工业企业的信用评级指标体系

工业企业的信用评

级指标体系

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工业企业的信用评级指标体系

在企业信用评级体系的构建时，我们以美国经济学家沃尔沃创

立的指标法为基础，来创立的中国工业企业信用评级体系。在这一

信用评级体系中，主要包括五大指标体系,即偿债能力指标体系，企

业资产管理能力指标体系，企业获利能力指标体系，企业发展潜刀指

标体系以及公司治理指标体系。

（一）企业偿债能力指标体系

当债权人招资金资产借给企业时,企业和债权人之间也就形成

了债权债务关系。由于债权人把资金交给企业，其目标是到期收回

本金，并获得约定的利息收入。而企业借债的目的是:用它扩大经营,

投入有风险的生产经营项目。两者的目标是不一致的，而且借债合

同一旦成为事实,资金落到企业手中。债权人就失去了对自己资金

的控制权。企业所有者可能与经理人串谋，经过企业内部人和债权

人之间的信息不对称优势去侵害债权人的利益，常见的方式是：

第一,企业所有者不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更

高的项目。如项目成功，超额利润归所有者独吞;如项目失败，则债

权人和企业股东共同承担由此造成的损失。

第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使企

业发行新债，致使旧债的风险增加。从而噌加了旧债权人蒙受损失

的可能性。

因此，在信用评级过程中，企业的偿债能力成为评级一个企业信

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用等级的首要指标。企业的偿债能力,其实就是企业资产的变现能

力。所谓企\||嘴产娈现能力.

就是指反映企业在生产运营中产生的现金能力。企业的变现能力

对于企业生产经营相当重要，特别是当企业购买资产、对外现金投

资、在资本市场上并购其它企业时,企业的现金能力支持相当重

要。在有些情况下，企业拥有利润,但由于企业大量应收账款的存在,

而使企业的现金流大大减少，从而出现企业有利润，而无法支出现金

购买资产、对外投资、购并企业的状况。而在另一些情况下，企业

利润很少，但由于企业的现金流量=利润+折旧。当企业采取加速折

旧方式时，企业折旧增多,可能会导致利润减少，但企业现金流量总

量并没有减少，甚至有所增多。现金来源除了第一种方式外，企业将

资产（固定资产或流动资产）变现，从而产生现金流。在企业资产中,

各种资产的变现能力不同，一般而言，流动资产变现能力大于固定资

产变现能力;在流动资产中，短期投资等的变现能力大于存货的变现

能力。因此在企业信用评级过程中，考虑企业的变现能力是很重要

的。一般而言,反映企业资产变现能力的财务比率有流动比率、速

动比率、保守速动比率等。

—流动比率

流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计算公式为：

流动比率=流动资产/流动负债

企业能否偿还短期债务，要看有多少能够变现偿债的流动资产。流

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力就越差。

2、应收账款。在中国，由于市场经济不发达，信用制度还K完

善，企业之间的拖欠越来越严重。在这种情况下，当企业应收账款越

多时,其成为坏账的可能性就越大，企业流动资产的变现力就越差。

3、存货周转速度。存货在企业流动资产中占据着很大的比重,

一般有一半左右。因此存货周转速度的大小,对于企业流动资产的

变现能力产生很大的影响。当企业存货周转速度较快时，存货就能

较快的转变为现金,从而提高企业的变现能力;反之,如果企业存货

周转速度较慢，则表现为企业的大量存货积压,从而导致企业变现能

力下降。

-速动比率

流动比率虽然能够用来评级流动资产总体的变现能力,可是由

于在流动资产中，存货会出现以下问题：

1、在流动资产中存货的变现速度最慢；

2、由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；

3、部分存货已抵押给债权人；

4、存货估价存在着成本和市价相差悬殊的问题。

因此在信用评级过程中,加入速动比率这一财务比率是必要

的。速动比率是指流动资产减去存货再除以流动负债的比值。速

动比率的计算公式为：

速动比率二（流动资产■存货）/流动负债

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由于存货在企业流动资产中，一般占据一半左右比重，因此一般

