《国际金融》第七章

国际金融风险管理第七章国际金融风险管理概述01外汇风险02外汇风险管理03目录CONTENTS其他国际金融风险管理04案例导入美科技股大幅下挫，国际金融市场风险走高2020年2月21日，美国三大股指大幅下挫。其中，道指跌227.57点，跌幅0.78%，报28992.41；纳指跌1.79%；标普500指数跌1.05%。令美国金融市场感到不安的是，在本轮牛市行情中处于领头羊地位的科技股出现了大跌情况，美国恐慌指数大幅走高，国债收益率全线下挫，30年期美债创历史新低，国际黄金价格连续6个交易日大幅上涨，风险对冲情绪强烈，美国金融市场的综合风险明显攀升。2月21日，美国的大型科技股几乎全线收低，苹果跌2.26%，亚马逊跌2.65%，奈飞跌1.54%，谷歌跌2.21%，Facebook跌2.05%，微软跌3.16%。其中，芯片股跌幅居前，英伟达跌4.7%，美光科技跌3.4%。案例导入受美国政府科技围堵和全球卫生安全问题的影响，美国科技股的不确定性增加。这削减了市场对美国科技股的投资预期，再加上美国2月Markit综合PMI初值创2013年以来新低，影响了市场信心，所以在科技股的领跌下，美国三大股指走低。由于美股风险扩张，避险资金再度涌入美国国债等安全资产当中，推动国债价格上涨，导致美国国债收益率普跌。其中，3月期国债收益率跌1.6个基点报1.56%，2年期收益率跌3.2个基点报1.37%，3年期收益率跌4个基点报1.32%，5年期收益率跌4.3个基点报1.33%，10年期收益率跌4.4个基点报1.48%，30年期收益率跌4.6个基点报1.92%。案例导入从美国金融市场的总体情况来看，自2019年9月美国货币市场出现“钱荒”之后，美联储短期内向市场释放了高流动性。在4个多月的时间里，美联储的资产负债表就增加了4210亿美元，如果再加上美联储三次降息与回购操作等手段，美联储短期内向市场提供的流动性是非常惊人的。这使得美股因货币效应走牛，进而遮盖了美国市场的一些真相。美国的逆全球化进程并不会给美国经济带来长期的稳健增长，而且美国内部经济结构的实体经济空心化等问题也并没有得以改善，目前的高度金融化又令美国的资产泡沫问题更加严重，股市与债市泡沫问题突出，所以美国金融市场的风险预期会进一步加大。案例导入思考什么是国际金融风险管理？国际金融风险管理具有哪些意义？第一节国际金融风险管理概述国际金融风险管理概述一、国际金融风险管理的概念国际金融风险是指在国际贸易和国际投（融）资过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而有蒙受损失的可能性。国际金融风险管理是指各经济主体在跨国筹集和经营资产（主要指货币资金）的过程中，对国际金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制金融风险，以最低成本实现最大安全保障的管理过程。国际金融风险管理概述国际金融风险与一般意义上的金融风险有什么区别？课堂互动二、国际金融风险管理的目标国际金融风险管理概述（一）损失发生前的管理目标管理成本最低。它要求风险管理人员用最佳的技术手段来降低管理成本。减少忧虑心理和恐惧心理，提高安全保障。履行有关义务，包括必须遵守政府法令及各种公共准则，履行必要的社会责任，全面实施防范计划，尽可能消除风险损失的隐患。国际金融风险管理概述（二）损失发生后的管理目标维持生存。为了使跨国经济主体不致因国际金融风险的发生而倒闭、破产或者发生大的震动，维持生存成为损失发生后最基本、最重要的目标。尽快实现稳定的收入。在成本不增加的情况下，尽快实现稳定的收入有两种方式，即维持经营活动和提供资金，以补偿因经营活动中断而造成的收入损失。实现资金筹集与经营业务的规模和范围的持续增长，履行对社会的职责。三、国际金融风险管理的意义国际金融风险管理概述为各经济主体提供安全、稳定的资金筹集与资金经营环境，减少或消除各跨国经济主体的紧张和恐惧心理，提高其工作效率和经营效益。保障经济主体经营目标的顺利实现。实施金融风险管理，能把经济主体面临的国际金融风险降到最低限度，并能在金融风险损失发生后及时提供预先准备的补偿基金，从而直接或间接地降低费用开支。