财务分析习题与实训参考答案

财务分析习题与实训

参考答案

津大连出版社

第一章财务分析概述

案例一财务分析人员应具备什么能力

1.企、业内部的财务分析人员的主要服务对象是企业的经营管理者。站在企业经营

管理者的立场上进行财务分析，主要是及时了解企业的经营状况、发现可能存在的问

题，以便进一步改善经营管理，总结过去经验，预测企业未来发展前景。

2.对公司会计系统和公司会计政策的掌握，可以帮助财务分析人员更深入透彻地

分析评价各种财务数据。

3.(1)熟悉公司的业务要求财务分析人员不能只关心财务数据，而对数据背后的

生产经营情况漠不关心。不了解企业的生产经营实践，就无法知晓财务数据的来源与

背景。财务分析人员要结合企业的生产经营情况，综合分析企业经营管理中存在的薄

弱环节，找出存在的问题，提出可行的措施，为企业的发展出谋划策。

对企业财务会计报告的分析不能离开产业经济特征的分析。同样的财务会计报告

放在不同产业的企业中，它所体现的经济意义和财务特征很可能完全不同。例如，零

售业、钢铁业和房地产业就有着差别很大的财务比率；高科技产业与传统的产业不仅

在产业经济上有很大的差别，而且决定其竞争地位的因素也各不相同。因此，在进行

财务分析时，产业经济特征是一个非常重要的分析基础，只有了解和确定一个企业所

处特定产业的经济特征，才有可能真正理解财务会计报告的经济意义，并发挥财务分

析在管理决策中的作用。缺乏对所处产、业经济特征的把握，就意味着财务分析人员把

自己孤立在一个小圈子里面。不知道企业所处的环境、产业发展前景及其影响和竞争

地位。

(2)熟悉公司的业务至少要把握如下与企业有关的信息：①长期发展战略和发展

方向的历史沿革；②主要产品和利润的主要来源；③公司主要优劣势；④原材料构成

及其供应；⑤主要产品的市场需求弹性；⑥产品销售的季节性或周期波动；⑦销售成

本与费用控制等。

4.职业道德是从事每一项职业活动必须具备的道德准则、道德情操与道德品质。

每个从业人员，不论从事哪种职业，在职业活动中都要遵守职业道德。财务分析工作

也不例外。财务分析人员如果没有良好的职业道德修养，就不能客观公正地评价企业

的财务活动，容易导致财务分析结构的扭曲，从而导致财务分析主体错误决策。

财务分析人员的职业道德一般包括以下几个方面的要求。第一，爱岗敬业，即要

求财务分析人员要有强烈的责任感、事业心，在进行财务分析时要做到一丝不苟，兢

兢业业，而不能马马虎虎，草草了事；第二，实事求是，客观公正，这就要求财务分

析人员在财务分析的过程中，不可以弄虚作假，要确保财务信息和财务分析结果的真

实性和合理性；第三，保守秘密，财务分析人员掌握着企、也重要的财务信息，如果不

履行这些重要信息的保密义务，将会给企业带来很大的风险。

5.财务分析人员应具备的能力包括：（1）熟悉公司的业务；（2）对会计系统和公

司会计政策的掌握；（3）掌握各种分析所需的软件工具和系统；（4）独立思考能力；（5）

叙述的能力；（6）解决问题的能力；（7）全局观或大局观的能力；（8）运用EXCEL工

具的能力。

案例二东方电子事件

1.财务报表数据的真实性存在一些问题：

（1）在市场经济体制下，企业管理当局更多地注重短期利益，尽量减少成本，追

逐近期的最大化利润，人为粉饰报表。

（2）由于企业发生的交易或事项具有复杂性和多样化，对账务的会计处理更多地

依赖会计职业判断，这给企业管理当局留下可操作的空间。

（3）随着我国金融业务的快速发展，金融工具的种类越来越多，形式日趋复杂,

金融工具运用带有很高的投机风险性。

2.行业数据在本例中显示的作用主要体现在：判断企业财务数据的真实性，如毛

利率过高，或产品销售量超过市场正常水平等，都可以通过行业数据资料判断出来。

但行业数据只反映了行业内企业的平均情况，由于具体企业之间因其产品品和、经营

战略和理财原则的不同，使得财务数据和指标间的差别很大，在这种情况下，用行业

平均值或最好值对一个具体企业进行评判时所得到结论的准确性就会大打折扣。所以

对行业数据的使用要注意具体情况。

3.投资收益是企业在一定的会计期间对外投资所取得的回报，包括对外投资所分

得的股利和收到的债券利息，以及投资到期收回或在到期前转让债权的款项高于账面

价值的差额等。投资收益不是企业通过自身的生产或劳务供应活动所得；而营业利润

是企业在某一会计期间的营业收入和为实现这些营业收入所发生的费用、成本比较计

算的结果。它是企业通过自身的生产经营活动所取得的业务成果。营业利润这一指标

能够比较恰当地代表企业管理者的经营业绩。

4.投资收益是企业的非营业收入，将其列在营业利润中，会误导投资者对公司主

营业务前景的判断，影响其对企业成长性的客观判断。

案例三钢铁行业的经济特征分析

1.略

2.一家食品杂货店的产品与其他食品杂货店的产品非常类似，进入食品杂货店行

业的门槛不高，新进入者只需有零售商店的空间并能从食品类的分销商进货即可。因

此，在这个行业，由于激烈的竞争和产品的非差异化，导致了相对较低的销售利润率。

制药公司与食品杂货店相比，具有较高的进入门槛。制药公司必须大量投资于研

究开发才能获得新的医药产品；而新的医药产品要想上市，又要经过漫长的政府审批

过程，才能获得相应新药的专利权。然而，有了这种专利权，公司就可以在很长时间

