计算机行业TempusAI启示：用数据构筑AI医疗行业领先优势

目录TOC\o"1-2"\h\z\u海外：AI辅助精准医疗先驱者TepmusAI 6AI辅助精准医疗 6竞争优势：私有真实医疗数据 6业务：基因检测业务为主，数据和服务高毛利 8展望：2025年EBITDA有望首次转正并达到500万美元 17历史股价复盘 18投资逻辑 18国内：AI+医疗仍处于从0到1的拓展期 21润达医疗：加速落地AI数智化产品，B/G/C端全面打通 21嘉和美康：打造医疗AI全场景应用生态 23卫宁健康：医疗大模型注入临床思维，驱动“智能体+”场景应用革新 25晶泰控股：AI+机器人赋能药物研发 26固生堂：“国医AI分身”实现中医资源智能匹配 28医渡科技：YiduCore“AI医疗大脑”引领医疗行业大模型 29讯飞医疗科技：背靠科大讯飞医疗大模型第一股 31云知声：医疗AI从病例语音、质控到保险支付全流程 32Mirxes（觅瑞）：RNA液体活体全球领先者 34投资建议 36风险提示 36图表目录图表1：TempusAI发展历程 6图表2：Tempus平台：利用多模态数据为医疗决策和疗法研究提供支持 7图表3：Tempus搜集到的部分数据模态 7图表4：Tempus积累了丰富的专有数据集 7图表5：与TCGA相比，Tempus数据量增长更为迅速 8图表6：Tempus云环境下数据量（千兆字节） 8图表7：TempusAI营收结构（亿美元） 9图表8：TempusAI毛利率及净利率 9图表9：TempusAI三大业务相互协同 9图表10：基因检测业务智能诊断与传统准基因组测试的比较 9图表11：TempusAI基因检测业务营收（亿美元）及增速 10图表12：总肿瘤样本测序数量（个）及增速 10图表13：TempusAI基因检测业务主要业务 11图表14：TempusAI基因检测业务收入拆分（亿美元） 11图表15：肿瘤学NGS-交付的测试（万个） 11图表16：肿瘤学NGS-ASP（美元） 11图表17：遗传检测业务持续稳定的量增 12图表18：基因检测业务调整后的毛利率 12图表19：数据及服务业务营收（亿美元）及增速 13图表20：基因检测业务、数据及服务业务毛利率对比 13图表21：TempusAI选择数据的标准 14图表22：TempusTrialsNetwork 15图表23：TempusTrials实验流程 15图表24：头部制药公司R&D支出及占收入比 16图表25：TempusAI应用产品 17图表26：TempusAI股价复盘 18图表27：TempusAI与可比公司情况 20图表28：润达医疗AI医疗布局 22图表29：润达医疗营收（亿元）及增速 23图表30：润达医疗归母净利润（亿元）及增速 23图表31：嘉和美康智能客服减轻医院客服压力 24图表32：嘉和美康AI教学辅助系统的优势特点 24图表33：嘉和美康营收（亿元）及增速 24图表34：嘉和美康归母净利润（亿元）及增速 24图表35：卫宁健康医疗大模型及智能体 25图表36：卫宁健康营收（亿元）及增速 26图表37：卫宁健康归母净利润（亿元）及增速 26图表38：AI和量子物理助力科学家更高效的发现新分子 27图表39：用先进的机器人技术构筑智慧实验室 27图表40：晶泰控股营收拆分（亿元）及增速 27图表41：固生堂十大AI分身 28图表42：固生堂营收（亿元）及增速 29图表43：医渡科技在医疗行业大模型市场地位和发展能力两个关键稳居领导者 30图表44：医渡科技营收拆分（亿元）及增速 30图表45：讯飞医疗服务体系 31图表46：讯飞医疗核心技术能力 31图表47：讯飞医疗营收拆分（亿元）及增速 32图表48：云知声AI解决方案技术栈 33图表49：云知声智慧医疗产品矩阵 34图表50：云知声营收拆分（亿元）及增速 34图表51：Mirxes觅瑞GASTROClear™血液胃癌试剂盒 35图表52：觅瑞营收拆分（万美元）及增速 36海外：AITepmusAIAITempusAIAI公司由硅谷创业家Eric创立，在此之前他已经成功打造5家公司，例如网络团购公司Groupon;图表1：TempusAI发展历程TempusAI官网，TempusAI公司公告等竞争优势：私有真实医疗数据公司最大的竞争优势是构筑了真实、私有医疗数据壁垒：公司早期通过低成本基因测序+逐个医院谈判+手工整理数据构筑初步的CB图表2：Tempus研究提供支持

