金融科技学(第二版) 课件 第4、5章 信息不对称、金融共识机制与共享金融；区块链、通证经济与加密货币设计原理

金融科技学第四章信息不对称、

金融共识机制与共享金融本讲导读信息不对称原理二一共享金融三一、本讲导读金融共识机制四本讲小结五2本讲导读明确学习目标01熟悉本讲结构与主要内容02梳理本讲与其他各讲的联系03推荐参考文献0401明确学习目标一、本讲导读掌握信息不对称原理，熟悉不确定性、风险、信息等基本概念掌握逆向选择和道德风险等主要的委托代理问题掌握共识的概念，明确共识机制的涵义及其在金融中的表现形式了解共享金融的内涵、特征及其共识基础通过本章学习，掌握信息技术与金融的内在联系，理解金融科技的理论基础4一、本讲导读本讲需要识记的基本概念不确定性信息不对称信息经济学委托代理问题道德风险逆向选择共识共识机制区块链共识机制共享经济共享金融5共享金融的共识基础共享金融的内涵不确定性、风险、信息与信息不对称一、本讲导读信息不对称、金融共识机制与共享金融金融共识机制信息不对称原理共享金融委托代理理论共识与共识机制共享金融的主要表现形式金融体系中的共识机制02熟悉本讲结构与主要内容区块链共识机制603梳理本讲与其他各讲的联系一、本讲导读金融科技是金融与科技的融合（对应第一章）以信息技术为主的科技手段促进金融体系完善信息不对称是导致金融摩擦，制约金融体系功能发挥的原因之一共识机制是克服信息不对称的机制安排，依靠大数据、区块链、人工智能等技术来保证（对应第五-七章）基于新技术的金融共识机制催生了共享金融新业态包括支付、银行、证券、保险等各个领域（对应第八-十一章）704推荐参考文献一、本讲导读1.罗宾·蔡斯著《共享经济:重构未来商业新模式》[M].浙江人民出版社2015年2.唐·塔普斯科特亚力克斯·塔普斯科特著《区块链革命:比特币底层技术如何改变货币、商业和世界》[M].中信出版社2016年3.姚余栋著《共享金融:金融新业态》[M].中信出版社2016年4.张增骏董宁朱轩彤陈剑雄著《深度探索区块链:Hyperledger技术与应用》[M].机械工业出版社2018年8本讲导读信息不对称原理二一共享金融三一、本讲导读金融共识机制四本讲小结五901不确定性vs.风险二、信息不对称原理不确定性（Uncertainty）是指事先不能准确知道某个事件或某种决策的结果不确定性分为两种外生不确定性：生成于某个经济系统自身范围之外的不确定性内生不确定性：指生成于经济系统自身范围之内，影响经济系统操作效用的不确定性比较：内生不确定性的变化比外生不确定性的变化更为敏感，更为复杂风险是指在某一特定环境下，在某一特定时间段内，某种损失发生的可能性。即，人们所期望达到的目标与实际出现的结果之间产生的距离称之为风险。风险的作用：金融市场发展的功力；现代经济学利润分析的基础1001不确定性vs.风险二、信息不对称原理不确定性和风险的区别如果随机状态不能够以某种实际的概率分布函数来表述，称为不确定性如果随机状态可以用某种具体的概率值来表示，称为风险风险就是不能确定地知道但能够预测到的事件状态，而不确定性是既不能确定地知道也不能预测到的事件状态风险是较一般不确定性包含有更多的确定内容的不确定性。