上市银行业2025年三季报综述：盈利温和修复利息与中收共振回暖

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、盈利分解：盈利延续修复，利息与中收共振回暖 5盈利分析与比较 5业绩归因分析 6二、上市银行经营分解 8规模增速稳健，个体分化延续 8成本红利推动息差企稳，积极信号持续显现 9中收业务延续修复，关注居民财富管理需求恢复 费用支出强度略有提升，成本收入比保持稳健 资产质量表现稳定，前瞻性指标略有波动 三、投资建议：资金结构深刻变化，顺势而为重配置轻交易 14成都银行：享区域资源禀赋，看好红利持续释放 苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效 江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放 兴业银行“商+投行”打造差异化经营，股息率保持优异 招商银行：短期承压不改业务韧性，静待零售拐点 工商银行：经营稳健，高股息属性突出 建设银行：优质国有大行，关注股息价值 农业银行：县域支撑盈利，关注股息价值 邮储银行：关注零售修复，差异化竞争优势持续 上海银行：估值具备安全边际，关注公司股息价值 长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力 四、风险提示 18图表目录图表1 上市银行2025年3季报与25年半年报盈利趋势比较 5图表2 25年前三季度净利润同比增速归因分解 6图表3 25年前三季度利润同比增速归因分解图 6图表4 上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图 7图表5 规模增速保持稳定 8图表6 成本红利持续释放 9图表7 大中型银行手续费净收入增长情况 图表8 区域性银行手续费净收入增长情况 图表9 上市银行手续费及佣金净收入占营收比重表现分化 图表10 成本收入比同比下降 图表上市银行各项资产质量指标保持平稳 图表12 上市银行关注率变化情况（%） 图表13 成都银行盈利预测 图表14 苏州银行盈利预测 图表15 江苏银行盈利预测 图表16 兴业银行盈利预测 图表17 盈利预测 16图表18 工商银行盈利预测 图表19 建设银行盈利预测 图表20 农业银行盈利预测 图表21 邮储银行盈利预测 图表22 上海银行盈利预测 图表23 长沙银行盈利预测 一、盈利分解：盈利延续修复，利息与中收共振回暖盈利分析与比较截至10月末，42325年上半年提升p+（）和农行（Y+.）（+%（+%、杭州（+250.15.（s.，PR方5.（s.以及33季%s.%，25增长.（s.%5s，5%（s.%，图表1上市银行2025年3季报与25年半年报盈利趋势比较展望年4业绩归因分析我们对上市银行的25年前三季度净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各要素分解来看：5.81.70.9图表25年前三季度净润同比速归分解 图表25年前三季度利同比增归因解图 8%6%4%2%0%-2%

80%10%10%%8%8%8%0%1%1%2%1%3% 3%4%5%6%5% 6%6%0%0%3%-1%1%1%-6%-10%-11%-10%40%20%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行成都银行郑州银行青岛银行西安银行长沙银行紫金银行邮储银行浙商银行0%工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行贵阳银行杭州银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行成都银行郑州银行青岛银行西安银行长沙银行紫金银行邮储银行浙商银行-20%5.8%5.6%5.8%5.6%-0.3%1.5%-0.5%0.8%0.2%0.9%-11.0%-6%规模

利差

成本收入比

其他有效税率 合计

-40%-60%-8规模扩张 利差变化 中间业务 其他因素 净利润YoY注：规模、利差变化我们按照期末数据估算。若按照平均余额估算可能略有偏差，上市银口径除上一年内的行

