老板电器投资价值分析

-PAGEIV-老板电器投资价值分析摘要投资是一种经济活动，其通常与资本联系在一起，因此人们对投资的概念有着不同的理解。通过投资价值分析，一方面能够帮助投资者和融资者对投资项目中潜在的风险和投资价值全面了解，另一方面则会把项目蕴含的资源、优势深挖出来，促进有形资本和保利地产法人持有的技术、项目经营权、人才、市场等无形资源的深度整合。更重要的是，可以给出投资机构和企业客观的投资参考，避免引发不必要的风险。经济增加值（简称EVA）是一种比较新颖的财务绩效评价方法，该方法兼顾到了权益成本，把企业的实际盈利水平客观反映出来。因此可以让投资者更好的了解企业的财务状况。始创于1979年的老板电器（股票代码：002508），是中国厨房电器行业的领导者，也是迄今为止历史最悠久的专业厨房电器品牌。本文选择其作为研究对象，首先对投资价值分析的相关理论进行阐述，其次介绍老板电器公司的概况和财务现状分析，了解企业的基本财务状况。再者用相对估值法和EVA来分析老板电器的总体情况，最后根据公司的整体情况给出投资评价。关键词：老板电器，投资价值分析，EVAAbstractInvestmentisaneconomicactivity,whichisusuallyassociatedwithcapital,sopeoplehavedifferentunderstandingsoftheconceptofinvestment.Valueanalysisisnotonlyforbothinvestorsandfinancierstofullyunderstandtheinvestmentvalueandriskoftheinvestmentproject,butmoreimportantly,itcanacceleratetheorganicintegrationofintangibleresourcessuchastalents,technology,marketandprojectmanagementrightsownedbyPolyRealEstateCorporationwithtangiblecapitalbyfullyevaluatingtheadvantagesandresourcesoftheproject,andprovideanimportantreferenceforenterprisesandinvestmentinstitutionstomakeinvestmentdecisions.Economicaddedvalue(EVA)isarelativelynewfinancialperformanceevaluationmethod,whichcantakeintoaccountthecostofequity,showthetrueprofitlevelofanenterpriseanddiscoverthedeepvalueoftheenterprise.Therefore,investorscanbetterunderstandthefinancialsituationofenterprises.Foundedin1979,BossElectric(stockcode:002508)istheleaderofChina'skitchenapplianceindustryandtheoldestprofessionalkitchenappliancebrand.Thispaperchoosesitastheresearchobject.Firstly,itexpoundstherelevanttheoriesofinvestmentvalueanalysis.Secondly,itintroducesthegeneralsituationandfinancialstatusanalysisofBossElectricCompany,andunderstandsthebasicfinancialstatusoftheenterprise.Furthermore,therelativevaluationmethodandEVAareusedtoanalyzetheoverallsituationofBossElectric,andfinallytheinvestmentevaluationisgivenaccordingtotheoverallsituationofthecompany.Keywords:RobamElectric,investmentvalueanalysis，EVA目录TOC\o"2-3"\f\h\z\u\t"标题1,1"22828摘要 I12853Abstract II14713目录 III117151绪论 1120551.1选题意义 1233461.2研究现状 198691.3研究方法 3301252投资价值分析概述 4215452.1投资价值分析概述 4304142.2投资价值评估理论及方法 4121622.2.1相对估值理论 4211682.2.2绝对估值法 5132383老板电器概况及财务现状分析 6229413.1老板电器概况 6212313.1.1公司概况 651433.1.2主营业务情况 6160513.1.3公司股权结构 6215883.2老板电器财务现状分析 7297023.2.1老板电器资产负债表分析 8205753.2.2老板电器利润表分析 8126613.2.3老板电器现金流量表分析 9293103.3老板电器财务指标分析 9282763.3.1成长能力分析 9147343.3.2营运能力分析 10262993.3.3盈利能力分析 1044653.3.4偿债能力分析 1085853.4老板电器公司财务小结 