A股七大资金主体面面观：从容有余稳扎稳打

内容目录公募基金：偏股新发份额回落 4私募证券基金：规模持续增加 9北向资金：月度日均成交额回落 两融资金：融资余额持续增加 增量资金：本月新增开户数出现降温迹象 保险资金：保险公司保费收入增速走弱 银行理财：发行到期数量回落 产业资本：10月净减持规模收窄 三大主体资金流指标：10月交易脉冲大幅下降 风险提示 图表目录图1：各大资金主体关键指标月度表现 4图2：10月新成立偏股型公募基金份额548.23亿份，较前月减少423.84亿份 5图3：10月主动型产品新发产品、被动型产品新发产品均环比下降 5图4：9月存量偏股基金规模净变化情况 6图5：10月被动型ETF基金净申购额为512.87亿元 6图6：10月股票型ETF净申购排名前10和后10 7图7：资金自10月以来在科创50相关指数方面大幅净流入 7图8：10月主动偏股型基金估算仓位整体大幅回落（） 8图9：2025Q2主动偏股型公募基金行业配置情况 8图10：9月私募证券基金新发规模低位持续抬升 9图11：9月私募仓位66.22，较上月环比上升2.40pcts 9图12：10月北向资金月度日均成交规模下降，成交额占比回落 10图13：规模较大的海外上市中国主题ETF周度资金净流入情况（单位：百万美元） 11图14：10月场内两融余额规模环比上行 11图15：10月两融持续净流入 12图16：两融资金10月显著净流入前3行业为电子、有色金属、电力设备 12图17：两融余额行业分布情况 13图18：上交所新增开户数变化情况 13图19：保险资金权益净增加规模25年第二季度小幅下降 14图20：当前保险业政策支持显著增强，险资入市便利进一步提升 14图21：保险公司保费收入当月同比变化情况 15图22：保险公司保费收入累计同比变化情况 15图23：10月理财产品新发4900只，发行-到期1880只 16图24：10月权益类理财产品数量占比较上月下滑 16图25：2025Q2理财产品权益配比较上期基本持平 16图26：产业资本月度增减持情况 17图27：10月，各行业产业资本增减持及变化（按申万一级行业） 18图28：A股限售解禁阶段性压力高峰或再现 18图29：11月至12月，电力设备行业解禁压力较大 19图30：三大主体资金流指标当前位于2015年底以来的54分位 19图1：各大资金主体关键指标月度表现，报告数据均截至2025/10/31注：1.每行单元格色阶比较大小均从2024年1月开始；私募、保险产品数据存在滞后更新现象；2.24Q4、25Q1北向资金净流入额采用（本季陆股通持股数量-上季陆股通持股数量）均价计算。10月新成立偏股型公募基金份额548.23亿份，较前月新发972.06亿份下降423.84亿份，处于近3年来86.11分位，10月权益新基发行量环比下降。本月公募新发基金份额环比出现回落，但依然接近6月份新成立偏股型基金份额阶段性高位位置。一方面，10月中美领导人在韩国釜山举行会晤，并认可此前在吉隆坡商贸会谈达成的基本共识，双方同意延长24的对等关税一年，美方取消对中国商品加征的10芬太尼关税，同时中方暂停实10/9上最长停摆或将结束，同时12月份美联储依然有较大概率降息叠加正式停止缩表，有望为市场带来更多流动性。图2：10月新成立偏股型公募基金份额548.23亿份，较前月减少423.84亿份；交易日均新发份额为右轴分结构来看，主动型偏股10月新发份额158.88亿，较上月环比下降139.47亿；被动型偏股新发份额225.38亿，较上月环比下降420.79亿。新发份额较上月有所下降，被动型基金产品新发份额持续在权益基金发行市场中贡献度较大，而主动型产品新发份额占比在逐步提升。014701470147014701470147014701470001000100010001000100010001000-------------------------------8888999900001111222233334444555111111112222222222222222222222200000000000000000000000000000002222222222222222222222222222222主动型偏股新发（亿份） 被动型偏股新发（亿份）存量申购方面，9月以来存量偏股型产品净申购-12.77亿份，存量+新发总份额环比上升959.29亿份。可以看到，9月场内存量基金申购情绪较上月接近。10月存量股票型ETF净申购额为512.87亿元，较前月环比减少164.25亿元。10月ETF申购规模有所下降，分产品类别来看，10月以来，宽基、行业、策略、风格、主题等5类ETF净流入额分别为-159.49亿、259.20亿、6.20亿、-7.46亿和414.41亿，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而行业类、主题类ETF均出现较大规模净申购现象。图5：10月被动型ETF基金净申购额为512.87亿元；注：此处统计ETF净申购规模时均剔除当月份额合并影响，下同。具体产品净申购方面，证券及金融ETF成为资金集中流入方向。10月底，中美再度延长暂停实施对等关税一年，美联储降息预期较高，市场逐步震荡向上，因此市场风险偏好逐月份净申购主要集中在国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券公司ETF、华宝中证银行ETF、嘉实上证科创板芯片，净申购规模均在40亿左右及以上；同时华泰柏瑞沪深300ETF50成份ETF50ETF300非银ETF、南方中证申万有色金属ETF等ETF20亿以上。图7：资金自10月以来在科创50相关指数方面大幅净流入主动管理类产品权益仓位10月回落。