电子行业25年三季报总结：行业分化显著AI与科技自立双主线清晰

目录Catalog一、导体业绩部回，国化大所趋 3（一）拟芯：周触底静待业反转 3（二）字芯：AI侧创持续发，业内司绩稳步升 5（三）率半体：期承，看好AI服务带来新增量 6（四）导体造：动率步提，短业绩扩制约 8（五）导体备：绩强增长龙头司表突出 9（六）导体料：续复与结性分化 10（七）成电封测先进装驱，业显著升 12（八）子化品：续复趋势盈利平在升 13二、器件：PCB绩爆，被元件中有进 16（一）PCB行业季报结：AI带动PCB需持续长，头公司极扩产 16（二）动元三季总结：业稳增长头部围绕AI多元布局 19三、学光子：求稳增长产能用率升 21（一）光学件三报总：总求稳增长反内带动车光学底回升 21（二）整体求弱苏，构性遇凸显 22（三）面板第三度行平均动率体提升 24四、费电：季盈利善，AI终渐起 26（一）消费子零件：AI终端及，绩稳增长 26（二）消费子品：营增长化，争有加剧 27五、资建议 29六、险提示 30一、半导体：业绩底部回升，国产化大势所趋2025年前三季度，中国半导体行业展现出强劲的复苏势头，营收与利润实现双增长。其中，半导体板块实现营收4,793.78亿元，同比增长11.49%，归母净利润413.53亿元，同比增长52.98%；2025Q3实现营收1,610.10亿元，同比增长2.8%，归母净利润179.31亿元，同比增长60.6%。显著高于营收增速，反映出行业整体盈利能力的显著提升，芯片设计板块维持了较高的景气度。从细分领域看，结构性增长特征明显。存储板块成为最大亮点，受AI算力需求驱动，HBM、DDR5等高端产品需求旺盛；SoC板块虽因短期因素承压，但AI终端应用的长期需求依然看好；模拟芯片则围绕低功耗技术与汽车电子、工业等领域的自主研发迎来新机遇。展望2026年，行业将迎来价格周期与产品迭代周期的共振，资本开支有望加速增长。中长期看，在AI浪潮和自主可控战略驱动下，自主开发仍是核心主线。投资应聚焦三大方向：一是晶圆制造（如中芯国际）的先进产能需求；二是半导体设备与材料在扩产周期中的订单机会；三是算力与存储国产化带来的长期成长空间。图1：半导体板块季度收入表现情况 图2：半导体板块季度利润表现情况2,000

板块营业收入（单位：亿元）yoy板块营业收入（单位：亿元）yoyqoq

200

净利润（单位：亿元）yoy净利润（单位：亿元）yoyqoq1,500

20%

150

50%1,000

0% 100 0%5000

-2% 502022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

-5%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3销售毛利率（%）销售净利率（%）图3：半导体板块毛利率和净利率季度变化情况销售毛利率（%）销售净利率（%）504030201002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3（一）模拟芯片：周期触底，静待行业反转2025年前三季度，模拟芯片行业展现出明确的复苏态势。模拟芯片板块整体实现营收244.05亿元，同比增长13.12%；归母净利润达到5.02亿元，同比大幅增长280.49%，盈利能力显著修复。尽管板块单三季度营收同比微降，但净利润进一步环比增长36.8%，连续两个季度实现盈利，确认了行业景气度的持续回暖。复苏由需求回暖与经营改善共同驱动。从需求端看，消费电子市场库存趋于健康，叠加AI、汽车电子等新兴应用对高端电源管理、信号链芯片的需求拉动，为行业注入了新的增长动力。从经营端看，数据清晰地显示，自2025年第一季度扭亏为盈以来，盈利水平逐季提升，企业产品结构优化和费用管控成效显著。行业有望进入新一轮成长周期。短期来看，下游需求的持续复苏和自主开发进程的深化将继续为业绩提供支撑。中长期而言，在智能化、电动化的大趋势下，模拟芯片作为关键部件，市场空间广阔。具备技术优势并卡位AI、汽车等高景气赛道的头部公司，有望获得超越行业的成长性。图4：模拟芯片季度收入表现情况 图5：模拟芯片季度利润表现情况150

收入（单位：亿元）QOQ收入（单位：亿元）QOQYOY

30 净利润（单位：亿元） QOQ YOY1000%500

100%50%0%-5%

20100-10

500%0%-50%-100%-100%2025第三季度，模拟芯片设计板块毛利率为34.11%，同比小幅下滑2.8个百分点，但净利率达到3.83%0.93个百分点。模拟芯片行业在2025年前三季度虽面临一定的毛利率压力，但通过产品结构优化、运营效率提升及成本控制，实现了净利率的显著改善，尤其是第三季度盈利能力的环比增强，显示出行业复苏动能持续强化。图6：模拟芯片行业毛利率和净利率季度变化情况6060毛利率（%）40200-20存货周转天数图7：模拟芯片行业库存周转天数情况（单位：天数）存货周转天数4003002001000在自主开发在政策与市场双轮驱动下加速深化，车规级、工业级等高端市场仍存在巨大替代空间。本土厂商如圣邦股份、纳芯微、思瑞浦等通过产品结构升级，车规级电源管理芯片、28nmBCD工艺等和并购整合，在汽车电子、AI服务器、光伏储能、消费电子创新，如快充、无线充、端侧AI及人形机器人等新兴领域积极布局，不断提升竞争力，并受益于关税政策调整带来的成本优势替代窗口。未来，随着下游景气度持续回暖、库存周转优化，以及技术向高集成度、低功耗持续演进。（二）数字芯片：AI端侧创新持续爆发，行业内公司业绩稳步回升2025年前三季度，数字芯片设整体营收达到1397.66亿元，同比增长28.40%；归母净利润实现159.60亿元，同比大幅增长54.85%，利润增速显著高于营收增速，凸显出板块整体经营效率的2025年第三季度表现尤为亮眼，营收和净利润分别同比增长35.01%和90.96%，环比也保持良好增长态势，反映出行业景气度持续攀升。图8：数字芯片季度收入表现情况 图9：数字芯片季度利润表现情况600500