1130154老板电器投资价值评估 12235354.1市盈率分析 12254734.2市净率分析 12139774.3老板电器公司EVA模型评估 13189704.3.1税后净利润调整项目 13191134.3.2资本总额调整项目 15131714.4老板电器公司近五年EVA指标计算 1598904.4.1税后净利润 15157764.4.2资本总额 16316054.4.3加权平均资本成本计算 16317974.4.3.1税后债务资本成本 16171984.4.3.2权益资本成本率 17273364.4.4计算EVA值 18137826老板电器投资价值分析 1910444·6.1老板电器投资价值评价 1918043·6.2老板电器投资风险提示 2028908总结 2129067参考文献 22-PAGE11-1绪论1.1选题意义目前，厨房电器已步入转型升级的重要阶段，迎来结构换挡期，在新技术、新趋势等方面拉开了新一轮的竞争大赛，不少企业开始向更深入、更细化的方向进行研究，探索新的增长点。许多企业开始尝试多元化经营策略，转型进入家电领域，各类型新产品不断涌现，行业竞争激烈，不断提高企业的技术水平，增强产品的技术含量已成为拉开差距的关键。随着人们健康意识的崛起，越来越多的消费者开始关注健康饮食，对厨房产品的需求也从“做饭炒菜”向“做健康的饭菜”转变，厨房电器正在变成人们实现健康生活的重要设备。察觉到这一消费需求后，越来越多的厨房电器企业开始研究健康饮食并推出健康厨电。随着证券市场的不断发展，证券投资价值理论也在不断的发展和完善，基于公司基本面的分析被越来越多的投资者接受并使用。但是在我国证券市场发展的时间里，价值投资的坚定实践者依旧屈指可数，市场上还是投机氛围占据大部分市场。因此希望通过本文的研究，使得投资者认识到以价值投资为指导，正确把握股票投资价值的重要性。而且，关于厨房电器行业公司的研究案例比较少，关于本文的研究可以在一定程度上拓宽对上市公司的研究领域。1.2研究现状就企业价值估值理论的研究，我国研究工作开展时间并不长，远没有国外学者研究那般深入。我国学者参考国外现有相对估值与绝对估值的相关理论、模型及方法，从我国企业发展现状出发，深层分析，致力于创新出一种适用的资本市场分析方法。马广奇等人(2017)在对采掘业上市公司分析时，尝试应用因子分析法，共抽取七十家公司样本。同时，确立了十个财务指标展开因子分析。根据结果，整体排名各上市公司投资价值ADDINNE.Ref.{191FF576-EC5F-44EE-A641-06D25D15BF5B}[1]。郑征等人(2017)综合应用NPV和实物期权定价模型，分析初创企业。分析发现，在初创企业估值中，实物期权模型的存在不可或缺ADDINNE.Ref.{F2F19B00-4A2F-4D0E-824D-195DD8466945}[2]。乔志林、陈琳(2017)实证研究上市央企后得出，运用EVA绩效方案，能够加快企业投融资速度，让企业高效推进投资活动，引导企业管理者科学下达投资决策ADDINNE.Ref.{A93B03FC-5879-4E6E-9283-B8DCD726A4DC}[3]。井晨宇(2018)基于因子分析法，着手对投资价值分析指标体系建设。同时，综合排名新能源行业投资价值，发现风能、太阳能、新能较其他行业的投资价值更高一些ADDINNE.Ref.{96D791A6-0A75-4D39-A774-1013D160E0C7}[4]。李存华等人(2018)在对A股中高科技制造公司投资价值探析时，结合主成分分析法展开。他发现，股市市场的内在价值排名与各公司排列情形大体相同。还有学者尝试应用剩余收益模型和实物期权模型ADDINNE.Ref.{E26308D6-AA72-4753-9F17-2B0BCED5E3E9}[5]。郭露露（2019）站在横向视角，结合财务报表数据，比较剖析家电行业中M企业的营业能力、发展能力、偿债能力和盈利能力。并且，综合应用市盈率和自由现金流折现模型，对M企业投资价值估算，进而给出中肯的投资意见ADDINNE.Ref.{45D4E42F-163B-4982-9DE9-384797697C56}[6]。崔强(2019)对比分析杜邦分析体系和优化后的剩余收益模型。他认为，在估值家电行业时，应首选优化后的剩余收益模型ADDINNE.Ref.{3B253EDA-E5B9-4560-862F-9E0E4FB15E52}[7]。蔺嘉玮等人(2020)在研究康辰药业的财务情况和行业现状时，以沃尔评分法为辅。以此为基础，他们再次估值康辰药业价值。其中，应用了PEG、FCFF、FB和企业价值倍数。他认为，价值评估比实际价值要低一些。在对行业若干家上市公司投资价值探讨时，结合面板数据。而我国学者在剖析企业绩效指标时，综合应用了主成分分析、因子分析等统计方法，为行业上市公司投资价值分析发挥出了一定的指导作用ADDINNE.Ref.{6B8F6BA0-0F92-418D-8ED0-457807A95EF6}[8]。张乐洁等人（2021）指出，A股资本市场日益趋于成熟，而价值投资也成为了众多投资者的聚焦点所在。在价值投资中，价值评估最不容忽视ADDINNE.Ref.{8FDBE3B3-8208-4DF7-BD7D-D1D0A3C5587D}[9]。在众多公司估值方法中，市盈率法的被应用频率是最高的。但是，它忽略了公司后续的成长价值，只着眼于当下。尽管我国对企业投资价值的研究工作起步时间不长，但因为资本市场和市场经济体系发展的进步，与投资分析相关的方法和理论也得到了一定丰富。目前，还未有人着重分析过光伏产业上市公司投资价值。温素彬等人(2018)在探讨该公司的光伏发电项目投资时，结合NPV和IRR展开ADDINNE.Ref.