固收点评：卓镁转债镁合金精密压铸领域的先行者

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u转债基本信息 4投资申购建议 6正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 10风险提示 10图表目录图1：2019-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2019-2025Q1-3归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2021-2024年营业收入构成 8图4：2019-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 9图5：2019-2025Q1-3销售费用率水平（%） 9图6：2019-2025Q1-3财务费用率水平（%） 9图7：2019-2025Q1-3管理费用率水平（%） 9表1：卓镁转债发行认购时间表 4表2：卓镁转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 6表5：相对价值法预测卓镁转债上市价格（单位：元） 7转债基本信息表1：卓镁转债发行认购时间表T-22025/11/051T-22025/11/051、刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公T-12025/11/06告》1、网上路演2、原股东优先配售股权登记日1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T2025/11/073、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）5、确定网上申购摇号中签率T+12025/11/101、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告》T+2 202511/112、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+3

1、保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额T+4 T+4 2025/11/13 1公司公告、表2：卓镁转债基本条款转债名称转债代码发行规模存续期转股价票面利率向下修正条款卓镁转债主体评级/债项评级转股期星源卓镁123260.SZ301398.SZ4.50亿元汽车-汽车零部件-车身附件及饰件2025年11月07日至2031年11月06日A+/A+52.3元2026年05月13日至2031年11月06日0.20%,0.40%,0.80%,1.50%,2.00%,2.50%.存续期，15/30，85%（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元30公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资拟投入募集资金（本次）建筑工程费用22,475.1445000.00设备购置安装43,951.80预备费664.27-铺底流动资金2,908.79-合计70,000.0045,000.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数值纯债值 83.70元 转换价以收盘价）

107.11元纯债溢价率（以面值100计算）

19.47%

（计算）

-6.64%纯债期率YTM 2.97%募集说明书当前债底估值为83.7元，YTM为2.97%。卓镁转债存续期为6年,资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的114.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率6.12%（2025-11-05）计算,纯债价值为83.70元，纯债对应的YTM为2.97%，债底保护一般。当前转换平价为107.1元，平价溢价率为-6.64%。转股期为自发行结束之日起满620260513203106日。初始转股价52.3元/股，正股星源卓镁11月5日的收盘价为56.02元，对应的转换平价为107.11元，平价溢价率为-6.64%。转债条款中规中矩。下修条款为15/30，85%，有条件赎回条款为15/30、130%，有条件回售条款为30、70%，条款中规中矩。总股本稀释率为7.13%。按初始转股价52.3.50.30.45，投资申购建议131.95~146.73元之间。20255107.11元。（100.804.05亿元（128.982.09（80.1+.231月530.42%、8.50%、42.96%。（102.54元25换平价10892元5.8537.14%41.57%、35.64%。基于我们已经构建好的上市首日转股溢价率实证模型，其中，汽车行业的转股溢价29.14%6.12%，202571.85%，2025569,524,972,57824.9625.83%30%131.95~146.73表5：相对价值法预测卓镁转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价25.00%27.00%30.00%33.00%35.00%-5%53.22127.20129.23132.28135.34137.37-3%54.34129.87131.95135.07138.19140.262025/11/05收盘价56.02133.89136.03139.25142.46144.603%57.70137.91140.11143.42146.73148.945%58.82140.59142.83146.21149.58151.8371.56%。（025093050%71.56%。我们预计中签率为0.0015%4.5071.56%1.28（评级AA+8.50）879.3138.0216.765838852.241000.0015%。正股基本面分析财务数据分析2019201904年复合增速为2269自20192019-202420244.0916.01%10.31%20240.80031202509205年Q12.920.45图1：2019-2025Q1-3营业收入及同比增速（亿元） 图2：2019-2025Q1-3归母净利润及同比增（亿元）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

35%25%15%5%-5%-15%-25%-35%

1.00.50.0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30% 营业收入 同比增率（轴）

归母净润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，202120120456.95.060.25%图3：2021-2024年营业收入构成100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021 2022 2023 2024铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件 精密铝合金压铸件 模具 其他业务公司年报，年，公司销售净利率分别为33.46%、34.60%、24.49%、20.78%、22.74%和19.66%53.67%54.86%42.53%37.30%35.68%和35.95%。2024图4：2019-2025Q1-3销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2019-2025Q1-3销售费用率水平（%）604.05040 3.53020 3.01002019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1-3销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率

2.52.0

2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1-3销售费率 行业平销售用率图6：2019-2025Q1-3财务费用率水平（%） 图7：2019-2025Q1-3管理费用率水平（%）210-1-2-32019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1-3财务费率 行业平财务用率

7.57.06.56.05.55.04.5

2019 2020 2021 2022 2023 20242025Q1-3管理费率 行业平管理用率4-7公司亮点星源镁国镁金密压领的行借深的术的客户资源充的单在汽轻化势展出强的展以镁金压铸件核业掌项先工与主客户盖内头车