A股投资策略分析报告：实操视角春季行情

基于实操视角复盘春季行情——策略专题研究报告日期：2025年12月3日摘要➢

本篇报告从实操视角出发，复盘历年春季行情规律。重点讨论：1）春季行情的阶段特征分析；2）春季行情中市场风格的表现对比；3）春季行情中市场应对思路推演。➢

1、春季行情的阶段特征分析——绝对视角，春季行情多启动于12月下旬至1月中旬，相对视角，启动时点中位数为节前11个交易日。历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型；②大级别趋势上涨；③小级别趋势上涨。若春躁启动时点相对较早，则大概率是趋势行情，进一步情景判断可观察国庆以来跌幅。若启动时点相对较晚，则大概率是对称V型，破前高或可谨慎。➢

2、春季行情中市场风格的表现对比——小盘成长在春躁中占优，大盘价值在春躁前性价比高。➢

3、春季行情中市场应对思路推演——春节前十个交易日配置，胜率赔率均高，且错过春季行情概率小。➢

风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）市场流动性超预期变化。3）历史数据不代表未来。*春季行情的阶段特征分析010203目录春季行情中市场风格的表现对比春季行情中市场应对思路推演风险提示04*01春季行情的阶段特征分析历史数据来看，A股春季躁动的规律较为明显图表1：2009年以来，除2022年无明显趋势、2015年大牛市行情外，其余年份均出现春季躁动春季躁动时间区间指数涨跌幅与春节关系(天)

春季行情时长(天)

万得全A

沪深300

中证1000

创业板指年份春节时点启动时点与春节关系(天)结束时点2025年

2025-01-29

2025-01-132024年

2024-02-10

2024-02-052023年

2023-01-22

2022-12-232022年

2022-02-01-11-42025-03-182024-03-202023-02-013023341272313%18%10%7%13%9%19%24%12%13%23%14%-20无明显春季躁动2021年

2021-02-12

2020-12-252020年

2020-01-25

2019-12-022019年

2019-02-05

2019-01-042018年

2018-02-16

2017-12-282017年

2017-01-28

2017-01-172016年

2016-02-08

2016-01-292015年

2015-02-19-33-38-21-34-82021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-1413430602154499%12%40%6%15%10%37%10%6%-1%16%43%2%18%16%46%4%-939-1446438%7%5%-622%15%24%22%大牛市行情2014年

2014-01-31

2014-01-212013年

2013-02-10

2012-12-042012年

2012-01-23

2012-01-062011年

2011-02-03

2011-01-262010年

2010-02-14

2010-02-032009年

2009-01-26

2009-01-05-8-46-11-52014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-16917464352452611%26%16%14%10%39%7%31%18%14%8%16%32%28%20%20%47%13%39%19%2%--132473711-8-1535%-资料：wind，国联民生证券研究所。注：与春节关系天数均为交易日天数。*积极信号判断？——绝对视角和相对视角图表2：绝对视角下，春季行情多启动于12月下旬至1月中旬图表3：相对视角下，春季行情启动区间为节前46个交易日至4个交易日资料：wind，国联民生证券研究所*历年春季行情走势可以归为三类情景图表4：历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型；②大级别趋势上涨；③小级别趋势上涨资料：wind，国联民生证券研究所*历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型图表5：历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型➢

情景一：对称V型•

出现概率较高，历史数据占比为9/15。•

春躁结束时的过往多数情况下都未突破国庆节以来的最高点，大多年份和前高一致。资料：wind，国联民生证券研究所*历年春季行情走势可以归为三类情景——②大级别趋势上涨➢

大级别趋势上涨•

出现概率较低，历史数据占比为3/15。•

大级别行情（春躁涨幅超30%）多发生于深度调整后，国庆至春躁启动前的跌幅约为10%。但并不为充要条件，也存在跌破10%但为对称V型情景的年份。图表6：历年春季行情走势可以归为三类情景——②大级别趋势上涨资料：wind，国联民生证券研究所*历年春季行情走势可以归为三类情景——③小级别趋势上涨➢

小级别趋势上涨•

出现概率较低，历史数据占比为3/15。•

小级别行情（春躁涨幅约10%）多发生于震荡行情后，即国庆至春躁启动呈现震荡行情，春躁结束时会突破前高。图表7：历年春季行情走势可以归为三类情景——③小级别趋势上涨资料：wind，国联民生证券研究所*压力信号判断？——基于启动时点判断情景，基于启动前跌幅判断幅度•

