航运港口行业动态：中美暂停实施港口费一年集运价格继续上涨

目录一、行情综述：航运板块上涨，港口板块下跌 1国内市场：航运板块上涨，港口板块下跌 1港股及海外市场：航运港口板块中，除邮轮外均上涨 2二、全球经济展望：国内宏观经济稳中向好，市场活力趋于上升 4欧元区10月制造业PMI环比提升 49月新兴市场制造业PMI下降 510月中国PMI指数：制造业短期波动，后市仍有趋稳基础 6三、航运港口：中美暂停实施港口费一年，集运价格继续上涨 7集运：利好消息支撑市场，运价继续上涨 7干散货运：BDI综合及各船型运价指数环比均下降 油运：原油和成品油运价指数均环比上涨 港口：1-9月港口累计完成集装箱吞吐量同比增长6.3% 造船：造船业或将迎来长期置换大周期 1集装箱：今年是名义运力交付最大的一年，之后运力增速会以每年减半的方式衰减 1油运：油轮老船占比均超10%，2024年供需差缺口拉大 2四、投资评价和建议 3风险分析 4图目录图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益 1图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单：%） 1图3:航运港口板块涨跌幅股票排名前五（单位：%） 1图4:航运港口板块主要标的股价表现及估值 2图5:航运港口板块主要标的股价表现及估值 3图6:发达国家制造业PMI（%） 4图7:发达国家非制造业PMI（%） 4图8:主要发达经济体工业生产指数同比增速（%） 5图9:主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） 5图10:美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势（%） 5图11:新兴国家制造业走势（%） 6图12:中国走势（%） 6图13:集运主干航线运价表现 7图14:集运次干航线运价表现 7图15:内贸集装箱运价表现（单位：点） 8图16:全球集装箱海运市场供需平衡表 8图17:全球集装箱海运航线月度运量运价数据 9图18:SCFIS欧洲航线 9图19:SCFIS美西航线 9图20:集运指数（欧线）总持仓量（万手） 10图21:收盘价和持仓量 10图22:收盘价和持仓量 10图23:收盘价和持仓量 10图24:收盘价和持仓量 10图25:收盘价和持仓量 10图26:干散货运价格指数 11图27:各干散货船型价格指数 11图28:原油）和BCTI（成品油）运输价格指数 11图29:原油）进口运输价格指数 12图30:中国沿海主要港口吞吐量（亿吨） 12图31:中国沿海主要港口吞吐量（亿吨） 1图32:全球集装箱船在手订单运力占比约20% 1图33:全球集装箱船年度运力交付预测 1图34:全球原油和成品油运输供需增速差 2一、行情综述：航运板块上涨，港口板块下跌从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（10月27日-10月31日）交运板块整体上涨。本周航运板块涨幅为4.52%，港口板块跌幅为0.78%。图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位图3:航运港口板块涨跌幅股票排名前五（单位图4:航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元） 周涨跌幅 年初至今涨

PE（TTM）

PB 渤海轮渡渤海轮渡603167.SH49.646.98%32.58%17.181.417.90招商轮船601872.SH747.7012.11%49.24%14.841.869.60中远海能600026.SH692.4810.03%18.73%22.041.629.67海峡股份002320.SZ301.880.15%107.66%156.077.5016.93中远海控601919.SH2247.163.45%7.41%6.111.041.57航运 中远海发601866.SH291.970.77%1.98%20.391.1313.07中远海特600428.SH199.764.15%3.91%12.051.217.43长航凤凰000520.SZ45.75-2.38%-3.42%(39.36)11.36(88.95)招商南油601975.SH157.022.83%4.47%12.951.374.00中国外运601598.SH450.669.61%32.12%12.981.265.63宁波海运600798.SH50.433.47%38.57%(6403.33)1.299.03锦州港600190.SH0.000.00%-60.87%0.000.000.00重庆港九600279.SH64.451.12%13.20%12.820.965.29厦门港务000905.SZ77.52-1.32%47.59%37.701.5410.58广州港601228.SH253.50-1.18%0.30%28.361.1910.86南京港002040.SZ57.281.03%79.74%33.791.7013.03上港集团600018.SH1299.10-0.71%-6.54%9.010.936.06秦港股份601326.SH202.344.12%15.93%13.101.045.96宁波港601018.SH731.49-1.31%1.27%15.680.937.37唐山港601000.SH235.26-1.24%-11.56%13.181.124.81青岛港601298.SH531.67-2.29%-4.05%10.111.224.91日照港600017.SH97.81-0.32%3.21%17.960.707.94珠海港000507.SZ50.77-0.36%9.45%16.830.937.52北部湾港000582.SZ207.58-2.88%12.81%19.011.117.98恒基达鑫002492.SZ34.4310.97%77.35%55.331.9922.73天津港600717.SH139.200.21%0.96%15.810.703.51招商港口001872.SZ497.760.34%3.97%11.110.815.78辽港股份601880.SH357.69-3.93%0.12%26.901.008.84连云港601008.SH71.34-1.71%51.81%46.471.7312.35：数据均来源于，均为客观数据图5:航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨

PE（

APMOLLERMAERSKB0O77.LAPMOLLERMAERSKB0O77.L315.922.0%12.9%15.070.452.69赫伯罗特HLAG.DF252.613.9%-19.4%9.871.554.76中远海控601919.SH317.043.4%7.4%9.151.051.51中远海控(H股)1919.HK317.043.9%19.6%7.420.851.51长荣海运2603.TW137.454.6%-0.9%11.590.934.27东方海外国际0316.HK114.324.9%31.2%8.000.982.23日本邮船集运万海9101.T2615.TW150.5275.212.3%6.6%7.0%5.0%9.91188.490.810.878.449.39阳明海运2609.TW48.836.5%-15.2%19.700.760.98海丰国际1308.HK99.464.0%54.5%12.293.457.02商船三井9104.T108.172.0%-12.7%6.870.7613.90现代商船011200.KS147.700.0%16.4%11.630.593.21以星综合航运ZIM.N17.747.4%-12.5%#N/AN/A0.864.21美森MATX.N30.944.4%-27.1%13.671.675.59达那俄斯(Danaos)DAC.N16.792.7%14.5%2.900.532.22CostamareCMRE.N14.505.9%32.6%5.940.646.32箱船租赁 FinanceSFL.N9.612.8%-22.7%22.321.899.01环球租船公司GSL.N10.877.7%49.0%2.730.722.99中船租赁3877.HK16.607.8%24.9%4.740.7112.70STARBULKCARRIERSSBLK.O21.886.7%26.4%13.721.308.48干散货 太平洋航运2343.HK17.230.8%62.6%18.031.115.96金海洋集团GOGL.O0.000.0%-8.7%27.261.568.95招商轮船601872.SH105.4912.1%49.2%14.581.947.91中远海能600026.SH97.7010.0%18.7%23.442.294.10中远海能1138.HK97.709.6%83.2%12.941.264.10EURONAVEURN.N0.000.0%0.0%3.341.964.98油运 Scorpio油轮STNG.N31.191.3%27.1%7.361.504.94前线海运FRO.N54.253.5%78.5%8.882.568.20TEEKAYTANKERSTNK.N20.320.1%53.0%5.151.412.50北欧美国油轮NAT.N7.772.8%59.2%8.811.616.40TEEKAYTK.N7.962.6%53.3%6.031.022.07GOLAR海运GLNG.O42.316.2%-2.4%#N/AN/A1.31#N/AN/AFLEXLNGFLNG.N13.953.3%23.0%12.971.8410.28LPG DORIANLPGLPG.N12.072.5%24.5%5.671.785.61嘉年华邮轮(CARNIVAL)CCL.N330.76-3.6%13.7%43.212.7410.80邮轮 ROYALCARIBBEANRCL.N775.95-10.1%24.5%16.247.0511.71挪威游轮控股NCLH.N100.42-5.3%-13.6%20.8319.0812.28loomberg 注：中远海控、东方海外国际、海丰国际EV/EBITDA指标为测算二、全球经济展望：国内宏观经济稳中向好，市场活力趋于上升欧元区环比提升图6:发达国家制造业PMI（%）图7:发达国家非制造业PMI（%）图8:主要发达经济体工业生产指数同比增速图9:主要发达经济体零售销售总额同比增速图10:美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势（%）9下降图11:新兴国家制造业PMI走势（%）10月中国图12:中国PMI走势（%）三、航运港口：中美暂停实施港口费一年，集运价格继续上涨图13:集运主干航线运价表现图14:集运次干航线运价表现图15:内贸集装箱运价表现（单位：点）图16:全球集装箱海运市场供需平衡表预测机构2016201720182019202020212022202320242025F2026F需求增速4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%18.8%2.5%-2.9%Clarkson供给增速1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%10.1%6.6%4.4%供需差2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%8.7%-4.1%-7.3%larkso图17:全球集装箱海运航线月度运量运价数据（运量单位万TEU） 