A股上市公司ESG评级分析报告2025

A股上市公司RisingTide:AnOverviewofChinaA股上市公司ESG评级分析报告20251.1商道融绿ESG评级方法论41.2政策背景62.1中证800成分股SG综合评级及绩效.82.2中证800成分股E/S/G分项表现及变化112.3中证800成分股分行业ESG绩效分析.122.4强制披露主体ESG绩效分析132.A股ESG信息披露情况分析3.1A股ESG报告发布情况153.3A股指标披露情况.183.3.1中证800成分股ESG指标披露率分析183.3.2中证800成分股ESG指标披露质量分析194.A股上市公司ESG议题分析214.1ESG议题概况分析.214.2重点ESG议题分析244,2.1应对气候变化244.2.2供应链管理.284.2.3治理结构.295.A股上市公司ESG风险分析325.1A股ESG风险历史十年数据分析325.2中证800成分股风险事件统计355.3A股ESG风险事件趋势概览3636.2ESG绩效与股价传导机制深入研究….42A股上市公司ESG评级分析报告20252/461.报告概要危机驱动TCFD披露准则普及,欧盟《可持续金融披露条例》(SFDR)强制分类方案落地,而人工趋严与加州等民主党主导州积极推进气候金融法案形成政策张力。尽管如此,体系。2020年提出的"双碳"目标催生能源结构转型与绿色技术革命,而"十四五"规划进一步明司退市机制与信披合规性,叠加《企业可持续发展披露指引商道融绿自2020年起ESG评级范围涵盖全A股上市公司。根据商道融绿STaRA股上市公司ESG评级数据显示,2024年全A股5,377家上市公司,共有760家上市公司ESG评级在A-级(含)以上,占比14.13%,同比2022年A-级及以上公司317家占比提升达到8.24%O公司ESG评级呈现显著整体提升,高等级(A-及以上)企业数量同比大幅增长,低评级(C+及以下)企业占比大幅缩减。这表明中国上市公司对ESG的重视程度和实践水平进入快速提升阶段,A股上市公司ESG评级分析报告20253/46202027202l202214222023l2162024778202027202l202214222023l21620247780%l0%20%30%40%50%60%70%80%90%100%A+A.A-B+BB-C+mCWC-图1全A股ESG评级分布对比(2020-2024)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台基于对全部A股的评级,我们重点分析以中证800指数成分股为代表的A股上市公司2018至2025lA股上市公司ESG综合评级稳步上调,中证800成分股ESG绩效增长率放缓,其中中部lA股上市公司ESG报告发布率持续攀升,ESG指标披露率和披露质量均呈现加速提升态指引》的平均符合程度达到72.10%;A股上市公司ESG评级分析报告20252可持续发展价值,旨在为投资机构、监管机构及其他利益相关方提供对公司全面价值判断的可靠依l,000个数据点、包含超过200个ESG指标的14个ESG核心议题表现进行评估,重点关注公司在各项议题的管理水平和风险暴露,并通过数十个行业模型,得到每家公司的ESG得分(0~100)及模型,升级后的模型更侧重对行业核心实质性议题的考察,降低或剔除非核心实质性议题的l引入量化打分模型,从披露质量的考察转变为实际绩效的考察。基于对过去4年A股ESG信息披露趋势的观察,定量绩效的披露数量和质量已逐步迈入成熟阶段,因此,商道融绿3.0版ESG评级体系采用行业基准对比方式评估企业ESG绩效;制指南》中对应对气候变化议题的披露要求,重点增加了创新性低碳技术应用、气候风险财l基于对各行业业务性质的深入研究,针对金融业、互联网行业等增加了行业特色指标。。4/46A股上市公司ESG评级分析报告20255/46评级评级结果E$G风险暴露社会风险治理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险指标表现底层数据社会风险治理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险管理风险指标表现底层数据环境管理环境管理环境,风险环境,风险管理管理风险风险管理管理风险风险管理管理风险风险管理管理风险风险管理管理风险风险管理管理风险风险宏观地理卫星A股上市公司ESG评级分析报告2025A+AB+BB-C+CD1.2政策背景与自愿披露相结合的方式,建立上市公司可持续发展信息披露框架和披露指南,明确环境、社会、2024年12月,财政部发布《企业可持续披露准则基本准则(试行)》,是我国首个国家统一的可持续披露准则,目前仍处于自愿实施阶段。