内独享相应新药的生产和销售。这种高的进入门槛使得制药公司可以实现高于食品杂

货店的销售利润率。

电力公司的主要资产是资本密集的发电厂。因此，土地、厂房和设备决定着电力

公司资产负债表的情况。由于这些资产要求进行大量的投资，因此，传统上在一定的

地区范围内电力公司都要求有垄断地位。政府管理部门也允许这种垄断地位的存在，

但通常会对电力服务的收费和价格做出限制性规定。因此，传统上电力公司都可以实

现较高的销售利润率。电力公司的垄断地位和政府方面的保护减少了电力公司财务失

败的风险，使得电力公司可以进行大比例的债务融资。

商业银行的主要资产是在短期金融证券上的投资以及向企业和消费者提供的贷款。

这些投资的资金来源于客户存款和银行的长期借款。因为客户通常在任何时间都可以

提取存款，商业银行通常会将一部分资金投资于短期的流动性强的证券，从而可以随

时快速地转换成现金。出借资金是一种商品交易，从一家银行借出资金与从另一家银

行借出资金完全一样，因此，商业银行从贷款中获得的利润率，在各商业银行之间不

会有明显的差别。

案例四西南航空公司赢得优势的关键因素

1.航空公司的主要经济特征：（1）高投入；（2）大量融资租赁业务；（3）资产负

债率高；（4）受石油价格影响明显。我国航空公司的现状：改革开放20多年来，我国

民航运输业取得了长足的发展。但相对于国土面积、人口基数、经济发展水平，我国

航空运输市场尚处于培育开发的初期，发展潜力巨大。2004年三大航空公司重组全部

完成，三大航空公司的成立对我国航空市场产生巨大的影响，我国航空市场进入寡头

垄断市场的竞争格局中。2004年我国航空业显示出了明显的复苏迹象，尤其是进入下

半年以来，航空公司的客座率和飞机日利用小时均创新高，航空需求非常旺盛。但同

时，国际航空煤油价格屡创新高，航空公司的成本受到了较大的压力。

2.航空公司的营业成本通常包括：支付机场及提供地面服务的费用、燃油成本、

飞机折旧费等。据中国东方航空公司2003年中期业绩报告，飞机燃料、飞机折旧及经

营性租赁、飞机起降费占营业支出总额的59.13%,其中飞机燃料是占到22.32风飞机

折旧及经营性租赁是占21.66%,飞机起降费占15.15%。根据南方航空公司的同期业绩

报告,在主营业业务中航班运营占43.38%,维修占15.03%,飞机及运输服务占14.77%,

折旧及摊销占12.54%,总共占营业支出总额的85.72%。从两大航空公司提供的业绩报

告来分析，飞机燃料费用现在是随着燃料价格的上涨而递增，飞机折旧费、维修费也

是一笔固定的成本，这些构成了传统航空公司的固定成本。固定成本占的比重非常大，

而旦非常高昂，是机票价格过高的决定因素。但这些固定成本的下降是整个行业的行

为，并不是某个航空公司所能左右的。

3.从例中可以看出，低价航空公司在降低成本的思路上一般是：采用单一的波音

或空客短途机型，以降低维护成本；航班不设头等或公务舱位，经济舱的座位排列密

度高，以提高单位载客量；紧凑的中转时间和航班，以提高飞机的空中使用率；机上

减少非必要服务；使用非枢纽机场，以降低机场使用费等。例如，某航空在这一思路

的基础上加以发挥，制定了“两高、两低、两单”策略来降低成本。“两高”即是保持

85%以上的高客座率（传统航空公司为70%）和11到12个小时的高飞行F1利用率（传统为

9小时）；“两低”为低销售费用和低管理费用。航空公司将利用现有的销售系统销售

70%,另外的30%通过电子机票和呼叫中心销售，将传统航空公司占总成本支出8%左右

的销售费用降低到2-3%,并将传统航空公司的人机比100：1控制在60：1,减少40%

的人员费用，把管理成本控制在2%左右；“两单”即单一机型和单级舱位，即航空公司

的飞机机型只有一种，波音737或空客320型，以减少航材备件，降低维护成本；机

舱布局也只有单一的经济舱位，在同等座距中有利于增加飞机座位数量，增加单机运

力。因此，航空公司的低成本策略在财务报表中的体现主要是低销售费用和低管理费

用。

4.略。

案例五关注报表中存在的异常现象

1.根据不同行业、不同性质、不同规模的企业，可采取不同的方法，发现报表中

的异常现象。

一是信息分析法。在查阅财务报表之前，对企业的经营情况、财务状况及其他情

况进行查阅，利用手中现有数据进行综合分析，通过一系列的分析对比，对企业经营

情况作出基本判断，提出初步的疑点，并确定初步的检查方案，为实地检查做好准备

工作。

二是交谈询问法。在分析报表时，如果条件许可，可以有准备、有重点、有目的

地与报表单位有关人员进行交流，了解报表企业的生产经营情况，利用交谈中反映的

信息来确定重点审阅的突破口。

三是财务指标分析法。通过对会计报表和其他有关会计资料细致的审阅和分析，

根据企业财务报表资料中存在的异常现象，如投入与产出不配比、成本利润率异常、

某些往来长期挂账、包装物领用数量与产品俏售数量关系不对应等，来分析企业经营

中存在的疑点。

四是实物盘点法。条件允许的情况下，可有针对性地进行实物盘点，通过对货币、

有价证券、物资和其他实物资产进行实地盘点，验证其会计记录的真实性与准确性，

查明是否存在短缺、损毁及账实不符情况。

五是外围调查法。根据企业自身的产品特点，对企业的原材料、主要配件、包装

物的供货渠道、产品的主要销售渠道进行外部调查，到供货单位或购货单位进行实地

