汽车行业系列深度十二：2025Q3盈利分化加剧高端化智能化亮眼

目录行业概况：2025Q3板块基金持仓占比下降 3样本选择 3基金持仓：2025Q3板块基金持仓占比下降 3乘用车：政策促需规模效应、汇兑收益影响盈利 10销量总结：政策驱动总量新能源加速渗透 10营收总结：营收同环比提升ASP呈现分化 14业绩总结：盈利分化加剧规模效应+战略布局驱动盈利 16零部件：营收同环比增长智能化盈利表现亮眼 23营收同比增长轻量化、智能化赛道表现亮眼 23毛利率同比提升规模效应增强释放盈利弹性 25规模效应增强期间费用率同比下降 27智驾&智舱板块同比高增零部件盈利小幅提升 29商用车：重卡表现符合预期客车盈利向上 33重卡：需求端持续复苏重点公司表现分化 33客车：行业持续复苏内需＋出口带动板块向上 40摩托车：中大排发展提速内销与出口齐驱 45销量总结：内外销同比高增中大排维持高景气 45营收总结：重点摩企普遍增长隆鑫、春风增幅居前 46业绩总结：板块盈利相对稳健汇兑损益略有扰动 48投资建议 50风险提示 53插图目录 54表格目录 55行业概况：2025Q3样本选择我们以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A3061512252171120251113307合计市值69,142亿元。表1：2025Q3总结所选择的样本子行业子行业分 样本数量 当前总值（元） 样本公名称乘用车 15 商用车 12 汽车零件 252 摩托车其他 17

W来汽车-SWWW汽车服务 11 682 国机汽、上物贸中国研中汽股等资料来源：iFind,备注：市值截至日期为2025年11月13日更新2025Q32025Q3汽车行业基金重仓持股占比为6.00%，同比+0.77pct，环比-0.24pct。2025Q3汽车行业基金重仓持股占比为6.00%，同比+0.77pct，环比-0.24pct2025Q3图1：汽车行业重仓持股市值占比（%）（申万一级）汽车行业占比8%汽车行业占比6%5%3%2%0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，注：德赛西威、三花智控、经纬恒润在申万一级分类中不属于汽车行业，但为重要零部件标的，故纳入统计2025Q3乘用车占比2.540.26%pct-0.90pct，持仓占比环比下降；零部件占比2.84%，同比+0.61pct，环比+0.88pct，持仓占-0.25pct，环比-0.03pct；摩托车及其他占比+0.005pct，环比+0.000pct。图2：汽车行业基金重仓持股市值占比（%）5.0%

