汽车行业2025Q3板块业绩分化客车及零部件业绩亮眼

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、行情回顾：2025年1-10月汽车板块整体跑赢沪深300 6、涨跌幅分析：2025年1-10月汽车板块整体跑赢沪深300 6、估值分析：乘用车处于今年以来估值低位 6、汽车零部件板块年初以来表现亮眼 82、收入利润：2025Q3汽车板块营收稳健增长，盈利端承压分化 9、销量：2025Q3客车及货车批发同比增速均超20% 9、汽车板块营收增长稳健，2025Q3客车及零部件净利润高增 、2025Q3收入同比正增长公司数量同环比均增加 13、2025Q3利润正增长企业数量同比增加环比增加 14、重点公司收入及利润同比增速一览 143、重要比率：2025Q3年汽车毛利率净利率同比均下降，客车净利率同环比持续回升 15、乘用车：2025Q3毛利率、净利率同比均下降 15、客车：2025Q3毛利率、净利率环比逐步上升 16、货车：2025Q3毛利率、净利率同比下降 17、零部件：2025Q3毛利率同比小幅下降、净利率同比提升 184、投资建议：自主崛起新阶段，积极看待汽车板块机会 195、风险提示 21图表目录图1：2025年1-10月申万汽车指数及细分板块涨跌幅 6图2：2025年1-10月A股各板块涨跌幅（SW行业） 6图3：2025年10月31日PE-ttm估值水平所处分位数情况 7图4：SW汽车行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍） 7图5：SW乘用车行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍） 7图6：SW客车及货车行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍） 8图7：SW零部件行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍） 8图8：2025年1-10月汽车行业涨幅前20 8图9：2025年1-10月汽车行业跌幅前20 8图10：我国汽车季度批发销量以及同比（单位：万辆） 9图我国乘用车季度批发销量以及同比（单位：万辆） 9图12：我国客车季度批发销量以及同比（单位：万辆） 10图13：我国货车季度批发销量以及同比（单位：万辆） 10图14：国内乘用车零售量及同比增速 10图15：2024Q1-2025Q3汽车行业收入及归母净利润（单位：亿元） 12图16：2024Q1-2025Q3汽车行业收入及归母净利润同比增速 12图17：2023-2025Q3年汽车行业分季度收入及同比增速（单位：亿元） 12图18：2023-2025Q3汽车行业分季度归母净利润及同比增速（单位：亿元） 12图19：2023-2025Q2各板块收入同比增速对比 13图20：2023-2025Q2汽车上市公司收入同比增速分布（单位：个） 13图21：2023-2025Q3各板块归母净利润同比增速对比 14图22：2023-2025Q3汽车上市公司归母净利润同比增速分布（单位：个） 14图23：汽车重点公司收入及利润同比增速情况 14图24：2025Q3乘用车板块管理费用率同比下降 15图25：2025Q3乘用车板块销售费用率同比下降 15图26：2025Q3乘用车板块财务费用率同比下降 15图27：2025Q3乘用车板块毛利率同比下降 15图28：2025Q3客车板块管理费用率同环比下降 16图29：2025Q3客车板块销售费用率环比提升 16图30：2025Q3客车板块财务费用率同环比提升 16图31：2025Q3客车板块毛利率、净利率同比上升 16图32：2025Q3货车板块管理费用率同比下降 17图33：2025Q3货车板块销售费用率同比下降 17图34：2025Q3货车板块财务费用率同比下降 17图35：2025Q3货车板块毛利率、净利率同比下降 17图36：2025Q3零部件板块管理费用率同环比下降 18图37：2025Q3零部件板块销售费用率同环比下降 18图38：2025Q3零部件板块财务费用率同比下降 18图39：2025Q3零部件板块毛利率同比下降，净利率同比上升 181、行情回顾：2025年1-10月汽车板块整体跑赢沪深300年1-10月汽车板块整体跑赢沪深3002025年1-10月汽车整体板块跑赢沪深300指数。20251-10SW汽车指数涨幅为+23.8%综合板块不计入行业排序30017.9%。2025300，货车、客车、零部件300，零部件大幅跑赢大盘。图1：2025年1-10月申万汽车指数及细分板块涨跌幅

图2：20251-10月A（SW行业）、估值分析：乘用车处于今年以来估值低位2025年1031日汽车板块整体从近三年维度看处于85.52%分位数，位于相对较高水平。PE（TTM）64.83%86.21%分位数；客车21.38%74.48%分位数。按照今年以来维度看，汽车各板块整体PE（TTM）分位数分别为：乘用车处于40.91%分位数；零部件处于90.91%分位数；客车处于70.45%分位数；货车处于90.91%分位数。图3：2025年10月31日PE-ttm估值水平所处分位数情况图4：SW汽车行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍）

图5：SW乘用车行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍） 图6：SW客车及货车行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍）