促进经济主体实行跨国资金筹集和资金经营决策的合理化和科学化，从而降低决策风险。通过实施国际金融风险管理，有关经济主体必然要着眼于提高资金使用效益，促进资金筹集和经营的合理化和科学化，从而使资金运营进入良性循环。（一）对经济主体的意义国际金融风险管理概述有利于世界各国资源的优化配置。作为价值直接表现形式的货币资金的跨国流动，必然引起其他资源的相应跨国流动。而实施金融风险管理，则能减少资金跨国流动时的金融风险损失，并促使货币资金向所需国家和地区流动，从而引起其他社会资源合理地流向该国和地区，最终避免或减少社会资源的浪费，提高资源利用率。有助于经济的稳定发展。国际金融风险管理不但能在一定程度上减少国际金融风险发生的可能性，而且能在金融风险发生后减少其带来的经济损失，从而促进经济的稳定发展和经济效益的提高。（二）对经济与社会发展的意义第二节外汇风险外汇风险一、外汇风险的概念广义的外汇风险是指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于汇率及其他因素的变动而蒙受损失或将丧失预期收益的可能性。广义的外汇风险包括汇率风险、利率风险、政策风险、信用风险、决策风险、道德风险等。狭义的外汇风险是指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于外汇汇率的变动而蒙受损失或将丧失预期收益的可能性。狭义的外汇风险实际上只包括汇率风险。本书所说的外汇风险就是狭义的外汇风险。外汇风险二、外汇风险的类型又称“金融性风险”，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买入或卖出外汇，后来又反过来卖出或买入外汇。外汇银行所承担的外汇风险主要是外汇买卖风险；而工商企业所承担的外汇风险主要存在于以外币进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸交易中。1．外汇买卖风险（一）交易风险外汇风险交易结算风险又称“商业性风险”，当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。进出口商从签订进出口合同到债权债务的最终清偿，通常要经历一段时间，而在这段时间内汇率可能会发生变化，于是，以外币表示的未结算的金额就成为承担风险的受险部分。因此，交易结算风险是由进出口商承担的，基于进出口合同而在未来通过外汇交易将本币与外币或外币与本币进行兑换，由于未来进行外汇交易时汇率的不确定性所带来的风险。进口商从签订合同到结清货款之间也有一段时间，也要承担交易结算风险。其原理与出口商相同，只是汇率变动的方向相反。2．交易结算风险外汇风险北京奥林匹克饭店是一家三星级涉外饭店，是国际奥委会在北京唯一正式考察的饭店。1987年，饭店在成立初期申请了50亿日元的贷款，利率很优惠。放贷时的汇率水平是1美元兑换240日元左右，而此后不久，日元就开始不断升值，最高时达到1美元兑换80日元以下。1994年，人民币汇率也进行了调整，从1美元兑5.7元人民币调到8.7元左右。奥林匹克饭店的经营收入基本都是用人民币或美元计价，却要用日元还贷，日元升值令其蒙受了巨大的损失。请问：奥林匹克饭店为什么会蒙受巨大的损失？课堂互动外汇风险折算风险又称“会计风险”，是指企业在进行会计处理和外币债权债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。例如，中国某公司持有银行往来账户余额100万美元，汇率为，折算成人民币为870万元。如未来美元贬值、人民币升值，汇率变为，则该公司100万美元的银行往来账户余额折算成人民币后就只有830万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万美元的价值，按人民币折算减少了40万元。（二）折算风险外汇风险又称“经营风险”，是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。