘉”“泽”“新能”三个“最小信息单位”。文章将选取这些具有独立意义的“最小信息单位”并要求这些单位中的双字词为《现代汉语词典》第6版收录的主词条或地名、地区名等专有名词，以保证拆分有可以依据的权威标准。在此基础上，为了衡量公司名称的易辨识度，需要计算公司名称在日常生活中的相对使用频率，文章采用公司名称中的“最小信息单位”作为判断易辨识程度的指标，并使用“最小信息单位”BCC语料库中出现的记录条数作为其出现次数，并与参照“的”、“发展”FF的、f=其中F(B)代表“最小信息单位”B在BCC语料库中出现的次数；FB1/F的表示单字词“最小信息单位”的相对使用频率；FB表SEQ表\*ARABIC1修正提及度前五名名称代码修正提及率上实发展60074837.90883597中国核建60161132.76624944中信重工60160832.13132484中电电机60398828.67860764中国太保60160127.7679416 表SEQ表\*ARABIC2修正提及度后五名名称代码修正提及率浪潮软件6007561.877405705恒润股份6039851.325570876牧高笛6039081.141583816莱绅通灵6039000.77472451寿仙谷6038960.467497369资料来源：BCC语料库2.地区熟知度及修正由于部分公司名称中包含地区名称，如省、市等名称。这些信息往往也会对投资者的判断产生影响，因此将其选做变量之一。将总样本中名称包含地区信息的样本筛选出来一共得到30个子样本，并以BCC语料库中的记录条数作为其出现次数进行记录，并与“北京”的出现次数进行对比，得出地区相对熟知度。l=其中L1L2表示包含地区信息的“最小信息单位”，FL1L2表示其出现次数表SEQ表\*ARABIC3修正地区熟知度排名前五名称出现次数地区熟知度修正地区熟知度中电电机16756402.840173701284.0173701国泰集团16756402.840173701284.0173701中持股份16756402.840173701284.0173701中国建筑16756402.840173701284.0173701中国人寿16756402.840173701284.0173701表SEQ表\*ARABIC4修正地区熟知度排名前五名称出现次数地区熟知度修正地区熟知度洛阳钼业144520.0244958292.449582866华东电脑162240.027499332.749933048吉华集团271360.0459949354.59949354山西焦化386420.0654973586.549735753西藏旅游435350.0737908877.3790887123.行业信息由于行业信息反应了一个公司的主营业务其包含意义对投资者产生的影响远远大于文字本身对投资者决策的影响，因此不对包含行业信息的字节进行拆分比较其熟知度，而是将其引做虚拟变量，记名称中包含行业信息（例如：洛阳钼业）为“1”；不包含行业信息（例如：国泰集团）为“0”。最终统计样本中“是否包含行业信息”一项记为“1”的有54个，记为“0”的有35个。下表各举5个例子。表SEQ表\*ARABIC5包含行业信息名称代码是否包含行业信息中国人寿6016281合力科技6039171第一医药6008331茂业商业6008281方盛制药6039981表SEQ表\*ARABIC6不包含行业信息名称代码是否包含行业信息旗滨集团6016360万里股份6008470艾华集团6039890至正股份6039910深圳新星60397804.寓意度有时，公司所有者出于对公司的美好期望，会将一些包含美好含义（如嘉、兴）或优秀美德（如诚、坚）的字词加入公司名称中，以体现公司文化及对公司美好前景的向往。由于人们普遍追求和向往美好事物，因此对这些字词会产生判断时的倾向性，从而影响投资者决断。但由于寓意本身很难量化其程度大小，此处将公司名称的寓意度引做虚拟变量，并记“公司名称中包含美好寓意”为“1”；“公司名称中不包含美好寓意”为“0”。