1102信息与信息不对称二、信息不对称原理信息是用来消除随机不确定性的东西（香农）；信息是创建一切宇宙万物的最基本单位在数理统计中，方差越大信息量越多信息不对称理论由美国经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫、迈克尔·斯彭斯在1970年提出它是指在市场经济条件下，市场的买卖主体不完全掌握对方的信息的状态必定导致信息拥有方为谋取自身更大的利益而使另一方的利益受到损害1202信息与信息不对称二、信息不对称原理信息不对称理论对经济具有重要的作用第一，信息不对称理论指出了信息对市场经济的重要影响。第二，信息不对称理论揭示了市场体系中的缺陷，指出完全的市场经济并不是天然合理的，完全靠自由市场机制不一定会给市场经济带来最佳效果。第三，信息不对称理论强调了政府在经济运行中的重要性，呼吁政府加强对经济运行的监督力度，使信息尽量由不对称到对称，更正由市场机制所造成的一些不良影响。1303委托代理理论二、信息不对称原理该理论是制度经济学契约理论的主要内容之一委托代理关系指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约契约内容:指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。委托代理理论的中心任务研究在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人1403委托代理理论二、信息不对称原理委托代理理论是建立在不对称信息博弈论的基础上的不对称性发生的时间事前不对称——发生在当事人签约之前——逆向选择事后不对称——发生在当事人签约之后——道德风险不对称信息的内容参与人隐藏行为——隐藏行为模型参与人隐藏知识——隐藏知识模型1503委托代理理论：逆向选择二、信息不对称原理逆向选择：市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而对方受损时，信息劣势的一方便难以顺利地做出买卖决策，于是价格便随之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，进而导致市场效率的降低事前信息不完全在委托人和代理人签约之前，代理人知道自己的类型，而委托人不知道，并且代理人的有关信息可能是对委托人不利的签订自利合同代理人签订对自己有利的合同，而委托人则由于处于信息劣势而做出对己不利的选择存在于消费金融、电子商务、汽车保险等各个金融领域1603委托代理理论：逆向选择二、信息不对称原理逆向选择案例：消费金融中的逆向选择：银行或消费金融公司对客户的信息不可能完全掌握，对客户还款意愿的判断只能基于客户所提供的资料或第三方信息；针对一个客户群体甚至是全部客户的报价；银行或消费金融公司会发现办理其现金分期业务的客户大多数都是还款意愿不高的高风险客户，现金分期产品的不良率快速升高电子商务中的逆向选择：消费者的注意力往往集中在按价格排序的更低价位上，导致市场上低质量信息越来越获得消费者关注，而需求量将呈现不升反降的趋势汽车保险的逆向选择：保险公司不能确切知道谁是风险低的人，也就无法把他们划分为较好的和较差的风险类别，并征收不同的保险费。出险概率较低的人则往往犹豫不决，如果保险价格提高了，反而会把他们首先拒之门外1703委托代理理论：逆向选择二、信息不对称原理