{325D044C-FF8A-4861-AAC0-411C4D39BD69}[10];曹小林(2018)则是对太阳能光伏产业的投资风险因素一一明确，并制定了抑制投资风险的相关措施ADDINNE.Ref.{595F39BA-C3AB-43FF-9179-77D8CD51A6A9}[11]。刘吉成等人(2019)在对光伏企业价值创造能力分析时，同时应用主成分分析法、逐步回归法、模糊评价等方法ADDINNE.Ref.{7AD6B78C-7980-40D0-941C-A6C5E698D3D4}[12]。张剑萍、高畅，分别基于一带一路的背景研究我国会计体系发展现状及展望ADDINNE.Ref.{3B491512-7248-4E61-8EF3-1E1793869F1D}[13]。1.3研究方法（1）文献研究法本文以投资价值分析为关键词，对国内外相关现有文献资料搜集汇总，如家电行业特性理论、投资理论等。同时，分析家电行业发展情况，为研究老板电器的投资价值分析做好了铺垫。（2）案例分析法根据如今所处经济形势和政策背景，本文把研究对象选定为家电行业中的老板电器公司。首先，基于纵向视角，对老板电器各时期的盈利情况比较，全面了解该企业盈利情况。其次，基于横向视角，对同一时期下多家家电企业的财务数据比较，分析老板电器的盈利质量是否优良能否投资。（3）理论与实践相结合法以建设具有中国特色社会主义理论为指针，对西方经济学理论的研究经验和成果汲取，结合我国实际国情进行研究分析。（4）静态分析法与动态分析相结合法投资价值分析是一个不断研究发展的过程，发展意味着变化，意味着不确定性。因此，除了要静态分析某一具体地点和时间的资金情况外，还应结合时间变量，站在动态视角展开探讨。简单来说，就是以某一期间投资的变化，序列分析发展走向，进而摸索出投资客体的发展规律和变化，让指导建议发挥出预见性和前沿性的效能。2投资价值分析概述2.1投资价值分析概述投资价值，主要是说特定投资者在投资目标确定的情况下评估投资对象身上的价值。投资价值的分析就是对某一评估对象的分析，由于评估对象多样化所以不仅仅被应用于房地产项目开发,凡是可投资项目(包括商业性和政府援助性)都要进行合理、全面、有效的投资价值分析。投资价值分析工作的开展必须建立在投资客观存在的基础上。投资，即经济主体为了从中赚取利润而把手中资源或资金向金融资产或实物资产发展注入为其提供支持的过程和行为。相对应的投资涉及到最基本的三方面为:投资主体、投资动机和目的、投资载体。投资价值分析的意义在于使投资主体在合理的投资动机和月的引导下，通过投资载体获取理想的投资收益。有效客观的分析，既可以帮助投资者和融资者对投资项目潜在的风险和投资价值全面认知，还能够把项目蕴含的资源、优势深挖出来，促进有形资本和项目法人持有的技术、项目经营权、人才、市场等无形资源的深度整合。更重要的是，可以给出投资机构和企业客观的投资参考，避免引发不必要的风险。2.2投资价值评估理论及方法2.2.1相对估值理论相对估值法，就是相互之间对比，以此对投资价值高低进一步评判。一般情况下，目标公司会与行业同质化公司相互比较。当前，最常见的对比方法有三种，分别是市净率法、市盈率法和市销率法。其中，第一种是上市公司每股净资产与股票市场价格相比所得比值，在收益稳定、固定资产较多的公司中较为适用。而第二种是上市公司股票每股盈利和市场价格相比所得比值，能够把公司盈利和股价之间的关系客观体现出来。如果企业成长速度较快或者净利润为负值的话，应尽可能选择其他两组方法。相对估值法的优势在于易上手，只要选择好可类比对象，便可着手应用。然而，在会计政策及市场非理性因素影响下，相对估值法难以把公司的内在价值全面体现出来。同时，外部因素还会导致内部收益率发生起伏。2.2.2绝对估值法绝对估值法，它主张资本是今后收入的主要来源。因此，在获取资本现有价值时，它更倾向于未来收入的贴现。就像EVA估值模型，便是绝对估值法中最具代表性的方法之一。经济增加值(EVA)作为一个估值模型，主要用于对企业整体业绩评估。它建立在经济增加值之上，在对企业绩效评判时，会综合考虑到税收净营业利润、净利润、投资资本总额之间的关系。同时，还会以股权激励制度、管理制度体系、决策机制等公司运营发展战略理念为指导思想。若是最终经济增加值为正数的话，则代表公司为股东带来了收益，不仅可以赢得股东的信赖，而且也会吸引到其他投资者。经济增加值为负的话，则代表公司导致股东利益受损，结果也恰恰相反。其优点就是综合所有资本的成本，能够把企业价值创造真实反映，进而让经营者、企业和员工三方在利益上达成共识，在某种程度上也可以体现出上市公司的公允价值。EVA作为理论的核心评价指标，可以对企业的绩效管理提供帮助，为所有者和经营者对企业进行正确绩效评价做出贡献。3老板电器概况及财务现状分析3.1老板电器概况3.1.1公司概况杭州老板电器股份有限公司（股票代码：002508，股票简称：老板电器）创立于1979年，专业生产吸油烟机、集成油烟机、蒸箱、灶具、消毒柜、电烤箱、微波炉、洗碗机、净水器、燃气热水器等家用厨房电器产品。经过40年的发展与壮大，老板电器现已成为中国厨房电器行业发展历史、市场份额、生产规模、产品类别、销售区域都排在前列的，社会公认的领导品牌。3.1.2主营业务情况主营业务产品类型产品名称经营范围厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务。吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、洗碗机、净水器、集成灶、微波炉吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、洗碗机、净水器、集成灶、微波炉制造、加工、销售、吸油烟机、燃气具、消毒碗柜、烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器以及其他厨房电器老板电器公司一直专注于厨房领域，潜心研发厨房电器产品，为消费者提供优质服务。