预计到2027年,企业可2025年1月,港交所《ESG守则》D部分气候信息披露要求正式A股上市公司ESG评级分析报告20257/462025年4月,财政部发布《企业可持续披露准则第1号--气候(试行)(征求意见稿)》,并公开征求意见,推进中国可持续披露准则体系建设,规范企业关于气候相关信息的披露。1.3研究思路分股公司为代表,详细分析了2018年至2025年A股上市公司的ESG绩效情况。主要分析维度包A股上市公司ESG评级分析报告20258/462.中中证800成分股ESG评级分析年可持续发展报告。这表明在可持续发展相关信息披露方面,监管机构采思路,通过规范大型企业建立标准化披露流程,为中小企业积累实践经验。了ESG绩效加速提升的趋势。从2018年到2025年,中证800成分股公司的ESG平均绩效提升了27.42%,其中,ESG评级获得B+级(含)以上的公司比例,从2018年的7.88%增加到了2025年的81.38%;获得C+级(含)以下的公司比例,从2018年的24.88%减少到2025年的2.88%。值得注意的是,获得A-级(含)及以上的公司从2018年的仅3家增加到了2025年的456家,上2.1中证800成分股ESG综合评级及绩效根据商道融绿STaRESG数据平台的统计,2018年至2025年,中证800成分股公司ESG绩效仍在不断提升(图4),近两年(2024和2025年)的评级分布未出现结构性变化。其中,2025年,中证800成分股2025年的ESG评级分布未出现结构性变化。对比2024年,2025年评级在B和量大幅减少(-30.6%),与去年相比降幅显著上升。评级在A及A-的公司数量分别增加184.91%和改善,表现为评级为B类(含B+、B、B-级)的公司数量逐渐下降,而A类(含A+t、A、A-)公司数量逐渐上升。A股上市公司ESG评级分析报告2025220255202402023020221202l82020201920187220255202402023020221202l820202019201870%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%A+wAWA-B+wBWB-wC+wC图4中证800成分股ESG评级分布(2018-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台证800成分股的评级变化结构为44.61%上调,51%持平,4.39%下调。对比20232025年评级调整趋势可以看出,评级上调的比例小幅下降,持平的比例不变,评级下调的比例有明显上升,这表A股上市公司ESG评级分析报告2025图5中证800成分股ESG绩效变化(2018-2025,以2018年为基准)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台合",代表ESG发展头部公司;排名后100的公司称为"低ESG100组合",代表ESG发展尾部公总体增幅仅为11%。绩效管理的要求,头部企业同样需要更多的投入与探索。尾部企业在短期ESG信息披露。图6中证800成分股高ESG100和低ESG100组合ESG绩效变化(2018-2025,以2018年为基准)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台A股上市公司ESG评级分析报告20252.2中证800成分股E/S/G分项表现及变化及发展趋势进行了研究(图7)。整体来看,中证800年间均有不同程度的提升,其中环境绩效提升了25%,社会绩效提升了34%,治理绩效提升了24%。对比2024年,2025年环境维度绩效有较大幅度的下滑,核心原因是信息披露趋向标准化和全面化图7中证800成分股E/S/G分项绩效变化(2018-2025,以2018年为基数)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台A股上市公司ESG评级分析报告2025585464.8662.7564.8662.7561.1560.0658.6356.7855.8663.5561.16202320242025图8中证800成分股E/S/G分项绩效(2022-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台2.3中证800成分股分行业ESG绩效分析为采矿业,其他服务业,房地产业,信息传输、软件和信息技术服务业。排名前5的行业中今年新增了木材、纺织、服饰和文教用品制造业和运输设备和通用专用设备制造业,排名后5的行业新增展示,整体来看,ESG综合绩效高于指数成分股平均值的行业数量为10个,低于平均值的行业数量为8个。而从头部行业和尾部行业的差距来看,行业平均水平的极差(最高-最低)为0.123比2024年(0.179)进一步降低,头部行业与尾部行业的差距在缩小。房地产业,农、林、牧、渔业中公司数量不足20家。