3BD汽车股份有限公司资本结构现状及问题分析

1绪论绪论1Introduction1.1研究背景及意义(Researchbackgroundandsignificance)1.1.1研究背景资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期内筹资组合的结果，有着长远的理论基础，不同阶段下有着不同的研究方式。自1958年，资本结构与市场价值不相干理论提出后（简称MM理论），资本结构问题的瞩目程度越来越高，企业管理者开始把企业资本结构最优化作为公司管理的目标之一。近年来，随着我国经济的飞快增长，汽车行业作为我国经济重要组成部分，逐渐成长为我国经济的发展重心。随着国家出台的一系列对汽车行业的鼓励政策以及我国城乡一体化步伐的加快，汽车行业也随之蓬勃发展，2009年开始，我国已成为世界市场中第一大产销国，在税收优惠、研发政策、贸易保护等措施鼓励下，我国自主品牌汽车取得较大进步。但是，由于过快的发展速度，汽车制造行业普遍存在资产负债率偏高，流动负债占比较大，长期负债普遍偏低等问题，行业整体融资成本较高。本文研究对象BD汽车股份有限公司（以下简称BD汽车公司）是一家设计、制造和销售BD系列轻型商用车、发动机及相关零部件的公司。主要产品包括乘用车和商用车两大类.轻型商用车已形成多系列上千个品种。事业单元涉及轻卡事业、工程车事业、客车事业、新能源事业和发动机事业。2019年国内汽车销量同比持续下滑，总体销售2576.87万辆，同比下降8.23%，其中商用车市场表现好于汽车行业总体，全年销售432.45万辆，同比下降1.06%；轻型商用车（LCV）市场全年销售221.58万辆，同比下降0.62%，其中轻卡市场受超载治理影响，全年销售188.32万辆，同比下降0.62%；轻客市场受新能源国补退坡及流通底盘市场持续下滑影响，全年销售33.26万辆，同比下降0.59%。首先，由于排放法规的不断升级，整车成本和技术要求将进一步提升，对市场增量及收益将产生影响。其次，卡车市场结构调整，中重卡产品线向下延伸，微卡产品向上升级，对轻卡市场形成冲击，市场竞争进一步加剧。最后，2019年国家新能源汽车推广应用补助标准继续退坡，享受补贴的车辆标准提高。受以上因素影响，BD汽车公司产品销量下滑，对生产经营造成了沉重打击。应对危机，BD汽车公司有以下几种优势：公司长期重视技术研发投入，拥有独立的研发机构，明确专注于LCV事业的发展，通过持续加强在产品研发方面的投入力度，建立和完善了面向市场和事业板块的研发体制；通过与日本日产、美国康明斯等多家外方合资伙伴深入合作，积极借鉴中外合资经营模式和经验。通过与外方合资伙伴在技术、产品和服务、品牌形象及管理模式等方面的合作深化，带来了品牌的强化和经营业绩的提升；自2005年即开始着手新能源汽车产品的研发，是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业。目前公司新能源产品覆盖公交、公路、城市物流、环卫、专用车等多个细分市场。本文选取了BD汽车公司作为案例，研究上市公司的资本结构问题与优化措施。在回顾企业资本结构的相关理论基础上，从BD汽车公司资本结构的现状入手，与同行业公司进行横向对比，考察公司资本结构中负债与资产的内部比例构成。1.1.2研究意义随着1958年资本结构与市场价值不相干理论的问世，资本结构成为了财务管理理论研究的重点内容。资本结构影响着企业的日常经营、筹资活动和投资活动，合理的资本结构可以降低企业的资金成本，提高治理能力，增加企业发展潜力和经营业绩，对现代企业的重要性不言而喻。目前，我国学者对于资本结构的研究大多趋于宏观市场研究、中观行业研究，但对于微观的企业资本结构优化措施研究较少。而通过微观企业资本结构优化问题研究更能将理论运用到实践，解决实际运用问题，分析得出企业独有的资本结构和优化措施，为企业长远发展提供规划。对BD汽车公司资本结构优化问题的研究同时有利于增强企业的盈利能力和发展潜力，为资本结构优化设计提供模型，对于我国汽车制造企业能够起到一定的启发借鉴意义。1.3研究内容与框架(Researchcontentandframework)1.3.1本文研究内容本文以BD汽车股份有限公司为具体研究对象，对汽车制造企业的资本结构现状进行对比分析，并识别该公司的资本结构问题，最后提出资本结构优化措施。本课题的内容主要分为五个部分：第一章是绪论部分。主要介绍课题的研究背景及意义、国内外研究现状、研究内容与框架、研究方法这部分内容。第二章主要是资本结构的理论部分。分别介绍了资本结构的概念、理论基础、以及资本结构的影响因素和评价指标的选择。第三章主要研究汽车制造业行业现状，结合BD汽车股份有限公司的实际情况，并将该公司四年的财务报表数据与汽车制造业上市企业对比包括资本构成、股权集中程度、负债构成、偿债能力、现金流量状况等内容进行分析，以了解BD汽车股份有限公司公司的资本结构现状以及在行业内所处水平，发现存在的问题。第四章通过对BD汽车股份有限公司资本结构进行分析，找出企业存在的问题，通过外部环境影响因素和公司层面因子分析，从外部和公司内部优化资本结构两个方面提出措施及建议。第五章是本课题的研究结论。主要对本课题的研究观点进行总结，同时指出本论文中存在的问题与不足之处，最后提出展望。1.3.2研究框架通过借鉴其他论文作者的写作框架，本文共通过五个章节进行资本结构优化探讨，具体研究框架如图1-1所示。图STYLEREF1\s1SEQ图\*ARABIC\s11论文基本框架Figure1-1basicframeworkofthethesis1.4研究方法(Researchmethods)(1)文献阅读法。通过广泛阅读国内外学者关于资本结构优化内容的文献，为本论文的内容分析提供一定的理论基础。同时，在文献整理过程中建立论文的写作框架，为后续写作提供理论保障。(2)定性与定量相结合分析。通过BD汽车股份有限公司各年度的财务报表，了解该企业目前的资本结构，借助财务数据对BD公司的资本结构进行定量与定性分析，能够使论文在研究对象资本结构分析过程中思路清晰，结果准确。(3)案例分析法。本文选取BD汽车股份有限公司作为研究对象，搜集实例，以及结合我国汽车行业资本结构现状，将BD汽车和其他同行业公司进行对比分析，使理论在实践中具有可操作性。1.5本章小结(Conclusions)本章主要阐明BD汽车股份有限公司资本结构的研究背景及研究意义，国内学者和国外学者对于本课题研究所取得的成果以及存在的问题，在前人研究成果的基础上本文所研究的内容、框架以及采用的研究方法。2资本结构的相关理论资本结构的相关理论2TheTheoryofCapitalStructure2.1资本结构的概念(Theconceptofcapitalstructure)资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期内筹资活动产生的结果，有狭义和广义之分。广义的资本结构是指企业的全部资本构成及比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本，也可分为长期资本和短期资本。