医药行业专题：创新出海率先回暖其他细分静待改善

内容目录业体况 5分块绩 15化制：体增长力但分新头药成性出 15化原药部料药格续迷板业绩压 15生制：绩承压部品表较好 16医服：25Q3块业整承，注续需回暖 17CXO：分头司商化单续量，CXO块绩善显 17命学务公司点后现业有望续善 18医器：25Q3入拐初，注际和高化 19医商：Q3板业绩所压期后改善 20中：块绩承压后改动正积聚 20险示 21图表目录图1.2025Q1-3医行上市司收速布况 6图2.2025Q1-3医行上市司非母利增速布况 6图3.2025Q3药业市公营增分情况 7图4.2025Q3药业市公扣归净润速分情况 7图5.2025Q1-3各万级行营收增情况 8图6.2025Q1-3各万级行归净润速况 8图7.25Q3各万级业营收增情况 9图8.25Q3各万级业归净润速况 9图9.A各万级板块间跌情（市值权均） 10图10.A各万级业块PE对（TTM；体法剔负） 10图11.药物申）PE化（TTM；整法剔除值） 10图12.2025Q3各万行业金仓例按值） 11图13.2018-2025Q3公基金药仓平况 11图14.2018-2025Q3剔医药题金医持水平况 12图15.CXO上公历营收况亿） 18图16.CXO上公历归母利情（元） 18图17.命学游季度收及母利增速况 18表1：2025Q3医行要财指情况 5表2：2025Q3持基数Top10药股全金） 12表3：2025Q3持基量环加TOP10药股（基） 12表4：2025Q3持基量环少TOP10药股（基） 13表5：2025Q3持基数Top10药股非基金） 13表6：2025Q3持基量环加TOP10药股（药金） 14表7：2025Q3持基量环少TOP10药股（药金） 14表8：2025Q3化制块主财指情况 15表9：2025Q3化原板块要务标况 15表10：2025Q3生制板块要务标况 16表11：2025Q3医服板块要务标况 17表12：2025Q3医器板块要务标况 19表13：2025Q3医商板块要务标况 20表14：2025Q3中板主要务标况 20行业整体情况（/ST）1.99%9.26%15.16%；25Q3ST股0.20%12.87%18.68%。表1：2025Q3医药行业主要财务指标情况财务指标（亿元）财务指标（亿元）2023A2024Q12024Q22024Q32024Q1-32024Q42024A2025Q12025Q22025Q32025Q1-3营业收入22253.105711.465528.635348.5116588.595295.2621883.855463.615436.905357.1016257.55营收增速5.360.26-1.92-0.50-0.72-4.76-1.73-4.34-1.690.20-1.99毛利率29.8529.1529.6628.5329.1228.0628.8728.2228.5527.7628.18销售费用率13.0212.0012.2412.0012.0813.5412.4311.4012.1612.1011.89管理及研发费用率7.466.807.467.697.309.427.827.087.577.927.52财务费用率0.340.320.350.640.430.360.420.350.330.530.40研发费用688.75156.95174.78168.22499.95211.67711.62157.70169.59175.11502.38研发费用/收入3.102.753.163.153.014.003.252.893.123.273.09归母净利润1456.62441.66423.04356.211220.9130.771251.67402.49395.19310.451108.16归母增速0.12-5.05-6.01-12.77-7.76-76.83-14.06-8.87-6.61-12.87-9.26扣非净利润1318.28417.16392.10327.451136.71-15.581121.13371.86324.67267.30963.89扣非增速0.70-4.09-4.29-12.66-6.79-116.00-14.86-10.86-16.78-18.68-15.16扣非净利率5.927.307.096.126.85-0.295.126.815.974.995.93应收账款5309.555958.62--5951.47-5330.145882.86--5981.27应收账款增速4.124.90--1.17-0.18-1.27--0.50经营现金流净额2184.65-48.91652.52403.731007.341810.87803.53-10.83660.48460.511110.29经营现金净额/ 149.98-11.07154.25113.3482.515886.0064.20-2.69167.13148.34100.19

hoiceST股、医药主业不突出的转型类公司