在历史行情中，若春躁启动时点相对春节时点较早，则春躁走势大概率是趋势行情，进一步情景判断可以观察国庆以来跌幅。•

若春躁启动时点相对春节时点较晚，则春躁走势大概率是对称V型，当指数突破前高时或可谨慎。图表8：三种情景下的春躁启动时点差异明显图表9：历年春季行情涨跌幅与春躁前涨跌幅呈负相关资料：wind，国联民生证券研究所。注：图中文字描述为交易日中位数。*02春季行情中市场风格的表现对比历年春季行情的大小盘风格走势——小盘风格占优居多图表10：历年春季行情的大小盘风格走势——多数为小盘风格占优，大约一半年份出现风格切换资料：wind，国联民生证券研究所*历年春季行情的成长价值风格走势——成长风格占优居多图表11：历年春季行情的成长价值风格走势——几乎为成长风格占优，出现风格切换的年份较少资料：wind，国联民生证券研究所*结合来看，小盘成长在春躁中占优，大盘价值在春躁前性价比高图表12：历年春季躁动前及春季行情中的细分风格表现一览春季躁动前一个月风格表现春季躁动区间风格表现年份占优风格

风格切换大盘价值

大盘成长

小盘价值

小盘成长

大盘价值

大盘成长

小盘价值

小盘成长2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年-2%5%-6%-9%0%-10%-10%-3%-5%-2%-6%2%-9%-21%-8%-1%0%4%5%9%20%14%24%12%47%11%5%10%13%6%16%22%12%7%小盘成长成长3%6%大盘成长大盘成长小盘成长大盘成长大盘价值小盘√√-4%-3%-6%-2%1%6%8%3%-3%-7%-3%-2%-20%-4%-7%-7%-6%-11%-9%7%11%40%8%18%43%3%-8%0%28%13%4%-2%-28%-2%-13%-16%-8%-3%-4%-7%-30%2%9%7%√√-16%-4%-2%-2%-2%-12%-8%10%4%15%6%23%15%28%26%20%18%49%25%15%34%28%16%17%49%小盘小盘-15%-17%-12%-2%-1%34%11%16%7%34%19%13%8%成长√√√小盘小盘价值小盘34%41%小盘资料：wind，国联民生证券研究所*03春季行情中市场应对思路推演前一年12月中旬配置——胜率相对较低，赔率相对较高图表13：若在前一年12月中旬配置，历年春季行情中策略表现情况春季躁动时间12月中旬买入+结束时点卖出12月中旬买入+节后连跌四日卖出年份春节时点启动时点

与春节关系(天)

结束时点

全A涨幅

买入时点卖出时点涨幅收益比例买入时点卖出时点涨幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位数2025-01-29

2025-01-132024-02-10

2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

2020-12-252020-01-25

2019-12-022019-02-05

2019-01-042018-02-16

2017-12-282017-01-28

2017-01-172016-02-08

2016-01-292014-01-31

2014-01-212013-02-10

2012-12-042012-01-23

2012-01-062011-02-03

2011-01-262010-02-14

2010-02-032009-01-26

2009-01-05-11-42025-03-182024-03-202023-02-012021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-142014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-1613%18%10%9%2024-12-15

2025-03-182023-12-15

2024-03-202022-12-15

2023-02-012020-12-15

2021-02-182019-12-15

2020-01-132018-12-15

2019-04-042017-12-15

2018-01-262016-12-15

2017-04-112015-12-15

2016-04-142013-12-15

2014-02-192012-12-15

2013-02-082011-12-15

2012-03-132010-12-15

2011-04-182009-12-15

2010-04-142008-12-15

2009-02-163%0%20%0.4%52%102%64%80%74%56%0%2024-12-15

2025-03-212023-12-15

2024-03-252022-12-15

2023-02-062020-12-15

2021-02-242019-12-15

2020-03-132018-12-15

2019-02-282017-12-15

2018-03-232016-12-15

2017-03-292015-12-15

2016-03-112013-12-15

2014-02-242012-12-15

2013-03-112011-12-15

2012-03-012010-12-15

2011-03-302009-12-15

2010-03-122008-12-15

2009-03-130%-3%4%0%0%-20-33-38-21-34-85%37%60%27%40%0%9%5%12%40%6%8%3%32%4%16%-6%3%8%4%42%0%-622%11%26%16%14%10%39%-12%3%-25%0%-826%56%64%18%0%-1%41%51%0%-46-11-515%11%3%11%8%0%-8-1%31%-7%17%0%-1579%56%45%27%资料：wind，国联民生证券研究所*当年1月中旬配置——胜率相对较高，赔率相对较低图表14：若在当年1月中旬配置，历年春季行情中策略表现情况春季躁动时间1月中旬买入+结束时点卖出1月中旬买入+节后连跌四日卖出年份春节时点启动时点

与春节关系(天)

结束时点

全A涨幅

买入时点卖出时点涨幅收益比例买入时点卖出时点涨幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位数2025-01-29