一般而言，广义的资本结构包括债务资本和股权资本结构，长期资本和短期资本结构，以及债务资本、长期资本、股权资本各自内部结构。狭义的资本结构仅指企业长期负债与股东权益资本构成的比例关系，在狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。最佳资本结构是指在一定条件下是企业资本成本最低，企业价值最大的资本结构。从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于内部条件和外部环境经常变化，动态保持最佳资本结构非常困难。因此在实践中，目标资本结构通常是结合企业自身实际状况及满意化原则所建立的资本结构。资本结构优化以权衡负债的资本和高风险的关系,确定合理的资本结构为目标，降低资本成本率和提高企业价值。本文以BD汽车股份有限公司作为研究案例，采用宏观资本结构理论研究，对公司股权结构，负债水平与负债构成进行指标分析。各项指标中，资产负债率分析是企业负债总额和资产总额的比例关系，代表着企业长期偿债能力的高低。流动负债率是指流动负债占负债总额的比例，反映了一个公司对短期债务的依赖程度以及短期偿债能力，该比率越高，说明公司对短期负债的依赖性越强，短期债务压力越大。股权结构分析中，第一大股东持股比例大于等于50%为高度集中，第一大股东持股比例在20%-50%为相对集中，第一大股东持股比例小于等于20%为高度分散，具体如表2-1所示。表STYLEREF1\s2SEQ表\*ARABIC\s11股权结构标准表Table2-1StandardTableofEquityStructures第一大股东持股比例大于等于50%20%到50%之间小于等于20%股权结构高度集中相对集中高度分散对公司负债结构的分析，要求计算公司负债占比以及种类来源，资本结构中对于负债结构的分析尤为重要，因为关系到偿还期限以及债务成本的计算，不同融资方式下各部分负债资本所占比例不同。2.2资本结构的理论基础(Thetheoreticalbasisofcapitalstructure)资本结构理论是现代金融研究的重要组成部分，在企业经营理论中具有较高地位，在投资决策中也发挥着较大作用。在权衡企业融资成本和融资风险的条件下，获得企业最优资本结构，使企业价值最大化是企业经营管理的终极目标，资本结构理论基础框架如图2-1所示。图STYLEREF1\s2SEQ图\*ARABIC\s11资本结构的理论框架Figure2-1Thetheoreticalframeworkofcapitalstructure2.2.1早期资本结构理论早期资本结构理论是关于企业融资的一个早期融资理论体系，由美国著名经济学家大卫·杜兰特(DavidDurand)在1952年发表的《企业债务与权益成本计量方法的发展和问题》中提出，报告中比较全面、系统的阐述了有关资本结构理论的思想内容，早期资本结构理论内容如表2-2所示。表STYLEREF1\s2SEQ表\*ARABIC\s12早期资本结构理论Table2-2EarlyCapitalStructureTheory理论名称净收益理论净收益经营理论传统折中理论理论内容该理论认为，债权资本成本和权益资本成本是固定不变的。企业的负债可以降低企业的资本成本，企业的负债越高，企业价值越大。因此，只要债务资本低于权益资本，那么只要增加负债，就能达到企业价值最大化目标。该理论认为，公司的债权资本成本是固定的，而股权资本成本是变动的。但公司的公司债权资本成本的增加会增加权益资本的风险进而导致权益资本成本增加，因而公司的加权资本成本是不变的。所以，公司的资本结构与公司价值无关，影响公司价值的是公司的营业收入。该理论是上述两种极端观点的折中观点。该理论认为债务资本成本的增加并不足以完全抵消其带来的好处，权益资本成本虽有所增加但加权资本成本仍会降低，可以提高企业价值。当负债比例过高时，权益资本成本不能为债务资本低成本抵消，加权资本成本将会上升。加权资本成本由下降到上升的拐点处负债比例就是公司的最佳资本结构2.2.2现代资本结构理论现代资本结构理论主要形成于上世纪六七十年代，由现代理财学之父Miller和Modigliani在《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出的MM理论（资本结构与市场价值不相干模型）标志着现代资本结构理论的形成。现代资本结构理论内容如表2-3所示。表STYLEREF1\s2SEQ表\*ARABIC\s13现代资本结构理论Table2-3ModernCapitalStructureTheory理论名称MM理论[11]修正的MM理论[12]理论内容该理论存在两个前提：不考虑企业所得税，那么有负债企业的价值和无负债企业的价值相等；企业的经营风险相同且只有资本结构不同；根据以上两个前提，债务比例的增加不会改变企业的资本成本，企业资本结构的改变不会影响公司的市场价值。当存在企业所得税时，负债比例越高，企业的加权资本成本就越低；当公司存在破产风险时，企业的市场价值会随着负债比例的提高而降低；修正的MM理论的认为企业最佳资本结构全部由负债构成。2.2.3现代发展的资本结构理论20世纪70年代后期，现代资本结构理论出现重大变化，新的资本结构体系以信息不对称理论为中心登上学术舞台，从而给资本结构理论研究开辟新的方向，丰富了资本结构基础理论的内容。现代发展的资本结构理论内容，如表2-4所示。表STYLEREF1\s2SEQ表\*ARABIC\s14现代发展的资本结构理论Table2-4TheTheoryofCapitalStructureofModernDevelopment理论名称代理成本理论[13]优序融资理论[14]信号传递理论理论内容当公司增加债务融资时，会降低股权代理成本，增加债务代理成本。当公司的总代理成本达到最低时，公司的价值最大。该理论认为企业的最优融资顺序依次为内源融资、债务融资、股权融资。首先因为内源融资的资本成本最低，所以在筹资时成为最优选择。再次由于企业进行股权融资时会给市场传递出企业股票被高估的信息，这种信号传递的结果将大大降低投资者对企业价值的预期，所以企业会优先选取债务融资。该理论表示企业在选择融资方式时会考虑信息不对称以及逆向选择等因素对融资选择带来的影响。该理论认为，由于信息不对称的存在，只有企业的经营管理者才能真实地了解公司经营状况、财务状况以及未来的发展前景。企业管理者会选择将资本结构作为信号传递给市场。该理论认为，公司价值与资本结构正相关。2.3资本结构的影响因素(Influencefactorsofcapitalstructure)2.3.1宏观经济因素（1）经济因素经济因素包括经济周期和经济发展水平。国民经济的发展历程具有周期性特征，因此，各个企业资本结构的选取在每个时期也有所不同。以经济发展水平来说，一个国家或地区的经济发展趋势越好，市场越稳定，企业越应加大投入、扩大生产规模，提高市场占有率。反之，当经济发展形势较差时，企业应根据市场行情，适当减少部分资金，规避可能出现的风险。一般股权融资与经济发展水平是同步的，而债权融资则与经济发展水平呈现出相反的方向。对于企业来说，顺应宏观经济趋势，选择正确的融资方式至关重要。