2025Q1-3医药上市公司营收增速分布：2025Q1-3医药上市公司的营收增速分布相对集中，主要集中在-30%至20%，这一区间的公司数量达到247家，占比为86%。2025Q1-3-50%至30%153家，占比为63%。图1.2025Q1-3医药行业上市公司营收增速分布情况9080706050403020100hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司图2.2025Q1-3医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况302520151050hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司；此结果剔除了其中24Q1-3扣非归母净利润为负值的标的2025Q3医药上市公司营收增速分布：2025Q3医药上市公司的营收增速分布相对集中，主要集中在-30%至30%，这一区间的公司数量达到249家，占比为86%。2025Q3医药上市公司扣非利润增速分布：2025Q3医药上市公司的扣非净利润增速分布相对分散，主要分布区间在-60%至20%，这一区间的公司数量达到135家，占比为61%。图3.2025Q3医药行业上市公司营收增速分布情况80706050403020100hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司图4.2025Q3医药行业上市公司扣非归母净利润增速分布情况302520151050hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司；此结果剔除了其中24Q3扣非归母净利润为负值的标的2025Q1-3202520（419723（7201.59%2818图5.2025Q1-3各申万一级行业营业收入增速情况252015105国防军工国防军工计算机机通信轻工制造房地产煤炭-5-10-15-20国投证券证券研究所图6.2025Q1-3各申万一级行业归母净利润增速情况5040302010有色金属非银金融计算机建筑材料电力设备机械设备农林牧渔国防军工基础化工家用电器汽车银行社会服务医药生物交通运输食品饮料环保纺织服饰有色金属非银金融计算机建筑材料电力设备机械设备农林牧渔国防军工基础化工家用电器汽车银行社会服务医药生物交通运输食品饮料环保纺织服饰建筑装饰煤炭商贸零售-10-20-30-40国投证券证券研究所，注：钢铁、房地产、综合板块2024Q1-3归母净利润为负，其中钢铁、综合板块2025Q1-3同比扭亏，房地产板块2025Q1-3同比亏损进一步扩大，上图未展示相关行业情况25Q325Q323（5101个21（9203.27%2916位。7060504030706050403020100-10-20计算机轻房地产煤炭国投证券证券研究所图8.25Q3各申万一级行业归母净利润增速情况80604020非银金融国防军工传媒电力设备有色金属电子计算机基础化工汽车通信建筑材料公用事业机械设备家用电器医药生物银行美容护理石油石化社会服务环保轻工制造纺织服饰交通运输食品饮料建筑装饰煤炭农林牧渔商贸零售0非银金融国防军工传媒电力设备有色金属电子计算机基础化工汽车通信建筑材料公用事业机械设备家用电器医药生物银行美容护理石油石化社会服务环保轻工制造纺织服饰交通运输食品饮料建筑装饰煤炭农林牧渔商贸零售-20-40-60-80国投证券证券研究所，注：1）钢铁、房地产板块2024Q3归母净利润为负，其中钢铁板块2025Q3同比扭亏，房地产板块2025Q3同比亏损进一步扩大，上图未展示相关行业情况；2）综合板块由于基数较低同比增长为3700.60，为避免影响图示效果，上图未展示综合板块情况2025年11月5日医板自2025年上涨35.08，位申一行分第11。去十PE34.7672.6120156月2146倍222年9月24年9，PE2025932.47302025115PE30.15行业分类第10位。图9.A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均）10080604020计算机钢铁房地产社食品饮料-20国投证券证券研究所；注：涨跌幅统计区间为2025年1月1日至2025年11月5日图10.A股各申万一级行业板块PE对比（TTM；整体法；剔除负值）8070605040302010国防军工国防军工综合汽车房有色金属银行国投证券证券研究所；注：数据截至2025年11月5日图11.医药生物（申万）PE变化（TTM；整体法；剔除负值）医药生物(申万)-PE(TTM) 过去10年平均PE过去10年均值：34.76x80过去10年均值：34.76x706050403020100国投证券证券研究所；注：数据截至2025年11月5日例为9.68比降0.09pct整来金仓相集四行为电子力设备、药物非金，合持占达47.77；其电持例20.45，比升电设持例10.36比升非金融持比例7.29环下0.02pct。图12.2025Q3各申万一级行业基金持仓比例（按市值）252015105银行汽车计算房地产社环保综合国投证券证券研究所25Q32.98pct2025Q3，全部募金医板的持比为9.68，比降0.09pct；除药主基的持仓为3.38环降0.33pct股在A股市中为6.36比0.06pct3.32pct2.98pct。