乘用车 商用车 汽车零部件 摩托车及其他 汽车服务4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，2025Q3乘用车基金重仓持股占比2.54%，同比+0.26pct。2025Q3乘用车行业（申万二级行业，含港股）基金重仓持股占比为2.54%，同比+0.26pct，环比-0.90pct。个股方面，长城汽车、小米集团-W、比亚迪、上汽集团持仓环比提升。3.98%3.44%2.21%3.98%3.44%2.21%2.28%2.34%2.54%1.95%1.66% 1.64%1.63%1.70%1.59%1.28%1.39%1.57%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，代码名称代码名称持股总量季度持仓变季度持仓变持股占流通持股总市值（万股）动（万股）动比例（%）股比（%）（亿元）例（%）（%）1810.HK小米集团-W72,427.62,983.64.3%0.0%357.18.2%9.0%002594.SZ比亚迪7,003.5-2,534.1-26.6%1.0%76.54.5%5.1%2015.HK理想汽车-W6,248.4-2,464.5-28.3%2.9%57.84.6%5.3%1211.HK比亚迪股份5,661.62,319.369.4%0.8%57.05.6%6.1%9868.HK小鹏汽车-W4,726.5-57.8-1.2%2.5%40.24.7%5.0%600418.SH江淮汽车6,974.8-4,530.3-39.4%3.2%37.65.2%5.9%601127.SH赛力斯1,965.5-2,118.9-51.9%1.3%33.73.9%5.4%2333.HK长城汽车20,564.54,815.230.6%2.4%31.54.5%5.3%000625.SZ长安汽车16,483.2-1,566.8-8.7%1.7%20.23.2%3.4%0175.HK吉利汽车9,748.2-6,139.8-38.6%1.0%17.43.6%5.0%600104.SH上汽集团8,164.91,462.321.8%0.7%14.06.2%7.0%601633.SH长城汽车5,644.2-28.5-0.5%0.7%13.95.3%6.1%600733.SH北汽蓝谷9,258.5-7,146.2-43.6%1.9%7.56.8%7.5%9863.HK零跑汽车617.6-545.5-46.9%0.5%3.74.4%4.9%0489.HK东风集团股份3,894.62,446.8169.0%1.4%3.24.9%5.8%601238.SH广汽集团593.0-5.0-0.8%0.1%0.52.6%2.8%1114.HK华晨中国80.680.60.0%0.0%0.01.7%1.9%资料来源：iFind,2025Q3商用车基金重仓持股占比0.14%，同比-0.25pct。2025Q3商用车行业（申万二级行业，含港股）基金重仓持股占比0.14%，同比-0.25pct，环比-0.03pct。个股方面，金龙汽车持仓环比提升明显。图4：商用车基金重仓持股市值占比（%）0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，表3：2025Q3商用车基金重仓股情况代码名称持股总量（万股）季度持仓变动（万股）季度持仓变动比例（%）持股占流通股比（%）持股总市值（亿元）季度持仓总市值变动比例（%）持股市值占基金净值比（%）600066.SH宇通客车9,333.5-3,353.2-26.4%4.2%25.43.8%5.2%000951.SZ中国重汽5,614.5-934.3-14.3%4.8%9.72.2%3.6%000338.SZ潍柴动力5,598.7-6,790.1-54.8%0.8%7.81.1%3.7%3808.HK中国重汽993.9-1,375.6-58.1%0.4%2.16.5%7.7%301039.SZ中集车辆969.6-192.8-16.6%0.7%0.92.0%4.0%600166.SH福田汽车2,268.5-3,769.4-62.4%0.3%0.61.6%1.8%600686.SH金龙汽车320.4195.4156.4%0.4%0.42.7%5.3%000550.SZ江铃汽车143.6-45.1-23.9%0.2%0.33.6%4.1%000957.SZ中通客车46.5-10.6-18.6%0.1%0.16.0%6.5%资料来源：iFind,2025Q3汽车零部件基金重仓持股占比2.84%，同比+0.61pct。2025Q3零部件行业（申万二级行业，含港股）基金重仓持股占比为2.84%，同比+0.61pct，环比+0.88pct。个股方面，2025Q3持仓环比提升较多的为云意电气、美湖股份、三花智控、宁波华翔、拓普集团、银轮股份、敏实集团、新泉股份，多为机器人相关标的。图5：零部件基金重仓持股市值占比（%）3.5%2.8%2.1%1.4%0.7%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，表4：2025Q3零部件基金重仓股情况代码名称持股总量（万股）季度持仓变动（万股）动比例（%）持股占流通股比（%）持股总市值（亿元）（%）持股市值占基金净值比（%）002050.SZ三花智控26,320.04,412.320.1%6.3%127.54.1%5.6%600660.SH福耀玻璃9,731.4-2,149.1-18.1%3.7%71.43.4%5.2%603179.SH新泉股份7,818.51,579.225.3%15.9%64.94.1%5.6%601689.SH拓普集团6,520.12,661.169.0%3.8%52.83.4%4.6%603119.SH浙江荣泰4,338.2422.910.8%21.3%48.84.6%5.3%601058.SH赛轮轮胎28,326.4-4,524.6-13.8%8.6%40.74.2%5.9%002472.SZ双环传动7,777.9840.612.1%10.3%38.72.3%4.4%002126.SZ银轮股份6,949.82,351.751.1%8.8%28.71.2%1.3%002920.SZ德赛西威1,864.8394.226.8%3.4%28.24.2%5.6%002048.SZ宁波华翔7,012.73,483.798.7%9.9%27.13.8%4.0%603319.SH美湖股份5,236.84,553.3666.2%15.4%23.33.9%4.4%301550.SZ斯菱股份1,637.2-33.2-2.0%16.8%21.94.6%5.0%603009.SH北特科技3,902.8-103.9-2.6%11.5%21.54.1%4.6%603786.SH科博达1,771.1483.437.5%4.4%18.54.6%5.4%600741.SH华域汽车8,741.91,183.615.7%2.8%17.92.8%3.8%0425.HK敏实集团5,175.01,952.760.6%4.5%16.02.6%4.2%300680.SZ隆盛科技2,457.8151.46.6%14.0%15.54.2%4.8%0179.HK德昌电机控股4,140.3928.828.9%4.4%15.44.9%5.4%603596.SH伯特利2,794.2-2,717.9-49.3%4.6%15.13.9%5.7%603997.SH继峰股份9,580.1-4,312.8-31.0%7.6%12.74.1%4.8%603950.SH长源东谷3,216.2-717.5-18.2%9.9%11.95.5%6.5%601799.SH星宇股份843.3-277.2-24.7%3.0%11.43.6%5.2%603809.SH豪能股份4,957.8-3,611.5-42.1%5.4%8.21.7%4.0%300304.SZ云意电气5,733.45,733.40.0%6.7%7.91.6%4.8%000338.SZ潍柴动力5,598.7-6,790.1-54.8%0.8%7.81.1%3.7%600699.SH均胜电子2,201.11,456.0195.4%1.6%7.71.8%4.2%688326.SH经纬恒润556.6309.1124.9%6.2%7.54.6%5.2%603040.SH新坐标847.8842.415775.6%6.2%7.13.0%3.4%920978.BJ开特股份1,791.3815.883.6%17.8%7.03.6%3.9%603306.SH华懋科技1,043.0-639.9-38.0%3.2%5.85.4%7.4%资料来源：iFind,2025Q3摩托车及其他基金重仓持股占比0.46%，同比+0.14pct。2025Q3摩托车及其他行业（申万二级行业，含港股）重仓持股占比为0.46%，同比+0.14pct，环比-0.20%pct。个股方面，2025Q3持仓占比环比提升的为涛涛车业、中路股份。图6：摩托车及其他基金重仓持股市值占比（%）0.75%0.60%0.45%0.30%0.15%0.00%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，表5：2025Q3摩托车基金重仓股情况代码名称持股总量（万股）季度持仓变动（万股）季度持仓变动比例（%）持股占流通股比（%）持股总市值（亿元）（%）持股市值占基金净值比（%）689009.SH九号公司10,512.7-8,983.2-46.1%19.0%70.15.2%6.1%603129.SH春风动力1,824.0-726.1-28.5%12.0%48.94.2%4.9%301345.SZ涛涛车业447.6353.6376.1%15.4%9.43.2%3.6%603766.SH隆鑫通用4,917.9-8,726.0-64.0%2.4%5.91.4%3.5%603529.SH爱玛科技994.8-1,316.6-57.0%1.2%3.52.0%3.3%300994.SZ久祺股份253.9217.4595.0%2.2%0.53.8%4.1%920058.BJ华洋赛车119.6-129.8-52.0%4.3%0.43.3%3.8%1585.HK雅迪控股260.7-2,036.4-88.6%0.1%0.32.4%3.4%600818.SH中路股份244.6244.60.0%0.8%0.31.6%2.1%601777.SH千里科技144.6-131.5-47.6%0.0%0.20.7%0.8%000913.SZ钱江摩托%0.1%0.14.0%4.5%003033.SZ征和工业3.30.0-0.3%0.0%0.04.0%4.4%301322.SZ绿通科技2.02.00.0%0.0%0.02.8%3.3%资料来源：iFind,利2025Q3乘用车国内上险销量594.7万辆，同比+2.6%，环比批发端，2025Q3768.6+14.7%，环比+8.1%。新能源方面，受益吉利银河、零跑、小米、问界等强势车企销量提升驱动，2025Q3336.012.1%，环比+14.1%，新能源上险渗透率56.52025Q3新能源乘用车批发销量402.424.2%，环比+10.952.4%。出口端159.223.1%，环比+13.6%；其中新能源出口销量68.7万辆，同比+98.1%，环比+15.8%，新能源出口销量占比43.2%。图7：乘用车年度批发销量及增速（万辆；%） 图8：乘用车季度批发销量及增速（万辆；%）0