老板电器公司主营多种家用厨房电器，其中有蒸烤一体机、热水器、燃气灶、洗碗机、集成水槽、消毒柜、净水器、吸油烟机、烤箱等等。在长达四十余年的发展下，老板电器已成为中国厨房电器行业的领军者。该公司不管是市场占比，还是发展历史，亦或者是生产规模，均是行业中的佼佼者。其中2021年六月份吸油烟机主营收入为209100.78万元占收入比例的48.33%;燃气灶主营收入为104524.46万元，占收入比例的24.16%；一体机主营收入为26222.85万元，占收入比例的6.06%；消毒柜主营收入为23917.82，占收入比例的5.53%；电烤箱的主营收入为6754.41万元，占收入比例的1.56%。公司取得了吸油烟机23年国内销量第一、连续六年全球销量第一的佳绩。3.1.3公司股权结构表3.12021年九月老板电器十大股东明细排名股东名称持有数量（万股）持股比列（%）1杭州老板实业集团有限公司4715149.682香港中央结算有限公司9601.0210.123沈国英12241.294中国人民人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品998.581.055全国社保基金一零五组合883.320.936中国人民财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品792.280.837兴业银行股份有限公司-工银瑞信文体产业股票类型证券投资基金6800.728杭州金创投资有限公司664.010.709杭州银创投资有限公司631.800.6710任建华592.320.62数据来源：同花顺老板电器公司股权结构较为简单，主要有十大股东，其中第一控股股东是老板实业，共持有47151万股，占公司总股本的49.68%,始终保持着绝对控股的地位。由于任建华是老板实业的控制人拥有其75%的股份，间接拥有了老板电器49.68%的股份，所以任建华先生是老板实业的控制人。第二大控股股东是香港中央结算有限公司，持有公司10.12%的股份；沈国英女士是第三大股东，她持有1.29%的股份。并且，与任建华先生之间存在夫妻关系。除她之外，任建华先生与其他股东没有任何亲戚关系。而其他股东的持股份额在总股份中所占份额较低，也一直比较稳定。由此可见，投资者对于老板电器的盈利能力及发展前景，抱有非常积极乐观的态度。整体上，老板电器公司的股权集中程度中等，保证了公司运营过程重能够高效做出决策，确保公司战略能够准确执行到位。前十大股东累计持有：6.32亿股，累计占总股本：66.62%。3.2老板电器财务现状分析财务报告分析中含有大量信息，如资金流动的相关经营环节、企业经营成果情况及现金流量的数值等等。通过对企业近几年的财务数据分析有助于投资者了解公司的经营发展和盈利等，便于投资者做出更好的投资决策。3.2.1老板电器资产负债表分析表3.2老板电器2016-2020年资产负债表单位：亿元项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年流动资产53.9766.9579.8090.52106.27非流动资产10.1912.3114.751618.80资产总计64.1579.2794.55106.52124.58流动资产占比84%84%84%85%85%非流动资产占比16%16%16%15%15%流动负债22.3129.5732.3235.5741.08非流动负债0.590.720.921.211.55负债合计26.6922.9033.2539.7842.64流动负债占比97%97%97%97%96%非流动负债占比3%3%3%3%4%数据来源：老板电器公司年报根据表3.2我们可以知道，老板电器的总资产近几年是一个上升状态，总资产的增长主要来源流动资产。资本结构方面，老板电器的较为稳定，流动资产占总资产的比列保持在85%左右。流动资产比较充足，表明企业货币资金比较多，流动性强，可以发现企业这几年发展比较稳定，不过老板电器的负债；流动性负债占比比较大，达到了90%以上，企业可以适当关注短期债务，减轻点短期偿债能力。根据报表发现，老板电器应付债券数字为0，表明企业信用状况良好，应该没有长期欠款的情况。3.2.2老板电器利润表分析表3.3老板电器2016-2020利润表单位：亿元项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年营业收入57.9570.1774.2577.6181.29营业收入增长率（%）27.5621.105.814.524.74营业成本24.7432.5134.5135.4935.63营业成本\营业收入（%）42.6946.3346.4845.7343.83销售费用15.4516.7819.1019.2821.47销售费用\营业收入（%）26.6623.9125.7224.8426.41管理费用4.492.482.722.842.97管理费用\营业收入（%）7.753.533.663.663.65数据来源：老板电器公司年报根据图表3.3的数据可以得出，老板电器2015年到2017年的营业收入增长率是比较高的，而后几年都是下降趋势主要是2018年—2020年地产调控对整个行业的影响越来越明显，整个厨房电器行业整体低迷。老板电器面对这一问题采取围绕客户的需求进行了产品创新，并且开发多渠道企业的业务，2018年与苏宁易购等各大电商平台达成了合作。