机械行业三季报总结：燃气轮机、3C设备进入高增通道船舶、工程机械维持高景气

内容目录1、机械板块行情回顾 42、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显 43、分板块来看，燃气轮机3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气 6工程机械：周期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行 6船舶：利润已加速释放、看好中长期估值提升 7燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代 8通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑 93.53C设备：连续2个季度进入快速增长通道 104、投资建议 125、风险提示 12图表目录图表1：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅 4图表2：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅（） 4图表3：机械行业整体收入及归母净利润增速 5图表4：单季度机械行业整体收入及归母净利润增速 5图表5：机械行业盈利能力总体平稳 5图表6：3Q25机械行业盈利能力环比回升明显 5图表7：机械行业经营性现金流表现良好 5图表8：单季度机械行业经营现金流明显改善 5图表9：工程机械板块收入、利润增速 6图表10：单季度工程机械板块季度收入、净利润增速情况 6图表11：工程机械板块盈利水平明显回升 6图表12：工程机械板块盈利水平环比持续提升 6图表13：工程机械上市公司归母净利润情况 7图表14：船舶板块收入、利润增速 7图表15：船舶板块连续多季度收入持续高增 7图表16：船舶板块盈利能力显著回升 8图表17：船舶板块分季度盈利能力持续提升 8图表18：船舶板块典型公司归母净利润及增速情况 8图表19：燃气轮机板块收入及利润增速 8图表20：燃气轮机板块连续多季度收入持续高增 8图表21：燃气轮机板块盈利能力总体稳健 9图表22：燃气轮机板块分季度盈利能力持续提升 9图表23：燃气轮机板块典型公司归母净利润及增速情况 9图表24：通用机械收入增及利润增速 9图表25：通用机械板块连续多季度收入持续高增 9图表26：通用机械板块盈利能力 10图表27：单季度通用机械板块分季度盈利能力 10图表28：通用机械板块典型公司归母净利润及增速情况 10图表29：3C设备行业收入增及利润增速 11图表30：3C设备板块连续多季度收入持续高增 11图表31：3C设备板块盈利能力 11图表32：单季度通用机械板块分季度盈利能力 11图表33：3C设备板块典型公司归母净利润及增速情况 111、机械板块行情回顾2025年年初至今，申万机械行业绝对收益35，跑赢沪深300指数，相对收益17.13。316。图表1：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅80%70%60%50%40%30%20%10%有色金属有色金属综合计算机钢铁环保沪深300轻工制造纺织服饰房地产建筑装饰家用电器非银金融食品饮料2025年9月1日-10月31日，申万机械行业绝对收益3.57，跑赢沪深300指数，相对图表2：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅（）收益0.37，机械行业在申万31个行业中排名第9。图表2：2025年年初至今A股各行业区间涨跌幅（）25%20%15%10%5%电力设备电力设备电子钢铁环保沪深300纺织服饰基础化工交通运输家用电器计算机-5%-10%2、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工（8）595家公司。2025年上半年，机械行业实现收入16810亿元、同比增长9.3；实现归母净利润1163.7亿元，同比增长17.5。单三季度，机械行业实现收入6004.9亿元、同比增长11.7；实现归母净利润365.6亿元，同比增长9.9。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。图表3：机械行业整体收入及归母净利润增速 图表4：单季度机械行业整体收入及归母净利润增速收入同比增速单季度 净利润同比增速单季度20%15%10%5%0%-5%

收入增速归母净利润增速收入增速归母净利润增速18.4%17.5%9.4%3.9%5.4%2.9%0.2%20212022-4.8%3.3%202320241-3Q25

40%6.3%4.0%6.3%4.0%5.9%6.2%9.8%27.6%16.75%11.7%6% 6.2%9.93%0%1Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 -30%20%10%0%-20%-30%-40%从盈利能力方面看,1-3Q2025机械行业综合毛利率22.3，较24年提升0.1pct；归母净利率6.9，较24年提升1.6pct。单三季度，机械行业综合毛利率22，归母净利率6.9，总体保持稳健。图表5：机械行业盈利能力总体平稳 图表6：3Q25机械行业盈利能力环比回升明显25%20%