（2）金融市场因素金融市场是各个企业进行融资的场所，企业的融资行为与金融市场密不可分，这种关系不仅表现在企业获取资金，承担资金成本方面，还表现在企业的市场价值变化对资本结构选择方面的影响上。对于企业而言，当货币市场稳健时，企业通常选择增加短期流动资金的比例来满足短期资金需求，降低企业的财务风险。当资本市场稳健时，企业选择增加长期资金的融通，解决长期投资资金需求，增加资源配置。除此之外，随着金融市场不断的完善，企业的融资渠道随之拓宽，管理者可以通过对企业经营过程产生的不同需求，选择适应企业自身发展的融资途径。（3）法律因素经济的健康发展离不开法律的保护和制衡，企业也需要有一个健全且运行良好的法律环境。随着我国国民经济的不断发展，企业在融资方面的权利不断提升，资本结构的选择应适用与法律规定的范围区间。同时，健全的法律有利于维持金融市场的交易秩序，维护投资者、债权人的合法权益，是企业经营的活力源泉。（4）税收因素修正的MM理论解释了公司利用债权资本所带来的税盾效益对企业价值的影响。企业在进行债务融资时，所产生的利息费用以及企业自身折旧费用可以用来抵扣税款。那么，企业就需要考虑债权融资下的资金成本和企业固定资产产生的折旧费用。例如，在企业所得税税率较高的情况下，固定资产的折旧期限越短或者折旧率越高，所产生折旧额也就越大，抵税收益也就越好。同时，当实际所得税税率偏高时，债务融资成本较低；反之，当实际所得税税率偏低时，股权融资的融资成本较低。2.3.2微观经济因素（1）企业规模因素随着金融市场的完善，企业的融资途径不断增加，但规模不同的企业筹资难易程度仍然不同。规模较大的企业，一方面会更注重多元化经营模式，相对来说具有较强的抗风险能力，可较大程度保证企业经营现金流的稳定。另一方面，在信息公开、财务监管、风险控制等方面也会比小企业更加透明和规范。因此，不论是银行还是其他金融机构，都更倾向于为规模大的公司提供贷款，使得大规模企业的筹资能力远高于中小规模企业，筹资较为简单。因此，大规模企业更有条件根据经营状况，选择合适的筹资方式，优化企业资本结构。（2）资本成本因素不同的筹资方式下，资本成本也不尽相同。选择能使企业的综合资本成本最低的融资方式是资本结构管理的最终目标。企业进行筹资决策时，通常以资本成本的相对值，即资本成本率为评价标准。一般情况下，债务筹资产生的资本成本是低于权益资本成本的，因为债务资本成本可以产生税盾效应用于抵税。企业经营管理者出于对综合资本资本成本的考虑，会选择不同的筹资方式。（3）企业风险因素首先，考虑财务杠杆利益以及不同筹资方式下的资本成本，企业通常会更多的选择进行债务筹资，这则会使企业还款压力骤增，增加企业的流动性风险。其次，为使整个风险保持在一定范围内，加之由于企业的经营风险和财务风险总是同时存在，并且属于此消彼长的关系，因此，应注意把控企业的经营风险与财务风险的平衡。（4）企业的获利能力和偿债能力获利能力强的企业，企业债务资本通常相对较少，因为对资金有需求时该类企业可以通过自身的内部收益补足。这是由于：一方面，内源融资相对于外部筹资来说更加容易；另一方面，内源融资的资本成本更低，只有当内源融资的数额不能满足企业的资金需求时，才会选择外部融资。此外，企业的偿债能力也被认为是企业综合实力强弱的体现，偿债能力越强的企业，越有利于获取银行等金融机构的信任，更能充分发挥债务融资的财务杠杆效应。金融机构常常将偿债能力作为考核贷款人资格的主要标准之一，表现在偿债能力越强的企业，银行将授予更大的贷款额度。2.4资本结构评价指标的选择(Selectionofcapitalstructureevaluationindex)2.4.1资本构成资本构成的衡量指标有：资产负债率或净资产比率。资产负债率是指企业负债总额和资产总额之比，用于反映企业债务资本占总资产的比重。通过计算企业的资产负债率可以使债权人判断投资对象的投资风险，综合评价企业的债务水平。企业可以借助资产负债率判断企业当前的偿债能力，对企业债务融资的规模进行调整。企业的资产负债率高说明企业的长期偿债能力较弱，应当缩减企业的债务融资规模，减少负债积累，降低企业财务风险。企业的资产负债率较低时说明企业长期偿债能力较强，债务融资水平还有较大发展空间，可以通过扩大融资规模进行扩张。净资产比率也称股东权益比率是指企业股东权益总额与资产总额的比值，用于反映企业资产中投资者投入占比。由于其数值与资产负债率相加恒等于一，所以本论文主要选用资产负债率作为衡量指标。2.4.2负债构成负债构成的衡量指标有：流动负债率和长期负债比率。流动负债率是企业流动负债与负债总额之比，用于反映一个企业对于短期债务资金的依赖程度。流动负债比率越高表示企业对于短期资金的依赖性越强，短期内会带来较大的偿债压力，将使企业产生一定的财务风险。长期负债比率是指企业长期负债或非流动负债占企业资产总额的比例，是企业的长期偿债能力指标。该指标越低，企业的长期偿债能力越强，债权人的安全性越高。过高的长期负债比率会导致企业面临较大的资金压力，影响资本结构的稳定。2.4.3偿债能力偿债能力的衡量指标有：流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数。流动比率和速动比率是企业的短期偿债能力指标。流动比率等于流动资产与流动负债之比，反映企业短期偿债能力。该比率越高说明企业短期偿债能力越强，当该指标低于正常值时说明企业较大短期偿债风险。速动比率是指速动资产（流动资产减去存货、待摊费用后剩余部分）占流动负债的比例，也是反映短期偿债能力的指标。因为流动资产中包含变现速度较慢而且可能已发生贬值的存货，因此，将流动资产扣除存货后的值与流动负债对比衡量企业短期偿债能力。权益乘数是股东权益比例的倒数指资产总额与股东权益之比，反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明企业通过股权融资获得的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。2.4.4现金流量企业确认现金流量时一般采用收付实现制，对于现金流量的衡量可以直观感受企业现金流量的稳定性，与其他指标相比动态性更强，更具有时效性。衡量企业的现金流量状况，主要选用企业经营活动、投资活动和筹资活动中产生的现金流量净额以及现金流量净额合计数来反映企业现金流入与流出。2.4.5股权结构股权结构的衡量指标有：第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和Z指数。第一大股东持股比例和前五大股东持股比例是指第一大股东持股数或前五大股东持股总数与总股数之间的比值，反映企业基本股权结构和企业的实际控制权情况，这两项指标越高说明企业股权集中度越高。Z指数是指第一大股东持股数与第二大股东持股数的比值，Z指数越高，第一大股东的控股能力越强。2.4.6资本结构评价指标汇总本节所选资本结构评价指标计算公式如表2-5所示。