老板电器在2016-2020年营业利润、利润总额和净利润电商上升趋势，都是正数，看得出来老板电器在近几年公司经营状态在稳步上升。3.2.3老板电器现金流量表分析表3.4老板电器2016-2020现金流量表单位：亿元项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年经营活动现金流量净额15.4512.5615.0915.5515.37投资活动现金流量净额-1.98-17.82-11.8410.56-12.18筹资活动现金流量净额-2.26-3.65-7.12-7.59-4.62现金流量净额小计11.21-8.76-3.8618.52-1.43数据来源：老板电器公司年报从图表3.4来看，老板电器这几年的经济活动现金流都是正数，整体也是上升趋势，2017年的时候有点下降，主要原因为购买商品，接受劳务支付的现金还有各种税费导致的。投资活动大体为负数，主要是公司这几年是出于企业的扩张阶段，2019年变成了正数，是因为前三年的投入资金有了回报。筹资部分一直都是负数而且还是上升趋势说明公司的筹资能力减弱希望老板电器可以调整以下方法，提高公司的信用能力。整体来看企业需要加强投资的管控，让公司经营回到一个良好的发展轨道，让投资者多点信心。3.3老板电器财务指标分析3.3.1成长能力分析表3.5老板电器2016年-2020年成长能力指标项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年总资产增长率27.62%23.56%19.29%12.65%16.95%净利润增长率45.76%21.08%1.55%8.79%4.53%营业利润增长率39.98%26.69%0.68%10.00%4.26%数据来源：公司2016年-2020年年度报告由图表3.5可知，老板电器的总资产都是正数，并且资产份额一直在增加，净利润增长和营业利润波动比较大，公司近几年营业收入有长幅度的下降。由于2018年行业市场比较低迷，老板电器加大了成本的投入没有得到好的收益。3.3.2营运能力分析表3.6老板电器2016年-2020年营运能力指标项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年存货周转率3.023.212.812.642.61应收账款周转率17.7819.9718.1613.249.38固定资产周转率6.728.358.899.39.85总资产周转率1.010.980.850.770.70数据来源：公司2016-2020年年度报告由图表3.6可知，老板电器的存货周转率波动不是很大，整体上是下降趋势的，主要是老板电器存货积压太严重，销售能力不是很强，老板电器的销售主要依赖于房地产。老板电器总资产周转率是没有什么大变化的，企业可以想办法加大销售的宣传等。根据各项指标，老板电器的营运还是需要关注存货和资金往来的科目，应该会有进步的空间。3.3.3盈利能力分析表3.7老板电器2016年-2020年盈利能力分析项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年销售净利润20.83%20.82%19.98%20.80%20.76%净资产收益率33.10%31.15%26.06%24.64%22.25%资产报酬率23.17%22.32%18.42%17.79%15.56%数据来源：公司2016-2020年年度报告由图表可知，老板电器净资产收益率连续五年下降，就是因为净利润增长过慢表明公司自有资本收益不高，营运效率不高，可能对债权人行业投资者的报酬保证度也有一定的影响。3.3.4偿债能力分析表3.8老板电器有限公司2016年-2020年偿债能力指标科目\年份2016年2017年2018年2019年2020年流动比率2.42%2.58%2.47%2.54%2.59%速动比率1.99%1.54%1.23%2.15%2.23%产权比率0.55%0.51%0.55%0.54%0.53%资产负债比率35.70%33.67%35.16%34.53%43.23%数据来源：公司2016年-2020年年度报告通过表4.4可知，在2016年-2020年这一期间，老板电器的速动比率和流动比率都处于稳定状态。只有在2018年时，速动比率急速下跌。这是公司在2018年度内应付债券调整至一年内到期的非流动负债所致，公司的产权比率这几年也是相当稳定，没有什么太大的变动这和公司经营战略有关。3.4老板电器公司财务小结通过对老板电器近五年的财务现状分析和财务指标分析，发现老板电器营业收入是逐年上升的，不过营业成本占比比较大所以造成净利润增长比较缓慢。公司的短期偿债能力比较好有良好的偿债能力。而且公司的整体发展较好，盈利方面，老板电器近五年的毛利率都在50%左右，净利率也保持的不错大概在25%左右，这些指标都可以说明老板电器的盈利能力还是很强大。分析偿债能力可知，在2016年-2020年这一期间，老板电器的产权比率始终在1之下，其财务发展呈现出低报酬、低风险的特点。这代表公司债权人权益保障程度高，长期偿债能力较为理想，承担风险小，同时收益也低。在此分析中老板电器的各项指标也是表现出比较大的优势，通过成长性、盈利能力、运用能力、偿债等，可以清楚的了解老板电器的财务状况极佳。是个可以值得投资者关注的好苗子。4老板电器投资价值评估4.1市盈率分析市盈率法（PE）基于同行业可比公司平均市盈率来进行估值，反映公司获利能力与其股价之间的联系，因此可以用公司股票市场价格和每股收益的比率来表示。其公式为：市盈率（PE）=每股股价\每股收益下面图表选取了包括老板电器在内的五家同业公司的市盈率，来计算老板电器自身的价值。