注：规模、利差变化我们按照期末数据估算。若按照平均余额估算可能略有偏差，上市银口径除上一年内的行 图表上市银行盈贡献因分解时间趋图 2024H 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025H 2025Q32%7%2%7%5.8%5.6%2%0.9%0.8%0.2%1.5%3%-0.3%-0.5%8%3%-11.0%---1规模扩张利差变化中间业务其他收支变化成本收入比变化拨备计提变化有效税率变化其他YoY规模扩张利差变化中间业务其他收支变化成本收入比变化拨备计提变化有效税率变化其他YoY净利润YoY注：规模、利差变化我按照末数估算若按平均额估可能略偏差上市行口剔除市一以内银行 二、上市银行经营分解规模增速稳健，个体分化延续2家上市银行3.（.，%.，.%（.，33。图表规模增速保持稳定 上市银行总资产同比增速25H1 25Q3贷款同比增速25H1 25Q3存款同比增速25H1 25Q3工商银行邮储银行11.0%10.3%8.5%11.6%8.9%10.8%9.2%8.4%7.9%9.1%9.6%8.8%10.1%8.4%7.5%8.9%9.3%7.5%10.0%8.3%6.1%8.4%8.3%6.0%8.4%8.0%10.9%10.2%7.5%8.3%7.6%10.5%6.2%6.1%11.1%8.1%中信银行民生银行兴业银行浦发银行华夏银行平安银行浙商银行9.4%8.3%2.9%2.6%4.2%6.5%5.1%2.1%3.1%8.5%6.9%2.3%5.5%3.7%1.1%4.1%6.0%4.9%2.3%-0.1%4.2%5.6%8.8%10.7%6.1%9.0%12.0%8.6%8.7%3.5%6.4%9.0%2.7%-0.1%8.2%1.7%7.6%7.9%4.1%3.5%5.1%4.3%5.7%3.3%4.8%5.5%3.7%1.0%9.7%0.4%0.6%3.4%3.8%7.6%北京银行20.3%16.9%14.4%2.2%27.0%12.6%13.7%14.3%3.9%11.5%13.6%21.1%14.5%22.0%8.9%16.0%8.3%21.5%10.3%15.0%18.7%0.9%18.3%12.0%13.0%18.0%1.2%8.9%13.6%35.8%11.8%19.6%3.6%13.7%4.8%9.3%14.1%17.9%13.3%16.0%12.7%1.8%21.6%16.2%11.2%14.7%5.8%15.6%13.3%12.1%11.4%20.3%12.0%13.1%5.3%11.1%16.3%17.0%16.6%2.5%27.8%13.8%9.9%2.0%3.3%22.5%17.9%12.7%14.6%8.9%12.6%3.7%10.7%13.4%3.8%11.7%17.4%0.5%6.0%13.3%11.5%14.4%22.5%14.6%24.1%9.7%16.5%8.8%15.8%12.5%37.1%12.5%12.9%11.6%20.4%13.8%15.2%8.0%19.6%11.6%11.2%4.2%渝农商行8.0%6.3%1.0%9.2%9.1%11.2%2.6%3.3%9.4%6.5%9.1%6.5%5.6%10.9%9.6%11.5%7.9%8.3%4.4%3.3%5.2%9.8%7.0%4.2%7.6%10.3%5.2%8.8%8.9%8.0%-0.2%9.9%9.4%9.6%4.2%5.5%6.6%5.9%9.3%2.0%2.5%6.1%5.3%7.1%9.7%9.6%11.2%12.4%7.1%6.6%10.3%7.0%8.6%8.7%2.5%9.0%5.5%7.5%6.8%3.2%ALL农商行9.6%10.4%5.3%15.5%6.9%9.3%10.0%4.9%8.0%8.8%3.8%12.9%6.4%7.7%8.5%3.6%12.9%6.0%8.3%7.7%8.6%13.3%7.1%7.9%7.8%6.5%12.5%16.1%7.6%8.2%注：尾差差异系四舍五入造成。成本红利推动息差企稳，积极信号持续显现321BP3210BP3至图表成本红利持续释放上市银行生息资产收益率（单季）25Q2 25Q3 变化付息负债成本率（单季）25Q2 25Q3 变化净息差（单季）25Q2 25Q3 变化工商银行邮储银行2.75% 2.62%2.85% 2.69%2.91% 2.80%2.78% 2.70%2.93% 2.79%2.82% 2.73%-0.13%-0.16%-0.10%-0.09%-0.14%-0.09%1.61% 1.49%1.57% 1.50%1.82% 1.70%1.58% 1.50%2.12% 1.97%1.25% 1.18%-0.12%-0.07%-0.13%-0.07%-0.15%-0.07%1.28% 1.26%1.42% 1.32%1.24% 1.26%1.31% 1.29%1.17% 1.17%1.64% 1.61%-0.02%-0.10%0.01%-0.03%0.00%-0.02%中信银行民生银行兴业银行浦发银行华夏银行平安银行浙商银行3.08% 