【《非金融企业影子银行化、信贷渠道与货币政策效果调研分析报告》4800字】

非金融企业影子银行化、信贷渠道与货币政策效果调研分析报告目录TOC\o"1-3"\h\u4449非金融企业影子银行化、信贷渠道与货币政策效果调研分析报告 1283701.1研究概述 16441.2非金融企业影子银行化对货币政策信贷渠道的影响 226381.3研究结论与政策建议 6基于中国现实情况，本章将影子银行化企业引入DSGE模型，以融资效率衡量其影子银行化程度，动态模拟研究非金融企业影子银行化对货币政策信贷渠道的影响。研究表明，非金融企业影子银行化虽然对信贷供给和信贷条件均存在正向影响，但对货币政策效果的影响则较为中性，它有利于解决融资难问题，但不利于解决融资贵问题。1.1研究概述1.1.1研究思路影子银行化企业实质上充当着信用中介的角色，在信贷业务上与商业银行存在较大的同质性、竞争性和替代性，其发展既会通过挤占社会货币资金来减少商业银行存款来源和数量，又会通过争抢客户来减少商业银行贷款对象和数量，还会通过价格、产品或服务竞争来影响商业银行经营决策和成本收益。显然，非金融企业影子银行化会降低商业银行的信用中介作用，那么非金融企业影子银行化对货币政策信贷渠道又有何影响呢？本章将对此问题展开深入研究，具体研究思路是：首先分析非金融企业影子银行化对信贷渠道的影响机理，从理论上剖析前者如何影响后者；其次构建一个动态随机一般均衡模型（DSGE模型），将影子银行化企业纳入其中，为非金融企业影子银行化影响信贷渠道寻找微观基础；然后运用第五章构建的动态随机一般均衡模型（DSGE模型）及相关校准参数，并以影子银行化企业融资效率衡量其影子银行化程度，对非金融企业影子银行化如何影响信贷渠道进行动态模拟实证研究；最后总结全文并提出相关建议。1.1.2非金融企业影子银行化对信贷渠道的影响机理货币政策信贷渠道的传导主要是由中央银行运用货币政策工具调控基础货币和货币乘数来实现的，进而通过金融管理政策来影响实体经济。因此，货币供应的性质和货币政策的有效性取决于央行对基础货币的控制及其对货币乘数的影响。狭义货币乘数理论是整个货币市场运作的理论基础。然而，在货币乘数理论中，假设商业银行是作为唯一的信用创造主体而存在的，但非金融企业影子银行化行为却意味着另一个新的信用创造主体的出现。换句话讲，影子银行化企业同传统的商业银行一样具有信用创造的能力，其为资金需求者提供了一个新平台，充当着金融中介的角色。这样一来，非金融企业影子银行化也就增加了整个社会的信贷供给，此时，传统的商业银行信贷渠道则被弱化，即使货币当局希望通过对存款准备金的调整进而达到影响实体经济，这一政策目的的实现也变得比较困难。因为，非金融企业影子银行化使得传统的货币乘数已经失去了作用，放大了实际的货币乘数，而放大的这部分由于信息披露不透明以及监管不到位等问题并不能被货币当局准确预测到。而且，正如前文所述，影子银行化企业往往可以以较低的利率从银行获得贷款，而至于贷款的具体用途并不都能准确获知，但是可以肯定的是，影子银行化企业用于开展影子银行业务的资金越多，那么其投入在实际生产经营方面的资金就会越少。另外，由于非金融企业影子银行化现象的存在，其他企业的融资渠道得以拓宽，因而影子银行化企业提供的贷款对商业银行贷款具有一定的替代作用，从而降低了货币当局欲通过调控商业银行放贷以达到预期经济效果的信贷政策作用。1.2非金融企业影子银行化对货币政策信贷渠道的影响作为一种信用中介，影子银行化企业的信贷活动无疑会影响货币政策信贷渠道。本节将根据第五章的模型设置和参数校准，借助Matlab软件以及Dynare工具箱来进行数值模拟，研究信贷数量在影子银行化企业融资效率（）冲击下会发生怎样的变化以及信贷利率在此背景下会发生怎样的波动，进而对投资、产出又有何影响。