乘用车批发销量（万辆；LHS） 同比增速（%；RHS）24%16%8%0%-8%-16%

9007205403601800

乘用车批发销量（万辆;LHS) 同比增速（%；RHS）100%65%30%-5%-40%资料来源：中汽协， 资料来源：中汽协，图9：乘用车年度上险销量及增速（万辆；%） 图10：乘用车季度上险销量及增速（万辆；%）3,000

乘用车上险销量（万辆；LHS） 同比增速（%；RHS）18%

900

乘用车上险销量（万辆;LHS) 同比增速（%；RHS）50%2,400

12%

7500

2015201620172018201920202021202220232024

6%0%-6%-12%

6004503001500

25%0%-25%资料来源：中汽协， 资料来源：中汽协，图11：渠道库存变化（万辆） 图12：新能源渠道库存变化（万辆）2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 20250-20-40

20100-10-20-30-60

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-40

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协， 资料来源：中汽协，图13：新能源乘用车批发销量及增速（辆，%） 图14：新能源乘用车渗透率（%）400

2022（万辆；LHS） 2023（万辆2024（万辆；LHS） 2025（万辆2025同比（%；RHS）

50%

60%48%

2025320

40%

36%240160

30%20%

24%80

12%01月2月3月4月5月6月7月8月

0%9月10月11月12月

0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协， 资料来源：中汽协，上汽通用上汽通用4.3%4.8% 东风日产上汽通用上汽通用4.3%4.8% 东风日产田用五菱五菱4.5%一汽丰田3.7%一汽丰田3.4%一汽丰田3.4%4.1%长城汽车3.5%广汽丰田3.4%广汽丰田3.4%4.0%东风日产3.5%长城汽车3.0%长城汽车3.0%自主品牌加速抢占中高端价格带，高端市场扩张趋势阶段性调整。2025M1-90-1010-1515-2020-2525-3030-404092%79%53%45%55%41%、25%，与2024年1-9月相比分别+4.4/+6.4/-1.2/+10.2/+5.8/+7.5/+3.0pct，15图15：乘用车分车系销量占比（%）自主 欧系 日系 美系 韩系100%80%60%40%20%2020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-08资料来源：中汽协，表6：乘用车分车企上险销量市占率（%）202020212022202320242025M1-9一汽大众11.0%一汽大众9.0%一汽大众8.8%比亚迪11.4%比亚迪15.4%比亚迪 上汽大众8.1%上汽大众7.3%比亚迪8.1%一汽大众8.7%一汽大众7.3%吉利汽车 上汽通用7.3%上汽通用6.4%上汽大众6.3%长安汽车5.8%吉利汽车5.9%一汽大众 东风日产6.4%长安汽车5.8%长安汽车5.7%上汽大众5.6%上汽大众5.3%奇瑞汽车 吉利汽车5.4%东风日产5.5%广汽丰田5.1%吉利汽车5.0%奇瑞汽车5.2%上汽大众 长安汽车5.1%吉利汽车5.3%上汽通用5.1%广汽丰田4.3%长安汽车4.7%长安汽车 长城汽车4.5%长城汽车上汽通用 上汽通用5.0% 吉利汽车 4.6% 上汽通用 4.2% 3.8% 3.8%五菱五菱东风本田4.3%广汽丰田4.0% 一汽丰田4.2%一汽丰田上汽通4.0%五菱广汽丰田4.1%广汽丰田4.1%东风本田3.9%长城汽车3.8%广汽本田4.1%广汽本田3.8%广汽本田3.7%北京奔驰3.3%比亚迪3.6%华晨宝马3.3%华晨宝马3.2%华晨宝马3.3%东风本田3.3%北京现代2.7%北京奔驰2.8%北京奔驰3.0%

3.4% 东风日产 特斯拉中

特斯拉中国

2.6%华晨宝马 国

2.9% 华晨宝马 2.4%资料来源：交强险，

奇瑞汽车特斯拉中国东风本田

3.2% 华晨宝马 2.7% 上汽通用 2.3%2.9% 北京奔驰 2.5% 一汽轿车 2.3%2.9% 上汽通用 2.5% 东风日产 2.3%自主乘用车凭借新能源与智159.2+23.0%，环比+13.8%。结构端，2025Q268.72025Q337.123.3、22.226.2147.930.6-9.7图16：乘用出口销量及同比增速（万辆；%） 图17：新能源出口渗透率（%）2022（万辆；LHS） 辆；LHS）2024（万辆；LHS） 辆；LHS）2025同比（%；RHS）604836241201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

30%20%10%0%-10%

20251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：中汽协， 资料来源：中汽协，车企2024Q12024Q22024Q3车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比奇瑞汽车24.627.729.430.824.728.437.126.2%30.6%比亚迪9.810.69.411.920.625.823.3147.9%-9.7%上汽集团18.521.620.925.317.322.422.26.2%-0.9%长城汽车8.29.510.913.624.8%27.1%吉利汽车8.71111.798.99.411.2-4.3%19.1%长安汽车26.1%58.2%特斯拉8.8%15.9%其他26.817.931.435.86.9%14.0%合计110.8123129.4124.1112139.9159.223.0%13.8%资料来源：各公司公告，营收总结：营收同环比提升ASP2025Q3乘用车企业营收整体同环比提升，赛力斯、蔚来、零跑汽车环比表现亮眼。2025Q3，受益自主份额提升、出口增长、自主品牌高端化驱动，上汽、6（下同337.2辆，同比+7.2%，环比+5.4%；营收5,378亿元，同比+7.8%，环比+4.5%；分ASP2025Q3ASP图18：乘用企业营业收入及同比增速（亿元；%） 图19：乘用企业营业收入环比增速（%）0