80%收入（单位：亿元）QOQ收入（单位：亿元）QOQYOY

80 净利润（单位：亿元） QOQ YOY4000%0

40%20%0%-2%-4%

6040200-20

3000%2000%1000%0%-100%从盈利能力指标来看，板块整体毛利率为33.40%，虽同比微降0.79个百分点，但净利率同比提升2.07个百分点至11.95%，表明企业在费用管控和运营效率方面取得明显成效。特别值得关注的是，第三季度单季毛利率环比提升1.38个百分点至34.34%，净利率更是达到13.91%的高位，同比、环比分别提升4.201.75个百分点，显示出板块盈利能力的持续改善趋势正在加速。图10：数字芯片行业毛利率和净利率季度变化情况5050403020100-10存货周转天数图11：数字类芯片行业库存周转天数情况（单位：天数）存货周转天数5004003002001000随着AI大模型技术持续迭代升级，DeepSeek等开源模型通过创新架构显著降低了端侧AI的部署门槛和成本，推动人工智能技术在各行各业的普及与创新应用。端侧AI正进入全面快速发展的新阶段，为SoC芯片及存储行业带来广阔机遇。在消费电子领域，TWS耳机和智能手表的智能化趋势日益显著。TWS耳机需在复杂场景下实现精确识别和交互，对主控SoC芯片算力要求持续提升，推动芯片向量价齐升发展。智能手表则通过AI赋能实现更人性化的健康监测和运动指导功能，并随着micro-LED屏幕、无创血糖监测等技术的商用，有望开启新一轮增长周期。汽车电子领域，智能化、电动化快速发展推动整车电子电气架构向集中式域控制器升级，对车规级SoC性能提出更高要求。目前国内部分SoC厂商已成功导入汽车头部客户，在辅助驾驶、智能座舱等领域的定点项目持续增加。机器人领域为SoC芯片创造全新需求，随着人形机器人逐渐起量，预计将为行业带来巨大增量需求。存储行业呈现结构性分化态势：2025年第三季度，存储芯片行业展现出强劲的复苏势头，DRAM市场综合价格指数单季上涨19.2%，呈现出量价齐升的格局。这一增长主要由AI算力需求爆发所引领，特别是AI服务器对HBM（高带宽内存）和大容量DDR5内存的需求呈现指数级增长，单台AI服务器的DRAM需求是普通服务器的8倍，极大地消耗了上游晶圆产能。同时，三星、SK海力士等原厂将产能优先转向高利润的HBM和DDR5，导致DDR4产能被大幅挤压并逐步退出市场，现货供应紧张，价格在第三季度持续攀升。展望未来，存储行业的景气度有望延续。TrendForce集邦咨询的分析显示，DDR4的紧缺态势预计将至少持续到2026年上半年。而驱动市场长期增长的核心动力，在于AI训练和推理带来的海量数据存储与高速读写需求，这将持续带动HBM、大容量DDR5及企业级固态硬盘（SSD）的需求增长。随着海外大厂计划在2026年初基本终止DDR4的生产，其短期供给紧张局面或将维持，长期来看，市场主流将由性能更优的DDR5接棒。总体来看，SoC行业短期受益于国补政策、抢出口等因素，2025年前三季度下游需求旺盛，预计未来景气度将进一步攀升；存储行业则面临结构性机会，DDR4短期紧缺与AI驱动的高性能存储需求将成为主要增长点。建议关注在端侧AI和存储领域布局深厚的企业，如SoC领域的恒玄科技、瑞芯微、全志科技等，以及存储领域的兆易创新、北京君正、澜起科技等。（三）功率半导体：短期承压，看好AI服务器带来的新增量2025年第三季度，功率器板块呈现出典型的"量减利增"特征。单季度营收148.49大幅下滑47.6%，环比下降34.5%，反映出下游新能源、工控等领域需求仍在筑底过程中，产品均价面临压力。然而，归母净利润却实现17.41亿元，同比增长103.2%，环比增长15.4%，净利润率攀升至11.7%的较高水平，企业通过优化产品结构，向汽车电子、高端工业控制等高附加值领域倾斜，同时严格控制成本费用，在营收规模收缩的情况下实现了盈利能力的显著修复。在IGBT、SiCMOSFET等高端产品领域，自主开发进程将持续推进，包括电动汽车普及、光伏/风电并网、工业变频化改造等都将创造巨大的市场需求。尽管当前营收规模尚未恢复，但盈利能力的率先改善表明行业正从粗放式增长转向高质量发展阶段，为下一轮景气周期奠定了良好基础。同时，AI服务器电源的功率增量需求极为显著，单机功率从传统服务器的千瓦级跃升至数千瓦至十二千瓦，并推动功率密度目标向120-180W/立方英寸迈进，这对供电架构、元器件及散热技术提出了全面革新要求。为支撑这种高强度能耗，产业技术正朝多个方向演进：采用GaN/SiC等宽禁带半导体器件提升开关频率与效率；引入800V高压直流（HVDC）架构减少转换损耗；并通过BBU+超级电容组合方案确保毫秒级断电保护，从而满足AI算力对电力供应的极限要求。图12：功率半导体季度收入表现情况 图13：功率半导体季度利润表现情况0

400%收入（单位：亿元）QOQ收入（单位：亿元）QOQYOY200%100%0%-10%

40 净利润（单位：亿元） QOQ 200-20-40

600%400%200%0%-20%-40%-60%2025年第三季度功率器件板块的毛利率为29.26%，环比下降1.50个百分点，但净利率却大幅提升至11.72%，环比增长5.06个百分点，板块内公司通过严格的费用管控、运营效率提升及产品结构优化，成功实现了净利率的显著改善。从更长周期看，当前29.26%的毛利率水平已回升至2021年行业高景气时期的区间，而11.72%的净利率更是创下2022年第二季度以来的新高，表明行业在经历2023-2024年的下行周期后，盈利能力已进入明确的修复通道，整体经营质量正在持续改善。图14：功率半导体行业毛利率和净利率季度变化情况4040200-20存货周转天数图15：功率半导体行业库存周转天数情况（单位：天数）存货周转天数300%200%100%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3（四）半导体制造：稼动率逐步提升，短期业绩受扩产制约制造板块底部回升，代工产业正迎来新一轮增长周期。国内两大晶圆代工龙头中芯国际和华虹公司呈现明显的价格企稳回升态势。中芯国际晶圆代工价格（折合8英寸）自23Q2起持续下滑，24Q2累计降幅达23%，随后触底反弹；华虹公司价格自23Q124Q3累计下滑35%至438美元/片，24Q4-25Q2逐步反弹。稼动率方面，中芯国际24Q3回升至90%后，24Q4受季节性因素影响回落至86%，25Q2提升至92.50%；华虹半导体2025年第二季度表现强劲，稼动率达到108.3%，创下近几个季度新高，环比上升5.6个百分点。这一超负荷运转状态反映了公司产品需求的强劲，特别是来自电源管理类芯片、超级结MOSFET、模拟产品等领域的订单增长。目前行业已逐步走出调整期，中芯国际预计25年增速将超过行业均值，华虹公司ASP有望恢复性上涨，显示国内晶圆代工产业正迎来新一轮增长周期。图16：中芯国际和华虹半导体的晶圆制造ASP(单位：美元/片)图17：中芯国际和华虹半导体的稼动率华虹公司中芯国际华虹公司中芯国际华虹公司中芯国际华虹公司中芯国际1000