经济风险是由于汇率变动产生的，而汇率变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此带来获利状况的变化。对于企业来说，经济风险的影响比交易风险和折算风险更大，因为交易风险和折算风险的影响是一次性的，而经济风险的影响则是长期的。它不仅影响企业在国内的经济行为和效益，还直接影响企业在海外的经营效果和投资收益。（三）经济风险第三节外汇风险管理一、外汇风险管理战略外汇风险管理完全不防范战略即对外汇风险不采取任何措施，汇率朝有利方向变动时则坐收其利，汇率朝不利方向变动时则甘愿蒙受损失。企业或银行通常在以下情况下采用此战略：处于典型的固定汇率制下，或者虽然处于浮动汇率制下，但市场上不存在交易限制，市场机制能顺利发挥作用，市场容易达到均衡状态，汇率波动的规律性较明显，且波动幅度不大。外汇业务量小，或者防范外汇风险的费用比遭受外汇风险的损失大。企业或银行出于投机心理，预测汇率将朝着对自己有利的方向变动。（一）完全不防范战略外汇风险管理（二）部分防范战略1．进攻型战略采取进攻型战略的企业或银行，在高风险、高收益和低风险、低收益的选择中，选择的是高风险、高收益。这些经营者一方面对某些受险部分采取平衡外汇头寸的措施，部分地防范风险；另一方面，当预测汇率可能朝对自己有利的方向变动时，有意识地使某些币种处于“超买”或“超卖”的地位，坐收汇率变动之利。因此，这种战略可能使经营者获得较高的风险收益，也可能使经营者遭受较大的损失，具有较强的投机性质。外汇风险管理2．防守型战略采取防守型战略的企业或银行以稳健为原则，在高风险、高收益和低风险、低收益的选择中，选择的是低风险、低收益。这些经营者尽可能地对受险部分采取防范风险的措施：企业在进行出口商品报价时，力求以本币报价，并尽可能适时地对外币应收款进行远期保值；外汇银行会极力将其外币资产和外币负债相对冲，使其外币现金的流出量与流入量尽可能多地相抵消，从而尽可能地减少外汇风险损失。外汇风险管理完全防范战略是指对外汇风险采取严格的防范措施，不留下不确定因素的战略，即企业或银行所持有的外汇头寸中，不论哪种外币出现了空头或多头，一概予以抛补。这种战略能有效地防范外汇风险，但不是最经济的战略，因为经营者在防范风险时，不仅要花费高额成本，而且也不能获得投机收益。（三）完全防范战略二、企业的外汇风险管理外汇风险管理（一）交易风险的管理1．货币选择法1）选择可自由兑换的货币2）选择有利的外币或本币为计价货币3）实施资产债务调整4）“软”“硬”货币搭配外汇风险管理对于跨国公司而言，选择可自由兑换的货币有助于外汇资金的调拨和运用，也便于及时将外汇风险较大的货币兑换成风险较小的货币。1）选择可自由兑换的货币外汇风险管理外汇风险的大小与外币币种有着密切的联系，交易中收付货币的币种不同，企业所承受的外汇风险也会有所不同。在外汇收支中，原则上应争取用“硬”货币收汇，用“软”货币付汇。例如，在进出口贸易中，进口支付争取用“软”货币，出口收汇争取用“硬”货币。此外，在签订进出口合同时，应尽量采用本币为计价货币，这样进出口商就不需要买卖外汇了，也就避免了外汇汇率波动的风险。2）选择有利的外币或本币为计价货币外汇风险管理以外币表示的资产和债务容易受到汇率波动的影响，汇率变动可能造成利润下降或者折算成本币后债务增加。资产和债务管理是将这些账户进行重新安排或者转换成最有可能维持自身价值甚至增值的货币，其核心是尽量持有“硬”货币资产或“软”货币债务。“硬”货币的价值相对于本币或另一种基础货币而言趋于不变或上升时，“软”货币的价值则趋于下降。作为正常业务的一部分，实施资产债务调整有利于企业对交易风险进行自然防范。如采取借贷法，当企业拥有以外币表示的应收账款时，可借入一笔与应收账款等额的外币资金，以达到防范交易风险的目的。3）实施资产债务调整外汇风险管理在国际贸易中，以“硬”货币结算一般有利于出口商；在国际信贷中，以“硬”货币贷款则有利于债权人。若买卖双方在货币的选择上难以达成协议，为了国际贸易的顺利进行，双方可以互相让步，采用“软”“硬”货币搭配的方式，使双方都可以接受，如“软”货币50%、“硬”货币50%。