营业收入（亿元；LHS） 同比增速（%；RHS）0%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

-20%-40%

营业收入环比增速（%）资料来源：中汽协，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯资料来源：中汽协，表8：乘用车企业分季度批发销量（万辆）及同环比增速（%）车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比乘用车568.4629.2670.0885.9636.1702.5757.813.1%7.9%新能源乘用车198.0271.0324.0432.9287.2336.9396.222.3%8.4%小鹏汽车2.23.010.311.6146.8%12.6%零跑汽车12.18.813.217.4102.3%31.8%蔚来汽车3.050.0%29.2%吉利汽车47.648.053.468.770.470.576.142.5%7.9%长安汽车48.543.437.250.745.336.346.123.9%27.0%长城汽车27.528.429.337.925.731.335.420.8%13.1%上汽集团81.396.5103136.494.5110.8114.110.8%3.0%特斯拉38.744.446.349.633.738.449.77.3%29.4%赛力斯11.412.213.412.86.813.014.26.0%9.2%比亚迪62.698.7112.9152.4100.1114.5111.4-1.3%-2.7%广汽集团13.418.118.828.611.613.916.0-14.9%15.1%理想汽车8.010.915.315.99.311.19.3-39.2%-16.2%资料来源：中汽协，各公司公告，注：广汽、长安汽车仅包含自主品牌销量，吉利汽车销量为不含领克的销量（领克非并表）表9：乘用车企业分季度营业收入（亿元）及同环比增速（%）车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比长安汽车370.2397.0342.4487.7341.6385.3422.423.4%9.6%长城汽车428.6485.7508.3599.4400.2523.2612.520.5%17.1%上汽集团1,389.81,381.01,425.61,944.31,376.81,566.61,668.917.1%6.5%赛力斯265.6384.8415.8385.5191.5432.5481.315.8%11.3%特斯拉213.0255.0251.8257.1193.4225.0281.011.6%24.9%比亚迪1,249.41,761.82,011.22,748.51,703.62,009.21,949.8-3.1%-3.0%广汽集团215.7246.9284.9330.4198.8227.3243.2-14.6%7.0%吉利汽车582.3605.7603.8725.1725.0777.9理想汽车256.3316.8428.7442.7259.3302.5蔚来汽车99.1174.5186.7197.0120.4190.1小鹏汽车65.581.1101.0161.1158.1182.7零跑汽车34.953.698.6134.6100.2142.3资料来源：各公司公告，注：iFind，特斯拉收入单位为亿美元；港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据表10：乘用车企业分季度单车ASP（万元）车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比特斯拉30.629.929.137.741.842.641.141.1%-3.5%赛力斯23.331.6%2.1%广汽集团16.113.715.211.617.116.415.20.6%-7.1%长城汽车15.617.617.315.815.616.717.30.1%3.5%比亚迪14.113.613.914.413.313.713.7-1.5%-0.4%长安汽车9.0-2.6%-3.3%上汽集团17.614.712.19.810.19.710.1-16.2%3.7%吉利汽车12.214.713.010.610.311.0理想汽车30.227.927.026.927.927.2蔚来汽车27.927.327.024.023.622.4小鹏汽车25.422.621.717.616.817.7零跑汽车10.410.111.411.111.410.8资料来源：iFind，各公司公告，注：港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据业绩总结：盈利分化加剧规模效应+战略布局驱动盈利2025Q3毛利率环比增长，规模效应深化和精准战略布局优化毛利水平，定2025Q3图20：乘用车企业分季度毛利率（%）毛利率（%）20%毛利率（%）18%16%14%12%10%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，注：样本包括小鹏、零跑、理想、上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯表11：乘用车企业分季度毛利率（%）及同环比变化（pct）车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）赛力斯21.5%27.5%25.5%28.7%27.6%29.5%29.9%4.40.4长安汽车14.4%13.2%15.7%16.2%13.9%15.2%15.7%0.00.5上汽集团8.8%8.2%9.6%11.6%10.2%8.5%9.0%-0.70.5长城汽车20.0%21.4%20.8%16.5%17.8%18.8%18.4%-2.4-0.4比亚迪21.9%18.7%21.9%17.0%20.1%16.3%17.6%-5.01.3广汽集团7.1%6.3%5.2%5.9%0.2%-3.4%-2.9%-8.10.5特斯拉17.4%18.0%19.8%16.3%16.3%17.2%小鹏汽车1.7%-3.9%-2.7%6.2%15.6%17.3%吉利汽车13.7%16.5%15.6%17.3%15.8%17.1%蔚来汽车1.5%1.0%8.0%7.5%7.6%10.0%理想汽车20.6%19.5%21.5%20.3%20.5%20.1%零跑汽车-7.8%-5.2%1.1%6.7%14.9%24.1%资料来源：iFind，各公司公告，注：港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据2025Q3车企业整体盈利下降，规模效应+高端化释放正收益。2025Q3乘用车样本企业归母净利135.7亿元，同比-20.2%，环比-11.1%；2025Q3整体乘用车市场销量良好，但由于2025Q3存量竞争下去库存压力增大导致车企折扣力度加大，挤压盈利空间，呈现量增利少的特征。长城汽车表现亮眼受益于魏牌品牌高端化车型销量大幅提升带动利润跃升；赛力斯优秀表现源于问界M9/M8推动产品结构向高端化倾斜下豪华市场标杆逐渐确立的同时技术赋能智能化溢价。我们认为，具备高端化产品矩阵的车企在行业整体面临终端压力的情况下，更有机会通过技术溢价+精准细分市场定位释放α收益。图21：乘用企业归母净利润及同比增速（亿元；%） 图22：乘用企业归母净利润环比增速（%）0

归母净利润（亿元；LHS） 同比增速（%；RHS）145%110%75%40%5%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