最终统计得出记为“1”的样本有26个，记为“0”的有63个。下表各举5例。表SEQ表\*ARABIC7寓意度为“1”名称代码寓意度中国人寿6016281人民同泰6008291合力科技6039171第一医药6008331国泰集团6039771表SEQ表\*ARABIC8寓意度为“0”名称代码寓意度长江传媒6007570鹿港文化6015990读者传媒6039990浪潮软件6007560牧高笛60390805.流通市值在我国，上市公司股票中存在相当一部分的国有股和法人股，而作为公司股本主要构成部分，二者被禁止上市流通。由于中国的股票不同于国外股票从一上市就是全部可流通的，而研究公司名称对公司价值的影响其中很重要的一点就是通过股市上股民的买卖决策而引发的资金流动来探讨二者之间存在的关联性。流通市值刚好能反应出上市公司可流通股票的总价值。因此，文章在此处并不采用包含国有股和法人股部分计算出的总市值作为变量，而是选择更能反应个股资金量的流通市值作为衡量公司价值的指标。为保证样本可查数据的全面性及时效性，文章选用2018年末的个股流通市值作为变量，选取5个作为展示样例。表SEQ表\*ARABIC9流通市值名称代码2018年个股流通市值麦迪科技6039901980537.92艾华集团6039897854633.35中电电机6039882354352康德莱6039871708362.19兆易创新60398612924992.2资料来源：国泰安数据库6.流通股股东户数由于投资者认知会影响市场上投资者对某一股票的购买倾向，一般随着投资者认知的初期增强，会有更多的购买倾向。因此引入流通股股东数作为变量，用来作为衡量股东数量的指标。为了保证数据之间的可比性，数据的采集时间一致选取为2018年12月统计的各公司流通股股东户数，共对应查找到61个样本数据，选取5个作为展示样例。表SEQ表\*ARABIC10流通股股东数名称代码截止2018.12.31已流通股东户数读者传媒60399938351洛阳钼业603993327874至正股份6039918484艾华集团60398912107中电电机60398816207资料来源：国泰安数据库（三）模型构建及实证分析选择完所有变量后，接下来进行模型的构建。此处构建多元回归模型，分别验证公司名称与公司价值的关系及投资者认知与公司价值的关系。1.公司名称与公司价值模型选取流通市值Y作为被解释变量；修正提及度X1、寓意度X2、修正地区熟知度X3、行业信息X4作为被解释变量;c作为常数项；ε作为随机干扰项，建立如下回归模型：Y=c+b1表SEQ表\*ARABIC11回归结果通过Eviews7表SEQ表\*ARABIC11回归结果将系数代入原方程，可得：Y=根据输出结果判断，由于各变量试图将人的主观思维量化，其中必定存在无法估计的误差，造成结果显著性不高，但我们仍可看到，在允许置信区间扩大的情况下，修正提及度、修正地区熟知度、行业信息以及寓意度均与公司流通市值呈正相关关系，其中行业信息与地区熟知度的结果较为显著，说明上述变量确实与公司价值之间存在正向关联性，且公司名称中含有行业信息及人们熟知的地区名称会对公司价值产生正面影响，同时也验证了公司名称直接影响公司价值的实证正确性。2.投资者认知与公司价值模型由以上实证检验可知，投资者对股票信息中的地区和行业的熟知度敏感度较高，对公司价值的影响最为明显。此处选择二者作为控制变量X2、X3，选取流通股股东人数X1代表投资者认知程度的指标作为解释变量，并加入常数项c与随机干扰项ε构建回归模型研究其与被解释变量公司价值Y之间是否存在关联性。建立如下回归模型：Y=c+表SEQ表\*ARABIC12回归结果过表SEQ表\*ARABIC12回归结果将系数代入原方程，可得：Y=根据输出结果可以判断，公司价值与投资者认知程度在较高水平上呈现正向相关性，投资者对公司认知认可程度高会促进其对该公司股票的买入，使得公司股东数增加，进而提高公司价值。同时随着投资者对公司所在地及经营范畴的认知度增加，也会促进公司价值的提升。