2026年医药行业投资策略分析报告：创新出海内需改善积蓄动能

行业深度分析行业评级：领先大市-A创新出海开启新篇章，内需改善积蓄强动能2026年医药年度策略2025年11月16日目录1234567总论：创新药行情有望驱动医药板块估值持续修复创新药：基本面持续改善叠加出海催化，有望延续25年火热行情CXO

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生命科学上游：创新药投融资逐步转好，新药研发有望开启新一轮投入周期医疗器械

&新浪潮：器械压制因素有序出清，手术机器人/AI+医疗/脑机接口推动新浪潮取得突破创新疫苗：创新品种临床数据亮眼，海外授权值得期待中药：业绩小幅承压，后续改善动能正在积聚建议关注标的汇总

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风险提示22025Q3医药板块营业收入同比增速转正，期待后续利润修复

医药行业整体业绩：根据我们系统性优化过的国投证券医药板块分类：2025年第三季度，医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长0.2%，归母净利润同比下滑12.87%，扣非净利润同比下滑18.68%。表：2024年及2025Q1医药行业主要财务指标情况财务指标（亿元）营业收入2023Q15719.666.03%2023Q25637.0910.16%30.04%12.94%7.04%2023Q35375.37-0.73%29.77%12.38%7.53%0.45%167.003.11%408.34-5.80%374.91-4.62%6.97%-2023Q45544.050.89%29.21%13.94%8.73%0.37%205.493.71%133.04-24.86%98.78-23.34%1.78%-2023A22253.105.36%2024Q15711.460.26%2024Q25528.63-1.92%29.66%12.24%7.46%0.35%174.783.16%423.04-6.01%392.10-4.29%7.09%-2024Q35348.51-0.50%28.53%12.00%7.69%0.64%168.223.15%356.21-12.77%327.45-12.66%6.12%-2024Q45295.26-4.76%28.06%13.54%5.42%2024A21883.85-1.73%28.87%12.43%6.85%2025Q15463.61-4.34%28.22%11.40%13.34%0.35%2025Q22025Q35436.905357.10营收增速-1.69%28.55%12.16%7.57%0.20%27.76%12.10%7.92%毛利率30.56%12.53%6.78%29.85%13.02%7.46%29.15%12.00%6.80%销售费用率管理及研发费用率财务费用率研发费用0.52%-0.01%165.732.94%0.34%0.32%0.36%0.42%0.33%0.53%153.502.68%688.753.10%156.952.75%211.674.00%711.623.25%157.702.89%169.59175.11研发费用/收入归母净利润归母增速3.12%3.27%492.71-12.60%456.09-17.02%7.97%448.394.79%1456.620.12%441.66-5.05%417.16-4.09%7.30%30.771251.67-14.06%1121.13-14.86%5.12%402.49-8.87%371.86-10.86%6.81%395.19310.45-76.83%-15.58-116.00%-0.29%-621.3310.58%1810.87-6.61%324.67-12.87%267.30扣非净利润扣非增速408.235.19%1318.280.70%-16.78%5.97%--18.68%4.99%-扣非净利率应收账款7.24%5.92%5776.6310.02%33.320.005309.554.12%5958.624.90%5330.140.18%5882.86-1.27%-10.83应收账款增速经营现金流净额0.00%------591.62443.491031.782184.65-48.91652.52403.73803.53660.48460.51经营现金流净额/净利润6.76%131.94%108.61%775.55%149.98%-11.07%154.25%113.34%5886.00%64.20%-2.69%167.13%148.34%3资料：Choice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投医药分类创新药行情有望驱动医药板块估值持续修复

受益于创新药和CXO行情的驱动，2025年年初至今SW医药指数涨幅18.2%，跑赢沪深300指数0.7pct，子板块中，SW化学制药指数涨幅34.54%，位居第一。

2015年至今，申万医药生物板块PE估值的中位值为34.21倍，虽然年初至今在创新药和CXO行情的带动下医药板块估值上行，但整体仍处于近十年历史的偏低位置，后续持续修复值得期待。图：2025年以来SW医药指数累计涨跌幅图：2015-2025年SW医药PE-TTM估值水平沪深300SW医药SW化学制药SW中药SW生物制品SW医疗服务医药生物中位值SW医疗器械SW医药商业80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-024资料：

iFIND、国投证券证券研究所，注：截至2025年11月7日公募基金医药持仓回升，但仍处于历史较低水平

2025Q3公募基金医药持仓比例上升，全部基金超配3.32pct，非药基金低配2.98pct。2025Q3，全部公募基金对医药板块的持仓比例为9.68%，环比上升0.09pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为3.38%，环比下降0.33pct；同期医药股在A股总市值中占比为6.36%，环比上升0.06pct。表：2018-2025Q3公募基金医药持仓水平概况表：2018-2025Q3剔除医药主题基金后医药持仓水平概况全部基金医药持仓比例医药股占A股总市值比例剔除医药主题基金医药持仓比例医药股占A股总市值比例20%18%16%14%12%10%8%14%12%10%8%6%6%4%4%2%2%0%0%5资料：

Wind、国投证券证券研究所公募基金医药持仓回升，但仍处于历史较低水平

全基金医药持仓明细：从持股基金数量来看，2025Q3全部基金持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（734）、药明康德（564）、信达生物（297）。

非药基金医药持仓明细：从持股基金数量来看，2025Q3非药基金持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（149）、药明康德（145）、迈瑞医疗（99）。表：2025Q3持股基金数Top10医药个股（全基金）表：2025Q3持股基金数Top10医药个股（非药基金）持股占流通股比(%)持股总市值(亿元)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)持股总市值(亿元)季报持仓变动(万股)排名持有基金数持有公司家数排名持有基金数持有公司家数代码名称代码名称1234600276.SH

恒瑞医药603259.SH

药明康德734564297249114107789.2916.3014.386.67423.94451.67216.81198.72-2,589.074,676.722,911.85-2,030.73123456600276.SH603259.SH300760.SZ688271.SH1801.HK恒瑞医药药明康德迈瑞医疗联影医疗信达生物149145996155462725282.595.063.585.420.995.61118.12140.12106.6667.75-809.027,540.81-1,635.37-1,413.30-582.101801.HK300760.SZ