1803委托代理理论：道德风险二、信息不对称原理道德风险：在信息不对称条件下，不确定或不完全合同使得负有责任的经济行为主体不承担其行动的全部后果，在最大化自身效用的同时，做出不利于他人行动的现象事后信息不完全一种事后机会主义行为交易的一方由于难以观测或监督另一方的行动而导致的风险起源于保险领域个体行为由于受到保险的保障而发生变化的倾向存在于基金行业、审计服务等各个金融领域1903委托代理理论：道德风险二、信息不对称原理道德风险案例：基金中的道德风险：基金经理管理层面存在相当严重的道德风险。老鼠仓是指基金经理通过机构资金拉升股价之前，用个人及相关利益者的账户在低位进行建仓，待股价拉升到高位后，个人资金率先卖出获利。审计服务中的道德风险：被审计单位管理当局只是为了取悦政府管制机构，没有选择高质量审计的要求，并有可能通过对审计师的选择权和支付审计费用对审计师施加影响人力资源中的道德风险：企业契约并不能明确规定未来所有各种可能出现的状态及各方的责权利关系，经理并不能完全观测到员工的工作方式和努力程度2003委托代理理论：道德风险二、信息不对称原理

本讲导读信息不对称原理二一共享金融三一、本讲导读金融共识机制四本讲小结五2101共识的起源三、金融共识机制人类起源——智人：语言是人类历史上最早形成的共识机制之一；礼制（中国周朝）认知革命：共识：不同主体对共识客体达成基本或根本一致的看法，形成基本或根本一致的观点和态度名称新能力更深远的影响河边有只狮子能够传达更大量关于智人身边环境的信息规划并执行复杂的计划，像是躲开狮子、猎捕野牛八卦能够传达更大量关于智人社会关系的信息组织更大、更有凝聚力的团体，规模可达150人虚构故事能够传达关于虚构概念的信息，例如部落的守护神、国家、有限公司以及人权1.大量陌生人之间的合作2.社会行为的快速创新2201共识的起源三、金融共识机制共识的达成需要具备以下三个条件：第一，不同主体需要共同接受法律、规则、规范等共识机制的约束，即共识机制对所有社会主体具有共同的约束力第二，社会主体一致认可实施这些共识机制的机构第三，社会主体需要具备身份认同或团结意识，这样他们才会承认他们就达成的共识而言是平等的2302共识机制三、金融共识机制共识机制：社会就共识客体达成共识并维持共识的机制安排形成共识机制是社会的一项重要功能本质上是通过制定相同规则，进而使信息对称的一种机制良好的共识机制也能够极大地提升社会的生产效率共识机制包括：法律、道德、社会信仰等法律是一种概括、普遍、严谨的行为规范；法律是国家制定或认可的行为规范；法律是由国家强制力保障实施的行为规范道德：自发形成的共识机制，具有认识功能、调节功能、教育功能、评价功能、平衡功能。社会信仰：充当评价体系；聚合和圣化；带来希望2402共识机制三、金融共识机制在金融领域中，共识机制是经济金融运行的基础金融体系中的共识机制：信用货币制度：以中央银行或国家指定机构发行的信用货币作为本位币的货币制度；国际货币体系：国际货币体系就是各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称市场机制：发挥传递信息、促进利益竞争、优化经济、推动技术进步、提高效率等作用契约机制：契约是指双方当事人基于对立合致的意思表示而成立的法律行为，为私法自治的主要表现。契约包括要约及承诺两个基本意思2503区块链共识机制三、金融共识机制一种特殊的以技术驱动的共识机制通过特殊节点的投票，在很短的时间内完成对交易的验证和确认特点：一致性和有效性主要包括：工作量证明机制（PoW）、权益证明机制（PoS）、股份授权证明机制（DPoS）、Pool验证池等区块链共识机制的本质：金融体系内的一种共识机制，即通过制定共同的标准缓解信息不对称问题，提高社会协作效率的一种机制保证与传统共识机制不同，通过技术手段直接对交易本身进行验证，能够更叫高效、更加彻底地解决信息不对称问题2603区块链共识机制评价标准三、金融共识机制安全性是否可以防止二次支付、自私挖矿等攻击，是否有良好的容错功能扩展性是否支持网络节点扩展根据对象不同，分为系统成员的增加和待确认交易数量的增加性能效率交易达成共识被记录在区块链中至被最终确认的时间延迟或者理解为系统每秒可处理确认的交易数量资源消耗在达成共识的过程中，系统要耗费的计算资源的大小如比特币系统，基于工作量证明机制的共识需要消耗大量资源。2603区块链共识机制三、金融共识机制工作量证明机制去中心化的记账权获取机制在上一个区块的Hash值和交易记录集后面添加一个叫nonce的整数值，进行SHA256哈希运算，如果得到的哈希结果（以16进制的形式表示）是以"0000"开头的，则验证通过计算速度体现了算力，先算出来的矿工取得记账权，并获得奖励，向全网进行广播没有计算成功的矿工，记录该区块，并开始新的计算共识机制满足了为区块链的运作制定了规范，