100%500

50%022Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2

0%22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2芯国际公告，华虹半导体公 院 芯国际公告，华虹半导体公 院从今年二季度各晶圆代工厂商的营收排名情况来看，台积电晶圆出货金额虽因智能手机备货淡季而下滑，但部分影响由稳健的AIHPC需求和电视的关税避险急单抵销，使得其营收虽然环比下滑了5%至255.17亿美元，但是仍以67.6%的市占率稳居全球第一。从厂商表现来看，行业龙头台积电的领先地位进一步巩固，其营收季增18.5%，达302.4亿美元，市占率更是创下70.2%的历史高位。这主要得益于其主要手机客户进入新机备货阶段，以及AIGPU、笔电/PC新平台开始放量出货。三星（Samsung）以营收31.6亿美元（季增9.2%）、市占率7.3%位列第二。中芯国际（SMIC）虽然营收略降至22.1亿美元（季减1.7%），但仍保持全球第三的位置，其部分压力来自于晶圆出货延迟和平均销售价格（ASP）表1：2Q25全球前十大晶圆代工业者营收排名(单位：百万美元)排名公司1Q25营收4Q24营收环比(o)1Q25市场份额4Q24市场份额1台积电(TSC)30,239255170.18570.20%67.60%2三星(Ssng)315928930.0927.30%7.70%3中芯国际(SC)22092247-0.0175.10%6.00%4联电(UC)190317590.0824.40%4.70%5格芯(GloblFonis)168815850.0653.90%4.20%6华虹集团(uhong)106110110.052.50%2.70%7世界先进(VIS)3793630.0430.90%1.00%8高塔半导体(To3723580.0390.90%0.90%9合肥晶合(xhip)3633530.0290.80%0.90%10力积电(PC)3453270.0540.80%0.90%总计Top10合计41,71836,41314.60%97%97%rendforc 院（五）半导体设备：业绩强劲增长，龙头公司表现突出2025年第三季度，半导体设备板块在全球半导体需求持续回暖与自主开发深化的双轮驱动下，呈现出强劲的增长态势和高景气度，无论是整体板块还是重点公司，业绩表现都颇为亮眼。2025年Q3，半导体设备板块整体营收为287.74亿元，同比增长41.53%%；归母净利润为49.30亿元，同比增长31.94%。在板块内部，龙头企业凭借技术优势和市场地位，也实现了营业收入和归母净利润也实现了较高增长。中微公司作为刻蚀设备领域的龙头，其业绩表现尤为突出，2025Q3营业收入同比增长50.62%，归母净利润同比增长27.5%。北方华创作为国内半导体设备平台的另一巨头，同样保持了稳健增长，2025Q3营业收入同比增长38.31%，归母净利润同比增长14.6%。图18：半导体设备板块营业收入表现 图19：半导体设备板块归母净利润表现50.00

半导体设备板块总营业收入（单位：亿元）

60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

半导体设备板块总归母净利润（单位：亿元） 2025年第三季度半导体设备板块销售毛利率和销售净利率分别同比下降3.03pct1.49pct，是行业在短期周期波动中的正常表现。一方面，前期的大规模资本投入转化为固定资产后，带来了折旧压力；另一方面，新生产线的建设和运营初期会产生诸多额外费用。图20：半导体设备板块销售毛利率表现 图21：半导体设备板块销售净利率表现4.0%4.0%4.0%4.0%3.0%3.0%3.0%

销售毛利率

3.0%2.0%2.0%1.0%1.0%500%000%

销售净利率 半导体设备板块的亮眼表现主要得益于以下几个核心驱动力的共同作用：1）自主开发加速深化：在外部环境变化和供应链安全需求的双重驱动下，设备国产化进程加速。国内晶圆厂纷纷提高国产设备导入比例，为本土设备企业创造了广阔的市场空间。2）技术突破与研发投入：头部企业持续的高强度研发投入推动了关键技术的突破。下游需求持续旺盛：全球内存上升周期、中国AI浪潮以及下游晶圆厂积极扩产，共同拉动了对半导体设备的旺盛需求。综合来看，在下游厂商持续的扩产需求以及坚定的自主开发需求下，半导体设备板块的高景气度在第四季度及2026年有望延续。图22：中微公司研发费用情况 图23：北方华创研发费用情况8.007.006.005.004.003.002.001.000.00

中微公司研发费用（单位：亿元）

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

北方华创研发费用（单位：亿元） （六）半导体材料：持续复苏与结构性分化2025年第三季度，半导体材料板块在全球半导体行业温和复苏与自主开发浪潮持续深化的双轮驱动下，展现出持续复苏与结构性分化并存的整体态势。板块整体营收水平较去年同期实现显著改善，同比增长24.63%至132.08亿元；归母净利润下滑3.03%至5.52亿元。从板块内部来看，不同细分领域的企业分化明显，业绩表现各异。雅克科技和江丰电子均实现了营收和利润的双位数稳健增长，其余部分材料企业也已经走出了此前周期底部的阴霾，经营状况得到实质性好转，而阿石创等公司则面临增收不增利的挑战。2025年第三季度半导体材料板块销售毛利率和销售净利率分别同比下降1.37pct和0.4pct，系部分成熟制程或标准化程度较高的产品领域可能面临激烈的价格竞争，从而影响整体盈利水平。图24：半导体材料板块营业收入表现 图25：半导体材料板块归母净利润表现80.0060.0020.00

半导体材料板块总营业收入（单位：亿元）

半导体材料板块总归母净利润（单位：亿元）1086420-2图26：半导体材料板块销售毛利率表现 图27：半导体材料板块销售净利率表现销售毛利率 销售净利率3.0%1.0%2.0%1.0%2.0%800%1.0%600%1.0%400%驱动板块增长的核心逻辑依然是坚定不移的自主开发。在外部环境与供应链安全需求的推动下，下游晶圆厂加速导入国产材料的趋势愈发明确，为本土材料企业提供了前所未有的市场机遇。同时，企业持续的技术突破是赢得市场的关键。展望未来，半导体材料板块的景气度有望提升。AI及先进封装等新兴领域带来的长期增量需求不变，而自主开发作为最具确定性的成长主线，将继续为板块提供强劲动力。可重点关注两大投资主线：其一，是已经在自主开发道路上取得实质性突破、产品已进入主流供应链并具备稳定盈利能力的企业；其二，是在先进封装和某些特色细分领域拥有极高技术壁垒、构建了深厚客户护城河的龙头企业。这些公司更有可能在行业的结构性分化中脱颖而出，享受长期成长的红利。图28：全球半导体材料市场规模（单位：百亿日元）士经济，半导体产业纵 院（七）集成电路封测：先进封装驱动，业绩显著回升2025年第三季度，集成电路封测板块在全球半导体市场持续复苏与AI等新兴需求强劲的双轮驱动下，展现出显著的业绩回暖态势。板块实现营业收入255.12亿元，同比增长14.0%，归属母公司净利润15.92亿元，同比增长49.44%，增速显著。多家核心企业交出了亮眼的成绩单，通富微电、华天科技等龙头企业净利润均实现翻倍或接近翻倍的增长，而利扬芯片等专业测试厂商也成功实现了扭亏为盈或利润的大幅攀升，共同勾勒出板块整体欣欣向荣的景象。图29：集成电路封测板块营业收入表现 图30：集成电路封测板块归母净利润表现50.00

