农林牧渔行业专题研究报告：养殖企业盈利分化龙头表现稳健

内容目录行业概览：猪价下跌影响养殖利润，细分板块盈利好转 4生猪养殖：生猪价格明显下跌，养殖利润同比承压 6禽养殖：企业表现出现分化，禽类价格表现略有承压 11风险提示 14图表目录图表1：农林牧渔板块营业收入与增速 4图表2：农林牧渔板块归母净利润与增速 4图表3：农林牧渔板块单季度营收情况 4图表4：农林牧渔板块单季度净利润情况 4图表5：生猪季度均价（元/公斤） 5图表6：白羽鸡季度均价（元/公斤） 5图表7：活牛季度均价（元/公斤） 5图表8：生鲜乳季度均价 5图表9：子版块收入与利润表现情况 5图表10：2025Q1-3板块表现 6图表11：2025Q2板块表现 6图表12：2025Q1-3农林牧渔子版块走势 6图表13：2025Q2农林牧渔子版块走势 6图表14：生猪价格走势（元/公斤） 7图表15：能繁母猪存栏持续下行（万头） 7图表16：板块收入与利润情况 7图表17：板块单季度收入与利润情况 7图表18：板块重点公司收入情况 7图表19：板块重点公司利润情况 8图表20：生猪出栏量统计 8图表21：生产性生物资产分析（亿元） 9图表22：生猪养殖企业累计资本开支情况（亿元） 9图表23：生猪养殖企业资产负债率变化情况） 10图表24：现金等价物余额（亿元） 10图表25：25Q1-3禽板块营业收入情况（亿元） 11图表26：25Q1-3禽板块利润情况（亿元） 11图表27：禽板块单季度营业收入情况（亿元） 12图表28：禽板块单季度利润情况（亿元） 12图表29：白羽鸡平均价（元/公斤） 12图表30：立华股份肉鸡销售价（元/公斤） 12图表31：禽养殖板块毛利率与净利率情况 12图表32：禽板块分季度毛利率与净利率 12图表33：禽板块重点公司收入情况 13图表34：禽板块重点公司利润情况 13图表35：2025Q1-3禽养殖企业盈利指标（） 13图表36：2025Q3禽养殖企业盈利指标） 13图表37：禽养殖公司费用率情况 14行业概览：猪价下跌影响养殖利润，细分板块盈利好转从细分养殖品种来看，25Q313.79/25Q36.91/公斤，同比-7.02，Q325Q328.11/公斤，同比3.03/公斤，同比-5.08，2025Q1-Q3农林牧渔板块实现营业收入为9524亿元，同比+6.85，板块营收端增长主要系养殖企业规模增长推；实现归母净利润368亿元，同比+15.7。2025Q3板块实现营业收入3376亿元，同比+8.20，实现归母净利润98亿元，同比-57.03，养殖成本的下降带动养殖板块盈利同比大幅好转。图表1：农林牧渔板块营业收入与增速 图表2：农林牧渔板块归母净利润与增速图表3：农林牧渔板块单季度营收情况 图表4：农林牧渔板块单季度净利润情况图表5：生猪季度均价（元/公斤） 图表6：白羽鸡季度均价（元/公斤）图表7：活牛季度均价（元/公斤） 图表8：生鲜乳季度均价82025Q-36林业（+83；动物保+25；饲料（+1，收入同比增长的种植业（+167保（+103农产品加工（+64）利润端实图表9：子版块收入与利润表现情况收入（亿元） 收入YOY 归母净利润（亿元） 归母净利润YOY25Q1-325Q225Q1-325Q225Q325Q1-325Q225Q325Q1-325Q225Q325Q1-325Q225Q3养殖业36641249128291052409266660-62动物保健146505125361116561037338饲料21537398051215116626172928-25种植业71028420711175116-41674172农产品加工2594823945022541619643340渔业993534-9-4-12-6-3-3-2527-449-758林业2715983355124-4-3-1-1676-2050-552农业综合1475549-1-99200-25-187从板块走势来看，25Q1-317.123115；2025Q311.383115。2025Q1-3子版块中表现前3的分别为动物保健饲料与养殖业分别+30.92+19.47与+19.14；2025Q3农林牧渔子版块中表现前3的分别为农产品加工养殖与动物保健分别+15.40、+14.94与+8.21，农林牧渔板块均跑输沪深300。图表10：2025Q1-3板块表现 图表11：2025Q2板块表现图表12：2025Q1-3农林牧渔子版块走势 图表13：2025Q2农林牧渔子版块走势生猪养殖：生猪价格明显下跌，养殖利润同比承压生猪价格明显下跌，生猪养殖业绩承压。2025Q3全国生猪均价为14.59元/公斤，同比-10.80，受益于企业养殖成本的下降，Q2；25Q313.79元/公斤，同比-16生猪养殖板块2025Q1-3实现收入3746.14亿元同比+7.49；实现归母净利润226.22亿元，同比+12.18，虽然三季度猪价大幅下跌导致利润同比下滑，但是头部生猪企业出栏量稳步提升以及上半年较好利润使得整体利润同比小幅增长。2025Q3板块实现收入1259.80亿元，同比-5.67；实现归母净利润55.38亿元，同比-71.05，猪价下跌使得Q3利润明显承压。图表14：生猪价格走势（元/公斤） 图表15：能繁母猪存栏持续下行（万头）图表16：板块收入与利润情况 图表17：板块单季度收入与利润情况图表18：板块重点公司收入情况24Q1-325Q1-324Q1-325Q1-325Q225Q324Q1-325Q1-325Q225Q3牧原股份967.751117.90404.02353.2716.6415.5232.06-11.48温氏股份754.19758.17255.43259.4216.53-0.031.20-9.80新希望772.09805.04272.07288.79-27.674.275.994.51正邦科技58.37106.5838.3638.200.8982.58115.3646.11傲农生物69.2563.3521.7423.78-54.37-8.52-3.294.79天康生物130.87136.1046.6647.64-11.014.0010.68-6.49唐人神170.71185.8664.9461.18-18.208.879.02-1.86大北农201.42207.4466.9471.84-15.832.994.801.94天邦食品71.4667.1922.5020.26-1.68-5.98-0.79-28.39新五丰52.7153.9018.2517.0236.052.271.20-16.47巨星农牧39.5556.3920.7219.2231.5942.5761.3411.57华统股份64.8560.8821.6518.445.21-6.13-0.19-20.52神农集团40.7839.2313.2611.2642.11-3.79-6.10-28.90京基智农45.9536.7012.7912.84-53.72-20.12-11.36-32.25金新农34.3735.4112.0711.658.033.049.58-9.26东瑞股份10.6616.006.005.0532.0650.0968.9317.33