迈瑞医疗1530.HK

三生制药信达生物67544014.9152067218.40122.605,259.03688235.SH

百济神州-U3819.80-292.876789688235.SH

百济神州-U688271.SH

联影医疗175141140132124625050535426.579.3693.83117.07135.23101.7357.31-768.88-1,592.583,246.60382.947688506.SH百利天恒34232.208.403.849926.HK康方生物11.3926.6319.16891530.HK300677.SZ9926.HK三生制药英科医疗康方生物3130262113120.986.820.946.5511.6611.12-979.722,339.35305.28688506.SH

百利天恒10

688266.SH

泽璟制药-U-1,519.24106资料：

Choice、国投证券证券研究所目录1234567总论：创新药行情有望驱动医药板块估值持续修复创新药：基本面持续改善叠加出海催化，有望延续25年火热行情CXO

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生命科学上游：创新药投融资逐步转好，新药研发有望开启新一轮投入周期医疗器械

&新浪潮：器械压制因素有序出清，手术机器人/AI+医疗/脑机接口推动新浪潮取得突破创新疫苗：创新品种临床数据亮眼，海外授权值得期待中药：业绩小幅承压，后续改善动能正在积聚建议关注标的汇总

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风险提示7基本面持续改善：2026年板块整体有望扭亏为盈

根据最新披露的2025年中报，我们统计分析了69家A股、港股Biotech创新药公司2018年至2025H1的营业收入、归母净利润等的变化情况，总体来看目前国内Biotech创新药公司商业化已逐渐进入正轨，有望于2026年扭亏

营业收入：国内Biotech创新药企业商业化步入正轨，进入加速放量阶段。一方面已上市产品放量开始加速，2025年H1

69家A股、港股Biotech创新药公司共实现521.3亿元的营业收入，同比增长14%；另一方面整体营收＞1亿元的公司数量也呈现持续增长态势，至2025年H1共有41家公司实现营收＞1亿元，数量同比增长5%。图：国内Biotech创新药公司2018年-2025年H1营业收入变化图4.国内Biotech创新药公司2018年-2025年H1营收＞1亿元（单位：亿元）的公司数量变化营业收入yoy1,000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0120%100%80%60%40%20%0%营业收入＞1亿元的公司数量yoy60.050.040.030.020.010.00.070%60%50%40%30%20%10%0%20182019202020212022202320242025H120182019202020212022202320242025H18资料：Choice基本面持续改善：2026年板块整体有望扭亏为盈

归母净利润：国内Biotech创新药企业亏损大幅收窄，预计国内Biotech企业合计归母净利润有望于2026年扭亏。2025年H1

69家A股、港股Biotech创新药公司总体归母净利润为-23.1亿元，相对2024年H1的-66.3亿元实现大幅减亏。我们认为这一变化主要由两方面因素驱动，一是随商业化进入正轨带动总体营收的上升，二是研发投入端费用增长放缓。预计随未来产品放量趋势的放大

Biotech创新药公司的净利润将进一步改善；按照每年减亏100+亿元的趋势推算，预计国内Biotech创新药企业合计归母净利润有望于2026年扭亏。图：国内Biotech创新药公司2018年-2025年H1归母净利润变化（亿元）归母净利润0.020182019202020212022202320242025H1-100.0-200.0-300.0-400.0-500.0-600.0-700.09资料：Choice出海催化：2025年总体出海BD交易额超1000亿美元，2026年有望延续

2025年国内创新药领域海外授权BD交易爆发，2026年有望延续。根据药渡数据库，截止2025年10月底国内创新药领域已有175项海外授权BD交易达成，海外授权交易合同总金额已达1042亿美元，海外授权交易BD首付款已达81亿美元，交易总金额与首付款双双超越2024年全年数据。图：2015-2025年国内企业海外授权交易合同总金额（亿美元）图：2015-2025年国内企业海外授权交易首付款金额（亿美元）12001000800600400200090807060504030201002015

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2025YTD2015

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2025YTD10资料：药渡数据，注：部分交易未披露合同总金额，上述总金额统计仅统计了披露了合同总金额的交易出海催化：2025年总体出海BD交易额超1000亿美元，2026年有望延续

根据药渡数据库，截止2025年10月底国内创新药领域已有16项合同总金额超20亿美元的海外授权BD交易达成，其中三生制药与辉瑞关于PD-1/VEGF双抗的交易首付款、信达生物与武田关于PD-1/IL-2双抗的交易首付款均超10亿美元。表：2025年初至今合同总金额超20亿美元的BD交易梳理交易时间交易主体方信达生物交易合作方武田交易项目

[交易开始时研发状态]合同总金额(亿美元)披露首付款(亿美元)IBI-343

[临床三期]IBI-363

[临床三期]IBI-3001

[临床一期]奥布替尼

[批准上市]ZB-022

[临床前]2025/10/22114122025/10/8诺诚健华ZenasBioPharma201ZB-021

[临床前]2025/9/32025/8/5舶望制药晶泰科技诺华制药DoveTreeLLCBW-00112

[临床二期]等小分子及抗体类候选药物53.659.91.612025/7/30石药集团MadrigalPharmaceuticals

IncSYH-2086

[临床前]20.751.2HRS-9821

[临床一期]以及至多

11

个项目创新药物

[临床前]2025/7/28恒瑞医药GSK12552025/7/222025/6/25科弈药业荣昌生物ErigenLlcKQ-2003

[临床二期]泰它西普

[上市销售]21.3541.5Vor

Biopharma

Inc0.452025/6/132025/6/22025/5/202025/3/252025/3/242025/3/21石药集团翰森制药三生制药恒瑞医药联邦制药呈元科技阿斯利康再生元辉瑞默沙东诺和诺德阿斯利康临床前候选药物HS-20094