图13.2018-2025Q3公募基金医药持仓水平概况全部基金医药持仓比例 医药股占A股总市值比例20181614121086420国投证券证券研究所图14.2018-2025Q3剔除医药主题基金后医药持仓水平概况剔除医药主题基金医药持仓比例 医药股占A股总市值比投证券证券研究所734564（22253持（+13（+7（+8（Pharma2025Q3（61（-2（-3TOP10（0.87pct1.pc1.7pc排名代码名称排名代码名称持有基金数持有公司家数持股占流通股比持股总市值季报持仓变动1600276.SH恒瑞医药734114()9.29(亿元)423.94(万股)-2,589.072603259.SH药明康德56410716.30451.674,676.7231801.HK信达生物2977814.38216.812,911.854300760.SZ迈瑞医疗249676.67198.72-2,030.7351530.HK三生制药2067218.40122.605,259.036688235.SH百济神州-U1756226.5793.83-768.887688271.SH联影医疗141509.36117.07-1,592.5889926.HK康方生物1405011.39135.233,246.609688506.SH百利天恒1325326.63101.73382.9410688266.SH泽璟制药-U1245419.1657.31-1,519.24国投证券证券研究所表3：2025Q3持股基金数量环比增加TOP10医药个股（全基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化占流通股比例季度环比变化()1603259.SH药明康德1831.962600276.SH恒瑞医药171-0.413300677.SZ英科医疗8411.084688331.SH荣昌生物6613.135300759.SZ康龙化成523.1561177.HK中国生物制药432.8072268.HK药明合联401.058002020.SZ京新药业362.099002262.SZ恩华药业331.37102269.HK药明生物311.1010300003.SZ乐普医疗311.56国投证券证券研究所表4：2025Q3持股基金数量环比减少TOP10医药个股（全基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化占流通股比例季度环比变化()1688266.SH泽璟制药-U-61-5.742002422.SZ科伦药业-52-5.303688382.SH益方生物-U-38-7.604300347.SZ泰格医药-32-5.645300204.SZ舒泰神-31-1.906300760.SZ迈瑞医疗-29-1.677688617.SH惠泰医疗-27-1.648000423.SZ东阿阿胶-27-6.349000915.SZ华特达因-27-3.7710600079.SH人福医药-23-0.8710300765.SZ新诺威-23-1.95国投证券证券研究所149（149TOP（65（+2+232025Q341（20百济神州-&（11OP10益0.3pc0.pct09pct表5：2025Q3持股基金数Top10医药个股（非药基金）排名代码名称持有基金数持有公司家数持股占流通股比()持股总市值(亿元)季报持仓变动(万股)1600276.SH恒瑞医药149612.59118.12-809.022603259.SH药明康德145555.06140.127,540.813300760.SZ迈瑞医疗99463.58106.66-1,635.374688271.SH联影医疗54275.4267.75-1,413.3051801.HK信达生物40250.9914.91-582.106688235.SH百济神州-U38285.6119.80-292.877688506.SH百利天恒34232.208.403.8481530.HK三生制药31210.986.55-979.729300677.SZ英科医疗30136.8211.662,339.35109926.HK康方生物26120.9411.12305.28国投证券证券研究所表6：2025Q3持股基金数量环比增加TOP10医药个股（非药基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化占流通股比例季度环比变化()1603259.SH药明康德653.062300677.SZ英科医疗255.053600276.SH恒瑞医药23-0.134688331.SH荣昌生物125.265688029.SH南微医学100.346300759.SZ康龙化成80.3872268.HK药明合联70.508002262.SZ恩华药业60.188300633.SZ开立医疗60.588301363.SZ美好医疗66.74国投证券证券研究所表7：2025Q3持股基金数量环比减少TOP10医药个股（非药基金）排名代码名称持有基金数季度环比变化占流通股比例季度环比变化()1300760.SZ迈瑞医疗-41-1.352688266.SH泽璟制药-U-20-2.0331801.HK信达生物-11-0.393688235.SH百济神州-U-11-2.553300204.SZ舒泰神-11-0.796002422.SZ科伦药业-8-0.957688212.SH澳华内镜-7-1.307301188.SZ力诺药包-7-6.799600285.SH羚锐制药-6-1.1710603939.SH益丰药房-50.23国投证券证券研究所细分板块业绩化学制剂：整体业绩增长乏力，但部分创新龙头药企成长性突出：2025Q1-Q31.00母利同增长2.30扣后利同比长0.40销费率持优化（-0.pc0.4pc225Q3营同长0.32母利同降4.67扣净润比降7.070.6pc（04pt表8：2025Q3化学制剂板块主要财务指标情况财务指标（亿元）2023A2024Q12024Q22024Q32024Q1-32024Q42024A2025Q12025Q22025Q32025Q1-3财务指标（亿元）2023