当然，最终比例由双方协商而定。4）“软”“硬”货币搭配外汇风险管理2．货币保值法1）“硬”货币保值条款2）黄金保值条款3）外汇保值条款4）一揽子货币保值条款外汇风险管理“硬”货币保值条款是指在合同中规定以“硬”货币计价，以“软”货币支付，并事先确定两种货币的汇率。在执行过程中，如果用于支付的货币汇率下跌，则支付的金额要等比例进行调整。收付货款时，如果结算货币贬值超过合同规定的幅度，则按结算货币与保值货币的新汇率对货款加以调整，使其仍等于合同中原折算的保值货币金额。订立这种保值条款时，需要注意以下三点：①要明确规定货款到期应支付的货币；②选定另一种“硬”货币保值；③在合同中标明结算货币与保值货币在签订合同时的即期汇率。1）“硬”货币保值条款外汇风险管理黄金保值条款是一种传统的货币保值条款。其具体做法是：在订立合同时按签约日的黄金价格将支付货币的金额折合为一定数量的黄金，到支付日再将特定数量的黄金按当时的金价转换成一定数量的计价货币。如果黄金价格上涨，则支付货币金额要相应增加；反之，则相应减少。2）黄金保值条款外汇风险管理外汇保值条款也称“货币风险条款”，即在国际经济合同中规定，从签订合同到货币的实际支付结算期间，当交易的结算货币贬值或升值超过双方规定的幅度时，由买卖双方按一定的比例共同承担外汇风险。3）外汇保值条款外汇风险管理一揽子货币保值条款是指交易双方在合同中明确规定支付货币与多种货币组成的一揽子货币的综合价值挂钩的保值条款。其具体做法是：签订合同时，按当时的汇率和各保值货币的权数将货款分别折算成各保值货币；到货款支付日时，再根据汇率变动幅度和每种所选择货币的权数，对支付的合同货币金额进行相应的调整。由于一揽子货币中各种货币的汇率有升有降，汇率风险分散，因此可以有效地避免外汇风险。4）一揽子货币保值条款外汇风险管理3．调整贸易条件法1）调整贸易价格法2）调整国内合同条件法外汇风险管理在进出口贸易中，一般应坚持出口收“硬”货币、进口付“软”货币的原则。但有时由于某些原因使出口不得不用“软”货币成交，进口不得不用“硬”货币成交，这样就存在外汇风险。为了防范风险，可采取调整贸易价格法，主要有加价保值法和压价保值法两种。1）调整贸易价格法外汇风险管理调整国内合同条件法是指将进出口商的汇率风险转嫁给国内交易对象或消费者的方法。办理进口业务的企业把进口商品卖给国内生产厂家、商家或消费者时，以外币计价或加价，从而避免自己的汇率风险。例如，某进口商的货源主要来自欧洲市场，为了防止欧元兑人民币升值导致进口商品的本币价格上升的风险，事先在合同中约定以外币结算或将价格上升的部分通过商品加价转嫁给消费者。2）调整国内合同条件法外汇风险管理4．提前推后法国际金融市场瞬息万变，提前或推迟收付款对企业来说会产生不同的效果。因此，企业应根据实际情况灵活掌握收付时间。作为出口商，当计价货币坚挺时，即汇率呈上升趋势时，由于收款日期越向后推就越能收到汇率收益，故企业应在合同规定的履约期限内尽可能推迟出运货物，或向外方提供信用，以延长出口汇票期限。若汇率呈下跌趋势，则应争取提前结汇，如以预收货款的方式在货物装运前就收汇。当然，这要在双方协商同意的基础上才能进行。当企业作为进口商时，与上述情况相反。外汇风险管理5．金融交易法1）即期合同法2）远期合同法3）期货合同法4）外汇期权合同法5）掉期合同法6）借款法7）投资法外汇风险管理即期合同法是指企业与外汇银行签订买卖外汇的即期合同，以消除本企业业务经营在两天内存在的汇率变动的风险。以即期交易防范外汇风险，需要实现资金的反向流动。企业若在近期预定时间有出口收汇，就应卖出手中相应的外汇头寸；企业若在近期预定时间有进口付汇，则应买入相应的即期外汇。1）即期合同法外汇风险管理远期合同法是指具有外汇债权或债务的企业与银行签订卖出或买入远期外汇的合同，以消除外汇风险的方法。其具体做法是：出口商在签订贸易合同后，按当时的远期汇率预先卖出与合同金额相等、币种相同的远期外汇，在收到货款时再按原定汇率进行交割；进口商则预先买入所需的远期外汇，到支付货款时再按原定汇率进行交割。这样无论将来外汇市场的即期汇率如何变化，该企业都能有效地防范汇率风险。