《资产评估》项目七

资产评估项目七评估长期投资性资产1目录1Contents任务一

了解长期投资性资产评估2任务二

掌握长期债权性投资的评估3任务三掌握长期权益性投资的评估201了解长期投资性资产评估任务一

过渡页TransitionPage心理学中有两个词，一个叫“羊群效应”，一个叫“损失厌恶”，前者讲的是从众跟风心理，后者讲的是相比获得而言，人们更讨厌失去目前已经拥有的东西。巴菲特曾说：“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有。”这句话强调的是长期投资的力量。巴菲特投资可口可乐公司的成功案例堪称长期投资、价值投资的典范。策略其实可以简单描述为“买个划算的股票，然后等”。思考：什么是长期投资？长期投资的特点是什么？

内容详见课本P168情景引例4长期投资性资产是指以获取投资收益为目的的，企业持有时间在一年以上的对外投资，如长期债权性投资、长期权益性投资等。任务一一、长期投资性资产的基本含义5（3）混合性投资是指既具有债权投资又具有权益投资性质的长期性投资。任务一二、长期投资性资产的分类（一）按长期投资性资产的性质分类性质（1）长期债权性投资是指企业为获得长期债权而进行的投资。债券是债权的载体。（2）长期权益性投资是指企业为了获取被投资方的长期权益或净资产而进行的投资。6一是直接将货币资金投入被投资方。任务一二、长期投资性资产的分类（二）按长期投资性资产的投资形式分类（1）货币资金投资是指企业以自身拥有的货币资金作为资本进行的投资。包括二是用货币资金在证券市场购买其他企业的证券以达到投资的目的。7（2）实物资产投资是指企业以自身拥有的设备、建筑物、材料等实物资产作为资本进行的投资。任务一二、长期投资性资产的分类（二）按长期投资性资产的投资形式分类（3）无形资产投资是指企业以自身拥有的商标权、专有技术、土地使用权等无形资产作为资本进行的投资。8长期债权性投资的主要形式是债券投资。债券是政府、金融机构、企业等发行人为了筹集资金，按照相关法律发行的承诺在指定日期还本付息的有价证券。任务一三、长期投资性资产的特点（一）长期债权性投资的特点9债券在发行时，一般都有相应的资产做担保。例如，政府债券、银行债券和企业债券。因此，其发生坏账的可能性较小。相对于长期权益性投资来说，长期债权性投资的安全性更高。任务一三、长期投资性资产的特点（一）长期债权性投资的特点1．风险小，安全性高10债券的收益一般是由债券面值和票面利率决定的，而这两者都是在发行债券时就已约定好的，在发行方具有足够偿债能力的情况下，债券收益不会随着外界环境的变化而变化。任务一三、长期投资性资产的特点（一）长期债权性投资的特点2．收益稳定11任务一三、长期投资性资产的特点长期权益性投资的主要形式是股票投资。股票是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种所有权凭证。股票投资具有高风险、高收益的特点。（二）长期权益性投资的特点12任务一三、长期投资性资产的特点小裴手里有一笔资金，想用来进行长期投资。她对长期投资的要求如下：①风险不能太高，要保证不赔本；②最好能有稳定收益，且收益大于银行定期存款的收益。思考：小裴可以选择哪种投资方式进行投资呢？想一想13任务一投资方持有长期权益性投资的主要目的是实现资本增值和获取投资收益。投资收益决定着长期权益性投资的价值，而收益的高低取决于被投资方的获利能力。被投资方的获利能力就成为长期权益性投资评估价值高低的决定因素。四、长期投资性资产评估的特点（一）长期权益性投资评估是对被投资方获利能力的评估14任务一投资方持有长期债权投资的主要目的是获得稳定的投资收益，其关注到期能否按时收回本金及利息。被投资方的偿债能力就成为长期债权投资评估价值高低的决定因素。四、长期投资性资产评估的特点（二）长期债权投资评估是对被投资方偿债能力的评估15任务一在进行长期投资性资产评估时，资产评估专业人员应明确长期投资性资产的详细情况，如投资种类、原始投资额等。五、长期投资性资产评估的一般程序（一）明确长期投资性资产的详细情况对长期债权性投资，应着重了解债券的名称，取得成本、取得日期等；对长期权益性投资，应着重了解被投资方的章程，协议等。16任务一资产评估专业人员应核查和鉴定被评估企业提供的有关资料。评估资料的准确性和真实性会直接影响评估结果，因此，应谨慎对待。五、长期投资性资产评估的一般程序17（二）核查和鉴定长期投资性资产的相关资料任务一（三）选择合适的评估方法资产评估专业人员应根据长期投资性资产的种类特点、市场情况等，选择合适的评估方法。市场法适用于能进行上市交易的债券、股票等。收益法适用于不可上市交易或无法用市场法评估的债券、股票等。成本法只适用于极特殊情况。五、长期投资性资产评估的一般程序18任务一评估专业人员应综合分析长期投资性资产的评估价值。然后，按照资产评估报告的有关规定，撰写长期投资性资产的评估说明和评估报告。五、长期投资性资产评估的一般程序19（四）得出评估结论，撰写评估报告02掌握长期债权性投资的评估任务二

