金融产品深度报告：黄金ETF10月复盘与11月展望

内容目录市场表现回顾 4走势复盘 4技术分析 5事件驱动 6资产配置价值 6货币价值 7避险价值 8商品价值 9后市展望 10关键事件前瞻 10走势展望 相关ETF产品 12风险提示 13图表目录图1：SHFE黄金10月走势（区间范围：2025/9/30-2025/10/31） 4图2：SHFE黄金风险趋势模型（2025/10/31） 5图3：2025年12月Fed议息会议目标利率概率 12图4：FOMC议息表决点阵图 12表1：影响黄金资产配置价值事件总结 6表2：影响黄金货币价值事件总结 7表3：影响黄金避险价值事件总结 8表4：影响黄金商品价值事件总结 9表5：2025年月事件预告 表6：华安黄金ETF 12市场表现回顾走势复盘自2025年9月30日至10月31日，沪金整体呈先扬后抑、震荡整理态势，月内价格一度上探阶段高位后回落，累计涨幅5.27%。月初，美国政府因预算案分歧陷入关门状态，财政运作不确定性上升削弱美元信用，避险资金流入黄金推动价格走强；同时，市场预期美联储将在10月底会议上实施新一轮降息，宽松预期强化金价上行动能。10月中旬，俄乌局势缓和与中美关系改善信号相继出现，避险情绪降温，黄金冲高回落。月下旬，美联储如期降息25bps，但鲍威尔会后表态偏鹰，暗示12月降息远非定局，抑制了市场对持续宽松的预期，美元短线反弹、黄金价格承压回落。临近月底，投资者重新评估美国通胀与流动性前景，部分资金再次入场，金价在下探后企稳。整体来看，10月黄金价格受宏观政策、地缘局势与美元信用三重因素交织影响，呈现宽幅震荡特征。上半月由美元信用扰动主导的避险与货币价值推升金价，下半月则在政策预期修正下震荡回调。金价运行区间总体保持高位，市场风险偏好与流动性预期的交替切换仍是决定短期节奏的核心变量。图1：SHFE黄金10月走势（区间范围：2025/9/30-2025/10/31）

