建筑行业2025年三季报总结：概述篇行业总体延续缩表、负债率提升部分专业工程表现突出

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、利：25Q3母利同滑18.7%，表收、绩续压 6二、金及产构：25Q3营现流现异、比入591，负率略有提升 三、块礼房基板块绩压化工板块绩现异 四、资议 23五、险示 24（司单及期 24（目进缓 24（建资及期 24图表索引图1：25Q1-3，建行营收比-5.6% 6图2：25Q1-3，建行归母利同比-10.2% 6图3：25Q3，筑业收同比-4.65% 6图4：25Q3，筑业母净润比-18.7% 7图5：25Q1-3，建行毛利同比-0.09pct 7图6：25Q1-3，建行费用同比+0.01pct 7图7：25Q1-3，建行资产/用值失82.6/253.57图8：25Q1-3，建行经营现流比出797.3亿元 9图9：25Q1-3，建行经营现流比入590.8亿元 9图10：25Q1-3，建业投性金同少出261.19图筑投资现流比出13.09图12：25Q1-3，建业自现流比流出 10图13：25Q3，建行自由金同多出 10图14：25Q1-3，房块营同比-7.0% 图15：25Q1-3，房块归净润比-9.2% 图16：25Q1-3，基块营同比-2.5% 13图17：25Q1-3，基块归净润比13图18：25Q1-3，国程板营同比15图19：25Q1-3，国程板归净润比15图20：25Q1-3，工询板营同比-7.0% 17图21：25Q1-3，工询板归净润比 17图22：25Q1-3，钢板块收比-1.4% 19图23：25Q1-3，钢板块母利同比-5.4% 19图24：25Q1-3，化程板营同比+0.9% 21图25：25Q1-3，化程板归净同比+9.0% 21图26：25Q1-3，其业工板营同比-18.4% 21图27：25Q1-3，其业工板归净润比 21图28：25Q1-3，园块营同比-13.0% 21图29：25Q1-3，园块归净润损23.221图30：25Q1-3，装饰板营同比-19.3% 22图31：25Q1-3，装饰板归净损5.3亿元 22表1：建行利表细指（位亿，%） 8表2：建行现流表、产债详指（单：元，%） 10表3：房板利表细指（位亿，%） 表4：房板现流表、产债详指（单：元，%） 12表5：基板利表细指（位亿，%） 13表6：基板现流表、产债详指（单：元，%） 14表7：国工板利表详指（位亿，%） 15表8：国工板现流量、产债详指标单：元，%） 16表9：工咨板利表详指（位亿，%） 17表10：程询块流量、产债详指标单：元，%） 18表钢构润详指标单：元，%） 19表12：结板现量表资负表细标（位亿，%） 2025Q318.7%，利润表收缩、业绩继续承压10.2%，25Q3母净利同比下滑本报告板块划分以3SW5847518783同比-4.7%25Q1-31237.7-18.7%25Q1-3-13.9%2025图1：25Q1-3，建筑行营收同比-5.6% 图2：25Q1-3，建筑行归母净利润同比-10.2%10000090000

营业收入（亿元） YoY（%，右轴）

16.0% 908268729514.2%77547848496684861912584759.4%7.0%-4.7%-5.6%-3.9%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-3

5.6%

归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）净利率（%，右轴）10.7%9.7%2045.610.7%

15%10%0

15%10%5%0%-5%-10%

5000

1726.01683.31847.12.6%2.2%2.2%2.6%2.2%-2.5%

1715.82.3%2.0%2.3%-16.1%

1378.71237.72.2%2.1%2.2%2.1%-11.4%

5%0%-5%-10%-15%-20%2020 2021 2022 2023 2024 24Q1-325Q1-3图3：25Q3，建筑行业营收同比-4.65%0

营业收（亿） YoY（%，轴）

7.94%7.94%23154203486.39%7.21%21433258762538320681 215326.85%196991938620323187831.64%-1.91%-7.01%-6.26%-5.61%-8.09%-4.65%23Q1 23Q2 23Q3 23Q424Q1 24Q2 24Q3 24Q425Q1 25Q2 25Q35%0%-5%-10%图4：25Q3，建筑行业归母净利润同比-18.7%0