毛利率加权） 归母净利率（加权）

25%20%

毛利率加权） 归母净利率（加权）15%10%5%

15%22.4%22.3%22.4%22.3%22.8%21.6%22.4%22.7%22.0%8.2%6.6%7.5%6.7%7.9%6.9%3.0%5%21.9%23.0%21.9%23.0%21.8%22.2%22.3%6.3%6.0%5.9%6.9%5.3%2021 2022 2023 2024 1-3Q25

0%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25从现金流情况看，机械行业现金流水平改善明显。图表7：机械行业经营性现金流表现良好 图表8：单季度机械行业经营现金流明显改善0

经营活动产生的现金流量净额（亿元）1,977.51,977.51,654.11,469.71,313.01,371.2754.81Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q252020 2021 2022 2023 2024 1-3Q251Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25

0

经营性现金流量净额（亿元）-单季度3、分板块来看，燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气3.1工程机械：周期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行工程机械周期反转逻辑验证，复苏趋势确立。工程机械行业回暖趋势持续。最新统计数据显示，20251917403918.1；989877台，21.5；198416214.6。1-3Q25工程机械行业营收同比+9.86净利润同比+13；单三季度看，工程机械行收同比+13；归母净利润实现同+9。图表9：工程机械板块收入、利润增速 图表10：单季度工程机械板块季度收入、净利润增速情况30%20%10%0%

收入增速 归母净利润增速

40%35%30%25%20%

收入同比增速单季度 归母净利润同比增速单季度37%31%29%-10%-20%-30%16.36%13.0%16.36%13.0%20.00%1.54%9.86%13.04%3.29%-6.79%2021.%202320241-3Q25-37.29%

15%10%5%0%

3%4%10% 1%8%

10%

8%16%

13%9%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25-50%盈利能力：3Q25，工程机械行业整体毛利率26，净利率8.5。国内工程机械主机厂盈利能力明显回升，主要得益于：1）结构优化：国内工程机械厂商海外收入占比持续提升，海外市场毛利率明显高于国内市场，受益于厂商出口高增，整体盈利能力得到提振；2）成本下行：工程机械成本主要为钢材，钢材价格下行对于工程机械成本端压力缓解，毛利率有所提升。图表11：工程机械板块盈利水平明显回升 图表12：工程机械板块盈利水平环比持续提升30%25%

毛利率加权） 归母净利率（加权）

30%25%

毛利率加权） 归母净利率（加权）20%15%10%5%0%

25.0%25.3%25.0%25.3%25.5%21.9%21.9%8.5%9.6%8.2%6.1%7.2%

20%15%10%5%0%

25%26%25%26%27%26%26%24%25%10.5%8.3%9.7%8.8%9.9%8.5%5.8%龙头公司表现抢眼，单三季度，三一重工、中联重科、恒立液压实现归母净利润同比+48、+36、+31。图表13：工程机械上市公司归母净利润情况总市值（亿归母净利润（亿元）归母净利润同比（）股票代码 股票简总市值（亿归母净利润（亿元）归母净利润同比（）

600031.SH三一重工2,01124.7127.4519.1956%38%48%000425.SZ徐工机械1,25120.2223.3616.1926%11%1%000528.SZ柳工2376.575.732.2832%18%-32%000680.SZ山推股份1742.732.962.7031%40%6%000157.SZ中联重科68614.1013.5511.5654%-1%36%603338.SH浙江鼎力2694.296.235.4242%19%-15%601100.SH恒立液压1,2886.188.126.583%18%31%603638.SH艾迪精密1551.021.051.0916%-3%30%301161.SZ唯万密封470.250.230.2233%13%94%600984.SH建设机械49-2.42-2.05-4.931%13%138%600815.SH厦工股份540.010.02-0.1020%-55%-733%001226.SZ拓山重工280.080.040.0448%-35%27%001239.SZ永达股份400.180.400.1415%144%7%002097.SZ山河智能1420.320.170.4757%29%6750%300201.SZ海伦哲560.290.550.9327%92%13%605389.SH长龄液压970.310.350.45-8%8%73%300718.SZ长盛轴承2620.530.730.622%16%15%301079.SZ邵阳液压280.010.06-0.05-49%-28%-171%301279.SZ金道科技340.150.170.1966%33%77%301446.SZ福事特340.240.250.1734%19%41%603273.SH天元智能410.050.120.02-44%-12%-27%603280.SH南方路机460.110.470.1923%-21%22%688425.SH铁建重工2863.324.032.69-10%14%-12%注：时间截止于2025年8月31日船舶：利润已加速释放、看好中长期估值提升20252021，20212023-1H252023-1H2520223Q25船舶行业收入增速同比+131净利润增速同比+169。图表14：船舶板块收入、利润增速 图表15：船舶板块连续多季度收入持续高增150%100%0%