图表3：Tempus搜集到的部分数据模态TempusAI2024年年报 TempusAI2024年年报1030006550的癌症医生构建了合200202319TCGA2445以上DNA+RNA33200400数超过4000万。图表4：Tempus积累了丰富的专有数据集TempusAI25Q2IR材料公司形成了数据飞轮，未来有望持续深化数据壁垒。来更多的真实数据。B（HL74500C放共享数据给第三方的意愿相对较弱。图表5：与TCGA相比，Tempus数据量增长更为迅速 图表6：Tempus云环境下数据量（千兆字节）TempusAI2024年年报 TempusAI2024年年报业务：基因检测业务为主，数据和服务高毛利年度业绩方面公司2024年收入6.93亿美（yy+30.nGAAP毛利率为58.3同比+4.5pc调整后的EBITDA-105亿美yo+32.12025Q23.15（yoy+89.57No-GAAP62.78yoy+5.95pcqoq+1.41ptEBITDA882.110.37同比环比明显转正。图表7：TempusAI营收结构（亿美元） 图表8：TempusAI毛利率及净利率43210数据及服务Data&Services基因检测yoy(右)

10.80.60.40.20

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%42%62%54%55%62%-1.7-.2-.8%-31.34%-44.80%-23.21%彭博 彭博（Genomcs（Data&ServicesAIAI图表9：TempusAI三大业务相互协同 图表10：基因检测业务智能诊断与传统准基因组测试的比较TempusAI25Q2IR究所

TempusAI2024年年报CDsASP年有望放量（GenomicsxTCDs带来的ASP2025Q22.42（yoy+115.31NonGAAP59.44（yoy+10.07pctqoq+2.63pc收费模式：公司通过向保险公司或直接向患者收费来获得基因服务的费用，他们会报销测试费用，或者直接向供应商或制药公司收费。幅提升医生的诊疗速度。30006550的癌症医生；2018-20243.135，CAGR50。图表11：TempusAI基因检测业务营收（亿美元）及增速 图表12：总肿瘤样本测序数量（个）及增速3.02.52.01.51.00.50.0

1.41.210.80.60.40.20-基因检测Genomics yoy(右) 调整后-毛利率

40353025201510502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024总肿瘤样本测序数量（万个） yoy（右

120%100%80%60%40%20%0%彭博 TempusAI2024年年报遗传检测癌细胞残留检测）等构成：图表13：TempusAI基因检测业务主要业务 图表14：TempusAI基因检测业务收入拆分（亿美元）0.370.370.450.621.091.361.333.184.144.504.003.503.002.502.001.501.000.50-2022 2023 2024 2025Q2收入（xT业务） 收入（其他业务）TempusAI2024年年报 TempusAIIR材料1xDNADNAASPxTCDs2024922025Q255，2025Q2xT1.338.4yoy+26.32、ASP158420243.53。2024xT4500（比基础版高55，并纳入美国联邦医保，2025Q1/2025Q2销量占比分别为20/28，公40，ASP图表15：肿瘤学NGS-交付的测试（万个） 图表16：肿瘤学NGS-ASP（美元）3025201510502019 2020 2021 2022 2023 202424Q225Q2