归属于公司有者净利（元） YOY（%，右轴） 净利率（%，轴）570.6518.0467.046.0%489.4570.6518.0467.046.0%489.4504.2476.3460.5 454.414.0%398.22.2% 2.2%2.0%337.11.3%323.82.4%2.2%2.5%0.8%1.9%1.7%-14.7%-18.7%-16.5%-31.1%-8.7%-4.6%-4.7%-2.7%2.5%2.4%

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%建筑板块25Q3单季度毛利率9.7%，盈利水平维持稳定。25Q1-3建筑行业毛利率6001c7pc。25Q3单季度期间费用率为6.52%，同比-0.04pct，其中管理/财务/销售费用率分别-22.3/-0.01pct/信用减值损失达18.5/55.5亿元，同比+10.2/+14.1亿元，减值损失率0.39%，同比-0.14pct。图5：25Q1-3，建筑行毛利率同比-0.09pct 图6：25Q1-3，建筑行费用率同比+0.01pct12%11%11%10%10%9%

毛利率（%） 变动幅度（pct，右轴）

11.3%11.2%11.3%11.2%10.8%10.9%10.9%0.0110.0%-0.269.9%-0.472020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-30.10-0.060.02-0.090.10.0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6

期间费用率（%） 率（%）财务费用率（%） 率（%）6.19% 6.13% 6.19% 6.13% 6.12%6.16%6.35%5.95% 5.96%2.52% 2.41%2.32%2.30% 2.35%2.26% 2.26%0.88%0.47%0.77%0.46%0.70%0.44%0.74%0.84%0.91% 0.98%0.46% 0.50%0.46% 0.47%6%5%4%3%2%1%0%图7：25Q1-3，建筑行业资产/信用减值损失82.6/253.5亿元资产减值损失（亿元） 信用减值损失（亿元） 减值损失率（%，右轴）9008007006005004002001000

786.4742.8786.4742.81.30%743.6650.30.82% 1.12%390.60.58%0.57%311.9 266.7 267.2 275.5 253.5 253.5157.7104.982.62020 2021 2022 2023 202424Q1-3 25Q1-31.08%1.26%25Q1-3资产及信用减值损失和减值损失率同比下降，归母和扣非净利润同比下降。1237.71086.2-0.1pct01pc2622506pc；+0.01pct-6.2%47.2-31.1%323.820222023202424Q1-325Q1-3营业收入848499082687295619125847520222023202424Q1-325Q1-3营业收入8484990826872956191258475YoY9.4%7.0%-3.9%-4.7%-5.6%归母净利润1847.12045.61715.81378.71237.7YOY9.7%10.7%-16.1%-11.4%-10.2%扣非净利润1553.31734.31452.71238.41086.2YOY4.5%11.7%-16.2%-14.6%-12.3%毛利率10.8%10.9%10.9%10.0%9.9%归母净利率2.2%2.3%2.0%2.2%2.1%扣非净利率1.8%1.9%1.7%2.0%1.9%期间费用率6.12%6.16%6.36%5.95%5.96%其中：管理费用率2.32%2.30%2.35%2.26%2.26%其中：研发费用率2.66%2.67%2.67%2.31%2.25%其中：财务费用率0.70%0.74%0.84%0.91%0.98%其中：销售费用率0.44%0.46%0.50%0.46%0.47%资产及信用减值损失917.41019.11099.2358.4336.1资产及信用减值损失率1.08%1.12%1.26%0.58%0.57%投资收益91.9122.849.168.547.2投资收益/收入0.11%0.14%0.06%0.11%0.08%253同比多流入591亿元，负债率略有提升25Q3建420525Q3590.8114.825Q31073.6亿（2025（25Q1-32.0月20（PPP）图513亿元

