2025年CPA《财务成本管理》资本结构真题模拟卷

2025年CPA《财务成本管理》资本结构真题模拟卷考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个最合适的答案）1.根据经典的MM理论（不考虑税），当企业负债比例增加时，其加权平均资本成本（WACC）将（）。A.必然下降B.必然上升C.保持不变D.无法确定2.下列各项中，属于债务融资的代理成本的是（）。A.管理层为了避税而过度投资于低风险项目B.股东为了自身利益而采取损害债权人利益的行为C.企业因负债过高而陷入财务困境所发生的直接费用D.为了监督管理层而发生的监督费用3.某公司目前没有负债，计划发行债券融资并回购股票。根据每股收益（EPS）无差别点分析，若发行债券后的EPS高于不发行债券的EPS，则说明（）。A.债券的税前成本低于权益成本B.债券的税前成本高于权益成本C.加权平均资本成本降低了D.公司价值达到了最大化4.经营杠杆系数（DOL）衡量的是（）。A.销售收入变动对息税前利润（EBIT）变动的影响程度B.息税前利润（EBIT）变动对每股收益（EPS）变动的影响程度C.销售收入变动对每股收益（EPS）变动的影响程度D.利息费用变动对每股收益（EPS）变动的影响程度5.在计算加权平均资本成本（WACC）时，如果采用目标价值权数，则（）。A.反映了公司目前的资本结构B.更适用于公司的长期投资决策C.计算结果不受市场价值波动影响D.是唯一符合资本资产定价模型（CAPM）权数要求的权重6.下列关于财务杠杆系数（DFL）的表述中，正确的是（）。A.DFL=息税前利润（EBIT）/息税前利润（EBIT）-利息B.DFL衡量的是销售收入变动对每股收益（EPS）变动的影响C.财务杠杆系数越小，财务风险越高D.提高财务杠杆一定会提高公司的EPS7.优序融资理论认为，在信息不对称的情况下，企业融资应遵循的顺序是（）。A.银行贷款-发行债券-发行股票B.内部资金-发行债券-发行股票C.发行股票-发行债券-银行贷款D.内部资金-发行股票-发行债券8.某公司预计下年息税前利润（EBIT）为1000万元，利息费用为200万元，税率为25%。如果总杠杆系数（DTL）为5，则预计销售变动率为（）。A.25%B.33.33%C.50%D.80%9.下列各项中，通常不会被视为财务困境成本（FinancialDistressCost）的是（）。A.法律诉讼费用B.债权人要求提供更多担保C.员工流失导致的效率下降D.公司股价的持续下跌10.假设其他因素不变，如果市场风险溢价上升，则根据资本资产定价模型（CAPM）计算得出的权益资本成本将（）。A.必然下降B.必然上升C.保持不变D.可能上升也可能下降二、多项选择题（本题型共5题，每题2分，共10分。每题有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出所有符合题意的答案。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分）11.影响企业资本结构决策的因素包括（）。A.企业成长性B.行业特征C.管理层的风险偏好D.税率E.每股收益最大化12.关于经营杠杆，下列表述正确的有（）。A.经营杠杆系数越大，经营风险越高B.经营杠杆效应在销售量较高时更为显著C.通过提高固定成本可以降低经营杠杆系数D.经营杠杆与财务杠杆共同影响公司的总风险E.经营杠杆系数衡量的是总成本变动对利润变动的敏感度13.计算个别资本成本时，可能需要考虑税后调整的有（）。A.债务成本B.优先股成本C.普通股成本D.银行贷款成本E.留存收益成本14.下列关于每股收益（EPS）无差别点分析的应用表述中，正确的有（）。A.它可以帮助企业判断在何种销售收入水平下，不同融资方案的EPS相等B.它是决定最优资本结构的最可靠方法C.它没有考虑不同融资方案下的风险差异D.它可以为企业提供融资决策的参考，但不能替代其他分析E.它适用于不考虑税的情况15.下列表述中，正确的有（）。A.财务杠杆系数（DFL）=息税前利润（EBIT）/息税前利润（EBIT）-利息B.加权平均资本成本（WACC）是公司所有资本来源成本的加权平均C.根据MM理论（有税），负债越多，企业价值越大D.