表STYLEREF1\s2SEQ表\*ARABIC\s15评价指标汇总表Table2-5SummaryofEvaluationIndicators指标类型指标名称计算公式资本构成资产负债率负债总额/资产总额*100%流动负债率流动负债/负债总额*100%负债构成长期负债率非流动负债/资产总额*100%流动比率流动资产/流动负债偿债能力速动比率速动资产/流动负债权益乘数资产总额/股东权益股权结构第一大股东持股比例第一大股东持股数/总股数*100%前五大股东持股比例前五大股东持股总数/总股数*100%Z指数第一大股东持股数/第二大股东持股数2.5本章小结(Conclusions)本章主要介绍了资本结构相关理论的概念、内容、历史发展以及评价指标的选取。通过对这几个方面进行资料搜集，为下文企业资本结构的分析奠定基础，是全文的理论依据和分析思路。3BD汽车股份有限公司资本结构现状及问题分析BD汽车股份有限公司资本结构现状及问题分析3AnalysisofthecurrentsituationandproblemsofthecapitalstructureofBD3.1我国汽车行业分析(AnalysisofChina'sautomotiveindustry)3.1.1我国汽车行业发展现状我国是目前世界上的汽车生产大国，随着国民经济的快速发展，居民消费能力增强，汽车的普及化水平提高，中国汽车行业得到快速发展。同时由于双积分政策正式开始实施，电动汽车开始抢占传统燃油车市场，我国汽车产业面临较大的压力，汽车产销增速低于预期，行业主要经济效益指标增速趋缓，涨幅回落。一方面是由于购置税优惠政策全面退出、二手车销售波动、第六阶段排放标准实施，以及消费升级等因素影响；另一方面受宏观经济增速降低、经济结构延续分化趋势、投资和消费双下降、中美贸易摩擦、房地产去库存以及消费信心等因素的影响，短期内汽车销售情况可能持续走低。机遇与挑战并存，随着全球经济的复苏，尽管趋势相对缓慢，但全球经济仍保持低速增长，有望成为汽车市场乃至整个商品市场需求增加的良好契机。为保护国内汽车企业，国家有关部门颁布施行汽车节能补贴政策，该政策大的推广目录中大部分都是国内自主品牌，有效刺激了国内消费者对于国产品牌车型的购买需求。发达国家汽车品牌被我国引进，采用合资方式进行建设，加快了我国自主化品牌的步伐。随着油价的大幅下跌，与石油作为互补品的汽车销量也有所上升，一方面是因为油价持续低位刺激了由于油价过高而放弃汽车的消费者需求，另一方面刺激了已经拥有汽车的消费者产生新的购买欲望。从销量来看，自2013年起，我国汽车出口呈下降趋势。2019年，汽车产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下降7.5%和8.2%，产销量仍蝉联全球第一。如果未来汽车出口持续下降，我国汽车制造业将面临巨大挑战。根据中国汽车工业协会发布数据，2019年汽车产业大致运行特点如下：2019年中国品牌轿车表现不如上年，市场占有率再度下降，共销售204.6万辆，同比下降15.2%，占世界市场轿车销售总量的19.9%，占有率比上年下降1.1个百分点，如图3-1所示。数据来源：中国汽车工业协会统计数据图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s112015-2019年中国汽车产销量Figure3-1ChinaAutoProductionandSales2015-20192019年，全国贯彻党中央决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，推动高质量发展，我国经济运行仍在合理区间，经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。但是，我国汽车行业在转型升级过程中，受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响，承受了较大压力。由表3-1图中统计数据可知，我国汽车行业产销量在2015至2017年度快速增长后开始呈现下降并且下降幅度较大，2019年汽车产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆与2015年产销量基本持平。2015至2019年间我国汽车出口量持续增长，通过长时间引进发达国家汽车品牌进行积累学习产业知识，我国汽车技术能力有所提升，具有价格合理、产品质量好，服务水平高等优点提升了我国汽车品牌的竞争力和推广范围，出口量持续攀升，如图3-2所示。数据来源：中国汽车工业协会、国家统计局图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s122015-2019中国汽车出口量Figure3-2ChinaAutoExports2015-2019据中国汽车工业协会统计分析，2019年中国品牌轿车表现不如上年，市场占有率再度下降，共销售204.6万辆，同比下降15.2%，占世界市场轿车销售总量的19.9%，占有率比上年下降1.1个百分点。具体情况如图3-3所示。数据来源：中国汽车工业协会统计数据图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s132015-2019年中国汽车产销量Figure3-3ChinaAutoProductionandSales2015-20193.1.2我国汽车行业资本结构现状2019年我国汽车制造行业资本结构指标标准值以及A股上市公司汽车业平均资本结构指标如表3-1和表3-2所示。表STYLEREF1\s3SEQ表\*ARABIC\s112019年全国汽车制造行业资本结构评价指标平均值Table3-1AverageofcapitalstructureevaluationindicatorsforautomobilemanufacturingindustryinChina2019资产负债率流动负债比率速动比率流动比率前五大股东持股比例第一大股东持股比例Z指数行业平均值56.6%86.59%1.301.7156.55%36.62%7.52数据来源：Wind数据库表STYLEREF1\s3SEQ表\*ARABIC\s122015-2019年我国A股上市公司汽车业平均资本结构指标Table3-2AveragecapitalstructureofChina'sA-sharelistedcompaniesintheautomotiveindustry,2015-20192015年2016年2017年2018年2019年资产负债率58.22%57.33%57.75%59.50%65.24%流动负债率88.56%88.01%87.84%86.99%86.59%数据来源：wind数据库通过观察以上表格数据，汽车行业资产负债率在2016至2019年度持续攀升，于2019年度达到65.24%，整体变化幅度约为12%。根据国家统计局统计数据，我国2019年规模以上工业企业资产负债率为56.6%。与规模以上工业企业相比，我国汽车行业资产负债率偏高。造成汽车行业资产负债率偏高的原因有：一方面由于我国的公司破产制度及债务约束体制不健全，汽车行业大部分公司风险意识薄弱，高负债和过度投资行为严重，降低了企业资金配置的合理性。