图9：25Q1-3，建筑行业经营性现金流同比多流入590.8亿元经营活动产生的现金流量净额（亿元） 变动幅度（亿元）

8000

经营活动产生的现金流量净额（亿元） 变动幅度（亿元）0

2294.91267.7

708.2

2070.21362.0

1628.11112.5-442.1-515.5

4435.2974.7

6114.81679.6

7797.3257.663.87797.3-2000

-1586.7

-2193.1

524.10

-423.0

-21.4

-787.1173.0

-53.6

590.8-3000-4000-5000

-4204.9

-2000

-60.0-883.5

-1027.3

596.0-1761.8

-529.5-6000

2020 2021 2022 2023 2024

-5002.324Q1-325Q1-3

-4000-3360.9-6000

-4388.2

-4441.8 图10：25Q1-3，建筑行业投资性现金流同比少流出261.1亿元

图11：25Q3，建筑行业投资性现金流同比少流出13.0亿元投资活动产生的现金流量净额（亿元） 变动幅度（亿元）

投资活动产生的现金流量净额（亿元） 变动幅度（亿元）0

-965.4

9.8

775.6

-3170.8.7-3170.8.776-2-2288.2

261.1261.1-2027.2

6004002000

579.252.6579.2

162.2-169.5-322.2

-48.1

455.4-456

241.9

126.2

162.984.213.0-371-4000

-3679.6-3669.7-3946.4

-970

-911

-1,018

-815-883

-855

-802-5000

-4258.82020 2021 2022 2023 2024 24Q1-325Q1-3

23Q123Q223Q323Q4 24Q124Q224Q324Q4 25Q125Q225Q3图12：25Q1-3，建筑行业自由现金流同比少流出114.8亿元

图13：25Q3，建筑行业自由现金流同比多流出亿元企业自由现金流量FCFF（亿元） 变动幅度（亿元

2500

企业自由现金流量FCFF（亿元） 变动幅度（亿元）2293.25000

5000

1734.01345.2-326.4

-93.3

1629.4-104.6-39.3

1814.7

990.51015.2

-261.5-500-1000-1500-2000

-1014.4

-510.6-772.7

-688.12240.01825.22240.01825.2974.0929.5851.2414.8114.8-1031.1-832.1-885.2-770.4-1553.92020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-3-1310.52527.9

-812.0

-478.5

-638.9-687.3-1073.623Q123Q223Q323Q4 24Q124Q224Q324Q4 25Q125Q225Q325Q1-3建筑行业经营活动产生的现金流净额-4205亿元，同比+797亿元；收现比+3.4pct25Q3107.6%，同比-5.8pct25Q371817（含应收票据及合同资产）及存货，两金占流动资产比例69.85%，同比+0.20pct；长期应收款11085亿元，同比+19.14%；长期应收款占流动资产比例10.78%，同比+1.05ct。表2：建筑行业现金流量表、资产负债表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3现金流量表指标经营活动产生的现金流量净额207016281113-5002-4,205投资活动产生的现金流量净额-3670-3946-3171-2288-2,027筹资活动产生的现金流量净额32322668313558424,586收现比98.6%96.3%96.2%95.3%99.2%付现比96.0%94.1%93.6%102.7%106.1%资产负债表指标负债率74.9%75.6%76.9%76.7%77.5%两金51,13457,04564,23466,57971,817两金占流动资产比例64.34%65.94%66.81%69.65%69.85%长期应收款7,0448,1439,8949,30411,085长期应收占流动资产比例8.86%9.41%10.29%9.73%10.78%长期股权投资6,1387,0437,3407,3327,578长期股权投资/非流动资产资产12.63%12.80%12.07%12.38%11.79%无形资产9,84510,29411,77511,15912,840无形资产/非流动资产资产20.3%18.7%19.4%18.8%20.0%注释：两金为应收账款（含应收票据及合同资产）及存货三、板块巡礼：房建基建板块业绩承压，化学工程板块业绩表现优异25Q1-3业绩下滑，25Q1-3长期应收款增加房建板块25Q3业绩下滑，归母净利同比下降-36.5%。25Q1-3房建板块营业收入5638-8.5%25Q1-3房建板块归母净利润400.6亿元，同比-9.2%，25Q3单季度归母净利润77.1亿元，同比-36.5%25Q1-3图14：25Q1-3，房建板营收同比-7.0% 图15：25Q1-3，房建块归母净利润同比-9.2%归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）净利率（%，右轴）10.3%538.0归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）净利率（%，右轴）10.3%538.0612.2579.513.8%596.02.8% 507.8441.4400.62.1%-5.3%-14.8%-9.2% -9.2%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-32.1%2.4%2.2%2.0%2.5%1.8%0