[临床三期]707

[临床三期]HRS-5346

[临床二期]UBT-251

[临床二期]macrocyclic

peptides53.320.160.5202034.751.10.812.5222025/3/212025/1/10和铂医药先为达阿斯利康two

preclinical

immunology

programs45.7524.7VerdivaBioLtd伊诺格鲁肽

[临床二期]0.711资料：药渡数据出海催化：2025年总体出海BD交易额超1000亿美元，2026年有望延续

创新药BD火热行情有望在2026年持续延续。根据我们梳理，目前尚有多个肿瘤、自免、减重、感染领域的产品有望实现海外授权，其中不乏重磅预期产品。表：后续有潜力海外授权的重磅产品治疗领域产品HLX43靶点PD-L1

ADCEGFR

ADCCD3/DLL3/DLL3TFADC开发阶段2期公司复宏汉霖石药集团泽璟制药乐普生物迪哲医药迈威生物信达生物再鼎医药亚盛医药荣昌生物神州细胞君实生物基石药业宜明昂科益方生物中国抗体诺诚健华来凯医药歌礼制药众生药业盟科药业SYS6010ZG0063期2期MRG004A舒沃替尼7MW4911IBI3431/2期上市1期EGFR

exon20insCDH17

ADCClaudin18.2

ADCDLL3

ADCBCR-ABL3期肿瘤ZL-1310奥雷巴替尼RC1481/2期上市2期PD-1/VEGFPD-1/VEGFPD-1/VEGFPD-1/VEGF/CTLA4PD-L1/VEGFTYK2SCTB14JS2072/3期2期CS-2009IMM2510D-25701期2期3期自免SM17IL-251期ICP-332LAE102ASC30TYK23期ActRIIA1期减重感染GLP-1小分子GLP-1/GIP噁唑烷酮类抗菌药1期RAY1225MRX-43期3期12资料：药渡数据、公司官网板块持仓：机构热情度高，板块持仓连续多个季度持续提升

从板块重仓持仓占比来看，机构热情度高，连续多个季度持续提升。2025年Q3所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对全市场重仓持仓的比重为2.66%，环比增加0.27pp；所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对医药行业重仓持仓的比重为27.53%，环比增加2.61pp。25年Q3创新药持仓在全市场以及医药行业比重持续提升，反映出机构对于创新药板块仍保持高度热情。图：所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对全市场重图：所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对医药行业仓持仓的比重重仓持仓的比重30.00%27.53%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2.66%0.00%13资料：Choice板块持仓：机构热情度高，板块持仓连续多个季度持续提升

从重仓持仓占总体流通市值比重来看：2025年Q3所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占Biotech创新药总体流通市值的比重为7.57%，环比增加0.53pp。图：所有全部基金对医药行业的重仓持仓占对全市场重仓持仓的比重图：所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占总体流通市值的比重20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%8.00%7.57%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%6.00%4.00%2.00%0.00%14资料：Choice当前估值水平：当前市值基本反映了偏保守预期下的创新药市值空间

国内市场2030年创新药销售规模有望达4460亿元。2024年69家A股、港股Biotech创新药公司共实现924.3亿元的营业收入，同比增长36%；考虑到近年来创新药进入到产品上市销售兑现阶段，假设未来6年板块营收复合增速30%，则到2030年板块有望实现约4460亿元的营业收入。

国内市场估值：国内市场4460亿元创新药销售规模对应13380-22300亿元市场估值。按照当前创新药估值常用的峰值PS倍数法，给与2030年4460亿元创新药销售规模3-5倍PS，则对应13380-22300亿元市场估值。图：国内Biotech创新药公司2018年-2024年营表：国内市场创新药空间测算业收入变化（亿元）营业收入yoy1,000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0120%100%80%60%40%20%0%国内市场创新药空间测算预计2030年创新药国内市场4460中性销售规模（亿元）假设场景PS倍数保守3乐观54对应估值（亿元）133801784022300201820192020202120222023202415资料：Choice、医保局当前估值水平：当前市值基本反映了偏保守预期下的创新药市值空间

海外市场现有BD交易分成有望达到190亿美元。根据药渡数据，从海外授权交易累计合同总金额来看（不含未披露合同金额的交易），截止2025年10月底国内创新药领域海外授权交易累计合同总金额已达2539亿美元（其合同总金额可近似看作海外买方对相关产品保守的峰值预测），保守假设其中仅有50%的项目成功（国内创新药项目主要以fast

follow为主，FIC产品较少，成功率相对更高），按照15%分成计算（当前海外授权分成比例多为低双位数分成），则有望贡献190亿美元销售分成。

海外市场已实现授权创新药对应估值：海外市场现有BD交易190亿美元销售分成对应13330-26660亿元市场估值。按照当前创新药海外估值常用的峰值销售分成PE倍数法，给与190亿美元10-20倍PE，则对应13330-26660亿元市场估值。表：海外市场已BD创新药空间测算图：2015-2025年国内企业海外授权累计交易合同总金额（亿美元）3000海外市场已BD创新药空间测算国内创新药领域海外授权交易累计25392500200015001000500合同总金额（亿美元）项目成功率50%可能销售峰值（亿美元）1269.5销售分成比例销售分成（亿美元）汇率15%190.471333.0中性销售分成（亿元）假设场景PE保守10乐观20150对应估值（亿元）13329.819994.626659.52015

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2025YTD16资料：药渡数据当前估值水平：当前市值基本反映了偏保守预期下的创新药市值空间

创新药板块当前市值：当前国内Biotech创新药企业与核心仿转创企业合计市值约29382亿元。统计分析当前国内72家Biotech创新药企业与12家核心仿制药转型创新药企业当前市值水平，截止2025年10月31日，合计84家企业市值约29382亿元。

创新药板块总体市场空间：参考前文对于国内市场空间和海外市场空间的测算，不考虑未来可能产生的BD情况下，2025年创新药市场空间有达26710-48960亿元。表：2025年初至今国内Biotech创新药与核心仿制药转型表：不考虑未来BD情况下创新药空间测算（亿元）创新药企业市值（亿元）Biotech

仿转创40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000不考虑未来有望兑现BD情况下创新药空间测算假设场景保守133801333026710中性178401999537835乐观223002666048960国内市场空间海外市场：已达成BD创新药空间合计2025/1/1