140%归母净利润环比增速（%）归母净利润环比增速（%）-35%-70%资料来源：中汽协，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯图23：乘用车企业分季度归母净利率（%）资料来源：中汽协，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯归母净利率（%)5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯车企2024Q12024Q22024Q3车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比上汽集团-52.430.229.920.8644.1%-30.4%广汽集团12.23-147-7.3-18.1-17.7//长安汽车11.616.77.537.42.1%-18.6%赛力斯19.17.521.97.6-1.7%8.1%长城汽车32.338.533.522.617.545.923-31.4%-49.9%比亚迪45.790.6116.1150.291.563.678.2-32.6%23.1%蔚来汽车-52.6-51.3-51.4-71.3-68.9-51.4理想汽车5.91128.135.21310.9特斯拉11.314.821.7吉利汽车15.690.424.535.833.536.2小鹏汽车-13.7-12.8-18.1-13.3-6.6-4.8零跑汽车-10.1-12-6.90.8-1.31.6资料来源：各公司公告，iFind，注：特斯拉归母净利润单位为亿美元；港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据车企2024Q12024Q22024Q3车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同 2025Q3环上汽集团1.9%2.8%0.2%-2.7%2.1%1.9%1.2%比（pct）1.1比（pct）-0.7长安汽车3.1%4.2%2.2%7.7%4.0%2.4%1.8%-0.4-0.6赛力斯0.8%3.7%5.8%4.9%3.9%5.1%4.9%-0.9-0.1比亚迪3.7%5.1%5.8%5.5%5.4%3.2%4.0%-1.80.8广汽集团5.7%1.2%-4.9%2.1%-3.7%-8.0%-7.3%-2.40.7长城汽车7.5%7.9%6.6%3.8%4.4%8.8%3.8%-2.8-5.0吉利汽车3.0%16.4%4.1%4.9%7.8%4.7%零跑汽车-29.1%-22.4%0.0%0.6%-1.3%1.1%小鹏汽车-20.9%-15.8%0.0%-8.3%-4.2%-2.6%小鹏汽车-20.9%-15.8%0.0%-8.3%-4.2%-2.6%蔚来汽车-53.1%-29.4%0.0%-36.2%-57.3%-27.0%理想汽车2.3%3.5%6.6%8.0%5.5%3.6%特斯拉5.3%5.8%8.6%8.3%2.1%5.2%资料来源：各公司公告，iFind，注：港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据2025Q3善显著。2025Q3乘用车企业销售及管理费用率7.5%，同比增长-0.7pct，环比+0.1pct；研发费用率4.7-0.4pct；财务费用率+0.2%，同比-0.2pct+1.1pct25Q312.4%，同比+0.8pct，环比-0.9pct。销售管理费用率（%）图24：乘用车企业期间费用率（%） 图25：乘用车企业销售管理费用率（%）销售管理费用率（%）18%

10%期间费用率（%）期间费用率（%）11% 6%7% 4%4% 2%0%资料来源：iFind，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯

0%资料来源：iFind，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯财务费用率（%）图26：乘用车企业研发费用率（%） 图27：乘用车企业财务费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）7%

1.2%6% 0.6%4% 0.0%3% -0.6%1% -1.2%0%资料来源：iFind，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯

-1.8%资料来源：iFind，注：样本包括上汽、广汽、比亚迪、长安、长城、赛力斯表14：乘用车整车企业期间费用率（%）及同环比变化（pct）车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）上汽集团10.5%10.2%11.5%7.8%8.7%8.1%9.6%-1.91.5比亚迪16.8%11.6%14.4%9.6%13.7%12.4%13.0%-1.40.7长城汽车11.1%11.0%11.5%10.5%10.3%10.9%10.5%-1.0-0.4广汽集团12.2%11.7%12.9%8.4%12.6%12.0%12.1%-0.80.1长安汽车12.5%8.9%11.9%11.4%9.2%12.0%13.5%1.61.5赛力斯18.1%22.2%16.9%19.9%22.1%20.6%21.0%4.10.4理想汽车23.5%19.1%13.9%12.4%21.7%18.4%特斯拉11.9%9.2%8.8%10.1%12.2%11.8%资料来源：各公司公告，iFind，注：港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据车企2024Q12024Q22024Q3车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）比亚迪5.9%6.3%4.8%0.1%3.6%3.1%3.1%-1.60.0上汽集团5.4%4.3%4.7%0.9%3.0%2.8%3.3%-1.40.5广汽集团5.5%2.6%5.7%2.9%6.4%6.0%5.3%-0.4-0.6长城汽车3.7%4.3%4.8%2.6%5.7%5.2%4.8%0.0-0.5长安汽车4.0%4.3%4.8%5.8%4.9%7.0%7.1%2.30.1赛力斯12.3%8.9%11.1%13.5%13.9%14.5%14.6%3.50.1资料来源：各公司公告，iFind，注：特斯拉、理想汽车未单独披露销售费用，披露项目为销售、行政及一般费用，在下表管理费用中呈现表16：乘用车整车企业管理费用率（%）及同环比变化（pct）车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）长安汽车3.5%2.9%3.2%1.8%3.0%3.1%2.5%-0.7-0.6上汽集团3.4%3.2%3.8%3.2%3.2%3.2%3.2%-0.50.0长城汽车2.3%2.1%2.0%2.9%2.3%1.8%1.6%-0.3-0.2赛力斯1.7%1.9%2.5%3.5%3.4%2.0%2.2%-0.30.2比亚迪3.0%2.2%2.3%2.3%2.9%2.7%2.5%0.2-0.2广汽集团4.7%4.2%4.0%3.6%5.7%4.3%4.9%0.90.7理想汽车11.6%9.6%7.8%7.0%10.7%9.3%特斯拉6.5%5.0%4.7%5.1%6.5%6.1%资料来源：各公司公告，iFind，注：特斯拉、理想汽车未单独披露管理费用，披露项目为销售、行政及一般费用；港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据表17：乘用车整车企业研发费用率（%）及同环比变化（pct）车企2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）赛力斯4.2%3.4%4.5%4.2%4.4%4.2%4.2%-0.40.0长安汽车 4.2% 3.4% 4.5% 4.2% 4.4% 4.2% 4.2% -0.4 0.0长城汽车4.6%4.6%4.0%5.1%4.8%5.1%3.9%-0.1-1.2上汽集团2.8%2.6%2.6%3.1%2.8%3.1%2.7%0.0-0.4广汽集团1.7%1.2%1.2%2.4%1.9%2.4%1.2%0.0-1.1比亚迪8.5%5.1%6.8%7.2%8.3%7.2%7.3%0.40.0理想汽车11.6%9.6%7.8%7.0%10.7%9.3%特斯拉6.5%5.0%4.7%5.1%6.5%6.1%资料来源：各公司公告，iFind，注：港股上市公司三季报暂未披露，故暂无2025Q3数据比（pct） 比（pct）2025Q3同 2025Q3比（pct） 比（pct）2025Q3同 2025Q3环2025Q32025Q22025Q12024Q42024Q32024Q22024Q1车企广汽集团 -0.2% 0.0% 1.8% -0.4% -1.0% -0.6% 0.6% -1.2 1.2长城汽车 0.2% 0.0% 0.8% -0.2% -2.6% -1.3% 0.2% -0.6 1.5比亚迪 -0.2% 0.0% 0.5% 0.1% -1.1% -0.7% 0.2% -0.3 0.8上汽集团 0.7% 0.0% 0.4% 0.6% -0.2% -0.9% 0.4% 0.0 1.3赛力斯 0.0% 0.0% -0.4% 0.0% -1.0% -0.3% -0.3% 0.1 0.0长安汽车 -0.7% 0.0% -0.6% -0.4% -3.1% -2.3% -0.3% 0.3 2.0资料来源：各公司公告，iFind，注：特斯拉、理想汽车未单独披露财务费用零部件：营收同环比增长智能化盈利表现亮眼营收端2025Q3零部件板块营收2,798.0＋17.9+5.0成本下降等因素的影响。2025Q2零部件板块扣非净利同比增速+11.9%，环比+18.56.1%，同比+0.1pct，环比+0.5pct，其中智能2025Q3零部件板块营收同环比增长，行业旺季导致环比上升。2025Q3零部件板块营收2,798.0图28：汽车零部件单季度营收同比（%） 图29：汽车零部件单季度营收环比（%） 60%40%20%0%60%40%20%0%-20%-40%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，细分领域公司2025Q3 2025Q32024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3同比 环比细分领域公司2025Q3 2025Q32024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3同比 环比1致远新能3.9141.3%-0.2%2苏奥传感5.886.8%7.1%3兴民智通2.662.5%10.8%4神通科技3.03.73.04.961.7%2.6%5雷迪克3.160.7%-0.4%6通达电气2.558.5%6.0%7铭科精技3.458.1%23.9%轻量化 瑞鹄模具 5.1 6.2 6.0 7.0 7.5 9.2 9.4 55.7% 2.9%内外饰常熟汽饰10.613.113.619.313.414.418.938.7%31.1%座椅骨架上海沿浦6.935.4%43.4%被动安全松原股份6.935.4%12.1%智能座舱华阳集团19.922.026.533.224.928.234.831.4%23.3%汽车电子科博达14.213.315.317.013.716.719.527.5%16.6%热管理银轮股份29.731.830.535.034.237.538.927.4%3.7%轻量化嵘泰股份6.024.7%11.3%智能驾驶伯特利18.626.425.331.922.5%26.4%玻璃福耀玻璃88.495.099.7109.499.1115.4118.518.9%2.7%轮胎赛轮轮胎73.078.684.781.784.191.8100.018.0%9.0%动力传动豪能股份6.416.3%1.3%内外饰新泉股份30.531.234.436.635.239.439.514.9%0.4%车灯星宇股份24.133.035.140.330.936.639.512.7%7.9%轻量化拓普集团56.965.371.372.557.771.779.912.1%11.5%动力传动精锻科技5.05.04.75.09.7%6.4%轻量化爱柯迪16.416.717.818.67.9%4.3%内外饰岱美股份15.917.015.215.715.915.816.26.7%2.4%智能驾驶德赛西威56.560.472.886.467.978.576.95.6%-2.0%线束沪光股份15.318.921.123.815.420.922.14.5%5.8%智能驾驶经纬恒润8.911.415.220.013.315.815.62.4%-1.6%智能座舱上声电子6.01.7%5.2%轻量化旭升集团11.410.111.311.310.510.511.30.4%7.6%座椅继峰股份52.957.259.053.550.454.956.1-4.9%2.2%轻量化文灿股份14.816.016.315.512.715.315.4-5.6%0.2%动力传动双环传动20.722.524.220.420.621.622.4-7.6%3.4%智能化光峰科技7.04.65.03.9-38.6%-21.7%资料来源：iFind，表20：汽车零部件板块中营收同比增速前10名的公司营收（亿元）及同环比增速（%）细分领域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比1上海沿浦6.935.4%43.4%2明新旭腾4.041.6%37.3%3威唐工业2.721.1%35.6%4常熟汽饰10.613.113.619.313.414.418.938.7%31.1%5金鸿顺1.94.9%29.3%6浙江荣泰3.924.6%26.5%7伯特利18.626.425.331.922.5%26.4%8一彬科技6.214.7%26.1%9铭科精技3.458.1%23.9%10华阳集团19.922.026.533.224.928.234.831.4%23.3%资料来源：iFind，2025Q32025Q318.3%，同比提升0.6pct，环比微增，同比提升主要系规模效应及原材料成本下降等因素图30：汽车零部件板块单季毛利率（%） 图31：汽车零部件板块累计毛利率（%） 20%