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月-25年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月运量196192201196185182200175185182165168203远东-美国增速18.2%19.8%20.1%12.4%20.6%14.6%15.4%10.4%16.4%15.8%0.4%-7.4%3.7%其中：运价73866198532347464180402845073216207622063471376921231834增速329.3%208.8%177.8%163.8%130.0%111.1%16.5%-33.6%-48.4%-33.6%-33.2%-46.4%-71.3%-70.4%中国-美国运量增速112.220.3%109.721.5%111.318.7%106.88.2%101.721.2%100.515.0%112.813.3%97.912.5%90.214.2%90.912.7%74.7-17.4%76.2-25.0%103.7-7.6%越南-美国运量增速24.7528.0%24.8326.9%28.0240.8%27.1735.2%24.8931.4%24.5823.7%27.2430.7%24.1913.4%26.3526.5%27.4842.8%28.2731.7%30.3734.7%31.5127.3%中国台湾-美国运量增速5.9613.9%5.987.8%5.7412.8%4.93-20.4%5.4011.0%5.715.2%5.78-4.3%5.16-7.9%6.1127.1%5.452.3%6.0124.7%5.963.0%6.102.5%泛太平洋中国香港-美国运量增速0.57-8.0%0.590.6%0.564.3%0.47-8.0%0.465.4%0.564.7%0.51-7.5%0.501.5%0.46-4.6%0.443.8%0.41-23.2%0.39-26.4%0.46-19.1%航线运量46.6746.844.542.849.050.144.044.951.042.843.4美国-远东增速-2.3%-0.5%-12.7%-15.6%-9.3%-4.6%-7.7%-9.6%-3.2%-16.7%-12.7%其中：运价738759767781796762754753774768826772774772增速-32.5%-23.2%-17.1%-4.0%1.6%-2.3%-2.8%-4.6%-1.2%-6.1%-0.8%-3.2%4.8%1.7%美国-中国运量增速10.9-10.0%10.3-19.7%9.0-32.1%8.8-33.7%10.6-26.6%10.9-24.8%9.6-18.2%9.5-24.2%9.7-24.2%5.3-59.0%3.3-71.3%美国-越南运量增速3.0-12.6%3.3-9.2%3.7-12.6%4.27.3%4.819.6%4.625.5%4.521.1%4.34.2%5.323.2%5.031.5%5.943.9%美国-中国台湾运量增速3.6-6.1%3.5-19.2%3.3-19.3%3.5-27.8%5.1-5.1%4.2-27.7%2.9-50.7%3.1-21.7%3.0-17.1%3.6-9.5%3.9-0.3%美国-中国香港运量增速1.5110.6%1.589.8%1.8106.4%1.249.0%1.132.4%1.010.7%0.9-23.9%0.91.5%1.018.8%0.811.5%0.7-24.3%运量160166143152146172177111161164181163远东-欧洲运价增速5.8%497515.2%4516-0.3%278618.9%207214.3%260313.9%297521.1%2429-7.3%167110.9%13878.5%129416.0%13051.3%184420921796欧洲航线运量增速522.8%55412.2%52314.3%49225.1%53251.3%50112.6%52-18.1%45-36.4%50-32.8%56-37.2%49-60.1%49-57.5%48-57.9%-60.2%欧洲-远东运价增速-1.1%6660.9%638-11.3%634-11.7%594-12.5%570-9.8%546-5.6%531-8.8%491-2.0%479-8.8%476-10.0%451-14.1%450441439增速10.8%9.2%11.5%11.0%14.2%9.6%-2.1%-30.5%-38.6%-39.0%-39.4%-36.3%-33.8%-31.3%运量412415398429428395387323408398442411亚洲区域内航线增速2.9%1.4%-1.1%-1.0%3.4%9.5%7.8%5.1%6.5%6.3%3.3%-0.7%（美元/FEU）运价9639088861003975889855883924911957925增速16.2%10.9%9.5%21.6%21.0%4.8%0.1%8.6%9.1%6.5%1.9%-12.6%注：远东-美国航线运价选择SCFI美西航线，运价单位为美元/FEU，远东-欧洲航线运价选择SCFI欧洲航线（基本港）IERS，CTS，Drewry，上海航运交易图18:SCFIS欧洲航线 图19:SCFIS美西航线海航运交易 海航运交易图20:集运指数（欧线）总持仓量（万手） 图21:EC2406收盘价和持仓量图22:收盘价和持仓量 图23:EC2410收盘价和持仓量图24:收盘价和持仓量 图25:EC2502收盘价和持仓量BDI2,0001,5001,00050002019-01-022,0001,5001,00050002019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-022024-07-022024-09-022024-11-022025-01-022025-03-022025-05-022025-07-022025-09-02