2025/2/1

2025/3/1

2025/4/1

2025/5/1

2025/6/1

2025/7/1

2025/8/1

2025/9/1

2025/10/117资料：Choice,注：时间截止2025年10月31日当前估值水平：当前市值基本反映了偏保守预期下的创新药市值空间

参考当前板块市值，我们认为当前市值基本反映了偏保守预期下的创新药市值空间。不考虑未来可能产生的BD情况下，2025年创新药市场空间有望达26710-48960亿元，而当前国内Biotech创新药企业与核心仿转创企业合计市值约29382亿元(截止2025年10月31日)

，我们认为当前板块市值基本反映了在中性预期下的创新药市值空间。创新药总体市值

VS

不考虑未来BD情况下创新药空间创新药总体市值不考虑未来BD情况下创新药空间：保守不考虑未来BD情况下创新药空间：中性不考虑未来BD情况下创新药空间：乐观60000500004000030000200001000002025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/118资料：

Choice,注：时间截止2025年10月31日2026年投资思路一：把握确定性，关注已授权MNC的品种海外进展

已授权MNC的产品未来海外放量确定性高。我们认为已获MNC认证（即已授权MNC）的中国创新药品种具备以下特点：1）主要以工程改造创新为主，未来成药确定性较高；2）MNC销售实力强，未来海外市场放量确定性高；3）具备较大的市场空间。基于上述特点，对于已有重磅产品授权MNC的相关标的，我们认为其海外市场估值有望随MNC推进临床试验、读出海外数据等事件的发生而逐渐提升（例如科伦博泰等）。表：已授权海外MNC的重磅药物梳理公司传奇生物和黄医药科伦博泰百利天恒三生制药/三生国健信达生物联邦制药翰森制药翰森制药翰森制药翰森制药和誉产品西达基奥仑赛呋喹替尼SKB264靶点BCMA

CAR-TVEGFR/FGFR/PDGFRTROP2

ADC海外合作MNC强生海外开发状态已上市销售已上市销售3期临床2/3期临床1期临床3期临床1期临床IND武田默沙东BMSBL-B01D1SSGJ-707EGFR/HER3双抗ADCPD-1/VEGF双抗PD-1/IL-2双抗GLP-1/GIP/GCGGLP-1小分子辉瑞IBI363武田UBT251诺和诺德默沙东再生元GSKHS-10535HS-20094GSK-5733584GSK5764227匹米替尼SHR-7280HRS-1167SHR-A-1904SIM-0500YS2302018GLP-1/GIPINDB7-H4

ADC1/2期临床1/2期临床3期临床1期临床1期临床1/2期临床1期临床INDB7-H3

ADCGSKCSF-1R默克恒瑞医药恒瑞医药恒瑞医药先声药业石药集团口服GnRH受体拮抗剂PARP1默克默克CLAUDIN18.2

ADCGPRC5D/BCMA/CD3Lp(a)默克艾伯维阿斯利康19资料：Clinicaltrials、公司官网建议关注标的

三生制药：PD-1/VEGF双抗已授权辉瑞，未来海外销售放量确定性高。公司PD-1/VEGF双抗已授权老牌MNC辉瑞，其作为PD-1升级产品未来有望取代当前PD-1、PD-L1单抗产品，市场空间较大；目前辉瑞已开展2项全球多中心3期临床，后线其他临床开展值得期待。

联邦制药：UBT251授权诺和诺德，未来潜力值得期待。公司GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点减重药物海外权益授权给诺和诺德，UBT251在1b期临床阶段展现出优异的减重效果且安全性良好，未来潜力值得期待。

科伦博泰：TROP2

ADC已授权默沙东，未来海外销售放量确定性高。公司TROP2

ADC已披露数据优异，海外合作伙伴默沙东已开展10余项全球多中心3期临床，广泛覆盖多个不同瘤种，未来市场空间庞大且放量确定性高。20资料：公司官网2026年投资思路二：海外数据催化，关注2026年海外有关键数据读出的标的

海外数据催化值得关注，多个药物有望于2026年读出海外关键数据。自2018年国产创新药海外授权兴起以来，已有多个国产新药实现海外授权，部分早期授权的产品已进入海外数据兑现阶段，例如贝达药业的EYP-1901、和黄医药的赛沃替尼、康方生物的AK112等均有望于2026年读出关键临床数据。图：有望在2026年读出关键海外数据的药物公司产品靶点VEGF海外合作伙伴EyePoint适应症wAMD开发进度3期预计主要终点读出时间2026年中贝达药业和黄医药康方生物EYP-1901赛沃替尼AK112MET阿斯利康Summit奥希替尼治疗后疾病进展NSCLC联用化疗鳞状NSCLC一线3期2026年H1PD-1/VEGF3期2026年H2荣昌生物映恩生物RC48HER2ADCB7H3

ADC辉瑞联用PD-1单抗UC一线3期2026年中2026年DB-1311

/BNT324BioNtech联用PD-1/VEGF双抗肺癌1/2期21资料：Clinicaltrials、公司官网建议关注标的

贝达药业：眼药EYP-1901有望于2026年年中读出3期数据。公司海外合作伙伴EyePoint

Pharmaceuticals,

Inc.主持开展的伏美纳眼科制剂EYP-1901

玻璃体内植入剂（DURAVY

）治疗湿性（新生血管性）年龄相关性黄斑变性的两项3期关键性临床试验已完成受试者入组，EyePoint预计将于2026年年中读出3期临床数据；治疗糖尿病黄斑水肿的关键性3期临床试验也于2025年10

月在美国启动。

和黄医药：赛沃替尼有望于2026年上半年读出3期数据。公司海外合作伙伴阿斯利康开展的赛沃替尼联用奥希替尼治疗既往奥希替尼治疗后疾病进展的EGFR突变、伴有MET过表达和/或扩增的局部晚期或转移性非小细胞肺癌3期临床SAFFRON研究已完成3期临床，其顶线结果预计将于2026年上半年公布。

康方生物：PD-1/VEGF双抗海外鳞癌一线3期数据有望于2026年下半年读出3期数据。公司海外合作伙伴Summit开展的PD-1/VEGF双抗联用化疗针对NSCLC一线3期临床HARMONi-3研究鳞癌部分数据有望于2026年下半年读出数据。