经营杠杆系数（DOL）=息税前利润（EBIT）/息税前利润（EBIT）-固定经营成本E.优序融资理论认为内部资金是首选融资方式三、计算分析题（本题型共3题，每题5分，共15分。要求列出计算步骤，每步骤得分数值，否则不得分或得分少）16.某公司年销售收入为1000万元，变动成本率为60%，固定经营成本为150万元，利息费用为50万元，所得税税率为25%。要求：（1）计算该公司的经营杠杆系数（DOL）。（2）如果预计下年销售收入将增长10%，预计下年的息税前利润（EBIT）是多少？17.某公司目前发行在外的普通股为1000万股，每股价格为10元，预计下年每股股利为1元，股利增长率为5%。该公司发行在外的债券面值为2000万元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次，所得税税率为25%。假设该公司适用的市场风险溢价为6%，无风险利率为4%。要求：（1）计算该公司的股权资本成本（采用股利增长模型）。（2）计算该公司的债务资本成本（税后）。（3）假设该公司总资产为5000万元，其中负债占40%（按市场价值计算），计算该公司当前的加权平均资本成本（WACC）（采用市场价值权数）。18.某公司目前资本结构为：债务200万元（税前成本8%），普通股100万元（股利增长模型下成本为12%）。公司计划筹集新的资金用于扩大生产，有三种方案可供选择：方案A：增加债务100万元，税前成本预计为9%，预计普通股成本上升至13%。方案B：增加普通股100万元，预计普通股成本仍为12%。方案C：增加债务150万元，税前成本预计为9%，普通股成本上升至13%。公司所得税税率为25%。不考虑发行费用。要求：（1）计算公司当前的加权平均资本成本（WACC）。（2）分别计算方案A、方案B、方案C下的加权平均资本成本（WACC）。（3）根据每股收益无差别点分析和加权平均资本成本（WACC）的变化，简要评价这三个方案（不考虑风险变化）。四、综合题（本题型共1题，共15分。要求全面回答问题，有计算要求的，列出计算步骤，每步骤得分数值，否则不得分或得分少）19.M公司是一家成长性较好的制造企业，目前处于项目扩张期，需要筹集大量资金。公司财务总监正在评估当前的资本结构以及未来的融资方案。截至当前，公司的财务数据如下：*总资产：5000万元*负债：2000万元（长期借款，年利率8%，每年付息一次，期限剩余5年）*普通股：2000万元（流通在外股数200万股，当前每股价格10元）*税率：25%*预计下年销售收入为5000万元，变动成本率为60%，固定经营成本为800万元。公司计划下年销售增长20%。*公司管理层认为目前的负债水平偏高，但权益成本也相对较高。他们正在考虑调整资本结构。*市场利率环境预计将保持稳定，无风险利率为4%，市场风险溢价为6%。公司拟考虑通过发行新股或增加长期借款来筹集下一年度项目所需资金1000万元。要求：（1）计算公司当前的经营杠杆系数（DOL）、财务杠杆系数（DFL）和总杠杆系数（DTL）。（2）预测下年息税前利润（EBIT）、税后利润和每股收益（EPS），并说明当前的经营风险和财务风险水平。（3）计算公司当前的加权平均资本成本（WACC）（采用账面价值权数）。（4）假设公司计划通过发行新股筹集1000万元，预计发行价为每股10元，发行后预计普通股成本为14%。如果通过增加长期借款筹集1000万元，预计税前成本为9%。请分别计算两种融资方案下的加权平均资本成本（WACC）。（5）结合（3）和（4）的计算结果，分析管理层在融资决策中应考虑哪些因素？如果让你给出建议，你会建议优先考虑哪种融资方式？并简要说明理由。---试卷答案一、单项选择题1.C2.B3.A4.A5.B6.A7.B8.C9.D10.B二、多项选择题11.A,B,C,D12.A,B,D,E13.A,B14.A,C,D15.A,B,C,D,E三、计算分析题16.（1）息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本-固定经营成本=1000-1000*60%-150=100。经营杠杆系数（DOL）=（销售收入-变动成本）/息税前利润=（1000-600）/100=4。或：DOL=（销售收入/息税前利润）-1=（1000/100）-1=4。