2）远期合同法外汇风险管理期货合同法是指具有远期外汇债权或债务的企业，委托银行或经纪人购买或出售相应的外汇期货，以消除外汇风险的方法。期货合同法与远期合同法相似，区别在于后者通常用于数量、金额较大的交易，而前者通常用于数量、金额较小的交易。企业购买期货合约，是为了在特定日期按确定的价格购进特定货币的确定数量。3）期货合同法外汇风险管理外汇期权合同法是指外汇期权交易双方按照协定的汇率，就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权，预先签订一个合约。对套期保值者来说，外汇期权合同法有三个其他保值方法无法比拟的优点：一是将外汇风险局限于期权保险费；二是保留获利的机会；三是增强了风险管理的灵活性。当然，无论该合约是否执行，外汇期权交易的买方（获得选择权的一方）都应支付相应的期权费。4）外汇期权合同法外汇风险管理掉期合同法是指具有远期债权或债务的企业，在与银行签约卖出或买入即期外汇的同时，再买入或卖出相应的远期外汇的方法。它与套期保值的区别在于：套期保值是在已有的一笔交易的基础上所做的反方向交易，而掉期合同法则是两笔反方向的交易同时进行。掉期交易中的两笔外汇买卖币种、金额相同，买卖方向相反，交割日不同。这种交易常用于短期投资或短期借贷业务中的外汇风险防范。5）掉期合同法外汇风险管理借款法适用于有未来外汇收入的场合。出口商在签订合同之后，可向银行借入一笔与未来外汇收入的币种、金额和期限相同的款项，在现汇市场上兑换成本币，到期用出口收入的外汇偿还借款，以避免汇率波动的风险。例如，英国某企业3个月后将收进100万美元，为了防止3个月后美元汇率下跌的风险，现从银行借入100万美元，并将这笔美元卖出，以套出英镑现汇。3个月后，该企业将收进的100万美元归还银行借款，到时即使美元汇率下跌，该企业也不必承担汇率风险了。6）借款法外汇风险管理投资法适用于有未来外汇支出的场合。进口商在签订合同之后，可在现汇市场上买入与将要支付的外汇币种、金额相同的外汇，将其投放于短期资金市场，投资期限与未来外汇支出的期限相同。采用投资法会占用企业的大量流动资金，企业也可以从银行借入相同期限的本币贷款用于投资。到结算日，投资到期，企业再用收回的外汇支付货款，同时偿还银行的本币贷款。7）投资法外汇风险管理6．BSI法与LSI法1）BSI法2）LSI法外汇风险管理BSI（Borrow-Spot-Invest）法即借款—即期合同—投资法，其具体操作方法如下：企业在有应收外汇账款的情况下，为防止应收外币的汇率波动，首先借入与应收外汇相同数额的外币。借款后，时间风险消除，但货币风险仍然存在，此风险可通过即期合同法予以消除，即将借入的外币卖给银行换回本币，使外币与本币价值波动的风险不复存在。企业可将借外币后通过即期合同法卖得的本币存入银行或进行投资，以赚得的投资收入冲抵一部分采取防险措施的费用支出。1）BSI法外汇风险管理LSI（Lead-Spot-Invest）法即提早收付—即期合同—投资法，其具体操作方法如下：具有应收外汇账款的企业征得债务方同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。企业应收外币账款收讫后，时间风险消除。之后再通过即期合同换成本币，从而消除货币风险。企业为取得一定的利益，可将换回的本币进行再投资。2）LSI法外汇风险管理BSI法与LSI法有何联系与区别？课堂互动外汇风险管理（二）折算风险的管理资产负债中性化法是指通过调整资产和负债，使以各种货币表示的资产和负债的数额相等，从而使其折算风险头寸（受险资产与受险负债之间的差额）为零来防范折算风险的方法。由于折算风险头寸为零，因而无论汇率如何变动，也不会带来会计折算上的损失。1．资产负债中性化法外汇风险管理其具体操作方法如下：首先，计量资产负债表各账户、科目中各种外币的规模，确定净折算风险头寸的大小。然后，根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向。例如，如果以某种外币表示的受险资产大于受险负债，需要减少受险资产或增加受险负债，或者双管齐下；反之，如果以某种外币表示的受险资产小于受险负债，则需要增加受险资产或减少受险负债，以确保资产负债表上资产与负债的受险部分数额相等或相近。