1月4日图26:BDI干散货运价格指数20196,0005,0004,0003,0002,0001,00003.3油运：原油和成品油运价指数均环比上涨图28:BDTI（原油）和BCTI（成品油）运输价格指数3,0002,5001月图26:BDI干散货运价格指数20196,0005,0004,0003,0002,0001,00003.3油运：原油和成品油运价指数均环比上涨图28:BDTI（原油）和BCTI（成品油）运输价格指数3,0002,5002月1日2月15日20203月1日20203月15日3月29日4月12日20214月26日20215月10日5月24日20226月7日20226月21日7月5日7月19日20238月2日20238月16日原油运输指数(BDTI)8月30日原油运输指数(BDTI)9月13日20249月27日202410月11日10月25日11月8日202511月22日202512月6日图27:各干散货船型价格指数12月图27:各干散货船型价格指数13,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000-1,0002019-01-0213,00011,0009,0007,0005,0003,0001,000-1,0002019-04-022019-07-02成品油运输指数(BCTI)成品油运输指数(BCTI)2020-01-022020-04-02巴拿马型运费指数(BPI)巴拿马型运费指数(BPI)超级大灵便型运费指数(BSI)2020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-022022-10-022023-01-022023-04-02好望角型运费指数(BCI)好望角型运费指数(BCI)小灵便型运费指数(BHSI)2023-10-022024-01-022024-04-022024-07-022024-10-022025-01-022025-04-022025-07-022025-10-02 航运港口 航运港口11图29:BDTI（原油）进口运输价格指数港口：6.3%图30:中国沿海主要港口吞吐量（亿吨）图31:中国沿海主要港口吞吐量（亿吨）2024年2024年2024年2024年2024年2024年2025年2025年2025年2025年2025年2025年2025年2025年7月 8