另一方面，我国汽车行业中，国有企业占据大部分比例，得到了政府的大力支持，在债务融资方面有着先天优势。汽车行业的资产负债率较高，使得汽车行业经营者普遍面临较大的偿债压力和财务风险。流动负债率是指流动负债占负债总额的比例，反映了一个公司对短期债权人的依赖程度以及短期债务压力。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强，短期债务压力越大。一般而言，企业正常的流动负债率范围是30%-70%。汽车行业2015至2019年间，流动负债比率有所下降，但流动负债率最低的年份2019年仍达到86.59%，整体行业流动负债比率较之过高。当流动负债比率高时，企业的资金成本降低，资金取用灵活，获取难度较小。但是随之而来，会产生较高的偿债风险。在汽车制造业中，较长的产业链会导致大量的资金占用，过多的流动负债占比使得企业短期内偿债压力过大，行业的资金链状况并不稳定，可能带来财务风险。同时，流动负债的利率随着市场变化而变化，当流动负债资本成本超出企业的偿债能力时，企业将面临巨大的财务危机。3.2BD汽车股份有限公司概况(ThebasicsituationofBD)3.2.1BD股份有限公司简介BD汽车公司是经国家经济贸易委员会“国经贸企改[1998]823号”文批准，BD汽车公司作为独家发起人，将其属下轻型车厂、柴油发动机厂、铸造三厂为主体的与轻型车和柴油发动机有关的资产和业务进行重组，采取社会募集方式设立的股份有限公司。主营业务为全系列轻型商用车整车和动力总成的设计、制造和销售。事业单元涉及轻卡事业、工程车事业、客车事业、新能源事业和发动机事业。事业格局分布于襄阳、武汉、十堰。秉承“立足主业、相机扩张、稳健经营、持续发展”的经营方针，公司不断优化和整合供应、研发、制造、销售价值链，现已形成24万辆整车产销能力，部分整车、总成及零部件出口海外。经营范围为汽车（小轿车除外）、汽车发动机及零部件、铸件的开发、设计、生产、销售；机械加工、汽车修理及技术咨询服务。作为一家老牌汽车制造企业，BD汽车股份有限公司有着独特的经营模式和竞争理念。公司自2005年即开始着手新能源汽车产品的研发，是国内最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业。目前公司新能源产品覆盖公交、公路、城市物流、环卫、专用车等多个细分市场。同时，公司通过与日产、康明斯等多家外方合资伙伴深入合作，积极借鉴中外合资经营模式和经验。通过与外方合资伙伴在技术、产品和服务、品牌形象及管理模式等方面的合作深化，带来了品牌的强化和经营业绩的提升。公司长期重视技术研发投入，拥有独立的研发机构，明确专注于LCV（轻型商用车）事业的发展，通过持续加强在产品研发方面的投入力度，建立和完善了面向市场和事业板块的研发体制。共获得专有技术认定17项，其中DFM核心级2项，普通级10项，DFL普通级5项。3.2.2BD汽车股份有限公司经营现状分析BD汽车股份有限公司2019年分行业、分产品情况如表3-3所示。表STYLEREF1\s3SEQ表\*ARABIC\s13BD汽车公司主营业务分行业、产品情况表Table3-2BDMotorCompany'smainbusinesssub-industry,productinformationtable主营业务分行业情况分行业营业收入营业成本毛利率（%）营业收入比上年增减（%）营业成本比上年增减（%）毛利率比上年增减（%）汽车制造业13,179,545,119.5011,730,632,979.9810.99-5.76-7.44增加1.62个百分点13,179,545,119.5011,730,632,979.9810.99-5.76-7.44增加1.62个百分点13,179,545,119.5011,730,632,979.9810.99-5.76-7.44增加1.62个百分点13,179,545,119.5011,730,632,979.9810.99-5.76-7.44增加1.62个百分点13,179,545,119.5011,730,632,979.9810.99-5.76-7.44增加1.62个百分点13,179,545,119.5011,730,632,979.9810.99-5.76-7.44增加1.62个百分点主营业务分产品情况分产品营业收入营业成本毛利率（%）营业收入比上年增减（%）营业成本比上年增减（%）毛利率比上年增减（%）轻型商用车8,498,164,993.977,381,711,395.7013.1415.3413.06增加1.75个百分点新能源车2,630,331,387.862,521,684,353.384.13-40.62-40.16减少0.73个百分点客车及底盘1,373,802,535.081,222,740,273.0011.00-9.24-9.55增加0.30个百分点发动机40,305,044.0340,717,395.56-1.021.081.841057.59增加2.12个百分点数据来源：BD汽车股份有限公司2019年报根据BD汽车公司2019年年报，报告期内，公司汽车销量实现160,117辆，其中轻卡产品围绕细分市场的突破，聚焦商品竞争力及质量的持续改善和提升，全年销售121472辆，同比增长15.88%,连续站稳10万辆平台，纯轻卡回归行业前三；客车产品受新能源国补退坡影响总量同比下降，其中欧系轻客御风突破4000辆，同比增长25%，连续两年实现销量增长；客车底盘进一步巩固行业第一地位，市占率继续提升。2019年度，公司LCV市场有占率持续提升，达到7.2%，同比提升0.3个百分点；LDT市占率达到6.5%，同比提升1个百分点。报告期内，公司实现营业收入135.2亿元，实现归属于母公司股东的净利润4.42亿元，产生经营活动现金流量净额5.08亿元。3.3BD汽车股份有限公司资本结构分析(AnalysisofthecapitalstructureofBD）3.3.1BD汽车公司资本构成情况数据来源：同花顺图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s14BD汽车公司2016-2019年度资产负债率、股东权益率变化图Figure3-4GraphofthechangesinBDMotorCompany'sasset-liabilityratioandshareholders'equityratiofor2016-2019由图3-4可知，BD汽车公司资产负债率在2016至2019年度分别为65.54%、60.51%、61.99%、60.33%，尽管在2018年有所上升，整体仍呈下降趋势低于2019年度的行业平均值65.24%。相对而言，股东权益率2016年至2019年度分别为34.45%、39.49%、38.01%、39.65%，即使在2018年度有所降低，但整体仍呈上升趋势。通过比对公司财务报告数据，2016-2019年度，公司资产总额呈下降趋势，由215.05亿元减少至190.83亿元，负债总额由140.94亿减少至115.16亿元，尽管资产总额在减少，但也降低了负债规模，导致资产负债率的降低。说明BD汽车公司在经营过程中减少了对债务资金方式的依赖。