25%19.3%2532519.3%253252927727210278372152017.7%20472190347.4% 7.6%-4.8%-7.0%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-3-4.9%15%10%5%0%-5%-10%

8006004002000

20%10%0%-10%-20%营收同比7.4%-3.1pct25Q1-3400.6355.8亿净利率/财务销售费用率为1.72/0.96/0.34%,同比+0.05/+0.05/+0.05pct；资产及信用减值损失109.4亿元，同比-7.8%；资产及信用减值损失率0.57%，同比-0.01pct。25Q3，房建板块营业收入5638亿元，同比-8.5%；归母净利润77.1亿元，同比+36.5%；毛利率7.4%，同比-3.1pct。表3：房建板块利润表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3营业收入2721029277278372047219034YoY7.4%7.6%-4.9%-4.8%-7.0%归母净利润579.5596.0507.8441.4400.6YOY-5.3%2.8%-14.8%-9.2%-9.2%扣非净利润496.0528.3434.3404.1355.8YOY-13.1%6.5%-17.8%-10.4%-12.0%毛利率9.9%9.6%9.7%8.8%8.7%归母净利率2.1%2.0%1.8%2.2%2.1%扣非净利率1.8%1.8%1.6%2.0%1.9%期间费用率5.30%4.92%5.18%4.55%4.67%20222023202424Q1-325Q1-3其中：管理费用率1.77%1.71%1.78%1.67%1.72%其中：研发费用率2.29%2.05%2.13%1.67%1.65%其中：财务费用率0.95%0.86%0.92%0.91%0.96%其中：销售费用率0.28%0.30%0.34%0.29%0.34%资产及信用减值损失245.7244.1311.5118.6109.4资产及信用减值损失率0.90%0.83%1.12%0.58%0.57%投资收益76.145.520.924.724.5投资收益/收入0.28%0.16%0.08%0.12%0.13%房建板块25Q3现金流同比少流入88.4938.3亿元，同比少流出191.3亿元；收现比+2.4pct32400217355828pc1753，149.388.4107.1%，同比-3.8pct。表4：房建板块现金流量表、资产负债表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3现金流量表指标经营活动产生的现金流量净额173.6291.5237.9-1129.6-938.3投资活动产生的现金流量净额-240.9-351.5-24.2-192.7-140.0筹资活动产生的现金流量净额238.2357.545.8635.8279.3收现比100.7%100.4%101.4%98.3%101.1%付现比100.9%100.2%100.5%104.8%107.2%资产负债表指标负债率77.8%78.2%78.8%78.8%78.6%两金18,40420,00421,55123,00624,002两金占流动资产比例69.2%69.8%69.3%72.9%72.98%长期应收款1,5201,5421,7211,5841,735长期应收占流动资产比例5.7%5.4%5.5%5.0%5.28%长期股权投资1,2431,3011,3601,3681,417长期股权投资/非流动资产资产12.8%12.1%12.1%12.1%12.55%无形资产450.8516.7542.6538.3575.0无形资产/非流动资产资产4.7%4.8%4.8%4.8%5.1%注释：两金为应收账款（含应收票据及合同资产）及存货基建板块：25Q331269684.0亿元同比-8.2%，25Q3季归净润208.6亿，同比-8.2%。图16：25Q1-3，基建板营收同比-2.5% 图17：25Q1-3，基建块归母净利润同比50000450004000035000300002500020000

营业收入（亿元） YoY（%，右轴）

4758646503475864650313.1%40392448013569113.2%10.9%32057312696.2%-2.3%-2.5%-4.2%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-314%12%10%8%6%4%

800600

4.8%15.5%1022.1884.52.5%2.5%

归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）净利率（%，右轴）1190.11248.71117.316.4% 4.9%772.62.7%2.6%2.4%2.7%2.6%