如表4.1所示：表4.1老板电器和部分公司市盈率表项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年老板电器28.9330.0220.1817.4221.46华帝股份33.9338.2425.4314.7015.08浙江美大43.5343.5131.2721.2921.26万和电气22.5622.7418.1214.3511.28新宝股份28.5125.4719.3618.3935.16数据来源：同花顺根据表4.1的数据，我们可以使用这五个公司的平均值20.85来作为基数计算。老板电器的每股净收益为1.75元，老板电器每股股价=1.75×20.85=36.49元。老板电器的市盈率发展比较平稳虽然先升后降，但2018年以来老板电器市盈率指标数值基本上都在下降，处在行业比较低的水平，市盈率越低说明投资回收期越短，风险越小，具有一定的短投资价值。4.2市净率分析市净率法（PB）与市盈率法类似，不同点在于所使用的指标不同。市净率主要根据有价证券的价格和账面价值之间的比值来计算。公式：市净率(PB)=每股股价\每股净资产表4.2老板电器和部分公司市净率表项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年老板电器7.769.025.84.364.82华帝股份5.157.595.983.873.3浙江美大6.838.478.106.246.45万和电气2.583.202.742.241.72新宝股份3.723.442.122.496.29数据来源：同花顺根据图表4.2中的数据，我们可以使用这五个公司的平均值4.52作为基数计算，老板电器的每股净资产为8.48元。老板电器股票价值=4.52×8.48=38.32元。老板电器的市净率基本上都是在下降，在2019年和2020年中，基本都是4.3左右。在同业中，老板电器的市净率还是算相对比较低的，上市公司的每股内都有市价不高但净资产值高的股票的参与。而股票的市净率越低，其投资价值反而越可观，说明投资者能以较少的投入得到较高的收入。综上，老板电器的市盈率和市净率的表现还是不错的，表明老板电器还是值得关注的。4.3老板电器公司EVA模型评估为了使EVA值更加准确合理，本章会对EVA会计项目进行调整，在调整时会注意三个原则；适用性原则、重要性原则和便于理解性原则。EVA调整项目大概有160个，一个个调整实在太过麻烦，所以本章会结合老板电器自身的发展情况选择几个项目进行调整。4.3.1税后净利润调整项目（1）财务费用在EVA理论中，企业的资本都是带有成本的，其中为债务资本还有权益资本，在债务中产生的利息支出和汇总损失这都不是企业的日常经营活动产生的，所以在税后净利润中应该被扣除。表4.3老板电器财务费用调整（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年利息支出47.74672.15减：利息收入7855.439343.0010090.908459.0716028.26加：汇总损益-61.2678.79-121.66-29.33217.71财务费用调整额-7916.70-9264.22-10212.56-8440.66-15138.40数据来源：公司年报（2）研发费用老板电器是一个需要不断研发新产品的公司，所以研发费用对企业来说很重要。在传统会计核算时会把它一次性扣除，未来更好地反映企业的真实经营情况，将在计算税后净利润时将其加回。表4.4老板电器研发费用调整（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年研发费用--29342.7229946.9130334.76数据来源：公司年报（3）信用资产减值损失根据企业会计准则谨慎性原则在期末时应对可能发生的资产减值做出会计处理，但这不能反映出企业的实际价值，所以在计算时应该加回处理。从2019年起，信用减值损失不在合并到资产减值损失里，因此把2019年到2020年的调整为信用减值损失和资产减值损失项目之和。表4.5老板电器信用及资产减值损失调整（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年信用及资产减值损失178.96503.651505.985814.537346.01数据来源：公司年报（4）非经营性损益企业发展的资产处置收益、非流动资产处置收益和企业日常经营活动无关的营业外收入及支出等不是企业日常的经营活动，所以将他妈全部扣除。表4.6老板电器非经营性损益调整（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年营业外支出136.32145.96160.71432.36395.32减：营业外收入7158.15410.13237.57409.82108.44非经营性损益调整额-7021.83-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13数据来源：公司年报(5)递延所得税递延所得税是由于会计准则和税法存在一定差异而产生的。在EVA理论中，未来缴纳的款项不能在当期处理，所以应该将其扣除，来确保数据的真实。表4.7老板电器递延税款调整（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年递延所得税负债增加额--1033.71571.78521.08递延所得税资产增加额1706.542452.793956.407087.7111249.20递延所得税贷方余额-1706.54-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13递延税款调整-1706.54-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13数据来源：公司年报4.3.2资本总额调整项目（1）无息流动负债在计算资本总额时应该只包含占用资本的金额，所以扣除无息流动负债。