2.97%3.07% 2.96%3.00% 3.01%3.07% 2.99%2.93% 2.88%3.12% 3.02%3.10% 3.02%3.48% 3.40%3.22% 3.17%-0.11%-0.11%1.31% 1.22%1.68% 1.53%1.84% 1.74%1.78% 1.67%1.74% 1.62%1.91% 1.79%1.83% 1.71%1.74% 1.61%1.89% 1.79%-0.09%-0.14%-0.10%-0.11%-0.11%-0.12%-0.12%-0.13%-0.10%1.86% 1.83%1.52% 1.53%1.31% 1.42%1.41% 1.45%1.30% 1.36%1.34% 1.34%1.39% 1.42%1.76% 1.79%1.39% 1.43%-0.03%0.02%0.11%0.04%0.06%0.00%0.03%0.03%0.04%0.02%-0.07%-0.05%-0.11%-0.07%-0.08%-0.05%北京银行2.90% 2.72%3.18% 3.26%3.29% 3.18%2.57% 2.53%3.41% 3.20%2.96% 2.88%3.22% 3.12%3.41% 3.30%3.44% 3.47%3.65% 3.44%3.40% 3.35%3.72% 3.68%3.13% 3.01%3.42% 3.45%2.94% 2.89%3.14% 3.07%3.19% 3.21%-0.17%1.80% 1.67%2.14% 2.04%1.80% 1.65%1.65% 1.54%2.01% 1.87%1.83% 1.71%1.80% 1.68%1.99% 1.94%2.09% 2.02%2.03% 2.01%1.86% 1.83%2.16% 1.96%1.90% 1.77%2.34% 2.20%2.05% 1.98%1.76% 1.64%2.10% 1.98%-0.12%-0.10%-0.15%-0.11%-0.14%-0.12%-0.12%-0.05%-0.07%-0.03%-0.03%-0.19%-0.13%-0.14%-0.07%-0.11%-0.12%1.25% 1.19%1.20% 1.37%1.62% 1.64%1.03% 1.09%1.58% 1.48%1.24% 1.28%1.56% 1.58%1.55% 1.48%1.45% 1.54%1.66% 1.48%1.61% 1.58%1.70% 1.85%1.30% 1.30%1.23% 1.38%1.04% 1.05%1.50% 1.53%1.21% 1.33%-0.06%0.08%0.17%0.02%0.06%-0.11%-0.04%-0.21%-0.08%-0.10%-0.12%-0.09%0.04%0.01%-0.07%0.03%0.09%-0.21%-0.06%-0.03%-0.13%-0.18%-0.02%0.15%0.00%0.03%0.15%0.01%0.04%0.12%-0.05%-0.07%0.01%渝农商行苏农银行3.02% 2.91%3.12% 3.04%2.90% 2.75%4.32% 4.22%3.01% 2.91%2.92% 2.78%2.93% 2.80%-0.11%-0.08%-0.15%-0.09%-0.11%-0.14%-0.13%1.63% 1.51%1.76% 1.65%1.86% 1.72%1.95% 1.86%1.77% 1.78%1.62% 1.45%1.76% 1.69%-0.12%-0.12%-0.14%-0.10%1.54% 1.53%1.49% 1.51%1.16% 1.13%2.51% 2.51%1.38% 1.26%1.43% 1.44%1.29% 1.23%-0.01%0.03%-0.03%0.00%-0.12%0.01%-0.17%-0.07%0.01%-0.06%张家港行3.14% 2.95%3.17% 3.10%2.86% 2.77%-0.19%-0.07%-0.09%1.82% 1.72% 0.1%1.89% 1.72% 0.17%1.65% 0.1%1.45% 1.36%1.42% 1.51%1.32% 1.31%-0.09%0.09%-0.01%ALL农商行2.91% 2.80%2.82% 2.71%3.04% 2.96%3.14% 3.05%3.07% 2.97%-0.11%-0.12%-0.07%-0.09%-0.10%1.67% 1.57% 0.10%1.63% 1.53% 0.10%1.70% 1.59% 0.1%1.90% 1.79% 0.1%1.71% 1.60% 0.1%1.37% 1.36%1.33% 1.30%1.47% 1.50%1.37% 1.39%1.49% 1.48%-0.01%-0.03%0.03%0.01%-0.01%注：招行、平安为2025年三报实披露据；尾差异四舍入造。 中收业务延续修复，关注居民财富管理需求恢复2家上市银行5年前3.（.，3半年回暖1.2pct/1.9pct/4.7pct/2.9pct图表大中型银行续费净入增情况 图表区域性银行续费净入增情况 5%