3.3.2BD汽车公司负债构成情况数据来源：同花顺图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s15BD汽车公司2016-2019年度流动负债率变动情况图Figure3-5ChartofchangesinbD'scurrentliabilitiesratiofor2016-2019由图3-5可知，BD汽车公司2016-2019年度流动负债率分别为88.90%、95.82%、95.79%、95.44%，在2016年至2017年上升趋势较快，之后呈现平稳趋势略有下降。由BD汽车公司财务报表数据可知，企业的流动负债由2016年的215.04亿元减少至2019年的190.83亿元，负债总额由140.94亿减少至115.16亿元，流动负债的降低幅度小于负债总额的降低幅度。说明企业尽管在降低债务融资规模，但对于短期负债的依赖程度仍然过高，公司短期内面临还款压力。图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s16BD汽车公司2016-2019年度长期负债比率变动Figure3-6Changesinlong-termliabilitiesratioforBDfor2016-2019由图3-6可知，2016-2019年度长期负债比率分别为7.28%、2.53%、2.61%、2.75%，在2016年至2017年有一次较大下降后，2017至2019年间保持平稳略有上升趋势。通过BD汽车公司财务报表数据，非流动负债由2016年的15.65亿元减少至5.25亿元，资产总额同时由215.05亿元减少至190.83亿元，由于非流动负债的降低幅度大于资产总额减少幅度，所以长期负债率下降，说明企业融资过程中长期负债所占比例降低，更多依靠的是流动负债。3.3.3BD汽车公司偿债能力分析表STYLEREF1\s3SEQ表\*ARABIC\s142016-2019年度BD汽车公司偿债能力指标情况表Table3-4BDMotorCompany'sSolvencyIndicatorsTable2016-2019流动比率速动比率资产负债率权益乘数2016年1.130.9965.54%2.902017年1.341.1860.51%2.532018年1.321.1761.99%2.632019年1.361.2060.33%2.52数据来源：同花顺图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s172016-2019年度BD汽车公司偿债能力指标变动情况Figure3-7ChangesinBDcarcompany'ssolvencyindexfor2016-2019数据来源：同花顺结合表3-4和图3-7可以看出：BD汽车公司短期偿债能力指标数值在2016-2019年度总体呈上升趋势，速动比率由2016年的0.99上升至2019年的1.20而2019年速动比率，流动比率由2016年的1.13上升至2019年的1.36，2019年速动比率行业优秀值为1.18，说明企业的短期偿债能力较好；资产负债率由2016年的65.54%降低到60.33%，2019年汽车行业均值为65.24%，说明企业长期偿债能力也有所提升，高于同行业大部分企业；权益乘数由2016年的2.9降低至2019年的2.52说明企业的负债比例下降，企业的偿债压力减少。3.3.4BD汽车公司现金流量分析表STYLEREF1\s3SEQ表\*ARABIC\s15BD汽车公司2016-2019年度现金流量表Table3-5BDMotorCompanyCashFlowStatement2016-2019经营活动产生的现金流量净额（元）投资活动产生的现金流量净额（元）筹资活动产生的现金流量净额（元）现金流量净额合计（元）2016年742769700-1162635345934745092.9514879447.92017年-366072100656875534.5170384786461188220.52018年-632214400-143554661.884073590.29691695471.52019年-957243000275366103.3-118594048.7800470945.4数据来源：BD汽车公司现金流量表图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s182016-2019年BD汽车公司现金流量表变动情况Figure3-8ChangesinBDMotorCompany'sCashFlowStatement2016-2019结合表3-4和图3-8可以看出：经营活动产生的现金流量近五年一直呈减少趋势，由2016年的742769700元减少至2019年的-957243000元，仅在2016年为正值，其余四年一直为负值；投资活动产生的现金流量波动较大，在2016和2018年为负值，2016年和2019年变为正值；筹资活动产生的现金流量在2016-2019年度逐年下降并在2019年出现负值，说明企业筹资数额逐年降低；现金流量净额合计数逐年减少并在2018和2019年均呈负值，说明BD汽车公司现金流量情况正在变差，需要扩大融资规模、加快应收账款的回收等方式缓解现金流压力。3.3.5BD汽车公司股权结构分析表STYLEREF1\s3SEQ表\*ARABIC\s162017-2019年BD汽车公司股权集中度指标Table3-52017-2019BDMotorCompanyEquityConcentrationIndex第一大股东持股比例前五大股东持股比例Z指数2017年60.10%63.68%21.902018年60.10%63.88%21.902019年60.10%64.06%21.90数据来源：BD汽车公司年报、年中报图STYLEREF1\s3SEQ图\*ARABIC\s192019年BD汽车公司股权结构Figure3-92019BDMotorCompanyEquityStructure结合表3-6可知，BD汽车公司第一大股东比例在2017-2019年度并未发生变化均为60.10%，较为平稳。前五大股东的持股比例在近三年中缓慢上升且变动幅度较小，股权结构稳定。Z指数在近三年中均为21.90，说明BD汽车公司第一大股东的控股能力较强。根据图3-9可知：公司第一大股东是BD汽车公司本身占60.10%，第二大股东是ZYHJ公司占2.74%，说明股权集中度较高，企业对公司的控制能力较强。3.4BD汽车股份有限公司资本结构存在的问题(ProblemsinBD'scapitalstructure)通过第三章第三节对BD汽车公司的资本结构进行分析，发现BD汽车公司资本结构存在以下几个方面问题：（1）资产负债率偏高2019年，BD汽车公司的资产负债率为60.33%，即使近年来本公司的资产负债率有所降低但仍远高于全行业平均水平56.6%，说明BD汽车公司的负债水平整体过高。根据财务指标分析理论，当企业的资产负债率水平高于50%时，表明企业的资金构成主要依赖于负债，将面临面临财务风险。