营收（亿元） 营收YOY 从收入角度来看，2025Q1-Q3巨星农牧，分别同比+83、+50与+43。325Q37图表19：板块重点公司利润情况归母净利润（亿元） 归母净利润YOY公司名称24Q1-325Q1-325Q225Q324Q1-325Q1-325Q225Q3牧原股份104.81147.7960.3942.496694188-56温氏股份64.0852.5614.7317.81241-18-43-65新希望1.537.603.100.05104396-57-100正邦科技3.010.080.31-1.93111-97139-145傲农生物-8.194.141.420.5337151157119天康生物5.664.121.900.73212-27-15-75唐人神2.54-3.650.17-3.05128-244-92-222大北农1.332.571.010.221159389-93天邦食品13.412.602.25-0.92186-81-5-118新五丰0.01-0.130.26-0.58100-1171249-124巨星农牧2.591.070.52-0.74176-59-45-124华统股份0.530.710.42-0.051153310-103神农集团4.804.621.590.74321-425-79京基智农6.022.981.140.72-52-51-37-80金新农0.28-0.940.02-0.71109-438-78-202东瑞股份-0.770.110.090.0881115133-75出栏量（万头）出栏增速（）公司2022202320242025Q1-3202320242025Q1-3牧原股份612063827160691641214温氏股份179126263018219447152新希望146117681653124821出栏量（万头）出栏增速（）公司2022202320242025Q1-3202320242025Q1-3牧原股份612063827160691641214温氏股份179126263018219447152新希望146117681653124821-71正邦科技845548415245-35-24109傲农生物51958629812413-49-30天康生物203282303202397-6唐人神216371434359721745大北农44360564031637626天邦食品44271259930361-161新五丰179312425356743614巨星农牧15326727629375364华统股份1202302561879111-4神农集团93152227182644918京基智农12618521514146161金新农1263312052-742645出栏量（万头）出栏量（万头）出栏增速（）东瑞股份526287108204186合计1288915121161261322517711从出栏量角度看，25Q1-Q3统计内16家上市公司共计出栏1.3亿头生猪，同比+11，较2024份与巨星农牧，分别同比+109、+86与+64。219亿元，同比下滑11，环比下降2。图表21：生产性生物资产分析（亿元）公司名称2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比牧原股份78.1293.15106.37102.45102.5493.5579.4881.6777.42-24.50温氏股份54.3748.9147.9248.3648.4948.9050.5951.9951.856.95新希望63.6250.5042.4738.0937.7933.3031.2227.6926.91-28.80正邦科技6.025.006.027.178.358.579.4610.3710.5326.10傲农生物5.812.461.951.791.852.132.883.143.1972.03天康生物3.633.212.962.932.812.722.772.793.017.11唐人神5.484.564.494.554.544.314.294.655.0410.86大北农4.664.094.284.334.444.534.845.045.2919.23天邦食品9.928.637.487.807.459.258.778.457.551.45新五丰8.609.518.708.878.658.397.717.197.32-15.41巨星农牧4.153.863.774.685.315.695.886.066.8228.47华统股份2.632.752.883.063.263.413.393.383.21-1.55神农集团1.952.342.573.123.393.433.373.643.9917.65京基智农3.663.443.333.283.213.103.033.012.97-7.46金新农1.491.231.241.331.291.301.421.531.4612.96东瑞股份1.311.191.612.162.292.452.622.312.19-4.33合计255.42244.83248.03243.95245.65235.05221.72222.92218.74-10.95从资本开支角度看，前三季度行业资本开支数量同比持续收缩，统计企业共计资本开支205亿元，同比-10，单Q3来看资本开支79亿元，较去年同比下降17。