A股上市公司ESG评级分析报告2025l.20l.15l.101.051.000.950.900.851.0471.0461.044ooo0.9360.9330.925图9中证800成分股分行业ESG绩效(2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台展现了不同幅度的下降,2个行业有小幅提升。中证800指数ESG平均绩效较2024年下降了2.82%,绩效下降幅度最大的3个行业分别为采矿业,水利、环境和公共设施管理业,卫生服务业。2.4强制披露主体ESG绩效分析指数、深证100指数、创业板指数等相关指数样本公司,以及在境内发行A股或B股,同时据统计,2025年400余家强制披露主体中,ESG报告的发布率为92.和ESG管理及披露维度均优于中证800平均绩效及指数内其他类强制披露主体略低于其他公司的绩效。从环境、社会、治理三个维度来看,均处于领先水平,尤其在环境和社会维度。A股上市公司ESG评级分析报告2025值得关注的一点是,强制披露主体的ESG风险水平略低于中证800及其他指数内公司的平均水平,业务复杂,导致风险绝对值较高,另一数据来源:商道融绿STaRESG数据平台A股上市公司ESG评级分析报告20253.A股ESG信息披露情况分析6露已成为衡量企业发展的重要标尺,其披露率近年呈现稳步攀升态势。截至2025年525日,A沪深300指数成分股表现尤为突出,292家公司发布了报告,占比高达97.33%,接近全覆盖。社会和治理三大类指标的披露率均有不同程度提升。其中,环境相关指标的披露率增长最为显著,综合披露率已达78.84%,然而,一个值得关注的现象是,定性指标的披露率仍明显高于定量指标。在披露质量方面,整体呈现逐年提高的趋势。根据统计数据,披露质量为"高"的指标占比维持约3成不变,但同时,还有超4成的指标表现达不到"及格线,即平均得分在60分以下(满分100分)。总结而言,A股上市公司的ESG信息披露呈现出"量增质升"的积极态势,已迈入规范发展的新阶段。3.1A股ESG报告发布情况2025年A股上市公司ESG报告发布量持续快速增长。我们统计了2009年至2025年(截至2025年55月25日)A股ESG报告的发布情况(图11),2025年增长的水平,有46.1%的上市公司发布了ESG报告,发布ESG报告的上的371家增长到2024年的2,477家,达到近17年最高的ESG报告发布量。A股上市公司ESG评级分析报告2025300025002000l500l00o50002477l755708747795851708747795851o一。o——o230245251o——o230245251259250269278285292644681o518582o129129l46l5217318018819921320092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025 。全A股。沪深300数据来源:商道融绿根据公开信息整理开始逐年大幅提升,至2025年,发布比例已跃升至近半数(图12)。这一突破性增长,政策推动可持续发展报告的规则实施、披露框架和具体议题等作出明确规定,并要求纳入强制《指引》的出台释放了强烈信号,标志着市场对ESG信息披露的重视程度达到前所未有的高度,这A股上市公司ESG评级分析报告202550%40%30%20%l0% 46.1%..34.5%3l.5%2009201020ll2012201320l420152016201720l820192020202l2022202320242025图12A股上市公司ESG报告发布比例统计(2009-2025)数据来源:商道融绿根据公开信息整理沪深北交易所《指引》的出台,为上市公司ESG信息披露提供了"第一指引"。证监会上市司相关评级指标体系与《指引》的内容进行了映射,并基于映射结果进一步分析了中证能够覆盖交易所指引建议的72.10%的披露条款。其中可持续发展相关治理维度表环境社会可持续发展相关治理图13中证800成分股ESG信息披露与交易所指引的符合程度(2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台值得注意的是,交易所指引中27项披露条款有18项涉及环境维度,涵盖碳排放、资源利用等细化要求,但当前中证800成分股为代表的A股头部公司的环境信息披露仍显滞后,这表明公司在环境A股上市公司ESG评级分析报告2025管理机制完善和数据披露规范性方面存在不足,上市公司还需加强对自身环境管理和风险的关注及步对达标率呈现两极分化的企业展开专项分析。数据显示,目前中证800成分股中已有59家企业信息披露符合程度超过90%以上,较去年不足20家的数量呈现显著增长;同时合程度低于30%)数量从去年的50家锐减至5家。