由于老板电器应付利息、应付股利和其他流动负债项为0，所以不写在下表。表4.8老板电器平均无息流动负债（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年应付票据-36561.3341141.560330.8675180.25应付账款91085.44104525.95119556.13139506.13172383.22预收账款84032.8573500.51117008.85109226.13-应付职工薪酬9087.2910563.7210734.9512207.0312613.04应交税费15246.2311657.0611324.8710272.6718188.72其他应付款23616.5722933.6123449.0224164.1924255.96无息流动负债223068.38229742.18323215.50355707.01302621.20平均无息流动负债204132.73241405.28291478.84339461.25329164.10数据来源：公司年报（2）在建工程根据规定，企业不能从在建工程中获利，但这个科目又占用了公司比较大部分的金额，因此增加了投资成本，但没有增加企业价值，所以应该在资本总额中减去。表4.9老板电器平均在建工程金额（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年平均在建工程-1054.2710276.3022832.6236781.82数据来源：公司年报4.4老板电器公司近五年EVA指标计算4.4.1税后净利润税后净利润（简称NOPAT）是EVA的核心指标之一，也是评价公司盈利的重要指标，扣除所得税之后的营业利润，公式如下：NOPAT﹦税后净利润＋（财务费用调整额+信用及资产减值损失+非经营性损益+研发费用）×（1-所得税税率）+递延所得税调整额表4.10老板电器税后净利润（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年净利润120681.44146119.41148384.79161424.54168735.79财务费用调整额-7916.70-9264.22-10212.56-8440.66-15138.40研发费用--29342.7229946.9130334.76信用及资产减值损失178.96503．651505.985814.537346.01非经营性损益调整额-7021.83-264.17-76.8622.53286.89递延所得税调整额-1706.54-2452.79-2922.69-6515.93-10728.13企业所得税税率25%15%15%15%15%税后经营业利润107905.23135995.59162937.49178150.42177412.52（后老板电器通过了国家高新技术企业的认定，所以享受税收优惠政策，从2017年1月1日起，则按15%的税率征收企业所得税）4.4.2资本总额资本总额（简称TC）是债务资本和权益资本组成，计算公式如下：TC=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程表4.11资本总额的计算（单位：万元）项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年平均所有者权益364576.57469135.81569415.98655256.58758403.13平均负债合计204132.73241405.28291478.84350107.62397071.41平均无息流动负债204132.73241405.28291478.84339461.25329164.10平均在建工程-1054.2710276.3022832.6236781.82资本总额367959.51474631.33567343.6964070.33789528.624.4.3加权平均资本成本计算加权平均资本成本（简称WACC）是企业的债务资本成本和权益资本成本组成，计算公式如下：WACC＝税后债务资本成本率×债务资本占总资本的比重+权益资本成本率×权益资本占总资本的比重4.4.3.1税后债务资本成本本文根据中国人民银行近五年发布的一年期人民币贷款基准利率作为公司的债务资本成本率，计算公式如下：税后债务资本成本率=一年期银行贷款利率×（1-所得税税率）表4.12一年期短期贷款利率项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%数据来源：中国人民银行官网老板电器2016年-2020年，税后债务资本成本率计算如小表所示表4.13税后债务资本成本项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年一年期银行贷款利率4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%所得税税率25%15%15%15%15%税后债务为资本成本1.09%0.65%0.65%0.65%0.65%4.4.3.2权益资本成本率本文采用的是资本资产定价模型来计算老板电器权益资本成本率，公式：权益资本成本率=市场预期无风险收益+股票风险系数*（市场的预期收益率-市场预期无风险收益）。最高研究模型是由几个国外的学者研究出来的，应用于证券方面，作用为：判断证券定价是否正确。