20%18%

18%16%

16%88瑞鹄模具7.055.7%2.9%9德宏股份2.444.4%6.6%10富临精工15.021.022.925.927.031.232.743.0%5.0%资料来源：iFind，民生证券研究院表21：汽车零部件板块中营收环比增速前10名的公司营收（亿元）及同环比增速（%）细分领域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比14% 14%12% 12%10% 10%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，细分领域公司2024Q12024Q2细分领域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）轻量化旭升集团23.821.618.217.620.822.721.53.2-1.3动力传动双环传动22.722.824.031.026.827.326.82.9-0.4轻量化爱柯迪29.727.729.723.728.729.7座椅继峰股份14.714.414.113.016.314.4热管理银轮股份21.620.917.720.219.818.8智能化光峰科技32.430.130.432.01.63.5轻量化瑞鹄模具23.724.524.526.825.026.426.01.4-0.4被动安全松原股份30.729.929.026.627.9-0.1车灯星宇股份19.620.419.917.618.819.619.9-0.10.2轻量化嵘泰股份21.225.423.525.221.621.923.2-0.41.2玻璃福耀玻璃36.837.738.832.135.438.537.9-0.9-0.6内外饰岱美股份27.828.128.822.527.728.627.9-0.9-0.7智能驾驶伯特利20.721.421.620.918.019.220.5-1.01.4动力传动精锻科技27.423.823.922.724.324.822.3-1.5-2.4智能驾驶经纬恒润24.720.923.918.621.424.622.1-1.8-2.5智能座舱华阳集团21.621.921.119.018.219.518.9-2.1-0.6轻量化拓普集团22.420.420.919.819.919.318.6-2.2-0.6智能驾驶德赛西威19.321.320.918.420.520.218.5-2.4-1.7轮胎赛轮轮胎27.729.827.725.324.724.325.1-2.60.7轻量化文灿股份16.613.914.55.613.413.411.2-3.3-2.1动力传动豪能股份36.032.034.633.6-4.0-1.5内外饰常熟汽饰17.019.116.810.815.015.812.8-4.0-3.0线束沪光股份14.016.520.517.914.416.615.4-5.0-1.2内外饰新泉股份20.119.921.317.519.516.815.6-5.7-1.2座椅骨架上海沿浦12.917.519.719.019.118.513.6-6.1-4.9汽车电子科博达32.026.129.728.327.027.223.5-6.2-3.7智能座舱上声电子24.724.928.822.120.619.920.8-8.00.8资料来源：iFind，细分领域公司2024Q12024Q2细分领域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）1浙江黎明37.033.931.431.534.01.42朗博科技35.434.933.833.439.337.73云意电气32.433.431.829.532.034.64新坐标51.553.352.350.453.71.15浙江荣泰36.935.735.76雪龙集团39.138.735.615.333.91.57天普股份35.834.734.746.836.133.034.2-0.51.28贝斯特35.5-0.8-0.89福耀玻璃36.837.738.832.135.438.537.9-0.9-0.610科力装备41.942.038.235.336.638.336.3-1.9-1.9资料来源：iFind，细分领域公司2024Q12024Q2细分领域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）1天成自控22.119.318.217.619.59.72威唐工业27.816.119.916.319.217.93海泰科22.821.819.84.518.313.94合力科技25.214.918.711.819.217.45明新旭腾27.427.824.69.023.78.613.5-11.14.96上海汽配20.321.619.222.921.817.97天汽模11.313.012.58博俊科技25.729.324.530.226.04.29金麒麟20.322.620.217.923.020.710南方精工34.033.134.330.133.529.533.6-0.74.1资料来源：iFind，规模效应增强期间费用率同比下降2025Q32025Q311.20.8pct0.9pct，0.3pct0.1pct；销售费用率同比下降0.3pct0.0pct0.1pct，0.9pct2025Q2图32：汽车零部件板块单季期间费用率（%） 图33：汽车零部件板块单季销售费用率（%）15% 5%14% 4%13% 3%12% 2%11% 1%10% 0% 资料来源：iFind， 资料来源：iFind，1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%11.0%10.4%9.8%9.2%8.6%2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：iFind， 资料来源：iFind，表25：汽车零部件板块重点公司期间费用率（%）及同环比变化（pct）细分领域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）智能化光峰科技30.1%24.1%25.4%19.7%29.9%28.2%32.9%7.54.8汽车电子科博达15.9%14.8%12.3%14.5%10.3%10.1%14.6%2.34.6动力传动双环传动9.9%9.3%10.2%13.1%10.6%11.0%11.9%1.70.9热管理银轮股份13.2%12.9%9.6%11.3%10.7%10.4%11.1%1.50.7轻量化旭升集团8.7%11.2%10.3%9.5%11.2%8.5%11.8%1.53.3智能驾驶德赛西威13.0%12.4%11.5%10.1%13.3%11.3%12.0%0.50.8车灯星宇股份10.2%8.3%8.1%5.5%8.7%8.6%8.6%0.50.0轻量化爱柯迪13.3%13.0%11.6%9.4%11.4%7.7%12.1%0.54.4轻量化拓普集团9.3%8.2%8.6%8.4%10.5%8.4%8.7%0.10.3内外饰岱美股份12.6%11.5%12.5%4.8%11.5%12.4%12.5%0.00.2动力传动豪能股份18.2%15.3%16.1%16.2%13.9%16.4%16.1%0.0-0.3线束沪光股份6.9%8.3%7.6%5.8%8.1%6.7%7.5%0.00.8智能驾驶伯特利8.8%9.0%8.7%6.1%7.4%8.8%8.4%-0.3-0.4轮胎赛轮轮胎11.3%12.6%12.9%12.2%10.9%11.4%12.6%-0.31.2轻量化嵘泰股份15.1%16.4%15.2%16.3%13.1%12.5%14.7%-0.52.2被动安全松原安全12.1%11.7%12.2%9.8%14.4%11.4%11.7%-0.50.2玻璃福耀玻璃15.9%12.4%14.9%9.4%10.6%9.6%14.2%-0.74.5内外饰新泉股份12.4%11.4%11.7%8.2%12.7%10.0%10.8%-0.90.8智能座舱华阳集团14.1%13.9%12.7%10.3%12.6%12.2%11.4%-1.3-0.8轻量化瑞鹄模具11.7%10.3%10.9%9.9%8.4%8.3%9.0%-1.90.8动力传动精锻科技15.7%17.2%18.1%13.1%15.4%18.8%15.9%-2.2-3.0智能座舱上声电子17.0%14.1%16.2%13.3%15.2%10.2%13.8%-2.43.6轻量化文灿股份10.1%11.1%11.4%3.2%9.4%8.4%8.9%-2.50.5内外饰常熟汽饰12.9%12.0%11.2%7.7%11.4%11.2%8.3%-2.9-2.9座椅骨架上海沿浦7.3%10.1%9.3%7.8%9.1%9.3%5.0%-4.3-4.3座椅继峰股份14.5%13.0%19.1%12.1%14.0%13.3%13.4%-5.70.1智能驾驶经纬恒润49.6%36.2%29.4%20.1%33.2%22.1%23.4%-6.01.3资料来源：iFind，表26：汽车零部件板块中期间费用率排名前10名（费用率最低）的公司及同环比变化（pct）序号公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比（pct）2025Q3环比（pct）1致远新能9.6%10.5%38.0%0.8%9.5%8.8%11.8%-26.23.02威帝股份11.5%27.6%42.0%14.7%14.6%20.4%21.4%-20.61.03雪龙集团19.8%26.1%28.9%-0.2%14.9%14.6%16.0%-12.81.44兴民智通12.0%15.1%23.8%42.3%15.1%7.8%12.8%-11.15.05明新旭腾25.2%26.5%25.2%17.7%23.0%20.2%15.0%-10.2-5.36神通科技17.5%17.2%21.6%14.1%16.6%10.9%11.8%-9.80.87艾可蓝15.7%14.9%18.4%7.6%15.1%16.3%11.6%-6.8-4.78经纬恒润49.6%36.2%29.4%20.1%33.2%22.1%23.4%-6.01.39泉峰汽车29.4%24.9%22.6%17.0%19.1%18.9%16.6%-6.0-2.310继峰股份14.5%13.0%19.1%12.1%14.0%13.3%13.4%-5.70.1资料来源：iFind，智驾&2025Q32025Q3比+0.2pct-0.3pct份、星宇股份扣非净利润实现同比超过行业的增长。250%150%50%-50%-150%250%150%50%-50%-150%-250%140%100%60%20%-20%-60%资料来源：iFind，注：已剔除单季度个别亏损严重的个股的影响资料来源：iFind，注：已剔除单季度个别亏损严重的个股的影响图38：汽车零部件单季扣非归母净利率（%） 图39：汽车零部件单季投资收益/扣非净利（%）7.0% 80%6.0% 64%5.0% 48%4.0% 32%3.0% 16%2.0%资料来源：iFind，注：已剔除单季度个别亏损严重的个股的影响