随着交易所新规的全面施行,监管部门已明确将通过强化报告框架审查、建立数据校验机制等措施持续压缩信息披露的模糊空间,重点遏制选3.3A股指标披露情况3.3.1中证800成分股ESG指标披露率分析取商道融绿ESG评估体系中各行业共有的ESG通用指标披露率持续上升,其中,环境指标的披露率从29.98%提升至78.84%,社会指标的披露率18.31%提升至54.76%,治理指标的披露率从52.39%提升至71.77%。最近一年,社会和治理指标披露率的增长幅度均明显领先于环境指标。整体来看,环境指标的披露率一直保持比较快的增长,并在20A股上市公司ESG评级分析报告202585%77.63%78.84% 68.61%71.77%75%65%55%45% 68.61%71.77%66.24%66.24%60.57%63.20%60.57%63.20%56.51%io54.76%29.98%36.99%28.60%28.60%32.80%21.40%24.46%o—一18.31%18.31%20.182019202020212022202320242025 。环境指标披露率。社会指标披露率。治理指标披露率图14中证800成分股ESG指标披露率(2018-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台合行业特性深度定制的披露事项(如卫生服务规驱动"层面,尚未形成基于行业实质性风险的主动性披露意识。未来需通过监管细化行业指引、3.3.2中证800成分股ESG指标披露质量分析司支持乡村振兴的项目类型指标为例:若企业仅笼统表述加大金融支农力度,全面推进乡村振持、就业帮扶等具体项目及实施细节,则属于高质量披露,此类信息能有效支撑量化管理与绩效评A股上市公司ESG评级分析报告20252018201920202021202220232024202510.64%12.77%12.77%14.89%23.40%25.53%27.66%27.66%A股上市公司指标的披露质量正在不断提升。2018201920202021202220232024202510.64%12.77%12.77%14.89%23.40%25.53%27.66%27.66%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%图15中证800成分股ESG指标披露质量分布变化(2018-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台A股上市公司ESG评级分析报告20254,A股上市公司ESG议题分析4.1ESG议题概况分析商道融绿ESG评级体系共包含14个议题,其中4个议题的绩效表现同比有不同程度的提升,8个议题的绩效有小幅下降,大多数为环境维度的议题。从增长幅度来看,合规管理、客户权益、治理结构是提升幅个议题分别为污染物排放环境政策和生物多样性。可以看出,上市公司对于物多样性。中证800成分股公司的环境议题绩效表现(图16),得分(百分化后)从高到低依次为能源与资源消耗、环境政策、应对气候变化、污染物排放、生物多样性,排了对环境保护政策等更基础的粗颗粒度指标的考察。在此背景下,中证800成分股各环境议题的绩效均有不同程度的下降,其中污染物排放和环境政策议题绩效下降幅度最显著。A股上市公司ESG评级分析报告202522/46554567.3662.6067.3662.6059.0559.3859.0559.3858.9161.9862.2553.4057.0853.8256.1252.9856.6149.0747.6451.4647.6446.5744,0568.68能源与资源消耗环境政策应对气候变化污染物排放生物多样性202220232024202568.68数据来源:商道融绿STaRESG数据平台客户权益和产品管理一直是上市公司关注较多的方面,这两个议题的绩效持续位列榜首。近一指令》等的生效,有业务出海需求的行业,势必增强对供应链ESG合规的关注,从而推动供应链议A股上市公司ESG评级分析报告202523/4667.7268.9067.0263.2663.6062.9460.8960.5260.4359.9558.8456.5958.0058.6158.6057.1756.5356.6655.575552.7752.6552.0951.0848.424567.7268.9067.0263.2663.6062.9460.8960.5260.4359.9558.8456.5958.0058.6158.6057.1756.5356.6655.575552.7752.6552.0951.0848.4245客户权益产品管理员工发展社区数据安全供应链管理2022202320242025数据来源:商道融绿STaRESG数据平台68.06的治理议题绩效表现如图18,治理结构绩效仍然明显高于商业道德和合规管理。其中,合规管理议题的绩效得分增速最快,同比2024年提升3.05%,超过商业道德议题得分。