可转债研究：双低策略占优关注“反内卷”板块

正文目录转月行跟踪 2转月投建议 5略议双策占优精行板块 5置议关“内卷及景产方向 7险示 7图表目录图1中转与益主要数一走势 2图2万转指涨：按格类（%） 2图3万转指涨：按量模类（%） 3图4万转指涨：按用级类（%） 3图5万分业债涨跌（%，至10月31日） 4图6万一行业10正股可债跌幅 4图7万转策指跌幅（%） 5图8双组收率（2025.5.29-2025.10.31） 6图9推双组价格估数至10月31日） 6表111可债券荐 7可转债月度行情跟踪10月转债及正股均小幅调整，中证转债指数小幅跑赢中证全指。根据数据，10月中证转债指数下跌0.11%，中证全指下跌0.15%；年初至（031169234910300指数0.1pct、跑赢中证500指数0.99pct。月权益市场波动加剧，高位股回调，板块分化愈发明显，正如我们此前强调图1中证转债与权益市场主要指数近一年走势中证转债沪深300中证500中证1000中证2000中证全指80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-200%-10%102.72%0.75%，结束了连续510截至103，24%14%16%。图2万得转债指数涨跌幅：按价格分类（%）万得可转债高价指数 万得可转债中价指数 万得可转债低价指数30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-0（042（01转1.27%，自6（1341，（11（72图3万得转债指数涨跌幅：按存量规模分类（%）万得可转债大盘指数 万得可转债中盘指数 万得可转债小盘指数25.0020.0015.0010.005.000.00-5.0按信用评级分，10月AAA高评级转债指数上涨1.43%，AA指数上涨+0.69%；此前表现较好的AA-1A及以下转债累计上涨24.96%，AA和AA+分别上涨21.75%和18.47%，AAA7.73%。图4万得转债指数涨跌幅：按信用评级分类（%）万得可转债AAA指数 万得可转债AA+指数万得可转债AA指数 万得可转债AA-及以下指数30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-510月能源融转涨科技块调据 一级业类，月科板调，息术转指跌0.79%，对应股跌2.64%，转债仍备强抗属跌最的块可消费，10转和股指数分跌1.9%、2.12%。10月涨幅居前的板块分别是能源、金融、工业，转债指数分别上涨3.85%、1.35%1.31%8.02%2.73%0.81%4.88%3%0.35%、0.1%。图5万得分行业转债指数涨跌幅（%，截至10月31日）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月年初至今万得可转债金融指数0.79-0.33-0.090.482.942.53-0.270.87-2.351.355.98万得可转债工业指数1.233.75-0.31-1.291.453.282.794.054.111.3122.14万得可转债材料指数2.282.07-0.67-1.111.223.243.454.853.620.1020.59万得可转债能源指数-0.131.92-0.32-1.111.413.144.102.640.703.8517.28万得可转债可选消费指数3.543.42-1.14-1.950.443.571.594.973.46-1.9016.86万得可转债医疗保健指数0.682.720.12-0.681.493.287.352.81-0.27-0.2818.31万得可转债公用事业指数1.07-0.43-1.00-0.271.091.961.672.750.580.357.96万得可转债信息技术指数1.196.25-1.70-5.260.405.326.186.624.28-0.7924.02万得可转债日常消费品指数1.331.530.190.581.582.252.214.100.80-0.8114.56图6万得一级行业10月正股与可转债涨跌幅正股涨跌幅（%） 可转债涨跌幅（%）公用事业能10月双策略防优凸显高价略幅下跌。从 策指数看， 双指数10上涨0.63%，高低价率数幅下跌3.4%；年初（至别涨24.03%价债性但转债估值整体处于历史较高水平，触发强赎的个券持续增加，在正股调整背景下也面临着大幅下跌风险。相较而言，双低策略攻守兼备，市场下跌时更多体出性。图7万得转债策略指数涨跌幅（%）万得可转债双低指数 万得可转债高价低溢价率指数30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00可转债月度投资建议10月双低组合表现随着双低值偏低的个券强赎风险增加，可选标的数量在减少，因此10月构建的双低组合仍然是双低值排名后10%的个券，在剔除退市/赎回风险较高、正股业绩及估值预期较弱的标的后最终得到10只个券，主要集中在有色金属（2（2个（2个1.9pct616.7%3pct，-8.15%。图8（2025.5.29-2025.10.31）双低组合 中正转债30%25%20%15%10%5%2025-05-292025-06-032025-05-292025-06-032025-06-062025-06-112025-06-162025-06-192025-06-242025-06-272025-07-022025-07-072025-07-102025-07-152025-07-182025-07-232025-07-282025-07-312025-08-052025-08-082025-08-132025-08-182025-08-212025-08-262025-08-292025-09-032025-09-082025-09-112025-09-162025-09-192025-09-242025-09-292025-10-102025-10-152025-10-202025-10-232025-10-282025-10-31-5%11月双低组合推荐10/106合3（（3个元、。图911月推荐双低组合（价格及估值数据截至10月31日）代码名称申万一级余额（亿元）剩余期限（天）转双低值110095.SH双良转债电力设备25.81377145127019.SZ国城转债有色金属7.5257144144-0.2144110092.SH三房转债基础化工25.011631047539.4143127089.SZ晶澳转债电力设备89.613561311218.4139118031.SH天23转债电力设备88.612011311272.5133113047.SH旗滨转债建筑材料14.7525130131-0.3130配置建议：关注反内卷及高景气产业方向股市进入高位震荡期，市场风格也逐步从高位板块切换至低位板块，尤其是科技成长板块面临调整压力，反内卷板块（如光伏、锂电等）有望继续补涨，同时也要关注高景气产业回调后的布局机会（如AI产业链、机器人等）。表111月可转债个券推荐转债名称转债价格转股价值转股溢价率(%)正股简称申万一级道通转债197.8921.98175.11道通科技计算机亿纬转债179.0050.65164.23亿纬锂能电力设备信服转债153.38110.91118.11深信服计算机大中转债179