2000150010005000

2019 2020 2021 2022 2023 2024 25Q2肿瘤学NGS-交付的测试（万个） 肿瘤学NGS-ASP（美元）TempusAIIR材料 TempusAIIR材料2x（Am26Ambry学等多个专科。2025Q2G12.8（yoy+31.96760xT0.9740.22。公司强调，Ambry的收购会迅速扩大检测覆盖面而不是带来毛利率的提升，2025Q2Non-GAAP59.44（yoy+10.7pctqoq+2.63pcxGP此外，公司认为遗传测序的潜在市场规模量级远大于癌症测序或任何单一疾病。图表17：遗传检测业务持续稳定的量增 图表18：基因检测业务调整后的毛利率70%60%50%40%30%20%10%0%调整后-毛利率TempusAIIR材料 彭博3癌细胞残留检测202520262025Q2，xM业务收入占比小于5Medicare20252026xM4、基因检测行业正进入需求拉动的结构性扩张周期：A2024panelB、美国医保的报销范围正逐步扩展：Medicare2018NGS20126072022397PMC10142561公司预计未来基因检测业务将持久且可持续增长。1．3．2、数据及服务业务：药企新药研发工具高毛利率带来利润增量2025Q20.73（yoy+35.69No-GAAP73.85yoy+1.41pcqo1.77pc224RemainingContractValue）9.4（DataAI的工具两类。图表19：数据及服务业务营收（亿美元）及增速 图表20：基因检测业务、数据及服务业务毛利率对比1.00.8

10.8

90%80%

66%66%

%%%7.8%59.44%0.60.40.20.0

0.60.40.20

70%60%50%40%30%20%10%0%

49%

57%48%49%49%数据及服务Data&Servicesyoy(右)调整后-毛利率

调整后-毛利率（基因检测业务）调整后-毛利率（数据及服务）彭博 彭博1、Insights+Trials助力药企新药研发Insights200家制药和生物技术公司，用于药物研发、靶点发现和临床试验设计。授权费用价格对所有客户保持一致，并根据所提供数据的特征定价（InsightsInsightsInsightsInsights202412140。图表21：TempusAI选择数据的标准TempusAI2024年年报TrialsAI并为医生匹配合适的临床试验。向药企收取的费用通常是固定的，基于每次匹配和/或每次入组的基础；收入通常在患者与网络中的试验匹配成功或匹配给试验的患者入组时确认。20241231Trials36-12够大幅简化这一流程，2024Trials约为两周。图表22：TempusTrialsNetwork 图表23：TempusTrials实验流程TempusI2 TempusAI2024年年报药企研发+监管需求驱动开发服务需求扩张：新药研发是一个投入全球监管机构正快速推动真实世界数据（RWD,Real-WorldData）与真实世界证据（RWE,Real-WorldEvidence）在药物研发与审批中的应用。美国FDA2018RWE；欧洲药品管理局(EMDARWINEURWD全球头部制药公司正处于新一轮高研发密度周期，研发强度持续上升。IQVIAInstitute20231610201849，202218.8图表24：头部制药公司R&D支出及占收入比180016001400120010008006004002000