（2）负债结构不合理通过分析负债结构，BD汽车公司负债水平偏高，流动负债比率为95.44%比行业平均值高了近乎10个百分点，说明企业流动负债占负债总额的比重远高于长期负债比重，说明BD汽车公司的负债结构是以流动负债为主，而流动负债又主要由应付款项构成，在流动负债中占据了将近85%的比例，这将使企业的生产经营产生较大压力，一旦企业的生产经营活动无法偿付这些款项可能对企业信誉造成较大影响。（3）股权结构过于集中BD汽车公司作为一家国有企业，第一大股东持股比例达到了60.10%，Z指数更是高达21.90，说明公司股权高度集中，使得大多数流通股股东无法直接行使应享有的股东权利，难以形成股东间有效的监督和制约机制，不利于经营决策。（4）融资工具较为单一从BD汽车公司近几年的财务报表中可以看出：企业的融资方式主要依靠大量的应付款项，融资结构单一，长期借款的比例偏低，并没有寻求发行公司债券或者可转债等融资方式。3.5本章小结本章分析了我国汽车行业资本结构现状，对BD汽车股份有限公司五个方面资本结构包括资产结构、负债结构、偿债能力、现金流量情况以及股权结构进行分析，发现BD汽车公司资本结构存在资产负债率偏高，负债结构不合理，股权结构过于集中以及融资工具单一等问题。BD汽车股份有限公司资本结构优化设计4BDcompanycapitalstructureoptimizationdesign4.1外部环境因素对BD汽车股份有限公司资本结构的影响分析(TheoptimizationofcapitalstructureundertheinfluenceofexternalenvironmentalfactorsofBD)2019年全年，我国GDP增速为6.15%，与上年增速基本持平，市场稳定。然而2020年受新冠肺炎疫情影响，国民经济水平受到抑制，汽车产销量分别减少至为347.4万辆和367.2万辆，产销量同比分别下降45.2%和42.4%，市场需求大幅减少。随着国家对新能源汽车鼓励政策的出台，越来越多企业涌入汽车市场，行业竞争日益加剧。2020年3月，为稳定经济形势，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，央行召开2020年第一季度例会宣布发放3000亿元专项再贷款，5000亿元再贷款再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度。从政策因素看，国家对新能源汽车的补贴力度有所滑坡，但仍处于热门地位，随着充电桩等新能源汽车相关辅助汽车设备的普及，我国新能源汽车的市场需求很可能进一步扩大。同时，随着国际原油市场价格战的打响，国内燃油价格降低，市场上存在对油价问题较为关心的消费者也可能为汽车消费市场助力。外部因素对BD汽车公司资本结构的影响如表4-1所示。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s11外部因素对负债水平的影响Table4-1Theimpactofexternalfactorsonthelevelofdebt外部因素负债水平国民经济发展稳定增加市场需求上升增加融资难度提高减少行业竞争加剧增加政策因素增加影响BD汽车公司资本结构的外部环境因素有：（1）债券市场我国证券市场由债券市场和股票市场构成。大部分企业在进行筹资时，通常采用股票市场融资。与股票市场融资方式相比，债券市场具有还款日期长，资金流稳定等优点，可以作为企业长期融资工具，同时具备监管部门审批门槛高、审批流程复杂、投资者认可度低等缺点。（2）资本市场资本市场又称长期资金市场，通常指进行一年以上中长期资金或资产借贷融通活动的市场。我国资本市场起步较晚，发展不均衡，与货币市场相比有融资期限长、流动性差、风险较大收益较高、资金量大、价格波动幅度大等特点。（3）宏观经济环境因素宏观经济环境因素包括GDP增长率，通货膨胀率和贷款利率。黄佳旻[35]通过对民营上市公司资本结构影响因素进行研究发现，GDP增长速度越快，企业资产负债率越高；通货膨胀率越高，企业资产负债率越低；贷款利率越高，企业资产负债率越低。4.2BD汽车股份有限公司公司层面影响因素因子分析企业的绩效是一个综合衡量指标，采用单一指标无法全面反映公司的绩效情况，因此，本节选取7个二级指标，13个三级指标来反映企业绩效，如表4-2所示。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s12公司绩效指标Table4-2Companyperformanceindicators

二级指标三级指标一级指标公司规模总资产主营业务收入成长能力总资产增长率主营业务收入增长率净利润增长率盈利能力总资产净利率净资产收益率资产结构（存货+固定资产）/总资产股权结构前五大股东持股比例营运能力存货周转率总资产周转率短期偿债能力流动比率速动比率多元统计分析是一种综合分析的方法，它处理的是多变量问题，用于变量较多时的情况，增加了分析问题的复杂性[37]。但在实际问题中，数据之间可能存在一定的相关性，多变量之间也许会存在信息的重叠，人们希望通过克服变量之间的相关性、重叠性，可以利用少数变量代替反映原来多个变量的大部分信息，这在数据分析过程中其实是一种降维的思想[38]。因子分析法就是一种简化数据的降维方法，它从一组相关变量群体中，提取具有共性的因子，通过研究众多数据之间的依赖关系探求观测数据的基本结构，利用少数几个抽象的变量来表示其基本的数据结构，这几个抽象的变量被称为因子，能反映原来众多变量的主要信息[39]。本节选用了BD汽车股份有限公司2016-2019年度企业绩效数据作为因子分析对象，如表4-3所示。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s132016-2019年度企业绩效指标数Table4-3ThenumberofCompanyperformanceindicators2016201720182019总资产（亿元）215.05177.88196.3188.2主营业务收入（亿元）160.18183.01144.2166.07总资产增长率（%）6.36-17.2810.35-4.13主营业务收入增长率（%）54.389.3649.9212.49净利润增长率-0.75-2.237.35-0.25总资产净利率（%）0.33-0.492.802.20净资产收益率0.95-1.237.365.37（存货+固定资产）/总资产（%）26.7118.4016.8317.31前五大大股东持股比例（%）63.4363.6863.8864.06存货周转率7.619.966.965.15总资产周转率0.741.030.730.72流动比率1.131.341.321.36速动比率0.991.181.171.15数据来源：国泰安统计数据通过spss数据分析软件，因子分析法通常分为四个步骤：第一步，数据标准化。第二步，主成分分析。第三步，计算各指标权重。（1）数据标准化由于选取的各个变量之间存在数量级和量纲上的不同，所以需要对数据进行标准化处理以消除这种差异。