684.0

20%15%10%5%0%0

2%0%-2%-4%-6%

4002.5%2002.5%0

-10.5%

2.4%-11.8%

2.2%-11.5%

-5%-10%-15%2020 2021 2022 2023 2024 24Q1-325Q1-3基建板块25Q3收入业绩继续承压，毛利率维持稳定。25Q1-3基建板块营业收入609.6亿2.2%-0.2pct；扣//销售费用率为2.29/1.10/0.43%,同比-0.10/+0.11/基本不变pct；资产及信用减值损失150.5-4.3%10592-8.2%；毛利率10.3%表5：基建板块利润表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3营业收入4480147586465033205731269YoY10.9%6.2%-2.3%-4.2%-2.5%归母净利润1190.11248.71117.3772.6684.0YOY16.4%4.9%-10.5%-11.8%-11.5%扣非净利润1027.41154.5989.6697.7609.6YOY11.8%12.4%-14.3%-16.4%-12.6%毛利率11.1%11.5%11.4%10.5%10.1%归母净利率2.7%2.6%2.4%2.4%2.2%扣非净利率2.3%2.4%2.1%2.2%1.9%期间费用率6.17%6.49%6.60%6.32%6.18%其中：管理费用率2.42%2.44%2.42%2.39%2.29%其中：研发费用率2.72%2.88%2.85%2.52%2.36%其中：财务费用率0.61%0.73%0.87%0.99%1.10%其中：销售费用率0.41%0.43%0.46%0.43%0.43%资产及信用减值损失372.8444.1458.4157.3150.5资产及信用减值损失率0.83%0.93%0.99%0.49%0.48%投资收益21.46.915.344.821.7投资收益/收入0.05%0.01%0.03%0.14%0.07%基建板块25Q3经营性现金流流入显著增加，两金占比同比上升。从现金流量表看，25Q1-3基建板块经营性现金流净流出2870.2亿元，同比少流出445.7亿元；收现比107.6%+1.2pct。从资产负债表看，25Q1-3基369035464投资/11648+0.8pct475.4亿元，同比多流入591.5亿元；收现比106.5%，同比-6.1pct；付现比103.5%，同比-10.6pct。表6：基建板块现金流量表、资产负债表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3现金流量表指标经营活动产生的现金流量净额1579.41021.7492.8-3315.9-2870.2投资活动产生的现金流量净额-3099.1-3391.4-2892.4-1918.1-1712.5筹资活动产生的现金流量净额3024.02330.23112.24986.34096.4收现比99.3%96.9%95.7%97.0%98.5%付现比95.8%94.0%93.1%106.4%107.6%资产负债表指标负债率74.9%75.6%77.3%77.3%78.3%两金2438427997325023338936905两金占流动资产比例61.2%63.6%64.9%67.2%67.8%长期应收款48195726728268328455长期应收占流动资产比例12.1%13.0%14.5%13.8%15.5%长期股权投资43305110532153125464长期股权投资/非流动资产资产12.6%13.0%12.0%12.4%11.5%无形资产88979278106291011511648无形资产/非流动资产资产25.9%23.7%24.0%23.7%24.5%注释：两金为应收账款（含应收票据及合同资产）及存货25Q1-310.5%25Q1-3192.7-9.0%25Q1-3国际工程板块归母净利润33.6亿元，同比-11.1%；25Q3单季度归母净利润10.3亿元，同比-10.5%。图18：25Q1-3，国际工板块营收同比-11.7% 图19：25Q1-3，国际程板块归母净利润比-11.1%12001000

40.1%营业收入（亿元） YoY（%，右轴）40.1%

26.9%106095126.9%106095131.4%738807671581592-2.3%-6.7%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-3-11.7%-10.3%9.3%30%25% 50