图7：SW零部件行业估值（PE-ttm，整体法，截至2025年10月31日；单位：倍） 、汽车零部件板块年初以来表现亮眼2025年1-10月，零部件个股涨幅较大。20251-1020图8：2025年1-10月汽车行业涨幅前20 图9：2025年1-10月汽车行业跌幅前202、收入利润：2025Q3汽车板块营收稳健增长，盈利端承压分化客车及货车批发同比增速均超20%2025年以旧换新政策延续、车企补贴等事件带动乘用车更换预期，乘用车Q3批发同比保持两位数增长，终端零售同比正增长但表现弱于批发。2025Q3汽车批发销量同比+15.8%，客车及货车表现较好。2025Q3汽车批发销量为871.0万辆，同比+15.8%。其中乘用车/客车/货车分别实现销量771.5/14.2/85.4万辆，同比分别+15.1%/+20.9%/+20.8%，乘用车、客车和货车板块销量均上升。图10：我国汽车季度批发销量以及同比（单位：万辆）

图11：我国乘用车季度批发销量以及同比（单位：万辆）图12：我国客车季度批发销量以及同比（单位：万辆）

图13：我国货车季度批发销量以及同比（单位：万辆）2025Q3乘用车终端零售量同环比分别+6.9%/+5.4%2025Q3乘用车终端零售617.9万辆，同比+6.9%，环比+5.4%，2025Q3终端需求上升，表现明显弱于批发（同环比分别+15.1%/+8.5%）。图14：国内乘用车零售量及同比增速利润高增2025Q3汽车板块归母净利润同比整体来看，2025Q310585.5亿元，同环比分别+10.1%/+4.7%，归母净利404.1亿元，同环比+9.1%/+3.6%。分板块来看：乘用车2025Q3营收增长利润同环比下滑，个股盈利分化。2025Q3乘用车5440.6亿元，同环比+7.7%/+4.6%124.5亿元，同环比-18.6%/-10.2%2025Q3（+10.1%/+4.7%），归母净利润同环比表现均弱于汽车整体（+9.1%/+3.6%），2025Q3汽集团（2025Q320.8亿元，同比+645%）、北汽蓝谷（2025Q3归母净利润-11.2亿元，同比减亏）等车企利润仍实现同比改善；比亚迪（2025Q378.2-33%）（2025Q323.0亿元，同比（2025Q3归母净利润-17.7等车企业绩承压。2025Q3龙头企业盈利优势进一步凸显。2025Q3客车板块总营收191.1亿元，同环比+30.1%/+1.7%；归母净利润为14.7亿元，同环比+95.4%/+12.7%，其中宇通客车2025Q3实现归母净利润13.6亿元，同比分别+79.0%/+14.9%。2025Q3收入同比高增、利润同比小幅下滑。2025Q3货车板块总营收748.8亿元，同环比+25.4%/+5.0%；归母净利润为6.6亿元，同环比分别-4.7%/-12.2%；我们判断由于江淮汽车2025Q3乘用车亏损，归母净利润由2024Q3的3.2亿元下滑至-6.6亿元导致同期货车板块归母净利润承压。零部件收入表现稳健，2025Q3利润高增。2025Q3零部件板块总营收3956.6亿元，同环比分别+11.0%/+5.1%；归母净利润为253.6亿元，同环比分别+26.3%/+10.9%。2025Q32025Q310.1%/9.1%4.7%/3.6%14.7亿元，同比+95.4%/+12.7%2025Q3实现归母净利13.62025Q3253.6+26.3%/+10.9%，延续持续改善趋势。受益于海外市场拓展与自主零部件供应链竞争力2025Q3124.5亿元，同环比-18.6%/-10.2%，连续两个季度同比下滑。我们预计2026年行业仍将围绕新能源放量+价格博弈展开，盈利格局的分化可能进一步加剧。图15：2024Q1-2025Q3汽车行业收入及归母净利润（单位：亿元）图16：2024Q1-2025Q3汽车行业收入及归母净利润同比增速图17：2023-2025Q3年汽车行业分季度收入及同比增速（单位：亿元）

图18：2023-2025Q3汽车行业分季度归母净利润及同比增速（单位：亿元）、2025Q3收入同比正增长公司数量同环比均增加2025Q32025Q3的2872023年至今的营收增长情况，并按照增速区间分类：2025Q3营收同比正增长的公司数量为225家，同比增长65家，环比增加23家。图19：2023-2025Q2各板块收入同比增速对比 图20：2023-2025Q2汽车上市公司收入同比增速分布（单位：个）、2025Q3利润正增长企业数量同比增加环比增加2025Q3归母净利润同比正增长企业数量同环比有所上升。2025Q3归母净利润同比改善的公司数量为175家，同比增加45家，环比增加13家。图21：2023-2025Q3各板块归母净利润同比增速对比

