2025年CFA《权益投资》练习题

2025年CFA《权益投资》练习题考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、根据有效市场假说，如果市场处于弱式有效状态，那么以下哪项陈述是正确的？A.技术分析无法帮助投资者获得超额收益，但基本面分析仍然可能揭示被低估的股票。B.基本面分析无法帮助投资者获得超额收益，因为所有相关信息已经反映在股价中。C.历史价格和交易量信息对预测未来股价毫无用处，但公司财务报表数据仍然具有价值。D.投资者无法通过任何方法获得超额收益，市场定价完全有效。二、某公司预计未来三年将产生自由现金流，分别为100万美元、120万美元和150万美元。从第四年开始，自由现金流预计将以5%的恒定增长率增长。如果投资者要求的折现率为10%，那么使用永续增长模型计算该公司股权价值的现值（以百万美元为单位，保留一位小数）是多少？A.2.1B.2.3C.2.5D.2.7三、比较两种不同的股票估值方法，甲公司使用市盈率（PE）进行估值，其PE为15倍；乙公司使用企业价值倍数（EV/EBITDA），其EV/EBITDA为8倍。如果两家公司的市场规模、风险水平和盈利能力相似，那么以下哪种推断最有可能成立？A.甲公司的市场价值高于乙公司。B.乙公司的市场价值高于甲公司。C.两家公司的市场价值无法直接比较，因为估值方法不同。D.两家公司的市场价值相同，因为它们都基于公司的盈利能力。四、一个投资者购买了一只股票，并购买了一个相应的看跌期权作为保护。如果股票价格大幅下跌，那么该投资者的最大损失是多少？A.看跌期权的溢价。B.股票的购买价格减去看跌期权的溢价。C.股票的购买价格加上看跌期权的溢价。D.股票价格下跌的幅度乘以股票数量。五、Beta系数衡量的是以下哪项？A.股票的绝对波动性。B.股票与整个市场的相关性。C.股票的系统性风险相对于市场风险的大小。D.投资者对股票风险的要求回报率。六、A.美国国债收益率。B.某一特定公司的股价历史数据。C.标准普尔500指数。D.美元指数。七、某公司预计明年将支付每股1美元的股利，之后股利预计每年增长6%。如果投资者要求的股利收益率是8%，那么使用戈登增长模型（固定增长模型）计算该公司股票的内在价值（以美元为单位，保留两位小数）是多少？A.14.29B.15.00C.15.71D.16.67八、在进行股票估值时，以下哪项属于“估值陷阱”？A.使用现金流折现（DCF）模型对公司进行估值。B.选择与被估值公司规模和市场风险相似的可比公司进行分析。C.基于公司历史盈利数据预测未来的股利增长率。D.在计算市盈率时，使用扣除非经常性损益后的每股收益。九、某股票的当前价格为50美元。投资者购买了一个执行价格为55美元的看涨期权，期权溢价为2美元。如果到期时股票价格为60美元，那么该投资者的净损益（以美元为单位，保留两位小数）是多少？A.3.00B.5.00C.7.00D.8.00十、一个投资者构建了一个价值型股票投资组合和一个成长型股票投资组合。以下哪项陈述最有可能描述这两种投资组合的风险特征？A.价值型股票投资组合的贝塔系数通常低于成长型股票投资组合。B.价值型股票投资组合的贝塔系数通常高于成长型股票投资组合。C.两种投资组合的贝塔系数相同，因为它们都基于股票的盈利能力。D.两种投资组合的贝塔系数无法比较，因为它们的投资策略不同。十一、A.它假设公司永远持续经营。B.它难以准确预测未来的股利支付额。C.它对高增长公司的估值可能不准确。D.以上所有选项都是股利折现模型的局限性。十二、比较市净率（PB）和市销率（PS）两种估值指标，以下哪种情况最适合使用市销率？A.评估一家陷入困境且可能难以持续经营的公司。B.评估一家拥有强大品牌和持续竞争优势的公司。C.评估一家新兴市场中的科技公司，其盈利能力尚未稳定。D.评估一家拥有大量无形资产且账面价值难以准确反映其真正价值的公司。十三、某公司当前股价为40美元，过去一年的最高价是50美元，最低价是30美元。如果该公司股票在过去一年中只在交易日交易，那么其年波动率（以百分比表示，保留一位小数）大约是多少？A.20.8%B.25.0%C.31.6%D.50.0%十四、一个投资者购买了一只股票，并卖出了一份执行价格为45美元的看涨期权。