认为正常的速动比率为lo如果速动比率大于1,则表明企业有较

强的偿债能力，能较容易地筹措到资金以便满足企业生产经营的需

要;反之，假如企业的流动负债大于速动资产,速动比率小于1,那就

说明企业在资金的安排和使用上不合理，有缺口，随时会面临流动资

产不足以偿付到期债务而被迫中断生产经营的危机。在这种情况

下，企业必须采取措施，调整资产结构,并想方设法筹措到足够的资

金以备不测。当然,如果速动比率特别大，对企业而言也并不是越大

越好，过大的速动比率可能表示企业采取了较为保守的财务政策，从

而使企业失去了扩大营业收入的机会。

三、现金比率

在企业营运过程中,影响企业发展的一个重要方面就是企业不

能偿还到期债务。特别是在特殊情况下，企业需要马上偿还所欠债

务，考虑到这种风险，必须引入现金比率这一指标。现金比率是可立

即动用的资金与流动负债进行对比所确定的比率。其计算公式为:

现金比率二可立即动用的资金/流动负债

公式中可立即动用的资金主要是库存现金和银行活期存款，如

果企业持有的短期有价证券的变现能力极强,也能够看作是可立即

动用的资金。现金比率是衡量企业短期偿债能力要求最高的指标,

主要是用于衡量那些应收账款和存货的变现能力都存在问题的企

业。这一指标越高，说明企业短期偿债能力越强。

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四、现金流结构

企业现金比率指标是考虑企业静态下偿还短期负债的指标，在

动态下，考虑企业短期负债指标要考虑企业的现金流生成能力，一般

而言，企业的现金流主要来源于企业筹资活动现金流，企业投资活动

现金流以及企业营运能力现金流。在企业各种现金流来源中，企业

投资活动现金流最不稳定，特别是在中国许多上市公司的投资活动

现金流来源于股票市场投资活动，这种投资收益随整个股票市场的

波动变化很大。因此，一个时期较高的投资活动现金流并不一定表

示企业在动态下偿还短期债务的能力也就强。企业的筹资活动现

金流主要是企业的债务融资和权益融资以及信用融资，这部分的能

力是受到营运能力的影响，一个企、n,只有营运能力较强，能够为企

业创造更多的现金流，企业才能有更多的结余资金用于投资活动，也

只有这样，企业才能融到相应规模的债务融资、权益融资和信月融

资。因此，在企业信用评级中，考虑企业现金流中企业营运能力现金

流与企业流动负债的比率是降低企业信用风险的一个重要方面。

企业营运能力现金流与流动负债比率=企业营业能力现金流/

流动负债

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五、资产负债率

资产负债率又称举债经营比率，她是负债总额除以资产总额的

百分比。在此中负债总额不但包括短期负债，而且还包括长期负

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债。资产负债率是衡量企业在多大程度上利用债权人的资金进行

融通以展开生产经营活动的指标，它反映了企业的总资产中有多大

比例是经过借债来融资的，它也能够衡量企业在清算时保护债权人

利益的程度。其计算公式为：

资产负债率=（优债总额/资产总额）x100%

第一，从企业债权人角度上讲，由于企业的资产负债率的高低直

接影响到她们的债权的安全程度，因此她们一般都希望企业有一个

较低的负债比率。这样，在企业发生重大的财务困难被宣布清算时,

她们的权益就能在较大程度上得到保护。如果企业负债比率较高,

即使企业愿意支付较高利息率,其融资能力也会受到一定的限制。

如在借款合同中加入限制性条款，例如:规定资金的用途、规定人得

发行新债或限制发行新债的数量。这是因为人们认识到其财务风

险较大的缘故。特别是在经济衰退或经济不景气时，当企业的经营

活动产生的现金流入不能满足其利息费用时，企业偿债能力很低，此

时债权人一般很少愿意在向企业借款。

第二，从所有者或股东角度上看，其目标是企业财富最大化。由

于企业经过举债筹措的资金与所有者或股东提供的资金在企业经

营中发挥同样的作用，故企业所有者或股东所关心的是全部资本的

利润率是否超过借债的利率。如果小于借债的利率，企业所有者或

股东倾向于较低的资产负债率;反之，如果全部资本的利润率大于借

款的利率，企业所有者或股东倾向于较高的资产负债率。

第三,从经营管理者立场看，如果举债很大,资产负债比率过高,

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企业的财务风险将增大。如超过债权人的心理承受程度，则企业就

借不到钱。如果企业不利用负债经营或负债比率很小，则说明企业

比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较

差。因此企业经营管理者在负债融资时，应当充分估计预期的利润

和增加的风险，在两者之间权衡，做出正确的决策。

六、负债与股东权益比率

负债与股东权益比率又称产权比率。这个比率反映了债权人

所提供的资金和股东所提供的资金的对比关系。其计算公式为:

负债与股东权益比率=负债总额/股东权益总额

负债与股东权益比率作为反映由债权人提供的资本与股天提

供的资本的相对关系。它反映了企业基本财务结构是否稳定。一

般来说，该比率越低，说明企业长期财务状况较好，债权人贷款的安

全越有保障,企业财务风险越小。反之,则表明企业长期财务状况不

佳，债权人贷款的安全越无保障,企业财务风险越大。另外,企业合

理的负债与股东权益比率还受到整个经济形势的影响。对股东而

言，在通货膨胀加剧期间,企业多借债能够把损失和风险转嫁给债权

人;在经济繁荣时期，多借债能够获得额外的利润;在经济萎缩时期,

少借债能够减少利息负担和财务风险。

七、有形净值债务率

由于企业中的无形资产部分如商誉、商标、专利权以及非专

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利技术等的价值，她们不一定能用来还债。为了谨慎起见，有时人们

会视其不能偿债而将其从分母中扣除,于是便引出了有形净值债务

率的概念。

所谓有形净值债务率是指企业负债总额与有形净值（股东权益

减去尢形资产净值）的百分比。即股东具有所有权的有形资产的净

值。其计算公式为：

有形净值债务率=负债总额/（股东权益一无形资产净值）

有形净值债务率这一财务比率实质上是负债与股东权益比率

的延伸。它是为了更为谨慎、保守的反映在企业清算时，债权人投

入的资本受到股东权益的保障程度。一般而言，从长期偿债能刀来

讲，这一比率越低,说明无形资产在企业资产中所占的比重就越小,

债权人投入的资本受到股东权益的保障程度就越高;反之就越低。

但有时我们进行财务比率分析时,我们会发现有时有形资产净

值债务率很低，无形资产在企业资产中所占的比重很大时，反而债权

人的债权的保障程度有所提高。这可能是因为企业无形资产比重

较大,特别是企业商誉价值在企业资产中所占比重很大，说明企业生

产经营、市场营销、R&D等能力较强,企业经营者有能力将企业运

作好。企业信用程度高、融资渠道畅通，投资人愿意将资金投入到

该企业中。因为她们相信能从企业中得到稳定的投资收益率。

八、已获利息倍数

债权人将资金借给企业，其目的在于到期收回本金，并按约定获

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得利息，而债权人的利息，一般是由企业的营业利润所承担的。故债

权人在借入资金供企业生产经营使用时,为了减少投入资本的风险,

一般还要审查企业的已获利息倍数这一财务比率。那么，什么是已

获利息倍数呢?所谓已获利息倍数是指企业税前利润加利息费月之

和与利息费用的比值。用公式可表不为：

已获利息倍数二（税前利润+利息费用）/利息费用

由于我们现行损益表中利息费用没有单列而是混在财务费用

之中,外部报表人只好用利润总额+财务费用来估算税前利润一利

息费用。

已获利息倍数指标了反映企业经营效益为所支付的债务利息

的多少倍。该比率太低，说明企业难以保证用经营所的来按时、按

量支付债务利息，这会引起债权人的担心，一般来说企业的利息保障

倍数至少要大于1，否则就难以偿还债务和利息，若长此下去，甚至会

导致企业破产倒闭。但对于企业经营者和所有者而言，这一指标也

不是越大越好，利息保障倍数越大，说明企业财务政策过于保守K敢

借债，债务结构不合理，从而失去负债经营的好处。

上述变现能力指标都是从财务报表中取得，还有一些财务报表

资料中没有反映出来的因素。它们也会影响企业的变现能力，甚至

影响特别大。财务报表使用者应多了解这方面的情况，以有利于做

出正确的判断。

1、增加变现能力的因素

⑴可动用的银行贷款指标。由于中国银行逐步进行了商业化,

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银行已经逐步向企业式管理靠拢，以财富最大化为目标。在这一目

