家电行业2026年度策略：出海成长内需等待出清修复

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CONTENTS010203040506

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501300行业整体：2025年初开始截至到10月31日，家电板块整体涨幅为7.7%，跑输沪深30012.2

PCTs。小家电板块领涨。个股表现：涨幅表现较好的，主要为具有资产重组、AI算力、机器人等概念的题材标的，二线白电、厨电个护等处于基本面下行压力的企业股价表现则偏弱2025

%7.7%-4.8%9.5%20.1%-2.3%0.0%17.9%-10.0%0.0%-5.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%证券简称 年涨跌幅 年内最大涨幅 年内最大跌幅禾盛新材同洲电子宏昌科技三花智控荣泰健康倍益康亿田智能康盛股份拾比佰春光科技1311291231141111099995949217530516913713611311698105163-10-35-32-7-36-37-41-23-30-33证券简称 年涨跌幅 年内最大涨幅 年内最大跌幅-17-14-14-13-12-11-9-9-7-7263537301114814105-39-64-42-50-25-26-20-36-27-15TCL智家*ST星光创维数字日出东方飞科电器长虹美菱华帝股份火星人

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25Q3

24Q3~2025Q325Q301财报梳理营收YOY归母YOY净利率YOY24Q324Q425Q125Q225Q324Q324Q425Q125Q225Q324Q324Q425Q125Q225Q3家电板块1914641132233-0.10.20.5-0.2-0.1白电191665101329640.80.30.90.0-0.1小家电厨小电256-1-5-172849-8-34-0.20.6-0.2清洁电器1127303223-2382-2429-3.2-4-2.5-6.10.3个护按摩-19-10-1-101-41-76-15-19-18-2.5-4.9-3-0.8-3厨电传统厨电-8170-6-4-2463-9-1-5-2.02.3-0.90.5-0.1集成灶-55-35-58-40-34-0.40.5-0.9-0.9-3-25.9-6.6-40.8-23.5-22.2显示类10621

-3-2.0-0.4-0.5-0.80.0零部件1151427-00.00.70.967

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8+ Q40225国补退坡形式体现：虽国补总额度按季度下放，但发放形式部分地区改用摇号\限量抢券\总额度管理等方式，优惠获得难度加大，也造成部分需求的犹豫与观望部分企业用自补\自补+国补等形式进行，类似“囚徒困境”，牺牲自身利润空间省市/地区发放模式/状态抢券/发放时间每两周一轮报名，首轮9月20-22日不定期摇号，8.18起实施广州、惠州、珠海停；深圳、湛江等可继续仅手机/平板/电脑开放，其他品类停发装修类暂停，其他品类不受影响周五上午10:30

且仅保留实施国家明确规定的12类家电以旧换新活动周一上午9:00周五上午9:00上午8:00

上午8:00

上午9:00

上午9:00

上午10:00上午10:00上午11:00每日发放，先到先得需通过云闪付APP抢券，家电每日400万额度，3C数码每日100万额度等待恢复6.15已暂停，大概率全年不再重启通过云闪付「京通」小程序全天放券通过云闪付「京通」小程序全天放券上海安徽广东辽宁浙江贵州陕西四川海南河北黑龙江山东江苏湖北湖南山西广西河南新疆北京天津重庆报名摇号报名摇号部分城市暂停部分品类暂停部分品类暂停固定日集中发放固定日集中发放固定日集中发放每日发放每日发放每日发放每日发放每日发放每日发放每日发放每日发放，额度管理每日发放，额度管理全面暂停全面暂停随报随销随报随销先到先得，用完即止备注：1）每日发放方式为日内抢券模式；2）每日发放额度管理为日内抢券模式下，部分品类券额设置日度上限，抢完即止；3）固定日集中发放为每周选定一日固定时间段的抢券模式。

实行“总额控制、先报先得、用完即止”的申报原则924M99924Q4+Q402Q4零售量零售额品类组均价111041218-6-9-13-5-13315-416-5172244023-45186233415-18-12-2317-1110320-12570412125-1255911621201776-21-259-26大家电厨房小电厨房大电清洁电器生活电器热水系统个护电器水家电厨房日用品数码电器年累计均价同比均价同比年累计零售量同比零售量同比年累计零售额同比零售额同比924Q423301565410-57261230-20204060零售额同比 零售量同比VS%6040200-20社会消费品零售总额（当月同比）家用电器和音像器材类（当月同比）