1.2.1融资效率冲击的脉冲响应分析图1.1是融资效率（）发生1单位的负向冲击时，信贷供给条件和数量的脉冲响应结果，分析这些图形可知：作为一种信用中介，影子银行化企业的信贷活动无疑会影响货币政策信贷渠道。本节将根据第五章的模型设置和参数校准，借助Matlab软件以及Dynare工具箱来进行数值模拟，研究信贷数量在影子银行化企业融资效率（）冲击下会发生怎样的变化以及信贷利率在此背景下会发生怎样的波动，进而对投资、产出又有何影响。1.2.1融资效率冲击的脉冲响应分析图1.1是融资效率（）发生一个单位的负向冲击时，信贷供给条件和数量的脉冲响应结果，分析这些图形可知：1.商业银行和影子银行化企业放贷规模与影子银行化企业融资效率负相关。具体来讲，影子银行化企业融资效率越低，企业从事影子银行化程度也就越高，这也就意味着企业的资金用于实际生产的越少，向其他企业的贷款也就越多，而商业银行贷款又随着企业融资需求的上升而增加。值得注意的是，融资效率冲击对影子银行化企业本身的融资规模影响要超过对商业银行贷款规模的影响。这主要是因为其他企业（主要是中小企业）融资渠道比较狭窄，这些企业直接从商业银行获得的贷款又十分有限，如此一来它们可能连基本的生产需求都无法得到满足，所以不得不寻求其他融资渠道，于是影子银行化企业成为一种比较好的选择。因为影子银行化企业资金实力雄厚，而且贷款流程也相对简单，这对其他企业来说可谓是提供了一大便利。但是相应地，如果影子银行化企业缩减其放贷量，给这些企业带来的影响也将是巨大的。图1.SEQ图6.\*ARABIC1融资效率负向冲击对主要经济变量的影响2.影子银行化企业融资效率与商业银行和影子银行化企业贷款利率负相关。这是因为影子银行化企业的融资效率越低，其对商业银行的贷款需求也就越高，从而使商业银行提高贷款利率。同理，其他企业对影子银行化企业贷款需求的增加也会带动影子银行化企业提高放贷利率。3.影子银行化企业融资效率与自身投资正相关，与其他企业投资负相关。出现这一结果的原因是，非金融企业参与影子银行程度越高，则其对其他企业的放贷就越多，这虽然一方面直接减少了企业本身用于投资的资金供给，但另一方面却使其他企业得到了融资，从而增加投资。4.影子银行化企业融资效率对产出的影响较复杂，前者的下降开始会使产出下降，但随后会使产出逐渐上升并最终恢复到初始水平。造成这一现象的原因在于非金融企业影子银行化对投资影响的双重性和生产经营的滞后性：影子银行化直接引起企业自身生产经营资金的减少和产出下降，然后通过贷款使其他企业生产经营资金增加和产出增加，两类企业投融资资金的顺序性和生产经营的滞后性，最终使产出呈现先降后升。1.2.2基于融资效率持续性的进一步研究另一个需要关注的问题是：信贷市场是否会受影子银行化企业融资效率持续性影响呢？所谓融资效率持续性，指的是影子银行化企业参与影子银行活动时间的长短。对此，我们可通过对融资效率冲击回归系数取不同的值来加以替代：越大，表示影子银行化企业融资效率持续性越强，反之则越弱。图1.2显示了改变融资效率冲击回归系数时，融资效率冲击持续性对信贷供给条件和数量的影响情况。从图中可看出，在不同的值下，分别对融资效率施加一单位负向冲击，当负向融资效率冲击持续性增加时，即影子银行化企业参与影子银行活动的时间不断增加时，相应地用于影子银行活动的资金也是持续增加的。在此情况下，可以看出商业银行和影子银行化企业的放贷量随之提高，并且企业贷款利率偏离稳态的幅度也随之增大。且融资效率冲击回归系数越大，冲击衰减速度越慢，持续性越强。虽然商业银行和影子银行化企业放贷利率都明显上升，但随着非金融企业影子银行化持续性的增强，这种差异也更加明显。由此可见，在其他条件不变的情况下，企业融资效率越低，其用于生产经营活动的资金越少，投入在影子银行活动的资金就越多，此时信贷需求也就越大，这在一定程度上加剧了实体产业的空心化。