（2）预计下年EBIT=当前EBIT*(1+销售收入增长rate)=100*(1+10%)=110万元。17.（1）股权资本成本（Ke）=下年预期股利/当前股价+股利增长率=1/10+5%=10%+5%=15%。（2）债券税后成本（Kd）=债券税前成本*(1-税率)=8%*(1-25%)=6%。（3）WACC=(股东权益市场价值/总市场价值*Ke)+(负债市场价值/总市场价值*Kd)。股东权益市场价值=1000万股*10元/股=10000万元。负债市场价值通常假设等于面值，为2000万元。总市场价值=10000+2000=12000万元。WACC=(10000/12000*15%)+(2000/12000*6%)=(5/6*15%)+(1/6*6%)=12.5%+1%=13.5%。18.（1）当前WACC=(股东权益市场价值/总价值*Ke)+(负债市场价值/总价值*Kd)。当前股东权益价值=100万元。当前负债价值=200万元。总价值=300万元。当前WACC=(100/300*12%)+(200/300*8%)=(1/3*12%)+(2/3*8%)=4%+5.33%=9.33%。（注：此处假设债券税前成本8%即为税后，若需调整则需给定税后利率或调整税率）（2）方案A：新资本结构：债务=200+100=300万，成本=9%（税前）；权益=100万，成本=13%。总价值=300+100=400万。WACC_A=(100/400*13%)+(300/400*9%)=(1/4*13%)+(3/4*9%)=3.25%+6.75%=10%。方案B：新资本结构：债务=200万，成本=8%；权益=100+100=200万，成本=12%。总价值=200+200=400万。WACC_B=(200/400*12%)+(200/400*8%)=(1/2*12%)+(1/2*8%)=6%+4%=10%。方案C：新资本结构：债务=200+150=350万，成本=9%（税前）；权益=100万，成本=13%。总价值=350+100=450万。WACC_C=(100/450*13%)+(350/450*9%)=(2/9*13%)+(7/9*9%)=2.89%+7.11%=10%。（3）比较WACC：WACC_A=10%，WACC_B=10%，WACC_C=10%。三个方案的WACC相同。根据EPS无差别点分析（需计算），方案A的EPS最高。但WACC相同，通常优先考虑EPS最高或风险更低的方案。若不考虑风险，从EPS角度，方案A可能更优。但题目要求仅基于WACC和EPS分析给出建议。四、综合题（1）当前EBIT=5000-5000*60%-800=1000万元。DOL=(5000-3000)/1000=2。杠杆利息=2000万*8%=160万元。DFL=1000/(1000-160)=1000/840≈1.19。DTL=DOL*DFL=2*1.19≈2.38。（2）下年销售收入=5000*(1+20%)=6000万元。下年变动成本=6000*60%=3600万元。下年固定成本=800万元。下年EBIT=6000-3600-800=1600万元。下年利息=160万元。下年税前利润=1600-160=1440万元。下年所得税=1440*25%=360万元。下年税后利润=1440-360=1080万元。下年EPS=1080/200万股=5.4元/股。当前风险：经营杠杆较高（DOL=2），表明销售波动对利润影响较大；财务杠杆较高（DFL≈1.19），表明EBIT波动对EPS影响较大。整体风险较高。当前财务风险：由于负债比例较高（2000/5000=40%），且EBIT对利息较为敏感（DFL=1.19），财务风险较高。（3）当前WACC（账面价值权数）=(股东权益账面价值/总账面价值*Ke)+(负债账面价值/总账面价值*Kd税后)。股东权益账面价值=2000万元。负债账面价值=2000万元。总账面价值=4000万元。Kd税后=8%*(1-25%)=6%。当前WACC=(2000/4000*12%)+(2000/4000*6%)=(1/2*12%)+(1/2*6%)=6%+3%=9%。（4）方案一（增发新股）：假设不改变现有资本结构比例。新增权益价值=1000万元，成本=14%。新总权益价值=2000+1000=3000万元。新总负债价值=2000万元。新总