调查或函调取证。通过调查可确定企业是否有隐匿收入、账外经营等违法行为。

六是审计意见分析法。我国用于公布目的的财务报表一般都需要经过注册会计师

的审计，如果审计报告表示有保留意见、否定意见或根本无法表示意见，那么企业的

财务报表可信度就大为降低，大大影响财务分析结果的准确性。虽然审计报告不能发

现报表中可能存在的全部错误和舞弊，但是能够为报表的真实性和可靠性提供合理的

保证。

七足税项分析法。若一家企业的应交税金数额特别大，则欠税很可能是虚构的。

其往往就是虚开发票；反之，若实际税负非常低，与主营'业务收入难以配比，则其收

入和利润都可能是虚构的。

总之，要发现报表中存在的异常现象，就要对报表企业本身及所在行业有较深入

的认识，需要掌握其经营特点和财务数据的一般值。同时，要了解企业经营管理者的

诚信、企业的发展历史和企业文化等内部软环境的情况，考察企业是否存在信息披露

的主观障碍；还要结合所处行业发展的宏观背景情况。一般来说，任何一家企业必然

会受到这个行业整体景气程度和国家宏观经济政策的影响。

2.发现了报表中存在的异常现象，不要轻易地下结论，要通过实地调查或询问法，

验证自己的疑点是否真的存在。

第二章会计报表阅读与分析

案例一资产负债表分析

MJ公司比较性资产负债表单位：元

2006比2036比

项目2005年2006年

2005增减额2005增减$

货币资金857329329075588.82

交易性金融资产760082006007.89

应收票据65905900-690-10.47

应收账款1680016500-300-1.79

预付账款1700013400-3600-21.18

存货12238113055081696.68

其他流动资产2520232179697727.68

流动资产合计281305300019187146.65

长期投资34375000156345.48

固定资产净额541900533950-7950-1.47

无形资产及其他672206860013802.05

非流动资产合计612557607550-5007-0.82

资产总额893862907569137071.53

短期借款8600070000-16000-18.60

应付账款4650036400-10100-21.72

应付职工薪酬1540012600-2800-18.18

应交税费84624600-3862-45.64

流动负债合计156362123600-32762-20.95

长期借款1000001500005000050.00

实收资本50000050000000.00

资本公积264812896324829.37

盈余公积158741689410206.43

未分配利润9514588112-7033-7.39

负债及所有者权益合计893862907569137071.53

MJ公司共同比资产负债表

项目2005年2006年增减，

货币资金9.5910.280.69

交易性金融资产0.850.900.05

应收票据0.740.65-0.09

应收账款1.881.82-0.06

预付账款1.901.48-0.42

存货13.6914.380.69

其他流动资产2.823.550.73

流动资产合计31.4733.061.59

长期投资0.380.550.17

固定资产净额60.6258.83-1.79

无形资产及其他7.527.560.04

非流动资产合计68.5366.94-1.59

资产总额100.0()100.000.00

短期借款9.627.71-1.91

应付账款5.204.01-1.19

应付职工薪酬1.721.39-0.33

应交税费0.950.51-0.44

流动负债合计17.4913.62-3.87

长期借款11.1916.535.34

实收资本55.9455.09-0.85

资本公积2.963.190.23

盈余公积1.781.860.08

未分配利润10.649.71-0.93

负债及所有者权益合计100.00100.000.00

1-5.略

6.MJ公司2006年与2005年相比，资产总额增加了13707元，增长幅度达1.53%,

其中流动资产增加18714元，增长幅度为6.65%；非流动资产减少了5007元，增长

幅度为-0.82%；流动资产中货币资金、存货和其他流动资产的增长幅度较大，其中增

长绝对数最大的是存货,2006年比2005年的存货增长了8169元，增长幅度为6.68%,

其他流动资产增长的幅度最大，达27.68%,但其增长的绝对数并没有存货大，原因是

其基数较存货的基数小，货币资金2006年与2005年比，增长了7558元，增长幅度

达8.82%。预付账款有所减少，变动幅度为-21.18%,说明公司的销售地位发生变化或

客户发生变化。公司的非流动资产中，长期投资增加了1563元，增长了45.48%,但

由于其基数较小，占公司资产总额的比重仍在1%以下。公司的固定资产减少77950

元，占资产总额的比重由60.62%下降为58.83%,下降了L79个百分点。

MJ公司的资金来源，2006年与2005年发生了较大的变化，主要是长期借款增加，