68.06554567.4365.7964.3667.4360.6758.8859.0258.5353.9756.4053.3048.32治理结构合规管理商业道德w2022202320242025数据来源:商道融绿STaRESG数据平台A股上市公司ESG评级分析报告202524/464.2重点ESG议题分析4.2.1应对气候变化的关注,气候变化带来的风险对每个行业的发展都有不同程度的影响,在全球已成为共识。商道融评级体系更新了应对气候变化议题的行业实质性矩阵分析,51个二级行业中共27个行业的实质性议题中包含应对气候变化。同时,应对气候变化议题新增温室气体核算方法、温室气体排放核查、气候风险和机遇的财务影响分析及气候情景分析和压力测试等指标,旨在考察企业温室气体排放绩通过分析中证800成分股中不同行业的公司在应对气候变化议题上的绩效(图19),我们发现水利、3位的行业分别为采矿业,电力、热力、燃气及水的生产和供应业,建筑业。在气候变化风险日益突出和气候信息披露要求逐步趋严的背景下,上市公司对应对气候变化议题的重视程度也在逐渐提升,目前超过50%的行业在应对气候变化议题上的绩效优于中证800成分股1.150l.100l.050l.0000.9500.9000.8501.1001.0971.0171.0021.0000.9830.9820.9750.9740.9610.9610.904图19中证800成分股应对气候变化议题绩效(2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台A股上市公司ESG评级分析报告202525/46证800平均绩效较2024年下降了7.91%,同比有提升比的2个行业分别为农、林、牧、渔业和其他服务业。下降较显著的3个行业分别为卫生服务业,水利、环境和公共设施管理业,采矿业。其1位。负增长的主要原因为公司实践的改善未能匹配评价维度和深度的增加。农、林、牧、渔业-16.26%其他服务业-0.87%木材、纺织、服饰和文教用品制造业-10.43% 食品饮料制造业-7.65% 中证800成分股平均-22.61%原材料加工制造业1.27%电气机械和器材、计算机、通信和其他电子设备制造业-13.56%金融业-11.79%房地产业-7.91%电力、热力、燃气及水的生产和供应业-9.11%建筑业0.81% 交通运输、仓储和邮政业-8.29% 采矿业-13.14%水利、环境和公共设施管理业-12.06% 卫生服务业-14.00%图20中证800成分股应对气候变化议题绩效提升情况(2024-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台综合应对气候变化议题绩效的绝对水平与同比变化率来看,我们发现,电力热力采矿业、建筑业的绩效绝对水平和同比增长率均低于中证800平均水平,而食品饮料、木材纺织、农、林、牧、渔业的绩效绝对水平和同比增长率均高于中证800平均水平。值得关注的是,电力热力和采矿业均为气候敏感性行业,是气候变暖趋势的主要"贡献者",亟需提升应对气候变化管理能力。从应对气候变化议题中的子议题来看,我们对上市公司的温室气体排放管理的考察主要包括企业是否制定未来的碳排放管理规划、目标和路线图及管理措施,根据企业不同的披露程度,可将信息分为两大类,一类为简单的定性管理披露(定性披露),指仅有定性的管理方针和方向,例如"公司坚持绿色发展,低碳环保和节能减排",另一类管理信息中包含明确定量目标及时间表(定量目标),例如"公司计划于5年内减少30%的碳排放"。2018-2025年,中证800成分股公司碳管理目标相关披露逐年增加(图21),到2025年已有92.8%的公司进行了主动披露,然而仅有定性披露的公A股上市公司ESG评级分析报告2025司仍占大多数,但制定了定量的碳排放管理目标的公司已从2018年的7家增长到了2025年的335家。可以预见,随着我国双碳目标的持续推进以及各行业低碳转型的深入探索,未来将有更多公司8006004002002072520l82019202020212022202320242025n定性披露定量目标图21中证800成分股碳排放管理目标披露情况(2018-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台除了碳排放管理目标之外,减碳措施更能看出公司是否有实际的措施推动减碳目标的达成,因此,共设施管理业,汽车制造业,食品饮料制造业,房地产业,建筑业、交通运输等8个行业实现了100%披露。而卫生服务业和信息传输、软件和信息技术服务业的披露率不足80%。针对八大高碳行业,我们新增了低碳创新技术应用的指标,考察同时,我们也分析了上市公司碳排放数据披露情况(图22),碳排放数据是指企业自身生产经营过2018年至2025年,中证800成分股公司对碳排放数据的披露在逐年上升。