固收三季报透视银行自营、基金、理财的配债行为

2531家银行的公允价值变动净收益为负，占比超过七成。债券投资中FVTPL占比下降，FVOCI占比上行。2025Q3，FVTPL、FVOCIAC13.2329.8758.40+804亿元、+1.34万亿元、+2.5913.0%、22.5%、62.2%，较一季度分别-0.5pct、+0.2pct、0.1pct。今年以来债券市场利率上TPLTPL投资占比，国有行、0.2pct、0.6pct、1.0pct、0.9pct。在三季度公允价值变动受损背景下，部分银行通过FVOCI、AC项下浮盈确认来积极增厚收益，平抑债市波动影响。因此部分银行尽管公允价值明显减少，但投资收益依然增速较高。风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确。内容目录纯债基金：规模收缩，久期杠杆双降 4理财：现金类资产大幅增加，混合类产品增长明显 银行自营：债券投资收入下滑，卖债兑现浮盈 12风险提示 14图表目录基金指数回报（权益类，%） 4基金指数回报（固收类，%） 4债券型基金、固收类理财近1年回报中位数（%） 5纯债基金规模及环比变动（亿元、%） 6纯债基金规模（亿元） 6短债基金2025最大回撤和规模变动 7中长期纯债基金2025最大回撤和规模变动 7短债基金杠杆率中位数（%） 8短债基金久期（年） 8中长期纯债基金杠杆率中位数（%） 8中长期纯债基金久期（年） 8纯债基金大类资产配置（%） 9短期债券型基金持仓券种（亿元） 9短债基金持仓金融债规模（亿，%） 10短债基金持仓信用债规模（亿，%） 10中长期债券型基金持仓券种（亿元） 10中长期纯债基金持仓利率债规模（亿，%） 10：长纯基持信债模，%） 0银行理财产品资金余额（万亿元） 2025年三季度末各类机构理财产品存续情况（家、万只、万亿） 2025Q3理财产品存续结构（按运作模式，万亿） 2025Q3理财产品存续结构（万亿元） 银行理财持仓结构（%） 122025年Q3理财产品资产配置情况（%） 12上市银行三季度公允价值净收益（亿元） 13银行自营tpl、oci、ac债券投资占比（%） 13三季度上市银行债券投资规模环比（百万元） 14纯债基金：规模收缩，久期杠杆双降今年三季度债基的三个特点：一是，中长债基成为收益最差资管产品。债市低利率、高波动，叠加权益、商品市场表现强势，债市调整明显，5日，货币基金、中长期纯债基、0.82%，三季度中长债基也是所有资管产品中表现最差的；834418年以来大季度最大降幅，其中中长债基规模下降最为明显；三是债基普遍降久期、降杆杆，中长期纯债基金回到2018年以来最低杠杆率水平，久期回到2024年中水平。债市5日的基金指数业绩表现来看，理财>短期纯债>货币基金>长期纯债1.84%1.23%0.82%103117%5%91%B-1P、-72BP2.19%19BP。1 2 1，截至2025年11月5日截至三季度末，纯债基金（短债、中长债、指数型债基）Q28344亿元。拆分结构数据来看，不同类型产品间分化显著：受ETFETF3%；而由于三季度债市偏弱，短债基金、中长期纯债18%、9%。）9月底，0.2%100+亿规模产品最大回撤达到了0.30%0.92%20-40亿规模产1.03%。图表6：短债基金2025最大回撤和规模变动2025资金利率平稳，但行情偏弱导致杠杆率和久期均有所下降，2025年Q3108.29%，0.70.6年；中长期纯债基金杠杆率中位数由上季度末的117.44%降至111.61%，久期由3.13年降至2.28年。））从纯债基金整体的大类资产配置来看，20259月末，债券基金持有的债券、存款、买入返售金融资产和其他资产的占比分别为96.85%、1.00%、1.95%202560.91个百分点，买入返售金融资产上升1.04个百分点。图表12：纯债基金大类资产配置（%）持仓券种方面，短债基金中，各品种债券持仓规模均有下降，环比来看降幅最多的中票、金融债。中长期纯债产品中，各品种债券持仓规模多数下降，仅企业短融略有上升，环比来看降幅最多的政金债、金融债、国债。））） 模）理财：现金类资产大幅增加，混合类产品增长明显截至2025918132家理财公司有存续的理4.3910.01%32.13万25H17.53%29.2891.13%，同比增长15.26%2.8528.01%。） 续）产品结构上，混合类产品规模占比有所提升。从产品运作模式看，截至2025年9月末，开放式理财产品存续规模25.89万亿元，占比80.58%，较去年同期减少0.51个百分点；封闭式产品规模6.24万亿元，占比19.42%。2025年三季度末，固定收益类产品存续规31.21万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.14%，较去0.050.83万亿元，占比2.58%0.031000亿；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元。）

）20252025934.330.84为主，投向债券、现金及银行存款、同业存单余额分别为13.86万亿元、9.454.5040.4%27.5%13.1%。6.9%5.2%、公募基金占比3.9、权益类资产占比2.1、代客境外理财投资QDII0.8%、金融衍生品占比0.06%。时间序列看，理财现金及银行存款占比由2025年6月末的24.8%升至2025927.5%1.26万亿；权益类资产占比延续90.72万亿。202168.39%的高点后逐步调整，2025年953.5%。Q3银行自营：债券投资收入下滑，卖债兑现浮盈三季度银行非息收入有明显下滑，其中主要来源于债券投资收益下降。42A25家银行净非息收入同比出现下滑，而31家银行的公允价值变动净收益为负，占比超过七成。）债券投资中PLOCI05Q3TL、FVOCIAC13.23万亿元、29.87万亿元、58.40万亿元，较一季度分别+804亿元、+1.34万亿元、+2.59万亿元；三类账户占债券投资比重分别为13.0%、22.5%、62.2%，较一季度分别-0.5pct+0.2pct0.1pctTPL资产受TPL0.