归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）（%，右轴49.6 52.3

50%40%30%8006004002000

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

40 4.1%3024.020100

4.6%33.74.6%

38.012.8%12.8%4.7%4.7%

5.5%4.7%30.6%5.5%4.7%30.6%

37.8

33.65.6%7.0%5.7%5.6%7.0%

20%10%0%-10%-11.1%-20%-11.1%-30%-40%-50%2020 2021 2022 2023 2024 24Q1-325Q1-325Q325Q1-331.2+0.1pct；财务/销售费用率为4.53/-0.20/1.57%,同比+0.68/-0.87/+0.15pct；资产及信用减值损失0.87%0.42pct；非经2.44/+2.7pct25Q3192.710.3-10.5%；毛利率17.6%+0.6pct。表7：国际工程板块利润表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3营业收入806.91060.3950.6671.7592.1YoY9.3%31.4%-10.3%-6.7%-11.7%归母净利润38.049.652.337.833.6YOY12.8%30.6%5.5%7.0%-11.1%扣非净利润37.246.547.936.131.2YOY74.7%25.2%2.9%-0.1%-13.6%毛利率14.3%14.5%17.0%15.9%16.6%归母净利率4.7%4.7%5.5%5.6%5.7%扣非净利率4.6%4.4%5.0%5.4%5.3%期间费用率6.98%7.39%8.78%8.60%8.91%其中：管理费用率3.96%3.41%4.19%3.85%4.53%其中：研发费用率2.65%2.68%2.85%2.66%3.01%其中：财务费用率-1.03%0.04%0.30%0.67%-0.20%其中：销售费用率1.41%1.26%1.45%1.42%1.57%资产及信用减值损失8.6712.4715.473.05.1资产及信用减值损失率1.07%1.18%1.63%0.45%0.87%投资收益-0.330.683.022.42.3投资收益/收入-0.04%0.06%0.32%0.35%0.39%国际工程板块25Q3负债率同比下降，收现比和付现比同比均上升。从现金流量表看，25Q1-3国际工程板块经营性现金流净流出2.7亿元，同比少流出61.2亿元；收现比97.5%+1.4pct。从资产负债表看，25Q1-3国479.6115.961.9+20.8%；长期股权投资35.7+1.0pct23.08亿元；收现比109.6%，同比+36.6pct；付现比99.3%，同比+1.0pct。表8：国际工程板块现金流量表、资产负债表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3现金流量表指标经营活动产生的现金流量净额30.758.436.2-63.9-2.7投资活动产生的现金流量净额-17.3-3.3-20.9-14.4-7.3筹资活动产生的现金流量净额0.3-33.9-22.6-25.8-16.8收现比91.6%84.9%88.2%81.9%94.5%付现比89.5%82.1%88.5%96.1%97.5%资产负债表指标负债率63.3%62.2%60.5%60.0%59.7%两金345.1434.6443.5481.1479.6两金占流动资产比例41.9%46.3%46.8%54.2%49.1%长期应收款105.4126.5129.0148.7115.9长期应收占流动资产比例12.8%13.5%13.6%16.7%11.9%长期股权投资27.037.456.551.261.9长期股权投资/非流动资产资产8.4%10.1%14.1%12.7%15.6%无形资产30.831.930.732.035.7无形资产/非流动资产资产9.6%8.6%7.7%8.0%9.0%注释：两金为应收账款（含应收票据及合同资产）及存货25Q1-3-13.0%9.8%25Q1-3712.3236.4-6.3%25Q1-302548。图20：25Q1-3，工程咨板块营收同比-7.0% 图21：25Q1-3，工程询板块归母净利润比-13.0%14001200

营业收入（亿元） YoY（%，右轴）

12601170126011701046 111491614.2%13.2%76611.0%7126.5%-2.3%-7.2%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-3-7.0%15%