交易账目得以持续被记录图片来源：《区块链：定义未来金融与经济格局》

本讲导读信息不对称原理二一共享金融三一、本讲导读金融共识机制四本讲小结五2701从共享经济到共享金融四、共享金融共享经济一种基于共享平台的新兴商业模式指机构或个人以获得一定报酬为主要目的，通过一定的平台或市场，将拥有物的临时使用权暂时让渡的一种新的经济模式共享经济的特征共享经济下的交易行为具有短暂性共享经济依赖于技术的支持共享经济的发展依赖于社会信任机制2801从共享经济到共享金融四、共享金融共享金融是共享经济的一种类型，是其在金融领域的应用是通过技术或制度创新，突破传统金融的时空限制，构建以资源、要素、功能、利益共享为特征的金融发展模式，实现金融资源更有效、公平的配置共享金融的优势共享金融平台能够有效降低融资成本共享金融能够为企业的融资提供更多途径共享金融能够通过“好金融”构建公平正义的“好社会”2902共享金融的主要表现形式四、共享金融P2P网络借贷通过P2P公司搭建的第三方互联网平台进行资金借、贷双方的匹配，是一种“个人对个人”的直接信贷模式资金的供求双方直接实施交易，减少了金融中介的成本，体现了共享金融的理念弊端：征信系统的不完善给互联网金融的信用风险控制带来困难互联网众筹这种模式的兴起打破了传统的融资模式，每一位普通人都可以通过该种众筹模式获得从事某项创作或活动的资金，使得融资的来源者不再局限于风投等机构，而可以来源于大众起步较晚，发展有待完善，国内大多项目以营销为主，质量不高，阻碍众筹的发展3002共享金融的主要表现形式四、共享金融相互保险指社会上有同一风险保障需求的个体联合起来利用相互合作方式办理保险，实行“共享收益，共担风险”计算机算法和传统的保险精算结合起来，使风险定价更加的准确，降低了保险费用，改变了传统保险业务强调经理人作用的模式供应链金融指银行向客户（核心企业）提供融资和其他结算、理财服务，同时向这些客户的供应商提供贷款及时收达的便利，或者向其分销商提供预付款代付及存货融资服务银行将核心企业和上下游企业联系在一起提供灵活运用的金融产品和服务的一种融资模式3103共享金融的共识基础四、共享金融共识的内容资金运用的真实性金融活动中首先要防范的是金融欺诈，即确认资金运用的真实性这是道德风险问题资金与一般商品不同，当使用权由一方转向另一方后，其所有权是很难保证的偿还能力偿还意愿和偿还能力是融资者能够还本付息的两条决定因素3203共享金融的共识基础四、共享金融共识的实现方式传统的金融活动中，共识依靠暴力维持、法律制裁和道德约束互联网、大数据、区块链等信息技术为共享金融的共识基础提供了更加客观的实现方式大数据分析帮助金融中介和投资者更好地去捕捉和了解融资者的特征和过往经历，做到对其性格、行为、信用程度的精准判断，在事前更好地识别融资者区块链技术将相关的生产经营活动在去中心化的账本上记录下来，保证利益相关者共同监督且不可篡改，维持了信息的真实性33本讲导读信息不对称原理二一共享金融三一、本讲导读金融共识机制四本讲小结五34一、本讲导读信息不对称、金融共识机制与共享金融五本讲小结352、金融共识机制1、信息不对称原理3、共享金融01本讲小结五、本讲小结经济中充满不确定性信息风险信息不对称与委托代理问题道德风险逆向选择共识的起源及其在信息经济中的作用共识机制与金融共识机制区块链共识机制共享经济与共享金融共享金融的共识基础信息不对称共识机制与共享金融五本讲小结五、本讲小结信息是现代金融活动的重要要素，信息技术是推动金融科技发展的重要动力。