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

25%20%15%10%5%0%头部制药公司R&D支出（亿美元） R&D/sales（右）IQVIAInstitue公司在药企合作方向上的竞争优势明显，预计未来将持续带来利润增长：公司积累了世界上最大的专有数据集之一，比肿瘤学中最大的公共基因TCGA50以上DNA+RNA33200400记录总数超过4000万；药企客户可直接使用并进行新药研发；20020中的19家构建了合作关系。2、AI辅助医生诊断工具（Algos等：AI应用产品目前是Next，这是一个利用机器学习将智能层应用于常规生成数据的人工智能平台，旨在主动识别并减少肿瘤学和心脏病学患者的护理差距。ECGFDAMedicare围。AlTempusPixelFDA审批。未来Algos的商业化将取决于每个Algo的性质以及是否能够单独向保险公司收费。图表25：TempusAITempusAIIR展望：2025EBITDA500公司正接近调整后EBITDA的盈亏平衡点。202512.6EBITDA500100，即约1.1公司将与阿斯利康（AstraZeneca）/Pathos合作开发肿瘤学领域规模最大速药物开发，公司有望利用该模型改进对肿瘤科医生的推荐，并增强数据产品(Insights)；合作项目金额2亿美元，已于2025年Q2开始贡献收入（当季贡献1600万美元（TC9.423Q3定。历史股价复盘图表26：TempusAI股价复盘，路透社，TempusAI官网等投资逻辑、短期投资逻辑1、基因检测业务1）xT：检测量提升：2025Q2268.4Q120将持续，为下半年收入提供支撑。ASPxTLDTFDACDx2025Q2，28202540，ASPxG：收购业务Ambry表现超预期：新收购的遗传性检测公司Ambry在2025年Q2实现34的收入增长和32的销量增长，远超高双位数的收购模型预期，主要通过获取竞争对手市场份额和自身有机增长实现，为公司2025年整体业绩提供额外上行动力。xM：进入报销将成为关键催化剂：公司正等待其微小残留病灶（MRD）20252026一。2、数据业务Pathos22025Q2（1600（TC突破9.42-3Q3项目收入将环比微增，随后保持稳定。、长期投资逻辑数据业务的强大护城河与高客户粘性：AI2024140，显示出强大的客户扩展能力和高性；独特的飞轮商业模式：公司通过基因检测业务，积累了海量的专有多模态数据（截至2025年8月，已超过350PB的临床和分子数据）。这些数据反哺其高利润率（毛利率约70-75）的数据服务业务，并提升AI模型能力，形成检测-数据-AI的良性循环，构筑了难以复制的护城河；清晰的盈利路径与利润增长潜力：2025EBITDA转正（500ASP及收购业务的整合，公司预计将实现持续的利润扩张；AI与基础模型的领导地位：公司正与阿斯利康、Pathos1000H200GPUAI图，有望在药物研发领域产生变革性影响；MRDAI微小残留病灶（MRD）AIMRD2026AICMS（如心电10收入来源。、竞争对手及估值状态公司在精准医疗和真实世界数据（RWD）领域占据领先地位，主要竞争对手包括：FoundatonMedicin（RHHBY.OO场占据主导地位，拥有强大的商业渠道和数据积累；FlatironHealt（RHHBY.OO（EHR280EMR300（20；GuardantHealth（GH.O：作为晚期癌症液体活检领域的领导者，其GuardantShield™（用于结直肠癌筛查）20255500-6000MCED4）ExactSciences(EXAS.O)Cologuard®建立了强大的筛查市场渠道和品牌认知度，其正在开发的MCED产品Cancerguard构成了直接威胁；5Grai（GRAL.O20216Galleri（，MCED代测序检测血液样本中的DNA片段。图表27：TempusAI与可比公司情况代码 当前市值（亿美元）2025E收入（亿美元）Forward-PSTEM.O 159.1012.6012.63RHHBY.OO 2694.81776.673.47GH.O 88.359.229.58EXAS.O 120.2231.563.81GRAL.O 30.641.4421.32，彭博 （备注：TEM2025年预期收入为公司指引，其余为博一致预期；时间截至为2025年10月27日）、我们认为，以下为公司核心跟踪指标1、短期(1-2季度):26，遗传检测（Ambry）32。xTCDxASPEBITDA:公司正处于盈利拐点。2、长期(1-2年):数据与服务业务收入增长及积压合同转化:化优势的关键。xM被视为继肿瘤检测和数据业务后的第三增长引擎。AI原生产品（Algos/基础模型）的商业化:体现公司AI+医疗的最终愿景。国内：AI+01AIB/G/CV综合解决方案提供商，为各类医学20002023年开始，润达医疗通过与华为云的战略合作，进行AI医疗与数字化转型。整合华为云算力与润达的医疗数据资源，实现临床数据分析、个性化诊疗方案生成及病历自动化管理。2024年9月10日：双方联合发布大模型原生解决方案CDx良医小慧，已在长海医院等三甲医院落地。此类AI医疗工具，主要用于AI辅助诊断和智慧医疗领域。深化资源配置，加速落地AI数智化产品，B/G/C端全面打通。公司聚焦智慧医疗创新发展，依托多模型技术打造AI医疗全场景应用。B端医疗智能体良医（病情分析、病历生成、患者管理、病历质控、专病数据库、论文助手、智慧体检及病案编码八大功能模块），C端健康智能体晓慧（健康档案、健康分析、健康咨询、健康计划、智能预问诊、智能导诊及AI陪诊七大核心服务）协同，贯穿防-治-管全流程、形成诊前-诊中-诊后闭环，满足医疗机构多元需求。公司联合华西医院等顶级医院，推出消化科、急性胸痛等专病智能体，推动优质诊疗能力下沉。商业化方面，已为百余家医院提供数字化解决方案。在G端，依托华擎智医训推一体机，推出城市医疗一朵云方案，积极推动区域医疗加速智慧转型，赋能基层医疗质效双升，已在杭州拱墅区、山东寿光市落地并取得显著成效。图表28：润达医疗AI医疗布局润达医疗2024年年报2025H134.70（-16.08-1.21另一方面，2025年上半年润达加速AI数智化产品在医疗机构的落地推广使用；同时依托华擎智医训推一体机，推出城市医疗一朵云方案，积极推动区域医疗加速智慧转型，赋能基层医疗质效双升。通过构建AI生态体系平台，为公司开辟新的增长空间。图表29：润达医疗营收（亿元）及增速 图表30：润达医疗归母净利润（亿元）及增速1201000