过渡页TransitionPage2019年债券违约呈现出哪些新特征，发生在哪些行业区域，信用风险是在加大还是降低，违约处置制度建设进展如何？随着违约成为常态化，债券违约处置制度也越来越完善。对于违约债券未来的发展方向，特殊债券交易制度的施行将有助于大大增加市场流动性，改变投资者只能被动等待的局面。该交易机制的施行有助于培育债券市场的多元化参与主体。不同投资机构持有资金的属性不同，要求的投资回报也不同。思考：违约债券等特殊债券交易机制的形成，会对债券评估工作有什么影响？内容详见课本P171-172情景引例21任务二债券是一种有价证券，从理论上讲，其价值可通过市场价格直接反映。一、长期债权性投资概述在评估长期债权性投资时，应分两种情况处理：对可以上市交易的长期债权性投资采用市场法评估。对无法上市交易的长期债权性投资采用收益法评估。22任务二上市债券可在市场上自由交易、流通，在市场情况稳定、市场价格能够反映出其真实价值的情况下，可直接运用市场法对其市场价格进行修正来确定其评估价值。上市债券评估价值=债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）

二、上市债券的评估23任务二运用市场法评估上市债券时，应在评估报告中标明使用的评估方法、评估对象的具体情况，以及评估结果与评估基准日的关系等，并申明评估结果是会随市场价格的浮动而变化的，以便报告使用者参考。二、上市债券的评估想一想24任务二兴业资产评估公司拟对兰月公司长期持有的债券进行评估。经资产评估专业人员调查得知：兰月公司持有2张A企业发行的3年期债券，年利率为12%，该债券已上市交易，在评估基准日的收盘价为115元/张；兰月公司还持有4张5年期的国库券，年利率为8%，该国库券也已上市交易，在评估基准日的收盘价为120元/张。资产评估专业人员认为两种债券的收盘价处于正常水平。试求兰月公司长期持有债券的评估价值。解：2张公司债券的评估价值=2×115=230元4张国库券的评估价值=4×120=480元

长期债券的评估价值=230+480=710元二、上市债券的评估例题7-125任务二非上市债券无法在市场上进行公开交易，只能在场外进行小范围的交易，因此，无法采用市场法对其进行评估。收益法是通过评估债券的收益来确定其价值的，债券按本息支付的方式可分为到期一次还本付息的债券和分期付息到期一次还本的债券。三、非上市债券的评估26任务二三、非上市债券的评估到期一次还本付息债券是指债务人在到期日一次性将本金和利息全部归还给债权人的债券。将该类债券到期日能够收到的本利和进行折现就得到了债券的评估价值。（一）到期一次还本付息债券的评估债券评估价值=27任务二三、非上市债券的评估（一）到期一次还本付息债券的评估在计算债券利息时，需考虑债券计息方式是单利还是复利。若债券计息方式为单利计息，其本利和计算：债券本利和=债券面值×（1+计息期×债券利率）

若债券计息方式为复利计息，其本利和计算：债券本利和=债券面值×（1+债券利率）计息期28任务二三、非上市债券的评估兴业资产评估公司正在对海科公司的债券进行评估。经查证，海科公司一共有1000张面值为200元的债券，这些债券全部是由华盛公司在2017年12月1日发行的5年期、到期一次还本付息的债券，票面利率为10%。经调查分析，债券发行公司的经营业绩较好，有到期还本付息的能力，故核定债券的风险报酬率为2%。已知同期国债利率为3%，评估基准日为2020年12月1日，试分别计算该债券投资采用单利计息方式和复利计息方式下的评估价值。解：债券评估价值=242000×=242000×0.907=219494元内容详见课本P174-175例题7-229任务二三、非上市债券的评估分期付息到期一次还本债券是指在规定的时间（一般为每年年中或年末）偿还利息，在到期日归还本金的债券。在评估此类债券的价值时，需将各期的利息和到期日的本金分别进行折现，然后加总得到债券的评估价值。（二）分期付息到期一次还本债券的评估债券评估价值=30任务二三、非上市债券的评估例题7-3兴业资产评估公司受托对福佳公司的长期债权性投资进行评估，评估对象是公司拥有的A企业发行的100张3年期债券。该债券面值为1200元，利率为12%，每年年末付息，到期还本。评估时，债券刚好购入满一年，当期的国债利率为3%。经调查分析，债券发行公司的经营业绩较好，有到期还本付息的能力，故核定债券的风险报酬率为7%。试根据上述资料确定被评估债权性投资的价值。解：评估基准日离到期日还有2年时间。债券折现率=7%+3%=10%债券评估价值=