现代经济中存在着各种各样的不确定性及信息不对称问题。由于市场参与主体双方的信息不对称，经济中出现了包括逆向选择、道德风险等一系列典型的委托代理问题，在金融领域表现为各种金融摩擦，抑制了金融效率。共识的概念由来已久，是人类社会前进的基石。社会依靠法律、道德、社会信仰等各种共识机制才得以顺利发展。金融领域中也广泛存着的各式各样共识机制，是支撑金融运转的基础，包括国际货币体系、信用货币制度、市场机制、契约机制等。区块链共识机制是金融领域共识机制的一种表现形式。从共享经济到共享金融，共享理念贯彻新经济的各种商业模式和业态之中。共享金融正是利用了金融科技带来的基于技术的新的共识机制，弥补了传统金融体系在共识机制方面的不足，从而活跃在当下的经济社会中绽放活力。36谢谢观看！金融科技学第五章区块链、通证经济与数字加密货币设计原理本讲导读区块链技术与虚拟货币二一Libra与央行数字货币三第5章区块链、通证经济与加密货币设计原理虚拟货币的资产属性与交易所四本讲小结五2本讲导读明确学习目标01熟悉本讲结构与主要内容02梳理本讲与其他各讲的联系03推荐参考文献0401明确学习目标一、本讲导读了解分布式记账、区块链账本等基本概念了解分布式信任问题与解决方案了解数字货币的一般设计原理了解主流的信任机制设计掌握虚拟货币的资产本质掌握区块链应用的原则掌握央行数字货币的特征一、本讲导读本讲需要识记的基本概念复式薄记分布式记账区块链通证通证经济智能合约数字货币社区数字货币设计5央行数字货币的设计Libra的技术细节比特币的诞生一、本讲导读区块链、通证经济与加密货币设计原理虚拟货币的资产属性与交易所区块链技术与虚拟货币Libra与央行数字货币技术演进与问题的复杂化虚拟货币的资产属性Libra的威胁交易所的基本功能和风险放大02熟悉本讲结构与主要内容通证经济理论6区块链与共识机制03梳理本讲与其他各讲的联系一、本讲导读金融科技是金融与科技的融合（对应第一章）以信息技术为主的科技手段促进金融体系完善区块链技术是一种去中心化的分布式账本技术，在银行生态圈的数据共享中必不可少（对应第六章）伴随金融科技的快速发展，货币形式更加无形化、电子化，呈现出数字化发展趋势，诞生了数字货币。包括货币供求与货币政策的分析（对应第九、十三章）7区块链技术与虚拟货币本讲导读一二Libra与央行数字货币三虚拟货币的资产属性与交易所本讲小结五四第5章区块链、通证经济与加密货币设计原理区块链技术与虚拟货币为什么会有比特币01区块链与共识机制02技术演进与问题的复杂化0301如何证明一桩婚姻？图片来自网络二、区块链技术与虚拟货币01问题来到虚拟世界：拜占庭将军问题二、区块链技术与虚拟货币YYNYNYNY拜占庭将军问题：所有忠诚将军必须一致行动如果指挥官是忠诚的，则忠诚军官的行动必须与主官相同网络中诚实节点必须超过2/3（1982）2/3的限制在对抗错误时够用，但在对抗恶意中不够用02技术基础：哈希函数与梅克尔树哈希函数：将任意长度的输入，输出为一个固定长度的字符串，H(x)

