服务与输入性因素推升物价

图表目录TOC\o"1-1"\h\z\u图1： 10月CPI同比正且比涨幅扩大 3图2： 10月CPI分类环比同比涨跌幅 3图3： 10月食品烟价格环比幅超季节性 4图4： 10月鲜菜及果价格环涨幅居前 4图5： 10月服务价环比涨幅季节性 5图6： 10月其他用及服务价环比涨幅明显超出节水平 5图7： 核心CPI同比及环比涨均有扩大 6图8： 核心CPI环比涨幅超季性 6图9： 10月猪肉及酒价格环均为负增 7图10： 居住价格环比超季性弱 8图11： 生活用品价格环比于去五年均值水平 8图12： 10月PPI环比年首上涨 9图13： 生产资料是PPI环比上的主要带动项 9图14： 今年10月中后下游炭库存显著低于前年均水平 10图15： 10月PPI分行业比同比涨跌幅 110月CPI.(.30月PI同比.(）3.。10月CPI10I0.010003.。图1：10月CPI同比转正且环比涨幅扩大CPI:当月同比 CPI:环比210-12023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10-22023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10，；单位：%。结构上看，CPI改善的主要贡献来自食品、服务以及非能源类的工业消费品，背后驱动一是节假日相关消费需求的脉冲性释放，二是外部因素的传导性影响。图2：10月CPI分类别环比及同比涨跌幅2025-10当月同比 2025-10环 衣 品 着 烟酒

生交教医活通育疗用和文保品通化健及信和 服 娱 服务 乐 务一方面，中秋及国庆双节期间，出行及部分食品需求走旺，带动相关品类价格上行。0CPI0.07个百分点，2020-2024年同期均值则为下降0.2个百分点。从结构上来看，食品烟酒价格的改善，主要是源自于果蔬价格超季节性的上涨，可能与双节假期偏长导致需求阶段性增加有关。鲜菜价格环比上涨4.3%，影响CPI上涨约0.09个百分点；鲜果价格环比上涨1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点。图3：10月食品烟酒价格环比涨幅超季节性2023 2024 2025 过去5年历史同期均值3210-1-2-31月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月，；单位：%。图4：10月鲜菜及鲜果价格环比涨幅居前2025-08 2025-09 2025-101086420-4粮食食用油鲜菜 畜肉水产品蛋类 奶类 鲜果 卷烟 酒类.3%转为上涨.%，同样超出季节性水平（过去五年历史同期平均上涨00PI.076.5和5图5：10月服务价格环比涨幅超季节性2023 2024 2025 过去5年历史同期均值1.00.50.0-0.5-1.0-1.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，；单位：%。10.费品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。这相应也带动了其他用品及服务类价格的上行，该类价格环比上涨3.8%，明显超出季节性水平。图6：10月其他用品及服务价格环比涨幅明显超出季节性水平4 2023 2024 2025 过去5年历史同期均值3210-11月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月，；单位：%。CPI同比转为正增长。10CPI.900月CPI.3，对10月同比读数形成一定正向支撑。内外部因素综合作用，核心CPI0月核心CPI.604年3图7：核心CPI同比及环比涨幅均有扩大核心CPI:当月同比 核心CPI:环比2102023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10-12023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10，；单位：%。图8：核心CPI环比涨幅超季节性0.2

2023 2024 2025 过去5年历史同期均值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，；单位：%。CPI呈修复特征，但并非全面性，部分项目价格仍显弱势。10.5PI下降约.03100.1图9：10月猪肉及烟酒价格环比均为负增CPI:卷烟:环比 CPI:酒类:环比 CPI:猪肉:环比，右0.80.60.40.2

15.010.05.00.0-5.02024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-10，；单位：%。二则居住价格环比超季节性走弱。10月居住类价格环比下降0.1个百分点，表现弱于季节性，拖累来自租赁房房租，该细分类目价格环比、同比均为负增，都下降0.1%。租赁市场供需压力仍待缓解。图10：居住价格环比超季节性走弱0.15

2023 2024 2025 过去5年历史同期均值0.100.050.00-0.05-0.10-0.151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，；单位：%。三则促销活动对重点品类价格形成阶段性扰动。10月家用器具价格环比下降07%.（图11：生活用品价格环比弱于过去五年均值水平1.5

2023 2024 2025 过去5年历史同期均值1.00.50.0-0.5-1.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月，；单位：%。10月PPI亦有修复。1.23图12：10月PPI环比年内首次上涨I当月同比 I环比10-1-2-32023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10-42023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10，；单位：%。上游工业行业是PPI0.，影响PI80，超出PPI图13：生产资料是PPI环比上涨的主要带动项I生产资料环比 I生活资料环比0.52023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-10，；单位：%。梳理PPI边际改善的驱动因素，主要在于供需压力的缓和以及外部输入性因素的传导。6.月中旬后图14：今年10月中旬后下游煤炭库存显著低于前两年平均水平 2021 2022 2023 2024 2025850080007500700065006000550050004500W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W534000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53，；单位：万吨。5.3%47和3。10）图15：10月PPI分行业环比及同比涨跌幅2520151050-20

2025-10当月同比 2025-10环比开及学、采压制竹延品、加制藤工造、棕、草制品

石燃农油气副、生食煤产品炭和加及供工其应他燃料加工

医橡汽药胶车制和制造塑造料 力制 的品 生产和供应

酒纺印、织刷饮服业料装和和、记精服录制饰媒茶 介制 的造 复制

通铁食烟用路品草设、制制备船造品制舶造、航空航天和其他运输设备制造

纺金专织属用制设品备制造

电非非气金金机属属械矿矿及采物器选制材 制造

计水黑造算的色纸机生金及、产属纸通和矿制信供采品和应选其他电子设备制造

煤有有炭色色开金金采属属和冶矿洗炼采选及选压延加工，；单位：%。整体而言，10月通胀数据的改善，一是源于更长的假期导致的服务需求集中释放，二是有色、工业消费品等输入性通胀，三是反内卷带来的上游减产，而内需对价格的拉动仍然偏弱。考虑到不同行业之间价格表现有所分化，同时外部及国内季节性因素构成不小贡献，由内生性动能支撑的价格回稳基础仍需巩固。向后看，价格修复的来源可能主要是海外工业原材料的输入性通胀、反内卷带来的部分行业市场竞