过去几年行图表22：生猪养殖企业累计资本开支情况（亿元）公司2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3前三季度同比牧原股份138.42170.1648.1260.00101.65123.8128.6752.2672.87-28.32温氏股份71.1497.7522.2342.4865.7091.3523.9147.4375.3414.67新希望28.5936.257.319.8114.1421.844.768.1913.44-4.94正邦科技3.366.520.081.142.455.731.813.736.81177.86傲农生物4.175.121.381.752.332.630.901.321.83-21.51天康生物7.2210.012.015.025.346.260.721.792.43-54.46唐人神8.1711.131.412.253.683.840.741.682.57-30.19大北农7.4910.472.274.036.378.652.243.875.90-7.40公司2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3前三季度同比天邦食品3.006.001.361.532.083.160.551.402.4718.84新五丰3.003.330.360.831.321.400.220.370.41-68.64巨星农牧8.7510.042.675.297.5710.423.125.279.0619.61华统股份7.6310.961.862.563.348.851.122.173.14-6.06神农集团6.319.991.873.294.989.811.473.434.61-7.33京基智农8.659.670.681.011.692.410.560.931.732.06金新农1.993.420.440.761.272.840.300.580.85-33.58东瑞股份7.919.231.783.154.915.860.951.321.88-61.76合计315.82410.0495.85144.88228.82308.8572.05135.76205.33-10.27（累计）从资产负债率角度来看行业资产负债率环基本平253行业平均资产负债率为59，1.96pct，164图表23：生猪养殖企业资产负债率变化情况（）公司名称2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比牧原股份59.6562.1163.5961.8158.3858.6859.2056.0655.50-2.88温氏股份60.3161.4163.3758.9554.8653.1451.4550.5749.41-5.44新希望72.7672.2874.0372.9970.8569.0169.2568.7869.49-1.36正邦科技162.6153.9750.4350.6747.0546.4244.9145.6947.500.45傲农生物89.41103.69106.84109.21112.2767.8062.7660.5458.62-53.65天康生物47.0652.7553.7551.0549.8951.4951.4047.0347.86-2.02唐人神64.7564.8467.3565.9265.1063.3564.7364.5065.510.41大北农63.0066.2967.7567.3165.2963.4564.4263.9864.63-0.66天邦食品87.0386.7380.7478.4073.8572.5871.7969.8370.27-3.58新五丰70.1574.9976.0576.3274.3374.0073.5372.4673.22-1.11巨星农牧56.5959.8562.1962.2560.8161.9162.8864.5766.625.82华统股份72.1174.6876.7876.0474.4272.3672.3060.4260.40-14.02神农集团22.2726.4129.5327.7227.3927.8126.0427.07-0.65京基智农73.7867.7866.4764.1062.2660.2558.9658.3359.20-3.05金新农70.5374.0673.6673.5572.2270.3771.4472.0872.860.64东瑞股份47.8242.4743.8244.2744.6944.1345.4044.9845.210.53平均61.9963.3364.2263.1261.0560.1560.3358.5459.09-1.96公司2024Q2公司2024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3牧原股份132.76137.76154.00145.73157.45128.45194.53164.01172.69温氏股份66.8061.2494.1357.1270.5877.8680.1443.3837.63新希望98.3586.5686.9094.0884.7372.7172.1157.7560.87正邦科技2.6123.3229.0427.4724.7332.0231.0831.6929.60傲农生物1.971.521.443.753.3611.325.374.493.53天康生物37.4826.7325.4827.0334.8229.5430.7828.1035.60唐人神28.0119.5722.2219.2116.7719.7420.8721.1017.54大北农52.1545.7328.5230.5038.4737.7345.7344.6442.55天邦食品4.179.760.590.590.891.232.791.851.52公司2024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3新五丰12.4814.209.1411.8814.2210.3912.0110.209.94巨星农牧6.024.023.452.963.314.764.814.723.69华统股份5.305.285.514.264.744.044.328.696.72神农集团7.855.426.047.719.1410.2310.998.976.82京基智农9.5610.558.525.488.618.027.256.225.73金新农7.286.843.614.203.772.892.983.982.34东瑞股份2.7011.528.827.376.654.845.115.154.72合计475.48470.01487.41449.34482.25455.77530.87444.95441.49Q32025Q1-3禽养殖板块实现营业收入538.94亿元同比+1.73实现归母净利润13.58亿元，同比-20.43，盈利下降主要系价格低于去年同，板块内企业经营情况分化明显。25Q3板块实现营收202.04亿元同比实现归母净利润3.61亿元同比Q3图表25：25Q1-3禽板块营业收入情况（亿元） 图表26：25Q1-3禽板块利润情况（亿元）图表27：禽板块单季度营业收入情况（亿元） 图表28：禽板块单季度利润情况（亿元）图表29：白羽鸡平均价（元