=

y碰撞阻力：在合理时间内，无法找到两个输出一致的不同输入隐秘性：无法根据函数的输出，反推函数的输入谜题友好：易于验证，很容易根据输入，计算出输出若对于输出的加以限制，没有有效途径快速确定输入的范围或计算方式梅克尔树：使用哈希函数构建的树验证交易是否被篡改有效轻便的存储方式（轻节点）二、区块链技术与虚拟货币02技术实现：区块链与共识机制…区块体区块头梅克尔树根节点哈希值父区块哈希值区块体区块头时间难度xNonce版本区块体区块头流程：每笔交易的发起者在签名后向全网广播记账节点验证合法性后选择性记录进梅克尔树挖矿：找到一个Nonce，使得H（区块头）=

y，y<x难度x，由程序自动调节，使得每一个区块挖矿时间保持在10分钟左右难度调整的频率在每2016个区块（14天）参与挖矿的节点叫矿工，矿工实际上在记账共识：工作量证明第一个在最长链后发布合法区块的矿工获得奖励静态奖励（coinbase）与动态奖励（交易费）二、区块链技术与虚拟货币02为什么能够使得信任阈值下降至1/2二、区块链技术与虚拟货币…区块301诚实引入奖励，诚实可以获得回报记账权是以概率分配的，控制权不是绝对的账本是UTXO，控制权不能带来有效收益只要不是被彻底占据优势（51%攻击），就能自我恢复区块302诚实区块303叛徒区块304诚实区块305诚实区块306诚实02UTXO记账方式二、区块链技术与虚拟货币…区块301诚实UTXO（unspenttransactionoutput，未使用交易输出）：每一笔验证都需要溯源至其被“挖掘”最大化保证了匿名性（一次性账户）单次记账权恶意篡改的收益很小，且易被改正区块302诚实区块303叛徒区块304诚实区块305诚实区块306诚实03比特币的权衡：慢二、区块链技术与虚拟货币比特币每秒钟只支持7笔（6笔）交易区块被认为设置成不超过1MB，单独一笔交易约占250B；不随计算能力提高、潜在交易多寡而变一方面使得存储全部节点变得对个人是可行的，另一方面网络延迟不成为瓶颈,one-CPU-one-Vote这两点是比特币共识机制决定的，不是区块链固有的；去中心化、去信任化亦然…区块301诚实区块302诚实区块303A->C区块303’A->A区块304诚实区块309诚实…比特币一笔交易的需要等待一个小时双花问题03比特币的权衡：能耗二、区块链技术与虚拟货币…巨大的能源消耗源于挖矿难度竞争的结果所解谜题没有任何实际意义（西西弗斯）这个难度不是单调上升这种挖矿是不是完全没有意义？挖矿的能源消耗是由于共识机制03比特币的权衡：稀缺性二、区块链技术与虚拟货币

货币天然不是黄金，黄金天然是货币币和token本质一样，去信任必需04虚拟货币演进二、区块链技术与虚拟货币比特币的若干机制引发争议矿机、矿场的出现，动摇去中心化区块大小过小，区块间隔过大（处理速度）挖矿能源消耗过大且无意义比特币功能单一，通货紧缩UTXO与强匿名性货币的冷启动问题币值稳定：交易、预防、投机莱特币：反矿机，区块时间缩短以太坊：反矿机，区块时间缩短，图灵完备

适度通胀，权益证明，EOS、SOLANA：权力集中效率激增，USDT、Libra：资产背书，币值稳定04以太坊的设计二、区块链技术与虚拟货币最初使用PoW，但是出块速度达到15s一个区块也变大，引入账本叔块的引入网络要求、存储要求使得挖矿集中转型Proof

of

stake使得能源消耗降低价值体系封闭，避免恶意冲击问题进一步越出算法，内部人性，外部博弈图灵完备的体系智能合约（自动、不可篡改）下一代互联网？有计划的通胀，得开发者得天下链上应用与坚实底链04EOS的设计与ICO二、区块链技术与虚拟货币EOS：第三代区块链的高调争夺者，但是饱受争议图灵完备：可以运行计算机上的大多数程序高效：每秒钟支持的交易数几千甚至数万（出块时间3s->0.5s）共识机制：DPoS

delegated

proof

of

stake首先所有节点投票产生21个超级节点记账由这21个超级节点完成使用pBFT冷启动：ICO:

Initial

coin

offering以其他主流加密货币换取本代币用以支付费用（链上应用）主创回报具有极大的投机性与风险，被我国严禁05加密货币设计：效率与公平的权衡二、区块链技术与虚拟货币新的加密货币并非创新，而是权衡高效且中心化去中心化且低效Visa微信/支付宝中心化比特币PoWETHPoSEOSDPoSLibraBFT问题的一开始是工程师解决了数学家说no的事情从算法，到工程实践；从code

