金融工程定期：港股量化10月港股市场表现不佳11月增配中字头

目 录1、港股市场10月概览：港股表现不佳，价值板块占优 32、港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达2024年全年的156%，持续创历史新高 33、港股优选20组合的绩效表现：10月组合超额收益-0.1% 54、港股优选20组合的月持仓：增配中字头 75、风险提示 8图表目录图1：2025年以来港股市场表现优异 3图2：2025年10月港股市场表现不佳 3图3：2025年10月港股市场成交活跃度降低 3图4：2025年10月价值较成长表现更佳 3图5：2025年10月南下资金单月净流入金额925亿港元 4图6：2025年南下资金累计净流入额为2024年的156% 4图：025年09月的变化分别为+023pt0.20pct............................................................................................................................................................................................................4图8：南下资金10月净流入靠前的行业：家电、综合、建材、电力设备及新能源、石油石化等 5图9：外资10月净流入靠前的行业：商贸零售、钢铁、基础化工、国防军工、建筑等 5图10：中资10月净流入靠前的行业：煤炭、轻工制造、医药、通信、消费者服务等 5图港资及其他10月净流入靠前的行业：综合、家电、有色金属、医药、计算机等 5图12：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期 6图13：港股优选20组合的历史表现：2015年以来表现优异 7表1：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为12.9% 6表2：2025年月港股优选20组合明细 71、港股市场10月概览：港股表现不佳，价值板块占优2025年10月，港股市场整体表现不佳。恒生指数全月收跌3.5%，恒生科技指数全月跌幅8.6%。图1：2025年以来港股市场表优异 图2：2025年10月港股市场现不佳（数据截至2025.10.31） （数据截至2025.10.31）2025年1003亿港元，成交额较2025年9月下降了16.6%。10图3：2025年10月港股市场交活跃度降低 图4：2025年10月价值较成表现更佳（数据截至2025.10.31） （数据截至2025.10.31）2、港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达2024年全年的156%，持续创历史新高9252025103112600亿港元，是2024年全年的156%，持续创历史新高。图5：2025年10月南下资金月净流入金额925亿港元 图6：2025年南下资金累计净入额为2024年的156%（数据截至2025.10.31） （数据截至2025.10.31）（555只102821.49%58.86%12.66%、6.99%20259+0.23pct、-0.20pct、+0.06pct、-0.09pct。图7：港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比变化：2025年10月南下资金、外资较9月的变化分别为+0.23pct、-0.20pct港交所、 （注：四类经纪商的持仓市值加总并不一定等于总值，归一化仅在这四类经纪商中的持仓市值中计算得到）8南下资金：净流入靠前的行业为家电、综合、建材、电力设备及新能源、石油石化。外资图8：南下资金10月净流入靠前的行业：家电、综合、建材、电力设备及新能源、石油石化等

图9：外资10月净流入靠前的行业：商贸零售、钢铁、基础化工、国防军工、建筑等 、香港联交所 、香港联交所图10：中资10月净流入靠前的行业：煤炭、轻工制造、医药、通信、消费者服务等

图11：港资及其他10 、香港联交所 、香港联交所3、港股优选20组合的绩效表现：10月组合超额收益-0.1%在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。图12：港股多因子模型：技术面、资金面、基本面和分析师预期研究所2020(HKD)(930930.CSI)。2025年10月，港股市场整体流动性回撤较大，技术面和资金面因子有所回撤，港股优选20组合的收益率为-3.8%，基准指数的收益率为-3.6%，组合超额收益率-0.1%。201.225.102012.9，1.0。表1：全区间内港股优选20组合的超额年化收益率为12.9%年份超额年化收益率超额年化波动率超额收益波动比超额最大回撤2015年5.0%12.2%0.47.3%2016年15.3%7.6%2.02.5%2017年25.8%8.4%3.12.3%2018年-7.2%9.1%-0.814.5%2019年35.3%12.4%2.83.0%2020年58.5%17.0%3.45.0%2021年8.6%10.8%0.87.7%2022年-1.2%23.6%-0.116.4%2023年7.7%10.1%0.84.3%2024年11.3%12.4%0.95.5%2025年-7.5%14.6%-0.58.2%整体12.9%13.5%1.018.2%、香港联交所、朝阳永续 （回测区间2015.1~2025.10）、香港联交所、朝阳永续 （数据截至2025.10.31）4、港股优选20组合的11月持仓：增配中字头202520210序号股票代码股票名称行业PEttmROEttm总市值(亿港元)序号股票代码股票名称行业PEttmROEttm总市值(亿港元)19988.HK阿里巴巴-W商贸零售19.412.9%31515.320700.HK腾讯控股传媒25.24.7%57576.630005.HK汇丰控股银行14.43.9%18595.340388.HK香港交易所非银金融34.87.7%5370.653988.HK中国银行银行5.81.9%18351.560941.HK中国移动通信11.82.2%18714.072899.HK紫金矿业有色金属17.27.1%8814.381398.HK工商银行银行5.62.1%28218.090939.HK建设银行银行5.62.5%20632.1101810.HK小米集团-W电子27.65.1%11261.9111211.HK比亚迪股份汽车21.94.4%9708.9120883.HK中国海洋石油石油石化7.04.8%9694.1130857.HK中国石油股份石油石化8.53.0%17932.8142318.HK中国平安非银金融6.62.9%10939.4150981.HK中芯国际电子132.50.9%7222.2162388.HK中银香港银行10.011.6%4036.7170293.HK国泰航空交通运输7.517.1%743.2序号股票代码股票名称行业PEttmROE