标的驱动下，银行更趋向于向效益好、信誉高的企业发放贷款。甚

至在企业未贷款或已经贷了一部分款项的前提下，银行可能同意给

予企业一定的优惠措施。如银行已同意，企业未办理贷款手续的贷

款限额，从而使企业能够随时增加企业的现金，提高支付能力

这一数据一般不反映在报表中,比

率使用者一般可查看企业财务状况说明书的有关说明。

(2))隹备变现的长期资产。由于某种原因，如企业的长期资产闲

置、企业经营战略调整等原因,企业有可能将一些长期资产很快出

售变为现金，以增加企业的短期变现能力。一般而言,企业出售长期

资产，其变现能力将提高。

(3)偿债能力的声誉。如果企业的长期偿债能力一贯很好，且有

一定的声誉。当其在短期偿债方面出现困难时，就能够很快经过发

行企业债券或股票等方法解决资金的短缺问题，提高企业的短期偿

债能力。这个增加变现能力的因素主要取决于企业自身的信月、

声誉和当时的筹资环境。

2、降低变现能力的因素

(D未做记录的或有负债。或有负债是有可能发生的债务。对

这些或有负债，按中国〈企业会计)隹则〉，并不作为负债登记人账，也

不在报表中反映。只有已办贴现的商业承兑汇票，作为附注列示在

资产负债表的下端。其它的或有负债包括售出产品后有可能发生

的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉

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讼案件和经济纠纷可能败诉并需要赔偿等等，都没有在报表中反

映。这些或有负债一旦成为事实上负债将会增大企业的偿债负担,

降低企业的变现能力。

(2)担保责任引起的负债。企业有时可能以自己的声誉、固定

资产、流动资产为她人提供担保，一旦被担保方小能履行其全部或

部分责任,就会增加企业的偿债负担。特别是在中国上市公司中，为

企业进行担保以及企业间联合担保大大漕加企业的潜在的偿债负

担，降低了企业的偿债能力。

(3)抵押。在中国运作中，债权人为了保全自己的债券不受侵害,

一般倾向于采用抵押借款。抵押借款方式在一定方面上降低了债

权人的债券风险。可是在企业运作中,被抵押资产往往被企业二次

抵押、三次抵押或多次抵押，抵押资产的多次抵押，导致企业或有负

债的提高。当企业不能偿还债权人债务时，由于抵押金额大于被抵

押物市场价值，从而使债权人蒙受损失。

(4)长期租赁。企业租赁经营，由于其到期必须支付租金，从而

会对企业偿债能力产生影响。因此,如果企业经常发生租赁经营，应

考虑租赁费用对企业偿债能力的影响。

(二)企业资产管理能力指标体系

企业的资产管理状况与对于企业的信用水平有直接的影响，这

是因为企业的资产管理能力直接影响到企业资金循环的速度。在

企业资金运转中，资金只有顺利地经过各个经营环节,产品才能铛售

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出去实现其价值，收回最初投入的资金并获得一定的利润，顺利地完

成一次资金周转。而且这种周转速度越快，企业在一定时期内获取

的利润就越高，因而，在企业信用评级体系中,企业的资产管理能力

也是衡量其信用水平的重要指标之一。一般而言,一个企业资产管

理水平高，则说明企业的资金周转较好刑用率也较高，企业偿债能

力较强。反之,则说明企业资产利用率较低，企业的信用水平低，企

业偿债能力差。常见的资产管理比率有:营业周期、存货周转姿、

应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周

转率。

-营业周期

营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的

这段时间。它主要包括存货周转天数和应收账款周转天数。因此,

营业周期的计算公式为：

营业周期二存货周转天数+应收账款周转天数

由于营业周期是指需要多少时间才能聘期末存货全部变为现

金。因此,营业周期越短，企业存货占用的流动资金就越少，存货变

现速度就越快，企业资金利用率越高，利润总量就增加。反之营业周

期越长，企业存货占用的流动资金就越多，存货变现速度就越慢，企

业资金利用率就越低。因此对企业而言，营业周期一般越短越好。

但处于不同行业的企业，由于行业的特点不同,会造成其营业周期的

不可比性,这一点我们必须加以注意。如商业企业和制造业企业的

营业周期就没有可比性。

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二、存货周转率和存货周转天数

在流动资产中，存货所占的比重较大，一般为一半左右。存货的

变现力将直接影响企业的流动比率。存货的变现力、流动性一般

用存货的周转速度指标即存货周转率、存货周转天数来反映。

存货周转率是衡量和评级企业购入存货投入生产、销售收回

等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除

而得到的财务比率。其计算公式为：

存货周转率=销售成本/平均存货

上式销售成本的数据来自损益表,而存货的数据则取自资产负

债表。对于平均存货的计算方法有好几种，应根据企业的特点来选

择使用的方法。例如:如果企业销售的增长是平稳的或具有持续性

质，平均存货的计算公式应为：

平均存货=（期初存货+期末存货）/2

如果企业的销售具有明显的季节性或销售量经常发生剧烈的

变动，那么我们用十二个月的存货的平均值来衡量企业的平均存

货。为了计算方便，我们在举例时，平均存货的计算方法采用前者。

存货周转天数是指一批存货从购进到变现的周期。其计算公

式为：

存货周转天数=360/存货周转率

存货周转率（存货周转天数）指标的好坏反映了存货的管理水

平。它不但影响企业的短期偿债能力,也是整个企业资产管理的重

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要内容。在一般情况下，存货周转的速度快，说明企业的销售效摩高,