映恩生物：ADC联用PD-1/VEGF双抗初步数据有望于2026年读出。公司海外合作伙伴BioNtech

已于2025年开展B7H3

ADC+PD-L1xVEGF双抗联合疗法针对肺癌的1/2期临床，TROP2

ADC+PD-L1xVEGF双抗联合疗法针对实体瘤的1/2期临床，此外B7H3

ADC还正在开展联用PD-L1xVEGF双抗或联用TROP2

ADC针对实体瘤的2期临床，初步数据有望于2026年读出。22资料：公司官网2026年投资思路三：寻找下一个大额BD，关注后续可能诞生大额BD交易的标的

寻找下一个可能海外授权的重磅品种。国内市场医保控费背景下，产品海外授权有望打开海外市场，从估值角度也有望为企业带来海外市场增量市值；根据我们梳理目前尚有多个肿瘤、自免、减重、感染领域的产品有望实现海外授权，其中不乏重磅预期产品。表：后续有潜力海外授权的重磅产品治疗领域产品HLX43SYS6010ZG006MRG004A舒沃替尼7MW4911IBI343靶点PD-L1

ADCEGFR

ADCCD3/DLL3/DLL3TFADCEGFR

exon20insCDH17

ADCClaudin18.2

ADCDLL3

ADCBCR-ABLPD-1/VEGFPD-1/VEGFPD-1/VEGFPD-1/VEGF/CTLA4PD-L1/VEGFTYK2开发阶段2期公司复宏汉霖石药集团泽璟制药乐普生物迪哲医药迈威生物信达生物再鼎医药亚盛医药荣昌生物神州细胞君实生物基石药业宜明昂科益方生物中国抗体诺诚健华来凯医药歌礼制药众生药业盟科药业3期2期1/2期上市1期3期肿瘤ZL-1310奥雷巴替尼RC148SCTB14JS207CS-2009IMM2510D-25701/2期上市2期2/3期2期1期2期3期1期3期1期1期3期自免SM17IL-25TYK2ActRIIAICP-332LAE102ASC30RAY1225MRX-4减重感染GLP-1小分子GLP-1/GIP噁唑烷酮类抗菌药3期23资料：药渡数据、公司官网建议关注标的

复宏汉霖：

PD-L1

ADC早期临床数据优异，海外授权MNC潜力较大。早期临床数据方面，

I期首次人体临床研究数据表明HLX43在非小细胞肺癌（NSCLC）、胸腺鳞癌（TSCC）等实体瘤中展现出“高效、低毒”的治疗潜力，且对于鳞状/非鳞状NSCLC，有无EGFR突变、有无脑/肝转移、PD-L1阳性/阴性的NSCLC患者人群都显示出优异疗效，不依赖生物标志物筛选，后续更多数据读出值得期待。

石药集团：公司近年来创新管线对外授权缓解传统业务下滑压力，目前创新药中ADC管线丰富，核心品种EGFRADCSYS6010具备海外授权潜力，此外，GLP1管线及小核酸布局丰富，有望逐步兑现。

益方生物：TYK2抑制剂银屑病治疗展现BIC潜力，海外授权MNC潜力较大。公司TYK2抑制剂已披露银屑病2期临床数据，从皮损改善来看其疗效已超过同类口服小分子有望，并媲美生物制剂，考虑到其口服给药的依存性优势、以及未来潜在的IBD领域的应用潜力，其未来海外授权MNC潜力大。

泽璟制药：CD3/DLL3/DLL3三抗SCLC治疗展现BIC潜力，

海外授权MNC潜力较大。公司CD3/DLL3/DLL3三抗早期SCLC治疗数据已展现BIC潜力，考虑到TCE治疗较长的生存获益，作为同类BIC潜力产品，其未来海外授权MNC潜力大。

中国抗体：IL-25单抗特应性皮炎治疗瘙痒改善显著，海外授权MNC潜力较大。公司IL-25单抗特应性皮炎早期数据优异，皮损改善优于IL-4R单抗，瘙痒改善显著优于IL-4R单抗，基于其优异的瘙痒改善数据，

其未来海外授权MNC潜力大。24资料：公司官网2026年投资思路四：关注新的创新药技术突破

肿瘤领域重磅授权之余，其他领域新的创新药技术突破值得关注。考虑到肿瘤领域中短期格局已初步稳定，短期很难有颠覆ADC及PD-1

plus产品的新技术出现，我们预计未来更多的BD交易有望从其他新的技术路径诞生，例如小核酸、体内CAR-T、减脂增肌、自免双抗/CAR-T、眼科基因疗法等。表：创新药板块2026年值得关注的新的技术突破公司技术优势及创新点代表公司通常指小干扰RNA（siRNA）、反义寡核苷酸（ASO）、微小RNA（miRNA）等小核酸类药物，是核酸药物的重要分支。它们通过序列特异性地调控基因表达，具有靶向精准、作用强效、可编程设计等独特优势，被认为是小分子、抗体之后第三代药物的代表石药集团、热景生物、悦康药业、前沿生物、君实生物、迈威生物等小核酸在患者体内直接将T细胞转化为CAR-T细胞，无需传统的体外分离、扩增和回输过程。以下是其主要优势与创新点的系统总结体内CAR-T云顶新耀、安科生物等减脂增肌在显著提升脂肪代谢的同时保留肌肉海创药业、歌礼制药、来凯医药、众生药业等清除异常活化的自身免疫细胞（尤其是B细胞），从而重建免疫稳态，可彻底清除致病性B细胞亚群，从源头打断自身免疫反应链条药明巨诺、科济药业、信达生物、康方生物、康诺亚、荃信生物等自免CAR-T/双抗通过基因递送、编辑或调控手段，恢复或替代视网膜/角膜等组织的基因功能，以治疗遗传性或获得性眼病。其独特优势在于局部注射即可实现高浓度、长期表达；可通过单次给药实现持久疗效眼科基因疗法康弘药业、海特生物等25资料：药渡数据、公司官网建议关注标的