10010.0%8010.0%

91.4

85.3

归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）净利率（%，右轴）33.5%71.4

40%30%20%8006004002000

10%5%0%-5%-10%

8.2%3.4%603.4%-6.7%40-6.7%200

53.54.8%4.8%-37.3%-37.3%

4.2%49.65.7%-30.6%5.7%

4.8%4.5% -14.2%-13.0% 37.0 32.2

10%0%-10%-20%-30%-40%-50%2020 2021 2022 2023 2024 24Q1-325Q1-3工程咨询板块25Q3毛利率同比下降2.6pct。25Q1-3工程咨询板块营业收入712.3亿元，同比-7.0%；归母净利润32.2亿元，同比-13.0%；扣非净利润26.9亿元，同比下滑16.3%21.1%，同比+0.2pct4.5%，同比-0.3pct15.7亿元，同比-0.06pct2025Q39.4比-2.6pct。表9：工程咨询板块利润表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3营业收入1113.81260.41170.3766.2712.3YoY6.5%13.2%-7.2%-2.3%-7.0%归母净利润53.571.449.637.032.2YOY-37.3%33.5%-30.6%-14.2%-13.0%扣非净利润43.363.240.632.226.9YOY-44.2%45.8%-35.8%-12.5%-16.3%毛利率21.9%21.7%22.0%20.9%21.1%归母净利率4.8%5.7%4.2%4.8%4.5%扣非净利率3.9%5.0%3.5%4.2%3.8%期间费用率12.48%11.77%13.12%13.33%13.97%其中：管理费用率7.12%6.21%6.77%7.03%7.27%其中：研发费用率3.89%4.05%4.16%3.87%4.13%其中：财务费用率-0.02%-0.07%-0.03%-0.02%0.23%其中：销售费用率1.49%1.57%2.22%2.44%2.34%资产及信用减值损失44.9646.4651.4717.315.7资产及信用减值损失率4.04%3.69%4.40%2.26%2.20%投资收益6.568.335.442.94.1投资收益/收入0.59%0.66%0.47%0.38%0.58%工程咨询板块25Q3两金占比同比上升，资产负债率较24年底下降。从现金流量表看，43.613.4+1.8pct工程1073.752.9/非流动资产9.4%，同比-0.2pct；无形资产43.1亿元，同比-1.1%；无形资产/非流动资产7.6%，同比-0.4pct。25Q3，工程咨询板块经营性现金流净流入24.15亿元，同比多流出8.85亿元；收现比109.2%，同比+11.3pct；付现比85.8%，同比+9.3pct。表10：工程咨询板块现金流量表、资产负债表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3现金流量表指标经营活动产生的现金流量净额92.146.972.2-57.1-43.6投资活动产生的现金流量净额-57.0-17.8-47.2-68.2-54.1筹资活动产生的现金流量净额-19.6-30.2-24.6-0.1-7.8收现比94.1%94.4%97.8%95.7%98.5%付现比68.5%76.0%73.8%79.9%81.7%资产负债表指标负债率50.6%52.7%53.0%51.6%52.4%两金786.2954.91026.7998.51073.7两金占流动资产比例57.7%58.5%60.9%63.4%65.0%长期应收款7.022.622.624.219.8长期应收占流动资产比例0.5%1.4%1.3%1.5%1.2%长期股权投资39.554.555.052.752.9长期股权投资/非流动资产资产7.8%10.3%9.7%9.6%9.4%无形资产51.544.644.443.643.1无形资产/非流动资产资产10.2%8.4%7.8%8.0%7.6%注释：两金为应收账款（含应收票据及合同资产）及存货钢结构板块：25Q3归母净利同比下降1.9%，较上半年降幅收窄钢结构板块25Q3归母净利同比下降1.9%，较上半年降幅收窄。25Q1-3钢结构板块营业收入577.4亿元，同比-1.4%，25Q3单季度营业收入176.8亿元，同比-6.0%。25Q1-3钢结构板块归母净利润17.8亿元，同比下降5.4%，25Q3单季度归母净利润6.2亿元，同比下降1.9%。图22：25Q1-3，钢结构块营收同比-1.4% 图23：25Q1-3，钢结板块归母净利润同比-5.4%9008007006004003002001000

营业收入（亿元） YoY（%，右轴）

28.1%86728.1%867775802807605586 5778.3%8.0%-6.9%-6.9%-1.4%3.6%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

40 34.6 44.1%3544.1%3025205.7%155.7%10 -1.9%50

归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）净利率（%，右轴）28.8 27.33.2%4.4%20.7 18.8 3.2%4.4%-15.3%-5.0%%-15.3%-5.0%%3.6% 3.2% 3.13.6%3.2%3.12-2-.3%-5.4%

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2020 2021 2022 2023 2024 24Q1-325Q1-3