因此，在上市公司不存在违规操作，经营状态正常健康的情况下，越被市场投资者所关注，越有利于该公司价值的增长。增强公司名称及投资者认知对公司价值积极影响效应的建议由实证结果可知，公司名称及投资者认知与公司价值存在正向相关性。因此，我们将对公司、投资者及相关部门提出建议，从三个主体的视角分别加以改进，从而增强公司名称及投资者认知对公司价值的积极影响效应，并为相关监管部门提出更有针对性的监管方向。（一）对公司的建议由于公司名称与公司价值的正向相关性，且公司名称的选取不需投入大量财力物力等实际成本，其所能获得的收益要远远大于投入。因此公司可以在命名和更名的过程投入更多的心思和精力，尽可能使公司名称内包含其主营业务特点或经营行业类型，尽可能包含可以合法使用的地区名称含某些字样，如“中国”“国家”等字样不可随意注册，应取得相关机构允许。含某些字样，如“中国”“国家”等字样不可随意注册，应取得相关机构允许。此外，由于投资者认知水平的提升会引发降低公司资本成本、提升公司价值的系列效应，因此公司企业应将提升投资者认知作为其经营管理的目标之一。由于投资者认知与公司价值存在正向相关性，因此公司在进行重大经验事项决定或经济决策时，投资者认知应该成为他们考虑的因素之一。公司可以通过密切关注投资者认知的变化，合法、有策略性地适度实施盈余管理，合理引导投资者关注，避免公司价值受损。随着市场的逐步发展，社会各方监督机制的陆续健全和完善，信息披露的渠道越来越多，舆论传播的途径也与日俱增，包括投资者在内的许多关注经济形势的群众也正逐渐成为抑制公司舞弊、违法行为的有效监管力量。因此为赢得更多投资者的积极关注，公司管理层在管理决策上更要谨慎为之，同时关注投资者的信息需求，加大信息透明度，为提升公司价值带来积极作用。（二）对投资者的建议虽然认同度高的公司名称会向投资者传递正向、积极的投资情绪，但由于其并不反应公司具体的经营情况及目前的公司周转运行的状态，所以投资者应当通过更多有效信息，例如财务报表等，更加深入地了解该公司的实际财务及运营情况。以此来大幅消减盲目投资的可能性，从而尽量避免自己遭受损失。不论是机构投资者还是个人投资者都应意识到投资者认知的重要性。虽然有时自身无法发现自己产生的一些认知偏差，其中的某些错误难以避免，但多了解投资者容易产生的认知偏差，使自身对市场上投资者认知变化敏感，更有利于自身做出较为正确的投资决策，避免损失。同时也要客观充分地认识到市场存在的风险，多查找相关信息多对比，不急躁，不被他人的投资行为煽动，不盲目从众投资，要有自己的理性判断。正确认识自身的风险偏好和抵御风险的能力，建立风险防御准备金，不对自己的投资行为过度自信，因而忽视对风险的控制和管理，使自己能够承受损失发生时的风险，从而增强自己的抗噪音信息干扰能力。关心时事，掌握当前经济形势状况，加强对金融、财务、法律等方面知识的学习，不落入某单项指标的数字陷阱，在要进行投资前多了解相关信息，以期在证券市场中获得长远的发展。（三）对有关部门的建议由于目前市场上对非有效信息的监管存在一定盲区，很多不法企业会在这些信息中钻法律法规的空子，从而侵害投资者利益。因此政策制定与市场监管应致力于完善市场信息披露制度，从而降低信息不对称带来的消极影响，对故意隐瞒、捏造或煽动信息的上市公司采取严厉的惩治措施，以保护广大投资者的利益。加强内幕交易的监管打击力度。内幕交易是影响股票流动性的重要因素之一，内幕交易监管不严必将导致知情者和非知情者之间信息不对称的程度加重，从而降低股票流动性。国内的内幕交易现象较为严重，并且可能在股权分置改革之后进一步加剧，因此加强对内幕交易的监管和惩治至关重要。进一步完善信息中介市场。在市场体系高度完善的大部分资本主义国家，证券分析师这一职业能够有效降低市场中的信息不对称程度。然而，中国的情况则有所不同，作为重要的信息中介，由于国内分析师市场目前并不成熟，分析师独立性较差，对于国内不完全的市场经济预测能力并不强。要想有效发挥证券分析师的信息中介作用，就需要对目前的信息中介市场做出进一步的规范和完善。投资者认知是投资者心态以及行为的