2025年中证800成分股公司中,有69.63%的公司披露其碳排放数据,较2023年增长了7.88%,并且其中已有超过90%的公司能够按照全口径(上市公司主体及分子控公司)进行披露,这能够帮助投资者全面了解上市A股上市公司ESG评级分析报告202527/4660050040030020010005473484538547348453820182019202020212022202320242025n全口径部分口径图22中证800成分股碳排放数据披露情况(2018-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台的建议框架,在指标体系中纳入了上市公司气候变化相关治理结构变化风险等指标。数据统计显示,中证800成分股公司中有51.5%的公司披露其将气候变化治理问题已经得到更多上市公司管理层的广泛关注,但还有很大发展空间。另外,我们发现71.25%的中证800成分股公司开始关注并分析气候相关风险对自身业务发展带来的影响或机遇(图23),且量·的方式研究气候风险的财务影响。定量分析财务影响1.88%图23中证800成分股气候影响分析情况(2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台综合来看,以中证800成分股公司为样本,上市公司对应对气候变化议题的关注迅速提升,一定比A股上市公司ESG评级分析报告202528/46例的公司已能够从公司战略角度认识到气候变化对自身业务的潜在影响,并积极制定应对策略,寻找机遇,规避风险。然而分析气候风险对自身业务及财务表现的实质性影响对于大部分上市公言仍具有一定挑战,尤其是以定量形式进行分析,需要对公司业务模式、气候风险模型以及气候风险传导路径等有深入了解。因此,上市公司应分阶段逐步搭建气候风险财务影响的分析模型,以满供应链管理是推动产业链可持续发展的重要环节,完善的供应链管理不仅能够优化企业的生产运营效率,降低采购和物流成本,还能带动上下游企业共同提升ESG治理水平。只有把供应链管理议题落实到位,才能实现企业自身发展与产业链协同进步的双赢局面。在商道融绿ESG评级体系中,供图24中证800成分股供应链管理主要指标披露率(2019-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台2025年,供应链管理议题得分最高的3个行业是木材、纺织、服饰和文教用品制造业,农、林、仓储和邮政业,和医药制造业(图25)。相较2024年,供应链管理议题进步最突出的行业分别是A股上市公司ESG评级分析报告2025分)。65.1561.9660.96 60.0560.025854":55.3254.9154.8254.565854":55.3254.9154.8254.5653.89一·52.65 o2025年o2024年图25中证800成分股供应链管理议题绩效(2024-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台4。2.3治理结构公司治理是上市公司健康、稳定、可持续发展的根本保障,健全的治理结构(如有效的董事会规等各类风险。同时,治理结构是ESG三大支柱中的核心和基础框架,它对环境和社会维度的有效2025年,中证800成分股公司治理结构议题表现持续提升,且治理结构议题平均绩效跃升至14个议题的第二位。治理结构议题得分最高的3个行业是交通运输、仓储和邮政业,金融业和水利、环境和公共设施管理业。得分居末尾的3个行业分别为其他服务业,房地产业和食品饮料制造业。同比2024年,治理结构议题提升最显著的3个行业为农、林、牧、渔业(+3.53分),木材、纺织、服饰和文教用品制造业(+2.59分)和原材料加工制造业(+1.90分)。A股上市公司ESG评级分析报告20257269.6869.6871.2869.65●69.65●69.6269.5969.2569.2568.1568.1468.1568.1467.5467.4067.9167.8967.72 o67.5467.4067.9167.8967.72 o67.11/68.79oo68.9266.5066.4165.4166.7868.9266.5066.4165.4166.7865.6565.5667.4666.58o65.6565.5667.4666.58o66.2467.9267.43o●●●● o2025年o2024年图26中证800成分股治理结构议题绩效(2023-2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台多元化是公司治理现代化的重要标志,其价值已从道德倡导升级为创造实质性商业优势的战略工具,董事比例均值为16.26%,中位数为14.29%,超过50%的公司女性董事占比在[0%,15%]区间(图27),UNSSE发布的《2