小核酸领域：石药集团、热景生物、悦康药业、前沿生物、君实生物、迈威生物等

体内CAR-T领域：云顶新耀、安科生物等

减脂增肌领域：海创药业、歌礼制药、来凯医药、众生药业等

自免CAR-T领域/双抗领域：药明巨诺、科济药业、信达生物、康方生物、康诺亚、荃信生物等

眼科基因疗法领域：康弘药业、海特生物等26资料：公司官网目录1234567总论：创新药行情有望驱动医药板块估值持续修复创新药：基本面持续改善叠加出海催化，有望延续25年火热行情CXO

&

生命科学上游：创新药投融资逐步转好，新药研发有望开启新一轮投入周期医疗器械

&新浪潮：器械压制因素有序出清，手术机器人/AI+医疗/脑机接口推动新浪潮取得突破创新疫苗：创新品种临床数据亮眼，海外授权值得期待中药：业绩小幅承压，后续改善动能正在积聚建议关注标的汇总

&

风险提示27创新药投融资逐步转好，新药研发有望开启新一轮投入周期创新药投融资持续回暖，新药研发有望进入新一轮的投入周期。根据Crunchbase的数据，全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额同比增速逐步恢复正增长。其中，2025年10月全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额分别同比增长32%、33%、72%，创新药投融资回暖明显。图：全球、美国、国内创新药VC&PE投融资数据（亿美元）全球VC&PE投融资金额（亿美元）美国VC&PE投融资金额（亿美元）国内VC&PE投融资金额（亿美元）同比增长（全球）同比增长（美国）同比增长（国内）4003503002502001501005080%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%028资料：

Crunchbase、国投证券证券研究所CDMO：多肽和ADC陆续商业化放量，相关外包需求有望提振通过复盘CDMO上市公司历年营收情况，我们认为：当前创新药研发需求逐步回暖，且多肽和ADC药物陆续商业化放量，相关CDMO需求有望持续提振。➢

2018-2022年：得益于免疫疗法、基因疗法、新冠药物等研发蓬勃兴起，创新药研发持续投入，相关CDMO需求得以提振，相关上市公司收入均实现快速增长。➢

2023-2024年：创新药研发需求较为低迷且需要消化新冠后的冗余资源，相关CDMO公司收入同比增速出现回落。➢

2025年-至今：得益于GLP-1和ADC领域相关外包订单的提振，相关CDMO公司收入同比增速边际改善。图：CDMO上市公司营收增速复盘CDMO上

市

公

司

营

收

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速1000900800700600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%202020212022202320242025H12025年至今：GLP-1和ADC等药物研发持续投入且商业化销售快速放了，CDMO需求显著提振2018-2022年：免疫疗法

、

基因疗法

、新冠

等药物

研发

蓬勃兴起

，推动创新药研发持续投入和CDMO需

求持续

提升2023-2024年：创新药研发需求较为低迷，CDMO需求所有下降29资料

：公司公告、国投证券证券研究所（纳入统计的CDMO公司包括：药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、九洲药业、博腾股份）多肽大单品商业化快速放量，CDMO多肽订单增长强劲

多肽大单品商业化持续快速放量，推动CDMO多肽订单持续增长，显著提振多肽药物CDMO需求。根据Frost

&Sullivan的数据，预计2025年全球肽类CDMO市场规模为44亿美元，2030年其市场规模有望进一步增长至79亿美元。➢

多个多肽品种具备大单品潜力，商业化放量可期。根据公司公告、药渡数据、国投证券预测，替尔泊肽2025Q1-Q3实现销售248.37亿美元（+125.21%），口服小分子GLP-1药物Orforglipron

2030年全球销售有望达150亿美元，口服多肽药物Icotrokinra销售峰值有望达50亿美元，在研品种UBT251仅减重适应症保守估计海外销售峰值60亿美元。➢

国内CDMO公司多肽在手订单充足，相关收入高速增长。根据公司公告，相关CDMO公司多肽相关在手订单保持稳健增长，其中2025Q1-Q3药明康德TIDES订单同比增长17%；收入增长方面，CDMO公司相关业务收入呈高增长态势，其中2025Q1-Q3药明康德TIDES收入高达78.4亿元（+121%），2025Q1-Q3圣诺生物营收5.20亿元（+53.96%）.图：全球肽类CDMO市场规模（十亿美元）图：药明康德TIDES收入（亿元）全球肽类CDMO市场规模（十亿美元）药明康德TIDES收入（亿元）同比增长108100806040200200%150%100%50%64200%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025E2026E2027E2028E2029E2030E2022202320242025Q1-Q330资料：

公司公告、Frost&Sullivan、国投证券证券研究所ADC药物陆续商业化，相关CDMO需求有望持续高景气

ADC药物陆续商业化放量，推动全球ADC市场规模快速增长。根据Frost

&

Sullivan的数据，全球ADC市场规模有望从2024年的132亿美元增长至2030年的662亿美元，CAGR高达31%。考虑到ADC药物生产服务外包率高达60%，ADC药物CDMO需求有望持续高景气。龙头公司药明合联PPQ（工艺验证）项目数量从2023年的5个稳步增长至2025H1的11个，为商业化项目持续快速放量奠定基础。图：全球ADC市场规模（十亿美元）图：药明合联历年PPQ（工艺验证）项目数量全球ADC市场规模（十亿美元）药明合联PPQ（工艺验证）项目706050403020100121086420202020242030E202320242025H131资料：

公司公告、Frost&Sullivan、国投证券证券研究所CDMO：建议关注标的

药明康德：（1）在手订单稳健增长，TIDES业务持续快速发展。2025Q1-Q3

TIDES在手订单同比增长17.1%，订单维持稳健增长。此外，公司提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万升。TIDES业务有望持续蓬勃发展。（2）后期项目持续增长，小分子D&M业务延续强劲增长态势。2025年前三季度小分子D&M管线累计新增621个分子（2025Q1-Q3商业化和临床III期阶段合计增加15个项目），商业化项目和临床III期项目分别高达80个和87个。