8.1%5.3%5.7%3.8%0.6%0.7%2.2%-0.14%

700%400%300%200%

25H1

162.7%76.6%工商银行工商银行浙商银行

%%%0%-25%

-22.43%

-100%

-6.9%

----%-%

-1.2%图表上市银行手费及佣净收占营收重表分化 25H125Q325H125Q35%0%费用支出强度略有提升，成本收入比保持稳健2家上市银行前3.c3.（%费用支出力度略有上升.（，）和上海银行.%图表10成本收入比同比下降25H125Q25H125Q1-360%50%40%30%20%10%0%工建中农交邮招中民兴浦光华平浙北南宁上江杭长成贵郑青西苏重齐兰厦渝青紫常无江苏张瑞沪商设国业通储商信生业发大夏安商京京波海苏州沙都阳州岛安州庆鲁州门农农金熟锡阴农家丰农银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银商商银银银银银港银商行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行 公司公 资产质量表现稳定，前瞻性指标略有波动42家上市银行3季度末不良率环比持平半年末于1.23%，其中六大行、股份行3季度末不良率环比持平半年末于1.26%/1.20%至3。图表上市银行各资产质指标持平稳 上市银行不良率25H1拨备覆盖率拨贷比不良率25Q3拨备覆盖率拨贷比不良率季环比变化拨备覆盖率拨贷比工商银行1.33%218%2.89%1.33%217%2.89%0.00%-1%0.00%建设银行1.33%239%3.18%1.32%235%3.11%-0.01%-4%-0.07%中国银行1.24%197%2.44%1.24%197%2.44%0.00%-1%0.00%农业银行1.28%295%3.77%1.27%295%3.75%-0.01%0%-0.02%交通银行1.28%210%2.68%1.26%210%2.65%-0.02%0%-0.03%邮储银行0.92%260%2.39%0.94%240%2.26%0.02%-20%-0.13%0.93%411%3.83%0.94%406%3.84%0.01%-5%0.01%中信银行1.16%208%2.40%1.16%204%2.36%0.00%-3%-0.04%民生银行1.48%145%2.14%1.48%143%2.12%0.00%-2%-0.02%兴业银行1.08%229%2.46%1.08%228%2.46%0.00%-1%0.00%浦发银行1.31%194%2.54%1.29%198%2.54%-0.02%4%0.00%1.25%172%2.15%1.26%169%2.13%0.01%-4%-0.02%华夏银行1.60%157%2.51%1.58%149%2.36%-0.02%-7%-0.15%平安银行1.05%238%2.51%1.05%230%2.41%0.00%-9%-0.10%浙商银行1.36%170%2.31%1.36%160%2.17%0.00%-10%-0.14%北京银行1.30%196%2.54%1.29%196%2.53%-0.01%0%-0.01%南京银行0.84%312%2.60%0.83%313%2.60%-0.01%2%0.00%宁波银行0.76%374%2.84%0.76%376%2.85%0.00%2%0.01%上海银行1.18%244%2.87%1.18%255%3.00%0.00%11%0.13%江苏银行0.84%331%2.77%0.84%323%2.71%0.00%-8%-0.06%杭州银行0.76%521%3.95%0.76%514%3.89%0.00%-7%-0.06%长沙银行1.17%310%3.62%1.18%312%3.68%0.01%2%0.06%成都银行0.66%453%2.98%0.68%433%2.94%0.02%-20%-0.04%贵阳银行1.70%239%4.05%1.63%240%3.91%-0.07%1%-0.14%郑州银行1.76%179%3.16%1.76%186%3.28%0.00%7%0.12%青岛银行1.12%253%2.84%1.10%270%2.97%-0.02%17%0.13%西安银行1.60%206%3.28%1.53%219%3.34%-0.07%13%0.06%苏州银行0.83%438%3.63%0.83%421%3.49%0.00%-17%-0.14%重庆银行1.17%248%2.91%1.14%248%2.83%-0.03%0%-0.08%厦门银行0.83%322%2.66%0.80%304%2.43%-0.03%-17%-0.23%兰州银行1.81%208%3.76%1.80%194%3.48%-0.01%-14%-0.28%齐鲁银行1.09%343%3.74%1.09%351%3.83%0.00%8%0.09%渝农商行1.17%356%4.16%1.12%365%4.09%-0.05%9%-0.07%青农商行1.75%249%4.36%1.73%250%4.34%-0.02%1%-0.02%紫金银行1.24%200%2.50%1.35%185%2.50%0.11%-16%0.00%常熟银行0.76%490%3.74%0.76%463%3.52%0.00%-27%-0.22%无锡银行0.78%425%3.33%0.78%428%3.35%0.00%3%0.02%江阴银行0.86%381%3.26%0.85%372%3.16%-0.01%-9%-0.10%苏农银行0.90%%3.48%0.90%356%3.20%0.00%-31%-0.28%张家港行0.94%384%3.61%0.94%355%3.35%0.00%-29%-0.26%瑞丰银行0.98%340%3.34%0.98%345%3.39%0.00%5%0.05%沪农商行0.97%337%3.26%0.97%340%3.32%0.00%4%0.06%ALL1.23%238%2.93%1.23%236%2.90%0.00%-2.22%-0.03%六大行1.27%237%3.01%1.26%235%2.97%0.00%-2.44%-0.04%股份行1.20%220%2.64%1.20%218%2.60%0.00%-2.51%-0.03%城商行1.03%288%2.98%1.03%289%2.97%-0.01%1%-0.01%农商行1.07%337%3.62%1.07%335%3.57%-0.01%-2%-0.05%注：尾差系四舍五入造成3218.%（%（.3几6图表6交邮招中通储商信银银银银行行行行

