2025年香港资本市场领航之路：超级联系人 数码时代的全球资本枢纽研究报告（繁体版）-香港金发局

IKFINANCIALSERVICESDEVELOPMENTCOUNCIL香港金融發展局2025年12月目錄香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐 3 6 6 7 7 1香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐3•中介機構(Intermediaries)：推動本地金融系統持續升級，更有效支援新興資產類別及結構較為複雜的金融產香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐4香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐本概念文件標誌着金融發展局在數碼時代持續探索香港資本市場可持續發展路徑的一個新階段。針對文中提出的若66大宗商品及衍生工具房地產私募股277更充分運用本港在離岸人民幣及固定收益市場在此基礎之上，我們亦應考慮進一步優化針對高增長行業的監管與市場框架，為相關企業提供充足且具說服力的理.hk/Market-Data/Statistics/Consolidated-Reports/HKEX-Monthly-Market-Highligh.hk/gia/general/202507/03/P202508.hk/market/article/304948/HKEX-CEO-Hong-Kong-can-easily-accommodate-returning8我們需要具備行業專長的銀行及投行團隊，於債券發行及首次公開招股等領域持續累積並深化專業實力，從結構設/-/media/Files/Publications/gfs-notes/2025/English/GFSNE/uploads/2024/12/Global-Insurance-Market-Repo9.hk/News/News-Release/2025/250630new9香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐/assets/documents/About-ICMA/APAC/ICMA-Report-The-AsianInternational-Bond-Markets-Issuance-Trends-and-Dynamics10/industries/infrastructure/our-insights/the-infrast.hk/media/yflh4p1h/20220303-fsdc-paper-enrichment-of-hong-kong-s-listing-offeri/sites/default/files/2025-03/Chinese_Companies_Listed_on_US_Stock_Exchanges/sites/default/files/2025-03/Chinese_Companies_Listed_on_US_Stock_Exchanges/en/web/inta/global/insights/navigat香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐自非傳統╱非機構投資者的資本來源。香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐2.5國際資本流向爭奪戰加劇22。/zhengce/202506/content.au/media/44hh5ctv/australia-s-evolving-capital-markets-a-discussion-paper-on-the-dynamics-between-public-and-privat.uk/publications/policy-statements/ps24-6-primary-markets-effectiveness-review-feedback-cp23-31-final-uk-.hk/market/article/302418/Deutsche-Boerse-Euronext-step-up-battle-against-IPOhttps://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-re/industries/private-capital/our-insights/global-private-m/blog/markets/2024-a-year-of-change-in-global-cap金融科技新時代下，世界級資本市場的關鍵區分要素香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐3.1歷史脈絡對當下香港為何重要？在承傳中築基未來握每一輪全球資本新周期。若香港能把這些歷史經驗轉化為面向未來的調適和布局藍圖，將有助減少策略偏離的風香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐https://www.esma.europa.eu/sites/default/files/2024–05/ESMA24–450544香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐香港資本市場的策略矩陣發展維度(X)×時間跨度(Y)|僅顯示實質操作戰術執行10,000英尺生態系統建築30,000英尺策略願景短期另類投資‧部署有針對性的策略資金‧公私投資工具(吸引投資者,並支持金融工具和中介機構兩大支柱)(例:FSDC文件66,69)另類投資、保險‧創新產品試點用例(例:FSDC文件68,69)(吸引投資者,並支持金融工具和中介機構兩大支柱)股票‧重新調整香港上市模式‧提高中小發行人的二級市場流動性(擴大發行人基礎並實現產業多元化)股票‧加速全球領導企業重新上市進程雙重上市、二次上市和HDR(為了實現發行人多元化和提升中介能力)另類投資‧另類投資基金規管與稅收架構現代化(例:FSDC文件69)(同時支持工具和中介機構支柱)另類投資、股票、固定收益、退休金/保險資本、大宗商品‧擴充互聯互通計劃‧發展私募資產平台‧加強固定收益市場‧整合退休金和保險資金池‧用於作實時交易及延長交易時間的區塊鍵基礎設施‧拓展大宗商品產品(支持所有4ls支柱)(例:FSDC文件59,68,70)股票、基礎建設融資‧拓展「一帶一路」/基礎設施通路與產品平台(同時支持金融工具和發行人支柱)長期(暫無戰術行動)另類投資、基礎建設、代幣化‧建立全球標準的數位和另類資產基礎設施(吸引投資者,並支持金融工具和中介機構兩大支柱)‧重新構想香港作為亞洲全球資本形成中心的定位(支持所有4ls支柱)鞏固基礎：提升支撐全球資本流動的交易後服務水準香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐,而是支撐投資者信任、市場效率及可持續資本形成的關鍵策略槓桿。