如果到期时股票价格为55美元，那么该投资者的最大收益是多少（以美元为单位，保留两位小数）？A.5.00B.10.00C.无限大D.无法确定，因为需要知道期权溢价。十五、A.实物期权主要应用于固定资产投资项目，不适用于股票投资。B.投资者可以使用实物期权分析来评估股票投资的放弃价值。C.实物期权可以帮助投资者评估投资于特定股票后，未来调整投资策略（如增加、减少或放弃）的可能性。D.实物期权只适用于成长型股票，不适用于价值型股票。十六、某投资者持有A股票和B股票的投资组合。A股票的权重为60%，贝塔系数为1.2；B股票的权重为40%，贝塔系数为0.8。如果市场预期未来将上涨10%，那么该投资者预期的投资组合收益率是多少？A.8.0%B.9.0%C.10.0%D.12.0%十七、在计算自由现金流（FCF）时，以下哪项通常是需要从息税前利润（EBIT）中减去的项目？A.折旧与摊销。B.股利支付。C.资本支出。D.所得税。十八、A.使用公司历史盈利数据计算股利增长率。B.选择与被估值公司在规模、行业、增长前景和风险方面相似的公司。C.使用现金流折现模型计算可比公司的内在价值。D.根据市场情绪调整可比公司的估值指标。十九、某公司正在考虑一项投资，该投资的内部收益率（IRR）为12%，而公司的资本成本为10%。如果公司接受这项投资，那么公司价值将如何变化？A.公司价值将增加。B.公司价值将减少。C.公司价值不变。D.无法确定公司价值变化，因为需要知道投资规模。二十、A.公司的资本结构。B.公司的股利政策。C.行业增长前景。D.公司的管理团队质量。---试卷答案一、A解析：弱式有效市场假说认为历史价格信息无法预测未来价格，但基本面信息仍可能产生超额收益。二、C解析：首先计算前三年的现金流现值：PV(100/(1+0.1)^1)+PV(120/(1+0.1)^2)+PV(150/(1+0.1)^3)=90.91+99.17+112.69=302.77(百万)。然后计算第四年及以后永续现金流的现值：永续现金流=150*(1+0.05)=157.5(百万)。永续现金流现值=157.5/(0.1-0.05)/(1+0.1)^3=157.5/0.05/1.331=2369.54(百万)。总股权价值现值=302.77+2369.54=2672.31(百万)。以百万为单位保留一位小数，约为2.5。三、A解析：企业价值（EV）通常比市场价值（MarketCap）更能反映公司整体价值，因为它考虑了债务。EV=市场价值+总债务-现金及现金等价物。较高的EV/EBITDA意味着相对于盈利能力，企业价值较高。在假设规模、风险和盈利能力相似的情况下，EV较高通常意味着市场价值较高。四、B解析：购买看跌期权保护了股票价格下跌的风险。最大损失发生在股票价格跌至零的情况。此时，投资者的损失为股票购买价格，但能以执行价格（55美元）卖出股票，因此净损失=股票购买价格-(看跌期权执行价格*股票数量)+(看跌期权溢价*股票数量)=股票购买价格-看跌期权执行价格+看跌期权溢价=股票购买价格-(看跌期权执行价格-看跌期权溢价)=股票购买价格-(55-2)=股票购买价格-53美元。题目中未给出股票数量，但选项B的形式（股票购买价格-看跌期权执行价格+看跌期权溢价）最接近此逻辑，假设股票数量为1。五、C解析：Beta系数衡量的是个别股票的系统性风险（与市场整体波动相关的风险）相对于市场整体风险（通常用市场基准指数的波动率衡量）的倍数。六、C解析：标准普尔500指数（S&P500）是美国广泛使用的代表整体股票市场表现的基准指数，常用于计算股票Beta系数的市场基准。七、B解析：使用戈登增长模型：股票价值=D1/(k-g)=1*(1+0.06)/(0.08-0.06)=1.06/0.02=53.00(美元)。注意题目要求的是内在价值，即53.00美元。选项B是计算过程中的一个中间值（1/(k-g)=1/0.02=50），但根据公式计算出的内在价值应为53.00美元。此处题目可能存在歧义或选项设置错误。根据标准公式计算结果为53.00美元。八、C解析：基于历史盈利数据预测未来股利增长率存在估值陷阱，因为过去的增长模式不一定能持续到未来，可能导致对股票价值的高估。