市场无风险收益率市场无风险收益率是将资金投放于一个完全没有风险的投资项目然后得到的收益率。在投资中，大部分群众认为最安全的投资是银行存款，因此本章选取中国人民银行近几年的的整存整取的存款利率作为本节的市场无风险收益率。表4.14市场无风险收益率项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年利率1.5%1.5%1.5%1.5%1.5%数据来源：中国人民银行官网（2）市场风险溢价市场风险溢价是指企业投资者对其承担风险给予的补偿。但是我国最近的证券市场并不稳定，没有办法获得风险的比率，通过查找参考文献选择国家每年的GDP增长率作为市场风险溢价的值。表4.15市场风险溢价表项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年市场风险溢价6.8%6.9%6.7%6.0%2.3%数据来源：中经数据（3）β值β值越高，其投资者的收益就越高，同时伴随的也是高风险；与之相反，值越低，收益也就相应的变化，风险也会降低。该β表的值取的国泰安数据库。表4.16老板电器β系数值年份2016年2017年2018年2019年2020年β0.671.071.371.311.20数据来源：国泰安数据库根据表4.17老板电器权益资本资本的计算如表4.15所示项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年市场无风险收益率1.5%1.5%1.5%1.5%1.5%市场风险溢价6.8%6.9%6.7%6.0%2.3%β0.671.071.371.311.20%权益资本成本率6.05%8.9%10.68%9.36%4.27%（4）加权平均资产成本率根据本节内容的计算结果，可以计算加权平均资本成本率，公式如下：债务资本成本率×债务资本比例+权益资本成本率×权益资本比例表4.18计算加权平均资本成本率项目\年份2016年2017年2018年2019年2020年债务资本成本1.09%0.65%0.65%0.65%0.65%债务资本比重35.70%33.67%35.16%34.53%34.23%权益资本成本6.05%8.90%10.68%9.36%4.27%权益资本比重64.30%66.33%64.84%65.47%65.77%加权平均资本成本率4.28%6.13%7.15%6.35%3.03%4.4.4计算EVA值根据EVA的公式来计算出老板电器的EVA值以及EVA增长率。表4.19EVA的计算（单位：万元）指标\年份2016年2017年2018年2019年2020年税后净利润107905.23135995.59162937.49178150.42177412.52资本总额367959.51474631.33567343.69643070.33789528.62加权平均资本率4.28%6.13%7.15%6.35%3.03%EVA92164.58106920.18122358.57137312.08153492.82EVA增长率44.20%16.01%14.44%12.22%11.78%表4.19是计算出老板电器企业2016年到2020年的EVA以及EVA增长率的数值。EVA是剔除了一些会计因素和人为因素的影响，可以真正的反映出老板电器企业的盈利率。根据图表我们可以发现，总体来说，老板电器的EVA是一个上升的趋势，并且每一年都是正数，说明老板电器这几年公式规模扩大了不少，并且在扣除资本成本后，依然稳定的发展。从EVA的分析来看，老板电器的净利润也是呈现一个上升的趋势，老板电器的运营状况还是很良好的。通过EVA指标分析老板电器的盈利能力也是十分强劲的，不过老板电器近几年的盈利状况虽然没有什么大问题，但还是有个别指标出现了下降和增长速度缓慢，不过总体而言，公司发展还是比较可以的，值得投资者关注。6老板电器投资价值分析·6.1老板电器投资价值评价老板电器股份有限责任公司具有良好的宏观发展环境，根据国家统计局根据国家统计局《2020年国民经济和社会发展统计公报》显示，直到2020年12月底，全国常住人口城镇化率增加到百分之六十以上。而2035年远景目标纲要目标和“十四五”规划均指出，要把常住人口城镇化率稳定在百分之六十五。如此看来，在今后几年的发展中，我国城镇化率呈急速上升趋势。受这一大形势发展带动，厨房电器行业发展也较为理想。2020年初，新冠病毒爆发，而厨房电器行业也深受其害，但整体发展走向保持不变。除此之外，存量市场需求日益膨胀，新增市场及存量市场将共同支撑厨电行业未来的发展空间。厨电消费具有刚需性，老板电器公司作为行业龙头，2020年度实现营业收入81.29亿元，同比增长4.74%，归母净利润16.61亿元，同比增长4.46%，均明显好于行业平均水平。根据本文指标分析结果和财务情况得出，老板电器公司的经营管理能力整体良好，仅有个别疏漏有待改进。并且，该公司的盈利能力和成长性也比较不错，值得公司股东信赖，且能够为股东带来可观价值。老板电器是一家快速、稳定成长的优质公司，公司的经营管理和运营管理成果是明显的。再从本文的第五章来看，老板电器最近五年的PE大部分时间都是在20倍左右的，虽然也有年份是在20以下但主要原因是市场认为，房地产后周期行业会受到影响，导致估值水平比较低，但从未来发展来看厨电任然是一个成长的板块，未来随着增速回升也可以是一个好的发展。即使老板电器存在被低估的水平但是其现金流量这些还是非常好的，收益率也超大多数股票。再根据EVA的分析来看，老板电器的净利润也是十分可观的公司盈利能力也是十分不错。综上，对于老板电器公司来说，其经营外部环境整体较好，为其下一步发展提供了有利条件。与此同时，公司的内部环境优势和市场竞争地位极为突出。再加上公司经营