10月底，普通股票型、偏股混合型、灵活配置87.07、80.72、67.9758.42，较上月底环比变化-1.06/-0.88/-1.68/-.82c2021年以来的57.8044.7092.20和分位。图8：10月主动偏股型基金估算仓位整体大幅回落（）配置方面，3主动偏股型基金主要加配电子食品饮料。具体来看，2025Q3主动偏股型公募基金持仓比重提升前三的行业为电子、通25Q36.86pcts3.93pcts2.43pcts，持仓比重3.03pcts、1.81pcts和1.66pcts。图9：2025Q2主动偏股型公募基金行业配置情况9月私募证券基金规模为万亿。对比来看，98月环比上行。从股票型产品的新发行情况看，9104881171123只，整体来看呈现回落的趋势。图10：9月私募证券基金新发规模低位持续抬升，基金业协会官网 ；最新月份新发由于登记滞后可能存在一定低估月私募仓位抬升。根据华润信托官网数据看，9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.2282.40pcts201044.1募基金仓位整体保持从阶段性底部向上抬升的趋势，反映出当前市场风险偏好持续改善，私募投资者情绪投资信心不断上升，相关资金流入权益市场的节奏逐渐加快。图11：9月私募仓位66.22%，较上月环比上升2.40pcts，华润信托官网0月北向月度日均成交额为86亿环比下降0，北向成交额占全A总成交额比回落至，较前月下降0.91pcts。最新一期外资日均成交规模有所回落，同时成交占比由升转落。当前外资的月度日均成交额由高点回落，可能因为在于10月中旬中美贸易摩擦有所升级，市场风险偏好有所减弱，存在避险情绪，另一方面在经历前阶段部分板块较大涨幅之后，部分资金存在获利了结可能，但继10月末中美再次延期实施对等关税之后，叠加美联储12月降息预期仍然较高，权益市场有望再度吸引全球资金流入。图12：10月北向资金月度日均成交规模下降，成交额占比回落海外上市中国主题ETF方面，10月三大ETF资金波动较小。我们选取三只规模较大的海外上市并以中国为主题的ETF，iSharesMSCIETF（11/11规模82.29亿美元、aeSaesSI中国互联网ET（11/11规模95.54亿美元iSaes中国大盘ET（11/1167.61亿美元）10月份（10.1-10.31）三只ETF资金净流入分别为-0.51、2.61、-1.14亿美元，较上月分别变动-0.51、-0.67、-1.14亿美元。按照整体情况来看，本月三只ETF整体呈现净流入状态，说明当前海外市场对中国资产依然较为青睐。图13：规模较大的海外上市中国主题ETF周度资金净流入情况（单位：百万美元）Bloomberg，102.483.842.463.80174.8110.87通A2.56，两融余额占比整体出现回升。图14：10月场内两融余额规模环比上行月两融净流入881.48最新一期两融交易活跃度依然维持阶段较高位置，可能原因在于10月中美双方发布再度暂停实施对等关税，叠加12月美联储降息概率依然较高，市场风险相对有限，活跃资金风险偏好大幅改善。行业配置方面，10月，两融资金整体呈现净流入态势，其中对于电子、有色金属、电力设备等行业净流入规模领先。从行业增减配情况看，10月，两融资金增配靠前的行业为有色、电子、通信，而对于汽图16：两融资金10月显著净流入前3行业为电子、有色金属、电力设备测算10月上交所新增开户数由升转落，机构开户数同比依然上升。月上交所机构新增开户0.8566.341020254月以来较高水平。在经历过前期整体开户数持续提升之后，10月起数量开始出现下滑。图18：上交所新增开户数变化情况测算2025Q2，财产险+人身险持有权益资产规模净增加2619.14亿元。2025/1/23，在国新办202530A金投资股市比例在现有基础上继续稳步提高。5月7日国新办新闻发布会，进一步调降保10，并且推动完善长周期考核机制。图19：保险资金权益净增加规模25年第二季度小幅下降图20：当前保险业政策支持显著增强，险资入市便利进一步提升中国政府网，证监会官网月保险公司保费收入当月同比和累计同比增速均较上期收窄。9月，保险公司保费收入5.218.769.630.87pct。综上，图21图22银行理财：发行以收益起始日来看，10月理财产品发行数量为只，较上月环比下降；发行-到期数量10月以来理财产品发行-到期数量持续回落，但整体依然保持阶段性高位20177（数据自2014年1月起。图23：10月理财产品新发4900只，发行-到期1880只月新发权益类理财产品占比为，较前月下降0.39pcts，25Q2理财资金权益比例较上期基本持平。图24：10月权益类理财产品数量占比较上月下滑图25：2025Q2理财产品权益配比较上期基本持平产业资本：10月产业资本整体净减持305.29亿元，其中增持62.91亿，减持368.20亿，交易日均净减持规模为17.96亿，持续保持净减持趋势，但离阶段性低点仍然有较远距离。10月以来，中美经贸关系再度经历波折，10月特朗普宣布将对华加征100关税后再度TACO，同时中美在马来西亚吉隆坡再度举行经贸磋商，以及中美领导人在韩国釜山举行会晤，并但权益市场整体表现高位震荡，或存在部分资金在阶段性高位获利离场可能性。但整体来看，减持幅度依然处于阶段较低位置，其中电子、计算机、国防军工行业净减持规模较多，而公用事业行业则出现净增持现象。图26：产业资本月度增减持情况图27：10月，各行业产业资本增减持及变化（按申万一级行业）根据已公告数据，11月、121593.93、4402.29亿，A股限售解禁阶段性压力高峰或再现，明年初解禁规模或再度递减。分行业来看，11月至12月，电力设备、电子、交通运输行业解禁压力相