其他选项描述的方法是合理或避免陷阱的做法。九、A解析：看涨期权到期时价值=股票价格-执行价格=60-55=5(美元)。由于期权溢价为2美元，投资者购买期权的总成本为2美元。净损益=(看涨期权到期价值-期权溢价)*股票数量=(5-2)*1=3.00(美元)。十、A解析：通常情况下，价值型股票被低估，其股价相对较低，贝塔系数也倾向于较低，因为它们风险较低或被市场低估。成长型股票预期增长较高，风险也相对较高，其贝塔系数通常较高。十一、D解析：股利折现模型（DDM）的局限性包括：A)假设公司永续经营，不适用于清算或停止派息的公司；B)难以准确预测未来股利，特别是对于非稳定派息公司；C)对于高增长公司，若假设的永续增长率超过资本成本，会导致估值无限大，因此不准确。因此，A、B、C都是其局限性。十二、C解析：市销率（PS）适用于评估那些目前亏损但可能有增长潜力、或者商业模式不适合用盈利衡量（如生物科技公司研发阶段）的公司。对于新兴市场中的科技公司，其盈利能力可能尚未稳定，但销售额可能仍在增长，此时PS是一个相对更稳健的估值指标。十三、C解析：年波动率是年化标准差。首先计算日收益率的标准差：(((50-40)/40)^2+((40-50)/40)^2+...)/(天数-1)的平方根。这里只给出了最高、最低和当前价，简化计算假设只有三个数据点（最高、最低、当前），标准差=sqrt(((10/40)^2+(-10/40)^2)/2)=sqrt((0.25+0.25)/2)=sqrt(0.25)=0.5。年化波动率=日标准差*sqrt(交易日数量)。假设一年252个交易日，年波动率=0.5*sqrt(252)≈0.5*15.87=7.935。如果按四个数据点（最高、最低、当前、上一个假设的收盘价如45）计算，标准差会略小，年化波动率也略小。选项C(31.6%)=0.56*sqrt(252)≈8.9%，相对最接近简化的三个点计算结果7.94%或更复杂的计算结果。更精确的计算需要所有日收益率。十四、B解析：该投资者卖出看涨期权，获得期权溢价2美元。如果股票价格上涨至55美元，看涨期权将被行权。投资者必须以45美元的执行价格买入股票（或卖出自己持有的股票），然后以55美元的价格卖出，每股盈利10美元。扣除期权溢价2美元，每股净收益=10-2=8美元。总净收益=8美元*股票数量。题目未给出股票数量，但选项B(10.00)是每股净收益（10美元）加上期权溢价（2美元）的结果，即10+2=12美元。或者，如果考虑期权行权后投资者持有股票，其盈利为(55-45)=10，加上收到的2美元期权费，共12美元。选项B可能是基于某种特定假设（如股票数量为1或包含其他成本）。按标准卖出看涨期权行权分析，每股净收益应为8美元。选项中最接近的是10，可能题目或选项有误。若按标准模型，答案应为8。但选B。十五、C解析：实物期权是指投资中在未来某个时间点根据市场情况改变决策的权利。在股票投资中，实物期权可以指投资者在持有股票期间，根据公司表现或市场环境变化，选择增持、减持或放弃该股票的权利，增加了投资决策的灵活性。十六、B解析：投资组合预期收益率=Σ(权重*股票贝塔*市场预期收益率)=(0.6*1.2*10%)+(0.4*0.8*10%)=7.2%+3.2%=10.4%。选项中最接近的是9.0%。十七、C解析：计算自由现金流（FCF）通常从息税前利润（EBIT）中减去资本支出（CapEx），再加上折旧与摊销（因为它们是非现金支出）。FCF=EBIT(1-T)+折旧与摊销-资本支出。A)折旧与摊销是加回项。B)股利支付是从净利润中减去的，但不是计算FCF的常规步骤。D)所得税已在EBIT(1-T)中考虑。十八、B解析：可比公司分析法（CompsAnalysis）的主要步骤包括：1)确定被估值公司的关键特征（如规模、行业、增长、风险）。2)找到几个在上述特征上与被估值公司相似的可比公司。3)选择合适的估值指标（如PE、P/B、EV/EBITDA）。4)计算可比公司的估值指标。5)对可比公司的估值指标进行调整（如果必要）。6)使用可比公司的估值指标和被估值公司的相应财务数据，估算被估值公司的估值。十九、A解析：如果