2020 2021 2022 2023

24Q1-325Q1-3扣非净利润同比增长毛利率同比提升1.2pct25Q1--5.4%；14.13.1%，同比-0.24pct，销售费用率为2.62/1.21/1.13%,同比-0.09/+0.01/-0.03pct；资产及信用减值损失1.1亿元，同比增加1.4亿元；资产及信用减值损失率0.18%，同比增加6.2亿元，20222023202424Q1-325Q1-3营业收入802.3866.8806.8585.9577.4YoY3.6%20222023202424Q1-325Q1-3营业收入802.3866.8806.8585.9577.4YoY3.6%8.0%-6.9%-6.9%-1.4%归母净利润28.827.320.718.817.8YOY-15.3%-5.0%-24.3%-18.3%-5.4%扣非净利润23.222.314.014.014.1YOY-15.9%-3.8%-37.5%-28.7%0.6%毛利率12.8%12.1%11.9%11.6%11.7%归母净利率3.6%3.2%2.6%3.2%3.1%扣非净利率2.9%2.6%1.7%2.4%2.4%期间费用率7.81%8.02%8.54%8.30%8.06%其中：管理费用率2.62%2.54%2.71%2.71%2.62%其中：研发费用率3.10%3.34%3.40%3.23%3.12%其中：财务费用率0.99%1.04%1.21%1.20%1.21%其中：销售费用率1.09%1.11%1.22%1.16%1.13%资产及信用减值损失8.585.677.13-0.31.1资产及信用减值损失率1.07%0.65%0.88%-0.06%0.18%投资收益-0.45-0.78-0.19-0.30.1投资收益/收入-0.06%-0.09%-0.02%-0.05%0.03%钢结构板块25Q1-3收现比和付现比同比提升，两金占比同比降低。从现金流量表看，25Q1-3钢结构板块经营性现金流净流出3.5亿元，同比多流出13.9亿元；收现比+8.7pct钢696.70.613.9/34.6/25Q3，4.465.7110.0%，同比+6.6pct111.5%，同比+13.0pct。表12：钢结构板块现金流量表、资产负债表详细指标（单位：亿元，%）20222023202424Q1-325Q1-3现金流量表指标经营活动产生的现金流量净额-13.26.333.110.4-3.5投资活动产生的现金流量净额-32.0-39.7-30.6-21.1-22.7筹资活动产生的现金流量净额47.435.25.414.128.4收现比91.7%92.4%95.4%96.9%101.2%付现比93.9%88.9%89.5%94.0%102.7%资产负债表指标负债率62.5%61.8%62.3%62.2%63.1%两金662.5693.4706.2692.4696.7两金占流动资产比例80.5%80.1%78.6%77.2%74.91%长期应收款7.36.51.94.00.6长期应收占流动资产比例0.9%0.8%0.2%0.4%0.06%长期股权投资14.314.213.514.113.9长期股权投资/非流动资产资产5.4%4.9%4.5%4.7%4.62%无形资产33.335.535.035.334.6无形资产/非流动资产资产12.6%12.2%11.6%11.9%11.5%注释：两金为应收账款（含应收票据及合同资产）及存货4.4%25Q1-31481.7491.1+2.7%25Q1-3板块归母净利润50.7亿元，同比+9.0%，25Q3单季度归母净利润13.7亿元，同比+4.4%。图24：25Q1-3，化学工板块营收同比+0.9% 图25：25Q1-3，化学程板块归母净利同比+9.0%5000

营业收入（亿元） YoY（%，右轴）

25.5%195725.5%19572036173115091469 1482120213.0%6.0%4.0%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-30.9%1.9%14.7%7025%6020% 5015% 4010% 30205% 100% 0

归属于母公司所有者的净利润（亿元）YOY（%，右轴）净利率（%，右轴）

51.5%64.7 51.5%64.7 65.266.256.650.745.946.50.8% 1.5%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-30.6%3.2%3.4%3.7%3.8%3.8%9.0%3.2%3.3%14.2%23.4%50%40%30%20%10%0%65.2%25Q1-3收入4134.9亿元，同比-18.4%，25Q3单季度营业收入1234.5亿元，同比-22.4%。25Q1-347.3润11.2亿元，同比+65.2%。图26：25Q1-3，其他专工程板块营收同比-18.4% 图27：25Q1-3，其他业工程板块归母净润比-40.2%营业收入（亿元） YoY（%，右轴）

归属于母公司所有者的净利润（亿元）79.2YOY（%，右轴）79.2800070006000

40%75207036752070366851610446455066413513.6%6.9%-8.9%2020 2021 2022 2023 202424Q1-325Q1-3-18.4%-7.3%31.4%