集成电路封测板块总营业收入（单位：亿元）

18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

集成电路封测板块总归母净利润（单位：亿元） 2025年第三季度集成电路盈利能力呈现出显著的改善趋势，板块销售毛利率和销售净利率分别同比增长1.75pct和1.59pct。图31：集成电路封测板块销售毛利率表现 图32：集成电路封测板块销售净利率表现1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%800%600%400%200%000%

销售毛利率

700%600%500%400%300%200%100%000%

销售净利率 驱动本季度封测板块业绩向好的核心因素主要有两点：1）人工智能（AI）训练与推理、高端消费电子等领域对芯片需求的爆发，直接拉动了对封装与测试环节的产能需求。全球主要晶圆代工厂产能利用率维持在高位，也为封测行业提供了稳定的订单来源。2）先进封装成为核心引擎：传统封装产能竞争激烈，而先进封装技术（如2.5D/3D封装、Chiplet、HBM相关封装等）正成为行业增长的关键驱动力和未来竞争的制高点。展望未来，集成电路封测板块的景气度有望延续。AI与先进封装带来的结构性需求增长具有长期确定性的趋势。建议重点关注在先进封装技术上布局深远、已具备量产能力并绑定核心客户的企业。图33：2019年至2029年全球先进封装行业市场规模 图34：2019年至2029年中国大陆先进封装行业市场规模ole，灼识咨 院 识咨询,（八）电子化学品：延续复苏趋势，盈利水平在提升2025年电子化学品板块延续2024年以来的复苏趋势，营收保持稳健增长、利润端弹性明显。2025年前三季度35家上市公司合计收入同比+10%，合计归母净利润同比+16%；单季度Q3业绩表现强于Q1、Q2。电子化学品板块营收变化与半导体行业景气度变化基本吻合，利润率提升源于产品结构提升带动毛利率提升。图35：电子化学品板块公司合计收入、利润同比增速（年度） 图36：电子化学品板块公司合计收入、利润同比增速（单季度）40%30%20%10%0%-1%-2%-3%-4%

收入同比增速 归母净利润同比增速

5%0%

收入同比增速 归母净利润同比增速25Q1 25Q2 25Q3具体来看，2025年前三季度应用于集成电路制造的光刻胶、湿电子化学品、CMP抛光材料、特种气体、环氧树脂、热管理材料等细分品类实现了快速增长。其中，安集科技作为国内CMP抛光液龙头企业，通过积极开发先进制程用新产品和特殊工艺用CMP抛光液，保持领先优势，业绩连续两年保持快速增长。思泉新材因布局AI服务器、机器人、光模块等新兴产业领域的热管理产品，业绩快速成长；中石科技是类似逻辑。上海新阳在集成电路制造用湿电子化学品领域保持稳健快速的成长，且利润率呈提升趋势。鼎龙股份、南大光电等虽公司整体业绩中规中矩或表现欠佳，但其中半导体制造相关材料产品均在快速增长。展望未来，我们判断在AI、新能源汽车、机器人等应用领域快速发展驱动下，集成电路制造所需电子化学品会保持量增；同时，由于先进封装和先进制程工艺更趋精细化和集成化，所需电子化学品的品质也在提升，即相关公司产品结构提升的机会；以及，关键材料领域的自主研发，这是长期确定性趋势。建议关注半导体关键材料领域方向，例如光刻胶、先进制程用湿电子化学品、CMP抛光材料等领域率先推进自主研发的公司；以及在相对成熟细分领域，市场份额和盈利能力在提升的公司。表22025股票代码股票名称2025Q1-Q3营业收入（单位：百万元）2025Q1-Q3营业收入同比增速2025Q1-Q3归母净利润（单位：百万元）2025Q1-Q3归母净利润同比增速2025Q1-Q3毛利率2025Q1-Q3减（pcts）2025Q1-Q3净利率2025Q1-Q3净利率同比增减（pcts）688019.SH安集科技1,81238.1%60855.0%56.6%(2.0)33.6%3.7300054.SZ鼎龙股份2,69811.2%51938.0%50.8%4.419.3%3.7300346.SZ南大光电1,8846.8%30113.2%39.7%(3.0)16.0%0.9300285.SZ国瓷材料3,28410.7%4891.5%37.8%(1.8)14.9%(1.4)301489.SZ思泉新材67057.9%6352.2%28.2%2.89.5%(0.4)300236.SZ上海新阳1,39430.6%21162.7%40.5%1.615.1%3.0300655.SZ晶瑞电材1,18711.9%12819202.7%25.5%5.710.8%10.8688548.SH广钢气体1,72114.9%20110.6%26.7%(1.2)11.7%(0.4)600330.SH天通股份2,459-4.0%57-53.9%19.8%(0.9)2.3%(2.5)300398.SZ飞凯材料2,3427.9%29141.3%36.2%0.412.4%2.9688549.SH中巨芯U88117.6%25-15.2%13.8%(0.3)2.9%(1.1)300576.SZ容大感光78314.0%99-6.0%37.2%(0.7)12.6%(2.7)300684.SZ中石科技1,29818.5%25290.6%33.9%3.219.4%7.3002643.SZ万润股份2,8262.3%3063.3%39.2%(0.9)10.8%0.1688545.SH兴福电子1,06326.7%16524.7%26.8%(1.0)15.6%(0.2)002741.SZ光华科技2,04411.5%901233.7%14.0%4.04.4%4.1688150.SH莱特光电42318.8%18038.6%74.2%7.842.5%6.1688603.SH天承科技33422.3%605.0%40.3%1.218.0%(3.0)603002.SH宏昌电子2,14432.4%25-33.2%6.0%(0.5)1.1%(1.1)688106.SH金宏气体2,0319.3%116-44.9%30.0%(3.1)5.7%(5.6)688371.SH菲沃泰3676.0%296.5%53.6%1.37.9%0.0688550.SH瑞联新材1,30119.0%28151.5%47.6%4.321.6%4.6301630.SZ同宇新材89926.0%103-6.6%21.0%(5.8)11.4%(4.0)300429.SZ强力新材7203.1%-24-6.2%25.1%3.9-3.3%0.3603078.SH江化微91010.9%79-8.7%26.6%0.78.7%(1.9)688035.SH德邦科技1,09039.0%7015.4%28.0%1.46.4%(1.3)688268.SH华特气体1,044-1.4%119-10.3%33.8%1.911.4%(1.1)688359.SH三孚新科342-20.5%-2971.3%38.6%(1.5)-8.5%(4.6)688683.SH莱尔科技65178.0%3111.6%18.6%(5.1)4.7%(2.8)301319.SZ唯特偶1,06024.0%70-4.8%16.3%(1.8)6.6%(2.0)603931.SH格林达481-5.9%92-16.8%30.7%(4.2)19.2%(2.5)002584.SZ西陇科学5,324-11.1%-62-196.3%7.5%0.7-1.2%(2.2)300537.SZ广信材料348-9.9%9-75.6%34.7%(2.4)2.5%(6.8)300481.SZ濮阳惠成1,069-1.4%109-27.6%19.2%(3.6)10.2%(3.7)920526.BJ凯华材料87-0.8%10-42.3%27.5%(3.6)11.6%(8.3)二、元器件：PCB业绩爆发，被动元件稳中有进（一）PCB行业三季报总结：AI带动PCB需求持续增长，头部公司积极扩产2025年前三季度A股印制电路板行业上市公司实现营收2128.13亿元，同比增长26.63归母净利润为206.47亿元，同比增长65.84%；扣非后归母净利润为195.54亿元，同比增长69.95%。其中，单三季度营收为793.57亿元，同比增长27.4%；归母净利润为81.82亿元，同比增长74.02%。前三季度营收排名前五的公司分别是东山精密（270.71亿元（268.55亿元）、生益科技（206.14亿元）、深南电路（167.54亿元）和胜宏科技（141.17亿元），归母净利润排名前五的公司分别是胜宏科技（32.45亿元）、沪电股份（27.18亿元）、生益科技（24.43亿元）、鹏鼎控股（24.08亿元）和深南电路（23.26亿元）。图37：PCB板块上市公司季度收入（亿元） 图38：PCB板块上市公司季度归母净利润（亿元）营收（亿元） 同比1,0000