024年G20及地区企业领导层性别平等分析中女性董事平均比例为23%,中国企业还有明A股上市公司ESG评级分析报告2025250200l0o211l05l05234234图27中证800成分股女性董事比例分布(2025)数据来源:商道融绿STaRESG数据平台聚焦ESG管治方面的进展,2025年中证800成分股中78.75%的公司已将ESG管理纳入董事会高管的职责范围中,较2024年(67.75%)增加11%,并有36.38%的公司设置ESG相关专门委员会,从治理结构角度来看,ESG治理已受到A股上市公司ESG评级分析报告202532/465.A股上市公司ESG风险分析5.1A股ESG风险历史十年数据分析2015年55月26日至2025年55月25日,商道融绿ESG风险雷达数据库共计识别分析A股ESG风险事件53,460起,覆盖5,998家上市公司。其中(图28),环境类风险事件12,923起,占比24.17%;社会类风险事件18,805起,占比35.18%;公司治理类风险事件21,732起,占比40.65%。环境社会治理图28A股ESG历史十年风险事件统计(2015.05-2025.05)数据来源:商道融绿ESG风险雷达系统从融绿一级行业ESG风险事件数量分布来看(图29),环境类风险事件常见于原材料加工制造业与机、通信和其他电子设备制造业较为多发,主要涉及商业道德与合规管理类负面事件。A股上市公司ESG评级分析报告2025700062796000500040003000200010003833315628182379239720081556136813891649166693412321523105515561368138916491666934123215231055745858859598851259,88::47:::::n环境社会治理图29A股ESG风险事件历史十年行业分布统计(2015.05-2025.05)数据来源:商道融绿ESG风险雷达系统26.12%)。估事件风险,将其划分为低风险、中风险和高风险三个等级。33/46A股上市公司ESG评级分析报告202534/4620000169921605516000113871200080004213400014801287146414801287249333249环境社会治理w低中.高图30A股ESG历史十年风险事件等级分布(2015.05-2025.05)数据来源:商道融绿ESG风险雷达系统从ESG风险议题(事件类型)角度分析(图31)0200040006000800010000120001400016000环境合规风险 污染物排放风险能源及资源消耗风险 气候变化风险 生物多样性风险 员工风险 供应链风险客户风险产品风险信息安全风险 社区风险公司治理风险商业道德风险合规管理风险32773277220327234395389376751333713337图31A股ESG风险历史十年事件类型统计(2015.05-2025.05)数据来源:商道融绿ESG风险雷达系统A股上市公司ESG评级分析报告202535/465.2中证800成分股风险事件统计我们以2022年55月26日至2025年55月25日为统计区间,重点分析中证800成分股公司20232025年度,商道融绿ESG风险雷达收录的中证800成分股公司风势(图32),社会类风险事件显著增加,环境与公司治理类风险事件数量均有下降。2023年度,共起);2024年度共收录3,142起(环境类388起,社会类l,50l起,公司治理类1,253起);2025年度收录3,378起(环境类124起,社会类2,179起,公司治理类1,075起)。400035003000250020001500l00o 50002023年度2024年度2025年度治理社会环境图32中证800成分股过去三年ESG风险事件统计(2022.05-2025.05)数据来源:商道融绿ESG风险雷达系统具体分析14个风险议题的发展趋势(图33),可以发现中证800成分股公司产品风险与客户风险在过去三年中持续上升;而其他12个议题在2025年度均出现小幅下降。A股上市公司ESG评级分析报告2025环境合规风险 污染物排放风险能源及资源消耗风险 气候变化风险 生物多样性风险 员工风险 供应链风险客户风险产品风险信息安全风险 社区风险公司治理风险商业道德风险合规管理风险l6720200400600800l00ol200l400l600l800l672523400224130l25130l25227l4922726127421535l617103154154173476173455mm100mm733713922682023年度2024年度w2025年度图33中证800成分股过去三年ESG风险议题变化趋势(2022.05-2025.05)数据来源:商道融绿ESG风险雷达系统5.3A股ESG风险事件趋势概览5.3.1环境类风险趋势分析A股上市公司历史十年(2015.05-2025境行政处罚办法》(2023年施行)的"宽严相济"原则成效显著:企业轻微违法免罚比例扩大,而环境执法精准性的逐步提升。