短期借款减少，说明公司财务风险降低。总的来说，MJ公司的非流动资产占资产总额

的66%左右，而提供长期资金的长期借款和所有者权益资金占资金来源总额的80%左右,

公司的资金结构与资产结构搭配合理，稍显保守。

案例二达尔曼货币资金分析

1-2.

货币资金应与短期借款、应付账款和其它应付款几个单项相结合分析，如果有个

别企业在报表日出报时，货币资金量较大，但应付账款金额也很大，报表日披露后有

可能货币资金大幅减少，从而形成出报时货币资金大幅增加而在下期货币资金又大幅

减少的现象。其实，报表日的充实货币资金仅仅是一个假像而己。同时还应该结合公

司的主营业务收入分析，从收入规模判断公司的资金规模的合理性。

另外，还应该关注与货币资金有关的报表附注，如本例中，货币资金中有大量的

被质押存单。存单经过质押之后，开具该存单的金融机构不得再向存款人支付存单上

的款项，更不允许挂失，否则，按照《担保法解释》第100条的规定：以存款单出质

的，签发银行核押后又受理挂失并造成存款流失的，应当承担民事责任。因此，达尔

曼公司2003年的货币资金余额虽然数量很大，但真正可以用来支付的款项并不多，难

怪公司在保有大量货币资金的同时又有高额的短期借款和应付款项。

2005年10月，西安达尔曼实业股份有限公司（股票代码：600788）涉嫌造假一

案事实已经基本查清，中国证监会已在早些时候对达尔曼公司下发了行政处罚决定书。

据2003年以来为达尔曼公司提供年报审计的西安希格玛有限责任会计师事务所

（简称希格玛所）透露，希格玛所2003年1月8日正式接受达尔曼公司审计工作，当

在达尔曼公司2003年度会计报表审计中查出了该公司长期舞弊的问题时，他们迅速总

结材料，及时报告陕西证监局，并按规定出具了无法表示意见的审计报告，并配合陕

西证监局督促公司按时披露了审计报告，使广大股民在第一时间掌握了该公司存在重

大舞弊行为的信息。鉴于希格玛所承担达尔曼审计工作仅一年多时间就能够全面揭示

出该公司长达8年有严密组织的造假行为，希格玛所未受到证监会的行政处罚。

经查明，达尔曼公司2002年、2003年年报共计虚构销售收入40621.66万元，

虚增利润15216.97万元。

2003年年报虚增在建工程21563.21万元。

此外，达尔曼在2002年、2003年还存在大量重大事项未披露或未及时披露。2005

年10月，达尔曼公司已终止上市，公司涉嫌犯罪部分已移交公安机关。目前已经恢复

上市，称ST达尔曼。

3〜4.略

案例三茉织华短期投资项目分析

1.茉织华的短期投资包括股票、债券、委托理财、委托贷款、期货等种项目。其

中，期货风险最大，其他的也都有不同程度的风险。

2.该公司短期投资收益占利润总额比重较大，收益稳定性差，结合其他相关信息

分析，该公司短期投资的风险性较大。

公司披露的用于委托理财和自营买卖股票的资金总额高达8亿多元，其中闽发证

券的1亿元、广发证券的1亿元和德恒证券的5000万都出现了回收困难，公司未对上

述几项短期投资计提跌价准备，下半年的业绩令人堪忧。该公司2001年募集128698.65

万元，实际投资34615万元，只占33%。近几年，公司的主营业务是逐渐萎缩的。

3.短期投资分析应关注：在阅读报表时，应关注投资的分类，并结合投资收益的

阅读，来分析各项投资的收益情况和投资的质量，特别应关注是否有委托理财。

委托理财指委托人将自己的资产交给受托人，由受托人对其资产进行专业管理的

资产运作方式。由于1999〜2000年期间股市的大牛市行情，众多上市公司将大量的资

金委托给专业机构进行投资，委托理财业务得到迅猛的发展，成为券商等专业投资机

构扩大利润的有效工具，也为上市公司带来丰厚的收益。然而，随着市场的调整，委

托理财的风险也逐步显露出来，成为上市公司与专业投资机构的历史包袱。委托理财

的风险在于上市公司与券商签订的保本保底委托理财协议并不受法律保护，如果券商

的操作出现亏损且资产质量严重恶化，上市公司根本无法通过法律途径强制券商履行

协议。

4.2006年10月，茉织华将公司的经营范围调整为旅游、房地产、商业综合开发、

印刷、造纸、进出口业务，实现了“纺织换地产”的变身行动，股票名称变更为“九

龙山”。

案例四鲁阳股份的应收票据与应收账款分析

1.鲁阳股份历年应收款项计算表单位：元

2003.12.312004.12.312005.12.312006.06.302036.09.30

应收票据4970817674803054000436149484448853308

应收账款5442623866027579101678019136247398135227167

总资产22054757335690()209503878097560694179641754768

主营业务收入193115637280197902393946156213294550342999693

应收票据占总资产的比重2.251.8910.722.671.38

应收票据与主营业务收入之比2.572.4113.717.012.58

应收账款占总资产的比重24.6818.5020.1824.3021.07

应收账款与主营业务收入之比28.1823.5625.8163.8839.42

2.鲁阳股份前五名欠款占应收账款总额百分比单位：元

时间前五名欠款总金额应收账款总额比重(%)