2025-01-132024-02-10

2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

2020-12-252020-01-25

2019-12-022019-02-05

2019-01-042018-02-16

2017-12-282017-01-28

2017-01-172016-02-08

2016-01-292014-01-31

2014-01-212013-02-10

2012-12-042012-01-23

2012-01-062011-02-03

2011-01-262010-02-14

2010-02-032009-01-26

2009-01-05-11-42025-03-182024-03-202023-02-012021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-142014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-1613%18%10%9%2025-01-15

2025-03-182024-01-15

2024-03-202023-01-15

2023-02-012021-01-15

2021-02-189%4%4%3%71%25%44%38%2025-01-15

2025-03-212024-01-15

2024-03-252023-01-15

2023-02-062021-01-15

2021-02-247%2%3%0%50%9%-20-33-38-21-34-829%0%12%40%6%买入前春燥行情已结束2019-01-15

2019-04-042018-01-15

2018-01-262017-01-15

2017-04-112016-01-15

2016-04-142014-01-15

2014-02-192013-01-15

2013-02-082012-01-15

2012-03-132011-01-15

2011-04-182010-01-15

2010-04-142009-01-15

2009-02-1634%2%86%25%72%26%85%22%69%61%3%2019-01-15

2019-02-2818%-9%4%45%0%2018-01-15

2018-03-232017-01-15

2017-03-292016-01-15

2016-03-112014-01-15

2014-02-242013-01-15

2013-03-112012-01-15

2012-03-012011-01-15

2011-03-302010-01-15

2010-03-122009-01-15

2009-03-138%6%58%0%-622%11%26%16%14%10%39%6%-9%6%-810%6%57%8%-46-11-52%11%9%9%56%40%0%6%-80%-6%14%-1528%71%52%37%33%资料：wind，国联民生证券研究所*春节前五个交易日配置——胜率赔率均高，但易错过春季行情图表15：若在春节前五个交易日配置，历年春季行情中策略表现情况春季躁动时间春节前五个交易日买入+结束时点卖出春节前五个交易日买入+节后连跌四日卖出年份春节时点启动时点

与春节关系(天)

结束时点

全A涨幅

买入时点卖出时点涨幅收益比例买入时点卖出时点涨幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位数2025-01-29

2025-01-132024-02-10

2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

2020-12-252020-01-25

2019-12-022019-02-05

2019-01-042018-02-16

2017-12-282017-01-28

2017-01-172016-02-08

2016-01-292014-01-31

2014-01-212013-02-10

2012-12-042012-01-23

2012-01-062011-02-03

2011-01-262010-02-14

2010-02-032009-01-26

2009-01-05-11-42025-03-182024-03-202023-02-012021-02-182020-01-132019-04-042018-01-262017-04-112016-04-142014-02-192013-02-082012-03-132011-04-182010-04-142009-02-1613%18%10%9%2025-01-21

2025-03-182024-02-02

2024-03-202023-01-16

2023-02-012021-02-04

2021-02-189%15%4%66%84%44%44%2025-01-21

2025-03-212024-02-02

2024-03-252023-01-16

2023-02-062021-02-04

2021-02-246%12%3%45%66%29%4%-20-33-38-21-34-84%0%12%40%6%买入前春燥行情已结束2019-01-28

2019-04-0431%79%2019-01-28

2019-02-2815%39%买入前春燥行情已结束8%2017-01-20

2017-04-112016-02-01

2016-04-142014-01-24

2014-02-192013-02-04

2013-02-082012-01-16

2012-03-132011-01-26

2011-04-182010-02-08

2010-04-142009-01-19

2009-02-167%17%7%96%79%62%7%2017-01-20

2017-03-296%1%82%6%-622%11%26%16%14%10%39%2016-02-01

2016-03-112014-01-24

2014-02-242013-02-04

2013-03-112012-01-16

2012-03-012011-01-26

2011-03-302010-02-08

2010-03-122009-01-19

2009-03-13-84%34%0%-46-11-52%-2%9%11%14%10%25%69%100%97%65%69%56%78%31%32%34%11%3%-8-1512%资料：wind，国联民生证券研究所*春节前十个交易日配置——胜率赔率均高，且错过春季行情概率小图表16：若在春节前十个交易日配置，历年春季行情中策略表现情况春季躁动时间春节前十个交易日买入+结束时点卖出春节前十个交易日买入+节后连跌四日卖出年份春节时点启动时点

与春节关系(天)

结束时点

全A涨幅

买入时点卖出时点涨幅收益比例买入时点卖出时点涨幅收益比例2025年2024年2023年2021年2020年2019年2018年2017年2016年2014年2013年2012年2011年2010年2009年收益比例中位数2025-01-29

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2024-02-052023-01-22

2022-12-232021-02-12

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