随着环保政策的持续收紧和社会对环境保护要求的不断提高,环境表A股上市公司ESG评级分析报告202537/46等政策工具将倒逼企业加速绿色技术投入,环境绩效领先的企业将更有可能获得绿色资金支持,而5.3.2社会类风险趋势分析A股社会类风险事件中产品风险占比再创新高,达68.6%。金融业监管力度的持续加码是该类风险行保险机构数据安全管理办法》。随着我国保险市场的集中度持续上升,行业和市场的投资比重过高,整体行业的系统性风险不断提升,《指引》新规明确了集中度风险管理原则,规范了管理流程,旨在有效压制集中度风险的蔓延。同时,金融领域数字化变革的加速也使得金融机构面临的数据安全风险形势愈发严峻,多家上市公类问题,要求银行金融机构制定数据分类分级保护制度,建立安全"防火墙",对共享数据采取有效保护措施,压实机构主体责任。而言,从粗放扩张向精细化治理的行业转型可能会推动未来金融行业风险事件的下降趋势。5.3.3治理类风险趋势分析A股上市公司治理类风险事件数量多年居于首位,商业道德与合规管理风险依然是新一年度值得关随着科技的发展,金融行业反洗钱监管高压态势持续,监管部门对互联网金融等新业态带来的洗钱A股上市公司ESG评级分析报告202538/46洗钱"定义的同时进一步明确了洗钱上游犯罪的类别,并对反洗钱违规行为的处罚范围和措施了更高标准的要求。伴随修订新规正式实施,监管部门陆续公布了巨额罚单,合计罚没金额超亿元。制权长期无序争夺等纳入规范类退市情形,于2025年1月1日起全面实施,沪深京三大交易所也同步修订了股票发行上市审核规则,进一步严格了强制退市标准。今年以来,已有数十家上市公司发布可能被实施退市风险警示,主要原因涉及连续亏损、营业收入不足、月底年报披露收官,多家上市公司年报被审计机构出具"非标准无保留"审计意见,甚至因未按时披露2024年年报被立案调查,可见上市公司治理进程仍存明显短板。A股上市公司ESG评级分析报告20256.A股上市公司ESG绩效与股价关系研究及其表现。环境因素主要包括企业在运营过程中对环境产生的影响,如污染、能源素包括企业在对待员工、社区、消费者等方面的行为,如公平待遇、消理因素主要涉及企业的管理结构和运作方式,如董事会结构、风险管理、股东权益映了企业的社会责任,以及其在面临全球气候变化、资源短缺、社会不公等挑战时的应对策我们必须承认,超额回报的可能性非常重要,因为如果ESG投资能够带来超额回报,这将激励投资者在投资决策中更多地考虑可持续发展因素。这不仅有利于环境和社会的改善,还能带来我们详细分析了沪深300和中证500中基于ESG因素选股的表现,研究结果表明,从长期投资的长,发现ESG绩效对股价传导的影响在更长的时间决策时,为在传导机制中效果显著的实质性议题赋予更大的权重。这种策略将有助于长作中的应用,并推动企业更积极地在环境、社会和治理方面做出改变,共同推动可持续发展。6,1ESG绩效与股价成正相关关系A股上市公司ESG评级分析报告202520%公司,构建ESG择优策略;每个月末筛选ESG评分变化率排名靠前的20%公司,构建ESG进们发现,从2016年7月到2025年4月期间,ESG择优、ESG进步择优和ESG管理择优策略相对分别提升到0.38、0.40和0.44(图34、图35)。图34沪深300ESG择优策略表现(2016.6.30-2025.4.30)数据来源:商道融绿ESG投资研究A股上市公司ESG评级分析报告2025图35沪深300ESG择优策略超额收益表现(2016.6.30-2025.4.30)数据来源:商道融绿ESG投资研究们发现,从2018年7月到2025年4月期间,ESG择优、ESG管理择优和ESG风险择优策略相对提升到0.28、0.29和0.18(图36、图37)。A股上市公司ESG评级分析报告202542/46图36中证500ESG择优策略表现(2018.6.30-2025.4.30)数据来源:商道融绿ESG投资研究图37中证500ESG择优策略超额收益表现(2018.6.30-2025.4.30)数据来源:商道融绿ESG投资研究我们持续跟踪ESG议题对股价传导机制,从最开始ESG总分和E、S、G得分对股价的传导机制研A股上市公司ESG评级分析报告202543/46评分通过现金流、个体风险和系统风险途径对股价形成传导。我们在以往我们对ESG总分、E、S和G得分进行市值和行业中性化处理,通过对全部A股从小到大排序分为0.1980.0430.1090.2510.2340.1440.0930.270-0.270-0.051-0.111-0.366-0.282-0.007-0.190-0.399-0.306-0.236-0.210-0.2340.3740.2800.1980.0430.109