民兴浦华生业发夏银银银银行行行行

平南宁安京波银银银行行行

上江杭长成海苏州沙都银银银银银行行行行行

贵郑青阳州岛银银银行行行

西苏厦齐安州门鲁银银银银行行行行

兰青紫州农金银商银行行行

无江苏锡阴农银银银行行行

张瑞沪家丰农港银商行行行

%25H1%25H125Q3环比变化幅度（BP）-右轴54321020100三、投资建议：资金结构深刻变化，顺势而为重配置轻交易达到A（成都银行：享区域资源禀赋，看好红利持续释放成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别是3.26/3.58/3.98元，对应盈利增速分别是7.6%/9.8%/11.1%，目前公司股价对应25-27年PB分别是0.81x/0.72x/0.64x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持强烈推荐评级。2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入(百万元)21,70222,98224,50026,59629,406YOY(%)7.25.96.68.610.6归母净利润(百万元)11,67112,85813,83115,19116,883YOY(%)16.210.27.69.811.1ROE(%)19.517.816.516.216.1EPS(摊薄/元)2.753.033.263.583.98P/E(倍)6.15.55.24.74.2P/B(倍)0.990.880.810.720.64注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效苏州银行资产质量优异，地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为1.22/1.33/1.46元，对应盈利增速分别为7.8%/8.9%/9.5%，目前公司股价对应25-27年PB分别为0.80x/0.74x/0.68x，维持强烈推荐评级。2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入(百万元)11,81212,10812,57813,69314,892YOY(%)1.02.53.98.98.8归母净利润(百万元)4,6015,0685,4625,9486,513YOY(%)17.410.17.88.99.5ROE(%)12.412.312.212.412.5EPS(摊薄/元)1.031.131.221.331.46P/E(倍)8.07.36.86.25.7P/B(倍)0.780.700.800.740.68注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。我们预计公司25-27年EPS分别为1.91/2.14/2.39元，对应盈利增速分别是10.2%/11.8%/11.8%，目前公司股价对应25-27年PB分别是0.79x/0.72/0.64x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持强烈推荐评级。2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入(百万元)74,16680,61385,51991,72899,601YOY(%)5.38.76.17.38.6归母净利润(百万元)28,75031,84335,09739,23843,860YOY(%)13.310.810.211.811.8ROE(%)15.314.314.514.915.0EPS(摊薄/元)1.571.741.912.142.39P/E(倍)6.96.25.65.04.5P/B(倍)0.940.650.790.720.64注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价兴业银行：商行+投行打造差异化经营，股息率保持优异兴业体制机制灵活，表内外业务均衡发展，ROE始终保持优异，我们看好公司长期价值。我们维持公司25-27年盈利预测，对应盈利增速分别为+1.3%/+4.5%/+5.3%，目前兴业银行股价对应25-27年PB分别为0.53x/0.49x/0.46x,考虑到目前公司估值安全边际相对较高，收入端短期扰动消退后长期盈利能力有望修复，维持强烈推荐评级。2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入(百万元)210,245211,818212,155219,492229,652YOY(%)-5.30.70.23.54.6归母净利润(百万元)77,11677,20578,22181,71486,021YOY(%)-15.60.11.34.55.3ROE(%)11.310.59.99.79.5EPS(摊薄/元)3.643.653.703.864.06P/E(倍)5.65.55.55.25.0P/B(倍)0.590.550.530.490.46注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价：短期承压不改业务韧性，静待零售拐点公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍较为优异，长期价值依然可期，重点关注居民需求的修复拐点。