10&020.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00房屋新开工月累计同比房屋竣工月累计同比%2.503.504.505.506.507.50%8.505.004.003.002.00000.00-

00-2.00CPI：当月同比家庭服务：当月同比%2026

CPI

112025/10/3020

25Q2Q3 4

25Q1-Q325——02原材料最新价格同比当季度涨跌幅 年累计涨跌幅SHFE

铜（点）SHFE

铝（点）879512126414.7%9%1

6%3.8%27.6%9.1%114779-18.0%-6.7%冷轧钢（点）塑料（点）WTI原油（美元/桶）61-6.4%-1

3%-1

7%-4.8%-1

4%-1

1%-15.5%

120220263-6个月短期销量下降，后续销量平稳自补形式取消，或将转为直接的价格战\结构性竞争国补全面取消利好清洁电器、小家电等低渗透率品类自补或混补的形式依旧部分低渗透率单品仍有国补需求端预计小幅下滑或小幅增长区间部分不在国补范围内的品类，自补概率提升国补与2025年保持一致

13Q2022025EM1~9+M10~12100806040200-20-4005001000150023M123M323M523M723M923M1124M124M324M524M724M924M1125M125M325M525M725M9空调内销-左YOY-右年度20212022202320242025E2026E出货总规模87968754996010445109039368YOY01454-14月均出货733730830870909814年末库存水位（企业+渠道）4174440046165730520048002026对于2026年家空内销判断，我们做出以下假设：1

）随国补退坡，行业整体月均出货回落至前五年平均值水平；2）龙头加速渠道变革，企业自身背负库存+渠道库存存在动态调节，从总库存水位来看，近五年年末库存量平均值4800万台，预计26年去库至平均水平即26E总出货规模+月均出货E*1

2+Δ库存变动，25M9末，根据产业在线推算，总库存5761

万台，按照当前消化速度，预计25年底达5200万台节奏判断上：25年全年基数偏低时期主要集中25M3-4以及25Q425 M3-4

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150313-255252513338414546504835

34404550302022/12/12023/6/12023/12/1 2024/6/1 2024/12/12025/6/1海尔智家 海信家电 海信视像6 6 6181517 1718 1821234150101520403530254513A

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25H1美的集团-海外工厂 美的集团-国内工厂

16图：美的集团、海尔智家、海信家电海外布局

1703产能出海三花智控新宝股份海容冷链比依股份欧圣电气富佳股份万朗磁塑产能+品牌出海美的集团海尔智家海信视像海信家电TCL电子品牌出海石头科技科沃斯影石创新极米科技JS环球生活公牛集团飞科电器老板电器德尔玛北鼎股份

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19++APPAI+AI+AI互联网+家电AI+家电连接≠智能产品更好用

20AIAI—AI基本生活精神娱乐衣食住行视听触嗅

21扫地机：借助AI大模型，实现物体识别与智能清洁规划，提升清洁效率趋势动因：依托AI大模型，强化物体识别能力，能够识别超过100种物体主动识别脏污并切换清洁方式，支持多种方式的语音交互功能亮点：智能规划清洁路径，实现高效清洁自主完成清洁任务，支持多种清洁模式切换

空调：基于海量用户数据，重构空调空气多维联动算法，定制专属健康空气方案趋势动因：结合人体舒适模型和当地气候，定制专属健康方案通过OTA在线升级，持续优化空调性能功能亮点：一键实现温度、湿度、洁净度、氧含量和风速的五恒调节1对1自学习，根据用户习惯自动调整运行模式

AI++AIIDC

22空调、电暖气自动搜集温度数据、电力数据Nest公司免费提供电力数据；提供用户返利措施GreenMountainEnergy、Reliant、AustinEnergy等能源电力企业居民用户节能降费分析与自动控制数据实时联动、计算，自动学习功能用户端：节约电费，提供舒适与便捷产品开发多种方式展示，包括设备终端、互联网、分析报告等图：恒温器可以与家庭所有电器相连，成为家庭的“控制中心”图：Nest能源管理的商业模式AINestNest