=124159.2元

3103掌握长期权益性投资的评估任务三

过渡页TransitionPage2020年2月，新冠肺炎疫情开始在全球范围内扩散。其扩散速度极快，令全球人民都陷入了恐慌。疫情对经济产生的影响也令投资者们非常担忧。据法国《论坛报》2020年2月24日报道，24日收盘时，巴黎CAC40股指大跌3.94%，自年初以来首次跌破5800点关口。华尔街股市的降幅略微小一些。受新冠肺炎疫情影响，亚洲和欧洲多国24日的股指接连走低，欧洲各主要股指也均出现大幅下挫。思考：股市的波动对股票的评估有什么影响？内容详见课本P175-176情景引例33任务三一种是通过购买被投资方发行的股票获得的长期股票投资。一、长期权益性投资概述长期权益性投资一般有两种形式：另一种是直接将货币资金、实物资产、无形资产等投入被投资方获得的长期股权投资。34任务三股票是一种表明股东股权的有价证券，其价值很大部分取决于被投资方的经营情况。在股票已经上市交易的情形下，其价值也会受到股市行情的影响。二、长期股票投资的评估35任务三股票价格的表现形式众多，在评估工作中，一般会用到股票的清算价格、内在价值和市场价格。（1）清算价格是指在股票发行公司进行清算时，股票所表现出的真实价格。清算价格可根据公司净资产的变现价格除以公司股票总数求得。二、长期股票投资的评估股票清算价格=36任务三（2）内在价值是一种理论价值或模拟市场价值，是资产评估专业人员根据股票发行公司的经营状况、管理水平等估算的股票未来收益的折现值。二、长期股票投资的评估（3）市场价格是指股票在证券市场上的交易价格，在一定程度上可作为股票内在价值的客观体现。37任务三上市股票是指企业公开发行的可以在证券市场上自由交易的股票。上市股票的评估一般采用市场法，市场法评估上市股票的计算公式如下：股票评估价值=股票股数×评估基准日该股票的收盘价（一）上市股票的评估二、长期股票投资的评估38任务三证券的开盘价是指证券在证券交易所一天交易活动开始后第一笔交易的成交价格。收盘价是指证券在证券交易所一天交易活动结束前最后一笔交易的成交价格。收盘价是当日行情的标准，又是下一个交易日开盘价的依据，可据以预测未来证券市场行情。因此，在对上市债券和股票进行评估时，一般采用收盘价作为计算依据。二、长期股票投资的评估想一想39任务三嘉业制造公司委托兴业资产评估公司评估其长期股权投资，经调查，其账上有股票1000股，全部由同一家上市公司发行，该股票在评估基准日的收盘价为500元。此时的股票市场运行正常，股票自由交易，不存在非法炒作现象，试求该企业股票投资的评估价值。解：股票评估价值=1000×500=500000元例题7-4二、长期股票投资的评估40任务三非上市股票无法通过证券市场获取交易价格，需要根据股票发行公司的经营状况、风险等因素合理估算股票的预期收益，并将其折现来确定股票的评估价值。非上市股票的评估一般采用收益法。（二）非上市股票的评估二、长期股票投资的评估41任务三（二）非上市股票的评估普通股没有固定的收益率，股利的获取完全取决于股票发行公司的盈利水平、分配政策等。与优先股股东相比，普通股股东是公司的真正所有者，以其持有的股份为限享有权利和承担风险。二、长期股票投资的评估1．普通股的评估42任务三（二）非上市股票的评估1）普通股的评估要点对非上市普通股的评估，实质上是对股票预期收益的评估，也是对股票发行公司获益能力的评估。二、长期股票投资的评估1．普通股的评估包括（1）了解股票发行公司的历史经营情况。（2）分析股票发行公司的发展前景。（3）了解股票发行公司所处行业的情况等。（4）明确股票发行公司的股利分配政策。43任务三2）普通股的评估模型（1）固定股利型评估模型，是在假定股票发行公司经营稳定、财务状况良好的条件下应用的。在此模型下，股票持有者可获得固定的收益，且今后也能保持固定水平。非上市普通股在此模型下的评估价值可用以下公式求得：二、长期股票投资的评估（二）非上市股票的评估1．普通股的评估普通股评估价值=44任务三兴业资产评估公司现对西星公司的长期股权投资进行评估。公司拥有股票2000股，每股面值为10元。经调查，荣创公司生产经营状况稳定，企业所处的行业也相对比较稳定，预计在今后若干年内股利分配能保持稳定，且能保持每年平均12%的收益率。已知当前国债利率为4%，考虑到通货膨胀等因素，确定风险报酬率为4%。试求西星公司长期股权投资的评估价值。解：股票的收益折现率=4%+4%=8%