60%40%20%0%-2%

归母净利润（亿元） 同比100.000080.000060.000040.000020.00000.0000

100%50%0%-5%2025年印制电路板板块上市公司毛利率逐季提高，Q3毛利率为23.44%，同/比提升4pct/0.6pct。净利率在Q2超过10%，Q3进一步提升至10.56%，同/环比提升3pct/0.5pct。板块内上市公司盈利能力持续改善。Q3毛利率排名前五的公司分别是沪电股份（35.84%）、胜宏科技（35.19%）、生益电子（33.93%）、广合科技（32.16%）和强达电路（31.56%）。净利率排名前五的公司分别是胜宏科技（21.66%）、沪电股份（20.62%）、生益电子（19.09%）、广合科技（16.47%）和世运电路（15.66%）。图39：PCB板块上市公司毛利率和净利率情况毛利率 净利率25%20%15%10%5%0%AI带动PCB需求上行，头部公司积极扩产。自2022年底ChatGPT发布，引发人工智能进入新发展阶段，从而带动上游GPU、AI服务器需求快速增长。PCB作为电子产品之母，受益于下游AI服务器需求拉动，高多层、HDI产品供不应求。A股头部PCB公司持续扩产，胜宏科技前三季度购建固定无形长期资产支付的现金为36.54亿元，是2024年全年的4.38倍；沪电股份前三季度购建固定无形长期资产支付的现金为21.04亿元，比2024年同期增加7.94亿元；生益电子前三季度购建固定无形长期资产支付的现金为11.38亿元，是2024年全年的2.68倍。图40：A股部分PCB公司购建固定无形长期资产支付的现金（亿元）沪电股份 深南电路 胜宏科技 生益电子02026年全球头部CSP资本支出预计增加40%，支撑PCB行业高景气。11月，Trendforce上修对阿里巴巴、亚马逊、百度、谷歌、Meta、微软、甲骨文、腾讯今明两年资本开支的预测，预计2025年为4306亿美元，同比增长65%；2026年为6020亿美元，同比增长40%。终端云厂商资本开支上修支撑PCB行业持续高景气。图41：全球八大CSP厂商资本支出上修0

全球八大CSP资本支出（十亿美金） 同比2021 2022 2023 2024 2025E

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-1%需求上行+原材料涨价支撑覆铜板厂商提价。覆铜板作为PCB重要原材料，随着PCB厂商新建产能陆续投产，势必带动覆铜板需求上行。同时，铜价攀升推高覆铜板企业的生产成本，挤压其利润空间，为应对压力，覆铜板厂商通常采取提价策略，向下游PCB行业传导成本压力。存储景气上行，带动载板需求。受全球云厂商数据中心持续扩容，2025Q4服务器ServerDRAM合约价格稳步上升，推动整体DRAM市场价格上行，从而带动载板需求。2025年第三季度，深南电路封装基板营业收入环比增加，各下游领域产品需求均有增长，其中存储类封装基板增长最为显著。图42：2025Q4DRAM价格预测（二）被动元件三季报总结：主业稳健增长，头部公司围绕AI多元化布局2025年前三季度A股被动元件行业上市公司实现营收40615亿元，同比增长20.67母净利润为53.77亿元，同比增长17.71%；扣非后归母净利润为48.89亿元，同比增长16.43%。其中，单三季度营收为143.84亿元，同比增长18.7%；归母净利润为19.36亿元，同比增长18.19%。前三季度营收排名前五的公司分别是三环集团（6508亿元（61.89亿元、顺络电子（50.32亿元）、江海股份（41.17亿元）和风华高科（41.08亿元）。归母净利润排名前五的公司分别是三环集团（19.59亿元）、法拉电子（888亿元）、顺络电子（7.69亿元）、江海股份（5.35亿元）和麦捷科技（2.45亿元）。图43：被动元件板块上市公司季度收入（亿元） 图44：被动元件板块公司季度归母净利润（亿元）营收（亿元） 同比5000