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为6.01/6.25/6.54元，对应盈利增速分别为2.2%/3.9%/4.7%，目前招行股价对应25-27年PB分别为0.94x/0.86x/0.79x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持强烈推荐评级。图表17盈利预测注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价工商银行：经营稳健，高股息属性突出工商银行夯实的客户基础、突出的成本优势、稳健的资产质量以及持续完善的综合化经营能力都是其穿越周期的基础，未来资金内循环以及客户粘性的提升都有望为其提供稳定的业务需求。当前在无风险利率持续下行的背景下，工行作为能够稳定分红的高股息品种，红利配置价值值得关注。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为1.03/1.06/1.09元，盈利对应同比增速0.7%/2.3%/3.4%，目前公司A股股价对应25-27年PB分别为0.72x/0.67x/0.63x，维持推荐评级。2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入(百万元)809,504788,773772,816787,347829,727YOY(%)-3.9-2.6-2.01.95.4归母净利润(百万元)363,993365,863368,317376,962389,893YOY(%)1.00.50.72.33.4ROE(%)11.110.49.89.59.2EPS(摊薄/元)1.021.031.031.061.09P/E(倍)7.67.67.57.47.1P/B(倍)0.810.760.720.670.63注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价建设银行：优质国有大行，关注股息价值建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技三大战略，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。我们维持公司25-27年EPS分别为1.30/1.34/1.39元，盈利对应同比增速1.1%/3.0%/4.3%，目前公司A股股价对应25-27年PB分别为0.69x/0.65x/0.61x，维持推荐评级。2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入(百万元)745,028727,845710,599726,804772,613YOY(%)-1.7-2.3-2.42.36.3归母净利润(百万元)332,653335,577339,235349,339364,328YOY(%)2.40.91.13.04.3ROE(%)11.711.010.39.89.5EPS(摊薄/元)1.271.281.301.341.39P/E(倍)7.27.17.06.86.6P/B(倍)0.810.760.690.650.61注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价农业银行：县域支撑盈利，关注股息价值农业银行作为国内国有大行之一，拥有夯实的客户基础和丰厚的网点布局。农行坚持面向三农，专注服务乡村地区，将县域金融作为公司重点战略和发展方向。近年来，在银行业整体面临内外部挑战增多的背景下，农行维持了较快的扩张速度，积极进行信贷投放，支撑业绩增长。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为0.84/0.89/0.93元，对应盈利增速分别为4.1%/5.6%/5.4%，当前公司股价对应25-27年PB分别为1.03x/0.95x/0.88x，维持推荐评级。2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入2023A2024A2025E2026E2027E营业净收入(百万元)687,282702,856706,495736,582775,300YOY(%)-0.22.30.54.35.3归母净利润(百万元)269,356282,083293,751310,088326,702YOY(%)3.94.74.15.65.4ROE(%)11.611.311.111.010.7EPS(摊薄/元)0.770.810.840.890.93P/E(倍)10.39.99.59.08.5P/B(倍)1.161.081.030.950.88注：估值参考价格为2025年10月31日收盘价邮储银行：关注零售修复，差异化竞争优势持续邮储银行作为一家定位零售银行的国有大行，凭借自营+代理的独特模式，维持广泛的客户触达范围，县域和中西部区域的地区优势继续稳固，客户基础扎实可靠。我们维持公司25-27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为0.74/0.77/0.80元，对应盈利