最后，对具体情况进行分析和权衡，决定科目调整的种类和数额，从而使调整的综合成本最低。外汇风险管理资产负债保值法是指对企业的资产与负债进行调整，从而避免或减少外汇风险的方法。企业对资产与负债进行调整的重点是短期资产中的应收账款、存货、现金、银行存款和短期投资，短期负债中的应付账款、短期贷款和短期票据等。2．资产负债保值法外汇风险管理资产负债保值法的基本原则是：如果预测某种货币将升值，增加以此种货币持有的短期资产或者减少以此种货币持有的短期负债，即增加以此种货币持有的应收账款、存货、现金、银行存款和短期投资等，或者减少以此种货币持有的应付账款、短期贷款和短期票据等；反之，如果预期某种货币将贬值，则减少以此种货币持有的短期资产，增加短期负债。外汇风险管理风险对冲法是指通过金融市场操作，利用外汇合约的盈亏来冲销折算盈亏。首先确定企业可能出现的预期折算损失，再采取相应的远期交易避免风险。例如，假定在美国的法国子公司预期其资产负债表存在10万欧元的损失，在预测欧元即将贬值的情况下，可以于期初在远期市场卖出欧元，到期末再买入等额的欧元，并进行远期合约的交割。如果期初远期外汇市场的汇率大于预期的期末即期汇率，则在远期市场卖出欧元获得的美元数肯定大于购回等额欧元所花费的美元数，交易便有利可图。3．风险对冲法外汇风险管理债务净额支付法是指企业在清偿其内部交易所产生的债权与债务关系，对各子公司、母公司与子公司之间的应付账款和应收账款进行划转与冲销时，仅定期对净额部分进行支付，以此减少风险性现金流动。4．债务净额支付法外汇风险管理（三）经济风险的管理1．市场营销管理法1）市场选择与分割2）定价策略3）促销策略4）投融资策略5）产品策略外汇风险管理一般来说，当一国货币升值时，其出口商品的外币价格将由于汇率的变动而上升，该国出口商品的价格竞争力将削弱。这时对于国外企业而言，则是其商品依靠价格竞争优势扩大在该国市场份额的好机会。此外，适当地对商品出口市场进行分割也是必要的。一般来说，福利水平较高的发达国家对进口商品价格变动的敏感度低于福利水平较低的发展中国家。因此，当本币升值时，出口企业可以适当地增加对福利水平较高的国家的出口，减少对福利水平较低的国家的出口；反之，就增加对福利水平较低的国家的出口。1）市场选择与分割外汇风险管理企业在调整定价策略时，必须考虑市场占有率与利润额。当本币贬值时，本国出口商品在国际市场上具有更强的竞争力。这时出口商将面临两种选择：一是维持价格，扩大市场份额；二是提高价格，维持市场份额，以提高利润率。当本币升值时，出口商也有两种选择：一是维持价格，降低市场份额；二是降低价格，维持市场份额。2）定价策略外汇风险管理企业在确定促销策略时，应该考虑由于汇率变动而带来的风险，在全球范围内安排促销预算。当本币贬值时，出口企业用于促销的单位本币支出带来的回报，将会由于出口商品竞争力的增强而增加；相反，当本币升值时，促销支出所带来的回报将减少，此时企业需要调整产品策略。3）促销策略外汇风险管理投融资策略是指在多个资金市场寻求多个资金来源和去向。在投资方面，可以选择多种货币进行投资，或者在同一币种中选择多种不同类型、不同期限的证券进行投资；在融资方面，应充分考虑汇率与利率的变动趋势，在货币趋于贬值的市场借入该种货币，以此降低汇率波动的风险。4）投融资策略外汇风险管理产品策略是指企业在新产品投放市场的时机选择、新生产线的建立、新产品的研发等方面进行调整，以规避汇率风险。如果本币贬值，企业可以利用贬值对出口所带来的价格竞争优势推销新产品，在国内外建立新的生产线，在新产品研发方面投入足够的资金，以确保不断地向市场投放新产品，从而增强市场竞争力。5）产品策略外汇风险管理2．生产经营管理法1）改变生产投入2）调整生产和销售基地3）设立新的分支机构外汇风险管理企业对产品生产投入进行分散化，能够有效地应对汇率风险。例如，自20世纪80年代初美元升值后，许多美国跨国公司为了降低生产成本，纷纷到国外投资建立子公司，实现就地生产，有的则从海外进口低价零部件。