库存积压少，流动性强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，这

无疑会提高企业的经济效益。反之,存货周转率低，则是企业资产管

理不善，经营欠佳的一种表现。造成存货周转率低的原因除了K同

行业的影响，一般有二:一是存货的质量有问题。不是存货受损，残

次品较多;就是产品已经过时被淘汰。由于这些存货已经不适应市

场的需要，其变现能力大大减小自然是正常的事。在这种情况下，企

业要加强质量管理、提高产品质量或对企业生产经营进行战略性

调整，转而生产有市场、有发展潜力的产品。二是企业急于扩大销

售规模，想立即满足客户送来的每一张订单，结果使得存货过多，造

成存货积压，占用大量流动资金。

存货周转率较低是经营效率低下的表现,但并不意味着存货周

转率越快越好。企业存货周转率过高，也可能说明企业管理方面存

在一些问题。如存货水平太低，甚至经常缺货,从而造成企业存在在

生产过程中就会因原材料供应脱节而停工待料的风险，或在销售过

程中，就经常要冒当企业产品销售状况较好但存货不足从而影响企

业获得大量利润的风险;或者由于批量太小，采购次数过于频繁，从

而造成采购费用上升，存货成本上升，企业利润下降。

三、应收账款周转率和应收帐款周转天数

企业将存货销售后，一般并不代表企业直接收回了现金,而是一

般以应收帐款的形式表现出来。因此,企业存货变现速度不但受存

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货周转率的影响,而且还应受到应收帐款回收速度的影响。及时回

收应收帐款，不但使企业资产的变现能力增强，提高了其短期偿债能

力，而且也反映出企业管理应收帐款方面的水平。

反映应收帐款周转速度的指标主要有:应收账款周转率和应收帐款

周转天数。

应收账款周转率是指年度内应收账款转为现金的平均次数。其计

算公式为：

应收账款周转率=销售收入/平均应收账款

式中销售收入来自损益表，是指扣除了折扣和折让后的销售净额;平

均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额，它是资产负债表

中”期初应收账款余额”与“期末应收账款余额”的平均数。

应收账款周转天数表示企业从取得应收账款的权利到收回款

项转换为现金的时间。其计算公式为：

应收账款周转天数=360/应收账款周转率

一般来说,应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账

款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多的呆滞在应收账款上,

从而影响企业正常的资金运转。可是,如果企业应收账款周转考过

高，这并不一定是正常的现象，可能是企业奉行了严格的信用政策,

付款条件过于苛刻的结果。这样会限制企业销售量的扩大,特别是

当这种限制的代价大于企业提高应收账款周转率而造成的赊销费

用时，会影响企业的盈利水平。当然如果企业应收账款周转率过低,

则可能说明企业催收账款的效率太低或者信用政策太松，这样也会

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影响企业资金利用率和资金的正常运转。

另外，在计算该财务比率及运用该财务比率进行财务分析时，我

们还应注意以下几个因素对应收账款周转率（应收账款周转天数）

的影响：

・季节性经营的企业使用该指标时不能反映实际情况;