2006.09.30142922950010.57

2006.06.3019293706.66136247398.0014.16

2005.12.3110060155.31101678019.009.89

2004.12.317768050.6266027579.0()11.76

2003.12.316149341.5754426238.0011.30

从上表中可以看出，公司欠款金额前五名债务人的欠款总金额占当期应收账款总

额的比重基本维持在10%左右，债务人不集中。从债务人的集中程度判断，公司的应收

账款风险不大。

3.公司的坏账准备一律按应收账款5%计提，要看公司应收账款的账龄资料，若

大部分的账龄都在一年以内，可以；但若有账龄过长的，统一按5%计提坏账准备就有

些不妥。

4.2006年以来，公司应收账款的增长速度超过了主营业务收入和总资产的增长

速度，在总资产的比重逐渐上升，且与主营业务收入的比值也出现了上升的趋势，存

在一定的坏账风险。

案例五高龄应收账款风险大（略）

案例六银广夏公司的神奇客户之谜（略）

案例七沪东重机因为大客户破产而被特别处理（略）

案例八其他应收款分析（略）

案例九致命的其他应收款——特别处理公司的命门（略）

案例十八一钢铁预付账款分析

企业预付账款增加较多，3季度末是6.3亿元，预付账款增加使企业经营活动现

金流下降，每股经营活动现金流只有0.15元。

案例十一湘火炬的存货项目分析

存货增长带来降价风险，同期的汽车行业上市公司的存货发展速度普遍较高，比

上年同期增长47%,高于主营业务收入的发展速度，湘火炬属于增长幅度较大的公司。

案例十二折旧决定利润——来自高速公路和航空业的两个例子（略）

案例十三巧以利用的通路价值一连锁超市企业负债率高的实质（略）

案例十四天康生物主营业务收入分析

2005年新疆饲料总产量131.48万吨，天康生物总产量20.55万吨（含参股子公

司），占新疆总产量的15.63%,位居第一。近年来，作为公司主要饲料品种的配合饲

料在新疆的市场占有率也呈稳步增长趋势。

天康生物2003年、2004年和2005年分别实现主营业务收入23555.41万元、28

229.24万元和37128.33万元，分别比上年增长19.60%、19.84%和31.52%。2003年、

2004年增长速度比较平稳,2005年增长速度开始加快,较2004年增长了31.52%,主

要是因为兽用生物制品业务增长速度加快所致，兽用生物制品业务收入比2004年增长

了449.31%,2005年兽用生物制品GMP一车间和二车间生产的W亚洲I型灭活苗、W

亚洲I型-0型二联苗两个产品新增主营业务收入达6866.44万元。

饲料收入近儿年仍然保持了12%〜18%的增长速度，且从主营业务收入构成看，仍

占较大比重，但呈逐年下降的趋势。2003年、2004年和2005年，公司饲料业务收入

占主营业务收入的比重分别为87.52%.86.32%和73.60%,主要原因是近几年公司大力

发展兽用生物制品业务，使兽用生物制品业务呈现巴高速发展的态势，2005年增长率

更是高达449.31%o2003年、2004年和2005年兽用生物制品业务收入占公司总收入的

比重分别为3.96%、4.78%和19.95%,其所占比重在逐年提高,尤其是2005年更是成

倍地大幅度提高。

由于我国动物基数庞大，疫病种类众多，动物疫苗的潜在市场巨大。天康生物的

生产规模已进入国内同行前列，成为国内重大动物疫病免疫疫苗的骨干供应商之一，

为保证国家计划免疫疫苗的供应及市场需要提供了保障。

案例十五国嘉实业因软件开发收入确认问题受到证监会处罚

1.我国《企业会计准则一一收入》、《企业会计制度》中明确规定了销售收入、提

供劳务收入和让渡资产使用权收入的确认原则，同时规定了定制软件收入应在资产负

债表日根据开发的完成程度确认收入。但在实际中，上市公司常常采用提前确认收入、

推迟确认费用；或不以实际收入的发生为依据，而是根据购销合同协商确认收入等手

段直接操纵利涧。国嘉实业控股的国软科技将某化工品公司在1997年12月31日支付

的9600万元计入当年收入，此时国软科技所销售的软件产品才开始开发，国软科技

在尚未完全履行合同约定义务、商品所有权没有转移的情况下，将在1998年才能确认

收入的9600万元提前确认为1997年度的合并收入，明显违反了收入确认原则。上述

行为使国软科技1997年度经营利润虚增6100万元，导致其母公司国嘉实业1997年

度合并利润表中虚增4880万元经营利润，从根本上改变了国嘉实业的经营成果，公

司经营情况一举由亏损转为盈利。当然，如果公司到1998年年底，完成了销售合同要

求的软件开发，并且将货发给对方，那么这笔收入就应该被确定为销售收入，这样，

就可认为公司的收入是真实的，只是提前确认了。

2.2003年9月22日电上海证券交易所宣布，上海国嘉实业股份有限公司自22

日起终止上市。这是自2001年4月23日以来，从沪市退市的第四家公司。

上海证券交易所发布公告说，上海国嘉因2000年、2001年和2002年连续三年亏

损,公司股票于2003年5月19日被暂停上市。2003年8月30日，上海国嘉披露了

2003年半年度报告，但未在规定的期限，即半年度表告披露之口起五个交易口内，向

上海证券交易所提交公司股票恢复上市的申请。

根据中国证监会《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》《上海证

券交易所股票上市规则》（2002年修订稿）的有关规定，以及上市公司专家委员会的审

核意见，上证所决定上海国嘉公司股票终止上市。

案例十六贵州茅台资产负债表分析

1）货币资金：十分充裕，货币资金占总资产的45.5%；

2）应收票据和应收账款：应收票据上升较快，应收账款保持稳定。说明公司接受

应收票据的结算方式，应收票据的资金回笼比应收账款更有保证；

3）存货：20012003年每年以2亿。3亿元的速度增加，2004年增加4.7亿；

4）短期投资和长期投资：短期投资一直为零，长期投资为400万元，说明公司对

外投资较慎重；

5）固定资产和在建二程：固定资产2004年比前几年有较大幅度地增加，在建工

程持续保持较高水平，说明公司正在加大基建的投资，为扩大产能作准备；

6）其他应付款：此块主要是收取的经销商的押金，这一指标连续两年稳步上升;