那些进口成分较少的商品和劳务与进口成分较多的商品和劳务相比，由于其本币价格较高，因此很有可能在市场竞争中处于劣势。1）改变生产投入外汇风险管理当汇率变动后，企业可以比较不同国家和地区的子公司的生产与销售状况，据此迅速调整整个公司的生产和销售基地，增加竞争力强的子公司的份额，减少竞争力弱的子公司的份额，从而使整个企业的竞争力增强。例如，在当地货币升值时，可以减少在该国的生产；而在当地货币贬值时，可以增加在该国的生产。2）调整生产和销售基地外汇风险管理对于向货币贬值国家出口并且没有海外子公司的企业而言，从国外进口零部件可能不足以维持其单位获利能力。因此，当本币升值时，企业可以在海外设立新的分支机构。例如，20世纪90年代初，面对日元升值的情况，许多日本企业纷纷在美国设立子公司，而不是在日本扩大生产，从而避免了日元升值对出口企业的影响。3）设立新的分支机构外汇风险管理3．自然套期保值法1）自然匹配2）平行匹配外汇风险管理自然匹配是指企业融资货币与其出口收益货币完全相同，即在收入某种外币时，不将其兑换成本币，而是直接用于支付，从而达到规避风险的目的。例如，我国某进出口企业长期向美国某企业出口商品，以美元计价，这样该企业每月将有一笔固定的美元收入。为了规避汇率风险，该企业可以在金融市场上获得美元的融资，然后以固定的美元收入来偿还美元债务，从而达到有效规避风险的目的。1）自然匹配外汇风险管理平行匹配是指企业收入与支出的不是同一种货币，但两种货币之间有固定或稳定的关系（如正相关性或负相关性），从而使现金流入与流出所承担的汇率风险相互冲抵。例如，如果美元与港元的汇率波动存在正相关性，那么企业可利用其不断的美元收入获得港元融资，使其资产与负债所承担的汇率风险相互冲抵；反之，如果是负相关关系，那么可以同时保有两种货币的多头或空头。2）平行匹配三、外汇银行的外汇风险管理外汇风险管理（一）外汇银行的外汇头寸管理1）头寸限定法本银行在外汇市场上所处的地位本银行最高领导层对外汇业务收益的期望值以及对外汇风险的容忍程度。本银行外汇交易人员的整体素质交易货币的种类。1．外汇头寸的额度管理外汇风险管理2）亏损控制法亏损控制法是指银行通过对外汇交易制定止损点限额来防范外汇风险的方法。止损点限额是指银行对由于外汇风险所造成的损失的最大容忍程度。当市场汇率向不利的方向变动时，一旦亏损达到止损点限额，交易人员就应不问情由，一律斩仓，以避免发生更大的亏损。外汇风险管理止损点限额可分为两部分：一是外汇资金部的止损点限额，适用于即期外汇交易、远期外汇交易和互换外汇交易等业务，止损点限额既可以按敞口头寸的百分比计算，也可以按每天或每月外汇交易的损失不超过一定金额来确定；二是外汇交易人员的止损点限额，通常按亏损额占交易额的百分比来计算，如规定每笔交易的亏损额不超过该笔交易额的1%。显然，百分比越大，表示容忍亏损的额度越大。当然，对于不同的外汇交易人员，止损点限额也应有所不同。外汇风险管理1）单一货币头寸的调整即期头寸的调整。即期头寸与远期头寸的综合调整。对上述头寸进行综合调整的方法有两种：①将即期头寸和远期头寸同时进行抛补；②只抛补综合头寸，使综合头寸为零。不同交割日的远期头寸的综合调整。2．外汇头寸的调整方法外汇风险管理2）多种货币头寸的调整分别调整各种货币的头寸。一般通过具有敞口头寸的货币与美元之间的交易来转换。调整综合头寸。允许各种货币的敞口头寸同时并存，只将综合头寸调整为零，使来自各种货币的风险相互抵消。采用此方法防范外汇风险的前提是，预测德国马克与瑞士法郎的汇率将同方向变动。外汇风险管理（二）外汇银行的外汇资产负债管理调整资产负债的币种1实行分散筹资和投资，筹得何种货币，就贷出何种货币；贷款到期收回什么货币，筹款到期就付出什么货币，尽量保证在借贷和收付货币时，不需通过外汇交易来调换币种。外汇风险管理调整资产负债的期限2在同一种货币的资产负债中，力争使将来任一时间到期的资产，都能抵付到期的负债，而且尽量做到吸收多长期限的存款，就发放多长期限的贷款。当出现短期负债长期运用时，就要适当增加长期负债，减少长期资产；当出现长期负债短期运用时，则应适当调整负债的结构，有意识地增加短期负债。