收入增速 归母净利润增速

360%211%360%211%127%169%131%44%80%6%-1%68%9% 15%124 24 42% 424 125 225 325350%300%250%200%150%100%0%

收入同比增速单季度 归母净利润同比增速单季度124.71%112.0%69.68%124.71%112.0%69.68%36.08%21.60%6.19%202110.06%2.70%202220239.35%20241-3Q25-64.90%盈利能力持续回升。船舶板块受原材料成本影响较大，成本端，造船钢板价格开始持续下滑，船舶板块季度毛利率持续回升。16%14%12%10%8%6%4%2%0%

毛利率加权） 归母净利率（加权）13.7%13.7%12.0%12.2%11.8%12.1%10.4%5.4%4.9%3.1%3.8%1.8%1.7%2020 2021 2022 2023 2024 1-3Q25

16%14%12%10%8%6%4%2%0%

毛利率加权） 归母净利率（加权）13%14%14%14% 13%14%14%14% 14%11%9%5.9%4.0%5.1%5.4%3.5%4.1%1.9%头部船企利润进入加速释放期。3Q25，中国中船、亚星锚链、中船防务利润快速释放。图表18：船舶板块典型公司归母净利润及增速情况证券代码 证券简称总市值（亿 归母净利润(亿元） 归母净利润同比增速（元）4Q241Q252Q254Q241Q252Q25600150.SH中国船舶2,70211.2718.1929.06181%80%239%600482.SH中国动力4713.965.242.88349%35%8%600685.SH中船防务3011.843.421.291100%160%219%600764.SH中国海防2170.310.630.60700%-11%-19%601890.SH亚星锚链990.520.620.97-23%-12%78%，估值日期为2025年10月31日燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速自主开发燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速自主开发，燃气轮机产业链需求快速增长。3Q25燃气轮机板块收入同+18母净利润同比+21。图表19：燃气轮机板块收入及利润增速 图表20：燃气轮机板块连续多季度收入持续高增40%35%30%

收入增速 归母净利润增速

40%35%30%

收入同比增速单季度 归母净利润同比增速单季度34%25%20%15%10%

17%6%

20%9%

21%21%

17%

21%18%33.83%21.16%26.08%33.83%21.16%26.08%15.92%18.6%9.71%11.12%5.09%-1.64%2021 2022 2023 2024 1-3Q250%

2% 3%4%2%-5%

1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25盈利能力总体稳健。40%35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率加权） 归母净利率（加权）34.5%33.7%35.6% 35.7%34.5%33.7%35.6% 35.7%34.9%16.9%18.7%18.6%19.7%18.7%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率加权） 归母净利率（加权）38%38%37%36%33%36% 35%34%22.3%19.2%19.9%17.3%19.1%19.4%17.7%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25单三季度看，应流股份、联德股份、豪迈科技实现归母净利润增速分别为同比、+41、+29。图表23：燃气轮机板块典型公司归母净利润及增速情况证券代码 证券简称总市值（亿 归母净利润(亿元） 归母净利润同比增速（元）1Q252Q253Q251Q252Q253Q25002595.SZ豪迈科技5365.206.775.9230%21%29%002353.SZ杰瑞股份5124.667.755.6724%9%11%605060.SH联德股份750.460.630.69-11%37%41%603308.SH应流股份2710.920.961.062%57%41%688510.SH航亚科技600.3110.17-3%-14%-35%000534.SZ万泽股份880.7370.5111%45%24%，估值日期为2025年10月31日通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，2025年通用机械行业需求呈现出口分化、国内复苏、技术驱动特征，出口市场结构优化。企业需关注国际市场波动和国内需求结构变化，通过技术创新和市场拓展应对挑战。，通用机械行业收入同比+8；由于竞争激烈，归母净利润同比+2，首次转正。63.54%收入增速归母净利润增速34.74%11.27%1.43%8.99%10.67%5.58%202120228.21%63.54%收入增速归母净利润增速34.74%11.27%1.43%8.99%10.67%5.58%202120228.21%2023-1.8%2024-24.38%1-3Q2570%60%50%40%30%20%10%0%