0%资料来源：iFind，注：已剔除单季度个别亏损严重的个股的影响表27：汽车零部件重点公司扣非归母净利润（亿元）及同环比增速（%）细分领域公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3 2025Q32025Q3同比 环比轻量化旭升集团1.41.01.00.9 96.4% 轻量化瑞鹄模具1.3 62.3% 被动安全松原安全1.052.4%16.5%智能座舱华阳集团2.224.6%25.0%智能驾驶伯特利4.022.0%44.0%轻量化嵘泰股份0.418.6%6.4%热管理银轮股份2.218.2%1.2%车灯星宇股份4.314.9%13.8%动力传动双环传动2.913.4%2.1%轻量化爱柯迪2.22.02.62.012.8%-6.4%玻璃福耀玻璃15.220.619.719.019.9%-18.6%动力传动精锻科技0.26.4%112.6%动力传动豪能股份0.81.0%16.1%座椅骨架上海沿浦0.52.9%9.0%内外饰岱美股份2.02.22.02.00.8%0.8%汽车电子科博达2.0-1.1%-7.8%轮胎赛轮轮胎10.110.410.78.7-7.2%21.9%内外饰常熟汽饰0.0-9.2%5.5%轻量化拓普集团6.07.06.76.5-10.0%-3.0%智能驾驶德赛西威5.05.06.65.7-13.2%-12.9%智能座舱上声电子0.5-19.2%-13.4%线束沪光股份1.0-20.1%-20.4%内外饰新泉股份2.0-20.3%-2.8%智能化光峰科技0.00.10.3-0.1-0.2-0.2-0.1-128.7%/轻量化文灿股份0.20.00.1-0.1-302.0%-243.3%座椅继峰股份0.20.1-5.7-0.8/-18.4%智能驾驶经纬恒润-2.2-1.7-0.9-1.4-1.30.2-0.1/-140.5%资料来源：iFind，表28：汽车零部件板块中扣非净利润同比增速前10名的公司扣非归母净利润（亿元）及同环比增速（%）排名公司2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q3同比2025Q3环比资料来源：iFind，排名公司2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q22025Q3排名公司2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q22025Q32025Q3 2025Q31威唐工业0.20.00.0-0.1-0.10.00.3同比1,275.0%环比850.7%2合力科技0.0-0.10.0-0.20.00.00.1-429.6%611.2%3金鸿顺-0.20.00.0-0.10.00.10.1-495.3%144.5%4天成自控-0.4508.5%143.7%5长春一东0.00.00.00.00.00.00.0-171.0%122.1%6富临精工2.699.8%114.7%7中马传动-0.3137.3%109.5%8登云股份0.00.00.0-0.10.00.00.053.9%104.3%9长华集团0.20.00.20.5103.0%100.5%10广东鸿图0.61.01.02.0134.1%88.2%资料来源：iFind，商用车：重卡表现符合预期客车盈利向上销量总结：产批零符合预期2025Q32025Q3重卡行业产销量基本符合预期，行业内需持续复苏。2025Q3我国重卡产量为27.0万辆，同比+56.7%，环比+3.7%；批发销量为28.2万辆，同比+58.1%，环比+2.8%。图40：重卡季度产量及同比增速（万辆；%） 图41：重卡季度批发销量及同比增速（万辆；%）重卡产量（万辆；LHS） 同比增速（%；RHS） 重卡批发量（万辆；LHS） 同比增速（%；RHS）60 150% 60 150%48 100% 48 100%36 50% 36 50%24 0% 24 0%12 -50% 12 -50%2022Q12022Q22022Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：中汽协， 资料来源：中汽协，2025Q3重卡上牌量同环比双增，出口维持高景气。2025Q3我国重卡上牌21.42025Q38.6美等区域。出口市占率来看，2025Q1-Q3中国重汽重卡出口市占率分别为44.5%/45.7%/47.8%。中国重汽重卡出口常年维持行业第一，为出海龙头企业。图42：重卡季度上牌量及同比增速（万辆；%） 图43：重卡季度出口量及同比增速（万辆；%） 重卡上牌量（万辆；LHS） 同比增速（%；RHS）25 80%

重卡出口量（万辆；LHS） 同比增速（%；RHS）10 150%20 40% 8 110%15 0% 6 70%10 -40% 4 30%5 -80% 2 -10%2022Q12022Q22022Q32022Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3资料来源：交强险， 资料来源：中汽协，随着重卡行业竞争加剧，尾部出清，2019/2020/2021/2022/2023/2024CR5分别为82.6%/84.0%/85.2%/87.3%/87.9%/87.9%，行业集中度较高，且呈上升趋势。2025Q3CR52025Q327.1%/19.0%/15.8%/15.7%/13.32020-202127.1%，位居行业第一。图44：重卡行业重点公司市占率（%）一汽解放 东风汽车 中国重汽 陕西重汽 北汽福田45%36%27%18%9%2022.012022.022022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102023.112023.122024.012024.022024.032024.042024.052024.062024.072024.082024.092024.102024.112024.122025.012025.022025.032025.042025