外汇风险管理调整存贷款的利率3由于利率的高低影响利息的高低，而以外币收付的利息又是外汇风险的受险部分，因此，调整存贷款的利率也有利于防范外汇风险。调整利率的方法主要是，压低以“硬”货币所吸收的外汇存款的利率，提高以“软”货币所发放的外汇贷款的利率。外汇风险管理调整存贷款的金额4同一种货币中，利率相匹配且期限一致的存款和贷款，在金额上要相等。当市场利率上升时，要争取使浮动利率的贷款额大于浮动利率的存款额，或者使固定利率的贷款额小于固定利率的存款额；而当市场利率下降时，则要争取使浮动利率的贷款额小于浮动利率的存款额，或者使固定利率的贷款额大于固定利率的存款额。外汇风险管理（三）外汇银行的外汇信用风险管理外汇信用风险是指外汇银行在经营外汇业务时，因对方信用问题所产生的外汇风险。换言之，它是由于交易对象不能或不愿履行预定合约而给外汇银行带来的风险。例如，外汇银行在与国外同业或商人进行有关外汇业务时，交易对象在到期日因破产、偿债能力不足或所在国家政治、经济出现危机而不能履约。再如，外汇银行在与企业进行期汇买卖时，企业由于某种原因不能或不愿履行期汇合约的交割。外汇风险管理银行对于外汇信用风险管理的内容如下：建立银行同行交易额度。制定交易对象每日最高收付限额，主要是付款限额。建立银行同业拆放额度。对交易对象进行必要的资信调查，随时了解和掌握对方的有关情况，并对有关的放款和投资项目进行认真的可行性研究与评估。第四节其他国际金融风险管理一、国际金融中的利率风险管理其他国际金融风险管理（一）利率风险的概念利率风险是指在一定时期内，因外币利率的相对变动，使涉外经济主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而导致出现损失的可能性。利率风险的存在是由于涉外经济主体的外汇资产与负债的期限结构不一致，存在期限缺口，当利率发生变动时，其成本和收益就会发生变动。汇率风险常常伴随着利率风险，而利率风险中往往也包含着汇率风险。其他国际金融风险管理（二）利率风险的管理对外融资企业的利率风险管理1首先，融资企业应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算，并保留足够的余地，以避免由于利率变动带来的融资成本提高的风险。其次，企业应尽力争取各种优惠利率贷款，如世界银行或区域性银行的低息、无息贷款。合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例结构。运用金融交易法，主要是通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。其他国际金融风险管理银行的利率风险管理21）利率敏感性缺口管理利率敏感性缺口的计量。利率敏感性缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债利率敏感比率=利率敏感性资产/利率敏感性负债缺口管理的方法。与此相对应的是防御性缺口管理方法。在这种方法中，银行尽可能地将敏感性缺口保持在零左右，以降低净利率水平的未来波动性。其他国际金融风险管理2）存续期缺口管理存续期是一种对金融产品的期限进行衡量的尺度。它从所有生息资产的现金流入和所有付息负债的现金流出的时间角度出发，以价值大小和时间长短作为权重，衡量未来现金流量的平均期限。当银行保有一个正的存续期缺口，即资产存续期大于负债存续期时，利率的变化将导致负债价值的变化幅度小于资产价值的变化幅度。当利率上升时，资产价值下降的幅度超过负债价值下降的程度，银行净值将下降。当银行保有一个负的存续期缺口时，情况则正好相反。其他国际金融风险管理利率变化对银行净值所产生的影响程度取决于以下三个因素：①存续期缺口的大小，缺口越大，银行所承担的风险就越大；②银行资产负债的规模，规模越大，银行所承担变化的绝对数就越大；③市场利率波动幅度的大小，利率波动幅度越大，所带来的风险就越大。二、国际融资中的国家风险管理其他国际金融风险管理（一）国家风险的分类债务拖欠风险即债务国拖欠偿还其贷款利息和本金，这在发展中国家的部分债务国经常发生。如果拖欠的时间不长，仅表明债务国清偿能