•大量使用分期付款结算方式；

・大量使用现金结算的销售；

・年末大量销售或年末销售大幅度下降。

四、流动资金周转率和固定资产周转率

所谓流动资金周转率是指企业的主营业务收入与其流动资金

平均值的比值。它反映的是企业全部流动资金的利用效率。其可

用下列公式表示：

流动资产平均值二（期初流动资产+期末流动资产）/2

流动资金周转率=主营业务收入/流动资产平均值

而固定资产周转率则是企业主营业务收入与固定资产净值的

比率。它反映了一个企业利用现有的厂房、建筑物、机器设吝等

固定资产来形成销售的程度。其计算公式为：

固定资产周转率=主营业务收入/固定资产净额

流动资金周转率反映了流动资金的周转速度，周转速度快，会相对节

约流动资金，等于相对扩大资金投入,扩大企业盈利能力;而延缓流

动资金周转率，则需要补充流动资金参加周转,形成资金浪费，降低

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企业盈利能力。

固定资产周转率作为分析对企业厂房、建筑物、机器设备等固定

资产的利用效率的财务比率。该比率越高，说明固定资产利用案越

高，管理水平越好;反之，则说明固定资产利用率较低,管理水平差。

一般来说，企业固定资产净值受以卜几个因素的影响：

・固定资产原始成本的大小；

・固定资产存续的时间长度：

•企业采用的固定资产折旧政策；

・企业自用资金和融资租赁资产的相对比重。

正是由于上述因素的不同,因此即使是两家经营规模完全相同

的企业，她们的固定资产周转率也会有巨大的差异。有鉴于此，这一

财务比率一般用于本企业不同年份的纵向比较，而很少在不同企业

中作横向比较。

五、总资产周转率

总资产周转率也称总资产利用率。它是企业主营业务收入与

平均总资产的比值。它表明企业投资的每一元资产在一年内可形

成或产生多少元的主营业务收入。故从总体上反映了企业利月资

产的效率。其计算公式为：

总资产周转率=主营业务收入/平均总资产

其中:平均总资产=（期初总资产+期末总资产）/2总资产局转

率反映了总资产的周转速度。周转速度越快，说明企业销售能刀越

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强。企业可经过薄利多销的办法加速资金的周转，从而带来企业利

润绝对值的增加。反之，如果这个比率较低，则说明企业利用起资产

进行经营的效率较差，这会影响企业的获利能力。企业应采取措施

提高销售收入或处理资产以提高总资产利用率。

（三）获利能力指标体系

在市场经济条件下，企业是自主经营、自负盈亏、自我积累、

自我完善的经济实体。其财务目标就是企业财富最大化。而实现

这一目标，企业必须能够获得盈利。只有这样企业才能在激烈的市

场竞争中得以生存、发展、壮大。企业获利能力指标对于企业信

用评级是很重要的。这是因为一方面企业获利能力是企业信月的

基础,企业只有盈利，才有可能按期偿还债务。另一方面，在信用评

级中加强对获利能力的认识还对企业的经营者产生硬性约束，有利

于增强其提高企业获利能力的动力。这是因为对企业经营者而言,

在规范的市场经济条件下，企业要发展，外部融资特别是债权融资是

企业资金来源的一种重要途径。而企业能否融通到外部债务资本

在很大程度上取决于经营者的经营绩效。如果企业经营业绩好，对

于债权人来说，当企业获利能力强时，企业一般偿债能力较强，债权

人的债权有保证。债权人也就越愿意向汉类企业融通资金。

企WK沅发展的济金侪就军持

续。反之,则说明企业债权人的债权风险较大，保障程度较低。这类

企业在发展中就很难从债权人手中融通到资金，企业的资金链的安

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全性就较差。

我们在进行企业获利能力分析时,一般是指对企业在正常营、

业状况下的获利能力进行分析。可是有时非正常的营业状况乜会

给企业带来收益和损失。因此，我们在进行企业获利能力分析时，应

当排除以卜非正常营业状况的影响：

・证券买卖等非正常项目；

•已经或将要停止的营业项目：

・重大事故或法律更改等特别项目；

・企业准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。

反映企业获利能力的指标很多，对于一般企业而言，一般使用的

指标主要有:每股收益、资产报酬率、销售净利率、销售毛利率、

成本费用利润率。

-每股收益

企业的每股收益就是企业每年的税后利润与企业权益的比率,

其计算公式为：每股收益=税后利润/普通股股数

一般而言,企业的每股收益越高，则说明当年企业的获利能刀较

强，当年企业偿债能力也较强，反之则说明企业当年的获利能力较差,

企业当年的偿债能力也较差。

在评估企业每股收益指标时，除了分析企业每股收益的绝对指

标和相对指标外,还必须分析企业每股收益的结构。一般而言，企业

的收益来源于主营业务收入、投资收益和营业外收支净额，在企业

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收益来源中，投资收益具有不稳定性，特别是如果企业的投资收益来

源于股票市场时这种不稳定性尤为突出，因而在分析企业获利能力

时，不能简单地认为，企业每股收益高，企业的偿债能力就较强，由于

评估企业信用水平关注于将来的债权回收问题,因而在信用评级中,

我们就应当更关注企业收益的长期稳定性，这就要求我们在分析时

要特别重视企业主营业务收入占企业每股收益的比重，只有企业主

营业务收益占据较高的比重，

而且从企业多年的财务报表中，能够看出这一趋势，我们才能够得出

企业的获利能力较强，将来的偿债能力也较强的结论。

二、资产报酬率

资产报酬率也称资产收益率或投资回报率。它是企业在一定

时期内的净利润与资产总额的比率。用公式可表示为:

资产报酬率=（净利润/平均资产总额）x100%

公式中资产总额可用期初值也可用期末值，净利润指税后利

润。

资产报酬率指标是把企业一定时期的净利润与同行业企业经

营状况相比较，以反映企业资产利用的综合效果。在市场经济比较

发达，各行业竞争比较充分的情况下,各行业资产报酬率将趋于一

致。在此前提下，如果企业该指标高于行业平均利润率，则说明企业

资产利用率较高,企业在增加收入和节约资金使用方面取得了良好

的效果。反之，则说明该企业资产利用效率较低，经营管理存在问

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题。企业应当调整经营方针，加强企业管理。

影响企也资产报酬率高低的因素主要有：

1、产品的价格。在单位成本不变的情况下，企业产品价格越

高，利润就越大，资产报酬率就越高。反之就越低。

2、单位成本的高低。在企业产品产量、价格不变的情况卜,

单位成本越低，企业总利润就越大，资产报酬率就越高;反之就越

低。

3、产品的产量。在产品价格、单位成本不变的情况下产量

增加，总利润增加，资产报酬率就越高；反之就越低。

4、资金占用量。企业经营中，资金占用量越大,资产报酬卷指

标中分母值就越大,资产报酬率就越小;反之该指标就越大。

三、销售净利率

销售净利率是指企业税后利润与销售收入的百分比。其计算

公式为：

销售净利率=（净利润/销售收入）x100%

销售净利率表明企业每元销售净收入中可实现净利润的多

少。该比率越高，说明企业的获利能力强;反之，则说明企业获利能

力有问题，企业应采取措施。在分析该指标时应注意它受行业的影

响较大。一般来说，越是资本密集型的企业，这一指标就越高;反之,

资本密集程度较低的行业或企业这一比率就越低。因此，在分析时

应具体问题具体分析。

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四、销售毛利率

所谓毛利是指净销售收入与销货成本之间的差额。在制造业

或商业企业中，当期销售出去的产品成本是企业最主要的费用支

出。它的变动对企业的当期利润有直接的影响。因此，将毛利与企

业销售净额进行对比是一个重要的指标。即销售毛利率，其计算公

式：

销售毛利率二毛利/销售净额

销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售成本后有多少钱能

够用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率

的基础。一般而言，销售毛利率越高，则表明企业营运较好,获利能

力较强;反之,如果企业的销售毛利率较低，则说明企业营运状况不

太好，获利能力不强。一般企业销售毛利率较低是由于企业在定价

政策或生产成本控制方面存在一定问题。如企业采取高价政策，则

销售毛利率较高,反之则较低;如企业采取严格的成本管理，则销售

成本下降，销售毛利率提高。反之,若企业成本控制松散，则其销售

成本上升，销售毛利率降低。当然企业之间在存货的计价方法和固

定资产的折旧方法等的会计处理过程中存在的差异也会影响企业

销货成本，从而影响企业的毛利率，我们在进行分析时应加以注意。

五、成本费用利润率

成本费用利渔率是企业利润总额与企业成本费用总额的比率

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其计算公式为：

成本费用利润率=（利润总额/成本费用总额）x100%

成本费用是企业为取得利润而付出的代价。这一比率越高说

明企业为获得利润付出的代价越小，企业的获利能力越强。因此经

过这一比率,不但能够评级企业获利能力的高低，也能够评级企业对

成本费用的控制能力和经营管理水平。

（四）企业发展潜力指标体系

在创立企业信用评级体系时，要考虑的时期揩来的偿债能力，因

而企业的发展潜力对于分析企业的信用状况,特别是企业远期的信

用状况很重要。在分析企业发展潜力时，我们主要采用的指标有销

售增长率、企业净资产收益率等指标。

企业销售增长率反映的是企业本其销售额相对于基期销售额

的增长状况.其计算公式为：

销售增长率=本期销售额/基期销售额

一般而言,企业销售增长率越快，说明企业的发展潜力越大，特

别是企业的产品生命周期处于成长期时,更能说明这一问题。反之,

如果企业销售增长率越慢，则说明企业的发展潜力较小。但运用这

一指标时,我们必须考虑企业销售增长率指标仅仅考虑了销售部门

的效率状况，而事实上，企业销售增长率不是由销售部门贡献的，而

且还取决于生产部门、研发部门以及企业的管理能力。因而可能

会出现企业的销售增长率较低,但企业产品的是市场潜力很大的情

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况，因而当企业销售增长率较慢时，我们还要配合企业产品的生命周

