第十一章 行业分析

在进行了总的宏观分析之后，投资者应该进一步考察不同行业的状况，即进行证券投资的行业分析，以期把握各类行业的现状及发展前景，只有这样才能作出对具体公司的选择。可见，行业分析在整个基本分析中起着承上启下的作用。本章将介绍行业的类型、行业的经济周期以及影响行业兴衰的因素，利用行业分析的方法对所投资的股票所处的行业进行综合判断。本章指引行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动之间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。从证券投资分析的角度看，宏观经济分析是为了掌握证券投资的宏观环境，把握证券市场的总体趋势，但宏观经济分析并不能提供具体的投资领域和投资对象的建议。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。一、行业分析的意义二、行业分析的作用行业分析可为投资者提供更为详尽的行业投资背景作用123行业分析可协助投资者确定行业投资重点行业分析可协助投资者选择投资企业及时间三、行业的划分A农、林、牧、渔业K房地产业B采矿业L租赁和商务服务业C制造业M科学研究和技术服务业D电力、热力、燃气及水生产和供应业N水利、环境和公共设施管理业E建筑业O居民服务、修理和其他服务业F批发和零售业P教育G交通运输、仓储和邮政业Q卫生和社会工作H住宿和餐饮业R文化、体育和娱乐业I信息传输、软件和信息技术服务业S公共管理、社会保障和社会组织J金融业T

国际组织表11-1国民经济行业门类表一、政府管制和产业政策的影响分析受政府管制的行业公用事业公司一般由政府拥有，或为政府所管制政府对行业垄断的管制垄断将不利于行业整体竞争力的提高，即无法形成行业的良性增长局面。政府的产业政策国家积极鼓励发展的产业前途光明；国家限制发展的产业，其前景将是黯淡的，投资时应慎重。ACB二、上市公司行业一般特征分析特征完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断厂商数量很多较多很少一个产品差异程度同质无竞争同种产品在质量、包装、牌号或销售条件方面的差异同质或略有差异独特产品价格控制能力没有较小较大相当大生产要素流动自由流动流动性较大较小没有典型行业初级产品市场轻工业产品、制成品市场资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车，以及少数储量集中的矿产品，如石油等市场国有铁路、邮电、公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿产开采等行业行业的市场结构分析（一）二、上市公司行业一般特征分析行业的经济周期分析（二）增长型行业在经济高涨时，高增长行业的发展速度通常高于平均水平；在经济衰退时期，其所受影响较小甚至仍能保持一定的增长。周期型行业经济上升时期，这些行业会紧随其扩张；经济衰退时，相应衰落，该类行业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。防守型行业产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。甚至有些防守型行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。123二、上市公司行业一般特征分析行业生命周期分析（三）特征初创期成长期稳定期衰退期厂商数量很少增多减少很少价格水平很低上升稳定下降竞争手段没有价格手段非价格手段没有市场需求很小增加稳定下降利润额亏损增加较高减少投资风险较高较高减少较低典型行业遗传工程、超导体、太阳能家用计算机、医疗服务、电子通信、软件、咨询业石油冶炼、超级市场、公用电力采矿二、上市公司行业一般特征分析行业竞争结构分析（四）行业内现有竞争者供应商替代品采购商潜在进入者二、上市公司行业一般特征分析行业景气分析（五）当行业处于不同的周期节点时呈现不同的市场景象，称之为行业景气。景气指数通常以100为临界值，范围在0～200点之间，即景气指数高于100，表明调查对象的状态趋于上升或改善，处于景气状态；景气指数低于100，表明其处于下降或恶化，处于不景气状态。需求产业政策供应价格三、影响行业兴衰的主要因素1、产业结构政策2、产业组织政策3、产业技术政策4、产业布局政策产业政策1、经济全球化导致产业的全球性转移2、制造业结构正在向技术密集型和高新技术行业加速转移3、行业选择性发展4、国际竞争加剧经济全球化1、当前技术进步的行业特征2、技术进步对行业的影响技术进步随着社会的进步，人们生活水平的提高，人们的需求也会发生变化。社会倾向与市场需求技术创新是组织创新某方面的表现，组织创新是技术创新的有效载体，二者是相互促进的互动关系产业组织创新0103050204四、行业分析的步骤与内容行业的市场容量、销售增长率现状及趋势预测行业毛利率、净资产收益率现状及其发展趋势预测国际竞争对行业的影响机会与风险分析行业的基本状况分析1、问卷调查或电话访问2、实地调研3、深度访谈调查研究法1、行业增长横向比较2、行业未来增长率预测比较研究法通过对已有资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程；同时，揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来进行预测。历史资料研究法归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中发现一种模式，在一定程度上代表所有给定事件的秩序。演绎法是从一般到个别，从逻辑或者理论上预期的模式到观察检验预期的模式是否确实存在。归纳与演绎法1、相关分析2、一元线性回归3、时间数列数理统计法0103050204一、行业收益状况分析对一个具体的行业，想了解该行业的平均收益状况以及风险程度，我们该怎么做？以银行业为例，可以通过收集银行业各上市公司最近五年的净资产收益率，计算行业平均值和标准差即可反映其平均收益状况与风险程度。具体步骤如下：1、对银行业最近五年的净资产收益率进行收集。可以使用同花顺软件的“F10”中的“财务概况”进行逐个银行的数据收集或者登入上市公司的主页找寻历年报表进行统计。2、将逐个银行所收集到的数据统计到同一个EXCEL文档中。3、分别计算各个银行近五年净资产收益率的平均值与样本标准差。分别使用“AVERAGR”与“STDEVA”函数。4、将每家银行的净资产收益率均值再进行平均，就得到行业均值，可以作为行业的参考数据。二、公司成长性的量化分析如何对一个行业未来的成长性作出判断呢？这里仍以例11-2航空业的净利润为例，用时间序列分析法中的二次指数平滑预测法预测行业未来的净利润。我们可以用EXCEL软件实现计算的过程，1、计算出前三年均值。2、计算第一年的S1(1)值，St(1)=αXt+(1-α)St-1(1)，用Excel的计算公示计算。3、计算出所有年份的St(1)值，鼠标拉至2009年St(1)的右下角，鼠标出现十字图案后向下拉，便可复制计算公式4、计算第一年的S1(2)值，St(2)=αSt(1)+(1-α)St-1(2)，用Excel的计算公示计算。5、计算出所有年份的S1(2)值。计算出所有St(2)6、由于at=2St(1)-St(2),bt=α1-α(St1-St2)，分别在Excel表格相对应位置输入函数公式，即可快速计算出at与bt值。7、最后得到航空业净利润与时间的函数Y2016+T=24.41+2.52T，因此2017年航空业净利润预测值为26.93亿元，2018年净利润预测值为29.45亿元，2019年净利润预测值为31.97亿元。一、实验目的通过实验认识到行业分析在证券投资分析中的作用，了解行业预测的方法，了解强周期与弱周期行业的性质。二、实验要求（一）了解行业类型、行业经济周期和生命周期，掌握行业兴衰的因素；（二）会利用二次指数平滑法来预测行业成长性；（三）文字必须录入成电子文档，要有数据支撑、图文并茂；（四）利用截图以及文字说明等方式相结合完成实验报告。三、实验组织运行要求集中授课，单独实验，学生自主训练并完成实验报告。四、实验条件计算机、互联网、同花顺软件、office/wps软件。五、实验内容（1）对服务业的金融业与移动通信业的行业类型进行划分，分析行业生命周期，对这两个行业目前国内技术水平、发展趋势进行分析，对这两个行业受到的国家产业政策影响进行分析。（2）找寻