药明合联：公司凭借着全面一站式生物偶联药物平台和全球多点布局，持续扩展客户群体和ADC等生物偶联药物项目，目前公司项目数量和相关订单快速增长，且相关产能有序扩建，看好公司业绩持续高增长。其中，项目数量方面，2024年公司新签53个综合项目；订单方面，截至2024年底，公司未完成订单为9.91亿美元（+71%），新签合同金额与未完成订单增速保持同步；产能建设方面，2025年预计资本开支超过14亿元，主要用于新加坡基地、DP3、DP5的建设，以及无锡基地实验室和生产设施扩建。

药明生物：公司凭借一体化CRDMO平台持续为客户赋能，推动公司各项业务稳健发展。其中，研究服务业务方面，2024年R技术平台赋能7个分子发现服务的全球项目，公司有权获得1.4亿美元的近期付款，潜在总交易金额超23亿美元；开发业务方面，目前由DNA到IND的交付时间已缩短至9个月，2024年新增148个开发项目，相关项目有望加速交付；生产业务方面，2025年预计有24个PPQ，PPQ批次稳步增长，CMO持续增长可期。32资料：公司公告、国投证券证券研究所CDMO：建议关注标的

凯莱英：公司管线储备丰富且漏斗效应强大，中后期项目持续增加，推动公司业绩长期稳健增长。其中，小分子CDMO方面，预计2025年下半年小分子验证批阶段（PPQ）项目有11个；新兴业务方面，预计2025年下半年新兴业务板块验证批阶段（PPQ）项目达9个。此外，多肽、小核酸等热门靶点临床中后期项目储备均超过10个，毒素连接体在手NDA项目8个。

康龙化成：得益于海外生物医药投融资逐步复苏，公司新签订单持续回暖，公司业绩有望进一步改善。新签订单方面，2025年前三季度公司新签订单同比增长超13%，其中CMC服务板块新签订单同比增长约20%。业绩增长方面，根据公司公告，预计2025年全年收入同比增长12%-16%。

九洲药业：打造全球领先的核心技术平台，深度服务诺华等全球大型制药企业。截至2025H1，公司已承接的项目中，已上市项目、III期临床项目、Ⅰ期/II期临床项目分别为38个、90个、1086个，已递交NDA

新药项目数快速增加，助力公司业务稳健增长。其中，公司诺欣妥项目原料药供应份额较大，诺欣妥终端销售的快速放量，推动公司相关订单的持续增长。此外，公司积极推动多肽偶联药物和小核酸技术平台的快速扩张，积极扩充多肽产能，推动TIDES业务快速发展。33资料：公司公告、国投证券证券研究所生命科学上游：新药研发有望开启新一轮投入周期，生命科学上游需求逐步恢复通过复盘和分析生命科学上游上市公司历年营收情况，我们认为：当前新药研发有望开启新一轮投入周期，生命科学上游需求有望逐步复苏。➢

2019-2022年：创新药研发需求持续扩张且生命科学上游国产渗透率持续提升，相关上市公司营收持续高增长。➢

2023-2024年：创新药研发需求承压且生命科学上游竞争加剧，相关上市公司营收增长乏力。➢

2025年-至今：新药研发有望开启新一轮投入周期，生命科学上游需求逐步恢复。图：生命科学上游相关上市公司营收增速复盘生命科学上游上市公司营收合计（亿元）同比增速1009080706050403020100140%120%100%80%60%40%20%0%2019202020212022202320242025Q1-Q32019-2022年

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复34资料

：公司公告、国投证券证券研究所（纳入统计的公司包括：皓元医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯、近岸蛋白、义翘神州、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、药康生物、南模生物）分子砌块：得益于新药研发需求复苏，分析砌块行业景气度稳步提升

得益于新药研发需求复苏和国产渗透率提升，分子砌块和工具化合物行业景气度逐步提升。销售方面，2025H1皓元医药、药石科技、毕得医药分子砌块相关业务收入合计约为17.78亿元，同比增长15.77%，收入增长相较于2024年提速明显，其中2025H1皓元医药分子砌块和工具化合物收入同比增长29.23%；盈利能力方面，2025H1皓元医药、毕得医药分子砌块业务盈利能力有所改善，其毛利率相较于2024年均有所提升。图：皓元医药、药石科技、毕得医药分子砌块营收（亿元）图：皓元医药、毕得医药分子砌块业务毛利率情况皓元医药、毕得医药、药石科技分子砌块营收合计（亿元）同比增速皓元医药分子砌块和工具化合物毛利率毕得医药分子砌块毛利率353025201510525%20%15%10%5%80%70%60%50%40%30%20%10%0%00%2022202320242025H1202020212022202320242025H135资料：

公司公告、国投证券证券研究所重组蛋白：得益于新药研发需求复苏，重组蛋白行业景气度快速提升

得益于新药研发需求复苏和国产渗透率提升，重组蛋白行业景气度逐步提升。销售方面，2025H1百普赛斯、义翘神州重组蛋白业务收入合计约为4.65亿元，同比增长20.34%，自2022年以来板块收入增长明显提速；盈利能力方面，百普赛斯、义翘神州重组蛋白业务毛利率水平较高，百普赛斯长期维持在90%以上。图：百普赛斯、义翘神州重组蛋白产品营收（亿元）图：百普赛斯、义翘神州重组蛋白业务毛利率情况重组蛋白产品收入（亿元）yoy（%）义翘神州重组蛋白毛利率百普赛斯重组蛋白毛利率9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%8.0920.34%7.126.556.906.3513.59%4.658.75%3.09%0.00%-5.00%-10.00%-7.92%202020212022202320242025H1202020212022202320242025H136资料：

公司公告、ifind、国投证券证券研究所实验动物：得益于新药研发需求复苏，实验动物行业景气度稳步提升

得益于新药研发需求复苏和国产渗透率提升，实验动物行业景气度逐步提升。销售方面，2025H1药康生物、南模生物、百奥赛图实验动物业务收入合计约为6.33亿元，同比增长24.24%，收入增长相较于2024年提速明显；盈利能力方面，2025H1药康生物、南模生物实验动物业务盈利能力有所改善，2022年起南模生物业务毛利率持续改善，药康生物2025H1毛利率水平相较于2024年明显提升。图：药康生物、南模生物、百奥赛图实验动物业务营收（亿元）图：药康生物、南模生物实验动物业务毛利率情况实验动物业务收入（亿元）yoy药康生物实验动物销售毛利率南模生物实验动物销售毛利率12.0010.008.006.004.002.000.0060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10.7853.18%9.197.106.335.6929.41%24.89%24.24%3.7117.29%202020212022202320242025H1202020212022202320242025H137资料：