2021 2022 2023 2024

25% 520% 415%10% 35% 20%-5% 1-10% 0-15% -1-20%-2

50%202120222021202220232024 2025H1-50%-100%-150%-200%-250%营收（亿元） yoy（右） 归母净利润（亿元） yoy（右）AI嘉和美康以国家政策为导向，以技术驱动-场景深耕-生态扩展为核心理念，依托在医疗信息化领域扎根20年的实践经验和医疗大数据与人工智能领域的先发优势，以多模态数智中台为智慧底座，深度挖掘高质量多模态大数据，依托自主研发的医疗垂类大模型，并深度融合DeepSeek通用大模型的泛化推理能力，面向智慧医疗、智慧专科、智慧科研、智慧服务、智慧管理、智慧教学、智慧区域等业务领域，打造贴合业务场景需求的智能体矩阵，形成医疗AI全场景应用生态。图表31：嘉和美康智能客服减轻医院客服压力 图表32：嘉和美康AI教学辅助系统的优势特点亿欧数据 亿欧数据2025H1，嘉和美康以创新技术为手段，完善新技术新产品布局，在医、教、AI5219（归属于上市公司股东的净利润-.6（同比-323.29受预算资金充裕部分项目受医院客户管理安排影响实施及验收速度放慢，期间成本增加。图表33：嘉和美康营收（亿元）及增速 图表34：嘉和美康归母净利润（亿元）及增速8765432102021 2022 2023 2024

20%10%0%-10%-20%-30%

1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0

200%2021 2022 2023 2024 2025H10%2021 2022 2023 2024 2025H1-200%-400%-600%-800%-1000%营收（亿元） yoy（右） 归母净利润（亿元） yoy（右）卫宁健康：医疗大模型注入临床思维，驱动智能体+场景应用革新AI+医疗领域布局深远，2017室，202310WiNGPTWiNEXCopilot2024WiNGPT20252.8WiNEXCopilot2.1，支持覆盖诊前、诊中、诊后和医疗管30DeepSeek，WiNEXAI为医护人员不可或缺的智能诊疗助手。公司AI大模型技术快速发展，加速落地AI数智化产品。公司积极拥抱AI技术，依托医疗领域深厚积累与AI应用优势，与医疗机构深度合作推动医疗场景智能体化产品落地。2025年5月，公司发布具备临床思维能力的医疗大模型WiNGPT3.0，通过数据质量提升、强化学习训练等方式持续优化医学推理与循证能力；同步推出WiNEXCopilot2.2，以可即用（30余款开箱即用场景应用）、可编排（多Agent协作）、可管理（全流程运维管控）三大特点支撑复杂医疗场景落地，两款产品已在近150家医疗机构实现AI场景部署。图表35：卫宁健康医疗大模型及智能体HIT专家网2025AI推动医疗场景智能体化产品落地（150（19.072025H18.39（31.43-1.18（491.047.77（92.4服务收入占比提升至84.65，互联网医疗健康业务收入0.63亿元（64.76WiNX滞纳金等因素影响。图表36：卫宁健康营收（亿元）及增速 图表37：卫宁健康归母净利润（亿元）及增速353025201510502021 2022 2023 2024