7）预收账款：这一项主要反映的是收取经销商的货款，但没有发货和确认为销售

收入，此项指标一直呈现上升，这两年上升速度加快。说明产品非常畅销，经销商必

须先付钱再拿货。

8）负债：公司没有短期借款和长期借款，负债均为不用负担利息的流动负债（预

收的账款、收的押金、应付工资、应付福利费、应交税金等）。

9）股东权益：每年以3〜7亿元的速度增长，表明股东所属的权益资产快速增值。

案例十七经销商会计报表解读

此经销商流动资产所占比例最大，而固定资产较少，正是经销商典型的特点。在

流动及产中，存货是其重要部分。预付账款是预先支出的贷款部分，也要记入流动资

产。无形资产一般用于上市公司，对于还没有太多品牌概念的经销商而言，无形资产

几乎为零。

流动负债的各项目都比较好理解，预付账款记入流动负债，是因为客户给你先期

打入账款但并没有收到货，因此也应算作负债。至于长期负债，没有特殊情况，经销

商很少出现长期负债。

当然，单纯靠这些面上的数字还不能看出问题的实质，我们还需要对这些数据进

行一些简单的分析。

首先看看企业的实力，这个在表上一目了然，主要看总资产状况和所有者权益（即

净资产）O

其次可以透过资产负债表反映出企业的偿还债务能力，常用两个指标：

1.资产负债率。它反映企业资产中负债所占的比重，资产负债率的公式为：

资产负债率=负债总额/资产总额X100%

资产负债率用来衡量企业中长期的偿债能力。资产负债是个较难分析的指标，按

照常理，该比率越小，企业长期偿债能力越强。但透过资产负债率也能够反映出企业

对于未来业务发展的信心。

有一种观点认为，如果企业资产负债率过低，则说明此企业借不到钱，或者对业

务畏惧不前，未来前景肯定存在问题。当然也不宜过高，否则每天都举债过日，抵抗

偿债的风险就低。

上例中的资产负债率为：400/570X100%=70.1%,可以看出它的资产负债率是

很高的，说明此经销商主要靠债务来维系业务发展，较少使用自有资金。

2.流动比率。反映企业流动资产总额和流动负债比例关系的指标。其公式为：

流动比率：流动资产总额/流动负债总额

这个指标主要是衡量企业短期偿还债务的能力，因此只考虑流动资产和流动负债。

企业流动资产大于流动负债，流动比率＞1,表明企业偿还短期债务能力强，企业流动

资金小于流动负债，则流动比率＜1,表明企业偿还短期债务能力弱。

这个指标根据行业的不同而异。该经销商流动比率为：560/400；1.4,这个值大

于1,偿还短期债务能力较强。

对于经销商而言，由于固定资产和长期负债较少，因此资产负债率和流动比率所

表达的含义可以看做是一致的，只是两个指标的公式分子、分母位置不同而已。

损益表：2005年究竟获利多少

在经销商看来，损益表应该是决策人员和销售人员最为熟悉的一张表，因为决策

人员最关心业务收入，而那些需要对利润负责的销售人员则经常讨论“是否赚钱、赚

多少钱”。

损益表涉及三个重要要素：收入、费用、利润。利润=收入-费用,即：收入二利润

+费用。

其中，主营业务成本就是常说的进货成本，毛利润指的是没有扣除各种费用的利

润，在毛利润扣除各种费用之后，就得到了税前净利润。而各种费用包括了企业的各

种开支，例如人员费用，市场费用、管理费用等等。用税前净利润减掉所得税，就得

到了此经销商最后的净利润。在本例中所得税按照33%交纳，即为:200X33%=66

万。净利润最后为；200—66=134万。

透过损益表，我们能够得到一些对于企业而言非常重要的指标。

销售毛利率是损益表中重要的指标，它的公式为：

销售毛利率=毛利润/业务收入义100%

在本例中的手机经销商销售毛利率为：500/4000=12.5%

销售净利率和销售毛利率最大的不同是扣除了各种费用成本，将企业真正赚取的

利润呈现在面前。销售净利率的公式为：

销售净利率=净利润/业务收入X100%