长期股权投资的评估价值==30000元例题7-5二、长期股票投资的评估45任务三2）普通股的评估模型（2）股利增长型评估模型，是在假定股票发行公司具有巨大的发展潜力、其收益能够逐年增加的条件下应用的。股利增长型模型一般用于成长型企业的股利分配。一是历史数据分析法。二是发展趋势分析法。股利增长率=再投资的比率×净资产利润率

=（1−股利支付率）×净资产利润率二、长期股票投资的评估（二）非上市股票的评估1．普通股的评估普通股评估价值=46任务三恒源公司拥有振兴公司非上市普通股6万股，每股面值10元。该股票在恒源公司持有期间每年的收益率保持在16%左右。据调查，振兴公司每年按净利润的60%发放股利，剩下的40%用于追加投资。对振兴公司调查分析后认为，发展前途，也有进一步发展的潜力，预计净资产收益率将保持在20%的水平上。已知当期国债利率为4%，根据通货膨胀等因素测算的风险报酬率为6%。试求恒源公司所持股票的评估价值。解：股票的收益折现率=4%+6%=10%

股利增长率=40%×20%=8%

股票评估价值==4800000元例题7-6二、长期股票投资的评估47任务三2）普通股的评估模型（3）分段型评估模型是比较贴近实际情况的一个模型。股票的股利通常无法长期保持增长态势，而是在增长一段时间后过渡到另一个稳定的阶段。二、长期股票投资的评估（二）非上市股票的评估1．普通股的评估普通股评估价值=48任务三某企业的长期股权投资账上有非上市普通股20000股，每股面值为10元，持股期间平均每年股利收益率保持在12%左右。经调查，股票发行公司符合国家产业政策，其产品市场前景广阔，预计之后4年该股票收益可保持每年10%的增长率。第5年起公司进入平稳期，收益率也可一直保持稳定。以当期国债利率（5%）作为无风险报酬率，经过分析的风险报酬率为3%，试求该企业长期股权投资的评估价值。解：收益折现率=5%+3%=8%

长期股权投资评估价值=

例题7-7=414235.2元二、长期股票投资的评估49任务三优先股是相对于普通股而言的，指在股利分配和债务清算时享有优先权的股票。其股利一般是固定的，不因公司收益的增长而增加。优先股的收益计算方式与债券类似，与债券相比，其收益更高，风险更大。二、长期股票投资的评估（二）非上市股票的评估2．优先股的评估50任务三若股票发行公司经营状况良好，利润可观，具备很强的支付能力，且股票持有人是为了获取稳定的股利而持有股票的，资产评估专业人员可直接将优先股的收益进行折现来确定其评估价值。优先股的年等额股利收益可根据优先股面值乘以事先约定好的股息率求得。优先股年等额股利收益=优先股面值×股息率

二、长期股票投资的评估（二）非上市股票的评估2．优先股的评估优先股评估价值=51任务三若股票发行公司经营状况良好，利润可观，具备很强的支付能力，但该优先股可能在可预见的时期内转换为普通股，且持有人有转售的意向的，等于可预见时期内收益的折现值与预期变现价格折现值之和。二、长期股票投资的评估（二）非上市股票的评估优先股评估价值=可预见时期内收益的折现值+预期变现价格折现值

=522．优先股的评估任务三兴业资产评估公司被委托评估森宏公司的长期股权投资，已知评估基准日森宏公司账上有10000股累计性、非分享性的优先股，每股面值为5元，平均每年的股息率为12%。经调查，发行优先股的公司预计在3年后上市。据预测，该股票在上市后的市价至少为10元/股，届时，森宏公司会将手中持有的优先股全部抛售。已知当期国债利率为5%，优先股股票的风险报酬率定为5%。试求森宏公司优先股的评估价值。解：收益折现率=5%+5%=10%

优先股评估价值=例题7-8=90052.60元二、长期股票投资的评估53