图22：2023-2025Q3汽车上市公司归母净利润同比增速分布（单位：个）（其中2024Q1客车板块归母净利润同比+1237%）、重点公司收入及利润同比增速一览图23：汽车重点公司收入及利润同比增速情况3、重要比率：2025Q3年汽车毛利率净利率同比均下降，客车净利率同环比持续回升、乘用车：2025Q3毛利率、净利率同比均下降2025Q32025Q32.3%，同比-0.7pct，环比-0.4pct。2025年图24：2025Q3乘用车板块管理费用率同比下降 图25：2025Q3乘用车板块销售费用率同比下降图26：2025Q3乘用车板块财务费用率同比下降 图27：2025Q3乘用车板块毛利率同比下降、客车：2025Q3毛利率、净利率环比逐步上升客车2025Q3毛利率、净利率同比均提升。2025Q3客车毛利率为19.0%，同比+7.3pct，环比+1.4pct；净利率达7.7%，同比+2.6pct，环比+0.8pct。客车板块2025Q2以来毛利率及净利率环比逐季提升。图28：2025Q3客车板块管理费用率同环比下降 图29：2025Q3客车板块销售费用率环比提升图30：2025Q3客车板块财务费用率同环比提升 图31：2025Q3客车板块毛利率、净利率同比上升、货车：2025Q3毛利率、净利率同比下降货车2025Q3毛利率净利率均同比下降。2025Q3货车毛利率为10.0%，同比-0.9pct，环比+0.8pct；净利率达0.9%，同比-0.3pct，环比-0.2pct。2025年以来货车板块毛利率环比逐季改善，但净利率环比持续承压。图32：2025Q3货车板块管理费用率同比下降 图33：2025Q3货车板块销售费用率同比下降图34：2025Q3货车板块财务费用率同比下降 图35：2025Q3货车板块毛利率、净利率同比下降、零部件：2025Q3比提升零部件2025Q3毛利率同比小幅下降、净利率同比提升。2025Q3零部件毛利率为19.0%，同比-0.3pct，环比-0.3pct；净利率达6.4%，同比+0.8pct，环比+0.3pct。我们判断零部件受下游价格竞争导致毛利率承压，但由于各费用率控制带来导致净利率稳中提升。图36：2025Q3零部件板块管理费用率同环比下降 图37：2025Q3零部件板块销售费用率同环比下降图38：2025Q3零部件板块财务费用率同比下降 图39：2025Q3零部件板块毛利率同比下降，净利率同比上升4、投资建议：自主崛起新阶段，积极看待汽车板块机会总量以旧换新托底，结构上汽车高端化、智能化升级，看好相应机会。2024年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑。结构上，汽车高端化、智能化升级，我们维持汽车板块推荐评级。推荐：1）自主崛起新阶段，自主崛起大周期维度进入高端化发展的战略进攻时刻，具有30万元以上优质供给的车企有望明显受益，推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯；2）高阶智驾平价化有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润；3）机器人量产有望实现0-1突破，推荐确定性高、卡位领先的产业链标的拓普集团、三花智控、北特科技；4）出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份；5）商用车方面，重卡内需三年低位运行，2025年有望恢复，推荐受益重卡龙头福田汽车、中国重汽A，客车领域内需出口有望继续向上，推荐客车龙头宇通客车。重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2025/11/10股价2024AEPS2025E2026E2024APE2025E2026E投资评级002126.SZ银轮股份33.750.921.261.5636.6826.7921.63买入603197.SH保隆科技37.111.442.563.2225.7714.5011.52买入600933.SH爱柯迪20.680.951.131.3721.7718.3015.09买入601799.SH星宇股份123.284.935.847.2325.0121.1117.05买入601689.SH拓普集团63.581.781.752.3235.7236.3327.41买入002050.SZ三花智控45.510.840.951.0554.1847.9143.34买入002472.SZ双环传动39.701.221.521.8032.5426.1222.06增持603786.SH科博达74.201.902.292.9838.9732.4024.90买入603596.SH伯特利47.371.992.553.1523.8018.5815.04买入002920.SZ德赛西威117.673.624.195.1632.5128.0822.80买入600699.SH均胜电子28.550.691.101.3341.3825.9521.47买入600660.SH福耀玻璃67.202.873.604.2623.4118.6715.77增持600066.SH宇通客车31.761.862.232.5817.0814.2412.31增持603009.SH北特科技44.740.200.330.42223.70135.58106.52买入002594.SZ比亚迪99.3913.844.135.737.1824.0717.35买入601633.SH长城汽车23.731.491.572.0315.9315.1111.69增持000625.SZ长安汽车12.340.740.610.8316.6820.2314.87增持2015.HK理想汽车-W79.354.124.837.8719.2616.4410.08买入9868.HK小鹏汽车-W92.00