采用极差法进行数据标准化处理其中：正向指标处理：公式（1）x=负向指标处理：公式（2）x其中：X表示数据标准化处理后的值，Xi表示每年指标值，min表示2016-2019年同一指标最小值，max表示2016-2019同一指标最大值。具体标准化后的值如表4-4所示。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s142016-2019年度公司绩效指标标准化值Table4-4ThestandardizingnumberofCompanyperformanceindicatorsfrom2016to20192016年2017年2018年2019年总资产1.000.010.500.28主营业务收入0.801.000.670.01总资产增长率0.861.001.000.52主营业务收入增长率1.000.000.900.07净利润增长率0.851.001.000.79总资产净利率0.251.001.000.82净资产收益率0.251.001.000.77（存货+固定资产）/总资产1.000.010.000.05前五大股东持股比例0.020.400.711.00存货周转率0.511.000.380.00总资产周转率0.061.000.030.03流动比率0.040.910.831.00速动比率1.320.430.610.96数据来源：BD汽车公司年报及国泰安标准财经数据库经极差法分析取得（2）主成分分析将spss软件进行主成分分析得出的成分矩阵和特征根归纳得出表4-5。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s152016-2019年度公司绩效主成分载荷数Table4-5Companyperformanceindicatorsnumberofmaincomponentloads第一主成分第二主成分第三主成分载荷数速动比率0.99-0.030.14（存货+固定资产）/总资产-0.980.13-0.15总资产净利率0.980.050.22净资产收益率0.960.120.24流动比率0.96-0.270.00总资产-0.95-0.040.31主营业务收入增长率-0.710.180.68主营业务收入-0.120.990.01存货周转率0.140.95-0.29总资产增长率0.080.930.37净利润增长率0.500.770.39前五大股东持股比例0.68-0.710.21总资产周转率0.510.67-0.54主成分的特征根7.1567.164.44数据来源：spss数据分析（3）计算权重（归一化）结合表4-5中数据计算线性组合中的系数，如表4-6所示。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s162016-2019年度公司绩效主成分线性组合中的系数Table4-6CompanyperformanceindicatorsCoefficientsinthelinearcombinationfrom2016to2019第一主成分第二主成分第三主成分速动比率6.1074.8372.057（存货+固定资产）/总资产0.360.060.20总资产净利率-0.35-0.130.00净资产收益率0.36-0.020.26流动比率0.360.090.57总资产-0.350.470.01线性组合中的系数主营业务收入增长率-0.270.45-0.24主营业务收入-0.040.440.31存货周转率0.050.370.33总资产增长率0.03-0.330.17净利润增长率0.190.32-0.46前五大股东持股比例0.252.111.19总资产周转率0.192.301.73数据来源：spss数据分析通过表4-6得出公司绩效综合得分模型中的系数，如表4-7所示。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s17公司绩效综合得分模型系数Table4-7Companyperformanceindicatorscomprehensivescoringmodelcoefficients指标名称综合得分模型中的系数速动比率5.23（存货+固定资产）/总资产0.24总资产净利率-0.24净资产收益率0.22流动比率0.29总资产-0.03主营业务收入增长率-0.03主营业务收入0.16存货周转率0.19总资产增长率-0.08净利润增长率0.16前五大股东持股比例0.99总资产周转率1.08数据来源：spss数据分析结合上表计算出BD汽车股份有限公司各个公司绩效指标权重，由于出现负权重，对其进行数据平移后得出其如表4-8数据。表STYLEREF1\s4SEQ表\*ARABIC\s18公司绩效指标权重Table4-8Theproporationofcompanyperformanceindicators综合得分模型中的系数指标权重速动比率0.5510%（存货+固定资产）/总资产5.2372%总资产净利率0.246%净资产收益率-0.240%流动比率0.226%总资产0.297%主营业务收入增长率-0.033%主营业务收入-0.033%存货周转率0.165%总资产增长率0.196%净利润增长率-0.082%前五大股东持股比例0.165%总资产周转率0.9916%通过表4-8可知，公司绩效指标中前三大指标分别为：（存货+固定资产）/总资产、速动比率和总资产周转率，分别对应着:资产结构，短期偿债能力以及营运能力，这三个指标是企业资本结构最主要的影响因素。

4.3BD汽车股份有限公司资本结构优化(TheinternaloptimizationdesignofBDcapitalstructure)4.3.1企业外部环境资本结构优化建议（1）债券市场方面1）建立严格的债券信用评级制度为向企业寻求债券融资创造环境，以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行信用评级,通过对企业按期还本付息的可靠程度进行评估划分等级标准，分四个等级：A级、B级、C级、D级。其中：A级债券的本金及收益安全性最大，受经济形势影响的程度较小，收益水平和筹资成本较低。B级债券的本金和收益会受到经济中不稳定因素的影响，经济形势变化对其影响程度高，投资者冒一定风险，能获取较高收益水平，筹资成本和筹资费用较大。C级和D级债券属于投资性或赌博性债券，没有太强的经济意义，对于风险爱好者可作为一项供选投资对象。2）完善偿债保障机制投资者对企业进行投资时首要考虑企业债券能否按时支付本息，为了稳定投资者对企业债券的投资信心，市场应建立功能可行的偿债保障机制，包括事前保障，事中保障，和事后保障。事前保障有：对发行债券的企业进行信用和风险评估，会计信息真实性考察，财产抵押担保情况审视等尽可能防范偿债危机的出现。事中保障有：企业加强对发行债券途中的监管，及时发现经营过程中存在的风险，及时更新企业相关信息，确保企业有到期还本付息的能力。事后保障是指企业出现财务危机时对债权的尽可能大的保障机制，包括如果企业不能履债，企业的控制权就会转移给债权人，如果企业不能按规定支付利息，债权人就有权进行重新谈判以重新安排支付、获得对企业的部分控