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月 1月 2

3月 4月 5

6月 7月 8月上5,271.504,970.004,677.304628.604529.104653.805218.604087.904,849.905,110.305,239.505,240.505,083.705,479.40港12.1%3.6%1.8%0.9%-5.9%-11.3%1.5%0.7%-0.6%3.4%4.0%-0.5%-3.6%10.2%集483.70450.30425.40415.20413.10412.10500.00390.10431.10450.10465.10470.10461.60502.20团15.1%6.9%5.0%3.8%-1.8%-13.3%11.1%2.6%3.8%7.7%10.2%1.1%-4.6%11.5%8,917.009,785.009,029.009,461.009,162.009,365.0010,686.08,007.0010,032.010,395.010,760.010,125.09,521.0010,680.0宁-3.14%波7.19%-4.92%4.08%13.93%19.33%4.08%1.74%3.96%7.94%10.63%11.63%6.77%9.15%405港432409406405381.00459.00335.00415.00427.00453.00454.00431.00479.005.47%13.39%6.23%13.41%22.36%19.44%11.41%11.30%10.96%7.29%8.11%11.55%6.42%10.88%北2,711.642,712.642,767.102,678.982,939.872,905.212,783.092,397.932,893.193,174.523,086.333,111.583,016.613,206.68部4.84%-3.10%3.44%5.24%8.56%3.22%7.73%14.56%16.85%20.32%6.43%2.56%11.25%18.21%湾73.6074.6075.1885.0979.9179.6571.2363.8582.3182.2188.1388.1279.2385.48港9.18%1.66%2.40%12.27%12.30%11.93%10.97%13.41%12.00%5.74%10.79%9.15%7.65%14.58%注：4行数据分别为货物吞吐量同比增速集装箱吞吐量同比增速集装箱：今年是名义运力交付最大的一年，之后运力增速会以每年减半的方式衰减5133.53TEU2023年同期新交付运力翻了一（2021-2023年）同期新交付运力的总和。截至6月初，全球集装箱运力规模较年初增长129.16TEU9.3%个百分点，高出全球集装箱海运量增个百分点（见图）。Alphaliner、20265.3%、2.6%，202468个百分点。2024年是集运行业名义运力交付最大的一年，之后行业的运力增速会以每年减半的方式衰减。图32:全球集装箱船在手订单运力占比约20% 图33:全球集装箱船年度运力交付预测0

全球集装箱船手持订单量（万TEU） 手持订单占

30%25%20%15%10%5%2016-102017-022016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02

lphaline3.5.2油运：油轮老船占比均超10%，2024年供需差缺口拉大图34:全球原油和成品油运输供需增速差船队 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

2025（f）

2026（f）需求增速-0.95%1.50%2.08%6.12%2.56%-2.75%-7.62%-2.98%7.64%4.89%1.30%1.40%0.40%原油油供给增速-0.58%1.63%5.98%5.66%0.09%4.06%0.44%3.95%5.09%3.89%0.40%0.60%2.60%轮供需差-0.37%-0.13%-3.91%0.46%2.47%-6.81%-8.06%-6.93%2.55%1.00%0.90%0.80%-2.20%需求增速-1.23%8.78%2.61%1.22%1.30%3.37%-8.82%5.77%3.84%5.73%5.20%-4.40%0.70%成品油供给增速4.11%5.73%6.37%4.02%1.70%4.89%-0.08%2.97%2.63%2.34%1.40%5.70%6.00%轮供需差-5.34%3.05%-3.76%-2.80%-0.41%-1.52%-8.74%2.80%1.21%3.39%3.80%-10.10%-5.30%larkson四、投资评价和建议截至2025年5月30日，全球集装箱船队总运力同比增加8.5%，一季度全球各航线总运量同比增加4.2%。二季度由于美国对全球掀起关税风暴，导致部分月份和航线贸易量熔断。红海危机对运力产生的消化和吸收效应也在减弱。虽然一季度欧线、美线同比需求达到8%以上的增长，但运力的增长幅度更加明显。欧洲基本港运力同比增幅达10.5%，美西运力同比增幅达4.9%。运价层面，上海出口集装箱综合运价指数同比下跌21.6%，欧洲基本港运价下跌37.6%，美西基本港运价下跌26.6%。2025年，中美关税战进入白热化阶段。特朗普政府重启对等关税政策。关税谈判节奏显著改变了运价节奏。2月1日：特朗普签署行政令，宣布对进口自中国的商品加征10%关税，并取消T86清关政策（即800美元以下包裹免税）。3月3日：美国以芬太尼问题为由，将中国输美商品的额外关税从10%上调至20%。3月12日：美国对所有进口钢铁和铝征收25%关税正式生效。3月26日：特朗普签署汽车关税政策，宣布自4月2日起对进口汽车整车征收25%关税，零部件关税延至5月3日生效。4月2日：美国对等关税政策出台，宣布对所有贸易伙伴设立10%的最低基准关税，基准关税税率（10%）将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。其中，美国对中国实施34%的对等关税，叠加此前税率后对华征收关税达54%。4月8日：美国政府宣布对中国输美商品征收对等关税的税率由34%提高至84%，总关税达到104%。4月9512日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平。在关税大战期间，中美航线的发货节奏出现混乱，部分商