若香港要實現作為區域及全球資本樞紐的願45.hk/media/eng/publication-and-research/quarterly-bulletin/qb20.hk/en/news-and-ev/clearstream-en/securities-services/market-coverage/asia-pacific/hong-kong/settlement-process-hong-.hk/-/media/HKEX-Market/News/News-Release/2025/250716news/HKEX-Accelerated-Settlement-Paper-2025-v10-EN-(.hk/-/media/HKEX-Market/News/News-Release/2025/250716news/HKEX-Accelerated-Settlement-Paper-2025-v10-EN-(香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/EN/circular/intermediaries/supervision/dochttps://www.esma.europa.eu/press-news/esma-news/esma-proposes-move-t1-.hk/News/Market-Communications/2025/250716new.hk/-/media/HKEX-Market/News/News-Release/2025/250716news/HKEX-Accelerated-Settlement-Paper-2025-v10-EN-(.hk/-/media/HKEX-Market/News/News-Release/2025/250716news/HKEX-Accelerated-Settlement-Paper-2025-v10-EN-(.hk/-/media/HKEX-Market/News/News-Release/2025/250716news/HKEX-Accelerated-Settlement-Paper-2025-v10-EN-(進一步強化內地與香港之間的互聯互通基建—這條連接全球流動性與中國機遇的實時橋樑—亦會鞏固香港作為全球.hk/News/News-Release/2024/2412122new.hk/-/media/HKEX-Market/News/Media-Centre/Special/mBridge/HKEX_https://www.sfc.hk/-/media/EN/files/ER/FIC/FIC-Roadmap-Booklet-ENG.pdf?rev=42d511eb7090479190cf681636a19255&hash=2B589715BC24A6F33C83香港策略定位香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐57將進一步鞏固香港作為具雄厚融資能力的全球創科樞紐地位，反映其推動數字經濟和培育新興產業領軍者的策略意.hk/News/News-Release/2024/2412122new香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐相應地，證券化與結構性融資是香港債務市場演進中蘊藏巨大潛力的領域。儘管內地已成為全球第二大債券市.hk/media/eng/publication-and-research/quarterly-bulletin/qb20.hk/media/eng/publication-and-research/annual-report/2024/16_International_Financia.hk/media/eng/publication-and-research/quarterly-bulletin/qb20.hk/media/eng/publication-and-research/sustainability-report/2024/5_Enhancing-the-Green-and-Sustainable-Finance-.hk/eng/news-and-media/press-releases/2025/11.hk/eng/key-functions/international-financial-centre/bond-market-development/digital-bond-knowled.hk/eng/key-functions/international-financial-centre/bond-market-development/digital-bond-knowled香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐68.hk/2025/enhttps://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/EN/news-and-announcements/news/doc?70SFC.(2025,July).AssetandWehttps://www.sfc.hk/-/media/EN/files/COM/Reports-and-surveys/EN_AWM.hk/gia/general/202510/28/P20251香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐6.1重塑創新主導增長的連通性/news/articles/2025-06-18/trump-adviser-david-sacks-says-china-adept-at-evadi/ritter/files/I/a9/4e/eeb7ae814bfb98d918fac0fcc4ce/2024-fintech-report-june-2024-/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-gl/insights/ipo/documents/ey-gl-ipo-trends-v1/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-gl/insights/ipo/documents/ey-gl-ipo-trends-v1香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐.hk/media/h4upc2iu/fsdc-response-to-hkex-consultation-on-emerging-and-innovative-sectors-.hk/-/media/HKEX-Market/News/Market-Consultations/2016-Present/January-2020-Corporate-WVR/Responses-(Oct-2020)/CP2020.hk/media/yflh4p1h/20220303-fsdc-paper-enrichment-of-hong-kong-s-listing-offeri.hk/Listing/Rules-and-Guidance/Technology-Enterprises-Chann/press/21november2023-deep-tech-claims-20-percent-venture-capital-surging-two-fold-ideutschland/publikationen/2024-07-25%20european%20deep%20tech/deeptech_myths_mckinsey_report/a8/e4/d3f2698b436aa0f23aed168cd2ef/bcg-an-investors-guide-to-deep-tech-nov香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐2024年按市場和產業劃分的IPO數量IPO回報數據截至2024年12月9日/corporate/asia/indias-ipo-boom-deeptech-inv/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-gl/insights/ipo/documents/ey-gl-ipo-trends-v1香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐/research-papers/the-worlds-largest-asset-mahttps://www.sfc.hk/-/media/EN/files/COM/Reports-and-surveys/EN_AWMAS-2024.pdf?rev=b5a3bd4768b34f3185b421ca91f70750&hash=532732D531ED17BDC46992McKinsey.(2025,Sep).TheInfrastructureMoment./industries/in香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐經常將融資成本推高至不具經濟可行性的水平。