232023716520251519.0%图：智能家居市场规模有望破万亿元10.5%12.5%16.1%18.2%18.5%0%5%10%15%20%25%23.3%2,00008,0006,0004,00012,00010,0004,199 4,640 5,220 6,060 7,165 8,489 10,4682019 2020 2021 2022 2023 2024F 2025F销售额（亿元）同比图：智能家居市场中智能家电规模占比最高（达81%）图：智能家居市场分类10%81%5% 3%1%智能家电 智能连接控制 智能安防 智能光感 智能能源管理

24中国智能扫地机器人市场规模中国智能语音市场规模中国智能温控市场规模中国智能门锁市场规模中国智能照明市场规模中国智能安防市场规模

25横轴：形态便捷，产品智能原始有线无线形态的延展原始吸尘器桶式吸尘器卧式吸尘器无线立式吸尘器电动拖把蒸汽拖把双刷洗地机洗地机吸尘拖地吸尘+拖地彻底解放双手空间的延伸除螨仪布艺清洁器擦窗机器人未来？商用机器人终极形态或许是这样的吗？纵轴纵：轴：：品：类品类拓拓展展，，，，场场景景细细分分扫地机器人

集成式家庭服务机器人2012年科沃斯推出全球首款具备自主知识产权的家庭服务机器人——亲宝2021年亚马逊首次推出家庭机器人Astro，具备家庭监控、视频通话、物品移送等功能。2022年美的发布家庭服务机器人小惟，具备AI

管家、家庭助理、安全卫士、科技玩伴功能2022年Oppo发布机器人小布，具备智能送物、语音交互、生活陪伴等功能。商用机器人2015年云迹科技推出中国第一台可自主乘坐电梯的送物机器人“润”2018年猎户星空推出AI智能接待服务机器人“豹小秘”2017年普渡科技推出送餐机器人“欢乐送”并进入海外市场2018年擎朗智能推出餐饮配送机器人T22014年高仙机器人第一代商用清洁机器人问世2016年优地科技推出第一代室内配送机器人“优小妹”2023年智元机器人推出首款人形机器人远征A12023年深开鸿与乐聚机器人联手KaihongOS人形机器人，成为首个基于开源鸿蒙的创新产品26。2023年宇树科技推出首款人形机器人H12023年小鹏推出首款人形机器人PX52023年纯米科技推出全尺寸人形仿生机器人“大强”人形机器人2023年追觅推出首款通用人形机器人

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—04图：石头科技G30

Space机械手产品图：荣泰健康按摩机械手产品

28家电厂商区域销售公司经销

商 家电连锁超市百货商专卖店批发商及零售商等图：家电过往传统的渠道模式——代理制图：渠道进化：奥克斯依靠外部数字化渠道平台进行供应链优化奥克斯空调各个终端网的点经销商几乎0进销差价仅约1%-2%的平台、物流配送费用数字化渠道——京东平台数字化物流数字化仓储数字化订单匹配传统经销模式生产商品牌商批发商经销商分销商零售商C端消费者DTC模式生产商品牌商（在价值链中占比更大）加价加价加价加价 加价图：DTC模式和传统经销模式的区别

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图：美的T+3模式，在各个环节可通过产供销联动，优化制造流程图

美的T+3模式实施后对于财报中各个科目的影响

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05图：家用电器公募持仓比例更新图：家用电器子版块公募基金持仓比例82.89.08.07.06.05.04.03.02.000.0家用电器-实配比例二级行业24Q324Q425Q125Q225Q3白电4.354.484.063.3365黑电0.260.180.280.310.13厨卫0.040.040.050.030.05小家电0.410.270.310.390.45

0.38 0.42 0.44 0.320.4532AI+&&AI&12&

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3505表：推荐公司估值表（单位：元/股）股票代码股票名称10月31日收盘价（元）EPS（元/股）PE评级2024A2025E2026E2024A2025E2026E000333.SZ美