100%50%0%-5%-10%

归母净利润（亿元） 同比2520151050

150%100%50%0%-5%-10%2025Q3被动元件板块上市公司毛利率为27.49%，同/环比变化-0.3pct/0.3pct；净利率为13.67%/环比变化-0.08pct/0.03pctQ3毛利率排名前五的公司分别是达利凯（65.23%钧崴电子（52.94）、三环集团（43.39）、高华科技（42.72）和顺络电子（36.84）；净利率排名前五的公司分别是达利凯普（41.08（30.55（23.78法拉电子（21.98）和钧崴电子（21）。图45：被动元件板块上市公司毛利率和净利率情况毛利率 净利率40%35%30%25%20%15%10%5%0%头部企业围绕AI积极布局。随着AI服务器的普及和内部空间设计的紧凑化，钽电容因其出色的寿命、稳定性和耐高温特性，正逐渐取代部分MLCC，11月国巨针对部分规格的钽电容产品进行价格上调。顺络电子Q3整体产能利用率保持在较高水平，公司AI服务器相关的订单饱满，相关业务快速增长，在钽电容领域，顺络电子创新的设计和封装将钽电容的发展提升到新的水平，目前公司的钽电容产品已为客户配套供应产品线。同时，公司针对AI能源积极布局氢燃料电池（SOFC）项目，Q3该项目按照公司规划稳步推进。在SOFC领域，三环集团子公司深圳三环携手深圳市燃气集团共同建设的光明区人民医院东院区300千瓦固体氧化物燃料电池（SOFC）示范项目正式投产，该项目是全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目，也是国家能源局能源领域重大装备首台套产品的推广应用。图46：光明区人民医院东院区300千瓦固体氧化物燃料电池（SOFC）示范项目环集团2025年半年 院三、光学光电子：需求稳健增长，产能利用率回升（一）光学元件三季报总结：总需求稳健增长，反内卷带动车载光学触底回升2025年前三季度A股光学元件行业上市公司实现营收44661亿元，同比增长9.08%；归母净利润为23.1亿元，同比增长27.54%；扣非后归母净利润为18.29亿元，同比增长26.57%。其中，单三季度营收为166.1亿元，同比增长12.53%；归母净利润为10.74亿元，同比增长29.25%。个股层面，前三季度营收排名前五的公司分别是欧菲光（158.16亿元（64.87亿元）、水晶光电（16.28亿元）和苏大维格（15.07亿元）。归母净利润排名前五的公司分别是水晶光电（9.83亿元）、蓝特光学（2.5亿元）、福晶科技（2.18亿元）、激智科技（1.67亿元）和永新光学（1.51亿元）图47：光学元件板块上市公司季度收入 图48：光学元件板块公司季度归母净利润营收（亿元） 同比200

100%

归母净利润（亿元） 同比20

400%500

50%0%-5%-10%

100-10-20-30

200%0%-20%-40%-60%2025Q3光学元件板块上市公司毛利率为19.74%，同/环比变化-1.17pct/0.49pct；净利率为6.72%/环比变化0.87pct/1.77pctQ3毛利率排名前五的上市公司分别是福晶科（55.78%蓝特光学（46.93%）、奥比中光-UW（45.18%）、茂莱光学（44.46%）和奥来德（43.2%），净利率排名前五的上市公司分别是福晶科技（32.67（31.05（29.76水晶光电（22.84）和永新光学（18.3）。图49：光学元件板块上市公司毛利率和净利率情况毛利率 净利率25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

2025Q3手机光学需求整体平稳。2025年第三季度，全球智能手机出货量达3.227亿部，同比增长2.6%。在高端市场的带动下，智能手机市场延续复苏态势。水晶光电的大客户涂布滤光片业务在Q3开始稳定批量量产，Q4预计将会持续保持增长。图50：2025Q3全球智能手机出货量微增D 院车载光学：受反内卷政策影响，部分车载光学产品价格下滑趋势放缓。行业层面，国家出台反内卷政策，年初至今HUD的单价虽然还在下滑，但已经逐步趋于理性，行业恶性价格竞争态势得到缓解。激光雷达已经从高端选配转变为智能汽车标配，出货量持续增长。图51：2023-2025上半年激光雷达NEV渗透率曲线世汽车研究 院（二）LED：整体需求弱复苏，结构性机遇凸显2025年LED板块呈恢复性增长态势。2025前三季度板块公司总营收同比+9%，归母净利润同比+6%。单季度来看，2025Q3收入和利润表现均好于上半年。当前拉动LED行业增长的主要是存量市场二次替换LED的需求，以及对高光效、智能照明产品的需求。收入同比增速归母净利润同比增速图52：LED板块合计收入、利润同比增速 图53：LED板块合计收入、利润同比增速收入同比增速归母净利润同比增速30% 收入同比增速（左） 归母净利润同比增速（右