20% 510% 40% 3-10% 2-20% 1-30% 0-40% -1

300%202120222021202220232024 2025H1100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%营收（亿元） yoy（右） 归母净利润（亿元） yoy（右）晶泰控股：AI+机器人赋能药物研发晶泰科技（股份简称：晶泰控股，是一家基于量子物理，以人工智能赋能国内公司提供药物及材料科学研发解决方案及服务。公司有以下核心业务：1）药物研发服务：覆盖小分子药物发现、大分子药器人、物联网与AI技术，实现高通量实验，降低研发周期与成本，其机器人实验室平台可724小时不间断进行实验。图表38：AI和量子物理助力科学家更高效的发现新分子图表39：用先进的机器人技术构筑智慧实验室晶泰科技官网 晶泰科技官网255.17403.8AI55（同比+62%，这DoveTreeMedicinesLLC（DoveTree）5100智能机器人解决方案AI5年上半年实现营收90+9.9%，主XtaPi研发解决方案的高速增长驱动。图表40：晶泰控股营收拆分（亿元）及增速5432102020 2021 2022 2023 2024

700%600%500%400%300%200%100%0%生物制药解决方案 自动化和控制解决方案制药yoy（右） 自动化yoy（右）固生堂：国医AI分身实现中医资源智能匹配固生堂中医连锁管理集团，成立于2010年，是国内领先的中医医疗连锁服务企业。2021年公司于港交所上市，成为中医医疗连锁服务机构第一股。固生堂通过数字化和互联网+为医疗服务赋能，成功构建了线上+线下OMO服务模式，进一步把北上广深的优质医疗资源下沉到县、乡、村，有效解决区域间医师资格不平衡等痛点，满足患者多样化服务需求。固生堂通过AI技术系统性重构中医服务供给模式，实现从人找资源到资源智能匹配的升级，是其在数字化转型与高质量扩张中的关键战略举措。固生堂在人工智能（AI）领域的布局主要围绕国医AI分身与AI健康助理两大核心产品展开，旨在提升优质中医资源的分配效率、标准化诊疗流程，并扩大服务覆盖范围，尤其针对年轻群体和基层医疗需求。国医AI分身于25年6月发布，至8月合共已发布10大国医AI分身覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、经典方科、骨伤科8大中医核心专科领域。图表41：固生堂十大AI分身人民网公司收入主要由提供企业医疗保健解决方案服务组成。25H1，公司实现营收14.95亿元，同比+9.52。其中，提供企业医疗保健解决方案服务实现营收14.85亿元，同比+10.43，主要是由于线下医疗机构业务增长所致。图表42：固生堂营收（亿元）及增速353025201510502020 2021 2022 2023 2024

60%40%20%0%-20%-40%-60%提供企业医疗保健解决方案服务 药品和医疗产品的销服务yoy（右） 产品yoy（右）医渡科技：YiduCoreAI医疗大脑引领医疗行业大模型医渡科技成立于2014年，是中国AI医疗变革驱动者。医渡科技以YiduCoreAI医疗大脑为核心，为医疗全领域提供智能解决方案，多维度推动行业智能化变革，构建普惠精准的智能医疗体系；同时通过AI赋能行业伙伴，助力优化资源配置、精准诊疗与科研创新，加速医疗行业数字化转型与高质量发展。20252DeepSeekAIYiduCore，强化数据24930552800+YiduCore作为医渡科技的核心AI医疗算法引擎，通过数据-算法-场景的强化闭环构建技术—应用—数据飞轮效应形成竞争壁垒，凭借十余年积累的全流程技术闭环赋能医疗全链条场景；25财年内持续推进医疗垂直领5000TOKEN100B图表43：医渡科技在医疗行业大模型市场地位和发展能力两个关键稳居领导者中国国际广播电台经济之声&赛迪顾问《2024年人工智能大模型行业调查研究报告2025（3317.153.45910.32.47123.71.2228.0，系产品组合调整所致。图表44：医渡科技营收拆分（亿元）及增速5432102021 2022 2023 2024

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%大数据平台 健康管理平台 生命科学解决方案其他 大数据yoy（右） 健康管理yoy（右生命科学（右）讯飞医疗科技：背靠科大讯飞医疗大模型第一股背靠科大讯飞的讯飞医疗，2024年于香港上市成为医疗大模型第一股。AIAI2024123061068.773.450040医院