由于每个地方会针对一些企业给予所得税优惠等条件，所以每个企业交纳所得税

的税率并不相同，为了方便统计，很多企业比较喜欢用税前净利率来做预测和统计。

销售毛利率和销售净利率是考察企业获利能力的关键参考指标。但由于产品不同,

每一种类型提供的毛利率是有差异性的，不同类型的产品不太具备可比性。

现金流量表：真金白银的价值

如果没有信用体系，那么资产负债表和损益表就足以反映出一个企业的基本面貌。

但现代社会大量使用信用政策，因此损益表中的利涧不再代表企业拥有相同数量的现

金，也就是说账面的利润跟账户里的钱是不相等的。

这是因为损益表是按照权责发生制记账的。所谓权责发生制就是在记录收入时，

无论是否收到了现金，都在账面上记录你产生了收入；在费用支出时，无论是否真的

把钱花出去了，都必须记录费用产生了，所以实际现金跟账面上的现金不对等。

因此，我们不得不通过第三张表，把资产负债表和损益表联系起来，这就是现金

流量表。与前面不同，现金流量表采取收付实现制，即只有真正发生了现金流入、流

出时才予以记录，其关注的是现金收支情况，因此现金流量表也是比较难作假的一张

表。

现金流量表反映的只是企业一定期间现金流入却流出的情况，它既不能反映企业

的盈利状况，也不能反映企业的资产负债状况。但由于现金流量表是连接二者的纽带，

利用现金流量表内的信息，通常能够挖掘出更多，更重要的关于企业财务与经营状况

的信息，从而对企业做出更全面、客观和正确的评价。

实例指标分析

现金流量表将资产负债表和损益表联系起来，可以发现一些有趣的等式，而这些

等式正体现了现金流量表的“纽带”作用。

公式一：现金净增加值二期末货币资金一期初货币资金，即64=200-136o说明资

产负债表上期末期初的现金差异，等于现金流量表的现金净增加值。

公式二：现金净增加值二经营活动产生的现金流量净值十筹资活动产生的现金流量

净值十投资活动产生的现金流量净值，即64=64+0+0。

投资回报率：算净利不算毛利

投资1Hl报率简称ROI(Returnonlnvestment)，指的是一个企业投资的回报百分比。

用通俗的话表达就是企业投资了多少钱，赚回多少钱。

投资回报率需要以时间为衡量单位，“月”和“周”都不太适合表达明确的投资回

报，而“年”是一个公认的时间单位。因此我们默认的投资回报率都是平均每年的投

资回报率。

在使用ROT的时候，需要用准确的语言去定义利润的概念。所谓回报，当然是指

最后净赚或者净亏的部分，因此投资回报率公式中的利润严格定义为净利润，即：

净利润=毛利润-运营成本-税金

厂商、经营单个品牌或者产品的经销商、经营单个品牌或者产品的零售店非常容

易统计出净利润，因为其成本不需要几个品牌或产品分摊。但如果某个经销商经营多

个品牌或者产品，就很难将其中的一个品牌或者产品的成本从总成本中提取出来，也

就很难计算出此品牌或产品的净利润。因此，很多行业的分销领域，都喜欢使用更为

简单的毛利润：毛利润:业务收入-进货成本，即〃投资毛利回报率〃。

不幸的是，很多人经常混淆了投资回报率和投资毛利回报率两个概念。有一些上

游供应商也经常用投资毛利回报率来偷换投资回报率的概念，用以说服下游客户。

“资金周转速度”中的“资金”可以理解为“营运资金”。经销商不存在生产过程，

所以营运资金核算相对简单：资金周转率二主营业务收入/平均营运资金

经销商的营运资金主要依靠现金流，其资金周转率取决于业务收入和现金周转时

间，即取决于业务收入、存货周转天数、应收账款周转天数，应付账款周转天数。

资产负债表是企业财务状况的瞬间写照，而损益表则是企业某一段时间内业绩反

映，因此很多人将资产负债表比喻为企业的一张快照，损益表是反映企业的一段录像。

从这个角度来说，损益表的编制必须基于某一段时间，以了解该段时间销售额是多少、

赚了多少、亏了多少。

案例十八会计报表阅读分析综合实例(略)

