固定收益基金拉久期的背后

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、本周债市点评 42、债券收益率曲线跟踪 4、关键期限利率及利差变化 4、国债期限利差变化 53、债市杠杆与资金面 5、银行间质押式回购余额 5、银行间债市杠杆率变化 6、质押式回购成交额 7、银行间资金面运行情况 74、中长期债券型基金久期 10、债基久期中位数 10、利率债基久期中位数 105、债券借贷余额变化 6、风险提示 图表目录图表1各期限债券到期收益率及对应利差（单位：%，bp） 5图表2各期限债券到期收益率及对应利差（单位：bp） 5图表3银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） 6图表4银行间债市杠杆率（单位：%，周） 6图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） 7图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） 7图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%） 8图表82024年以来R007与DR007利差（单位：%，bp） 8图表92024年以来1YFR007与5YFR007（单位：%） 9图表102025年10月20日以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） 9图表2025年10月20日以来分机构单日出钱量（单位：万亿元） 9图表1210Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%） 10图表13利率债基和信用债基久期中位数（单位：年） 图表14券商对10Y国开债的活跃券+次活跃券+次次活跃券借贷量（单位：百万元，%） 1、本周债市点评近期债基久期有所拉升。从我们统计的中长期债基久期来看，11月7日中位数（含杠杆）较11月3日上升0.14年，较此前明显拉升。金选择加大信用债买入，力度明显高于利率债，品种与期限选择上，基金买入30Y10Y10Y20Y30Y地方政府债；大行依旧买入短债，券商小幅净卖出。月利率下10Y国开债的净借入余额明显下降，与今年年初时点接141230Y250002，建议投资者关注其发行规模，如果发行规模为300700（230023202429560亿元，是此前发行规模的两倍2500022500亿元附近，2506相近，此种情况下其流动性可能出现改善，或出现超额走强。2、债券收益率曲线跟踪2.1、关键期限利率及利差变化截至11月7日，与11月3日相比，关键期限利率及利差出现以下变化：1Y国债到期收益率上升1.53bp至1.40%；10Y国债到期收益率上升1.98bp至1.81%；30Y国债到期收益率上升2.05bp至2.16%。30Y国债-10Y国债利差上升0.07bp至34.39bp，10Y国开-10Y国债利差上升1.11bp至13.47bp。图表1各期限债券到期收益率及对应利差（单位：%，bp）2.2、国债期限利差变化截至11月7日，与11月3日相比，国债期限利差出现以下变化：Y85p至04p-Y33bp至424p，国债利差上升2.14bp12.65bp国债利差下降1.21bp至10.04bp，20Y-10Y0.48bp33.42bp，30Y-20Y国债利差下降0.41bp至0.97bp。图表2各期限债券到期收益率及对应利差（单位：bp）3、债市杠杆与资金面、银行间质押式回购余额2025730.48万亿元至11.61万亿元。图表3银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周），CFETS、银行间债市杠杆率变化2025730.34pct至106.99%。图表4银行间债市杠杆率（单位：%，周），CFETS、质押式回购成交额11月3日至11月7日，质押式回购成交额均值为7.97万亿元。图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日），CFETS377.14万亿元，隔夜成交89.59%。图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日），注：低于50以50代替、银行间资金面运行情况11月3日至11月7日：74.440.214.24万亿元。第二，银行单日出钱量先升后降。截至11月7日，大行与政策行单日出钱量为3.90万亿元，中小行单日出钱量为-0.32万亿元。1月7DR01为331%DR07为430%，R0011.3916%，R0071.4677%。图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%）图表82024年以来R007与DR007利差（单位：%，bp）图表92024年以来1YFR007与5YFR007（单位：%）图表102025年10月20日以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）CFETS图表112025年10月20日以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）CFETS4、中长期债券型基金久期4.1、债基久期中位数72.72（去杠杆较30.05年；久期中位数（含杠杆）2.873日上升0.14年。图表1210Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）。注：样本剔除定开类与摊余成本法估值基金，及部分与转债指数相关性较大的基金。4.2、利率债基久期中位数7（含杠杆3.833日上升0.10（含杠杆2.6230.10年；7（去杠杆3.343日上升0.04（含杠杆2.5330.07年。图表13利率债基和信用债基久期中位数（单位：年）。注：样本剔除定开类与摊余成本法估值基