0%

9%6%10%9%6%10%10%13%-5%2%8%1Q24-17%2Q243-11%Q240%4Q24-15%1Q252Q253Q25-101%

收入同比增速-单季度归母净利润同比增速-单季度盈利能力维持稳定。图表26：通用机械板块盈利能力 图表27：单季度通用机械板块分季度盈利能力35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率加权） 归母净利率（加权）30.2%30.2%29.0%29.0%26.8%26.8%9.4%8.6%8.5%6.1%7.3%2021 2022 2023 2024 1-3Q25

30%25%20%15%10%5%0%-5%

28% 28% 28%27%28% 28% 28%27%27%27%23%9.6%8.9%7.5%7.3% 7.5% 7.1%0.0%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 A26图表28：通用机械板块典型公司归母净利润及增速情况证券代码 证券简称总市值（亿 归母净利润(亿元） 归母净利润同比增速（元）1Q252Q253Q251Q252Q253Q25688305.SH科德数控850.210.280.1540%-16%-38%300161.SZ华中数控63-0.58-0.230.22-15%-39%-44%688697.SH纽威数控780.610.690.76-12%-9%-8%601882.SH海天精工1080.991.381.01-24%-15%-9%688558.SH国盛智科410.350.470.3830%33%2%600761.SH安徽合力1863.224.743.25-17%15%9%603298.SH杭叉集团3764.366.856.3215%9%12%603611.SH诺力股份651.231.231.506%-1%23%300415.SZ伊之密1181.322.122.2014%16%21%603915.SH国茂股份1070.430.640.79-33%-22%26%688188.SH柏楚电子3952.553.852.6432%29%13%688291.SH金橙子330.120.160.0973%59%-17%300747.SZ锐科激光1450.170.560.50-73%74%107%688059.SH华锐精密730.290.560.5270%3%916%688308.SH欧科亿480.08-0.070.50-74%-123%69%000657.SZ中钨高新5332.212.893.35246%248%467%002747.SZ埃斯顿2190.13-0.060.2293%-93%232%300607.SZ拓斯达1580.040.250.21-87%326%-177%688165.SH埃夫特-U119-0.67-0.84-0.49248%33%115%688017.SH绿的谐波2990.200.330.401%101%81%002979.SZ雷赛智能1390.560.630.412%2%48%300124.SZ汇川技术2,08413.2316.4612.8663%26%4%603416.SH信捷电气90.430.460.810.533%-1%11%688320.SH禾川科技60.95-0.27-0.11-0.5379%-21%4%301028.SZ东亚机械53.310.560.690.6710%0%6%002833.SZ弘亚数控69.531.321.100.97-7%-31%-37%，估值日期为2025年10月31日3.53C设备：连续2个季度进入快速增长通道AIPCB2024单三季度看，3C设备机械行业收入同比+22；归母净利润同比+52。图表29：3C设备行业收入增及利润增速 图表30：3C设备板块连续多季度收入持续高增60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

收入增速 归母净利润增速

35.44%22.68%35.44%22.68%24.74%16.36%-1.48%2.16%20212022-2.64%2023-23.46%1.95%20241-3Q25

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

收入同比增速单季度 归母净利润同比增速单季度29%19%13%24%15%29%19%13%24%15%23%22%17%11%-21%4%-7%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3C设备板块盈利能力维持稳定。图表31：3C设备板块盈利能力 图表32：单季度通用机械板块分季度盈利能力45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率加权） 归母净利率（加权）40.4%41.2%41.2%37.8%40.4%41.2%41.2%37.8%38.9%14.9%14.4%11.3%12.8%9.9%

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率毛利率(加权）归母净利率（加权）3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25A153C3c图表33：3C设备板块典型公司归母净利润及增速情况证券代码 证券简称总市值（亿 归母净利润(亿元） 归母净利润同比增速（元）1Q252Q253Q251Q252Q253Q25688097.SH博众精工149-0.311.941.7046%65%7%688125.SH安达智能50-0.20-0.38-0.39688686.SH奥普特1560.580.880.371%57%97%300400.SZ劲拓股份550.250.290.33137%13%34%300802.SZ矩子科技610.320.180.321%31%100%301312.SZ智立方610.250.180.27-489%-35%17%688025.SH杰普特1470.360.591.0937%108%124%688170.SH德龙激光35-0.160.01-0.01127%-138%-88%603203.SH快克智能830.660.670.6611%13%49%60