第三章企业盈利能力分析

案例一净资产收益率分析

上述两家公司，除了A公司运用高财务杠杆，而B公司是完全的权益筹资外，其

它方面均完全相同。因为这两家公司除了资本结构外都相同。A公司的净资产收益率是

18%,反映了它广泛地运用了财务杠杆，同时，B公司的零杠杆定位产生了一个更低但

质地更好的7.2%的净资产收益率。资产收益率则出现了偏差，这是由于A公司极大地

使用债务而遭到惩罚而B公司未受影响。

案例二净资产收益率分解分析

数据显示，2000年到2001年，公司的净资产收益率大幅度增长，由5.12$上升到

11.54%,上升幅度达124.6%,这得益于公司销售能力、资产管理运营能力的增长，以

及负债的增加，但这3方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大，由2.18上

升到2.95,达到了35.32%,说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率；其次

是销售净利率，由4.98%上升到6.72%,增长率为34.94%,公司的盈利能力提高较快。

而公司的资产周转率一直是比较低的，虽然这可能和公司所处行业有一定关系，但从

1999年到2001年，这个比率从未达到过60%,说明公司的资产管理和运营能力尚需

提同O

这里有一个很关键的事实需要指出，即虽然公司的净资产收益率和销售净利率这

两年一直在增加，但具体原因是不同的，公司的俏售净利率增长幅度由上一年度的112乐

降至今年的34.94%。与此同时,公司的负债增长速度却大大增加,从2000年的10.1%

增加到了今年的35.32%。由此可以得出结论，公司的净资产收益率虽然大幅妈加，但

这种增加很大程度上来自负债的增加，而非公司自身获利能力的提高。

案例三天康生物毛利率分析

1.根据表中数据，计算天康生物各产品的毛利率见表

天康生物产品毛利率

项目20062005

浓缩饲料收入6.0410.38

预混饲料收入41.8142.22

配合饲料收入8.567.18

饲料收入小计10.3810.52

兽用生物制品59.1761.48

续表

项目20062005

兽用化学药品3.0617.98

兽药收入小计56.7257.75

胚胎移植收入53.9563.30

牛奶收入6.1219.66

种猪、商品猪收入7.597.61

饲料添加剂46.8252.46

合计21.5121.74

2.2005年公司毛利率最高的是胚胎移植，毛利率达63.30%,2006年虽有下降，

但仍达到53.95%,居较高水平。2006年公司毛利率最高的是兽用生物制品，高达59.17%。

3.2006年与2005年相比，公司牛奶的毛利率变动最大，由2005年的19.66%变为

2006年的6.12的这一变动比较合理，因为2006年，蒙牛的高端产品“特仑苏”也不

过达到10%而己，而本公司2005年牛奶的毛利率竟然达到19.66%,显然有些偏高。

兽用生物制品的毛利率呈增长趋势，2003年、2004年、2005年和2006年分别为

52.92%、58.28%、61.48%和59.17%,增长原因主要是兽用生物制品GMP车间建成后,

生产效率提高，使产品成本下降。

兽用化学制品的毛利率呈下降趋势，2003年、2004年、2005年和2006年分别为

23.65%、26.93%、17.98%和3.06%,其中2005年、2006年毛利率大幅度降低的原因主

要是由于控股子公司天康药业由于不具备GMP生产条件，于2006年停止生产；而公司

生物制品事业部兽用化学药品GMP车间于2006年3月开始试生产,2006年上半年的生

产状况尚处于逐步稳定的过程中，致使兽用化学药品产品质量大幅度降低。

4.善用生物制品是应用天然或人工改造的微生物、寄生虫、生物毒素或生物组织

及代谢产物为原材料，采用生物学、分子生物学或生物化学等相关技术制成的，用于

动物传染病和其他有关疾病的预防、诊断和治疗的生物制剂。包括疫（病）苗、毒素、

类毒素、免疫血清、血液制品、抗原、抗体、微生态制剂等。我国兽用生物制药虽然

才有十多年的历史，但发展迅速，品种和产量不断增加。据不完全统计，2003年全国

38家企业生产的兽用生物制品有82种，产量达504.2亿头（羽）份。在动物疫病防治

方面，兽用生物制品起到的作用是无可估量的。但应该看到，兽用生物制品在显示其

巨大威力的同时也带来了重大安全隐患。为有效控制着用生物制药安全，我国对此实

行双重许可证制度，即生产许可证制度和产品批准文号制度。据此，兽用生物制药企

业必须获得国务院兽医行政管理部门核发的兽药生产许可证并获得相应产品批准文号

后方可生产。另外，根据农业部相关规定，2005年12月31日之前，全国所有兽用生

物制药厂必须通过GMP（药品生产质量管理规范）认证，否则取消其生产许可证。因此，

取得GMP认证，就成了打开生物制药之门的钥匙。

我们可以发现，天康生物的饲料产品近三年平均毛利率略高于可比上市公司近三

年平均毛利率，兽用生物制品毛利率与可比上市公司相当。

案例四贵州茅台盈利能力分析

1-2.

2003年一季度二季度三季度四季度全年

主营业务收入7.342.755.448.4824.01

主营业务利润4.771.733.316.3316.14

营业利润3.410.691.843.89.74

利润总额