期，以及企业产品的市场占有率指标来判断企业的发展潜力。

第五节技术创新能力体系

近年来，随着科技的迅猛发展，特别是以信息、微电子、生物工

程等为代表的高科技的发展，企业的技术创新能力对于具竞争优势

的形成起了举足轻重的作用。在激烈的市场竞争中，只有拥有核心

技术的企业,才能在市场中具有主导地位，才能谋到更多的超额利

润。因此，在企业信用评级中，企业的技术创新能力日益成为一个重

要指标，一个企业技术创新能力较强，则说明企业发展的后劲较大,

这部分企业的信用等级提升的潜力较大。在评级企业技术创新能

力的指标体系中,主要的指标有技术创新投入指标、技术创新产出

指标、技术创新风险指标。

一、技术创新投入指标体系

技术创新投入指标体系主要有四个子指标体系。即:人员投入

指标、设备投入指标、资金投入指标、信息投入指标。

（一）技术创新组织机构指标

这一指标是指在企业中,有无专门的机构从事技术创新工作，如

果有这样的机构,有多少，这些机构在企业中的隶属关系怎样。

（二）技术创新人员结构

这一指标是指在企业中:R&D人员占职工总数的比重、技术

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人员占职工总数的比重、技术创新人员的年龄机构、文化素质结

构以及技术创新人员流动率。

1、技术人员占职工总数的比重：

技术人员占职工总数的比重二技术人员数量/职工总数

2、R&D人员占职工总数的比重：

R&D人员占职工总数的比重二R&D人员数量/职工总数

3人员流动率：

人员流动率也应做为衡量企业技术创新人员投入的一人指

标。它有两个子指标,即:正的人员流动率和负的人员流动率。

(1)正的人员流动率即人员的流进数量与企业期初人数的比

值。其计算公式为：

正的人员流动率二期间人员流进数量/期初企业人员总数

(2)负的人员流动率也称人员流失率，它是指企业的人员流失数

量与企业期初人数的比值。其计算公式为：

负的人员流动率二期间人员流出数量/期初企业人员总数

显然，在企业中,正的人员流动率越高，说明企业吸收员工能力

越强，特别是对技术人员吸引力较强时，有利于企业技术创新工作;

反之，如果企业的人员流失率较高则说明企业吸引员工能力较差，不

利于企业技术创新工作。

(三)设备投入指标体系

技术创新的设备投入指标体系的指标主要有:技术创新设各占

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总设备的比重、企业平均设备水平结构、微电子控制设备原值占

生产设备原值的比重。

1.技术创新设备占总、设备的比重：

技术创新设备占总设备的比重二技术创新设备原值/企业设备

原值

2.企业平均设备水平结构：

企业平均设备水平结构是指在一定时期内企业在生产经营、

科研等活动中投入设备先进程度的数量关系。

3.微电子控制设备原值占生产设备原值的比重:

微电子控制设备原值占生产设备原值的比重二微电子控制设备

原值/生产设备原值

（四）资金投入指标

在企业技术创新活动中,资金的投入分为直接投入和间接投

入。在企业中,用于技术创新的直接投入资金指标主要有:人均

R&D投入、R&D经费投入强度。

1.人均R&D投入：

人均R&D投入二R&D投入/企业员工总数

2.R&D经费投入强度：

R&D经费投入强度=R&D经费投入/企业销售收入

在企业中间接资金投入指标主要是人均培训费用:

人均培M费用=培训费用/企业职工总数

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二、技术创新的产出指标体系

技术创新的产出指标体系有三个子指标体系，即:收益性产出指

标体系、技术性产出指标体系和竞争性指标体系。

（一）收益性产出指标体系

技术创新的收益性产出指标体系主要有两个指标，即:创新产品

销售收入占产品销售收入的比重、创新产品实现利税占产品实现

利税的比重。

1.创新产品销售收入占产品销售收入的比重:

创新产品销售收入占产品销售收入的比重:创新产品销售收入

/产品销售收入

2.创新产品实现利税占产品实现利税的比重:

创新产品实现利税占产品实现利税的比重二创新产品实现利税

/产品实现利税

（二）技术性产出指标体系

技术创新的技术性指标体系主要包括:专利数/技术成果数、

专利利用率/技术成果转化率、新产品比重、技术创新成果技术

水平结构。

1.专利数/技术成果数：

专利数/技术成果数是指一定时期内，企业在技术创新活动中

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产出的专利数目或技术成果数目。

2.专利利用率/