A2024Q12024Q22024Q32024Q1-32024Q42024A2025Q12025Q22025Q32025Q1-3营业收入2633.46688.12694.83659.122042.06656.482698.54675.54684.91661.212021.65营收增速3.411.844.542.723.03-1.201.97-1.83-1.430.32-1.00毛利率50.1150.9951.8150.3651.0749.8450.7751.1352.3450.2151.24销售费用率23.1121.4521.4020.7421.2022.3521.4820.0621.3321.3420.91管理及研发费用率14.9113.6514.8215.4714.6317.5315.3414.5614.8115.9615.10财务费用率0.090.00-0.020.700.22-0.290.090.180.070.450.23研发费用212.9848.4758.1853.69160.3466.68227.0253.5355.3257.09165.94研发费用/收入8.097.048.378.147.8510.168.417.928.088.638.21归母净利润227.5479.7781.0366.30227.090.56227.6682.2786.8563.20232.32归母增速1.629.5533.835.2415.66-98.23-0.243.147.19-4.672.30扣非净利润194.0275.9275.3364.56215.810.25216.0679.4077.3359.37216.10扣非增速5.1012.8342.6516.2822.89-98.6211.434.582.53-7.070.40扣非净利率7.3711.0310.849.7910.570.048.0111.7511.298.9810.69应收账款523.07581.26--599.20-540.70605.36--618.80应收账款增速-4.87-1.41--2.37-1.104.15--3.27经营现金流净额405.5571.97127.9085.23285.10397.33112.2438.15149.25121.96309.35经营现金流净额/净178.2390.22157.85128.55125.5470381.949.3046.37171.84192.97133.16hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司化学原料药：部分原料药价格持续低迷，板块业绩承压：2025Q1-Q33.28归净润比降18.22扣净润比降12.91从2025Q3单季来，化学原料药板块营收同比下降3.25，归母净利润同比下降32.42，扣非净利润同比下降37.82产过和求下等响部原药价持低学料药块承压。表9：2025Q3化学原料药板块主要财务指标情况Q1-3Q1-3营业收入1041.22275.91275.25Q1-3Q1-3营业收入1041.22275.91275.25254.50805.66244.921050.57268.16264.90246.22779.27营收增速-2.72-1.453.501.601.160.050.90-2.81-3.76-3.25-3.28

2024Q4 2024A 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025 毛利率37.4437.7436.7737.7537.4139.9838.0135.6236.8435.2535.92销售费用率13.53毛利率37.4437.7436.7737.7537.4139.9838.0135.6236.8435.2535.92销售费用率13.5312.7611.3611.1811.7811.5111.7210.6010.7210.7110.67管理及研发费用率14.7313.0913.8815.2514.0419.8515.3913.8314.8516.7615.10财务费用率0.811.040.381.761.040.050.810.420.151.610.70研发费用63.8315.6816.5016.3648.5422.8171.3516.5617.3218.3152.20研发费用/收入6.135.685.996.436.029.316.796.186.547.446.70归母净利润31.4622.3929.1721.9273.480.0673.5423.9121.3714.8160.09归母增速-59.903.2033.6853.6527.17-100.25133.786.81-26.76-32.42-18.22扣非净利润24.2121.0121.0419.2461.29-0.8960.3921.4020.0111.9653.38扣非增速-65.448.330.5947.6014.89-96.94149.511.89-4.89-37.82-12.91扣非净利率2.327.617.647.567.61-0.365.757.987.554.866.85应收账款194.65214.26--216.94-210.19237.53--228.62应收账款增速-6.99-2.38--3.68-7.9810.86--5.38经营现金流净额135.4931.5236.2941.27109.07153.6044.5321.0538.5140.70100.26经营现金流