is

law到引入了更多的人性博弈数学计算机经济学法学政治学哲学05再议去中心化、去信任化二、区块链技术与虚拟货币去中心：信任的凭证（工作量、代币）是分散的、极低门槛的去信任：共识机制保证着记账权的概率获得准入门槛与区块链保证着攻击代价高昂、周知、收益低按照记账权的分类，可以认为有三大类区块链：公有链、联盟链、私有链不同的应用范围->不同的准入门槛->不同的共识机制->不同的信任与效率05怎样决策是否使用区块链二、区块链技术与虚拟货币YesYesNoYesYes是否多方数据有否信任问题中心化方案可否是否算力经济是否限制参与甭用公有链Token即币联盟链盟外无感NoNoYesNoNo05小结与参考文献二、区块链技术与虚拟货币区块链与共识机制是两件事儿区块链：数据结构；可追溯，不可更改共识机制：如何解决多方信任问题；去中心化，去信任化，效率，能耗，匿名性使用区块链不代表它就天然可信。比特币的PoW是开创性工作，PoS及DPoS是在追求一个最佳的权衡信任愈发从纯技术转向复合，从代码走向博弈关于相关技术性的学习资料肖臻老师区块链课程。B站av37065233区块链：技术驱动金融比特币、以太坊、EOS的白皮书、黄皮书PBFT相关论文(BGP,1982;

pBFT,

2002)区块链的经济学视角。（徐忠，邹传伟2018）虚拟货币的资产属性与交易所区块链技术与虚拟货币二三Libra与央行数字货币一本讲导读本讲小结五四第5章区块链、通证经济与加密货币设计原理虚拟货币的资产属性与交易所虚拟货币的资产属性01交易所的基本功能与风险放大02通证经济理论0301货币与资产之辨货币需求理论：交易动机预防动机投机动机比特币逐步背离了货币的定位交易效率与延迟问题价值波动问题匿名性问题与监管价值实现的路径三、虚拟货币的资产属性与交易所02数字货币交易所的基本功能：中介与做市商三、虚拟货币的资产属性与交易所02数字货币交易所：特殊地位三、虚拟货币的资产属性与交易所加密货币的法币价格多数加密货币无法在现实世界使用（效率、价值波动、技术）数字货币更像是一种资产而非货币交易所执行KYC准则，实现匿名化的可控制加密货币的匿名在于人和账户之间的匿名而非交易匿名交易所账户强实名，使得兑现法币变得实名交易所本身是一个很大的市场交易者交易所的创始人持有大量数字货币交易所规则要求货币转入账户或者发行自己的平台币小额交易者往往不能真正持有、交易比特币金融衍生品风险追逐的投资者和“平稳”币值高杠杆产品（20x）、手续费和币值操控Gandal,Neil,etal

2018

bitcoinmanipulation02去中心化交易所三、虚拟货币的资产属性与交易所智能合约如何给商品定价？如何完成交易？考虑给定兑换比例，1港元=1人民币。流动性池（liquiditypool)：在总和为20的范围内进行自由交易。x=10港元，y=10人民币，此时x+y=20，x和y分别是两种物品的数量。存在一个流动性池。自动做市的原则变得很简单，放进1港元的拿走1人民币，反之放进1人民币的拿走1港元。xy02去中心化交易所三、虚拟货币的资产属性与交易所恒定乘积：x*y=100。两者数量乘积恒定为100。如果想用人民币换2元港元。Δx=-2，x’=10-2=8。y’=100/8=12.5。Δy=2.5，则需要支付2.5人民币。此时的池子变成12.5人民币+8港元，保证了x*y=100.资产互换的比例即资产定价，x和y的资产数量决定了资产价格。性质：购买资产x会提高资产x的价格，降低资产y的价格。xx03通证的定义与特性通证即token，一定有价值而未必有价格基于区块链技术建立的账本和权证登记数据库难篡改和可编程性通证的其他分类功能性通证（UtilityToken）证券型通证（SecurityToken）稳定币（Stablecoin）三、虚拟货币的资产属性与交易所03通证的定义与特性图1国际清算银行通证分类与属性三、虚拟货币的资产属性与交易所03通证经济理论和实践应用资产证券化加深加速通证的数字化特性区块链网络带来的难篡改特性易于拆分、安全结算、