公司公告、ifind、国投证券证券研究所色谱填料及层析介质：得益于新药研发需求复苏，填料行业景气度稳步提升

得益于新药研发需求复苏和国产渗透率提升，色谱填料及层析介质行业景气度逐步提升。销售方面，2025H1纳微科技、塞分科技色谱填料及层析介质相关业务收入合计约为3.69亿元，同比增长24.70%，收入增长从2024年起加速提升；盈利能力方面，2025H1纳微科技、塞分科技色谱填料及层析介质相关业务盈利能力有所改善，其毛利率相较于2024年均有所提升。图：纳微科技、塞分科技色谱填料及层析介质营收（亿元）图：纳微科技、塞分科技色谱填料及层析介质业务毛利率情况色谱填料和层析介质业务收入（亿元）yoy纳微科技毛利率塞分科技毛利率7.006.005.004.003.002.001.000.00160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%6.49142.25%5.5687.22%69.28%86.45%68.82%84.68%76.40%83.96%68.55%83.47%70.02%5.3881.56%69.87%4.123.6934.99%1.7024.70%20.67%20.00%0.00%-3.17%-20.00%202020212022202320242025H1202020212022202320242025H138资料：

公司公告、ifind、国投证券证券研究所生命科学上游：建议关注标的

皓元医药：

前端生命科学试剂业务差异化竞争优势明显，为公司发展的核心驱动力。工具化合物和生化试剂方面，公司持续丰富产品管线，截至2025Q1-Q3，累计储备超5.2万种工具化合物和生化试剂；分子砌块方面，公司不断拓展氘代试剂、多肽、寡核苷酸等新颖分子砌块，形成规模化技术和产品储备，截至20Q1-Q3，公司储备分子砌块约9.5万种。

毕得医药：公司构建了全球领先的近百万种产品目录，覆盖分子砌块、生命科学及材料科学产品，重点布局PROTAC降解剂、抗体偶联药物（ADC）、代谢疾病治疗（GLP-1）、KRAS抑制剂、CDK7抑制剂等前沿领域的特色砌块和科学试剂需求。当前上游需求逐步回暖，公司业绩有望持续高增长。

纳微科技：受益于海外投融资回暖及国内创新药行业持续向好，公司色谱填料及层析介质相关业务业绩逐步改善，2025年前三季度收入及利润均实现高增长，随着下游需求尤其是内需逐步改善，公司作为国内色谱填料及层析介质龙头有望持续受益。

百普赛斯：受益于海外投融资回暖及国内创新药行业持续向好，公司自2024Q4起业绩逐步改善，2025年前三季度收入及利润均实现高增长，随着下游需求尤其是内需逐步改善，公司作为国内重组蛋白龙头有望持续受益。

药康生物：受益于海外投融资回暖及国内创新药行业持续向好，公司模式动物相关业务逐步改善，2025年前三季度公司收入及利润均实现稳步增长，随着下游需求尤其是内需逐步改善，公司作为国内模式动物龙头有望持续受益。39资料：公司公告、国投证券证券研究所目录1234567总论：创新药行情有望驱动医药板块估值持续修复创新药：基本面持续改善叠加出海催化，有望延续25年火热行情CXO

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生命科学上游：创新药投融资逐步转好，新药研发有望开启新一轮投入周期医疗器械

&新浪潮：器械压制因素有序出清，手术机器人/AI+医疗/脑机接口推动新浪潮取得突破创新疫苗：创新品种临床数据亮眼，海外授权值得期待中药：业绩小幅承压，后续改善动能正在积聚建议关注标的汇总

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风险提示40投资思路一：医疗设备招投标持续改善，关注国内需求回暖

2023H2-2024H1，在高基数、行业整顿和医疗设备更新落地延后的背景下，行业终端出现承压。2024Q4开始，随着前期行业整顿的大面完成和设备更新的落地和常规采购的复苏，医疗设备各细分终端需求均呈现出持续性的回暖。表：医疗设备核心领域招投标（亿元）年份季度202020212022202320242025Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q3医疗设备整体YOY192.90

294.18

407.45

713.95

273.89

258.04

371.06

487.78

269.63

330.42

509.20

956.17

489.65

365.38

395.43

476.66

252.92

260.13

376.43

643.38

423.79

420.76

385.4813.39%

31.90%

26.68%

70.48%

41.98%

-12.28%

-8.93%

-31.68%

-1.56%

28.05%

37.23%

96.02%

81.60%

10.58%

-22.34%

-50.15%

-48.35%

-28.80%

-4.81%

34.98%

67.56%

61.75%

2.41%生命信息YOY20.7827.87%

12.29%

9.40%

73.72%

19.42%

7.86%2.57

3.61

5.00

9.15

3.27

2.7325.66%

52.30%

39.18%

95.67%

35.08%

-17.76%

-14.58%

-34.16%

-0.53%

28.62%

55.34%

156.47%

105.59%

22.59%

-22.54%

-62.03%

-55.84%

-32.10%

-22.37%

45.45%

61.88%

73.44%

26.83%21.50

32.51

48.07

74.85

31.08

32.36

46.80

57.00

33.27

38.44

63.33

100.59

63.63

53.50

60.00

69.90

34.06

27.90

48.29

64.96

43.95

39.58

43.284.75%

16.57%

17.01%

48.37%

44.57%

-0.46%

-2.64%

-23.85%

7.03%

18.78%

35.34%

76.48%

91.29%

39.19%

-5.27%

-30.50%

-46.48%

-47.84%

-19.51%

-7.07%

29.04%

41.83%

-10.38%7.58

11.52

16.75

27.38

11.66

12.94

18.23

21.03

11.53

13.37