净额/净430.69140.77124.38188.28148.43237483.260.5588.01180.24274.77166.84hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司生物制品：业绩整体承压，部分品种表现较好根据我们系统性优化过的国投证券医药板块分类：2025Q1-Q3生物制品板块营收同比下降20.69归净润比降40.66非利比降52.02从2025Q3单季来，生物品块收比降9.97归净润下降35.58扣非净润比降61.70，2025，HPV表10：2025Q3生物制品板块主要财务指标情况Q1-3Q1-3营业收入1306.21264.30240.16Q1-3Q1-3营业收入1306.21264.30240.16239.05743.51196.77940.28173.17201.27215.22589.67营收增速15.50-7.64-23.72-35.03-23.26-41.66-28.01-34.48-16.19-9.97-20.69毛利率54.9451.3257.9864.6457.7561.7958.6063.1360.5460.4061.25销售费用率17.5814.7920.0125.0819.7927.3721.3724.0724.3627.4125.39管理及研发费用率12.3713.3217.0616.8515.6624.8717.5921.0920.9219.7820.56财务费用率-0.53-0.65-0.44-0.38-0.50-0.19-0.43-0.16-0.090.210.00研发费用99.8420.3824.4023.8368.6228.6797.2820.2524.2024.2368.68研发费用/收入7.647.7110.169.979.2314.5710.3511.6912.0211.2611.65归母净利润256.6350.0040.3844.89135.288.22143.5025.6825.6728.9280.27归母增速-1.67-29.47-44.32-42.08-38.77-76.98-44.09-48.64-36.44-35.58-40.66扣非净利润243.2547.9738.6843.18129.833.88133.7122.1022.8017.2562.15扣非增速1.19-27.71-41.87-43.10-37.81-88.75-45.03-53.93-37.59-61.70-52.02扣非净利率18.6218.1516.1118.0617.461.9714.2212.7611.338.0210.54应收账款530.61546.57--470.41-396.81383.45--388.37应收账款增速16.6512.02---15.22--25.22-29.84---17.44经营现金流净额309.26-11.7063.0816.0267.4076.879.4715.5734.8855.06105.50经营现金净额/净 120.51-23.40156.1935.6949.82935.276.6060.62135.89190.38131.44

2024Q4 2024A 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025 利润hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司医疗服务：25Q3.64母利同比滑155扣净润同下滑4.4毛率达到6.552025Q3下滑19.07扣净同比滑20.09。表11：2025Q3医疗服务板块主要财务指标情况财务指标（亿元）2023A2024Q12024Q22024Q32024Q1-32024Q42024A2025Q12025Q22025Q32025Q1-3财务指标（亿元）2023A2024Q12024Q22024Q32024Q1-32024Q42024A2025Q12025Q22025Q32025Q1-3营业收入1052.49244.32272.54265.78782.64274.681057.32241.21257.98255.00754.19营收增速-7.340.161.78-2.17-0.102.070.46-1.27-5.34-4.06-3.64毛利率37.0434.0537.0239.0936.8033.3435.9034.0935.6138.2636.02销售费用率11.1310.7510.9410.9710.8912.0911.2011.0110.6211.5911.07管理及研发费用率13.2213.2212.6213.0212.9414.0013.2213.2513.1513.4713.29财务费用率1.231.301.680.751.252.471.560.901.200.690.93研发费用36.588.018.888.9125.809.3435.147.938.328.8525.10研发费用/收入3.483.283.263.353.303.403.323.293.233.473.33归母净利润76.3212.8524.2728.7065.82-10.7255.0914.2218.1623.2355.61归母增速-14.09-19.68-3.14-11.71-10.52-487.91-27.8210.71-25.16-19.07-15.50扣非净利润64.8411.2720.9325.5357.74-10.7147.0212