30%20%10%0%-1%-2%

300%200%100%0%

0%-1%-2%

2025Q1 2025Q2 2025Q3在照明市场需求弱复苏的背景下，LED行业结构性机遇凸显，Mini/MicroLED、车载照明、植物照明等高端细分市场成长空间广阔。2025年前三季度，MiniLED在背光产品应用保持持续增长，直显领域市场也在起量，MiniLED背光解决方案在电视、笔电、平板、显示器、车载显示等市场快速渗透，其中电视为主要增量市场。MiniLED直显应用场景不断拓宽。汽车制造商面临市场竞争与成本下降的压力，积极利用自适应性头灯、MiniLED尾灯、贯穿式尾灯、格栅灯/全宽带前灯条、氛围灯、MiniLED背光显示等高附加价值产品进行市场营销，带动车用LED市场需求稳定成长。植物照明市场需求在粮食安全、城镇化和资源短缺、绿能产业链环保议题等背景下快速增长，在城市农业、园艺、花卉种植等领域得到广泛应用。分公司来看，业绩增长较快的有南极光电、乾照光电、聚灿光电等。南极光由于成为Switch2背光模组独家供应商，业绩高速增长。乾照光电因MiniRGB、MiniLED产品和车载HUD等产品快速放量拉动公司收入快速增长。聚灿光电因MiniLED、高光效照明、车用照明等为代表的蓝绿光高端产品产销两旺以及红黄光项目通线推动公司业绩稳健增长。行业龙头三安光电营收增长稳健但利润承压，因LED高端产品占比进一步提升，集成电路业务营收规模及盈利能力同比均有提升，但集成电路中滤波器、碳化硅业务对公司利润仍拖累较大，以及政府补助和投资收益减少。表3：LED板块公司2025前三季业绩表现股票代码股票名称2025Q1-Q3营业收入（单位：百万元）2025Q1-Q3营业收入同比增速2025Q1-Q3归母净利润（单位：百万元）2025Q1-Q3归母净利润同比增速2025Q1-Q3毛利率2025Q1-Q3减（pcts）2025Q1-Q3净利率2025Q1-Q3净利率同比增减（pcts）600703.H三安光电13,81716.6%89-64.2%13.6%2.433.6%-1.4300296.SZ利亚德5,302-3.0%27953.7%28.5%0.819.3%1.9002745.SZ木林森12,178-0.1%209-42.4%27.7%-0.216.0%-1.3300102.SZ乾照光电2,75046.4%8880.2%10.6%-4.914.9%0.6002654.SZ万润科技3,71421.8%28-16.6%9.4%-1.89.5%-0.3300323.SZ华灿光电4,12939.8%-196-45.6%6.1%6.215.1%7.4300303.SZ聚飞光电2,58517.1%211-7.7%21.0%-3.810.8%-2.2002992.SZ宝明科技999-7.6%-5-93.2%15.2%6.211.7%6.3300708.SZ聚灿光电2,49923.6%1738.4%13.4%-0.72.3%-1.0300232.SZ洲明科技5,6233.7%126-1.2%27.7%-2.812.4%-0.1300389.SZ艾比森2,8725.7%18557.3%31.3%3.12.9%2.1300940.SZ南极光615158.2%110-7228.3%27.6%17.312.6%18.5002449.SZ国星光电2,500-7.0%31-53.4%11.9%0.119.4%-1.2300219.SZ鸿利智汇3,1543.6%76-16.8%14.4%-4.710.8%-0.6002137.SZ实益达4857.3%3012.4%22.5%0.415.6%0.3603703.H盛洋科技64413.4%76.2%26.6%1.94.4%-0.1300889.SZ爱克股份82229.6%-31-56.0%19.4%-1.742.5%7.4300808.SZ久量股份226-28.8%-48203.4%12.9%-0.418.0%-16.1002983.SZ芯瑞达733-4.1%9425.8%24.0%4.11.1%3.1300582.SZ英飞特1,737-13.7%-79-269.1%30.3%-0.85.7%-6.9300752.SZ隆利科技1,09216.0%46-39.9%15.0%-5.67.9%-3.9002587.SZ奥拓电子53013.9%16-179.9%35.3%-1.221.6%7.3300632.SZ光莆股份619-3.3%44-38.3%26.0%-4.911.4%-4.1300241.SZ瑞丰光电1,32119.2%5114.7%22.7%-1.9-3.3%-0.1603685.H晨丰科技874-5.9%2475.0%15.2%0.18.7%1.3300162.SZ雷曼光电867-8.4%9-120.5%24.8%0.06.4%5.6688496.H清越科技476-13.6%-43-11.3%7.6%-2.411.4%-0.2300269.SZ联建光电382-18.7%18-364.6%29.7%1.4-8.5%6.2603679.H华体科技37429.7%-5781.8%13.2%-11.94.7%-4.3300301.SZST长方312-17.6%-87131.6%23.1%-3.066%-17.9（三）面板：第三季度行业平均稼动率整体提升2025年面板行业延续2024年以来恢复性增长趋势，利润端因低基数弹性较大。2025年前三季度面板行业38家上市公司总营收同比+6%，归母净利润同比+161%，毛利率同比-0.2pct，归母净利率同比+0.8pct。分季度看，由于第三季度行业平均稼动率提升，2025Q3整体利润同比+106%。图54：面板行业合计收入、利润同比增速 图55：面板行业合计收入、利润同比增速6% 收入同比增速（左） 归母净利润同比增速（右100% 8%

收入同比增速（左） 归母净利润同比增速（右）500%40%20%0%-2%

500%6%0%-50% 4%-100%2%-100%0%

2025Q1 2025Q2 2025Q3

0%-50%-100%-100%行业层面，LCD总出货量与面积均有望同比小幅增长，从季节性来看，旺季效应呈现分化，TV产品出货受国补抢出口刺激需求前移，年内淡旺波动明显熨平；IT产品旺季效应仍在，NB、TPC产品预计三季度达到全年出货最高峰。展望四季度，主流应用需求普遍下降，叠加三季度旺季备货推动库存上升，行业将通过出货减量寻求平稳过渡。2025年OLED全球出货量有望实现增长。为应对需求变化，行业内厂商坚持按需生产的经营策略，根据市场需求弹性调节产线稼动率。个股层面，2025前三季度营收增速较高的公司包括翰博高新（44.1%）、三利谱（41.1%）、亚世光电（27.4%、天山电子（26.5%和合力泰（23.8%归母净利润增速较高的公司包括TCL科技（99.7%）、深化发（49.3%）、京东方（39%）、沃格光电（35.5%）。表4：面板行业上市公司2025前三季业绩表现股票代码股票名称2025Q1-Q3营业收入（单位：百万元）2025Q1-Q3营业收入同比增速2025Q1-Q3归母净利润（单位：百万元）2025Q1-Q3归母净利润同比增速2025Q1-Q3毛利率2025Q1-Q3减（pcts）2025Q1-Q3净利率2025Q1-Q3净利率同比增减（pcts）000725.SZ京东方A154,5487.5%4,60139.0%14.4%-2.13.0%0.7000100.SZTCL科技136,06510.5%3,04799.7%12.8%0.82.2%1.0688538.H和辉光电U4,0028.2%-1,370-22.3%-13.9%9.8-34.2%13.4000050.SZ深天马A26,66311.0%313-166.3%16.5%3.11.2%3.1002217.SZ合力泰1,25923.8%18-101.4%17.0%51.31.4%122.2600707.H彩虹股份8,639-4.0%379-69.1%17.6%-5.14.4%-9.3001308.SZ康冠科技10,780-5.4%503-9.9%13.0%-0.24.7%-0.2300088.SZ长信科技8,9583.7%285-2.5%11.1%2.13.2%-0.2000536.SZ华映科技1,039-21.0%-722-14.9%-27.4%0.2-69.4%-5.0688055.H龙腾光电1,903-27.8%-1807.0%6.2%-0.9-9.4%-3.1000727.SZ冠捷科技38,894-5.3%-602-852.3%10.2%-1.8-1.5%-1.7002387.SZ维信诺6,0513.5%-1,623-9.7%0.2%8.3-26.8%3.9600552.H凯盛科技4,31020.6%12915.1%18.5%-0.23.0%-0.1002289.SZST宇顺19242.7%-12-23.9%20.0%1.5-6.2%5.4600666.H奥瑞德34819.5%291-1156.8%14.9%0.983.6%93.1002106.SZ莱宝高科4,6886.2%232-24.9%15.1%-1.05.0%-2.0603773.H沃格光电1,90015.7%-6735.5%18.5%1.7-3.5%-0.5300909.SZ汇创达1,0957.6%58-23.7%26.5%0.15.3%-2.2002955.SZ鸿合科技2,457-11.1%82-66.4%26.0%-5.43.3%-5.5003019.SZ宸展光电1,8650.0%156-4.2%23.7%0.28.4%-0.4000045.SZ深纺织A2,465-2.3%59-24.7%14.5%-1.82.4%-0.7300545.SZ联得装备934-7.0%97-50.5%31.2%-8.810.3%-9.1300120.SZ经纬辉开1,915-26.9%-9-114.1%14.5%2.6-0.5%-3.0301379.SZ天山电子1,33826.5%1137.7%20.2%-1.18.4%-1.5688299.H长阳科技809-19.4%-5-128.8%30.6%6.7-0.7%-2.5002845.SZ同兴达7,6059.2%-15-121.2%7.3%-0.2-0.2%-1.2688181.H八亿时空64517.6%46-26.1%39.6%-1.87.1%-4.2605218.H伟时电子1,64011.6%24-22.6%12.3%-0.71.5%-0.7002876.SZ三利谱2,64341.1%45-30.5%15.3%-0.71.7%-1.8000509.SZ华塑控股588-17.8%-10-20.1%5.0%1.6-1.7%0.0300939.SZ秋田微97520.6%64-12.8%23.0%-2.06.5%-2.5301045.SZ天禄科技447-9.9%2526.6%22.3%3.05.7%1.6002952.SZ亚世光电66927.4%12-26.2%10.6%-1.31.9%-1.4920001.J纬达光电157-6.4%9-61.6%25.0%-5.15.8%-8.4301106.SZ骏成科技68713.9%790.9%21.5%-3.011.5%-1.5301321.SZ翰博高新2,42444.1%-9-91.1%10.8%0.2-0.4%5.5000020.SZ深华发A68312.6%2149.3%12.3%0.33.1%0.8300076.SZGQY视讯64-23.6%-3227.3%9.0%-6.5-49.0%-19.6四、消费电子：季度盈利改善，AI终端渐起（一）消费电子零部件：AI终端普及，业绩稳健增长2025年第三季度，消费电子零部件板块在全球智能手机市场稳步复苏与AI技术加速落地的双重驱动下，呈现出稳健增长的整体态势。板块实现营业收入2737.23亿元，同比增长15.97%，实现归母净利润141.05亿元，同比增长31.90%。板块内近半数公司迈入营收与净利润双增长的良性通道，展现出较强的经营韧性。从龙头企业表现来看，行业头部公司凭借其深厚的技术积累、优质的客户资源和卓越的供应链管理能力，继续发挥着压舱石作用。立讯精密作为行业标杆，第三季度营收与归母净利润双双实现超过30%的增长；领益智造在营收稳健增长12.91%的同时，净利润增速高达39.28%。图56：消费电子零部件板块营业收入表现 图57：消费电子零部件板块归母净利润表现3,0002,5002,0001,5001,0000