表示ρξ=0.78，表示ρ图1.SEQ图6.\*ARABIC2融资效率持续性对信贷影响的脉冲响应1.3研究结论与政策建议长期以来，中国的金融体系一直以商业银行为主体，商业银行信贷一直是企业获取融资的最重要来源。相应地，信贷渠道也就成为中国货币政策传导的最重要渠道。作为中国影子银行体系的特殊存在，非金融企业影子银行化的出现对商业银行的信贷业务形成了最直接的冲击，因此必然会影响货币政策传导的信贷渠道。1.3.1研究结论影子银行化企业扮演着信用中介的角色，其活动游离于正规金融监管体系之外，是中国银子银行体系的重要组成部分，它们对经济的影响日益显著。本章通过构建一个包括影子银行化企业部门在内的DSGE模型，对非金融企业影子银行化的信用中介行为及其对货币政策信贷渠道的影响进行了研究，结果发现：1.非金融企业影子银行化与商业银行及影子银行化企业本身的信贷供给正相关。在我国当前金融环境下，由于信息不对称等原因的存在，拥有融资优势的大型企业能够以低成本获得商业银行贷款，而中小企业即使愿意支付高于大型企业的贷款利率，也无法直接从商业银行融资，因此只能寻求其他融资渠道。大型企业为了充分利用其闲置资金，积极从事影子银行活动，其实质上是扮演了金融中介的角色，这对提高货币资金的配置效率和使用效率，特别是解决中小企业融资难问题无疑具有一定的积极意义。2.非金融企业影子银行化与商业银行及影子银行化企业本身的信贷利率正相关。这意味着，随着非金融企业影子银行化程度的提高，企业融资成本上升，金融市场上的信贷条件变得更加苛刻。显然，这不利于解决企业，特别是中小企业融资贵问题。3.非金融企业影子银行化对货币政策效果的影响较复杂。尽管社会融资规模已经纳入到货币政策的中介目标，但是经济市场化也加快了企业间的资金流动。理论上来说，影子银行化企业的出现会加大货币当局通过信贷进行宏观调控的难度，从而在一定程度上会影响货币政策信贷调节的效果。但是本章的研究结果表明，随着非金融企业影子银行化的发展，影子银行化企业本身的投资减少，但其他企业的投资增加，社会总投资增加与否存在一定的不确定性。与此相对应，社会总产出虽然短期内会出现一定的下降，但长期会恢复到正常水平。因此，就信贷渠道而言，非金融企业影子银行化对货币政策效果的影响总体呈中性。1.3.2政策建议目前，信贷渠道仍是我国货币政策传导的最重要渠道，疏通这一渠道十分重要。我们需要采取针对性措施降低非金融企业影子银行化的不利影响，疏通货币政策信贷渠道，以提高货币政策传导效果。1.加强监管，合理引导非金融企业影子银行化发展。非金融企业影子银行化对提高资金配置效率和解决中小微企业融资难问题具有一定的积极作用，是当前金融市场的一个必要补充。因此，对待非金融企业影子银行化的正确做法是监管和引导并举。具体做法是：首先，完善法律法规制度，加大执法力度，做好非金融企业影子银行业务的数据统计、信息披露、风险监测和行为规范；其次，控制非金融企业影子银行化业务范围和规模，引导货币资金流向国民经济发展短板领域与急需行业；再次，鼓励企业完善金融风险评估方案，提高风险识别与防控能力，并隔离影子银行业务与主营业务以防止风险交叉传染。2.加快改革，继续促进商业银行市场化经营。具体包括：首先，积极推动官定基准利率和市场利率并轨，提升商业银行市场定价能力，提高商业银行体系市场化程度；其次，放宽金融服务业市场准入，构建多层次、广覆盖、有差异、大中小合理分工的商业银行机构体系，提高信贷资源配置效率；第三，放松商业银行资本水平及存款准备金率约束，支持多渠道补充资本，适度加大对不良贷款风险的清理整顿工作，增强商业银行信贷能力和风险化解能力；第四，遵循市场规律，减少行政干预，综合运用多种手段引导银行进行逆周期调节，激励其向实体经济“降息让利”