.7516.2520.4049.39扣非增速-26.45-18.20-9.11-2.90-8.51-718.58-27.4813.06-22.37-20.09-14.45扣非净利率6.164.617.689.617.38-3.904.455.286.308.006.55应收账款346.37355.38--364.61-334.47332.04--335.48应收账款增速-11.70-9.53---5.22--3.44-6.57---7.99经营现金流净额186.623.6329.8644.2477.73154.4676.7414.2837.4553.76105.49经营现金流净额/净244.5028.26123.03154.12118.09-139.28100.44206.17231.43189.68hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司CXOCXO2025Q1-Q3CXO760.90172.119.1053.38。2025Q3CXO265.2453.81亿元，分别同比增长7.50和45.15。2025Q1-Q3CXO图15.CXO上市公司历年收况（亿元） 图16.CXO上市公司历年母利润情况（亿元）120010008006004002000

CXO上市公司营业收入（亿元） 同比增

CXO上市公司归母净利润（亿元）同比增长250 CXO上市公司归母净利润（亿元）同比增长250 200604015020100050-200-4060504030 20100-10 告 国证券证研究统的CXO公司包括药明德龙化昭新泰格药莱英博腾份九洲药业美迪西药石技、元医、光诺和百诚药、得医、洛药业和元生、博医药诺思格

告 国证券证研究注统的CXO公司包括药明德龙化成昭衍泰格药凯英腾股九洲药业美迪西药石技、元医、光诺和百诚药、得医、洛药业和元生、博医药诺思格2025Q2-Q3BD24Q425Q2，25Q337.5081.465Q329.80283.9图17.生命科学上游公司季度间收入及归母净利润增速情况公司代码公司名称营业收入yoy归母净利润yoy24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q324Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3688179阿拉丁13.7941.5542.9629.8532.203.6721.26-0.84120.776.42-15.8941.35-85.8115.80688105诺唯赞-0.2129.3312.87-5.93-5.50-7.612.84110.30135.91-57.55-767.24-63.39-88.8674.55688293奥浦迈17.3619.8243.2313.934.9847.2129.80-19.07-66.71-41.54-156.95-25.08401.78283.59688046药康生物11.9617.836.705.678.7611.2718.56-5.060.73-45.51-71.831.70-12.6678.25688690纳微科技16.6413.8834.6171.4722.3921.2022.4636.6644.65-142.5938.0572.9821.051558.82301047义翘神州-3.0213.32-13.28-12.681.9410.3317.39-47.71-47.70-59.20-58.84-48.2765.7549.76688315诺禾致源6.327.944.683.337.161.873.4721.40-3.6612.5218.0924.02-11.38-39.59301393昊帆生物-27.1457.6410.2345.2848.210.9459.45-17.8060.2751.4087.8916.6614.19-23.50301080百普赛斯6.6716.6213.8138.5027.7330.9537.50-31.91-44.13-26.6458.5932.3066.1081.46688137近岸蛋白-39.345.94-9.98-16.5028.2015.1422.63-123.61-614.53-365.981092.11348.9197.84-50.43688073毕得医药4.05-0.23-1.141.3212.8322.8625.94-29.39-45.048.20977.2717.7165.7844.71300203聚光科技3.9327.745.1215.841.38-14.19-15.6171.06241.47285.65160.9318.77-142.32-116.41688139海尔生物0.04-8.120.5110.400.30-5.571.240.06-31.36-5.00-17.63-19.88-66.42-25.60688056莱伯泰科9.198.98-6.45-2.70-6.09-14.45-4.22-10.0523.15193.70-349.2710.30-32.121.76300171东富龙-22.07-22.63-12.7815.492.589.226.39-72.01-74.72-75.35-145.63-68.87-47.70120.91300358楚天科技-10.39-20.30-24.49-3.55-22.19-7.1510.17-115.65-146.20-617.33990.6959.0093.93192.50688301奕瑞科技11.483.56-24.941.78-1.929.3246.181.88-10.51-23.6257.022.7413.8664.43688114华大智造-14.26-17.70-13.2261.64-14.26-2.9314.45-34.15-287.76-65.5466.4533.67130.6290.31国投证券证券研究所医疗器械：25Q3收同比减少4.4118.71，20.3654.2717.07（2）2025Q3净利为15.55。