800,000单位：手700,000单位：手600,000500,000

400,000300,000200,000100,0002025-09-302025-10-022025-10-042025-10-062025-10-082025-10-102025-10-122025-10-142025-10-162025-10-182025-10-202025-10-222025-10-242025-10-262025-10-282025-10-30800 02025-09-302025-10-022025-10-042025-10-062025-10-082025-10-102025-10-122025-10-142025-10-162025-10-182025-10-202025-10-222025-10-242025-10-262025-10-282025-10-30SHFE黄金成交量（右） SHFE黄金结算价（元/克）技术分析202555（（TR、济安线的慢线JAX与快线TMPTREND2025103179.98图2：SHFE黄金风险趋势模型（2025/10/31）事件驱动10资产配置价值10表1：影响黄金资产配置价值事件总结日期事件影响方向沪金当日表现2025/10/24美国9月CPI同比增长3%，较前值2.9%小幅上涨中性偏负（2025/10/27）-0.53%2025/10/30美联储10月议息会议降息25bps，带动实际利率下调中性偏正0.62%2025/10/30鲍威尔称12月降息远非已成定局，措辞偏鹰中性偏负0.62%【美国9月CPI同比增长3%，较上月2.9%小幅上涨】点评：10月下旬，美国劳工部公布9月CPI同比上涨3%，略高于前值2.9%，仍高于美联储目标，显示通胀水平温和但粘性依旧。该数据的公布或减弱了市场对美联储年内加快降息节奏的押注，强化其谨慎宽松的政策取向。受政府停摆影响，部分宏观数据暂未更新，市场定价更依赖通胀指标与货币政策指引。实际利率短线小幅回升，黄金的资产配置吸引力阶段性受抑。【美联储10月议息会议降息25bps，带动实际利率下调】点评：1025【鲍威尔称12月降息远非已成定局，措辞偏鹰】点评：10月议息会议的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示12月降息远非板上钉钉，并强调未来决策仍取决于通胀与就业走势。该表态被视为对过度宽松预期的修正，在政府停摆、部分经济数据缺失的背景下放大了市场情绪波动。美元指数短线走强，黄金涨幅受限，盘中回吐前期部分涨势。总体来看，政策语气偏鹰令市场回归数据依赖模式，对黄金形成短期中性偏负影响。货币价值从黄金的货币属性来看，美元信用与美国经济景气度预期持续主导金价波动。10月初，美国政府停摆动摇了美元信用，推动黄金阶段性走强；中下旬随着部分经济数据公布，及美联储释放谨慎宽松的货币政策信号，美元回稳、金价回吐部分涨幅。整体来看，黄金在美元信用反复与政策预期切换下震荡运行，货币价值保持韧性。表2：影响黄金货币价值事件总结日期事件影响方向沪金当日表现2025/10/1美国政府停摆加剧财政不确定性，美元信用阶段性承压偏正向（2025/10/09）4.66%2025/10/24美国10月标普全球制造业PMI初值为52.2，略高于预期偏负向（2025/10/27）-0.53%2025/10/30美联储10月议息会议宣布降息25bps，符合市场预期中性偏正0.62%2025/10/30鲍威尔议息会议对于12月降息措辞偏鹰偏负向0.62%【美国政府停摆加剧财政不确定性，美元信用阶段性承压】点评：美国国会因预算分歧未能通过临时拨款法案，联邦政府进入短期关门状态。事件削弱了市场对美国财政可持续性与政策执行力的信心，美元信用阶段性走弱，资金流向黄金等避险资产。与此同时，部分经济数据发布延后，市场对宏观基本面的判断更加依赖政策信号与市场预期。受此影响，10月上旬美元指数回落、金价震荡上行。总体来看，政府停摆事件在短期内强化了黄金的货币与避险双重价值，对金价形成支撑。【美国10月标普全球制造业PMI初值为52.2，略高于预期】10PMI52.2【FOMC10月议息会议降息25bps，鲍威尔发表偏鹰讲话】点评：降息信号一度令美元短线走弱，黄金作为替代资产获得支撑；但随后鲍威尔在新闻发布会上表示12月降息远非已成定局，并提及中美贸易摩擦可能通过供应链成本推升通胀压力，强调未来宽松节奏将保持谨慎。该表态被市场解读为偏鹰信号，美元指数快速回升，减弱了降息带来的利好效应。整体来看，美元信用在短期波动中重新稳固，黄金货币价值受抑，价格涨幅受限，事件整体影响中性偏正。避险价值10表3：影响黄金避险价值事件总结日期事件影响方向沪金当日表现2025/10/17泽连斯基访问白宫，特朗普称俄乌冲突应结束偏负向（2025/10/20）-1.21%2025/10/22特朗普称中美将在APEC会议上达成贸易协议偏负向-4.22%2025/10/28王毅与美国国务卿就中美贸易问题通电话偏负向-2.66%2025/10/30中美就关税问题进行元首会晤，就关税政策达成部分协议中性0.62%【泽连斯基访问白宫，特朗普称俄乌冲突应结束】点评：美东时间10月17日，乌克兰总统泽连斯基访美并与特朗普会晤。特朗普在会后表示俄乌冲突应尽快结束，被市场解读为地缘局势阶段性缓和信号。风险偏好回升、避险资产需求下降，黄金价格短线承压。尽管俄乌冲突尚未实质性停火，但投资者对长期战争风险的担忧减弱，与此同时，俄欧地区能源价格亦有所回落，进一步强化市【特朗普称中美将在APEC会议上达成贸易协议】1022APEC4%10【王毅与美国国务卿通话，中美经贸沟通持续】点评：1028【中美就关税问题举行首轮会晤，部分领域达成共识】点评：1030商品价值球ETF表4：影响黄金商品价值事件总结日期事件影响方向沪金当日表现2025/10/16世界黄金协会声称黄金持仓仍处于较低位偏正向（2025/10/17）2.43%2025/10/29菲律宾前央行行长表示黄金持有量过高，或考虑抛售偏负向-1.22%2025/11/1中国取消黄金税收优惠偏负向-【世界黄金协会称黄金持仓仍处于较低位】16ETF2.4%【菲律宾前央行行长表示黄金持有量偏高，或考虑抛售】点评：10月29日，菲律宾前央行行长在公开论坛中表示，部分新兴经济体的黄金储备规模或已高于合理区间，建议适度减持以分散风险。此言论引发市场对官方购金动能可能放缓的担忧，短期压制投资者情绪。市场随即调整对官方买盘的预期，金价当日回落约1.2%。尽管该表态不代表政策立场，但在前期金价高位震荡的背景下放大了市场的敏感反应，对黄金商品价值构成短期负面冲击。【中国取消黄金税收优惠】1后市展望关键事件前瞻展望11月，黄金价格走势将继续受地缘局势、贸易关系与宏观政策三重因素驱动在地缘政治层面在中美经贸关系层面，中美贸易磋商及APEC会议结果将影响全球风险偏好与美元总体来看，11月黄金或在地缘缓和—流动性宽松—美元波动的多重博弈中震荡运行，事件主导特征仍将突出。表5：2025年11月事件预告日期事件影响层面2025/11/5美国10月ISM制造业PMI公布货币价值2025/11/8美国政府重新开门后首批经济数据公布（就业与PCE）货币价值2025/11/12俄乌双方举行新一轮停火谈判避险价值2025/11/14–11/16亚太经合组织（APEC）会议：中美领导人会晤避险价值2025/11/20美联储官员讲话（指引12月政策预期）资产配置价值2025/11/26美国10月核心PCE通胀数据公布资产配置价值走势展望资金面上123.50%–3.75%70%FOMC2026技术面上10基本面上ETF图3：2025年12月Fed议息会议目标利率概率 图4：FOMC议息表决点阵图100%90%80%70%概率60%概率50%40%30%20%10%0%

69.80%30.20%350-375 375-40030.20%目标利率（bps）CME 图片 CME相关ETF产品ETF（518880.