消费电子零部件板块总营业收入（单位：亿元）

806040200-20-40

消费电子零部件板块总归母净利润（单位：亿元）2025年第三季度消费电子零部件盈利能力整体有所改善，板块销售毛利率和销售净利率分别同比增长0.85pct和0.78pct。行业盈利能力提升的驱动力来源于AI创新带来的产品升级与价值提升。AI手机、AI笔记本、AR/VR设备等智能终端对高精度、小型化、多功能集成精密零组件需求激增。其次，成功的业务多元化布局也为盈利增长贡献了力量。许多头部企业积极向人形机器人等新兴领域拓展，这些高附加值业务有效增厚了利润。图58：消费电子零部件板块毛利率 图59：消费电子零部件板块归母净利率2.0%1.0%1.0%500%000%

销售毛利率

600%500%400%300%200%100%000%-100%-200%

销售净利率驱动本季度板块表现的核心因素主要体现在三个方面。首先，智能手机市场的周期性复苏提供了基本支撑，iPhone17等旗舰机型的创新拉动了高端零部件需求。其次，AI终端普及浪潮带来新的增长动能，AI智能手机、智能穿戴设备等产品渗透率快速提升，推动了相关零部件规格升级与价值重估。最重要的是，多元化战略布局成为企业穿越周期的关键，众多零部件企业成功将业务拓展至具身智能机器人等新兴领域，为企业打开了更具想象空间的成长通道。展望未来，消费电子零部件板块的发展路径日益清晰，2026年行业将加速向"AI+终端"方向演进。在AI驱动、技术迭代和多元布局的共同作用下，消费电子零部件板块正从传统的周期属性向成长属性转变，那些能够把握创新节奏、深耕细分赛道并建立技术壁垒的企业，有望在未来的产业竞争中持续获得估值溢价。图60：AI手机的渗透率情况 图61：2026年AIPC的市场份额0%

AI手机市场份额2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E

706050403020100AIPCShareofPCMaet)

市场份额AlLaophaeTotalLaopare()

AlestphareofTotalDekpMaet)mdia, artner,（二）消费电子品牌：营收增长分化，竞争有所加剧2025年品牌消费电子板块整体趋势走弱。2025年前三季度板块总营收同比+9%，归母净利润同比-22%。其中不同品类品牌公司营收端表现有所分化，利润端因市场竞争加剧、原料价格上涨等普遍有所承压。从季度角度来看，由于传音控股2025Q3业绩表现较上半年边际改善，带动板块整体业绩改善。收入同比增速归母净利润同比增速收入同比增速归母净利润同比增速图62：品牌消费电子板块合计收入、利润同比增速（年度） 图63：品牌消费电子板块合计收入、利润同比增速（单季度）收入同比增速归母净利润同比增速收入同比增速归母净利润同比增速60% 40%40% 20%20% 0%0% -2%-2% -4%-4%

220 221 222 223 224

-6%

2025Q1 2025Q2 2025Q3分品牌来看，2025年前三季度绿联科技业绩表现最好，因其充电类产品内销份额提升、海外市场拓展顺利以及存储类NAS业务开始爆发。安克创新整体业绩表现属稳健，边际增速放缓主要因基数抬高和充电宝召回事件引起存货减值增加。影石创新营收保持高速增长，受益于智能影像品类高景气度以及公司保持高频率新品发布，利润端因市场竞争加剧、公司加大费用投入力度而有所承压。传音控股因产品上市节奏、市场竞争及宏观环境影响，营收和利润出现下滑，但其在非洲等新兴市场的领先地位依然稳固。表5：品牌消费电子板块2025年前三季度业绩表现股票代码股票名称202513营业收入（单位：百万元202513营业收入同比增速202513归母净利润（单位：亿元）202513归母净利润同比增速202513毛利率(单位：%）202513毛利率同比增减（pcts）202513净利202513净利率同比增减（pcts）688775.H影石创新6,61167%7926%49.6%-4.212.0%-9.3688036.H传音控股49,5433%2,148-45%19.5%-2.14.3%-3.3300866.SZ安克创新21,01928%1,93331%44.7%0.49.2%0.2002841.SZ视源股份18,0875%8677%20.3%-1.74.8%-0.6301606.SZ绿联科技6,36448%46745%37.1%-0.77.3%-0.1002351.SZ漫步者2,0564%300-11%40.3%0.114.6%-1.2002045.SZ国光电器6,28110%19-92%13.0%-0.70.3%-4.0688007.H光峰科技1,353-21%-136-416%28.4%-2.4-10.0%-12.5301189.SZ奥尼