2025Q11（（（（）ID（2部分IVD（3（（（4Q4表12：2025Q3医疗器械板块主要财务指标情况Q1-3Q1-3营业收入1475.03375.17398.35Q1-3Q1-3营业收入1475.03375.17398.35359.031132.55351.981484.54350.01368.57363.981082.56营收增速0.561.292.31-0.271.14-0.930.64-6.71-7.481.38-4.41毛利率55.8055.8157.0454.7955.9250.4254.6154.2854.2054.3254.27销售费用率17.0515.8415.8915.2615.6719.7816.6516.0416.6917.3016.68管理及研发费用率17.0016.1515.5117.5716.3821.2317.5316.2717.0817.0116.79财务费用率-0.99-0.73-0.830.52-0.37-1.37-0.60-0.79-1.020.29-0.50研发费用144.1935.3035.3136.71107.3240.92148.2432.3335.0235.06102.42研发费用/收入9.789.418.8610.229.4811.639.999.249.509.639.46归母净利润290.3483.1092.4671.05246.6119.14265.7670.5269.0760.89200.48归母增速-6.305.760.39-11.72-1.81-51.13-8.47-15.14-25.30-14.31-18.71扣非净利润267.6577.5588.4966.03232.0812.78244.8665.4262.8156.60184.83扣非增速-1.904.043.67-12.13-1.26-60.81-8.52-15.64-29.02-14.29-20.36扣非净利率18.1520.6722.2118.3920.493.6316.4918.6917.0415.5517.07应收账款260.03283.42--297.90-280.27295.83--304.11应收账款增速3.7410.51--9.80-7.784.38--2.08经营现金流净额316.4752.12102.0669.00223.19312.6789.4837.3286.5888.78212.68经营现金净额/净 109.0062.72110.3997.1290.501633.2633.6752.92125.35145.80106.08

2024Q4 2024A 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025 利润hoice、国投证券证券研究所，注：标的统计基础是优化过的国投证券医药分类，剔除了无同比数据的次新股、ST股、医药主业不突出的转型类公司医药商业：Q3归净润比长551扣净润下滑11.0毛率为扣非利为.61-0.pct单Q3医商块整营同长1.归净润同比滑.69非润同降5.毛为113（-02pc非净率为1.43（-012p表13：2025Q3医药商业板块主要财务指标情况财务指标（亿元）2023A2024Q1财务指标（亿元）2023A2024Q12024Q22024Q32024Q1-32024Q42024A2025Q12025Q22025Q32025Q1-3营业收入11090.952862.802781.252771.318415.362745.1711160.532836.962809.262826.478472.69营收增速7.281.01-0.954.421.44-1.780.63-0.901.011.990.68毛利率12.3011.8412.1811.5711.8712.1011.9311.4511.5811.3611.46销售费用率6.045.716.105.985.936.596.095.495.935.675.70管理及研发费用率2.382.152.332.282.262.832.402.152.202.362.24财务费用率0.690.630.690.720.680.680.680.580.560.560.56研发费用30.576.977.907.1121.9710.0131.986.956.997.7521.68研发费用/收入0.280.240.280.260.260.360.290.240.250.270.26归母净利润199.3461.9656.5145.46163.934.31168.2460.3668.3644.23172.95归母增速0.31-0.85-15.00-8.49-8.24-79.16-15.60-2.5920.97-2.695.51扣非净利润182.1158.3452.8242.96154.12-7.10147.0252.6043.3740.37136.34扣非增速-0.53-1.16-10.71-8.60-6