若香港能為此類信貸工具建立一套標準化、可複製的發行與交易通6.3激活機構資本流動ThematicsBarometer[Pressrelease]./en/press/mediaroom-en-investors-see-private-markets-as-a-primary-envbnp-paribas-2025-thematic/en-sg/news/2025/02/global-pension-assets-climb-to-record-dollar-58-po香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐/policies/policywatch/202406/27/content_WS667cc984c6d0868f4化綠色債券到基於區塊鏈的託管方案—展現數字工具如何強化而非取代傳統金融。私募股權與基建等非流動性資產香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐基於前文闡述的策略發展維度框架（見第3.2節圖表一本節場的領導地位，並在數字化與創新主導的時代持續強化其國際競爭力。這套舉措共同推進香港作為全球資本樞紐的香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐同股不同權/權比例上限10:1收益≥10億港元盈利測試或估值/ https://en–.hk/sites/def香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐/research/surveys/dual-class-shares-apac-s.hk/sites/default/files/net_file_store/LD香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐•應否重新審視企業同股不同權提案—尤其考量機構主導的此等考量並非政策建議，而是為持份者構建有序交流與規管反思的潛在方向—尤當香港力求在創新推動與持久投資近期發展印證此路向：港交所建議縮窄最低上落價位，旨在提升更多證券的執行質素與交投量；同步推進的手數香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐/publications/2025/hong-kong-listing-options-for-us-listed-ch.hk/News/News-Release/2020/200527new.hk/sites/default/files/net_file_store/HKEX4476_329.hk/Services/Rules-and-Forms-and-Fees/Fees/Securities-(Hong-Kong)/Trading/Transaction?sc_lang=en#:~:text=Stamp%20Duty%20Transaction,the%20buyer%20and%20the%20sellehttps://www.europarl.europa.eu/cmsdata/295969/Financial%20Sector%20Taxation_Presentation_ppt_2025對性的上市和產品方案—特別圍繞結構性產品、人民幣計價融資及主題式交易所買賣基金—香港亦可將伯與阿聯酋外，中東其他主要市場尚未廣泛納入。未來可在嚴格風險評估及監管等效性前提下，審慎考慮將網絡擴.hk/Join-Our-Market/IPO/Listing-with-HKEX/Southeast-Asia-H/cn/our-insights/our-insights/mid-year-update-five-surprises-from-chinas-co香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐122CEDB.(n.d.).SMESupport..hk/en/bu/Media-Centre/Insight/Insight/2025/HKEX-Insight/swap-connect-enhancements-rising-v124.hk/News/News-Release/2025/250922ne/en/pressroom/2025/ifc-issues-largest-hong-kong-dollar-bond-and-first-social-bond-in-th此經驗在內地退休金改革背景下尤具參考價值。隨著內地擴展第三支柱退休儲蓄—聚焦私人個人賬戶.hk/-/media/HKEX-Market/News/Market-Consultations/2016-Present/December-2024-Optimise-IPO-Price/Consultation-Paper/c.hk/News/Regulatory-Announcements/2025/2508012new/media/perspectives/2024/China-s-pension-reform-creates-opportunities-for-financ.hk/gia/general/202411/11/P20241.hk/eng/news-and-media/press-releases/2024/05.hk/en/insights/internationalising-china-s-carbon-market-the-role-of-hong-kong-as-an-international-fi.hk/en/news/press_2.hk/en/supervision/reg_insurers_lloyd/an_overview_of_the_risk_based_capita香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐同時強化公營與私人資本基礎至為關鍵。香港投資管理有限公司及創新科技產業導向基金等舉措正催化策略性領域取得實質進展—尤見於債券代幣化及為數字資產建立政策與規管框架—市場逐漸形成共識：下一階段可考慮將把私人市場視為金融市場基建的一部分—它不僅是多資產市場不可或缺的組成，亦是支撐長期競爭力與承接機構資香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐步建立起多項重要支柱—包括互聯互通機制、不斷完善的中央結算系統、具韌香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐工業革命從根本改變資本市場結構—企業家需要龐大資金支持規模化項目。演進從單一公司股債逐步發展至結構化當今資本市場亦成為推進可持續發展與公共政策議程的核心載體。綠色債券、轉型金融與可持續掛鈎工具的廣泛應company#:~:text=Founded%20in%201602%2C%20it%20became,of%20global%20wealth%20and%20ec/ency/edvol/embed/businesstoday/chpt/global-c踐.hk/News/N香港資本市場領航之路：超級聯繫人數碼時代的全球資本樞紐o為董事及高級管理人員提供同股不同權特定風險•港交所亦容許部分在美上市的大中華企業，在二次上市時採用企業同股不同權受益機制—須符合日落條款及其此等發展反映全球交易所正重新調校上市制度以更佳容納創新驅動與創始人主導企業的國際趨勢。香港方針正按行/en/insights/publications/2021/11/hkex-announces-rule-changes-to-attract-overseas-issuers-especially-greater-.hk/-/media/HKEX-Market/News/Market-Consultations/2016-Present/January-2020-Corporate-WVR/Conclusions-(Oct-2